Анализ эффективности производственных инвестиций

Размещено на http://www.allbest.ru/

«Анализ эффективности производственных инвестиций»

Введение

Все предприятия нуждаются в производственных инвестициях. Они необходимы для создания, обновления имеющейся материально-технической базы, замены морально и физически изношенных основных средств, наращивания объемов деятельности, освоения новых ее видов, рынков сбыта и т.д. Капитальные вложения характеризуются значительными суммами затрат, их невозвратностью, длительностью сроков функционирования объектов. Принятие решений по инвестициям осложняется необходимостью выбора одного из нескольких проектов, ограниченностью финансовых ресурсов для инвестирования, риском неэффективности.

От решений по инвестициям зависит будущее предприятия. В разработке проектов капитальных вложений участвуют технические, коммерческие, финансовые службы организации. Уровень принятия окончательного решения зависит от организационной структуры управления бизнесом. На небольших и средних предприятиях решения принимаются на уровне дирекции (директора, управляющего и его заместителей). На крупных предприятиях решения по инвестициям ниже определенной суммы принимают руководители соответствующих подразделений, по более значительным капиталовложениям - генеральная дирекция фирмы, совет директоров, собрание акционеров.

Инвестиционная деятельность осуществляется с разной степенью неопределенности. Если производится замена действующего оборудования, решение может быть достаточно определенным, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком составе и с какими характеристиками ему необходимы соответствующие основные средства. Иное дело инвестиции на создание, расширение средств для основной деятельности. Здесь необходимо учесть состояние соответствующего рынка товаров, доступность необходимых материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможности сбыта продукции, экологические факторы и т.п.

Актуальность анализа и оценки эффективности инвестиций, заключается в том, что принятие решения по каждому виду инвестиций должно быть взвешенным. Взвесить правильность решения и помогает глубокий анализ. С помощью анализа руководство предприятия выявит все слабые и сильные стороны определенного вида инвестиций, поймет необходимость или же непотребность портфеля инвестиций. Оценка эффективности является решающим звеном в акцепции инвестиционного портфеля.

Анализ эффективности производственных инвестиций

Для принятия оптимального решения необходим выбор, т.е. наличие нескольких альтернативных или независимых проектов капитальных вложений. Их оценка производится путем сопоставления величины предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений в результате их осуществления. Поскольку сравниваемые показатели относятся к разным периодам времени, в которых ценность денег различна, возникает проблема сопоставимости затрат и результатов.

Созданные объекты капитальных затрат предприятие, как правило, не может при ненадобности демонтировать или продать без убытка. Инвестиции превращаются в невозвратные издержки, а при ошибочности проекта -- в большие убытки. Расчеты затрат и результатов реализации инвестиционных проектов, оценка их сравнительной эффективности становятся настоятельно необходимыми.

Инвестиции (капиталовложения) - это совокупность затрат, реализуемых в форме долгосрочных вложений собственного или заемного капитала.

Согласно международным стандартам финансовой отчетности, инвестиции представляют собой актив, который компания использует для увеличения своего богатства за счет различного рода доходов, полученных от объекта инвестирования, в виде процентов, дивидендов и арендной платы, а также в форме прироста стоимости капитала.

Согласно действующим в Российской Федерации нормативным положениям, под долгосрочными инвестициями понимаются затраты на создание, увеличение размеров, а также приобретение внеоборотных активов длительного пользования (свыше одного года), не предназначенных для продажи.

В сфере материального производства инвестиции различаются в зависимости от объекта инвестирования: на возмещение потребленных основных средств и других элементов основного капитала и инвестиции на их увеличение, на новое строительство, расширение парка машин и оборудования.

При оценке эффективности производственных капитальных вложений ключевым является ответ на вопрос: будет ли приток денежных средств достаточно большим, чтобы оправдать эти инвестиции, т.е. покрыть затраты на капиталовложения и обеспечить нормальную прибыльность от их осуществления.

