Оценка инвестиционного проекта

Размещено на http://www.allbest.ru/

Оценка инвестиционного проекта



Содержание

1. Понятие инвестиций и инвестиционного проекта

2. Участники инвестиционного проекта

3. Виды инвестиций и инвестиционного проекта

4. Виды рисков инвестиционного проекта

5. Экономическая оценка инновационного проекта

Вывод



1. Понятие инвестиций и инвестиционного проекта

Организации постоянно сталкиваются с необходимостью инвестиций, т.е. с вложением средств (внутренних и внешних) в различные программы и отдельные мероприятия и проекты, с целью организации новых, поддержания и развития действующих производств, технической подготовки производства, получения прибыли и других конечных результатов, например природоохранных, социальных и др.

Инвестиции - это то, что «откладывается» на завтра, чтобы как можно больше и эффективнее употребить в будущем. Одну их часть составляют потребительские блага, не используемые в текущем периоде, а откладываемые в запас (на увеличение запасов); другую - ресурсы, направляемые на расширение производства (вложения в здания, сооружения, машины, оборудование и т.д.).

Инвестициями могут быть как денежные средства, так и акции, другие ценные бумаги, паевые взносы, движимое и недвижимое имущество, авторские права, ноу-хау и др.

По финансовому определению инвестиции - это все виды активов, вкладываемых в хозяйственную деятельность, цель которой получение дохода (выгоды).

По экономическому - расходы на создание, расширение или реконструкцию и техническое перевооружение основного и оборотного капитала.

Объектами инвестирования являются строящиеся, реконструируемые или расширяемые организации, здания и сооружения, другие основные фонды, ориентированные на решение определенной задачи (например, на производство новых товаров или услуг, увеличение их объема или улучшение качества и т.д.). Они различаются по объемам производства, направленности (производственные, социальные и др.), характеру и содержанию этапов осуществления проектов (на весь период или только отдельные этапы), формам собственности (государственные или частные), характеру и степени участия государства (кредиты, пакет акций, налоговые льготы, гарантии и др.), окупаемости средств, эффективности конечных результатов и другим признакам.

Понятие «инвестиционный проект» принято рассматривать в двух аспектах:

- как дело, деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление комплекса каких-либо действий, которые бы обеспечивали достижение определенных целей, результатов;

- как система организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих такие действия.

Период времени между началом осуществления проекта и его ликвидацией называется инвестиционным циклом, который нужен для анализа проблем финансирования работ по проекту, принятия необходимых решений.

Инвестиционный цикл разделяется на стадии, каждая из которых имеет свои цели и задачи: пред инвестиционную - от предварительного исследования до окончательного решения о принятии инвестиционного проекта; инвестиционную - проектирование, заключение договора; производственную - стадию хозяйственной деятельности организации (объекта) и ликвидационную. Каждая из них, в свою очередь, подразделяется на этапы, которые имеют свои цели, методы и механизмы реализации. Пред инвестиционная и инвестиционная стадия относятся к области инвестиционного проектирования, а производственная - к области изучения специальных организационно-управленческих дисциплин (организация производства и труда, планирование, финансирование, анализ, менеджмент и др.).

Затраты на выполнение пред инвестиционной стадии проекта в индустриально развитых странах при нормальном стечении обстоятельств составляют примерно 1,5-5,5% от стоимости проекта, в том числе на формирование инвестиционных возможностей (замысла, идеи проекта) - 0,2-1,0, на обоснование инвестиций - 0,25 -1,5, на технико-экономические исследования для небольших проектов - 1,0-3,0 и для крупных - 0,2-1,2%.

Принятие окончательного решения об инвестировании возможно только после выполнения технико-экономического обоснования - это комплект расчетно-аналитических документов, содержащих как исходные данные, так и основные технические и организационные решения, расчетно-сметные, оценочные и другие показатели, позволяющие рассматривать целесообразность и эффективность инвестиционного проекта. Его разработка является обязательной при полном или частичном (например, на долевых началах) финансировании проекта из бюджета и внебюджетных фондов, централизованных ресурсов министерств и ведомств, собственных средств государственных предприятий. Решение о разработке технико-экономического обоснования эффективности инвестиций, осуществляемых за счет других источников финансирования, принимается инвестором самостоятельно.

