Какие инвестиционные идеи могут сыграть в 2016 году?

Размещено на http://www.allbest.ru/

Какие инвестиционные идеи могут сыграть в 2016 году?

Текущий год обещает быть интересным в плане инвестиций: многие сырьевые активы на многолетних минимумах, фондовые рынки развитых стран вблизи максимумов, валютные войны и замедление мировой экономики -- все это приводит к высокой волатильности и позволяет заработать.

EUR-USD -- движение ниже паритета

Одной из привлекательных идей текущего года считается движение к паритету валютной пары «евро--доллар». На глобальном валютном рынке основные мировые валюты, так называемые G10 currencies1, за исключением доллара США, на протяжении последних лет находятся под давлением на фоне падения цен на сырье, возрастающих рисков со стороны китайской экономики и наметившейся дивергенции в политике ведущих банков мира, особенно ФРС США и Европейского центрального банка (ЕЦБ).

Дешевеющее сырье и риски замедления китайской экономики, а также сильная турбулентность на некоторых фондовых рынках (с начала 2016 г. один из ключевых индикаторов китайского рынка -- индекс Shanghai Composite потерял более 25%) заставляют инвесторов искать «защитные» активы. В роли safe-haven выступает доллар США и активы, номинированные в долларах.

Еще одним серьезным поводом покупать доллар США является обозначенная ранее дивергенция в политике главных центральных банков: речь идет о расхождении курсов ФРС США и Европейского центрального банка. После долгого периода ожиданий и подготовки ФРС США в декабре 2015 г. впервые за 10 лет приняла решение начать цикл повышения процентных ставок, что способствовало укреплению позиций американской валюты против G10 currencies и получению долларом статуса HighYielding Currency. Индекс доллара США поднялся до максимальных значений и приблизился к отметке 100 п. в прошлом году -- это максимум за последние 13 лет.

С другой стороны, остальные центральные банки придерживаются Negative Interest Rate Policy, т. е. политики отрицательных процентных ставок. Данная мера уже введена в Дании, Швейцарии, Швеции и с недавних пор -- в Японии. Ярким примером такой монетарной политики являются действия Европейского центрального банка, который на последнем заседании опустил депозитную ставку с -0,3 до -0,4%. На этом фоне европейская валюта в моменте потеряла против доллара США около 1%. Уменьшение депозитной ставки направлено на стимулирование экономики, которая в условиях экстремально низких цен на нефть и нестабильности глобального рынка испытывает трудности.

Дальнейшее проведение ЕЦБ «мягкой» монетарной политики неминуемо, на что указывают экономические данные из еврозоны. Показатели бизнес-активности и занятости населения стабильные, экономический рост держится на уровне 2%, однако инфляция -- ключевой показатель для ЕЦБ -- не демонстрирует положительной динамики, находясь на уровне 0,2%, несмотря на уже принятые правительством меры .

Еще одним фундаментальным фактором, свидетельствующим в пользу достижения паритета по паре «евро--доллар», являются международные резервы центральных банков. Евро наряду с долларом США играет роль резервной валюты. В условиях экономической турбулентности развивающиеся страны для поддержки экономик вынуждены продавать свои резервы, в том числе номинированные в евро, что увеличило предложение валюты на рынке. Согласно оценкам Deutsche Bank, в 2016 г. объем европейской валюты в резервных портфелях центральных банков может сократиться на 1,6 трлн.

На рынке существуют и другие факторы, оказывающие давление на европейскую валюту, в частности возможный сценарий по выходу Великобритании из состава Евросоюза -- так называемый Brexit. Референдум по данному вопросу пройдет летом текущего года. В сложившейся ситуации достижение паритета в ближайший год в паре «евро--доллар» выглядит, на наш взгляд, вполне реалистичным.

ОФЗ 26207 -- рост к номиналу

Хорошей инвестиционной идей на этот год, с нашей точки зрения, выглядит покупка облигаций с дальним сроком погашения. Одной из таких бумаг является облигация федерального займа (ОФЗ) серии 26207 со сроком погашения в начале февраля 2027 г. и купоном в 8,15% годовых .

Идея состоит в том, что в случае снижения процентных ставок в России облигации с дальним сроком погашения будут реагировать ростом по «телу» облигации. Это происходит за счет того, что купон у облигации остается постоянным, а процентные ставки уже изменились. За счет роста или падения «тела» облигации ее доходность выравнивается до рыночных значений.

