Размещено на http://www.allbest.ru/

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

ВОРОНЕЖСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

Факультет Международных Отношений

КУРСОВАЯ РАБОТА

по курсу: Экономической теории

Рынок ценных бумаг и его роль в экономике.

Формирование рынка ценных бумаг в России

Воронеж

2008

Содержание

Введение

1. Экскурс в историю рынка ценных бумаг

1.1 История появления рынка ценных бумаг

1.2 Краткая история рыночных катаклизмов

1.3 Особенности дореволюционной истории российского рынка ц.б

2. Современное состояние рынка ценных бумаг

2.1 Свойства ценной бумаги, рыночные характеристики

2.2 Формирование современного рынка ценных бумаг в России

2.3 Правовое регулирование рынка ценных бумаг

2.4 Организационная структура рынка ценных бумаг

2.5 Роль рынка ценных бумаг в современной экономике

3. Организация торговли ценными бумагами

3.1 Классификация ценных бумаг по различным признакам

3.2 Стоимость ценных бумаг

3.3 Доходность ценных бумаг

Заключение

Список литературы

Введение

В развитой рыночной экономике ценные бумаги и их рынок играют огромную роль в мобилизации свободных денежных средств для нужд предприятий и государства. В переходной экономике России такая функция ценных бумаг складывалась не сразу. При высокой инфляции, свойственной начальным этапам перехода к рынку, доходы на ценные бумаги не компенсировали инфляционных потерь. Деньги инвесторов охотнее вкладывались в операции с иностранной валютой. Даже в условиях существования валютного коридора и падения темпов инфляции в 1996-97 гг. в России спрос на валюту значительно превышал предложение. В том же направлении действовал и риск потери денег на фондовом рынке.

Но переходный период экономики потребовал не просто развития рынка ценных бумаг. Учитывая исторические особенности и текущую ситуацию в стране, ведущие экономисты поняли, что рынок ценных бумаг необходимо делать все более эффективным.

Актуальность темы работы заключается в том, что ценные бумаги являются одним из важнейших элементов рыночной экономики, основанном на принципах товарного производства и рынка.

Цель работы - рассмотреть сущность рынка ценных бумаг и определить его роль в современной экономике. Для достижения цели необходимо рассмотреть:

свойства и рыночные характеристики ценных бумаг;

формирование рынка ценных бумаг в России;

правовое регулирование и организационную структуру рынка ценных бумаг;

организацию торговли ценными бумагами.

1. Экскурс в историю рынка ценных бумаг

1.1 История появления рынка ценных бумаг

В современном понимании фондовый рынок зародился еще в конце XVI в. с появлением первых акционерных обществ. Этими обществами были морские торговые компании, которые работали на основе свободного сбора капитала для организации коммерческих экспедиций. Взносы вкладчиков возвращались после каждого плавания с процентами от прибыли, полученной в результате продажи привезенного товара На самом деле практически такая же схема получения дохода, только под названием «Морские проценты», существовала еще в Древней Греции. Несколько купцов складывали свои капиталы для отправки экспедиции за заморским товаром. И хотя формально купцы давали кредит, рассчитывая на конкретные большие (морские) проценты , весь риск невозврата денег полностью лежал на кредиторах. То есть фактически это было не ростовщичество, а акционирование и не называлось акционированием только потому , что слово «акция» имеет более позднее голландское происхождение..

Появившиеся возможности свободно продавать и покупать векселя и паи до момента их исполнения заложили основу для появления первых бирж - постоянных рынков, где шла торговля ценными бумагами. Само название «биржа» произошло от имени купеческого семейства Ван дер Бурсе(Van der Burse). В городе Брюгге на площади перед домом именно этого семейства, украшенным фамильным гербом с изображением трех кожаных мешков-кошельков, и проходили одни из первых вексельных торгов. Технология проведения торгов постоянно оттачивалась, увеличивалось разнообразие находящихся в обращении ценных бумаг, и постепенно биржевые торги стали неотъемлемой частью экономической жизни Европы. В начале XVII в. в первой в истории человечества капиталистической стране - Нидерландах, на старейшей из существующих сегодня в мире Амстердамской фондовой бирже состоялись сделки с акциями.

Но несмотря на историческую роль Европы, наибольший вклад в развитие системы биржевых торгов до их сегодняшнего уровня, безусловно внесла Нью-йоркская фондовая биржа. Возникшая в конце XVIII в., она, как и сами Соединенные Штаты, развивалась фантастическими темпами и вошла в XX век, диктуя всему миру финансовую моду. В последующие 100 лет центр мировых финансов уже прочно обосновался на Уолл-стрит, где сейчас в один только день из рук в руки переходит более миллиарда акций.

1.2 Краткая история рыночных катаклизмов

Первые финансовые катаклизмы с прямым или косвенным участием ценных бумаг начались еще в XVIII в., но в XIX в. кризисы, представляющие собой смесь естественных и организованных проблем, начали возникать с заметной регулярностью, их сценарии были похожи друг на друга как братья и сестры: сначала бум в связи с развитием новой технологии или разработкой новых месторождений затем паника из-за того, что ожидания на порядок не соответствовали действительности. Постоянным фактором, усиливающим кризис, была необходимость возврата и продления кредитов.

1814 год - Кризис в США, вызванный большой эмиссией банкнот с последующим отказом менять их на золото.

