Основные понятия и развитие теории риска

Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Понятие «риск» и «неопределенность»

риск локализация оценка стоимость

Риск стал предметом изучения лишь в конце XIX века, но имеет длительную историю. До XVII в. Слова «риск» не существовало. В древности успех или неудача полностью зависели от богов. Дальнейшее представление о риске трансформируется по мере развития религиозных представлений, прежде всего христианских. Появилось понимание , что будущее разное, как в настоящей жизни, так и загробной зависит от поведения человека. В средние века осознали, что будущее полностью зависит от человека. Так развитие теории азартных игр сформировало представление о двойственном исходе в 1654г. Паскаль заложил основу теории вероятности. Начало 18 века - теория больших чисел.

Таким образом, новые открытия и разработки изменили представления о рынке в 18 веке. Новая эпоха принесла осознание риска, как ключевого фактора человеческой деятельности.

Риск- мера несоответствия между возможными результатами принятия стратегии. (Лопатников)

Риск- возможность потерь, вытекающих из специфики природы и деятельности человека. (Бан)

Риск- неопределённость стоимости инвестиций в конце периода (Шарпов)

Современное определение : Риск-вероятность неблагоприятного исхода ( недополучения прибыли )

Расширенное определение риска связывает его с невозможностью прогнозирования точного вектора развития.

Риск - неопределённость получения будущих доходов

В основе риска лежит вероятностная природа деятельности и неопределённость ситуации при её осуществлении.

Вероятность- количество возможных событий

Вероятность обозначается числом от 0 до 1.

Единица измерения вероятности - вероятность достоверного события.

Неопределённость - явление, не имеющее однозначного исхода.

Неопределённость зависит от факторов ( недетерминированные ,внешние ,внутренние )

Если можно качественно и количественно описать неопределённость, то риск :

1) Наличие альтернатив

2) Наличие неопределённости

3) Возможность оценить вероятность осуществления альтернатив

Противоречивость :

С одной стороны, риск заставляет людей использовать новаторские идеи, эксперименты и ускоряют прогресс. С другой стороны, риск сдерживает, склоняя к авантюризму, валюнтаризму и необоснованному решению.

Альтернативность связана с выбором из нескольких решений.

В зависимости от ситуации альтернативность может разрешаться.

В простых ситуациях - от собственного опыта.

В сложных ситуациях- с помощью специальных методов и методик.

Риск- один из способов снятия ситуации неопределённости.

1) Полная неопределённость

Lim Р >0

2) Полная определённость

Lim P > 1

3) Полная неопределённость

Lim P [0;1]

2. Источники неопределенности

Для снятия неопределённости изучают источники риска :

1) Спонтанность явлений и событий, в том числе природных

2) Случайность

Вероятность многих событий может реализовываться по-разному, в зависимости от элемента

3) Противоборствующая сила на рынке ( конкуренция )

4) Вероятностный характер НТР

5) Неполнота информации на рынке

6) Ограниченность ресурсов

7) Невозможность точного познания объектов

8) Сознательная деятельность человека

9) Несбалансированность финансово-хозяйственной деятельности

3. Развитие теории риска

Теории риска:

1) Классическая теория политэкономов

Классическая теория риска связана с работами А. Смита, Дж. Милль и Н. У. Сениор. При исследовании прибыли представители этой теории в структуре предпринимательского дохода различали две составляющие:

- процент (как долю на вложенный капитал),

- заработную плату предпринимателя и плату за риск (как возмещение возможного риска, связанного с предпринимательской деятельностью).

Риск в классической теории отождествляется с математическим ожиданием потерь, которые могут возникнуть в результате реализации выбранного решения. Он рассматривается только с точки зрения возможного ущерба, который наносится осуществлением данного решения, а о риске как об упущенной выгоде вопрос не ставился. Именно такое одностороннее толкование риска явилось основной критики этой теории, что и вызвало разработку неоклассической теории.

2) Маржиналистская

Идея предельной полезности, поведение потребителей в условиях неопределённостей риска ( Бернулли ). Различия между условиями риска и условиями неопределённости.

3) Современная теория

Эта теория возникла в 20-30-е годы 20 века в Англии и Франции. Ее представителями являются ученые Найт, Маршалл (Англия) и Пигу (Франция). Предприятие (или фирма), которое работает в условиях неопределенности и прибыль которого является случайной переменной величиной, должно руководствоваться в своей деятельности двумя критериями: размером ожидаемой прибыли и величиной ее возможных колебаний.

Согласно этой теории, поведение предпринимателя обусловливается концепцией так называемой предельной полезности. Это означает, что если нужно выбрать один из двух вариантов инвестирования капитала, дающего одинаковую предпринимательскую прибыль, то следует выбирать тот из вариантов, в котором колебания прибыли будут меньшими. Из этой теории риска следует, что верная прибыль всегда имеет большую полезность, чем прибыль того же ожидаемого размера, но связанная с возможными колебаниями.

4) Марксистская

Карл Маркс, инновационное инвестирование, теория сверхприбыли, источники: новое оборудование и принуждение рабочей силы.

5) Неоклассическая

Пигу изучал размер ожидаемой прибыли. Маршал, Кейнс : в условиях неопределённости прибыль является случайной величиной. Поэтому она и интересует предпринимателей, получит удовольствие от ожидания, выберет вариант с наименьшими колебаниями риска.

