Инвестиционный анализ

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство сельского хозяйства РФ

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего образования

«Вологодская государственная молочно-хозяйственная академия имени Н.В. Верещагина»

Экономический факультет

Кафедра экономики и менеджмента

Контрольная работа

На тему: «Инвестиционный анализ»

Выполнила: студентка 5 курса 653 группы

А.Н. Лубнина

Проверил к.э.н., доцент С.П. Осмоловская

Вологда-Молочное

2016

Содержание

1. Анализ денежных потоков: постнумерандо, пренумерандо. Оценка аннуитетов

2. Понятие и цикл развития инвестиционного проекта; содержание прединвестиционной стадии

3. Задача

Список литературных источников

1. Анализ денежных потоков: постнумерандо, пренумерандо. Оценка аннуитетов

Денежный поток - это движение денежных средств в реальном времени, по сути, денежный поток это разность между суммами поступлений и выплат денежных средств компании за определенный период времени, как за этот промежуток берется финансовый год. В основе управления денежными потоками лежит концепция денежного кругооборота. Например, деньги конвертируются в запасы, дебиторскую задолженность и обратно в деньги, замыкая цикл движения оборотного капитала компании. Когда денежный поток уменьшается или перекрывается полностью, возникает явление неплатежеспособности. Недостаток денежных средств предприятие может ощутить даже в том случае, если формально оно остается прибыльным (например, нарушаются сроки платежей клиентами компании). Именно с этим связаны проблемы доходных, но неликвидных компаний, стоящих на грани банкротства.

Анализ движения денежных потоков - это по сути определение моментов и величин притоков и оттоков денежной наличности. Основной целью анализа денежных потоков - является прежде всего, анализ финансовой устойчивости и доходности предприятия. Его исходным моментом является расчет денежных потоков, прежде всего, от операционной (текущей) деятельности.

Одним из основных элементов финансового анализа является оценка денежного потока С1, С2,..., Сn, генерируемого в течение ряда временных периодов в результате реализации какого-либо проекта или функционирования того или иного вида активов. Элементы потока Сi могут быть либо независимыми, либо связанными между собой определенным алгоритмом. Временные периоды чаще всего предполагаются равными. Хотя данное условие в принципе не является обязательным, в дальнейшем мы будем придерживаться его. Кроме того, для простоты изложения материала предполагается, что элементы денежного потока являются однонаправленными, т.е. нет чередования оттоков и притоков денежных средств. Также считается, что генерируемые в рамках одного временного периода поступления имеют место либо в его начале, либо в его конце, т.е. они не распределены внутри периода, а сконцентрированы на одной из его границ. В первом случае поток называется потоком пренумерандо, или авансовым, во втором -- потоком постнумерандо (рис.1)

Рисунок 1. Графическое представление потоков постнумерандо и пренумерандо.

В каждой из приведенных на рис. 1 ситуаций финансовая операция, в результате которой будут иметь место притоки денежных средств CF_k, осуществляется в виде пяти базисных периодов, при этом ее начало имеет место в начале 1-го базисного периода {отмечено цифрой 0), а конец -- в конце 5-го базисного периода (отмечено цифрой 5). По сравнению с (а) в случае (б) денежный поток как бы сдвинут влево на один интервал; это означает, что денежные притоки (или оттоки) будут иметь место раньше.

На практике большее распространение получил поток постнумерандо; в частности, именно этот поток лежит в основе методик анализа инвестиционных проектов. Некоторые объяснения этому можно дать, исходя из общих принципов учета, согласно которым принято подводить итоги и оценивать финансовый результат того или иного действия по окончании очередного отчетного периода. Что касается поступления денежных средств в счет оплаты, то на практике оно чаще всего распределено во времени неравномерно и потому удобнее условно отнести все поступления к концу периода. Благодаря этому соглашению формируются равные временные периоды, что позволяет разработать удобные формализованные алгоритмы оценки. Поток пренумерандо имеет значение при анализе схем накопления денежных средств для последующего их инвестирования. Практически любая финансовая операция (F0) может быть выражена в терминах денежного потока и описана следующей моделью:

(1)

Модель (1) может быть использована для оценки внутренней стоимости финансового актива, определения доходности финансовой операции или финансового актива, расчета целесообразности принятия или непринятия инвестиционного проекта и др. В основе соответствующих счетных алгоритмов -- операции наращения и дисконтирования, связанные с оценкой соответствующего денежного по тока. Оценка потока может выполняться в рамках решения двух задач; (а) прямой, т. е. проводится оценка с позиции будущего (реализуется схема наращения); (б) обратной, т, е. проводится оценка с позиции настоящего (реализуется схема дисконтирования).