1819 год - Кризис в США. Кризис городов - призраков. Вызван невозвратом кредитов, выданных под освоение новых земель.

1825 год - Кризис в США. Вызван политическим конфликтом между президентом Джексоном и вторым центральным банком США. Джексон наложил вето не продление лицензии банка, а банк сократил объем оборотных денег, что вызвало глубокий кризис и депрессию на фондовом рынке.

1847 год - Кризис в Англии. Строительство и использование железных дорог - было очень перспективным делом, но высокозатратным и имеющим длительный срок окупаемости. Однако несоответствие реальных перспектив и ожиданий акционеров вызвало бум, который закончился коллапсом. Кризис как всегда усугублялся тем, что кредиты банков вкладывались в акции(железнодорожных компаний). Невозврат кредитов с одной стороны и напор вкладчиков с другой вызвали банковский кризис.

1857-1859 - Первый мировой кризис, своеобразно затронувший Россию. Как всегда , кризису предшествовал бум. Главными объектами бума были по-прежнему железнодорожные компании. Кризис начался в Америке с того, что какой-то «игрок» на бирже, работник одного из некрупных банков, проиграл все банковские деньги на заметном падении рынка акций. Вскоре выяснилось что и другие кредитно-финансовые учреждения проиграли на этом падении. Вкладчики, «на всякий случай», начали забирать из банков свои деньги. Чтобы вернуть вклады, банки были вынуждены продавать акции. Это вызвало обвал на фондовом рынке США. Через пару недель взрывная волна дошла до Англии и остальной части Европы. Европейские банки начали повышать процентную ставку. Последней в кризис была втянута Россия. Причем падение курса акций в России было вызвано тем, что инвесторы начали продавать акции с целью дать освободившиеся деньги в залог под высокие проценты в Европу. Правительство, пытаясь предотвратить утечку капитала за границу, выпустило 5%-ный облигационный заем. Утечку капитала это остановило, но акции после появления такой надежной и доходной инвестиционной альтернативы окончательно потеряли свою привлекательность.

1869-1870 - Россия. Первый сугубо российский кризис. Бум был связан с небывалым подъемом промышленности. За десятилетие (1860-1870) ВНП России вырос на 60%. Для сравнения , в Британии ВНП поднялся лишь на 22%. Банки «стали предлагать свои капиталы на самых выгодных условиях, производя большие ссуды под любые акции» - как писал современник тех событий. Закончилось все стандартно - обвал рынка акции, повышение процентных ставок, разорение спекулянтов.

1894-1895 - Россия. Маржинальная торговля разоряла людей даже при незначительном падении акций, На этот раз причиной краха стали акции Брянского завода, которые упали с 580 рублей до 400. Это привело к разорению тысяч российских стяжателей, использующих онкольные счета, т.е. маржинальные счета , на которые, в случае движения рынка против игрока, нужно добавлять деньги по требованию в течении 24 часов.

1919-1923 - Германия. Гиперинфляция, до сих пор ни одной страной не превзойденная.Деньги обесценивались каждый час. Блюдо в ресторане успевало подорожать за то время пока его съедали.

1967-1970 - Жестокий кризис в США, перекинувшийся в Европу. Вызван началом войны между Египтом и Израилем в центре нефтяных месторождений. Катастрофическое падение акций - все бросили деньги на покупку нефти.

1.3 Особенности развития российского рынка ценных бумаг

В историческом развитии финансовых рынков дореволюционная Россия традиционно отставала от Европы. Первая официальная биржа России открылась лишь в 1703 г. в Санкт - Петербурге. Да и то, произошло это не по нужде участников, а из-под знаменитой палки Петра I. Поэтому первые сделки с ценными бумагами состоялись только в 1810 г. Как и в Европе, это были бумаги правительственных займов. Еще через двадцать лет началась торговля акциями.

Следуя негласным мировым традициям, как в свое время Лондонская биржа зародилась в пивной Джонатана в Сити, а Нью-Йоркская - в баре «Тонтин», настоящая российская биржа вышла из Санкт-Петербургского ресторана «Демут».

Первый серьезный биржевой обвал произошел после поражения России в Крымской войне. Непривычное к масштабам биржевой паники российское правительство не придумало ничего лучшего, как тут же временно объявить торговлю акциями уголовно наказуемым преступлением. Со временем работа биржи была возобновлена. Стихийный, мало управляемый рынок вырвался на спекулятивные просторы, раздуваясь и вовлекая в свой водоворот все больше новых игроков. Надувался классический фондовый «мыльный пузырь». Новое резкое падение не заставило себя ждать и похоронило не только огромные капиталы , но и карьеру многих чиновников. Именно после этого краха новым министром финансов стал знаменитый Витте.

2. Современное состояние рынка ценных бумаг в России

2.1 Свойства ценной бумаги, рыночные характеристики

В Гражданском кодексе Российской Федерации дается следующее определение ценных бумаг: ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Ценные бумаги в широком смысле этого слова - это особым образом оформленные документы, выражающие имущественные, в основном долговые отношения, подтверждающие право («титул») на какое-то имущество или денежную сумму, которое не может быть реализовано или передано другому лицу без наличия и предъявления соответствующего документа. В более узком смысле к ценным бумагам относят так называемые «капитальные» ценные бумаги - акции и облигации, которые, с одной стороны, служат средством концентрации или займа капитала, с другой - выступают как форма инвестирования денежного капитала, что приносит их владельцам регулярный доход в форме дивиденда или процента.