ТЭО проекта предусматривает: проведение полномасштабного маркетингового исследования; подготовку программы выпуска продукции; подготовку пояснительной записки, включающей в себя данные предварительного обоснования инвестиционных возможностей; подготовку исходно-разрешительной документации; разработку технических решений; градостроительные, архитектурно-планировочные и строительные решения; инженерное обеспечение; мероприятия по охране окружающей природной среды и гражданской обороне; описание организации строительства; данные о необходимом жилищно-гражданском строительстве; описание системы управления организацией, организации труда рабочих и служащих; сметно-финансовую документацию, в том числе: оценку издержек производства, расчет капитальных издержек; расчет годовых поступлений от деятельности организаций, расчет потребности в оборотном капитале, проектируемые и рекомендуемые источники финансирования проекта (расчет) и др; оценку рисков, связанных с осуществлением проекта; планирование сроков осуществления проекта; оценку коммерческой эффективности проекта; анализ бюджетной и / или экономической эффективности проекта (при использовании бюджетных инвестиций); формулирование условий прекращения реализации проекта.

Подготовленное ТЭО проходит вневедомственную, экологическую и другие виды экспертиз. Затем следует утверждение ТЭО и принятие инвестиционного решения (решения о вложении средств в инвестиционный проект).

На каждом этапе работы над инвестиционным проектом выполняется его стоимостная оценка. Так, на стадии исследования инвестиционных возможностей реализации проекта осуществляется предварительная стоимостная оценка, ее допустимая погрешность считается равной 25-40%.На стадии разработки ТЭО выполняется первичная, или факторная, оценка, имеющая целью сравнить планируемые затраты с возможностями финансирования, ее допустимая погрешность составляет 15-20%. На стадии рабочего проектирования осуществляется приближенная оценка, предназначенная для подготовки плана финансирования работ, допустимая погрешности такой оценки - 10-15%. И наконец, для подготовки и проведения торгов (на завершающей стадии детального проектирования, заключения договора) делается окончательная оценка с допустимой погрешностью 5-6%.

Таким образом, на каждой стадии разработки и реализации инвестиционного процесса обосновывается экономическая эффективность проекта, анализируется его доходность, иными словами, проводится проектный анализ, позволяющий сопоставлять затраты с полученными (прогнозируемыми) результатами (выгодами).

Ошибки и просчеты, допущенные в пред инвестиционный и инвестиционный периоды проявляются на производственной стадии, так как издержки производства и прибыль от реализации продукции находятся в прямой зависимости от прогнозных оценок и принятых решений на пред инвестиционной стадии.

Инвестиционное предложение - результат технико-экономических исследований инвестиционных возможностей, предшествующих принятию решения о выполнении инвестиционного проекта.

Понятие «инвестиционная программа» употребляется в двух смыслах:

- как инвестиционная программ приватизируемой организации, разрабатываемая в соответствии с планом приватизации для представления на инвестиционный конкурс;

- как совокупность унифицированных данных о системе инвестиционных проектов или предложений с определенной целевой направленностью.

Все организации, так или иначе, связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решения об инвестировании осложняется следующими факторами:

- множественность доступных вариантов вложения капитала;

- ограниченность финансовых ресурсов для инвестирования;

- риск, связанный с принятием того или иного решения по инвестированию, и т. п.

Причины, влекущие привлечения инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно объединить по принципу получения дохода:

- реальные инвестиции проводятся с целью снижения затрат на производство продукции;

- финансовые инвестиции проводятся с целью получения дохода от курсовой разницы или дивидендов.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любая организация имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому возникает задача оптимизации инвестиционного портфеля.

Определение инвестиционных возможностей является отправной точкой для деятельности, связанной с инвестированием. В конечном счете, это может стать началом мобилизации инвестиционных средств.

2. Участники инвестиционного проекта

Основной элемент структуры инвестиционного проекта - это Участники проекта, так как именно они обеспечивают реализацию замысла и достижение целей проекта.

В зависимости от типа проекта в его реализации могут принимать участие от одной до нескольких десятков организаций. У каждой из них свои функции, степень участия в проекте и мера ответственности за его судьбу.

Все эти организации, в зависимости от выполняемых ими функций, можно объединить в конкретные группы участников проекта:

1) Заказчик - будущий владелец и пользователь результатов проекта. В качестве заказчика может выступать физ., или юр. лицо. Также заказчиком может выступать или одна единственная организация, или несколько организаций, объединивших свои усилия, интересы и капиталы для реализации проекта и использования его результатов.