Возможные варианты решения зависят от вида долгосрочных активов, создаваемых инвестициями, и особенностей их использования. Наиболее часто распространены следующие ситуации:

-предприятие вкладывает деньги в покупку нового оборудования в дополнение к действующему. Дополнительная прибыль от инвестиций в этом случае может быть обеспечена за счет снижения эксплуатационных издержек, увеличения объема продаж продукции или за счет того и другого фактора одновременно;

-предприятие приобретает и эксплуатирует оборудование взамен действующего. Дополнительный приток денежных средств обеспечивается главным образом за счет снижения эксплуатационных расходов на создание продукта, т.е. его себестоимости;

-предприятие вкладывает средства в строительство, аренду или приобретение нового здания, дополнительная прибыль в этом случае может быть получена за счет дополнительно произведенных или реализованных в этом помещении товаров и услуг или в результате сдачи этого имущества в аренду (лизинг).

Расчет ожидаемой величины краткосрочных инвестиций производится по каждому проекту в отдельности путем составления сметы на основе позаказного калькулирования расходов на капитальные вложения.

При сравнении различных вариантов инвестиций выбирается проект с наибольшей нормой прибыли на единицу затрат капиталовложений. При отсутствии альтернативы решение о целесообразности осуществления проекта краткосрочных инвестиций принимается, если норма прибыли на капитал не ниже величины ссудного процента в данный период.

При принятии долгосрочных решений, связанных с вложением больших объемов собственных и заемных средств в совершенствование производственно-хозяйственной деятельности предприятия в условиях рыночных отношений, неизбежным фактором является риск. Риск при осуществлении инвестиций -- это вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. Его величина является функцией изменяемости ожидаемых денежных потоков или доходности и определяется как отклонение денежных потоков или расчетной ставки доходности инвестиционного проекта.

Оценка рисков производится в процессе планирования проекта и включает качественный и количественный анализ. Если по итогам оценки проект принимается к исполнению, то перед предприятием встает задача управления выявленными рисками. По результатам реализации проекта накапливается статистика, которая позволяет в дальнейшем более точно определять риски и работать с ними. Если же неопределенность проекта чересчур высока, то он может быть отправлен на доработку, после чего снова производится оценка рисков.

Управление рисками инвестиционного проекта представляет собой процесс предвидения и нейтрализации их негативных финансовых последствий, связанных с их идентификацией, оценкой, профилактикой и страхованием.

Различают два основных метода оценки эффективности инвестиций:

1. простые (статические) методы;

2. методы дисконтирования.

Методы, входящие в первую категорию, оперируют отдельными, "точечными" (статическими) значениями исходных показателей. При их использовании не учитываются вся продолжительность срока жизни проекта, а также неравнозначность денежных потоков, возникающих в различные моменты времени. Тем не менее, в силу своей простоты и иллюстративности, эти методы достаточно широко распространены, хотя и применяются, в основном, для быстрой оценки проектов на предварительных стадиях разработки.

Во второй группе собраны методы анализа инвестиционных проектов, оперирующие понятием "временных рядов" и требующие применения специального математического аппарата и более тщательной подготовки исходной информации.

Простые методы оценки эффективности

Среди простых методов определения целесообразности помещения капитала в инвестиционный проект чаще всего используются два: расчет простой нормы прибыли и расчет срока окупаемости.

Простая норма прибыли [simple rate of return = простой темп возврата] представляет собой аналог показателя рентабельности капитала. Отличие простой нормы прибыли (ПНП) от коэффициентов рентабельности заключается в том, что первая рассчитывается как отношение чистой прибыли (ЧП) за один какой-либо промежуток времени (обычно, за год) к общему объему инвестиционных затрат (ИЗ):

ПНП = ЧП / ИЗ

Для облегчения вычислений сумма чистой прибыли часто не корректируется на величину процентных выплат.

Интерпретационный смысл простой нормы прибыли заключается в оценке того, какая часть инвестиционных затрат возмещается (возвращается) в виде прибыли в течение одного интервала планирования. Сравнивая расчетную величину ПНП с минимальным или средним уровнем доходности, потенциальный инвестор может придти к предварительному заключению о целесообразности продолжения и углубления анализа данного инвестиционного проекта. На основании этого показателя можно также оценить и примерный срок окупаемости инвестиций.

