Анализ эффективности инвестиций

Размещено на http://www.allbest.ru/

Анализ эффективности инвестиций



Содержание

Введение

1. Основные показатели эффективности проекта

2. Оценка эффективности инвестиционного проекта

Заключение

Библиографический список



Введение

Анализ эффективности инвестиций представляет собой наиболее ответственный этап в процессе принятия инвестиционных решений. От того, насколько объективно и всесторонне проведен анализ, зависят сроки возврата вложенного капитала и темпы развития предприятия. Объективность и всесторонность в значительной мере определяются использованием современных методов проведения оценки эффективности проектов. Инвестиционные проекты рождаются из потребностей предприятия. Условием жизнеспособности инвестиционных проектов является их соответствие инвестиционной политике и стратегическим целям предприятия, находящим основное выражение в повышении эффективности его хозяйственной деятельности.

Оценка эффективности инвестиционных проектов - один из главных элементов инвестиционного анализа; является основным инструментом правильного выбора из нескольких инвестиционных проектов наиболее эффективного, совершенствования инвестиционных программ и минимизации рисков. капиталовложение результативность инвестиционный

Методы оценки инвестиционных проектов не во всех случаях могут быть едиными, так как инвестиционные проекты весьма значительно различаются по масштабам затрат, срокам их полезного использования, а также по полезным результатам. То обстоятельство, что движение денежных потоков, вызванное реализацией инвестиционных проектов, происходит в течение ряда лет, усложняет оценку их эффективности. С учетом того, что внедрение инвестиционных проектов в течение длительного периода времени оказывает влияние на экономический потенциал и результаты хозяйственной деятельности предприятия, ошибка в оценке их эффективности чревата значительными финансовыми рисками и потерями.



1. Основные показатели эффективности проекта

Основные показатели эффективности проекта основаны на учете стоимости финансовых ресурсов во времени, которая определяется с помощью дисконтирования.

Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к различным шагам расчетам значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения и обозначается t°. Момент приведения может не совпадать с базовым моментом. Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих или дефлированных ценах и в единой валюте.

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта Е, выражаемая в долях единиц или процентах в год.

Дисконтирование денежного потока на m-м шаге осуществляется путем умножения его значения f(m) на коэффициент дисконтирования ат , рассчитываемой по формуле:

am =1/(1+E)t m -t0,

где tm -- момент окончания m-го шага.

Норма дисконта Е может выбираться различной для разных шагов расчета. Это может быть целесообразно в случаях переменного по времени риска, переменной по времени структуры капитала.

Различают следующие нормы дисконта:

¦ коммерческая, которая используется при оценке коммерческой эффективности проекта (она определяется с учетом альтернативной эффективности использования капитала);

¦ норма дисконта участника проекта, которая отражает эффективность участия в проекте предприятий и других участников (она выбирается самими участниками; при отсутствии предпочтений в качестве нее можно использовать коммерческую норму дисконта);

¦ социальная норма дисконта, которая используется при расчетах социально-экономической эффективности и характеризует минимальные требования общества к эффективности проекта (она считается национальным параметром и должна устанавливаться централизованно органами управления народным хозяйством в увязке с прогнозами экономического и социального развития страны);

¦ бюджетная, которая используется при расчетах показателей бюджетной эффективности и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств (она устанавливается органами федерального или регионального значения, по заданию которых оценивается бюджетная эффективность проекта) Липсиц И. В. Инвестиционный проект / И.В. Липсиц.- М.: 2012.- С.68-71..

В качестве основных показателей, применяемых для расчетов эффективности проекта, можно использовать:

· чистый доход;

· чистый дисконтированный доход;

· внутреннюю норму доходности;

· потребность в дополнительном финансировании (стоимость проекта, капитал риска);

· индексы доходности затрат и инвестиций;

· срок окупаемости;

· показатели финансового состояния (см. табл. 1);

Чистым доходом (ЧД) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

ЧД = Sfm ,

где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (ЧДД), который представляет собой накопленный дисконтированный эффект (дисконтированное накопленное сальдо) за расчетный период:

ЧДД=Sfm am

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов, относящихся к различным моментам времени.