2) Инвестор - тот, кто вкладывает средства в проект. Часто Инвестор одновременно является и Заказчиком. Если же Инвестор и Заказчик - не одно и то же лицо, инвестор заключает договор с заказчиком, контролирует выполнение контрактов и осуществляет расчеты с другими участниками проекта. инвестиция рынок экономический портфельный

В процессе инвестиционной деятельности инвесторы преследуют различные цели, которые разделяют:

- на выражаемые в денежной форме, например, стремление к максимуму прибыли, рентабельности личного дохода предпринимателя, объема выплачиваемых дивидендов и т.д.;

- не выражаемые цели в денежной форме стремление к престижу, власти, завоеванию того или иного сегмента рынка.

3) Проектировщик - тот, кто разрабатывает проектно-сметную документацию.

4) Поставщик - осуществляет материально-техническое обеспечение проекта (закупки и поставки).

5) Подрядчик -- юр. лицо, несущее ответственность за выполнение работ в соответствии с контрактом.

6) Консультант - это фирмы и специалисты, привлекаемые на контрактных условиях для оказания консультационных услуг другим участникам проекта по всем вопросам и на всех этапах его реализации.

7) Менеджер проекта - это юр. лицо, которому заказчик (или инвестор или другой участник проекта) делегирует полномочия по руководству работами по проекту: планированию, контролю и координации работ участников проекта.

8) Команда Проекта - специфическая организационная структура, возглавляемая руководителем проекта и создаваемая на период осуществления проекта с целью эффективного достижения его целей.

9) Лицензиар - юр. или физ. лицо -- обладатель лицензий и «ноу-хау», используемых в проекте. Лицензиар предоставляет (обычно на коммерческих условиях) право использования в проекте необходимых научно- технических достижений.

10) Банк - один из основных инвесторов, обеспечивающих финансирование проекта, в обязанности которого входит непрерывное обеспечение проекта денежными средствами, а также кредитование генподрядчика для расчетов с субподрядчиками, если у заказчика нет необходимых средств.

Этим и исчерпывается круг участников проекта.



3. Виды инвестиций и инвестиционного проекта

Все инвестиции подразделяют на две основные группы:

- реальные, иногда их называют прямыми,- это в основном долгосрочные вложения средств непосредственно в средства производства и предметы потребления (непосредственно участвуют в производственном процессе);

- портфельные - это вложенный капитал в проекты, связанный например, с формированием портфеля и приобретением ценных бумаг и других активов.

Различают финансовые инвестиции - вложения в финансовое имущество, приобретение прав на участие в делах других фирм, например, приобретение их акций, других ценных бумаг, а также долговых прав; и интеллектуальные нематериальные инвестиции - это затраты на покупку патентов, лицензий, ноу-хау, подготовку и переподготовку персонала, вложения в НИОКР, рекламу и др.

Кроме этого, существуют начальные инвестиции, или нетто-инвестиции, осуществляемые на основании проекта или при покупке организацией. Вместе с реинвестициями они образуют брутто-инвестиции.

Реинвестиции - это вновь освободившиеся инвестиционные ресурсы, используемые на приобретение или изготовление новых средств производства и другие цели. Суммы новых инвестиций, увеличивающих размер основного капитала и направляемых на его модернизацию, а также на пополнение товарно-материальных запасов, составляют валовые инвестиции.

Виды инвестиционных проектов по основным типам:

1) По периоду реализации проекта: краткосрочные (1-2 года), среднесрочные (до 5 лет) и долгосрочные (более 5 лет);

Краткосрочные проекты обычно реализуются в организациях по производству новинок различного рода, опытных установках, восстановительных работах.

В краткосрочном проекте заказчик ожидает увеличение окончательной стоимости проекта, поскольку более всего он заинтересован в скорейшем его завершении.

Средне- и долгосрочные проекты отличаются только сроками исполнения и для них характерно затягивание фазы первоначального планирования.