Очевидно, что величина простой нормы прибыли находится в сильной зависимости от того, какой именно период будет выбран для расчета значения чистой прибыли. Для того, чтобы первая могла выступать в качестве оценки всего инвестиционного проекта, для ее определения рекомендуется выбирать наиболее характерный (так называемый "нормальный") интервал планирования. В самом общем случае это может быть период, в котором проектом уже достигнуты планируемый уровень производства или полное освоение производственных мощностей, но еще продолжается погашение первоначально взятых кредитов.

Подводя итог, отметим, что использование такого грубого метода, каким является расчет простой нормы прибыли, может быть оправдано только с точки зрения простоты вычислений.

Несколько более сложным для расчета является другой показатель из группы простых методов оценки эффективности - срок окупаемости [pay-back period = период возмещения]. Цель данного метода состоит в определении продолжительности периода, в течение которого проект будет работать "на себя". Весь объем генерируемых проектом денежных средств [cash generation], к которым относятся сумма прибыли и амортизации, засчитывается как возврат на первоначально инвестированный капитал.

Расчет производится путем постепенного, шаг за шагом, вычитания из общего объема капитальных затрат суммы амортизационных отчислений и чистой прибыли за очередной интервал планирования (как правило, год). Интервал, в котором остаток становится отрицательным, знаменует собой искомый "срок окупаемости". Если этого не произошло, значит последний, превышает установленный срок жизни проекта.

Определение срока окупаемости, в силу своей иллюстративности, иногда используется как простой метод оценки риска инвестирования.

Точность представленного метода оценки эффективности в большой степени зависит от частоты разбиения срока жизни проекта на интервалы планирования.

Существенным недостатком данного метода является то, что он ни в коей мере не учитывает деятельность проекта за пределами срока окупаемости и, следовательно, не может применяться при сопоставлении вариантов, различающихся по продолжительности осуществления.

Как правило, оценка эффективности производственных инвестиций в отечественной практике, по крайней мере, на начальном этапе, производится с помощью простых бухгалтерских методов, основными показателями которых являются:

· срок окупаемости, то есть временной период, за который доходы от инвестиций превысят инвестиционные расходы (без учета временной ценности денег имеет смысл лишь для краткосрочных проектов);

· отдача капиталовложений (ROI), то есть сумма прибылей или убытков проекта на данный момент времени, отнесенная к суме инвестиций (при высоком уровне инфляции эта оценка теряет значимость);

· удельные капитальные затраты (вложения), равные инвестиционным затратам на единицу выпуска (применяется при массовом производстве однородной продукции, прежде всего в добывающей промышленности).

Методы дисконтирования

Главный недостаток простых методов оценки эффективности инвестиций заключается в игнорировании факта неравноценности одинаковых сумм поступлений или платежей, относящихся к разным периодам времени. Понимание и учет этого факта имеет чрезвычайно важное значение для корректной оценки проектов, связанных с долгосрочным вложением капитала.

Проблема адекватной оценки привлекательности проекта, связанного с вложением капитала, заключается в определении того, насколько будущие поступления оправдывают сегодняшние затраты. Поскольку принимать решение приходится "сегодня", все показатели будущей деятельности инвестиционного проекта должны быть откорректированы с учетом снижения ценности (значимости) денежных ресурсов по мере отдаления операций, связанных с их расходованием или получением. Практически корректировка заключается в приведении всех величин, характеризующих финансовую сторону осуществления проекта, в масштаб цен, сопоставимый с имеющимся "сегодня". Операция такого пересчета называется "дисконтированием" [discounting = уценка].

Расчет коэффициентов приведения в практике оценки инвестиционных проектов производится на основании так называемой "ставки сравнения" [rate of discount = коэффициент дисконтирования или норма дисконта]. Смысл этого показателя заключается в измерении темпа снижения ценности денежных ресурсов с течением времени. Соответственно, значения коэффициентов пересчета всегда должны быть меньше единицы.

Сама величина ставки сравнения (RD) складывается из трех составляющих:

RD = IR + MRR * RI,

вложение инвестиция оценка дисконтирование

где IR - темп инфляции [inflation rate], MRR - минимальная реальная норма прибыли [minimal rate of return], RI - коэффициент (мультипликатор), учитывающий степень инвестиционного риска [risk of investments].