6) институциональная

Весомый вклад в развитие инновационной теории риска был внесен представителем школы институционализма И. Шумпетером. В своей книге "Теории экономического развития" (1912) он предложил новый подход к оценке роли предпринимателей, осуществляющих инновационную деятельность в условиях риска. Предприниматель, осуществляющий инновационную деятельность в условиях высокого риска, является источником всех положительных динамических изменений в экономике. Попытку примирить эти два подхода предпринял американский экономист Ф. Найт. В книге "Риск, неопределенность и прибыль" (1921) он развивает вывод Й. Тюнена о различиях между исчисляемым и неисчисляемым предпринимателем риском. Первый он четко формулирует как собственно риск, а второй - как неопределенность. Условия риска он характеризует как такие, в которых известна или "априорная вероятность. От такого риска всегда можно застраховаться, и страховые взносы включить в "постоянные издержки отрасли", которые возмещаются потребителями в цене товара подобно другим издержкам производства. Условия неопределенности он рассматривает как такие, в которых ни вероятности, ни даже полный набор возможных результатов неизвестны, так как отсутствует прецедент. Предприниматель не знает заранее цену, по которой будет продан его продукт, но в то же время обязан заранее расплатиться с собственниками факторов производства. Если реальная выручка окажется больше этих выплат, он получит прибыль, а если меньше - потерпит убыток.

4. Особенности риска

1) Риск сопутствует всем процессам компании

2) Риск не существует вне деятельности

3) У каждой компании свой уровень риска

4) Риск определяется возрастом и характером инвестора

5) Риск выражается в функциях : защитная ; регулирующая

6) Анализ факторов риска всегда субъективен. Чем шире разброс , тем наибольшим риском он сопровождается

7) Чем выше оценка риска инвестора, тем выше уровень дохода

8) Объективность присутствия макроэкономических факторов

5. Классификация рисков

признак	Вид риска
По субъектам	· Глобальные · Национальные · Страновые · Региональные 1) Риск отдельных экономических структур 2) Риск отдельных социальных структур А) Риск экономической системы Б) Риск политических систем Риск отрасли: - торговли - предприятия Риск видов человеческой деятельности
По степени ущерба	· Частичный (запланированный) · Допустимый (без потерь) · Критический уровень (потери есть, но есть и целостность ) · Катастрофический
По сферам проявления	· Политические · Экономические · Законодательные · Банковские · Производственные (технический, строительный, транспортный) · Социальный · Экологические
По степени связи колебания доходности актива с доходностью фондового рынка	· Систематический риск (внешний) · Несистематический риск (внутренний)
По видам деятельности	· Операционный · Финансовый · инвестиционный
По стадиям жизненного цикла	Риск на стадии · зарождения · роста · зрелости · спада
По возможности управления	· управляемые · неуправляемые
По страхованию	· страхуемые · нестрахуемые
По характеру изменений	· статистические · нестатистические
По рынкам	· рынок ценных бумаг · рынок недвижимости · строительный рынок · инвестиционный рынок
По характеру распределения вероятностей	· дискретные · продолжительные
По возможности реализации	· однородные · неоднородные
По концепции риска	· спекулятивные (+ или - результаты) · чистые (0 или - результаты)

6. Классификация рисков по источнику возникновения

По источнику возникновения риск можно разделить на внешний и внутренний:

Внешний риск - вероятность возникновения убытка в результате неплатежеспособности или дефолта заемщика под негативным влиянием внешней среды на его деятельность. Речь идет о политических, социальных, экономических, геофизических и других ситуациях. Внутренний риск - вероятность возникновения убытка в результате неплатежеспособности или дефолта заемщика под негативным влиянием внутренних факторов на его деятельность. К внутренним рискам относятся риски, непосредственно связанные с деятельностью заемщика: потеря контрагентов, неэффективное управление затратами, нерациональная платежная и кредитная политика заемщика, ухудшение деловой репутации организации и т.д. Риски можно также разделить по природе возникновения (субъективный, объективный).

7. Этапы оценки риска

Общая последовательность оценки рисков типична и включает в себя следующие действия:

1. Выявление источников и причин риска, этапов и работ, при выполнении которых возникает риск.

2. Идентификацию всех возможных рисков, свойственных рассматриваемому проекту.

3. Оценку уровня отдельных рисков и риска проекта в целом, определяющую его экономическую целесообразность.

4. Определение допустимого уровня риска.

5. Разработку мероприятий по снижению риска.

8. Подходы к оценке рисков

Первый подход ориентирован на качественный анализ рисков. Здесь от проектировщика-экономиста требуется узнать, с какого рода рискованными ситуациями может столкнуться участник проекта в процессе его реализации. В зависимости от обстоятельств в проекте могут быть предусмотрены те или иные стабилизационные механизмы - меры по снижению или перераспределению риска. Такая адаптация может производиться разными способами (в проекте определяются не только сроки выполнения конкретных работ или оказания услуг контрагентами, но и санкции за нарушение этих сроков; процесс реализации проекта делится на этапы, и после завершения этапа каждый раз решается вопрос, надо ли переходить к следующему этапу, когда это лучше сделать, что следует изменить в ранее разработанном проекте для повышения его эффективности и тд). Сам процесс реализации проекта при таком подходе представляется в виде "дерева". Оценка эффективности проекта требует рассмотрения всех возможных сценариев проекта ("ветвей"). Нередко каждой "ветви" приписываются определенные вероятности, и тогда эффективность проекта определяется по формуле математического ожидания.

Второй подход ориентирован на учет факторов риска и неопределенности непосредственно при проектировании, т.е. при установлении основных технико-экономических параметров проекта. Ясно, что на любой стадии проектирования ни один проектировщик не сможет абсолютно точно определить размеры всех видов затрат и результатов.

Третий подход ориентирован на учет неопределенности в виде поправок к ставке дисконта, т.е. путем введения так называемой премии за риск. Особенно часто этот подход выбирают те, кто понимает риск как измеримую неопределенность. Существенно, что включение "премии за риск" в ставку дисконта заставляет изменить определение самого этого понятия. При этом ставка дисконта обычно понимается как максимальная доходности альтернативных вложений, имеющих ту же степень риска, что и у данного проекта. В разных методах этой группы по-своему формируется набор учитывающих риск-факторов и отвечающее ему правило выбора соответствующей "премии за риск". Так, в кумулятивном методе перечень риск-факторов дается таблицей, где каждому фактору соответствует экспертно установленная "премия за риск".