Аннуитет - капиталовложения, которые обеспечивают инвестору фиксированный доход через регулярные отрезки времени.
Аннуитет - это вид финансовой ренты, это серия платежей одинаковой суммы, регулярно поступающих через равные промежутки времени в течение определенного числа лет.

Денежный поток с равными интервалами и равными поступлениями денежных средств называется финансовой рентой, или аннуитетом.
Существует несколько видов аннуитетов:

1. По времени наступления платежей различают два типа аннуитета:

· обыкновенный (постнумерандо) аннуитет - когда платежи происходят в конце каждого периода

· авансовый (пренумерандо) аннуитет - когда платежи происходят в начале каждого периода.

2. По продолжительности денежного потока различают следующие виды аннуитета:

· срочный аннуитет - денежный поток с равными поступлениями в течение ограниченного промежутка времени;

· бессрочный аннуитет - аннуитет, при котором денежные поступления продолжаются достаточно длительное время.

3. По характеру образования выделяют следующие виды аннуитета:

· внутренний аннуитет - это потоки платежей, образованных внутри данного предприятия;

· внешний аннуитет - это потоки платежей, образованных за пределами предприятия.

Таким образом, аннуитет представляет собой ряд последовательных фиксированных платежей, производимых через равные промежутки времени.

Аннуитеты характеризуются такими параметрами, как величина каждого отдельного платежа, период аннуитета, срок аннуитета, частота начисления процентов и процентной ставкой. Обобщающими показателями аннуитета являются настоящая и будущая стоимость.

Классификацию аннуитетов наглядно иллюстрирует рисунок 2.

Под срочным аннуитетом понимается денежный поток с поступлениями в течение ограниченного времени (срочный денежный поток) с равными по величине поступлениями денежных средств через равные промежутки времени. По моменту поступления денежных средств различают срочные аннуитеты пренумерандо и постнумерандо.

Срочный аннуитет постнумерандо можно рассчитать как по схеме наращения, так и по схеме дисконтирования.

Формула оценки срочного аннуитета постнумерандо по схеме наращения имеет следующий вид:

FVpst = PV (1 + r)n-1 + PV (1 + r)n - 2 + ... + PV (1 + r) + PV

Срочный аннуитет пренумерандо можно рассчитать как по схеме наращения, так и по схеме дисконтирования.

Формула оценки срочного аннуитета пренумерандо по схеме наращения имеет следующий вид:

FVpre=FVpst(l+ r) = PV [(1 +r)n- 1] (1 + r)/r

Формула оценки срочного аннуитета пренумерандо по схеме дисконтирования имеет следующий вид:

PVpre = PVpst(l + r) = FV [1 - (1+r)-n ] (1 + r) / r

постнумерандо аннуитет авансовый инвестиционный



Рисунок 2. Виды аннуитетов.

Под бессрочным аннуитетом (вечная рента) понимается денежный поток с равными по величине поступлениями денежных средств в течение длительного срока через равные интервалы времени. Примером бессрочного аннуитета являются консоли (консолидированная рента) -- долгосрочные государственные облигации со сроком обращения, превышающим 30 лет.

В случае бессрочного аннуитета поток равных платежей через равные интервалы в течение длительного периода времени рассматривается как бесконечный. При этом подразумевается, что в рамках выбранного интервала осуществляется только один платеж. В этой связи бессрочный аннуитет математически можно представить как бесконечность (n -> ?) или как бесконечно убывающую геометрическую прогрессию.