2) По характеру целей проекта: конечные и промежуточные;

3) По виду удовлетворяемых потребностей: ориентированы на удовлетворение существующих потребностей или на создание новых потребностей;

4) По уровню принимаемых решений, могут носить международный федеральный, региональный, отраслевой и фирменный характер;

5) По масштабности решаемых задач инновационные проекты подразделяются следующим образом:

а) моно проекты - проекты, выполняемые, одной организацией или даже одним подразделением; осуществляются в жестких временных и финансовых рамках, требуется координатор или руководитель проекта;

б) мульти проекты - представляются в виде комплексных программ, объединяющих десятки моно проектов, направленных на достижение сложной цели;

в) мега проекты - многоцелевые комплексные программы, объединяющие ряд мульти проектов и сотни моно проектов, связанные между собой одним деревом целей; требующие централизованного финансирования и руководства. На основе мега проектов достигаются такие цели, как техническое перевооружение отрасли, решение региональных и федеральных проблем конверсии и экологии, повышение конкурентоспособности отечественных продуктов и технологий.

7) С точки зрения качества, проекты делятся на дефектные и бездефектные. Последние в качестве доминирующего фактора используют повышенное качество. Обычно стоимость бездефектных проектов весьма высока и измеряется сотнями миллионов и даже миллиардами долларов.

4. Виды рисков инвестиционного проекта

Виды инвестиционных рисков многообразны. Автор книги «Инвестиционный менеджмент», Бланк, классифицирует по следующим основным признакам:

1) По сферам проявления:

- экономический - это риск, связанный с изменением экономических факторов. Так как инвестиционный проект осуществляется в экономической сфере, то он в наибольшей степени подвержен экономическому риску;

- политический - различные виды возникающих административных ограничений инвестиционных проектов, связанных с изменениями осуществляемого государством политического курса;

-социальный - это риск забастовок, осуществления под воздействием сотрудников инвестируемых организаций незапланированных социальных программ и другие аналогичные виды рисков;

- экологический - это риск различных экологических катастроф и бедствий (наводнений, пожаров и т.п.), отрицательно сказывающихся на деятельности инвестируемых объектов;

- прочих видов - это рэкет, хищения имущества, обман со стороны инвестиционных или хозяйственных партнеров и т.п.

2) По формам инвестирования:

- реальное инвестирование. Этот риск связан с неудачным выбором месторасположения строящегося объекта; перебоями в поставке строительных материалов и оборудования; ростом цен на инвестиционные товары; выбором неквалифицированного или недобросовестного подрядчика и другими факторами, задерживающими ввод в эксплуатацию объекта инвестирования или снижающими прибыль в процессе его эксплуатации;

- финансового инвестирования. Этот риск связан с непродуманным подбором финансовых инструментов для инвестирования; финансовыми затруднениями или банкротством отдельных эмитентов; непредвиденными изменениями условий инвестирования, прямым обманом инвесторов и т.п.;

3) По источникам возникновения выделяют два основных видов риска:

- систематический (или рыночный). Этот вид риска возникает для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Он определяется сменой стадий экономического цикла развития страны или конъюнктурных циклов развития инвестиционного рынка; значительными изменениями налогового законодательства в сфере инвестирования и другими аналогичными факторами, на которые инвестор повлиять при выборе объектов инвестирования не может;

- несистематический (или специфический). Этот вид риска присущ конкретному объекту инвестирования или деятельности конкретного инвестора. Он может быть связан с неквалифицированным руководством компанией (фирмой) -- объектом инвестирования, усилением конкуренции в отдельном сегменте инвестиционного рынка; нерациональной структурой инвестируемых средств и другими аналогичными факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления инвестиционным процессом.

В отдельных источниках также выделяют такие риски, как:

- риск, связанный с отраслью производства;

- управленческий риск, т.е. связанный с качеством управленческой команды;

- временной риск (чем больше срок вложения денег в предприятие, тем больше риск);

- коммерческий риск (связан с показателями развития данного предприятия и сроком его существования).

Так как инвестиционный риск характеризует вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь, его уровень при оценке определяется как отклонение ожидаемых доходов от инвестирования от средней или расчетной величины. Поэтому оценка инвестиционных рисков всегда связана с оценкой ожидаемых доходов и их потерь.

Однако, оценка риска -- процесс субъективный. Сколько бы ни существовало математических моделей расчета кривой риска и точной его величины, в каждом конкретном случае инвестор сам должен определить риск вложений в данное предприятие.

Инвестиции -- это не столько вложения в проект, сколько в квалифицированных работников, способных реализовать этот проект. Инвестициям предшествуют длительные исследования, и они сопровождаются постоянным мониторингом состояния организации, на первоначальных этапах которого определяется вероятность всех возможных рисков.



