Инвестиционная привлекательность предприятия

Обязанности сотрудников данного отдела включают работы, операций, которые выполняются сотрудником ежедневно или с большей периодичностью. Считается целесообразным добавить в этот раздел новые обязанности, связанные с работой специалиста аналитического отдела по оценке инвестиционной привлекательности:

проведение анализа инвестиционной привлекательности своей компании и прочих организаций, получение сведений об инвестиционной привлекательности которых является необходимым, в соответствии с установленными сроками, а также по требованию руководства организации;

своевременное представление руководству сведений об уровне инвестиционной привлекательности исследуемых экономических субъектов в виде специальных отчетов;

выдвижение предложений по принятию мер по повышению привлекательности организации в глазах инвесторов;

выдвижение предложений о целесообразности инвестирования средств в тот или иной экономический субъект.

Поскольку одним из основных источников информации для анализа инвестиционной привлекательности является финансовая отчетность организации, то аналитик, занимающийся оценкой инвестиционной привлекательности, должен получать финансовые отчетности компаний для проведения анализа. Аналитик должен также получать сведения, способствующие формированию правильного мнения об уровне инвестиционной привлекательности, из других источников (проспекты эмиссии ценных бумаг, данные фондового рынка, планы инвестиционных проектов, информация о событиях, влияющих на развитие определенной отрасли, обзоры сделок по слиянию (поглощению) и др.). В настоящее время движение входящих документов для анализа инвестиционной привлекательности упростилось в связи с тем, что практически все необходимые данные аналитик может получить при помощи Интернета, где публикуют свои финансовые отчеты компании, в открытом доступе находится информация фондового рынка и другая необходимая для анализа инвестиционной привлекательности информация.

Для оформления результатов своей работы работник, занимающийся анализом и оценкой инвестиционной привлекательности, должен составлять отчет о проделанной работе и передавать его руководству. Отчет должен быть составлен в определенной, заранее установленной форме и содержать подробную оценку уровня инвестиционной привлекательности организации. В отчете также должно быть приведено описание факторов, повлиявших на инвестиционную привлекательность, и перечень предполагаемых мер по ее повышению (при внутреннем анализе) или мнение о целесообразности инвестирования средств в ту или иную компанию (при внешнем анализе).

К числу общих показателей оценки работы аналитика могут быть отнесены такие, как полнота и широта предоставляемой им оценки, уровня инвестиционной привлекательности конкретной организации, качество составления и оформления документов, отражающих привлекательность организаций для инвестирования, своевременность проведения анализа и соблюдение сроков предоставления отчетов руководству компании Ендовицкий Д. А. Анализ инвестиционной привлекательности. - М.: КНОРУС, 2010. с. 69-73. .

Ключевым моментом общей концепции эффективности функционирования и развития предприятия является разработка стратегии инвестиционной привлекательности, которая необходима как логическое завершение любого обдуманного действия. Стратегия инвестиционной привлекательности предприятия основана на комплексном подходе к вопросам оценки экономического состояния предприятия, его положения на рынке, использования и принятия оперативных административных решений в текущей и перспективной работе предприятия. В рыночной экономике предприятие само принимает решение, разрабатывает стратегию своего развития, изыскивает необходимые для их реализации средства, набирает работников, приобретает оборудование и материалы, решает множество структурных вопросов, в том числе и такие, как создание, слияние, ликвидация, разделение, реорганизация производственной и перестройка организационной структуры управления. Предприятия приобретают все черты самостоятельности, характерные в условиях рынка.

Стратегия -- это обобщающая модель длительных действий, необходимых предприятию для достижения поставленных целей при имеющихся возможностях. Инвестиционную стратегию можно представить как генеральный план действий в сфере инвестиционной деятельности предприятия, определяющий приоритеты ее направлений и форм, характер формирования инвестиционных ресурсов и последовательность этапов реализаций долгосрочных инвестиционных целей, обеспечивающих предусмотренное общее развитие предприятия.

В общем понимании идея стратегии инвестиционной привлекательности предприятия заключается в использовании таких методов управления, которые наилучшим образом будут воздействовать на экономическое состояние предприятия, на конечные результаты его деятельности и возможности их достижения. Сущность инвестиционной стратегии предприятия заключается в возможности своевременного принятия решения о том или ином изменении в структуре производства продукции или самого предприятия.

Стратегия инвестиционной привлекательности включает в свою структуру:

· комплекс управляемых показателей эффективности производства;

· приоритетные направления повышения эффективности функционирования предприятий.

К условиям достижения инвестиционной привлекательности предприятия относятся следующие:

· В каждом последующем отчетном периоде необходимо максимально возможно увеличивать потенциал предприятия.

· Темпы развития предприятия должны быть оптимальными. Обоснование этого тезиса заключается в том, что в рыночной экономике на развитие предприятия влияет множество факторов, в том числе и рыночная конъюнктура. Способность перестраиваться "под клиента" обеспечивает получение максимально возможной прибыли, следовательно, достижение цели предприятия.

· Эффективное функционирование предприятия должно достигаться в большей степени за счет интенсификации производства при условии снижения материальных издержек. Выполнение этого условия сможет помочь высвободить неиспользуемые ресурсы и тем самым увеличить возможность большего производства продукции.