Четвертый подход исходит из постулата о невозможности полного учета факторов риска и неопределенности в каком-либо одном показателе типа NPV. Взамен предлагается выполнять расчеты, наглядно показывающие, что будет с проектом в тех или иных возможных условиях реализации (при тех или иных сценариях). При этом подходе риски понимаются именно как возможность неблагоприятного сочетания параметров проекта и его экономического окружения. Поэтому учет риска здесь сводится к варьированию какого- либо параметра проекта с целью выявления степени его влияния на денежный поток проекта и его NPV, - так называемый анализ чувствительности. "Если изменение значения переменной не оказывает существенного влияния на чистую приведенную стоимость, то правильность инвестиционного решения вряд ли будет зависеть от точности и аккуратности определения значения этой переменной. Если же даже незначительные изменения переменной оказывают сильное воздействие на уровень NPV, то проект считается высоко чувствительным к значению данной переменной, поскольку этот параметр в немалой степени определяет степень риска проекта. Используя метод варьирования параметров проекта, часто не учитывают взаимосвязи его параметров.

Наконец при построении системы оценки рисков в первую очередь необходимо учитывать обстоятельства, связанные с получением информации, которая требуется для принятия необходимого решения. Методы оценки пятого подхода - в зависимости от полноты информации, которая есть у субъекта, можно разделить на три крупные группы 1)определенности, когда информация о рисковой ситуации достаточно полная, например, представлена финансовой отчетностью (бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках и т.д.); 2) частичной неопределенности, когда информация о рисковой ситуации присутствует в основном в виде частоты появления рисковых событий; 3) полной неопределенности, когда информация о рисковой ситуации отсутствует, однако есть возможность привлечения специалистов и экспертов для частичного прояснения неопределенности.

9. Методы оценки риска

Основные методы анализа рисков:1.метод корректировки ставки сравнения (премия за риск); 2.анализ чувствительности; 3.статистические методы; 4.метод сценариев; 5.метод имитационного моделирования (метод Монте-Карло); 6.анализ косвенных показателей (расчет точки безубыточности, запас прочности).

Выбор метода зависит прежде всего от информационной базы, которой располагает аналитик, и от уровня надежности планирования инвестиционного проекта. Для небольших проектов достаточно использовать анализ чувствительности и метод корректировки ставки сравнения, для крупных проектов -- провести имитационное моделирование или построить несколько сценариев развития. Различные методы оценки рисков можно использовать комплексно, а результаты разных методов дополнят друг друга.

10. Показатели оценки риска

В абсолютном выражении риск может определяться величиной возможных потерь в материально-вещественном (физическом) или стоимостном (денежном) выражении. В относительном выражении риск определяется как величина возможных потерь, отнесенная к некоторой базе, в виде которой наиболее удобно принимать либо имущественное состояние предприятия, либо общие затраты ресурсов на данный вид предпринимательской деятельности, либо ожидаемый доход (прибыль). Тогда потерями будем считать случайное отклонение прибыли, дохода, выручки в сторону снижения. в сравнении с ожидаемыми величинами. Говоря о том, что риск измеряется величиной возможных. вероятных потерь, следует учитывать случайный характер таких потерь, следует рассчитывать математическое отклонение. Вероятность наступления события может быть определена с помощью дисперсии, среднего квадратического отклонения, корреляцией, ковариацией, в-показателем. Анализ целесообразности затрат ориентирован на идентификацию потенциальных зон риска с учетом показателей финансовой устойчивости фирмы. В данном случае можно просто обойтись стандартными приемами финансового анализа результатов деятельности основного предприятия и деятельности его контрагентов (банка, инвестиционного фонда, предприятия-клиента, предприятия-эмитента, инвестора, покупателя, продавца и т.п.). Метод экспертных оценок обычно реализуется путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов. Он отличается от статистического лишь методом сбора информации для построения кривой риска. Аналитический способ построения кривой риска наиболее сложен, поскольку лежащие в основе его элементы теории игр доступны только очень узким специалистам. Чаще используется подвид аналитического метода - анализ чувствительности модели. Метод аналогий при анализе риска нового проекта весьма полезен, так как в данном случае исследуются данные о последствиях воздействия неблагоприятных факторов финансового риска на другие аналогичные проекты других конкурирующих предприятий. Индексация представляет собой способ сохранения реальной величины денежных ресурсов (капитала) и доходности в условиях инфляции. В основе ее лежит использование различных индексов.

11.Концепция рисковой стоимости VaR.

Рисковая стоимость отражает максимально возможные убытки от изменения стоимости финансового инструмента, портфельного активов, компании, которое может произойти за данный период времени с заданной вероятностью его появления. Например, когда говорят, что рисковая стоимость на 1 день составляет 100 тыс. долларов США с доверительным интервалом 95% (или вероятностью потерь 5%), это означает, что потери в течение одного дня, превышающие 100 тыс. долларов, могут произойти не более чем в 5% случаев. Для определения величины VaR необходимо знать зависимость между размерами прибылей и убытков и вероятностями их появления, т.е. распределение вероятностей прибылей и убытков в течение выбранного интервала времени. В этом случае по заданному значению вероятности потерь можно определить размер соответствующего убытка.Сущ-ет 3 основных метода расчета VaR: метод исторического моделирования, статистических испытаний Монте-Карло и аналитический (ковариационный, дельта-нормальный).