Ценные бумаги могут самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи или других сделок, служить источником получения разового или регулярного дохода.

К основным свойствам ценных бумаг относятся следующие:

свидетельствуют о праве собственности на капитал;

отражают отношения займа между инвестором (лицом, купившим эту ценную бумаг) и эмитентом (лицом, осуществившим выпуск ценной бумаги);

дают право на получение определенного дохода от эмитента;

дают право на участие в управлении акционерным обществом;

дают право на получение доли в имуществе предприятия - эмитента при его ликвидации.

Одним из существенных свойств ценной бумаги является ее способность служить предметом купли - продажи на фондовом рынке. Ценные бумаги свободно или с некоторыми ограничениями обращаются на рынке, обеспечивая перелив капитала от одного эмитента к другому, а также извлечение дохода от прироста курсовой стоимости и др. Следует подчеркнуть, что ценная бумага может служить залогом при получении кредита, обеспечением исполнения обязательств, быть объектом других гражданских отношений.

К основным функциям ценных бумаг относятся: стимулирование привлечения и накопления капитала, включая и иностранный капитал; регулирование инвестиционных и инфляционных процессов; открытие возможностей для финансирования предприятий .

2.2 Формирование рынка ценных бумаг в России

В условиях зарегулированной экономики советского периода ценных бумаг просто не было. Имели хождение лишь облигации государственных внутренних займов, которые можно назвать ценной бумагой лишь с большой натяжкой из-за принудительного характера распределения большинства выпусков этих займов и отсутствия свободного обращения. Однако по мере проникновения в постсоветскую экономику рыночных механизмов, ускорения процессов разгосударствления и возникновения негосударственных структур неизбежно должен был возникнуть рынок ценных бумаг.

Процесс формирования российского рынка фондовых ценностей обладает рядом специфических черт и проблем.

Во-первых, зарождение и становление рынка ценных бумаг в России, а также его динамичное развитие происходило на фоне постоянного спада производства.

Во-вторых, «непрозрачность» рынка, рискованность операций на нем приводили к преобладанию на рынке краткосрочных ценных бумаг. А это отвлекало свободные средства от долгосрочного инвестирования, которое всегда является важнейшим фактором экономического роста.

В-третьих, негативное влияние на российский рынок ценных бумаг оказывала инфляция. Риск обесценения денег сдерживал инвесторов от долгосрочных вложений. Зарубежный опыт показывает, что негативное воздействие инфляции преодолевается в некоторой степени путем выпуска индексируемых ценных бумаг. Доход по этим бумагам индексируется с поправкой на темп инфляции. В России рынок индексируемых фондовых инструментов полностью не сформировался, что усугубляет пагубное воздействие инфляции на рынок ценных бумаг.

В-четвертых, серьезным препятствием на пути создания эффективно функционирующего фондового рынка в России являлось несовершенство законодательства и норм регулирования по ценным бумагам. Лишь в апреле 1996 года, то есть с большим опозданием, был принят Федеральный закон «О рынке ценных бумаг». ценный бумага рынок стоимость

В настоящее время создана Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР), регулирующая торговлю ценными бумагами. Действуют российская торговая система (РТС) и фондовая секция Московской Межбанковской Валютной Биржи (ММВБ), разрабатывающие единые правила операций. По положению на начало 2007 года большинство операций и сделок проходит через ММВБ. Используются все новые виды ценных бумаг и все более сложные операции. Несмотря на все проблемы, рынок ценных бумаг в России, как важнейшая часть формирующегося финансового рынка, имеет большой потенциал и серьезные перспективы быстрого развития .

2.3 Правовое регулирование рынка ценных бумаг

С финансовой точки зрения, рынок ценных бумаг - это рынок, который опосредует кредитные отношения и отношения совладения с помощью ценных бумаг. Услуги, оказываемые на рынке ценных бумаг, являются финансовыми услугами, под которыми понимают деятельность, связанную с привлечением и использованием денежных средств юридическими и физическими лицами. В качестве финансовых услуг наше законодательство и практика рассматривает также осуществление банковских операций и сделок, предоставление страховых услуг, заключение договоров финансовой аренды (лизинга), договоров по доверительному управлению денежными средствами или ценными бумагами и иные услуги финансового характера .

Правовое регулирование рынка ценных бумаг представлено законодательными и подзаконными нормативными актами, основными из которых являются Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г., Федеральный закон от 5 марта 1999 гг. «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», Федеральный закон от 29 июля 1998 г. «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» и др. Основополагающим документом, определяющим главные принципы функционирования рынка ценных бумаг, является Гражданский кодекс РФ.

Регулирование правил обращения ценных бумаг осуществляется в соответствии с нормами, разработанными и утвержденными федеральными законами, указами Президента России, а также нормативными актами ФКЦБ России (Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг). ФКЦБ России разрабатывает основные направления развития рынка ценных бумаг, утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг, разрабатывает правила осуществления профессиональной деятельности с ценными бумагами и другие обязательные требования по порядку обращения ценных бумаг.