Разность между ЧД и ЧДД называют дисконтом проекта.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).

Внутренняя норма доходности (ВНД) - это положительное число Ев , если:

· при норме дисконта

Е= Ев ЧДЦ

проекта обращается в 0

· это число единственное.

В более общем случае ВНД называется такое положительное число Ев , при котором норма дисконта

Е= Ев ЧДД

проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е ЧДД - отрицателен, при всех меньших значениях Е ЧДД - положителен. Если не выполнено, хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

Для оценки эффективности проекта значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективны.

ВНД может быть использована также:

· для экономической оценки проектных решений, если известные приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;

· для оценки степени устойчивости проекта по разности между ВНД и Е;

· для установления участниками проекта нормы дисконта Ь С I, по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа /В.В. Косов - М.: 2013. - С. 24-27..

Сроком окупаемости называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

При оценке эффективности срок окупаемости выступает, как навило, только в виде ограничения.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента "до момента с учетом дисконтирования". Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимого для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска. Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования не обязан совпадать с ПФ и, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга.

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Индексы доходности характеризуют относительную "отдачу проекта" на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных

денежных потоков. При оценке эффективности часто используется:

- индекс доходности затрат - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам);

- индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков;

- индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций;

- индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций. При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию Мазур, И.И. Управление проектами / И. И. Мазур. - М.: АРКТИ, 2013. - 213 с..

Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают, только если для этого потока ЧДД положителен.



2. Оценка эффективности инвестиционного проекта

Оценка социально-экономической эффективности проекта состоит в расчете показателей эффективности проекта с позиции народного хозяйства в целом и обладает рядом особенностей таких как:

· в денежных потоках отражается стоимостная оценка последствий осуществления данного проекта в других отраслях народного хозяйства, в социальной и экологической сферах;

· в составе оборотного капитала учитываются только запасы (материалы, незавершенная готовая продукция) и резервы денежных средств;

· исключаются из притоков и оттоков денег по операционной и финансовой деятельности их составляющие, связанные с получением кредитов, выплатой процентов по ним и их погашением, предоставленными субсидиями, дотациями, налоговыми и другими трансфертными платежами, при которых финансовые ресурсы передаются от одного участника проекта (включая государство) другому;

· производимая продукция (услуги, работы) и затрачиваемые ресурсы должны оцениваться в специальных экономических ценах Шарп Е. Инвестиции / Е. Шарп.- М.:2012.-111 с..

Денежные поступления от операционной деятельности рассчитываются по объему продаж и текущим затратам. Дополнительно в денежных потоках от операционной деятельности учитываются внешние эффекты, например увеличение или уменьшение доходов сторонних организаций и населения, обусловленное последствиями реализации проекта.

При наличии соответствующей информации в состав затрат включаются ожидаемые потери от аварий и иных внештатных ситуаций. В денежных потоках от инвестиционной деятельности учитываются:

а) вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода;

б) затраты, связанные с прекращением проекта;

в) вложения в прирост оборотного капитала;

г) доходы от реализации имущества и нематериальных активов при прекращении проекта Котов, В.П. Принципы оценки инвестиционных проектов/ В. В. Котов. - М.: Вита-Пресс, 2014. - 87 с..