Бессрочный аннуитет (как разновидность денежного потока) можно классифицировать по моменту поступлений в выбранном интервале времени на потоки пренумерандо и постнумерандо. Однако, в отличие от других денежных потоков, которые можно рассчитывать как по схеме наращения, так и дисконтирования, оценка бессрочного аннуитета способом наращения не имеет смысла, так как поток стремится к бесконечности и нельзя определить п. Поэтому единственным способом остается обратный способ (способ дисконтирования).

При этом сначала рассчитывается приведенная стоимость бессрочного аннуитета постнумерандо, а затем с его помощью приведенная стоимость бессрочного аннуитета пренумерандо. Классификация способов оценки бессрочных аннуитетов приведена в таблице 1.

Таблица 1. Способы оценки бессрочных аннуитетов

По моменту поступления денежных средств в выбранном временном интервале	Оценка бессрочного аннуитета
	по схеме наращения	по схеме дисконтирования
1) потоки с поступлениями в начале выбранного интервала времени -- пренумерандо;	Не имеет решения	Бессрочный аннуитет пренумерандо
2) потоки с поступлениями в конце выбранного интервала времени -- постнумерандо	Не имеет решения	Бессрочный аннуитет постнумерандо

Формула оценки бессрочного аннуитета постнумерандо по схеме дисконтирования имеет следующий вид:

PVpst=A/r

где А -- одно денежное поступление за выбранный временной интервал.

Данная формула показывает, что приведенную стоимость можно рассчитать даже для денежного потока с неограниченным количеством платежей. Так, при сроке аннуитета, превышающем 50 лет, и процентной ставке, равной 10%, разница между значениями коэффициентов дисконтирования незначительная. Чем выше значение процентной ставки, тем меньше срок, при превышении которого разница между значениями коэффициента дисконтирования становится несущественной.

Формула оценки бессрочного аннуитета пренумерандо по схеме дисконтирования имеет следующий вид:

PVpre = PVprs + A

где PVpre -- поток пренумерандо;

PVpre -- поток постнумерандо;

А -- величина первого платежа.

Как следует из данной формулы, приведенная стоимость бессрочного аннуитета пренумерандо превышает приведенную стоимость бессрочного аннуитета постнумерандо на величину первого платежа.

2. Понятие и цикл развития инвестиционного проекта; содержание прединвестиционной стадии

В переводе с латинского «Invest» - вкладывать, вложение. Традиционно под инвестициями принято понимать осуществление определенных экономических проектов в настоящем с расчетом получить доходы в будущем. (такой подход чвляется преобладающим)

В ФЗ № 39 от 25.02.1999г. «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации осуществление форме капитальных вложений» (в редакции от 22.08.2004г.). В этом федеральном законе инвестиции определяются как: денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в т.ч. имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного социально-значимого положительного эффекта.

Под инвестициями в широком смысле понимают денежные средства, имеющие интеллектуальные ценности государства, юридических и физических лиц направляемые на создание новых предприятий, расширение, реконструкция, техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение недвижимости, ценных бумаг и активов с целью получения прибыли и (или) иного положительного эффекта.

При вложении в инвестиции приходится отдавать капитал сейчас и в определенном количестве, а вознаграждение приходит позднее, если вообще приходит.

Инвестиционный проект -- экономический или социальный проект, основывающийся на инвестициях; обоснование экономической целесообразности, объёма и сроков осуществления прямых инвестиций в определённый объект, включающее проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с действующими стандартами. Инвестиционный проект -- обоснование экономической целесообразности, объемов и сроков осуществления капитальных вложений, при этом необходима проектно - сметная документация, а также описание практических действий по реализации инвестиций.

Иногда для удобства выделяют понятие бизнес-плана для обозначения обоснования, при этом сам проект называют «Инвестиционный проект».

Реализация целей инвестирования предполагает разработку инвестиционных проектов, которые обеспечивают инвесторов и других участников проектов необходимой информацией для принятия решений об инвестировании.

Понятие инвестиционного проекта используется в двух смыслах:

1 - проект представляет собой деятельность по осуществлению каких-либо действий, обеспечивающих достижение целей проекта.

2 - проект, как система, которая включает набор организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, которые необходимы для реализации проекта.