Действующее законодательство в качестве объекта рынка ценных бумаг называет эмиссионную ценную бумагу, понятие которой раскрывает Федеральный закон «О рынке ценных бумаг». В соответствии со ст. 2 данного Закона эмиссионная ценная бумага -- это любая ценная бумага, которая характеризуется одновременно следующими признаками: закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка; размещается выпусками; имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться в документарной и бездокументарной формах. Документарной признается такая форма ценной бумаги, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи на счету «Депо». Сертификат - это документ, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в нем количество ценных бумаг. При бездокументарной форме владелец ценной бумаги устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету «Депо».

Действующее законодательство предусматривает выпуск эмиссионных ценных бумаг именных и на предъявителя. Информация о владельцах именных ценных бумаг должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца. В отличие от именных, переход прав на ценные бумаги на предъявителя и осуществление закрепленных ими прав не требуют обязательной идентификации владельца. Ценные бумаги на предъявителя выпускаются только в документарной форме. Форма эмиссионных ценных бумаг определяется эмитентом.

Эмиссия ценных бумаг представляет собой установленную законом последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Процедура эмиссии определяется нормами Федерального закона «О рынке ценных бумаг». Кроме того, Постановлением ФКЦБ от 17 сентября 1998 г. № 19 утверждены Стандарты эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии, а Постановлением ФКЦБ от 12 февраля 1997 № 48 утверждены Стандарты эмиссии акций и облигаций и их проспектов эмиссии при реорганизации коммерческих организаций.

Субъектами рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы, профессиональные участники, саморегулируемые организации, государство. Эмитент - это субъект, выпускающий в обращение ценные бумаги и несущий от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими. Согласно ст. 2 ФЗ «О рынке ценных бумаг», эмитентами могут быть юридические лица, органы исполнительной власти, органы местного самоуправления. Что же касается физических лиц, законодатель исключил их из числа потенциальных эмитентов. Это исключение можно объяснить законодательным ограничением видов ценных бумаг, обращаемых на отечественном рынке ценных бумаг, акциями и облигациями. Вместе с тем определенные виды ценных бумаг, например векселя, могут эмитироваться физическими лицами.

Эмитентами акций могут выступать только акционерные общества. Гражданским законодательством предусмотрен прямой запрет на выпуск акций другими юридическими лицами. Эмитентами облигаций могут быть юридические лица, органы исполнительной власти и органы местного самоуправления. Законодательство содержит некоторые ограничения осуществления эмиссии облигаций. Так, в соответствии с п. 5 Указа Президента РФ от 11 июля 1994г. «О защите интересов инвесторов» выпуск облигаций любым эмитентом допускается только после полной оплаты его уставного капитала, объявленного на дату регистрации проспекта эмиссии. Согласно ст. 33 Федерального закона «Об акционерных обществах» выпуск облигаций без обеспечения допускается не ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества. В силу ст. 4 Федерального закона «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» эмиссия облигаций некоммерческими организациями допускается только в случаях, предусмотренных федеральными законами и иными нормативными правовыми актами РФ, при наличии обеспечения, определенного указанными нормативными актами

Порядок определения эмитента государственных и муниципальных облигаций предусмотрен Федеральным законом «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных, ценных бумаг». Так, в соответствии со ст. 3 данного Закона решение об эмитенте ценных бумаг РФ принимается Правительством РФ. Эмитентом ценных бумаг РФ выступает федеральный орган исполнительной власти, к функциям которого решением Правительства РФ отнесено составление и (или) исполнение федерального бюджета. Законодательством предусмотрена возможность деятельности на рынке ценных бумаг институциональных эмитентов. В качестве примера субъекта такого рода можно назвать инвестиционные фонды, которые создаются в форме открытого акционерного общества и имеют право осуществлять эмиссию обыкновенных именных акций в документарной и бездокументарной форме.

Инвестор - субъект, осуществляющий вложение собственных (то есть принадлежащих инвестору на праве собственности, хозяйственного ведения, оперативного управления), заемных или привлеченных средств в форме инвестиций в ценные бумаги с целью получения положительного экономического результата (например, прибыли). В роли инвесторов могут выступать физические, юридические лица, иные организации, государство, муниципальные образования. Среди субъектов, осуществляющих вложение средств в ценные бумаги, особое место занимают так называемые институциональные инвесторы, для которых осуществление инвестиций является одним из основных видов деятельности. К таким инвесторам, в частности, относятся инвестиционные фонды. Законодательством предусматриваются особые правила инвестирования в ценные бумаги для некоторых субъектов. В частности, предусмотрены особенности инвестирования в ценные бумаги пенсионных резервов негосударственными пенсионными фондами, страховых резервов страховщиками, резервов под обесценение ценных бумаг кредитными организациями.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг - это юридические лица, в том числе кредитные организации, а также физические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг. Профессиональными участниками рынка ценных бумаг, в соответствии с главой 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг», являются брокеры, дилеры, управляющие, клиринговые организации, депозитарии, держатели реестра, организаторы торговли на рынке ценных бумаг:

брокер - профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся брокерской деятельностью. Брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре;

дилер - профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся дилерской деятельностью. Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам. Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное или максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные в договоре цены;

управляющий -- осуществляет деятельность по управлению ценными бумагами от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц: ценными бумагами; денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги; денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами;