С увеличением доверительного интервала показатель рисковой стоимости будет возрастать

12.Экспертные методы оценки риска

Это сбор и изучение оценок, сделанных различными специалистами, касающихся вероятности возникновения различных уровней потерь. Основные эксп методы: 1)Метод Дельфи. цель: получение согласованной информации высокой степени достоверности в процессе анонимного обмена мнениями между участниками группы экспертов для принятия решения. 2)Метод сценариев. это создание технологий разработки сценариев, обеспечивающих более высокую вероятность выработки эффективного решения в тех ситуациях, когда это возможно, и более высокую вероятность сведения ожидаемых потерь к минимуму в тех ситуациях, когда потери неизбежны. 3)SWOT-анализ. это выявление факторов внутренней и внешней среды организации и разделении их на четыре категории: сильные стороны, слабые стороны, возможности и угрозы. Цель: дать структурированное описание ситуации, относительно которой нужно принять какое-либо решение. 4)Дерево решений. это графическое построение вариантов решений, которые могут быть приняты. По ветвям «дерева» соотносят субъективные и объективные оценки возможных событий. Следуя вдоль построенных ветвей и используя специальные методики расчета вероятностей, оценивают каждый путь и затем выбирают менее рискованный. 5)Роза и спираль рисков.Иллюстративная экспертная оценка рискованности факторов 6)Вопросники, 7)Метод аналогий.Исследование накопленного опыта по проектам-аналогам в целях расчета вероятностей возникновения потерь.

13. Качественный подход к оценке рисков

Это классификация риска, определение причин возникновения риска (выявление факторов риска и обстоятельств, приводящих к рисковым ситуациям), возможных негативных последствий и мер но минимизации ущерба. Вкл неск аспектов: 1)необходимо сравнивать предполагаемые положительные результаты с возможными отрицательными последствиями. 2)необходимо выявлять вероятное воздействие анализируемых рисков на решения, которые будут приняты в будущем. 3)необходимо выявлять вероятное воздействие анализируемой альтернативы на интересы людей, которых они затрагивают, и выяснить, чьим интересам риск соответствует. Инструменты качественного анализа: SWOT-анализ, метод аналогий. Результаты качественного анализа служат важной исходной информацией для осуществления количественного анализа.

14. Мероприятия по снижению рисков

Метод уклонения от рисков основан на отклонении инвестиционного проекта в случае обнаружения каких-либо ненадежных действий партнеров, контрагентов, поставщиков, разработанных и представленных заказчику документов. Метод распределения рисков между участниками проекта. Применяется при большой потенциальной эффективности проекта, ожидании положительных сдвигов в экономике, но одновременно значительной неопределенности текущей и стратегической ситуации. Метод диверсификации (распределения) рисков путем деления инвестиций на разные проекты. применяется при наличии нескольких примерно одинаковой степени надежности объектов инвестиций для инвестора. Метод локализации источников риска используется в тех случаях, когда удается конкретно идентифицировать источники риска. определив экономически наиболее опасный этап или участок деятельности, можно сделать его контролируемым и снизить уровень финального риска предприятия. Подобные методы давно применяют многие крупные производственные компании, например, при внедрении инновационных проектов, освоении новых видов продукции, коммерческий успех которых вызывает большие сомнения, и тд. Метод диссипации риска представляет собой более гибкие инструменты управления рисками. Один из основных методов диссипации заключается в распределении общего риска путем объединения с другими участниками, заинтересованными в успехе общего дела. Метод диссипации отличается от метода распределения рисков тем, что в первом случае риск делится с посторонними физ или юр лицами, а во втором - с участниками одного и того же проекта. Интеграция может быть либо вертикальной (или диагональной) - объединение нескольких предприятий одного подчинения или одной отрасли для проведения согласованной ценовой политики, для разделения зон хозяйствования и тд, либо горизонтальной - по последовательности технологических переделов, операций снабжения и сбыта. Метод компенсации рисков относится к упреждающим методам управления (управление по возмущению) путем стратегического планирования деятельности организации. Для этого на стадии планирования должны в плановых показателях компенсировать будущие трудности и неопределенности путем создания резервов. Метод страхования риска заключается в образовании специального страхового фонда, его распределении и использовании для преодоления разного рода потерь и ущерба путем выплаты страхового возмещения. Метод хеджирования заключается в страховании, снижении риска от потерь, обусловленных неблагоприятными для организации изменениями рыночных цен на товары в сравнении с теми, которые учитывались при заключении договора. Суть хеджирования состоит в том, что продавец (покупатель) товара заключает договор на его продажу (покупку) и одновременно осуществляет фьючерскую сделку (сделку по текущим ценам с предоплатой, но при условии покупки в будущем) противоположного характера, т.е. продавец заключает сделку на покупку, а покупатель - на продажу товара. Таким образом, любое изменение цены приносит продавцам и покупателям проигрыш по одному контракту и выигрыш - по другому.

15. Количественный подход к оценке рисков.это численное определение размеров отдельных рисков и риска в целом

Вкл неск аспектов: 1)решение, выбираемое в ситуации риска, должно оцениваться с позиций вероятности достижения предполагаемого результата, неуспеха и возможного отклонения от цели. 2)оптимальным будет решение, обеспечивающее для данных условий достижение нужного результата при минимальных затратах. 3)оптимальность выбираемого решения зависит от времени, затрачиваемого на выбор данной альтернативы. Для количественной оценки применяются: математическое ожидание; дисперсия; среднеквадратичное отклонение; коэффициент вариации. Методы: метод сценариев, анализ чувствительности, метод Монте-Карло.

16. Метод Дельфи

Является методом экспертного оценивания. Исходная предпосылка метода -- если грамотно обобщить и обработать индивидуальные оценки квалифицированных экспертов по поводу ситуации на рынке, то можно получить коллективное мнение, обладающее достаточной степенью достоверности и надежности.

Этапы:

*Предварительный:

подбор группы экспертов -- чем больше, тем лучше -- до 20.

*Основной:

-постановка проблемы -- экспертам рассылается вопрос и предлагается его разбить на подвопросы. Организационная группа отбирает наиболее часто встречающиеся. Появляется общий опросник.