· Предприятие может эффективно развиваться, имея некоторую часть недоиспользованных мощностей. Если у организации находится в запасе большое количество ресурсов или готовой продукции, ему сложнее будет подстраиваться под изменяющийся рынок Безруков Б. А. Стратегия инвестиционной привлекательности современного предприятия// Транспортное дело России. №4. 2008.

Рассмотренные выше условия определены в основном состоянием рынка и экономики в целом. Здесь важную роль играют количественные показатели работы организации, но есть ещё и качественные характеристики, такие как надежность продукции, обоснованность цены изделия или услуги. Соблюдение этих и других качественных характеристик, а также мероприятий по улучшению их можно считать еще одним условием достижения инвестиционной привлекательности предприятия.

Если предприятие нуждается в привлечении инвестиций, руководство должно сформировать четкую программу мероприятий по повышению инвестиционной привлекательности, исходя из своих индивидуальных особенностей и сложившейся конъюнктуры рынков капитала. Реализация такой программы позволяет ускорить привлечение финансовых ресурсов и снизить их стоимость. Следует отметить, что описанные ниже возможные мероприятия не требуют существенных материальных затрат, но результатом их реализации, помимо собственно роста интереса инвесторов к компании, является также повышение эффективности ее работы:

1. разработка долгосрочной стратегии развития;

2. бизнес-планирование;

3. юридическая экспертиза и приведение правоустанавливающих документов в соответствие с законодательством;

4. создание кредитной истории;

5. проведение мероприятий по реформированию (реструктуризации).

Для определения того, какие из мероприятий необходимы предприятию для повышения инвестиционной привлекательности, целесообразно проведение анализа существующей ситуации (диагностика состояния предприятия). Этот анализ позволяет:

· определить сильные стороны деятельности компании;

· определить риски и слабые стороны в текущем состоянии компании, в том числе с точки зрения инвестора;

· разработать рекомендации для развития конкурентоспособности, повышения эффективности деятельности и повышения инвестиционной привлекательности.

В процессе диагностики рассматриваются различные направления (аспекты) деятельности предприятия: сбыт, производство, финансы, управление. Выделяется сфера деятельности предприятия, которая связана с наибольшими рисками и имеет наибольшее число слабых сторон, формируются мероприятия для улучшения положения по выделенным направлениям.

Отдельно стоит отметить проведение юридической экспертизы предприятия -- объекта инвестирования. Направлениями экспертизы при оценке инвестиционной привлекательности предприятия являются:

· права собственности на земельные участки и другое имущество;

· права акционеров и полномочия органов управления предприятием, описанные в учредительных документах;

· юридическая чистота и корректность учета прав на ценные бумаги компании.

По итогам экспертизы выявляются несоответствия в указанных направлениях современным нормам законодательства. Устранение этих несоответствий является крайне важным шагом, так как при анализе предприятия любой инвестор придает юридическому аудиту большое значение. Так, для кредитора важным этапом процесса переговоров с предприятием является подтверждение прав собственности на предоставляемое в качестве залога имущество. Для прямых инвесторов, приобретающих пакеты акций предприятия, важным моментом являются права акционеров и другие аспекты корпоративного управления, непосредственно влияющие на их способность контролировать направления расходования вложенных средств.

Проведение диагностики состояния предприятия является основой для разработки стратегии развития.

Стратегия -- это генеральный план развития, который, как правило, разрабатывается на 3-5 лет. Стратегия описывает основные цели как предприятия в целом, так и функциональных направлений деятельности и систем (производство, сбыт, маркетинг).

Определяются основные целевые количественные и качественные показатели. Стратегия позволяет предприятию осуществлять планирование на более короткие периоды времени в рамках единой концепции. Для потенциального инвестора стратегия демонстрирует видение предприятием своих долгосрочных перспектив и адекватность менеджмента предприятия условиям работы предприятия (как внутренним, так и внешним). В нашей практике были случаи, когда инвестор не рассматривал локальные проекты предприятия, несмотря на их хорошие финансовые показатели, поскольку проекты не были связаны с общей концепцией развития предприятия.

Однако если стратегия предусматривала реализацию локальных проектов и давала основание считать их реализацию целесообразной для предприятия в целом, решение о финансировании предприятия принималось положительное. Очевидно, что наибольшее значение наличие четкой стратегии имеет для инвесторов, заинтересованных в долгосрочном развитии предприятия, а именно, участвующих в бизнесе.

Имея долгосрочную стратегию развития, предприятие переходит к разработке бизнес-плана. В бизнес-плане подробно и детально рассматриваются все аспекты деятельности, обосновываются объем необходимых инвестиций и схема финансирования, результаты инвестиций для предприятия.

План денежных потоков, рассчитываемый в бизнес-плане, позволяет оценить способность предприятия вернуть инвестору из группы кредиторов заемные средства и выплатить проценты. Для инвесторов-собственников бизнес-план является основанием для проведения оценки стоимости предприятия и, соответственно, оценки стоимости капитала, вложенного в предприятие, и обоснованием потенциала его развития.