Мы будет использовать понятие инвестиционный проект во втором значении, а в первом значении используем понятие проект.

В Федеральном Законе «Об инвестиционной деятельности в РФ осуществляемой в форме капитальных вложений» дано следующее определение инвестиционного проекта.

Инвестиционный проект - это обоснование экономических целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными стандартами, а так же описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Разработка любого инвестированного проекта может быть представлена в виде цикла, состоящего из 3 фаз:

1. Предъинвестиционная.

2. Инвестиционная.

3. Эксплутационная (производственная).

Жизненный цикл может быть представлен в виде графика:

Рисунок 3. Жизненный цикл инвистиционного проекта.

Рассмотрим примерное содержание этих фаз:

Фаза 1. В этой фазе проект разрабатывается; изучаются его возможности; проводится предварительные исследования; ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и другими участниками проекта; выбираются поставщики (сырья, оборудования); производится юридическое оформление инвестиционного проекта (подготовка документов, оформление контрактов, регистрация предприятия и др.).

Затраты на этом этапе не значительные и составляют от 0,7% для крупных проектов, до 5% - для небольших проектов от общего объема затрат.

Затраты 1 фазы, в случае реализации проекта, будут входить в состав производственных затрат и через механизм амортизации будут отнесены на себестоимость продукции в будущем.

Фаза 2. В данной фазе осуществляются конкретные действия, которые требуют гораздо больших затрат и носят уже необратимый характер. На этом этапе разрабатывается проектно-сметная документация; заказывается оборудование; готовятся производственные площади (строятся здания); поставляется оборудование и осуществляется его монтаж и пуско-наладочные работы; осуществляется набор персонала и проводится его обучение; ведутся рекламные мероприятия. На этой фазе создаются постоянные активы предприятия (ОПФ).

Фаза 3. Данная фаза начинается с момента ввода в действие основного оборудования (для промышленных предприятий) или приобретение недвижимости и других видов активов. На этой фазе осуществляется пуск в действие оборудования; начинается производство продукции или оказание услуг; возвращается банковский кредит.

Эта фаза, в отличие от других, характеризуется соответствующими поступлениями денежных средств и текущими издержками. Данная фаза продолжается до момента окончания производства.

Предъинвестиционная фаза имеет важное значение, так как именно здесь закладывается жизнеспособность проекта и его инвестиционная привлекательность.

Выделяют следующие этапы предъинвестиционных исследований.

1-ый этап - Формирование замысла, идеи проекта (поиск его концепции).

2-ой этап - Подготовительные исследования, в результате которых должен быть составлен бизнес-план проекта.

3-ий этап - Технико-экономическое обоснование проекта.

4-ый этап - Подготовка оценочного заключения по проекту и принятие решения об инвестиции.

Задачи, решаемые на каждом этапе:

1. Формирование инвестиционного замысла предусматривает:

- выбор и предварительное обоснование замысла;

- инновационный, патентный и экологический анализ объекта производство, которого предусмотрено намечаемым проектом;

- проверка необходимости выполнения сертификационных требований;

- предварительное согласование инвестиционного замысла с федеральными, региональными и отраслевыми приоритетами (это относится к капитальным вложениям, осуществляемые государством);

- предварительный отбор организаций способных реализовать проект (подрядчики, субподрядчики);

- подготовка информационного меморандума, т.е. заявление о намерениях.

2. Предпроектные исследования:

- предварительное изучение спроса на будущую продукцию и услуги с учетом экспорта и импорта;

- оценка уровня базовых, текущих и прогнозных цен на будущую продукцию и услуги;

- подготовка предложений по организационно-правовой форме реализации проекта и состава его участников (для нового предприятия);

- оценка предполагаемого объема инвестиций по укрупненным позициям и предварительная оценка их коммерческой эффективности;

- подготовка предварительных оценок по разделам технико-экономического обоснования проекта и в частности - предварительная оценка эффективности проекта;

- утверждение результатов обоснования;

- подготовка контрактной документации на проектные изыскательские работы;

- подготовка инвестиционного предложения для потенциальных инвесторов, для этой цели составляется бизнес-план.