5. Экономическая оценка инновационного проекта

Основные методы оценки инвестиционного проекта рассмотрим на рисунке 1.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 1 - модель оценки инвестиционного проекта

Бюджетная эффективность характеризует финансовые последствия осуществления проекта для республиканского, местного бюджетов. учитываются.

Экономическая эффективность учитывает затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение. В процессе разработки проекта производится оценка его социальных и экологических последствий, а также затрат, связанных с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды. Социальные результаты в большинстве случаев поддаются стоимостной оценке и включаются в состав общих результатов проекта в рамках определения его экономической эффективности. При определении коммерческой и бюджетной эффективности проекта социальные результаты проекта не

Основными видами социальных результатов проекта, подлежащих отражению в расчетах эффективности, являются: изменение количества рабочих мест в регионе; улучшение жилищных и культурно-бытовых условий работников; изменение условий труда сотрудников; изменение структуры производственного персонала; изменение надежности снабжения населения регионов или населенных пунктов отдельными видами товаров (топливом и энергией - для проектов в топливно-энергетическом комплексе, продовольствием- для проектов в аграрном секторе и пищевой промышленности и т.п.); изменение уровня здоровья работников и населения; экономия свободного времени населения.

Простые методы оценки- это методические рекомендации по расчету экономической эффективности капитальных вложений предусматривали систему показателей, отвечающую действующим условиям хозяйствования.

К важнейшим показателям относятся:

- коэффициент общей экономической эффективности капитальных вложений определяется по формуле 1:

Э = П/К (1)

где П-- годовая прибыль;

К-- капитальные вложения.

- срок окупаемости определяется по формуле 2:

Т = К/П (2)



- показатель сравнительной экономической эффективности, основанный на минимизации приведенных затрат определяется по формуле 3:

П₃=С+Е_Н- * К (3)

где С -- текущие затраты (себестоимость) по тому же варианту;

Е_н-- нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений;

К-- капитальные вложения по каждому варианту.

Экономическая оценка проекта характеризует его привлекательность по сравнению с другими вариантами.

Если принять, что притоки - достигнутые результаты реализации проекта (R), а оттоки - затраты (З), то разность этих величин будет составлять экономический эффект или чистый доход.

При оценке инвестиционных проектов с учетом временного фактора используются следующие показатели:

1) Срок окупаемости

Срок окупаемости - это - период, измеряемый в месяцах, кварталах, годах, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются результатами его осуществления.

Более наглядно это видно из графика жизненного цикла инвестиций (рисунок 2).



Рисунок 2 - Жизненный цикл инвестиций

I этап - инвестирование производственных затрат;

II этап - возврат вложенного капитала;

III этап - получение доходов.

Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно получится два различных срока окупаемости.

Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.

Срок окупаемости определяется подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены за счет получаемого дохода (чистых денежных поступлений).

Если денежные доходы (прибыль) поступают по годам неравномерно, то срок окупаемости равен периоду времени (числу лет), за который суммарные чистые денежные поступления (кумулятивный доход) превысят величину инвестиций.

Метод расчета срока окупаемости очень прост с точки зрения применяемых расчетов и приемлем для ранжирования инвестиционных проектов с разными сроками окупаемости. Однако он имеет ряд существенных недостатков.

Во-первых, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой общих (кумулятивных) денежных доходов, но с разным распределением доходов по годам.

Этот метод, во-вторых, не учитывает доходов последних периодов, т.е. периодов времени после погашения суммы инвестиций.

Однако в целом ряде случаев применение этого простейшего метода является целесообразным. Например, при высокой степени риска инвестиций, когда организация заинтересована вернуть вложенные средства в кратчайшие сроки, при быстрых технологических переменах в отрасли или при наличии у организации проблем с ликвидностью основным параметром, принимаемым во внимание при оценке и выборе инвестиционных проектов, является как раз срок окупаемости инвестиций.

Для определения срока окупаемости необходимо:

- рассчитать дисконтированный денежный поток доходов по проекту, исходя из ставки дисконта и периода возникновения доходов;

- вычислить накопленный дисконтированный денежный поток как алгебраическую сумму затрат и потока доходов по проекту. Накопленный дисконтированный денежный поток рассчитывается до получения первой положительной величины;

- найти срок окупаемости по формуле.