Например, одно из ведущих предприятий Северо-Запада, работающее в стекольной отрасли, в процессе работы с венчурным инвестором провело разработку комплексного бизнес-плана своего проекта.

Несмотря на низкую стоимость активов предприятия по сравнению с суммой необходимых инвестиций, инвестор оценил предприятие как инвестиционно привлекательное, поскольку бизнес-план обосновал потенциал роста предприятия для инвестора и увеличение стоимости капитала.

Для всех групп инвесторов большое значение имеет кредитная история предприятия, поскольку она позволяет судить об опыте предприятия по освоению внешних инвестиций и выполнению обязательств перед кредиторами и инвесторами-собственниками.

Одним из самых сложных мероприятий по повышению инвестиционной привлекательности предприятия является проведение реформирования (реструктуризации). Полная программа реформирования включает совокупность мероприятий по комплексному приведению деятельности компании в соответствие с изменяющимися условиями рынка и выработанной стратегией ее развития. Реструктуризация может проводиться по нескольким направлениям:

· Реформирование акционерного капитала. Данное направление включает в себя мероприятия по оптимизации структуры капитала -- дробление, консолидация акций, все описанные в Законе об акционерных обществах формы реорганизации акционерного общества. Результатом подобных действий является повышение управляемости компании или группы компаний.

· Изменение организационной структуры и методов управления. Данное направление реформирования нацелено на совершенствование процессов управления, обеспечивающих основные функции эффективно действующего предприятия, и организационных структур предприятия, которые должны соответствовать новым процессам управления. Реструктуризация систем управления предприятий и оргструктуры может включать в себя:

ь выделение некоторых направлений бизнеса в отдельные юридические лица, образование холдингов, другие формы изменения организационной структуры;

ь нахождение и устранение лишних звеньев в управлении;

ь введение в процессы управления и соответствующие организационные структуры недостающих звеньев;

ь налаживание информационных потоков в части управленческой информации;

ь проведение других сопутствующих мероприятий.

· Реформирование активов. В рамках реструктуризации активов можно выделить реструктуризацию имущественного комплекса, реструктуризацию долгосрочных финансовых вложений и реструктуризацию оборотных активов. Данное направление реструктуризации предприятия предполагает любое изменение структуры его активов в связи с продажей излишних, непрофильных и приобретением необходимых активов, оптимизацию состава финансовых вложений (краткосрочных и долгосрочных), запасов, дебиторской задолженности.

· Реформирование производства. Данное направление реструктуризации нацелено на совершенствование производственных систем предприятий. Целью в данном случае может быть повышение эффективности производства товаров, услуг; повышение их конкурентоспособности, расширение ассортимента или перепрофилирование. Реструктуризация производства может включать следующие мероприятия:

ь снятие с производства нерентабельной продукции, если при этом отсутствуют реальные для осуществления инвестиционные проекты по снижению издержек, росту конкурентоспособности продукции и пр.;

ь расширение выпуска и продаж выгодной продукции;

ь освоение новой коммерчески перспективной продукции или услуг;

ь другие мероприятия.

Комплексная реструктуризация предприятия включает в себя комбинацию мероприятий, относящихся к нескольким из перечисленных выше направлений.

Отдельно стоит упомянуть о ситуации, когда целью повышения инвестиционной привлекательности является продажа предприятия. Данный процесс называется предпродажной подготовкой и имеет целью повышение инвестиционной привлекательности и одновременное увеличение ее стоимости для потенциальных покупателей.

Предприятие может сформировать программу мероприятий для повышения инвестиционной привлекательности, исходя из своих индивидуальных особенностей и сложившейся конъюнктуры рынков капитала. Реализация такой программы позволяет ускорить привлечение финансовых ресурсов и снизить их стоимость. Следует отметить, что описанные выше возможные мероприятия не требуют существенных материальных затрат, но результатом их реализации, помимо собственно роста интереса инвесторов к компании, является также повышение эффективности ее работы.

3. Методы оценки инвестиционной привлекательности предприятия

Анализ инвестиционной привлекательности предприятия представляет собой процесс исследования экономической информации с целью:

объективной оценки достигнутого уровня инвестиционной привлекательности и устойчивости финансового состояния предприятия, оценки изменения этих уровней в сравнении с предыдущим периодом, бизнес-планом и нормативными значениями под воздействием различных факторов;

принятия инвесторами обоснованных управленческих решений по финансированию инвестиционных проектов исходя из устанавливаемых ограничений;

улучшения финансового состояния предприятия, повышения его финансовой устойчивости и инвестиционной привлекательности.

Инструментом для разработки управленческих решений, направленных на улучшение инвестиционной привлекательности и финансового состояния предприятия, выступает экономический анализ Колмыкова Т. С. Инвестиционный анализ: учебное пособие - М.: Инфра-М, 2010 с. 159 -160. .

Экономический анализ состоит из следующих показателей:

1. Оценка имущественного состояния предприятия.

Актив баланса содержит сведения о размещении капитала, имеющегося в распоряжении предприятия. От того, какие средства вложены в основные и оборотные средства, сколько их находится в сфере производства и сфере обращения, в денежной и материальной форме, во многом зависят результаты производственной и финансовой деятельности, следовательно, и финансовое состояние предприятия. Поэтому в процессе анализа активов предприятия в первую очередь следует изучить изменения в их составе, структуре и дать им оценку.