Под минимальной нормой прибыли, на которую может согласиться предприниматель [cut-off rate = ставка отказа (отсечения)], понимается наименьший гарантированный уровень доходности, сложившийся на рынке капиталов - то есть, нижняя граница стоимости капитала. В качестве эталона здесь часто выступают абсолютно рыночные, безрисковые и не зависящие от условий конкуренции облигации 30-летнего государственного займа Правительства США, приносящие стабильный доход в пределах 4 - 5 реальных процентов в год.

Более точный расчет ставки сравнения может потребовать учета не только существующего темпа инфляции I, но и возможного его изменения в течение рассматриваемого периода (срока жизни проекта). Для этого в формулу должен быть введен поправочный коэффициент I', который, в случае ожидаемого роста темпов инфляции, будет иметь положительное значение. В случае предполагаемого их снижения такая поправка приведет к уменьшению общей величины ставки сравнения.

В качестве приближенного значения ставки сравнения могут быть использованы существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным банковским кредитам.

Для действующих предприятий, осуществляющих инвестиции, в качестве коэффициента дисконтирования рекомендуется использовать средневзвешенную стоимость инвестированного (акционерного и долгосрочного заемного) капитала, определяемую на основании величины дивидендных и процентных выплат.

Методы дисконтирования с наибольшим основанием могут быть отнесены к стандартным методам анализа инвестиционных проектов. В практике оценки используются различные их модификации, однако наибольшее распространение получили расчеты показателей чистой текущей стоимости проекта и внутренней нормы прибыли.

Наконец, отметим, что применение методов дисконтирования чистых потоков денежных средств позволяет более корректно, с учетом фактора времени, определить срок окупаемости проекта.

Дисконтные методы анализа эффективности основаны на сравнении ожидаемого дохода от капиталовложений в производство и аналогичного дохода от банковского депозита. Эти методы оценки используют четыре основных показателя:

· чистый приведенный доход (чистый дисконтированный доход, чистая текущая стоимость, ЧДД, NPV), который представляет собой абсолютный конечный результат инвестирования и соответствует суммарной разнице между доходом от проекта и инвестиционными затратами на каждом временном периоде с учетом ставки дисконтирования;

· внутренняя норма доходности (ВНД, IRR), которая равна «пороговой» банковской ставке, при которой приведенный выше показатель дохода становится нулевым;

· срок окупаемости (DPBP), который при дисконтном оценивании равен периоду времени, за который современная стоимость дохода станет равной сумме инвестиций;

· индекс доходности (ИД, DPI), равный значению отношения современной стоимости доходов к сумме инвестиций.

Кроме анализа эффективности, выбор направления инвестирования в производство требует также и обязательной оценки рисков этого направления. К рискам, связанным с производством, относятся следующие:

· производственно-технологические;

· транспортно-логистические;

· маркетинговые;

· экологические и др.

Как правило, наиболее катастрофическими являются последствия не прогнозируемых рисков, вероятностная оценка которых чрезвычайно затруднена. Для того, чтобы уменьшить риск производственных инвестиций, следует, прежде всего, применять такой универсальный способ, как диверсификация, то есть создание инвестиционного портфеля. При возможности рекомендуется проводить инвестирование в производственные проекты с возможностью личного контроля и управления ними, при этом обязательно следует предусматривать процедуру досрочного вывода вложенных инвестиций.

Следует также помнить, что наименьшим уровнем риска характеризуется краткосрочное инвестирование; в то же время рискованные вложения в долгосрочные проекты не так уж редко приносят доходы, намного превышающие первоначальную оценку.

Основные методические положения, касающиеся определения целесообразности инвестиций того или иного субъекта хозяйствования, отражаются в согласованной системе расчетов и логических действий, которые осуществляются поэтапно, в определенной последовательности.

Первый этап: расчет начальных инвестиций с использованием начальных цифровых данных по всем элементам, входящим в состав начальных капитальных затрат и начального дохода предприятия.