На фоне низких волатильных цен на нефть и, соответственно, похожей динамики валютной пары «евро--доллар» Центральный банк РФ несколько последних заседаний не решается на взятый ранее курс по смягчению денежно-кредитной политики (ДКП), опасаясь разгона инфляции. Однако наблюдается явный тренд к ее замедлению в годовом выражении. Инфляция в годовом выражении на конец февраля опустилась до 8,1% (12,9% по итогам 2015 г.), набрав с начала года 1,6% и оставаясь стабильной почти шестую неделю подряд.

По итогам 2016 г. ожидается инфляция на уровне 9--9,5% в годовом выражении. В ближайшее время она продолжит замедляться еще более уверенными темпами и к концу I кв. возможно снижение даже до 7,5% в годовом выражении за счет эффекта высокой базы прошлого года. По мере исчерпания статистического эффекта высокой базы будет некоторое ускорение на фоне продовольственных санкций против Турции и сильного ослабления рубля в январе этого года. Однако вполне реально выйти на обозначенные уровни по итогам года.

Замедление инфляции позволит ЦБ РФ вернуться к циклу смягчения ДКП и снизить ключевую ставку с текущих 11% до 9,5% по итогам года .Умеренное укрепление российской валюты, безусловно, будет оказывать положительное воздействие на долговой рынок и частично ослаблять инфляционный риск, так как импорт в рублевом выражении подешевеет. Все это, в свою очередь приведет к росту тела ОФЗ 26207 с текущих уровней в 91% (на момент написания) от номинала до 100% (прибавка 10% по «телу» облигации плюс купон за время удержания облигации). Также стоить отметить, что купон по ОФЗ не облагается налогом на доходы.

На заседании ЦБ РФ, прошедшем 18 марта, ключевая ставка осталась без изменений, что привело к коррекции в ОФЗ 26207. Этим стоит воспользоваться, подбирая бумагу на локальных просадках. Дополнительным подтверждением будет закрепление котировок ОФЗ 26207 выше 93%, курса рубля -- ниже уровня 75 руб. за доллар и уменьшение ключевой ставки на одном из ближайших заседаний.

USD-JPY: движение к 130

Пара USD-JPY сейчас торгуется возле минимумов с ноября 2014 г. Ослабление азиатских рынков, и в первую очередь -- Китая, а также возросшие опасения по поводу состояния мировой экономики в целом вызвали колоссальный спрос на иену в начале этого года. Инвесторы «бежали» от рисков в «безопасные» иену и золото.

Рост ВВП Японии год к году замедлился, квартал к кварталу наблюдается падение, которое оказалось хуже ожиданий. Основными факторами торможения становятся снижение внутреннего потребительского спроса и объема экспорта. Расходы домохозяйств сокращаются, во внутреннем потребительском спросе год к году отмечается падение в IV кв., обусловленное слабым спросом на товары долгосрочного пользования, рост наблюдается лишь в секторе услуг, однако и здесь его темпы вялые. Розничные продажи в ноябре, декабре и январе стабильно уступали аналогичным показателям год назад.

Ввиду отсутствия роста потребительского спроса инфляция держится намного ниже 2% -- целевого уровня, обозначенного Минфином Японии, в январе индекс потребительских цен без учета продуктов питания показал нулевое изменение. В сфере коммунальных услуг, транспорта и вовсе отмечается значительная дефляция год к году.

Объем экспорта снизился в основном за счет сокращения поставок в страны Азии, в первую очередь в Китай и страны NIE-4 (Южная Корея, Сингапур, Гонконг, Тайвань). Причины понятны: уменьшение потребительского спроса в этих странах за счет девальвации национальных валют, просадка рынков этих стран. Кроме того, отмечено существенное снижение объемов экспорта в США -- главный рынок сбыта для японских корпораций. Так называемый индекс цен на корпоративные товары (CGPI, Corporate Goods Price Index) -- японский аналог индекса цен производителей PPI -- в течение последних 12 мес. уходит в минус год к году. Промышленное производство три месяца подряд показывает объемы хуже прошлогодних.