клиринговая организация - деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним;

депозитарий - оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и(или) учету и переходу прав на ценные бумаги. Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и (или) учету прав на ценные бумаги, именуется депонентом;

держатель реестр - ведет реестр владельцев ценных бумаг: сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Держателями реестра могут быть только юридические лица;

организатор торговли на рынке ценных бумаг - непосредственно способствует заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

Возможность совмещения профессиональных видов деятельности на рынке ценных бумаг определяется нормативно-правовыми актами. Кроме того, установлены специальные правила осуществления профессиональной деятельности при совмещении различных ее видов. Саморегулируемая организация профессиональных участников рынка ценных бумаг как субъект рынка ценных бумаг представляет собой добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующее в соответствии с Законом и функционирующее на принципах некоммерческой организации. Саморегулируемые организации учреждаются в целях обеспечения условий профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг, соблюдения стандартов профессиональной этики на рынке ценных бумаг, защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов - профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами организации, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами .

2.4 Организационная структура рынка ценных бумаг

По организационной структуре рынок ценных бумаг делят на первичный и вторичный. Первичный рынок - это рынок, на котором происходит первичное размещение ценной бумаги или так называемое IPO. Любая ценная бумага продается первый раз на первичном рынке. Таким образом, термин «первичный рынок» относится к продаже новых выпусков ценных бумаг. В результате продажи бумаг на первичном рынке лицо их выпустившее получает необходимые ему финансовые ресурсы, а бумаги поступают в руки первоначальных держателей. Целью первичного рынка является организация первичного выпуска ценных бумаг и его размещение. К задачам первичного рынка ценных бумаг относятся: активизация финансового рынка; привлечение временно свободных ресурсов; снижение темпов инфляции. Первичный рынок выполняет следующие функции: организация выпуска ценных бумаг; размещение ценных бумаг; учет ценных бумаг; поддержание баланса спроса и предложение.

К основные субъектам первичного рынка ценных бумаг относятся эмитенты и инвесторы. Активными участниками этого рынка являются инвестиционные фонды и финансовые компании, а также различные агентства, филиалы, занимающиеся куплей-продажей корпоративных ценных бумаг. Активно работают на первичном рынке коммерческие банки.

К основным операциям первичного рынка ценных бумаг относятся: эмиссия;

определение основных форм размещения выпущенных ценных бумаг; определение рыночной стоимости ценных бумаг; оценка инвестиционного риска; государственная регистрация выпуска; размещение ценных бумаг; регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг; назначение реестродержателя; хранение.

Вторичный рынок - это рынок, на котором происходит обращение ценных бумаг. На нем уже не происходит аккумулирования новых финансовых средств последующих инвесторов. Вторичный рынок, являясь механизмом перепродажи, позволяет инвесторам свободно покупать и продавать бумаги. При отсутствии вторичного рынка или его слабой организации последующая перепродажа ценных бумаг была бы невозможна или затруднена, что оттолкнуло бы инвесторов от покупки всех или части бумаг. В итоге общество осталось бы в проигрыше, так как многие, особенно новейшие, предприятия и начинания не получили бы необходимой финансовой поддержки.

Таким образом, цель вторичного рынка - обеспечить реальные условия для покупки, продажи и проведения других операций с ценными бумагами после их первичного размещения. Задачами развития вторичного рынка ценных бумаг в России являются: повышение финансовой активности хозяйствующих субъектов и физических лиц; развитие новых форм финансовой практики; совершенствование нормативно-правовой базы; развитие инфраструктуры рынка; соблюдение принятых правил и стандартов.

В структуре вторичного рынка выделяют биржевой и внебиржевой рынки. Биржевой рынок представлен обращением ценных бумаг на биржах.

Внебиржевой рынок охватывает обращение бумаг вне бирж. Такое деление вторичного рынка связано с тем, что не все ценные бумаги могут обращаться на бирже. Внебиржевому рынку принадлежит важное место в обслуживании оборота ценных бумаг. Он является соперником фондовых бирж и их органическим дополнением. Первичный рынок акций, как правило, внебиржевой. На внебиржевом рынке функции посредников выполняют инвестиционно-банковские фирмы, а также специализированные компании. Посредник, называемый дилером, совмещает функции брокера и специалиста. Внебиржевой рынок переживает в настоящее время серьезную реорганизацию, которая связана с развитием коммуникационных систем, способных обеспечить тесную связь между его субъектами и наделение их необходимой информацией.

В последующем рост операций с ценными бумагами потребовал организации более упорядоченной торговли. В результате появились фондовые биржи. Кратко фондовую биржу можно определить как организованный рынок ценных бумаг. Это означает, что существует определенное место, время и правила торговли ценными бумагами. Классическая фондовая биржа представляет собой здание с операционным залом, где заключаются сделки с ценными бумагами. Прогресс компьютерных и информационных технологий привел к появлению электронных бирж. Электронная биржа - это компьютерная сеть, к которой подключены терминалы компаний-членов биржи. Терминалы могут быть вынесены в офисы данных компаний.