Если в активе баланса отражаются средства предприятия, то в пассиве - источники их образования. Финансовое состояние предприятия во многом зависит от того, какие средства оно имеет в своем распоряжении и куда они вложены.

2. Оценка финансовой устойчивости предприятия.

Анализ финансовой устойчивости компании рекомендуется проводить коэффициентным методом.

· Коэффициент маневренности.

Показывает, какая часть собственного капитала находится в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать капиталом.

;

где

собственный капитал;

постоянные активы;

собственные оборотные средства.

· Коэффициент обеспеченности собственными средствами.

На основании данного коэффициента структура баланса признается удовлетворительной (неудовлетворительной), а сама организация - платежеспособной (неплатежеспособной).

;

где

СК - собственный капитал;

ПА - постоянные активы;

ТА - текущие активы.

· Коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками

Показывает достаточность собственных оборотных средств для покрытия запасов, затрат незавершенного производства и авансов поставщикам.

где

СК - собственный капитал;

ПА - постоянные активы;

Зап - запасы сырья и материалов, незавершенное производство и авансы поставщикам.

· Коэффициент автономии (концентрации собственного капитала).

Характеризует долю владельцев предприятия в общей сумме средств авансированных в его деятельность.

где:

СК - собственный капитал;

ВБ - валюта баланса.

· Коэффициент соотношения собственных и заемных средств.

Этот коэффициент дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости

где:

СК - собственный капитал;

З К - заемный капитал.

· Коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций

Определяет, какая доля инвестированного капитала иммобилизована в постоянные активы.

где:

СК - собственный капитал;

ПА - постоянные активы;

ДО - долгосрочные обязательства.

· Коэффициент иммобилизаци.

Показатель характеризует соотношение постоянных и текущих активов.

где:

ПА - постоянные активы;

ТА - текущие активы.

· Показатель вероятности банкротства Е. Альтмана (Z-показатель).

где:

ТА - текущие активы;

ВБ - валюта баланса;

ДК - добавочный капитал;

ЧП - чистая прибыль;

УК - ставный капитал;

ВР - выручка от реализации.

В результате подсчета Z - показателя для конкретного предприятия делается заключение:

§ если Z < 1,81 - вероятность банкротства составляет от 80 до 100%;

§ если 2,77 < Z < 1,81 - средняя вероятность краха компании от 35 до 50%;

§ если 2,99 < Z < 2,77 - вероятность банкротства не велика от 15 до 20%;

§ если Z < 2,99 - ситуация на предприятии стабильна, риск неплатежеспособности в течении ближайших двух лет крайне мал.

3. Оценка ликвидности и платежеспособности.

· Коэффициент абсолютной ликвидности.

где:

ДС - Денежные средства,

КП - краткосрочные пассивы

Этот коэффициент показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно.

· Коэффициент быстрой ликвидности

Показывает, какую часть текущей задолженности организация может покрыть в ближайшей перспективе при условии полного погашения дебиторской задолженности.

где:

ОА - Оборотные активы,

З - запасы,

КП - краткосрочные пассивы

· Коэффициент текущей ликвидности

Показывает платежные возможности организации при условии погашения краткосрочной дебиторской задолженности и реализации имеющихся запасов.

где:

ОбА - оборотные активы.

КДО - краткосрочные долговые.

· Коэффициент восстановления платежеспособности

Определяется как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности к его установленному значению. Расчетный коэффициент текущей ликвидности определяется как сумма фактического значения этого коэффициента на конец отчетного периода и изменение этого коэффициента между окончанием и началом отчетного периода в пересчете на период восстановления платежеспособности (6 месяцев).

где

Ктл.к - фактическое значение (на конец отчетного периода) коэффициента текущей ликвидности,

Ктл.н - значение коэффициента текущей ликвидности на начало отчетного периода,

Т - отчетный период, мес.,

2 - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности,

6 - нормативный период восстановления платежеспособности в месяцах.

· Коэффициент утраты платежеспособности

Определяется как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности к его установленному значению. Расчетный коэффициент текущей ликвидности определяется как сумма фактического значения этого коэффициента на конец отчетного периода и изменение этого коэффициента между окончанием и началом отчетного периода в пересчете на период утраты платежеспособности (3 месяца).

Формула расчета следующая:

где

Ктл.к - фактическое значение (на конец отчетного периода) коэффициента текущей ликвидности,

Ктл.н - значение коэффициента текущей ликвидности на начало отчетного периода,

Т - отчетный период, мес.,

2 - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности,

3 - нормативный период восстановления платежеспособности в месяцах.

При анализе ликвидности баланса проводится сравнение активов, сгруппированных по степени их ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения.

Для проведения анализа актив и пассив баланса группируются по следующим признакам:

по степени убывания ликвидности (актив);

по степени срочности оплаты (погашения) (пассив).