Снижение ставки Банком Японии до отрицательного значения 29 января 2016 г. лишь на несколько дней ослабило иену, после чего рост возобновился с новой силой на прежних опасениях .Средства населения на депозитах увеличились, как и темпы их годового прироста: несмотря на почти нулевые ставки в банках, японцы продолжают сберегать большую часть своих денег. Однократного снижения ключевой ставки, очевидно, оказалось недостаточно. Заседание G20, состоявшееся в феврале 2016 г., не дало никаких ответов: протокол заседания содержал в себе лишь сформулированные проблемы мировой экономики, которые и так известны.

Так что у японского правительства вряд ли есть какие-то новые способы помочь собственной экономике: оно будет вынужденно продолжать политику «Абэномики» в 2016 г., т. е. политику отрицательных ставок для разгона инфляции и для того, чтобы заставить население тратить, а не сберегать. Кроме того, очень вероятным представляется выход Банка Японии на рынок с валютными интервенциями в случае дальнейшего укрепления японской валюты. Японии сейчас очень нужна слабая иена, по нашему мнению, ее девальвация до значений 130 иен за доллар США в течение 2016 г. -- наиболее вероятный сценарий.

Реализовать данную идею предлагается через ETF ProShares UltraShort Yen (NYSEARCA: YCS), «плечевой» ETF на пару USD-JPY. Корреляция дневных изменений цены бумаг данного биржевого фонда с курсом USD-JPY за последний год составляет приблизительно 0,98, однако ETF имеет плечо, равное двум: движение пары на 1% отражается движением в 2% в цене бумаг этого фонда.

Данную идею можно также отыграть через структурный продукт (СП) на ослабление иены. В самом простом случае структурный продукт состоит из защитной части (инструмента fixed income, который приносит фиксированную доходность и обеспечивает условную защиту вложенных средств) и определенного количества купленных опционов (формируют так называемую доходную часть, характеризуемую коэффициентом участия). Коэффициент участия (КУ) -- это, с одной стороны, доля в общем объеме инвестиций в продукт, которую покрывают купленные опционы, а с другой -- доля роста базового актива продукта, которую инвестор получит в виде доходности. То есть если коэффициент участия структурного продукта на рост некого базового актива равен 50%, а актив за время действия продукта увеличился на 60%, то доходность такого продукта для инвестора составит 30%.

На ослабление иены можно сделать СП с рисковой частью из опционов ETF ProShares UltraShort Yen сроком до января 2017 г. с КУ в рублях 100%, а в долларах США -- почти 50%. А если, например, сделать СП на основе еврооблигаций Московского кредитного банка (МКБ), то в долларах США можно получить КУ под 90%. Иначе говоря, при ослаблении иены с текущих значений до уровня 130 за доллар инвестор может заработать 12,5% в валюте США. фондовый валютный облигация

Покупка еврооблигаций на ММВБ

Еще одним трендом последних месяцев становится покупка еврооблигаций российских эмитентов на Московской Бирже. Недавно евробонды были недоступны для рядовых инвесторов из-за больших минимальных лотов на внебиржевом рынке -- от 100 до 200 тыс. долл., а также в связи с трудностью получения доступа к внебиржевому рынку (для покупки еврооблигаций необходимо иметь статус квалифицированного инвестора или открытый брокерский счет за границей). Сейчас же на Московской Бирже есть возможность покупки определенного количества выпусков корпоративных российских евробондов лотами от 1000 долл., квалификация и счет за рубежом в данном случае не требуются.

Рекомендуются еврооблигации Московского кредитного банка (СВОМ-18), входящего в Топ-5 частных российских банков без контрольного участия иностранного капитала с активами более 1 трлн руб. Это субординированная долговая бумага, номинированная в долларах США, с погашением в 2018 г., купоном 8,7% годовых, выплачиваемым каждые полгода. Индикативная котировка ask в «стакане» на Московской Бирже на 1 марта 2016 г. составляет 96,00, соответственно, доходность к погашению равна 10,69%.

Высокая волатильность по большинству активов в 2016 г. сохранится, особенно в сырьевых активах, и это даст возможность заработать на сильных движениях. Давление на экономики многих стран останется высоким, дефляционные риски будут вынуждать центральные банки принимать новые меры и удерживать ставки на низких уровнях. Данные тенденции будем отыгрывать в этом году, в том числе и через предложенные инвестиционные решения.

Размещено на Allbest.ru