Следует отметить, что в последнее время в литературе высказывается мнение о более сложной структуре рынка ценных бумаг, получает признание концепция четырех рынков. В качестве первого рынка выступает фондовая биржа, на которой осуществляют сделки с зарегистрированными на ней фондовыми ценностями. Второй рынок называют внебиржевым рынком, где осуществляются операции с незарегистрированными на бирже ценными бумагами. Третий рынок - внебиржевой рынок, на котором происходит купля-продажа ценных бумаг, зарегистрированных через посредников. Четвертый рынок - внебиржевой рынок, ориентированный исключительно на институциональных инвесторов. Его особенность заключается в том, что участники сделок осуществляют операции, минуя посредников и брокеров, - через компьютеризированную систему. Три последних рынка объединяют в одну группу - внебиржевой оборот .

2.5 Роль рынка ценных бумаг в современной экономике

В экономической теории рынок ценных бумаг рассматривается как одна из составляющих финансового рынка - рынка. который опосредует распределение денежных средств между участниками экономических отношений. Образно его можно сравнить с сердцем экономики, так как с его помощью мобилизуются свободные финансовые ресурсы и направляются тем лицам, которые могут ими наиболее эффективно распорядиться. На финансовом рынке изыскиваются средства для развития сферы производства и услуг.

Роль ценных бумаг в современной рыночной экономике заключается в том, что они выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц; размещение ценных бумаг - эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей; ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения.

На рынке ценных бумаг складываются курсы ценных бумаг. Эти курсы - барометр любых изменений в экономической и политической жизни страны. Курсы падают в годы кризисов и неблагоприятной конъюнктуры и, наоборот, повышаются в периоды оживления и подъема производства.

Особенностью привлечения финансовых средств с помощью ценных бумаг является то, что, как правило, они могут свободно обращаться на рынке. Поэтому лицо, вложившее свои средства в какое-либо производство посредством приобретения ценных бумаг, может вернуть их (полностью или частично), продав бумаги. В то же время его действия не затрагивают и не нарушают сам процесс производства, так как деньги не изымаются из предприятия, которое продолжает функционировать. Возможность свободной купли-продажи ценных бумаг позволяет вкладчику гибко определять время, на которое он желает разместить свои средства в тот или иной хозяйственный проект.

Появление ценной бумаги как инструмента привлечения финансовых ресурсов позволяет вкладчику в определенной степени решать проблему риска, связанного с хозяйственной деятельностью, посредством приобретения такого количества ценных бумаг, которое отвечает стабильности его финансового положения. Если какое-либо лицо готово пойти на значительный риск, оно купит большой пакет ценных бумаг, в противном случае - ограничится одной или несколькими бумагами. Данное качество ценной бумаги играет большую роль в финансировании венчурных (рискованных) предприятий, занимающихся новыми разработками. Получить кредит в банке для таких целей не всегда возможно: банки большей частью консервативные организации и требуют обеспечения своих кредитов. Выпуск акций под рискованные проекты позволяет финансировать новые предприятия. Вкладчики идут на большой риск, но в случае успеха их ожидают большие доходы. Например, такое предприятие как IBM впервые появилось как венчурное. Таким образом, наличие рынка ценных бумаг позволяет расширить финансирование научно-технического прогресса общества.

Создание и развитие полнокровного отечественного рынка, насыщенного разнообразными ценными бумагами частных эмитентов, представляют интерес для инвесторов и профессионалов фондового рынка. Рынок корпоративных ценных бумаг должен постепенно расширяться для мобилизации и рационального использования свободных средств инвесторов с целью перераспределения их между отраслями, концентрации на важнейших направлениях подъема экономики страны.

На российском рынке появились новые производные инструменты: американские и глобальные депозитарные расписки. Выпуск Американских и Глобальных депозитарных расписок - эффективный способ продажи акций российских компаний и банков на зарубежном фондовом рынке и привлечения иностранных инвестиций в российскую промышленность .

Американская депозитарная расписка представляет собой сертификат, выпущенный Американским Банком, который удостоверяет право держателя на соответствующее количество ценных бумаг, депонированных на счете Банка эмитента расписки или его уполномоченного хранителя. Расписка может удостоверять право на некоторое целое количество акций или часть акции. Указанное соответствие подбирается таким образом, чтобы цена за одну расписку на момент регистрации выпуска составляла сумму - порядка 100 долларов США. В США наиболее часто ценные бумаги выпускаются с нарицательной стоимостью в размере 1000 долларов. Тем не менее, на рынке встречаются облигации с номиналом 10 000 долларов, 500 и 100 долларов. Ценные бумаги, стоимость которых составляет менее 1000 долларов, называют бумагами “с низкой ценой”. Соответственно, ценные бумаги со стоимостью свыше 1000 долларов называют “дорогими”. Банки обычно предпочитают бумаги большого номинала, поскольку по ним удобнее платить проценты .

3. Организация торговли ценными бумагами

3.1 Классификация ценных бумаг по различным признакам

Все ценные бумаги можно разделить на две большие группы: денежные и капитальные ценные бумаги.

Денежные ценные бумаги оформляют заимствование денег - это долговые ценные бумаги - векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, облигации и др. Доход по этим ценным бумагам носит разовый характер. Он получается либо за счет покупки ценных бумаг ниже их номинальной стоимости и возврата эмитенту (хозяину) по номинальной цене, либо за счет получения процентов при погашении ценной бумаги. Денежные ценные бумаги, как правило, являются краткосрочными (со сроком погашения менее одного года).