Активы в зависимости от скорости превращения в денежные средства (ликвидности) разделяют на следующие группы:

· А1 - наиболее ликвидные активы - денежные средства предприятия и краткосрочные финансовые вложения;

· А2- быстро реализуемые активы - дебиторская задолженность и прочие активы;

· А3 - медленно реализуемые активы - запасы

· А4 - труднореализуемые активы - итог раздела I актива баланса

Группировка пассивов происходит по степени срочности их возврата:

· П1- наиболее срочные обязательства - кредиторская задолженность, прочие пассивы, а также ссуды, не погашенные в срок;

· П2 - краткосрочные пассивы - краткосрочные кредиты и заемные средства;

· П3 - долгосрочные пассивы - долгосрочные кредиты и заемные средства;

· П4 - постоянные пассивы - итог раздела IV пассива баланса.

При определении ликвидности баланса группы актива и пассива сопоставляются между собой.

Условия абсолютной ликвидности баланса:

· А1>П1;

· А2>П2;

· А3>П3;

· А4>П4.

Необходимым условием абсолютной ликвидности баланса является выполнение первых трех неравенств. Четвертое неравенство носит так называемый балансирующий характер: его выполнение свидетельствует о наличии у предприятия собственных оборотных средств.

4. Оценка деловой активности

Анализ деловой активности позволяет охарактеризовать результаты и эффективность текущей основной производственной деятельности.

· Коэффициент устойчивости экономического роста:

где:

- чистая прибыль (прибыль, доступная к распределению среди акционеров);

D - дивиденды, выплачиваемые акционерам;

E - собственный капитал.

· Оборачиваемость активов

Этот показатель характеризует эффективность использования предприятием всех имеющихся ресурсов, независимо от источников их образования, т.е. показывает, сколько раз за анализируемый период совершается полный цикл производства и обращения.

ВР - выручка от реализации за расчетный период;

Анп, Акп - величина активов на начало и конец периода.

· Оборачиваемость собственных средств

Данный коэффициент рассчитывается как отношение выручки от реализации к средней за период величине собственного капитала.

где:

СК _пн и СК _кп - величина собственных средств на начало и конец периода.

· Оборачиваемость текущих активов

где:

ТА_{н п} и ТА_{к п} - величина текущих активов на начало и конец периода.

· Оборачиваемость запасов.

Данный коэффициент рассчитывается как отношение себестоимости продукции к средней за период величине запасов, незавершенного производства и готовой продукции на складе.

где:

С - себестоимость продукции, произведенной в расчетном периоде;

З _{н п} и З_{к п} - величина остатков запасов, незавершенного производства и готовой продукции на складе на начало и конец периода.

· Время обращения запасов (в днях).

где: инвестиция ресурс прибыль управление

Тпер - продолжительность периода в днях;

О_з - оборачиваемость запасов.

· Оборачиваемость дебиторской задолженности

где:

ДЗнп, ДЗкп - дебиторская задолженность на начало и конец периода.

ВР - выручка от реализации.

· Период оборота дебиторской задолженности

где:

Тпер - продолжительность периода в днях;

О_дз - оборачиваемость дебиторской задолженности.

· Оборачиваемость кредиторской задолженности

где:

С - себестоимость продукции, произведенной в расчетном периоде;

КЗ_{н п} и КЗ_{к п} - кредиторская задолженность на начало и конец периода.

· Период оборота кредиторской задолженности

где:

Тпер - продолжительность периода в днях;

О_кз - оборачиваемость кредиторской задолженности.

· Производственный цикл

где:

период оборота запасов сырья (в днях),

период оборота незавершенного производства (в днях),

П_огп - период оборота готовой продукции (в днях).

· Финансовый цикл

где:

Ц_пр - производственный цикл;

П_одз - период оборота дебиторской задолжености;

П_окз - Период оборота кредиторской задолженности;

П_оа - период оборота авансов.

5. Оценка рентабельности предприятия.

Анализ рентабельности позволяет оценить способность предприятия приносить доход на вложенный в него (предприятие) капитал.

· Рентабельность всего капитала(совокупных активов)

Показывает, имеет ли компания базу для обеспечения высокой доходности собственного капитала.

где:

ЧП - чистая прибыль;

ВБ_нг и ВБ_кг - валюта баланса на конец и на начало года.

· Рентабельность собственного капитала

Характеризует эффективность использования собственного капитала.

ЧП - чистая прибыль;

СК_нг и СК_кг - величина собственных средств на начало и на конец года.

· Рентабельность основной деятельности

ПР - прибыль от реализациии;

С/С - себестоимость реализованной продукции.

· Рентабельность продаж

где:

ЧП - чистая прибыль;

ВР - выручка от реализации.

Единых нормативных критериев для приведенных выше показателей инвестиционной привлекательности не существует, так как они зависят от многих факторов отраслевой принадлежности предприятия, принципов кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных средств, репутации предприятия и т.д.

Наиболее часто оценка инвестиционной привлекательности производится при помощи одного из двух методов оценки: рейтинговой и интегральной.

Метод рейтинговой оценки проводится в два этапа:

· первый заключается в анализе ограничений, накладываемых инвестором, с целью "просеивания" предприятий и формирования "узкого списка" кандидатов, удовлетворяющих первоначальным требованиям и претендующих на получение средств для финансирования своей инвестиционной программы.