Недостатки данного показателя заключаются в следующем:

- в расчетах игнорируются доходы, получаемые после предлагаемого срока окупаемости проекта. Следовательно, при отборе вариантов проектов можно допустить серьезные просчеты, если ограничиваться применением только данного показателя;

- использование его для анализа инвестиционного портфеля требует дополнительных расчетов. Период окупаемости инвестиций по портфелю в целом не может быть рассчитан как простая средняя величина.

Чем меньше срок окупаемости проекта, тем привлекательнее проект.

2) Чистый дисконтированный доход (ЧЧД).определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле 4:

(4)

где - результаты, достигаемые на - ом шаге расчета;

- затраты, осуществляемые на том же шаге;

- горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта).

Для расчета чистого дисконтированного дохоРазмещено на http://www.allbest.ru/

да необходимо:

- определить текущую стоимость каждой суммы потока доходов, исходя из ставки дисконтирования периода возникновения доходов;

- суммировать приведенные доходы по проекту;

- сравнить суммарные приведенные доходы с величиной затрат по проекту и рассчитать чистую текущую стоимость доходов рассчитываемая по формуле 5:

ЧДД = ПД - ПР (5)



где ПД -- суммарные приведенные доходы;

ПР-- приведенные затраты по проекту.

Проекты, имеющие отрицательную величину ЧДД, инвестор отклоняет. При рассмотрении нескольких вариантов предпочтение отдается проекту с максимальной величиной данного показателя

Недостатки данного показателя таковы:

- абсолютное значение ЧДД при сравнительном анализе инвестиционных проектов не учитывает объема вложений по каждому варианту;

- величина ЧДД по проекту зависит не только от суммы затрат и распределения потока доходов во времени. На результаты существенно влияет применяемая аналитиками ставка дисконтирования. Оценка же уровня риска проводится субъективно.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект.

3) Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений, формула 6:

(6)

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов, и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД >1, проект эффективен, если ИД < 1- неэффективен.

Этот показатель отражает эффективность сравниваемых инвестиционных проектов, которые различаются по величине затрат и потокам доходов.

4) Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям, т.е. ЧДД = 0.

Иными словами (ВНД) является решением уравнения формула 7:

(7)

Экономическую природу этого показателя можно пояснить с помощью графика зависимости ЧДД от изменения нормы дохода рисунок 3.

Рисунок 3 - Зависимость ЧДД от изменений нормы дохода

На графике (рисунок 3.) показано, что с ростом требований к эффективности инвестиций (через Е) величина ЧДД уменьшается, достигая нулевого значения при пересечении с осью абсцисс в точке «А». Внутренняя норма дохода характеризует нижний гарантированный уровень доходности инвестиций, генерируемый конкретным проектом, при условии полного покрытия всех расходов по проекту за счет доходов. Кривая отражает классический график при более сложных распределениях во времени, он выглядит несколько иначе.

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии.

Если сравнение альтернативных инвестиционных проектов по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.

Внутренняя норма доходности проекта (ВНД) представляет собой ставку дисконтирования, приравнивающую сумму приведенных доходов от проекта к величине инвестиций (затрат). ВНД обеспечивает нулевое значение чистой текущей стоимости доходов. Оценка инвестиционных проектов с помощью ВНД основана на определении максимальной величины ставки дисконтирования, при которой проекты останутся безубыточными.

Расчет ВНД достаточно трудоемок, так как основан на использовании метода интерполяции и таблиц дисконтирования.

При расчете внутренней нормы доходности проекта:

- выбирается произвольная ставка дисконтирования, и на ее базе вычисляется суммарная текущая стоимость доходов по проекту;

- затраты по проекту сопоставляются с полученной приведенной суммой доходов;

- когда первоначальная произвольная ставка дисконтирования не дает нулевой чистой текущей стоимости доходов, выбирается вторая ставка дисконтирования по следующему правилу: если ЧДД >О, то новая ставка дисконтирования должна быть больше первоначальной; если ЧДД <О, то новая ставка дисконтирования должна быть меньше первоначальной;

- подбор второй ставки дисконтирования проводится до тех пор, пока не получают суммарную текущую стоимость доходов как больше, так и меньше затрат по проекту;

-находится внутренняя ставка доходности проекта методом интерполяции:

а) определяется интервал, рисунок 4.

Рисунок 4 - Определение интервала

б) составляется пропорция и решается уравнение формула 8:

(8)

в) рассчитывается ВНД = ст. д. 1 + X.