Капитальные ценные бумаги выпускаются с целью образования или увеличения капитала предприятия. необходимого для развития производства. Капитальные ценные бумаги подразделяются на долевые и долговые ценные бумаги:

к долевым ценным бумагам относятся все виды акций, инвестиционные сертификаты. Акция - это бессрочная ценная бумага, свидетельствующая о вкладе акционера (владельца акции) в имущество акционерного общества и дающая право на получение части дохода АО, подлежащего разделу в виде дивидендов, и кроме того, право на участие в управлении предприятием;

к долговым ценным бумагам относятся все виды облигаций, закладные, депозитные и сберегательные сертификаты. Долговые ценные бумаги отражают заимствование денег. Они могут быть как краткосрочными (со сроком погашения менее одного года), так и долгосрочными (со сроком погашения более одного года). По истечении определенного срока заемщик (тот, кто продал ценную бумагу и получил за нее деньги) должен вернуть обозначенную на облигации (или закладной) или векселе сумму. Доход по этим ценным бумагам может быть как регулярным (когда определенные проценты от номинальной стоимости ценной бумаги выплачиваются регулярно в определенные сроки в течение всего периода займа), так и разовым (получаемым в момент погашения облигации за счет разницы между покупной и номинальной стоимостью).

Кроме упомянутых выше ценных бумаг, существует целый список вторичных ценных бумаг, закрепляющих права и обязанности эмитента (продавца) и инвестора (покупателя) по совершению определенных операций с ценными бумагами. К таким ценным бумагам относятся опционы, фьючерсы, права, ордера и другие.

В зависимости от вида ценные бумаги подразделяются на государственные ценные бумаги, корпоративные ценные бумаги акционерных обществ и кредитных организаций, облигации, производные ценные бумаги (опционы и варранты) и иные ценные бумаги, обращение которых разрешено законодательством. Под понятие «иные ценные бумаги» подпадают и товарные векселя - векселя, которые первично выпускаются в обращение в обеспечение сделок по отгруженной продукции, товарам, работам и услугам.

Характеристика государственных ценных бумаг: являются наиболее цивилизованным рыночным способом формирования государственного долга; обеспечивают кассовое исполнение госбюджета путем покрытия коротких разрывов между доходами и расходами, возникающих из-за несовпадения во времени налоговых поступлений и расходов бюджета; выступают при проведении денежно-кредитной политики государственным регулятором не только денежного обращения, но и развития экономики в целом; мобилизуют средства для финансирования целевых государственных и местных программ; могут выступать в качестве залога по кредиту, предоставленному Центральным банком РВ правительству, по ссудам, взятым коммерческими банками у ЦБ РФ, а также по кредитам, получаемым предприятиями в коммерческих банках.

Основными целями эмиссии долговых обязательств государством являются: финансирование текущего бюджетного дефицита, обеспечение кассового исполнения расходов бюджета, погашение и обслуживание ранее размещенных займов, финансирование различных программ местных органов власти.

Корпоративные ценные бумаги - это ценные бумаги, эмитентами которых выступают акционерные общества, предприятия и организации других организационно-правовых форм собственности, а также банки, инвестиционные компании и фонды. Корпоративные ценные бумаги представлены различными видами: долговыми, долевыми и производными.

Долговые ценные бумаги, опосредующие кредитные отношения, когда денежные средства предоставляются в пользование на определенный срок, подлежат возврату с уплатой установленного заранее процента за пользование заемными средствами - облигации и векселя, депозитные и сберегательные сертификаты банков.

Приобретая долевые ценные бумаги, их владелец становится долевым собственником, совладельцем предприятия. Такие ценные бумаги удостоверяют право держателя акций на долю в конкретной собственности акционерного общества.

Дополнением к традиционному портфелю инвестиций, состоящему из акций и облигаций, служат производные ценные бумаги: опционы, варранты, фьючерсные контракты.

Появление важнейших видов ценных бумаг - акций и корпоративных облигаций - следствие объективных потребностей производства, так как они служат важнейшим инструментом централизации реальных капиталов. Кроме того, использование корпоративных ценных бумаг способствует вовлечению населения в сферы рыночных отношений, постепенному формированию заинтересованности в росте эффективности производства, воспитанию у него культуры экономического общения.

Нормально функционирующий фондовый рынок состоит из двух основных рынков: рынка корпоративных ценных бумаг, представленного в основном акциями предприятий и банков, государственных ценных бумаг. Эти рынки должны быть уравновешены.

Можно классифицировать ценные бумаги и по другим признакам. При решении вопроса о группировке ценных бумаг всегда нужно учитывать цель классификации.

Многообразие видов ценных бумаг предопределяет множественность критериев классификации. Традиционным является деление ценных бумаг по признаку принадлежности прав, удостоверяемых ими. Права могут принадлежать: предъявителю ценной бумаги; названному в ценной бумаге лицу; названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществлять эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое управомочное лицо. В соответствии с этим различают: ценную бумагу на предъявителя; именную ценную бумагу и ордерную ценную бумагу.