· второй предполагает рейтинговую оценку предприятий из "узкого списка" -- ранжирование по степени убывания инвестиционной привлекательности попавших в него предприятий.

Анализ ограничений идет в контексте выбора "соответствует -- не соответствует". Если предприятия соответствуют заданным ограничениям, они включаются в "узкий список", при несоответствии -- исключаются из дальнейшего рассмотрения.

Для анализа инвестиционной привлекательности накладываются следующие основные ограничения по:

· абсолютной окупаемости инвестиций при заданном проценте;

· по привлечению средств;

· минимальной рентабельности инвестиций.

Рейтинговая оценка основывается на выведении некоего комплексного показателя, который рассчитывается как сумма взвешенных репрезентативных коэффициентов, характеризующих различные аспекты эффективности деятельности и устойчивости финансового состояния предприятия.

При составлении рейтинга анализируются две группы финансовых показателей, которые характеризуют инвестиционную привлекательность предприятий. В первую из них объединены пять показателей, характеризующих эффективность деятельности предприятий, а именно возможность получения прибыли. Во вторую группу входят пять финансовых показателей, которые характеризуют платежеспособность предприятий или, другими словами, косвенно оценивают вероятность возврата вложенных инвесторами средств. Используемые при анализе показатели рассчитываются на основании данных бухгалтерской отчетности по итогам года.

Показатели, характеризующие эффективность деятельности предприятия:

1. Рентабельность продаж.

Рассчитывается как отношение чистой прибыли к выручке от реализации. Рентабельность продаж показывает, какую прибыль имеет предприятие с каждого рубля реализованной продукции.

2. Рентабельность активов.

Рассчитывается как отношение чистой прибыли к среднегодовой стоимости активов. Рентабельность активов показывает, сколько денежных единиц прибыли получено предприятием с единицы стоимости активов независимо от источников привлечения средств.

Таким образом, рентабельность активов дает возможность оценить эффективность использования активов и их прибыльность, а следовательно, оказывает влияние на инвестиционную привлекательность предприятия.

3. Рентабельность оборотных средств.

Определяется как отношение чистой прибыли к средней величине оборотных средств.

4. Рентабельность собственного капитала.

Данный показатель определяется как отношение чистой прибыли предприятия к величине собственного капитала. Инвесторы капитала (акционеры) вкладывают в предприятие свои средства с целью получения прибыли от инвестиций, поэтому, с точки зрения акционеров, наилучшей оценкой результатов хозяйственной деятельности является получение прибыли на вложенный капитал, а именно рентабельность собственного капитала.

5. Доля износа основных средств (коэффициент износа).

Данный показатель определяется как отношение суммы износа к среднегодовой стоимости основных фондов. Данный показатель указывает на техническое состояние основных средств предприятия.

Показатели, характеризующие платежеспособность предприятия:

1. Коэффициент текущей ликвидности. Показывает, какую часть текущих обязательств предприятие сможет погасить, мобилизовав все оборотные средства. Данный финансовый коэффициент рассчитывается как отношение оборотных средств к краткосрочным обязательствам.

2. Коэффициент срочной ликвидности. При расчете коэффициента срочной ликвидности с краткосрочной задолженностью сопоставляются денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и дебиторская задолженность.

3. Коэффициент абсолютной ликвидности. Показывает, какую часть краткосрочных обязательств сможет погасить предприятие в ближайшее время за счет денежных средств на различных счетах и в краткосрочных ценных бумагах.

4. Данный финансовый коэффициент рассчитывается как отношение наиболее ликвидных активов к краткосрочным обязательствам. Он характеризует величину денежных средств, необходимых для уплаты текущих обязательств.

5. Коэффициент обеспеченности текущих активов собственными оборотными средствами. Показывает, какая часть оборотных средств предприятия была сформирована за счет собственного капитала.

6. Коэффициент автономии. Показывает долю собственных средств в общей сумме источников финансирования. Данный финансовый коэффициент позволяет оценить зависимость предприятия от внешних источников финансирования, т.е. возможность осуществления деятельности без дополнительного привлечения заемного капитала

На основе экспертных исследований была разработана балльная оценка параметров, входящих в рейтинговую опенку инвестиционной привлекательности. При этом оценивалась величина первичного параметра (за определенный год), затем полученный балл корректировался с учетом динамики.

Бальная оценка параметров Таблица 3.

Показатели / Оценка	Хорошо	Удовлетворительно	В районе предельно допустимого значения	Неудовлетворительно	Крайне неудовлетворительно
Рентабельность продаж, %	>20	5-20	0-5	-20-0	<-20
Рентабельность активов, %	>15	5-15	0-5	-10-0	<-10
Рентабельность собственного капитала	>45	15-45	0-15	-30-0	<-30
Коэффициент износа основных средств	<20	20-30	30-45	45-60	>60
Рентабельность оборотных средств, %	>30	10-30	0-10	-20-0	<-20
Текущая ликвидность	>1,3	1,15-1,3	1-1,15	0,9-1	<0,9
Срочная ликвидность	>1	0,8-1	0,7-0,8	0,5-0,7	<0,5
Абсолютная ликвидность	>0,3	0,2-0,3	0,15-0,2	0,1-0,15	<0,1
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, %	>22	12-22	0-12	-11-0	<-11
Коэффициент автономии, %	>50	20-50	10-20	3-10	<3

Первичные параметры:

* Оценки:

"хорошо" -- 2 балла;

"удовлетворительно" -- 1 балл;

"в районе предельно допустимого значения" -- 0;

"неудовлетворительно" -- минус 1 балл;

"крайне неудовлетворительно" -- минус 2 балла.