Предпочтение отдается проекту, имеющему наибольшую величину данного показателя. Использование ВНД при анализе и отборе инвестиционных проектов основано на интерпретации этого показателя. ВНД является индивидуальным показателем конкретного проекта, представленного не только данной суммой затрат, но и потоком доходов, индивидуальным как по величине каждого элемента потока, так и по времени возникновения.

ВНД, присущи серьезные недостатки, вытекающие из экономического содержания показателя:

- ВНД сложно использовать для оценки инвестиционного портфеля в целом, так как он в отличие от показателя ЧДД не суммируется и характеризует только конкретный проект;

- ВНД требует особого применения при анализе проектов, имеющих несколько крупных отрицательных денежных потоков в течение экономической жизни проекта. Вследствие неоднократного инвестирования чистая текущая стоимость доходов будет принимать нулевое значение несколько раз. Следовательно, ВНД будет иметь столько же решений. Для анализа рекомендуется использовать минимальное значение внутренней ставки доходности проекта;

- оценка проекта исходит из гипотетического предложения о том, что свободные денежные потоки реинвестируются по расчетной ставке, равной ВНД. На практике ликвидные депозитные вложения приносят минимальный доход, уровень которого обычно ниже требуемой нормы дохода на капитал.

Таким образом, ВНД является абстрактным показателем, однако его использование при отборе проектов дает хорошие результаты.

Процесс выражения «будущих рублей» в виде эквивалентных им «сегодняшних рублей», т.е. приведение будущей стоимости инвестиций к началу расчетного периода называется дисконтированием. Задача дисконтирования сводится к тому, чтобы определить, сколько реально стоят будущие поступления в «сегодняшних деньгах» с учетом рисков, инфляции, альтернатив.

Коэффициент дисконтирования определяется по формуле 9:

(9)

где Е-ставка дисконтирования (желаемая норма прибыли)

t- периоды реализации проекта

Метод дисконтирования является базой всех современных методов инвестиционного анализа.

Норма дисконта отражает максимальную годовую доходность альтернативных и доступных направлений инвестирования и одновременно минимальные требования по доходности, которые инвестор предъявляет к проектам, в которых он намерен участвовать. Ввиду наличия множества факторов, которые могут влиять на выбор ставки дисконтирования, существует достаточно большое количество подходов к определению ее величины: на уровне средней ставки по привлечению заемного капитала; ставки по без рисковых вложениям, в т. ч. с поправкой на риск; с опорой на альтернативную стоимость денег и др.

Если NPV инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше NРV, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном NPV, инвестор понесет убытки. Из этого следует еще один важный вывод: чем выше ставка дисконтирования, тем ниже эффективность проекта (в один и тот же период). К недостаткам данного показателя следует отнести невозможность сравнения проектов с одинаковыми NPV и различными величинами затрат на реализацию проекта.



Вывод

Оценка инвестиционной привлекательности проектов предполагает сравнение расходов и доходов по проекту с учетом фактора времени.

Ставка дисконтирования, применяемая для расчета стоимости доходов, зависит от степени риска оцениваемого проекта.

Оценщик может использовать шесть показателей, отражающих различные стороны экономической эффективности проекта. Окончательное решение об инвестиционной привлекательности может быть принято только на основе интегральной информации, получаемой при использовании всей системы показателей.

Период (срок) окупаемости проекта информирует о временном периоде, необходимом для возврата вложенных средств, но не учитывает динамику доходов в последующий период.

Чистая текущая стоимость доходов отражает реальный прирост активов от реализации оцениваемого проекта. Однако показатель существенно зависит от применяемой ставки дисконтирования и не учитывает величины затрат по проекту.

Индекс проекта отражает величину чистого приведенного дохода, получаемую на единицу затрат по проекту. Показатель зависит от применяемой ставки дисконтирования, т.е. испытывает субъективное влияние.

Внутренняя норма доходности проекта отражает «запас прочности» проекта, так как по экономическому содержанию это ставка дисконтирования, уравнивающая приведенные доходы с расходами по проекту. Недостатком метода является гипотетическое предположение о реинвестировании по внутренней ставке доходности, что на практике невозможно. Кроме того, если в течение анализируемого периода достаточно крупные затраты возникают несколько раз, показатель имеет множественное решение. Размещено на Allbest.ru

...