Ценная бумага на предъявителя не требует для выполнения прав идентификации владельца, не регистрируется на имя держателя. Права, удостоверенные ценной бумагой на предъявителя, передаются другому лицу путем простого вручения. Именная ценная бумага выписывается на имя определенного лица. Права, удостоверенные именной ценной бумагой, передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии). Лицо, передающее право пор ценной бумаге, несет ответственность за недействительность соответствующего требования, но не за его исполнение. Ордерная ценная бумага выписывается на имя первого приобретателя или «его приказу». Это означает, что указанные в них права могут передаваться в зависимости от произведенной на бумаге передаточной надписи - индоссамента. Индоссант ответственен не только за существование права, но и его осуществление. Индоссамент переносит все права, удостоверенные ценной бумагой, на индоссанта, которому или приказу которого передаются права по ценной бумаге.

3.2 Стоимость ценных бумаг

По месту проведения сделок купли-продажи все рынки ценных бумаг делятся на биржевые и внебиржевые. В качестве единственного примера успешно функционирующего российского биржевого рынка можно привести рынок ГКО и ОФЗ на ММВБ.

Среди способов определения цен сделок с ценными бумагами кроме обычных переговоров следует отметить разного рода аукционы. Различают следующие виды аукционов:

простой (английский) аукцион - сделка заключается с тем покупателем, который предложил наибольшую цену. На таком принципе обычно основываются продаж единичных лотов, при этом часто устанавливается минимальная (стартовая) цена. Например, методом простого аукциона с дополнительными условиями проводились продажи акций приватизированных предприятий на инвестиционных конкурсах;

двойной аукцион - в этом случае происходит конкурс не только покупателей но и продавцов; накапливаются заявки, и в определенный момент встречные заявки удовлетворяются. Наиболее развитые рынки функционируют в форме непрерывного двойного аукциона, когда поступление заявок и их удовлетворение происходят в режиме реального времени. Так, например, функционирует вторичный рынок ГКО и ОФЗ на ММВБ;

голландский аукцион - в этом случае заранее объявляется объем продаваемых ценных бумаг и происходит предварительное накопление заявок, часть которых удовлетворяется по цене заявок (как в случае первичных аукционов ГКО и ОФЗ) или по определенным образом определяемой цене аукциона (так проводились ваучерные и денежные приватизационные аукционы).

На рынке ценных бумаг осуществляется формирование цен на них. Различают следующие виды оценки ценных бумаг:

номинальная стоимость, которая обозначена на бланке ценной бумаги. Она является условной величиной, поскольку даже на первичном рынке ценные бумаги могут продаваться уже не по номинальной стоимости. Суммарная стоимость всех выпущенных акций по номинальной стоимости отражает уставной капитал предприятия;

эмиссионная стоимость - цена продажи ценной бумаги при ее первичном размещении (может не совпадать с номинальной стоимостью);

курсовая (рыночная) стоимость - это средневзвешенная цена (курс) одной ценной бумаги по сделкам, совершенным в течение торгового дня через организатора торговли. Это цена, отражающая равновесие между совокупным спросом и предложением в определенном интервале времени, как результат котировки ценных бумаг на вторичном рынке;

ликвидационная стоимость акций и облигаций - стоимость реализуемого имущества ликвидируемого предприятия в фактических ценах, выплачиваемых на одну акцию (облигацию);

выкупная стоимость - это стоимость, указываемая на так называемых отзывных акциях (облигациях), то есть сумма, которую оплачивает акционерное общество за приобретение собственных акций или при досрочном погашении облигаций;

балансовая (книжная) стоимость акций - определяется на основании документов финансовой отчетности на предприятии как стоимость имущества АО, образованного за счет собственных источников, деленная на количество выпущенных акций;

учетная стоимость - это стоимость, по которой ценные бумаги числятся на балансе предприятия в данный момент времени.

3.3 Доходность ценных бумаг

Складывающаяся на фондовом рынке цена зависит от соотношения спроса и предложения на соответствующие ценные бумаги и поэтому подвержена постоянным колебаниям. Инвестор, принимая решение о покупке ценной бумаги, должен сравнить предполагаемый доход от этой операции с тем доходом, который он может получить при вложении той же суммы в другие рынки капитала. Обычно в качестве сравнения выбирается сфера малорисковых вложений - размер банковского процента. Доход, приносимый ценной бумагой, определяется не только суммой выплачиваемых дивидендов. Доход владельцу ценной бумаги может принести также изменение ее курса: приобретя ценную бумагу по одной цене, ее владелец, в случае резкого повышения курса этой акции, сможет реализовать по новой, значительно более высокой цене. Такого рода колебания курса намного усложняют расчет эффекта от приобретения ценной бумаги. Обычно для расчета среднего курса ценной бумаги используется формула:

Доход по ценной бумаге

Средний курс ценной бумаги = Средняя ставка процента х 100 %

по вкладам

Смысл формулы заключается в следующем: цена ценной бумаги должна быть равна такой сумме денег, которая, будучи превращенной в депозит, принесет доход, равный доходу от ценной бумаги. Цена, по которой реализуются ценные бумаги, определяется рядом факторов. Существуют формулы для расчета цены ценной бумаги каждого вида, хотя в конечном счете цена складывается на соответствующем рынке в зависимости от спроса и предложения. Ниже даны формулы для облигации и акции. Цена облигации зависит от нормы ссудного и купонного процента: чем выше купонный процент, тем выше цена облигации, а чем выше ссудный процент, тем ниже цена облигации. Курсовая цена облигации, т.е. цена на данный момент, определяется по формуле:

...