Для оценки коммерческой эффективности проекта:

· используются предусмотренные проектом (рыночные) текущие или прогнозные цены на продукты, услуги и материальные ресурсы;

· денежные потоки рассчитываются в той же валюте, в которой проектом предусматриваются приобретение ресурсов и оплата продукции;

· заработная плата включается в состав операционных издержек в размере, установленном проектом;

· если проект предусматривает одновременно и производство и потребление некоторой продукции (например, производство и потребление комплектующих изделий и оборудования), в расчете учитываются только затраты на ее производство, но не расходы на ее приобретение;

· при расчете учитываются налоги, сборы, отчисления и т. п., предусмотренные законодательством, в частности возмещение НДС за используемые ресурсы, установленные законом налоговые льготы и пр.;

· если проектом предусмотрено полное или частичное связывание денежных средств (депонирование, приобретение ценных бумаг и пр.), вложение соответствующих сумм учитывается (в виде оттока) в денежных потоках от инвестиционной деятельности, а получение (в виде притоков) - в денежных потоках от операционной деятельности;

· если проект предусматривает одновременное осуществление нескольких видов операционной деятельности, в расчете учитываются затраты по каждому из них Лисова, Л.Р. Менеджмент / Л. Р. Лисова. - М.: Academia, 2013. - 240с..

В качестве выходных форм для расчета коммерческой эффектности проекта рекомендуются таблицы:

· отчета о прибылях и об убытках;

· денежных потоков с расчетом показателей эффективности;

· прогноз баланса активов и пассивов по шагам расчета (необязательно).

Оценка финансовой реализуемости проекта и расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте

Методически расчет эффективности участия предприятия в проекте производится в качестве оттока усматривается собственный (акционерный) капитал, а в качестве притока - поступления, остающиеся в распоряжении проекта строителя после обязательных выплат (в том числе по привлеченным средствам). В расчет вносятся следующие изменения

В денежном потоке от инвестиционной деятельности: к оттокам добавляются дополнительные фонды, в расчете потребности в оборотном капитале можно добавлять пассивы за счет обслуживания займов.

1. В денежном потоке от операционной деятельности: добавляются в притоке доходы от использования дополнительна фондов (в случае необходимости) и учитываются льготы по налогу на прибыль при возврате и обслуживании инвестиционных займов.

2. Добавляется часть денежного потока от финансовой деятельности: в притоках - привлеченные средства, в оттоках - затраты по возврату и обслуживанию этих средств, а также при необходимости выплаченные дивиденды.

З. Шаг расчета рекомендуется выбирать таким, чтобы взятие и возврат кредитов, а также процентные платежи приходились на начало (или конец) шага.

4. Перед вычислением показателей эффективности денежные потоки преобразуются так, чтобы на каждом шаге расчета суммарное сальдо денежного потока стало неотрицательным. Для этого используются дополнительные фонды Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика / Е.С. Стоянова.- М.: 2013.- 46 с..

Оценка эффективности проекта для акционеров. В случае если оценка эффективности проекта производится раздельно по обыкновенным и привилегированным акциям, исходными данными для такого расчета являются:

· соотношение стоимости обыкновенных и привилегированных акций;

· доходность привилегированных акций или ее отношение к доходности обыкновенных акций.

Оценка эффективности проекта структурами более высоко уровня.

Реализация проекта нередко затрагивает интересы структур более высокого уровня по отношению к непосредственным участникам проекта. Эти структуры могут участвовать в реализации проекта или, даже не будучи участниками, влиять на его реализацию. В этой связи рекомендуется оценивать эффективность проекта с точки зрения структур более высокого уровня, в частности:

· с точки зрения РФ, субъектов РФ, административно- территориальных единиц РФ (региональная эффективность);

· с точки зрения отраслей экономики, объединений предприятий, холдинговых структур и финансово-промышленных групп (отраслевая эффективность) Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М: Финансы и статистика/ В.В. Ковалев. - М.: ТЦ Сфера, 2014. - с. 37.

Расчет ведется по сумме денежных потоков от инвестиционной, операционной и частично финансовой деятельности - учитываются поступление и выплата кредитов только со стороны среды, внешней по отношению к данной структуре.

В денежных потоках не учитываются взаиморасчеты между участниками, входящими в рассматриваемую структуру, и расчеты между этими участниками и самой структурой. В то же время учитывается влияние реализации проекта на деятельность рассматриваемой структуры и входящих в нее других (сторонних) предприятий.