* Поправка на динамику:

"крайне положительная" (более +50%)- плюс 20%;

"положительная" (от + 10% до 50%) -- плюс 10%;

"стабильная" (от -10% до + 10%) -- 0;

"отрицательная" (от -50% до -10%) -- минус 10%;

"крайне отрицательная" (менее -50%) -- минус 20%.

Далее проводится ранжирование предприятий по количеству баллов, рассчитанных ранее и скорректированных с учетом динамики. В итоге составляется рейтинг предприятий по инвестиционной привлекательности.

Составление рейтинга является завершением оценки абсолютной и относительной инвестиционной привлекательности предприятий.

Метод интегральной оценки позволяет рассчитать показатель, в котором воспроизводятся значения других показателей, скорректированных в соответствии с их весомостью и другими факторами.

Специалисты считают, что основными, удовлетворяющими требованиям международного меморандума IASC (International Accounting Standarts Commitec) являются показатели оценки:

· показатели оценки имущественного состояния объекта вложения инвестиций;

· показатели оценки финансовой устойчивости (платежеспособности) объекта инвестиций;

· показатели оценки ликвидности активов объекта инвестиций;

· показатели оценки прибыльности объекта инвестиций;

· показатели оценки деловой активности объекта инвестиций;

· показатели оценки рыночной активности объекта инвестиций.

Интегральная оценка позволяет определить в одном показателе много разных по содержанию, единицам изменения, весомости и другим характеристикам факторов. Показатели оценки имущественного состояния предприятия:

1. .Показатель, характеризующий долю активной части основных средств:

Ф₁₁

2. Коэффициент износа основных средств

Ф₁₂ =

Этот показатель характеризует долю основных средств, списанных на затраты в предшествующих периодах.

3. Коэффициент обновления

Ф₁₃

Данный показатель показывает, какая доля основных средств была обновлена за исследуемый период.

4. Коэффициент выбытия

Ф_14;



Коэффициент выбытия показывает, какая часть основных средств, с которой предприятие начало деятельность в отчетном периоде, выбыло из-за ветхости или по другим причинам.

2. Показатели оценки финансовой устойчивости и платежеспособности объекта инвестиций:

1. Показатель собственных оборотных средств:

Ф₂₁ Среднегодовая стоимость собственного капитала - ОС и вложения - Запасы и затраты.

2. Показатель собственных долгосрочных и среднесрочных заемных источников формирования запасов и расходов:

Ф₂₂ = Ф₂₁ + Долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы.

3. Сумма основных источников формирования запасов и расходов:

Ф₂₃ = Ф₂₂ + Запасы и затраты + Краткосрочные кредиты и займы, непогашенные в срок.

4. Сумма собственных оборотных средств:

Ф₂₄ = Собственный капитал - Внеоборотные средства.

Наличие у предприятия собственных оборотных средств означает не только его способность уплатить собственные текущие долги, но и наличие возможностей для расширения деятельности и инвестирования.

5. Маневренность собственных оборотных средств характеризует долю запасов в его общей сумме:

Ф₂₅ = .

6. Коэффициент независимости, который характеризует возможность выполнить свои внешние обязательства за счет использования только собственных:

Ф₂₆ = .

7. Коэффициент финансирования дает общую оценку финансовую устойчивости предприятия:

Ф₂₇ = .

8. Коэффициент финансовой устойчивости показывает соотношение собственного капитала и долгосрочных пассивов к сумме хозяйственных ресурсов:

Ф₂₈ = .

9. Показатель финансового левериджа характеризует зависимость предприятия от долгосрочных обязательств:

Ф₂₉ = .

Показатели оценки ликвидности активов объекта инвестиций:

1. Текущий или общий коэффициент покрытия:

Ф₃₁ = .



2. Коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности:

Ф₃₂ =

3. Коэффициент абсолютной ликвидности характеризует немедленную готовность предприятия ликвидировать краткосрочную задолженность:

Ф₃₃ = .

4. Норма денежных резервов. Показатель характерен для предприятий, у которых в наличии имеются ценные бумаги:

Ф₃₄ =

Показатели оценки прибыльности объекта инвестиций:

1. Коэффициент прибыльности инвестиций:

Ф₄₁ =

2. Коэффициент прибыльности собственного капитала, который характеризует эффективность вложенных инвестиций в собственный капитал:

Ф₄₂ =

3. Операционная рентабельность продажи характеризует сумму чистой прибыли на единицу реализованной продукции и показывает, что предприятие имеет возможность получить не только выручку от продажи, но и прибыль:

Ф₄₃ = .