-этот опросник рассылается экспертам. Их спрашивают -- можно ли добавить ещё что-то; достаточно ли информации; есть ли дополнительная информация по вопросу? В итоге получаем 20 вариантов ответов с дополнительными аспектами и информацией. На основе этого составляется следующий опросник.

-улучшенный опросник вновь рассылается экспертам, которым теперь надо дать свой вариант решения, а также рассмотреть наиболее крайние точки зрения, высказанные другими экспертами. Эксперты должны оценить проблему по аспектам: эффективность, обеспеченность ресурсами, в какой степени соответствует изначальной постановке задачи. Таким образом выявляются преобладающие суждения экспертов, сближаются их точки зрения. Всех экспертов знакомят с доводами тех, чьи суждения сильно выбиваются из общего русла. После этого все эксперты могут менять мнение, а процедура повторяется.

-операции повторяются, пока не будет достигнута согласованность между экспертами, или не будет установлено отсутствие единого мнения по проблеме. Изучение причин расхождений в оценках экспертов позволяет выявить незамеченные ранее аспекты проблемы и зафиксировать внимание на вероятных последствиях развития анализируемой проблемы или ситуации. В соответствии с этим и вырабатывается окончательная оценка и практические рекомендации. Обычно проводится три этапа, но если мнения сильно разнятся -- то больше.

*Аналитический:

проверка согласованности мнений экспертов, анализ полученных выводов и разработка конечных рекомендаций.

мнения экспертов обобщаются с помощью формулы:

-- оценка относительной важности (в баллах), выставленная -м экспертом -му элементу;

-- коэффициент компРазмещено на http://www.allbest.ru/

етентности -го эксперта, учитывающий степень знакомства с обсуждаемым вопросом (Кз) и аргументированность ответа (Ка):

-- номера экспертов;

-- число экспертов;

-- номера изучаемых элементов;

n -- число элементов древа целей.

Среднее значение ответа варьирует между 1 и 100 баллами. Чем больше , тем важнее элемент. Надежность результата определяется с помощью дисперсии экспертных оценок. Чем меньше дисперсия (разбросанность оценок), тем согласованнее ответы и надежнее результат.

Опрос экспертов является анонимным; каждый эксперт не знает, кто еще привлечен к этой работе, и не ознакомлен с ответами других экспертов.

Если разбросанность мнений слишком велика, то экспертов знакомят с противоположными точками зрения и их обоснованием. Затем каждому эксперту предлагается изменить свою оценку. И вся процедура повторяется заново до тех пор, пока оценки не сблизятся настолько, что их средняя может считаться надежной.

Показатель степени надежности эксперта исчисляется по формуле:

N-- общее число оценок, произведенных данным экспертом;

n-- число правильных оценок.

17. Анализ чувствительности

Заключается в оценке влияния изменения исходных параметров проекта на его конечные характеристики, в качестве которых, обычно, используется внутренняя норма прибыли или NPV.

Данный метод является хорошей иллюстрацией влияния отдельных исходных факторов на конечный результат проекта.

Главным недостатком данного метода является предпосылка о том, что изменение одного фактора рассматривается изолированно, тогда как на практике все экономические факторы в той или иной степени коррелированны.

По этой причине применение данного метода на практике как самостоятельного инструмента анализа риска, по мнению авторов весьма ограничено, если вообще возможно.

Анализ чувствительности проекта позволяет оценить, как изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных значениях заданных переменных, необходимых для расчета. Этот вид анализа позволяет определить наиболее критические переменные, которые в наибольшей степени могут повлиять на осуществимость и эффективность проекта.

В качестве варьируемых исходных переменных принимают:

*объём продаж;

*цену за единицу продукции;

*инвестиционные затраты или их составляющие;

*график строительства;

*операционные затраты или их составляющие;

*срок задержек платежей;

*уровень инфляции;

*процент по займам, ставку дисконта и др.

В качестве результирующих показателей реализации проекта могут выступать:

а) показатели эффективности

*чистый дисконтированный доход

*внутренняя норма доходности

*индекс доходности

*срок окупаемости

*рентабельность инвестиций

б) ежегодные показатели проекта

*балансовая прибыль

*чистая прибыль

*сальдо накопленных реальных денег.

18. Метод сценариев - метод количественной оценки риска

Этот метод позволяет отчасти исправить недостаток предыдущего метода: он включает одновременное (параллельное) изменение факторов проекта, проверяемых на риск.

В целом метод позволяет получать достаточно наглядную картину для различных вариантов реализации проектов, а также предоставляет информацию о чувствительности и возможных отклонениях.

Прогнозная оценка чаще всего представляется в виде трех возможных вариантов сценария:

1) оптимистического

2) пессимистического

3) ожидаемого, наиболее вероятного.

Выделяют следующие этапы проведения (составления) сценария:

1. Формулирование проблемы:

а) производится сбор и анализ информации;

б) выполняются согласование со всеми участниками проекта решения сути задачи и ее формулирование.

2. Определение и группировка сфер влияния:

а) выделяются критические точки среды бизнеса;

б) производится оценка их возможного влияния на будущее фирмы.

3. Определение показателей будущего развития объекта.

Эти показатели не должны быть амбициозными или завышенными. Те сферы деятельности, развитие которых может идти по нескольким вариантам, описываются при помощи нескольких альтернативных показателей.

4. Формулирование и отбор согласующихся наборов предположений:

а) развитие определяется исходя из сегодняшнего положения и все

возможных изменений;

б) различные альтернативные предположения о будущем комбинируются в наборы;

в) из всех полученных наборов выбирают, как правило, три с учетом следующих критериев:

--высокая сочетаемость, совместимость предположений, входящих в набор;

--наличие большого числа значимых переменных;

--высокая вероятность событий, относящихся к набору предположений.

5. Сопоставление намеченных показателей будущего состояния сфер

(фирмы) с предположениями об их развитии:

а) сравниваются результаты этапов 3 и 4;

б) завышенные и заниженные показатели состояния корректируются при помощи данных этапа 4.