Денежные потоки рассчитываются в дефлированных ценах. Условия финансовой реализуемости не проверяются, так как схема финансирования используется не полностью.

Выходными формами являются таблицы денежных потоков с расчетом показателей эффективности.

Расчет показателей региональной эффективности:

· дополнительный эффект в смежных отраслях народного хозяйства, а также социальные и экологические эффекты учитываются только в рамках данного региона;

· при определении оборотного капитала, помимо запасов, учитываются также задержки платежей и пассивы по расчетам с внешней средой;

· стоимостная оценка производимой продукции и потребляемых ресурсов производится так же, как и в расчетах социально-экономической эффективности, с внесением при необходимости региональных корректировок;

· в денежные притоки включаются также возникающие в связи с реализацией проекта денежные поступления (оплата произведенной в регионе продукции, платежи по предоставленным регионом займам, поступления заемных средств, субсидий и дотаций, поступающие налоги)

· в регион из внешней среды (федерального центра, других регионов и входящих в них предприятий, иностранных источников);

· в денежные потоки включаются также возникающие в связи с реализацией проекта платежи (за использованные ресурсы других регионов, оплата поступивших в регион ресурсов, предоставление займов, платежи по полученным займам, перечисление налогов) во внешнюю среду (в бюджет более высокого уровня, иностранным государствам другим регионам);

· при наличии необходимой информации учитываются изменения доходов и расходов, связанные с влиянием реализации проекта на деятельность других предприятий и населения региона (косвенные финансовые результаты проекта).

Расчеты отраслевой эффективности проекта производятся аналогично расчетам показателей эффективности участия предприятия в проекте, но при этом:

1) учитывается влияние реализации проекта на деятельность других предприятий данной отрасли (косвенные отраслевые финансовые результаты проекта);

2) в составе затрат предприятий-участников не учитываются отчисления и дивиденды, выплачиваемые ими в отраслевые фонды;

3) не учитываются взаиморасчеты между входящими в отрасль предприятиями-участниками;

4) не учитываются проценты за кредит, предоставляемый отраслевыми фондами предприятиями отрасли - участниками проекта Шеремет В.В. Управление инвестициями /В.В. Шеремет.- М.: 2014 - С. 97-99..

Бюджетная эффективность оценивается по требованию органов государственного и регионального управления. В соответствии с этими требованиями может определяться бюджетная эффективность для бюджетов различных уровней или консолидированного бюджета.

К притокам средств для расчета бюджетной эффективности относятся:

¦ притоки от налогов, акцизов, пошлин, сборов и отчислений во внебюджетные фонды, установленных действующим законодательством;

¦ доходы от лицензирования, конкурсов и тендеров на разведку, строительство и эксплуатацию объектов, предусмотренных проектом;

¦ платежи в погашение кредитов, выданных из соответствующего бюджета участникам проекта;

¦ платежи в погашение налоговых кредитов (при "налоговых каникулах");

· комиссионные платежи Минфину РФ за сопровождение иностранных кредитов (в доходах федерального бюджета);

· дивиденды по принадлежащим региону или государству акциям и другим ценным бумагам, выпущенным в связи с реализацией проекта Виленский П. Л., Как рассчитать эффективность инвестиционного проекта / П.Л. Виленский. - М.: 2014. - С. 18-20..

К оттокам бюджетных средств относятся:

· предоставление бюджетных (в частности, государственных) ресурсов на условиях закрепления в собственности соответствующего органа управления (в частности, в федеральной государственной собственности) части акций акционерного общества, создаваемого для осуществления проекта;

· предоставление бюджетных ресурсов в виде инвестиционного кредита;

· предоставление бюджетных средств на безвозмездной основе (субсидирование);

· бюджетные дотации, связанные с проведением определенной ценовой политики и обеспечением соблюдения определенных социальных приоритетов.