4. Коэффициент прибыльности активов показывает сумму чистой прибыли на единицу стоимости активов:

Ф₄₄ =

Показатели оценки деловой активности объекта инвестиций:

1. Производительность труда, которая характеризует эффективность трудовой деятельности людей:

Ф₅₁ =

2. Фондоотдача характеризует эффективность использования основных фондов и показывает уровень выпуска приходящихся на 1 руб. основных средств:

Ф₅₂ =

3. Оборачиваемость средств в расчетах (в оборотах). Она показывает среднее количество оборотов средств за соответствующий период:



Ф₅₃ =

4. Коэффициент оборачиваемости средств в расчетах (в днях). Этот коэффициент показывает, за сколько дней денежные средства сделают оборот:

Ф₅₄ =

5. Оборачиваемость производственных запасов (в оборотах) указывает на количество оборотов производственных запасов за соответствующий период:

Ф₅₅ =

6. Коэффициент оборачиваемости производственных запасов (в днях). Он указывает на количество дней, которые были нужны предприятию для пополнения его производственных запасов:

Ф₅₆ =

7. Оборачиваемость собственного капитала указывает на количество оборотов собственного капитала за соответствующий период:

Ф₅₇ = .

8. Оборачиваемость основного капитала указывает на количество оборотов основного капитала за соответствующий период:



Ф₅₈ = .

Всем группам показателей опенки инвестиционной привлекательности, а также показателям, размещенным в этих группах, присваивают соответствующие числовые значения.

В первую очередь необходимо установить весомость групповых и единичных показателей.

Так, весомость j-го показателя в i-й группе с учетом групповой весомости можно определить по формуле:

В_ij = P_ij* Г_i / 100,

где P_ij - весомость j-го показателя в i-й группе; Г_i - значение групповой весомости.

Далее необходимо определить ограничения для показателей, из которых состоит интегральная оценка.

После определения основных параметров и направления их оптимизации необходимо определить долю вариационного размаха, которая является составной частью соответствующей формулы, с помощью которой осуществляется переход от разных по признаку и единицам измерения показателей к сопоставленным значениям. Эта доля характеризует определенную в количественном измерении область существования показателя:

?_{ij =} Р_{ij max} - P_{ij min},

где ?_ij - доля вариационного размаха для j-го показателя в i-й группе.

Затем ранжируют значения всех показателей. В частности, ранжирование значений показателя j можно определить по формуле:

R_ij^(t) = (Ф_ij - P_ij^(t) _{min (max)}) / ?_ij,

где Ф_ij - фактическое значение показателя в соответствии принятым множеством j-х показателей в i-х группах; P_ij^(t) _{min (max)} - значения экстремальных показателей, которые задаются в зависимости от направления оптимизации.

При t = 1 принимается минимальное значение Р_{ij min}⁽¹⁾;

При t = 2 принимается максимальное значение Р_{ij max}⁽²⁾;

При t = 1 значение R^(t)_ij максимизируется, при t = 2 - минимизируется.

Расчет интегрального показателя инвестиционной привлекательности предприятия воплощает в себе значения всех показателей, задействованных в методе при определении этой привлекательности.

Основные параметры для определения интегрального показателя инвестиционной привлекательности организации Таблица 4.

Групповые показатели весомости, Г, %	Показатели в группах и их весомость	Минимальное значение показателя Рij	Максимальное значение показателя Рij	Направление оптимизации
Группа 1 --25	Ф11=10	0,20	1,00	Мах
	Ф12= 40	1,00	2,50	Min
	Ф13 = 30	0,10	0,80	Мах
	Ф14 = 20	3,00	5,00	Min
Группа 2-26	Ф21 = 8	0,00	1300,00	Мах
	Ф22 = 10	0,00	1500,00	Мах
	Ф23 = 8	0,00	2300,00	Мах
	Ф24= 12	400,00	1700,00	Мах
	Ф25 =12	4,00	7,50	Мах
	Ф26 = 16	0,50	1,50	Мах
	Ф27 = 17	2,00	3,00	Мах
	Ф28 = 17	0,85	0,90	Мах
группа 3--15	Ф31=27	1,00	1,50	Мах
	Ф32 = 27	0,30	1,00	Мах
	Ф33 = 27	0,20	0,35	Мах
	Ф34 = 19	8,00	16,00	Мах
Группа 4--13	Ф41 = 47	0,30	0,80	Мах
	Ф42 = 15	0,50	0,90	Мах
	Ф43 = 38	1,90	2,50	Мах
Группа 5-21	Ф51 = 9	0,10	1,00	Мах
	Ф52 = 9 52 = 9	0,10	3,50	Мах
	Ф53 = 13	0,40	0,80	Мах
	Ф54 = 15	450,00	900,00	Min
	Ф55= 13	0,80	1,0	Мах
	Ф56= 13	360,00	450,00	Min
	Ф57 = 13	1,20	1,50	Мах
	Ф58= 15	1,20	1,40	Мах

На основе рассчитанных показателей определяются интегральные значения показателя инвестиционной привлекательности предприятия.

К недостатку метода интегральной оценки инвестиционной привлекательности можно отнести его сложность как с точки зрения формирования обобщенных оценок инвестиционной привлекательности, так и с точки зрения их восприятия потенциальным инвестором.

Размещено на Allbest.ru

...