Для более точного прогноза необходимо сокращать интервал прогнозирования, то есть делить его на несколько фрагментов, составляя несколько сценариев.

19. Модель оценки капитальных активов

Наиболее распространенной моделью, учитывающей взаимосвязь риска и доходности акционерного (собственного) капитала предприятия, является модель оценки капитальных актинов (capital asset pricing Model, САРМ).

Модель была разработана в 1960-х гг. Дж. Трейнором, У. Шарпом, Дж. Литтнером и Я. Моссином независимо друг от друга. Она базируется па портфельной теории Г. Марко-вица. В ее основе лежат восемь предпосылок:

1. Модель рассчитывается на один период, никаких предположений относительно изменения риска и доходности с течением времени нет.

2. Инвестора интересуют только ожидаемая доходность и среднеквадратическое отклонение доходов.

3. Инвесторы не склонны к риску, и только перспектива высокой доходности может заставить любого из них рисковать.

4. Действия инвесторов не отражаются на уровне цеп. Цены устанавливаются рынком.

5. Инвестор может вкладывать деньги и занимать их под процент, равный ставке по безрисковым инвестициям, а также продавать ценные бумаги, которые ему не принадлежат (брать взаймы ценные бумаги в целях их продажи).

6. Все инвесторы имеют одинаковое мнение по поводу ожидаемой доходности и среднеквадратического отклонения всех ценных бумаг, и все они полностью диверсифицируют свои вложения.

7. Количество бумаг, которые можно купить, является фиксированным и делимым.

8. При заключении сделки стороны не несут расходов и не платят налоги.

Формула оценки будущей доходности актива (акции) по модели CAPM имеет следующий аналитический вид:

где:

r - ожидаемая доходность актива (акций);

rf - доходность по безрисковому активу;

rm - среднерыночная доходность;

в - коэффициент бета (мера рыночного риска), который отражает чувствительность изменения стоимости активов в зависимости от доходности рынка. Данный коэффициент иногда называют коэффициент Шарпа.

Модель представляет собой уравнение линейной регрессии и показывает линейную взаимосвязь между доходностью (r) и рыночным риском (в);

уim - стандартное отклонение изменения доходности акции от изменения доходности рынка;

у2m - дисперсия рыночной доходности.

Пример:

Если безрисковая ставка доходности на рынке составляет 6%, средний рыночный уровень доходности равен 14%, а бета-коэффициент - 1,2, то требуемая норма доходности составит, %:

г = 0,06 + 1,2 х (0,14 - 0,06) = 15,6.

20. WACC

WACC (Weight average cost of capital) - это средневзвешенная стоимость капитала, показатель используется при оценке необходимости инвестирования в различные ценные бумаги, проекты и дисконтировании ожидаемых доходов от инвестиций и измерении стоимости капитала компании.

Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в его деятельность капитал, или его рентабельность, т.е. это общая стоимость капитала, рассчитанная как сумма доходности собственного капитала и заемного капитала, взвешенных по их удельной доле в структуре капитала.

Впервые показатель WACC был введен в научно-практическое применение Ф. Модильяни и М. Миллером в 1958 г.

Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала состоит в том, что организация может принимать любые решения (в том числе инвестиционные), если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала. WACC характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность организации.

Фактически WACC характеризует альтернативную стоимость инвестирования, тот уровень доходности, который может быть получен компанией при вложении не в новый проект, а уже в существующий. WACC рассчитывается по следующей формуле:

где, Rj - цена j-го источника средств; MVj - удельный вес j-го источника.

Классическая формула показателя WACC имеет следующий вид:

где,

kd - рыночная ставка по используемому компанией заемному капиталу, %;

T - ставка налога на прибыль, доли ед.;

D - сумма заемного капитала компании, ден. ед.;

E - сумма собственного капитала компании, ден. ед.;

ke - рыночная (требуемая) ставка доходности собственного капитала компании, %.

Классическая формула WACC

В случае, когда компания финансируется только за счет собственных и заемных средств, средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается следующим образом:

WACC = Ks*Ws + Kd*Wd

где,

Ks - cтоимость собственного капитала (%);

Ws - доля собственного капитала (в % (по балансу);

Kd - стоимость заемного капитала (%);

Wd - доля заемного капитала (в % (по балансу).

Основная сложность при расчетах показателя WACC заключается в исчислении цены единицы капитала, полученного из конкретного источника средств, так как от этого зависит точность расчета WACC. Для некоторых источников ее можно вычислить достаточно легко и точно (например, стоимость банковского кредита); для ряда других источников это сделать достаточно сложно, причем точное исчисление в принципе невозможно. Тем не менее, даже приблизительные оценки WACC приемлемы для аналитических целей (полезны как для сравнительного анализа эффективности авансирования средств в организацию, так и для обоснования инвестиционной политики организации).

21. Кумулятивные методы (премия за риск)

Кумулятивный метод

Исходит из определенной информации по факторам риска и их оценки. За базу принимается безрисковая ставка и затем наращивается путем вложения вкладов каждого фактора. В российской практике.

1)руководящий состав ключевая фигура качество управления (9 подчиненных).

2)размер предприятия 0-5 крупное(среднее, мелкое) предприятие, монополистическая или конкурентная форма рынка, на котором действует предприятие с позиции предложения.

3)анализируется соотношение собственных и заемных средств. Соотношение текущей абсолютной ликвидности.

4)чем больше линейка товаров тем меньше риск.

5)диверсифицированность клиенту. Чем больше доля приходится на одного клиента тем больше риск.

6)учитываются рентабельность стабильность и возможность прогнозируемости продажи на много лет вперед.

7)сезонные колебания.