3. Технико-экономические обоснования проекта (этот этап необходим, если осуществляется крупномасштабные капитальные вложения: строительство новых зданий, сооружений и т.п., если более мелкое, то достаточно бизнес-плана).

Этап предусматривает:

- проведение полномасштабного маркетингового исследования (анализ спроса и предложения, сегментация рынка, определение цены, эластичности спроса, анализ основных конкурентов, разработка маркетинговой стратегии);

- подготовка программы выпуска продукции (объем продукции);

- подготовка пояснительной записки, включающей данные обоснования инвестиционных возможностей;

- подготовка исходно-разрешительной документации;

- разработка технических решений: определение состава оборудования, загрузки действующих мощностей, закупка зарубежных технологий, использование сырья и других материалов и т.д.);

- градостроительные, архитектурно-планировочные и строительные решения;

- инженерное обеспечение;

- проведение мероприятий по охране окружающей среды и гражданской обороны;

- описание организации строительства;

- описание системы управления предприятием и организации труда рабочих и служащих;

- подготовка сметно-финансовой документации;

- оценка рисков, связанных с осуществлением проекта;

- определение сроков осуществления проекта;

- оценка финансовой, экономической и бюджетной эффективности проекта;

- формулирование условий прекращения реализации проекта.

Подготовленное ТЭО проходит межведомственную экологическую комиссию и др. виды экспертиз.

4. Подготовка оценочного заключения и принятие решения об инвестировании.

После завершения разработки ТЭО, участники инвестиционного проекта дают собственную оценку предполагаемых инвестиций в соответствии со своими целями, возможными затратами и прибылями, и рисками. Чем выше качество ТЭО, тем легче работа по оценке проекта.

На основе этого заключения каждый участник принимает для себя решение об участии в проекте.

3. Задача

Экспертами предоставлены данные об ожидаемой доходности акций АА, ВВ и СС в зависимости от общеэкономической ситуации:

Общеэкономическая ситуация	Вероятность	Доходность акций АА,%	Доходность акций ВВ,%	Доходность акций СС, %
Быстрый рост экономики	0,10	18	14	7
Умеренный рост экономики	0,35	14	11	8
Нулевой рост экономики	0,40	9	9	9
Спад	0,15	4	7	12

1) Рассчитайте показатели риска и доходности для каждой акции.

2) Возможно скомплектовать портфель из акций двух типов, т.е. (АА +ВВ), (АА+СС)или (ВВ+СС), причем акции входят в портфель в равных долях.

Рассчитайте характеристики данных портфелей и ответьте

а) какой из них наиболее и наименее доходный;

б) какой наименее и наиболее рисковый;

3) Какой портфель представляется вам более предпочтительным для финансирования, объясните почему?

Список литературных источников

Анализ финансовой отчетности: Учебное пособие / Под ред. О.В.Ефимовой, М.В.Мельник. -М.: Омега-Л, 2008.-408с.

Аньшин В.М. Инвестиционный анализ: Учеб.-практ. Пособие.- 2-е изд. Испр. - М.: Дело, 2002. -280с.

Ионова А.Ф., Селезнева Н.Н. Финансовый менеджмент: учеб.пособие.-М.:Проспект,2010.-592 с.

Казейкин, В.С. Ипотечно-инвестиционный анализ: Учебное пособие / В.С. Казейкин. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. - 176 c.

Колмыкова, Т.С. Инвестиционный анализ: Учебное пособие / Т.С. Колмыкова. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. - 204 c.

Кэхилл, М. Инвестиционный анализ и оценка бизнеса: Учебное пособие: Пер. с англ. / М. Кэхилл. - М.: ДиС, 2012. - 432 c.

Липсиц, И.В. Инвестиционный анализ. Подготовка и оценка инвестиций в реальные активы: Учебник / И.В. Липсиц, В.В. Коссов. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. - 320 c.

Тимофеева Т.В. Анализ денежных потоков предприятия: учеб. пособие.- М.:Финансы и статистика, 2010.- 368с.

Чернов, В.А. Инвестиционный анализ: Учебное пособие для вузов / В.А. Чернов; Под ред. М.И. Баканов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. - 159 c.

Размещено на Allbest.ru

...