Отдельно рекомендуется учитывать:

· налоговые льготы, отражающиеся в уменьшении поступлений от налогов и сборов;

· государственные гарантии займов и инвестиционных рисков.

При оценке бюджетной эффективности проекта учитываются также изменения доходов и расходов бюджетных средств, обусловленные влиянием проекта на сторонние предприятия и население, если проект оказывает на них влияние, в том числе:

· прямое финансирование предприятий, участвующих в реализации проекта;

· изменение налоговых поступлений от предприятий, деятельность которых ухудшается или улучшается в результате реализации проекта;

· выплаты пособий лицам, остающимся без работы в связи с реализацией проекта;

· выделение из бюджета средств для переселения и трудоустройства граждан в случаях, предусмотренных проектом.

По проектам, предусматривающим создание новых рабочих мест в регионах с высоким уровнем безработицы, в притоке бюджетных средств учитывается экономия капиталовложений из Федерального бюджета или бюджета субъекта Федерации на выплату соответствующих пособий.

В качестве выходной формы рекомендуется таблица денежного потока бюджета с определением показателей бюджетной эффективности. Основным показателем бюджетной эффективности является ЧДД. При наличии бюджетных оттоков воз можно определение ВНД и ИД.



Заключение

Начальная (прединвестиционная) фаза имеет принципиальное значение для потенциального инвестора (заказчика). Ему выгоднее потратить деньги (нередко немалые) на изучение вол-роса "быть или не быть проекту" и при отрицательном ответе отказаться от него, чем начать бесперспективное дело и оказаться, в лучшем случае, в убытке.

Если идея проекта оказалась приемлемой (технически, экономически, экологически и др.), можно приступить к детальной проработке проводимой методами проектного анализа, цель которого -- определить

результаты (ценность) проекта. Для этого разработана специальная методика, позволяющая определить коммерческую (финансовую), бюджетную и экономическую эффективность проекта.

Наряду с этим проводится детальная проверка технической осуществимости, экологической допустимости, организационной осуществимости и социальной приемлемости проекта.

Инвестиционный анализ целесообразно рассматривать в качестве самостоятельного направления экономического анализа. Грамотное проведение инвестиционного анализа позволяет оценить:

- стоимость инвестиционного проекта;

- уровень его рискованности;

- экономическую целесообразность осуществления проекта на основе расчета базовых показателей эффективности;

- будущие денежные потоки по периодам жизненного цикла проекта и их текущую (приведенную) стоимость;

- возможный срок реализации проекта;

- уровень проектной дисконтной ставки проекта;

- инвестиционную привлекательность кампании.

Оценка эффективности инвестиционных проектов включает два основных подхода - финансовый и экономический, задачи и методы которых различаются. Эти подходы дополняют друг друга.



Библиографический список

1. Виленский П. Л., Как рассчитать эффективность инвестиционного проекта / П.Л. Виленский. - М.: 2014. - С. 18-20.

2. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М: Финансы и статистика/ В.В. Ковалев. - М.: ТЦ Сфера, 2014. - с. 37

3. Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа /В.В. Косов - М.: 2013. - С. 24-27.

4. Котов, В.П. Принципы оценки инвестиционных проектов/ В. В. Котов. - М.: Вита-Пресс, 2014. - 87 с.

5. Липсиц И. В. Инвестиционный проект / И.В. Липсиц.- М.: 2012.- С.68-71.

6. Лисова, Л.Р. Менеджмент / Л. Р. Лисова. - М.: Academia, 2013. - 240с.

7. Мазур, И.И. Управление проектами / И. И. Мазур. - М.: АРКТИ, 2013. - 213 с.

8. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика / Е.С. Стоянова.- М.: 2013.- 46 с.

9. Шарп Е. Инвестиции / Е. Шарп.- М.:2012.-111 с.

10. Шеремет В.В. Управление инвестициями /В.В. Шеремет.- М.: 2014 - С. 97-99.

Размещено на Allbest.ru

...