Суммарное значение премии за риск ? Возможность составления три сценария развития: реальный, оптимистический и пессимистический. Таблица сценарный метод

Вид ставки - П - Р - О

Безрисковая - 7 - 7 - 7

Итоговая - 17 - 18,7 - 20

Ставка дисконтирования - 24 - 25,7 - 27

Сценарный метод наиболее распространен

22. Метод «дерево решений»

Если имеет место множество последовательностей решений причем каждое основывается на результатах ведущего и характеризуется несколькими состояниями среды. То используется метод дерева решений. С помощью его оценивается риски проектов реализующихся длительный период времени. И само дерево решений это графическая последовательность решений и состояний среды.

Последовательность:

1)построить конфигурацию дерева решений стараясь предусмотреть все варианты развития

2)определяем вероятность возникновения каждого события

3)для каждого варианта определяется поток положительный или отрицательный

4)производится расчет математического ожидания путем ?

5)принимается решение относительно выбора более оптимального проекта

6)доносится до исполнителей

7)если неблагоприятное исполнение то нужно найти узлы которые помогут исправить план

Метод очень трудоемок. Очень сложно предусмотреть все возможные события. Носит определенную субъективность.

23. Принятие решения в условиях риска

Методы с учетом риска вероятности и без вероятности развития событий.

1)методы оценки риска

2)методы принятия решения без определенности.

В общем виде ситуация риска можно представить в виде матрицы.

Ситуация риска (слайд) без определенности не будет вероятности.

Таблица

х - выплатить. Образуется комбинацией состояния среды и выбор варианта решения.

Критерии которые используются для принятия решения в условиях риска.

В ситуации риска мы можем использовать два критерия: критерий математического ожидания.

(Слайд)

Пример:

Таблица

Вариант решения перехода к массовому производству - выплаты сроки и вероятности при наступлении массового спроса: немедленно 0,2 (20%) - через год 0,5 - через два года 0,3

Немедленно - 16 - 6 - -6

Через год - 5 - 12 - 2

Через 2 года - 0 - 2 - 6.

М = 0,2*16+0,5*6-0,3*6=4,4

М=7,6 - выбираем!!!

М=2,8

Критерий лапласа

Используется если ни одно из возможных событий нельзя назвать вероятнее чем другие то есть они все равно воятгые можно использовать этот критерий. На основании этого критерия мы ищем наибольшую сумму выплат.

Выбираем максимальное значение. Но чаще всего такое не случается.

24. Принятие решения в условиях неопределенности

Критерий maximax.

Определяет ? Доя каждого состояния и ?. Это критерий крайнего оптимизма. То есть мы лучше признается решение которое обеспечивает максимальный выигрыш.

Максиминный критерий Вальда

Критерий пессимизма так как пр. его использовании предполагается что от любого решения нужно ожидать худших последствий. Находится в два этапа. Сначала определяем минимумы по столбцам. Из минимумов принимаем максимум.

Второе решение доминирует.

Критерий минимакса или критерий Сэвиджа S

В отличии от предыдущего критерия он ориентирован не на минимизацию потерь а на минимизацию сожалений по поводу упущенной выгоды. Пользоваться можно только в том случае если уверены что выбора решения не приведет к полным убыткам. Расчет представляется в четыре шага. Находим лучшие значения я по столбцам максимальные. Это те максимумы которые можно было бы получить если бы мы точно знали реакцию рынка. Определяем отклонение от лучших результатов. Матрица рисков или сожалений. Вместо больших значений нули. Для каждой строки матрицы сожалений находим максимальное значение. 12,11,16. Минимум 11.

Критерий оптимизма пессимизма Гурвица.

H = max (K min Xij + (1-K) max Xij)

K коэффициент пессимизма.

Если к о то теория совпадает с максимаксом если 1 то с вальдом. Значение К располагается в этом интервале в зависимости от того как принимающий оценивает решений. Если с оптимизмом, то К приобретает значение больше 0,5. Если с пессимизмом то меньше.

К = 0,6.

Н = 16*0,6+-6*0,4=7,2

Н=12*0,6+2*0,4=8 выбираем

Н=6*0,6+0*0,4=3,6.

Метод моделирования монте карло.

Позволяет построить математическую модель для проекта с неопределенными значениями переменных и зная распределение вероятностей этих переменных и взаимосвязь их влияния получить распределение доходности проекта. ? моделирование - это целенаправленная серия многовариантных задач, которые можно решить только с использованием компьютера.

Первый этап построение модели формируется модель проекта в виде заданных бюджетов

Второй этап определяется перечень переменных или факторов

В качестве результирующего ?

Третий этап выбор переменного параметра и перебор его множеством значений на основе закона случайных чисел.

Четвертый этап обрабатываются полученные значения и определяются характеристики случайной величины, сопоставляются значения изменений переменных параметров и результирующего фактора

Шестой этап делаются выводы и составляется план по

Достоинством метода является возможность анализа большого количества факторов и учет любых параметров

Недостатком этого метода является сложность реализации, невозможность использования результатов без интерпретации дополнительной практической деятельности.

25. Общие принципы управления рисками

Управление можно охарактеризовать как совокупность методов приёмов мероприятий позволяющих в определённой степени прогнозировать события и снижать потери от вероятности их наступления. Управление рисками представляет собой специфическую сферу экономических отношений, требующую знаний в различных областях. Основная задача предпринимателя является поиск оптимального решения с точки зрения соотношения доходности и риска. Управление рисками это вид деятельности страховых компаний, риск-менеджеров, так же как отдельного направления проф институтов. В их задачи входит обнаружение риска, определение факторов влияющих на него, разработка мер по предупреждению или ликвидации последствий от наступившего события, а также оценка потерь. Система снижения риска: приёмы предотвращения риска (избежание удержание передача) и приёмы снижения рисков (диверсификации, лимитирование, страхование и самострахование, хеджирование).

Принципы управления

1)нельзя рисковать больше чем позволяет собственный капитал

2)необходимо думать о последствиях

3)нельзя рисковать многим ради малого

26. Методы управления рисками

Управления рисками представляет собой специфическую сферу экономических отношений требующую знания в различных областях. Основные задачи для предпринимателя в сфере управления является поиск оптимального решения с точки зрения соотношения доходности риска.

1. Методы уклонения от риска наиболее распространены в хозяйственной практике, ими пользуются предприниматели, предпочитающие действовать наверняка. Методы уклонения от риска подразделяются на:

- отказ от ненадежных партнеров (стремление работать только с надежными, проверенными партнерами, не расширение круга партнеров);

- отказ от рискованных проектов(отказ от инновационных и иных проектов, реализуемость или эффективность, которых вызывает сомнение);

- страхование рисков, основной прием снижения риска;

- поиск гарантов (при поиске гарантов, как и при страховании, целью является перенос риска на какое-либо третье лицо);

- увольнение некомпетентных работников.

2. Методы локализации рисков используются в редких случаях, когда удается четко определять риски и источники их возникновения. Выделив экономически наиболее опасные этапы или участки деятельности в обособленные структурные подразделения, можно сделать их более контролируемыми и снизить уровень риска;

3. Методы диверсификации рисков заключаются в распределении общего риска и подразделяются на:

- распределение ответственности между участниками проекта необходимо при распределении работ между участниками проекта четко разграничить сферы деятельности и ответственность каждого участника;

- диверсификация видов деятельности и зон хозяйствования(увеличение числа применяемых технологий, расширение ассортимента выпускаемой продукции или оказываемых услуг, ориентация на различные социальные группы потребителей, на предприятия различных регионов);

- диверсификация сбыта и поставок(работа одновременно на нескольких рынках, когда убытки на одном рынке, могут быть компенсированы успехами на других рынках, распределение поставок между многими потребителями);

- диверсификация инвестиций(это предпочтение реализации нескольких относительно небольших по вложениям проектов, чем реализация одного крупного инвестиционного проекта, требующего задействовать все ресурсы и резервы предприятия);

- распределение риска во времени (необходимо распределять и фиксировать риск во времени при реализации проекта).

4. Методы компенсации рисков связаны с созданием механизмов предупреждения опасности. Методы компенсация рисков более трудоемки и требуют обширной предварительной аналитической работы для их эффективного применения:

- стратегическое планирование деятельности как метод компенсация риска дает положительный эффект, если разработка стратегии охватывает все сферы деятельности предприятия;

- прогнозирование внешней обстановки(периодическая разработка сценариев развития и оценки будущего состояния среды хозяйствования для участников проекта, прогнозирование поведения партнеров и действий конкурентов общеэкономическое прогнозирование);

- мониторинг социально-экономической и нормативно-правовой среды предполагает отслеживание текущей информации о соответствующих процессах;

- создание системы резервов этот метод близок к страхованию, но сосредоточенному внутри предприятия.



27. Этапы процесса управления рисками

Первый этап - идентификация и анализ риска - включает выявление рисков, изучение их специфики, выделение особенностей их реализации, изучение размера экономического ущерба. Без такого исследования невозможно эффективно и целенаправленно осуществлять процесс управления риском.

Второй этап - анализ альтернативных методов управления риском. Его основная цель - исследование тех инструментов, с помощью которых можно препятствовать реализации риска и воздействию его негативных последствий.

Третий этап - выбор методов управления риском - предназначен для формирования политики в области борьбы с риском и неопределенностью. Необходимость подобной процедуры выбора связана с различной результативностью методов управления риском и разным объемом ресурсов, требуемых для их реализации.

Четвертый этап - исполнение выбранного метода управления риском - исполнение принятых на предыдущем этапе решений о реализации тех или иных методов управления риском. Это предполагает, что в рамках этого процесса принимаются и реализуются частные управленческие и технические решения.

Пятый этап - мониторинг результатов и совершенствование системы управления риском - обеспечивает обратную связь в указанной системе. Это очень важный этап, так как именно он обеспечивает гибкость и адаптивность управления риском, а также динамический характер этого процесса.

28. Методы локализации и диссипации риска

Методы локализации рисков используются в редких случаях, когда удается четко определять риски и источники их возникновения. Выделив экономически наиболее опасные этапы или участки деятельности в обособленные структурные подразделения, можно сделать их более контролируемыми и снизить уровень риска.

Этот метод используют крупные компании для внедрения инновационных проектов, освоения новых видов продукции.

Методы диссипации (рассеивания) риска представляют собой более гибкие инструменты управления. Один из основных методов диссипации заключается в распределении риска путем объединения (с разной степенью интеграции) с другими участниками, заинтересованными в успехе общего дела. Предприятие имеет возможность уменьшить уровень собственного риска, привлекая к решению общих проблем в качестве партнеров другие предприятия. Объединение предприятий в одну группу называется интеграцией. Выделяют четыре вида:

1. вертикальная регрессивная (обратная) интеграция - объединение с поставщиками;

2. вертикальная прогрессивная (прямая) интеграция - объединение с посредниками, образующими дистрибьюторскую сеть по сбыту продукции предприятия;

3. горизонтальная интеграция - объединение с конкурентами; обычно такие ассоциации создаются с целью согласования ценовой политики, разграничению зон хозяйствования, каких-либо совместных действий;

4. круговая интеграция-объединение организаций, осуществляющих разные виды деятельности, для достижения совместных стратегических целей;

Другая разновидности методов диссипации рынка - это диверсификация - увеличение разнообразия видов деятельности, рынков сбыта или каналов поставок.

Диверсификация закупок - это увеличение количества поставщиком, что позволяет ослабить зависимость предприятия от конкретного поставщика

Диверсификация рынка сбыта (развитие рынка) предполагает распределение готовой продукции предприятия между несколькими рынками. В этом случае провал на одном рынке будет компенсирован успехами на других.

...