Второй этап: определение ожидаемых (возможных) и безопасных денежных потоков за каждый год расчетного периода, учитывая все виды доходов предприятия, суммы амортизационных отчислений и факторов эквивалента уверенности, абсолютное значение которого с каждым последующим годом уменьшается.

Третий этап: установление нынешней стоимости будущих денежных потоков с использованием процентного фактора (коэффициента приведения a).

Четвертый этап: вычисление чистой нынешней стоимости (ЧНС) денежных потоков и оценка по методу применения ЧНС целесообразности инвестиций с учетом рынка и инфляции, и (или) определение внутренне ставки дохода (ВСД), при которой ЧНС равняется нулю, и принятие решения о целесообразности капитальных вложений по методу ВСД.

Заключение

В данной работе рассматривались методы анализа и оценки эффективности производственных инвестиций в современных условиях.

Под инвестициями понимаются совокупность затрат, реализуемых в форме целенаправленного вложения капитала на определенный срок в различные отрасли и сферы экономики, в объекты предпринимательской и других видов деятельности для получения прибыли (дохода) и достижения как индивидуальных целей инвесторов, так и положительного социального эффекта.

Экономическая природа инвестиций состоит в опосредовании отношений, возникающих между участниками инвестиционного процесса по поводу формирования и использования инвестиционных ресурсов в целях расширения и совершенствования производства. Поэтому инвестиции как экономическая категория выполняют ряд важных функций, без которых невозможно развитие экономики. Они предопределяют рост экономики, повышают ее производственный потенциал.

Оценка эффективности - одна из важнейших проблем в инвестиционной деятельности.

Анализ инвестиционного портфеля является основным исходным условием осуществления инвестиционного процесса.

Инвестиционная стратегия представляет собой систему долгосрочных целей инвестиционной деятельности организации, определяемых общими задачами ее развития и инвестиционной идеологией, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения.

Инвестиционную стратегию можно представить как генеральное направление (программу, план) инвестиционной деятельности организации, следование которому в долгосрочной перспективе должно привести к достижению инвестиционных целей и получению ожидаемого инвестиционного эффекта. Инвестиционная стратегия определяет приоритеты направлений и форм инвестиционной деятельности организации, характер формирования инвестиционных ресурсов и последовательность этапов реализаций долгосрочных инвестиционных целей, обеспечивающих предусмотренное общее развитие организации.

Для составления инвестиционной стратегии обязательно проведение анализа эффективности инвестиций и получение оценки. Существует достаточно методов для осуществления данного анализа, о сути которых написана данная работа.

Список используемой литературы

1. Авласенко И.В. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия [Текст]: учебное пособие для высших учебных заведений / И.В. Авласенко. Ростов-на-Дону: ДГТУ, 2012.

2. Акуленко Н.Б. Экономика предприятия (организации): учебник для высших учебных заведений / Н.Б. Акуленко [и др.]; под ред В.Я. Позднякова, О.В. Девяткина. М.: ИНФРА-М, 2013.

3. Альшевский Э.В. Инвестиционная деятельность промышленного предприятия [Текст]: учебное пособие для высших и среднеспециальных учебных заведений / Э.В. Альшевский. Новосибирск: НГТУ, 2012.

4. Беклемишев А.В. Управление финансами организации в условиях кризиса: ликвидность, финансовая устойчивость, эффективность, инвестиционная деятельность / А.В. Беклемишев, И.М. Брыкин. М.: Финансовая газета, 2013.

5. Бочаров В.В. Финансовый анализ: [управление денежными потоками, инвестиционная деятельность, ликвидность хозяйствующего субъекта] / В.В. Бочаров. М.: Питер, 2012.

6. Журавин, С.Г. Инвестиционная деятельность предприятия: учебное пособие / С.Г. Журавин, Т.П. Рахлис, Н.В. Теренина. М,: МГТУ, 2012.

7. Николаев, М.А. Инвестиционная деятельность [Текст]: учебное пособие для студентов,/ М.А. Николаев. М.: Финансы и статистика: ИНФРА-М, 2012.

8. Привалов Н.Г. Инвестиционная деятельность предприятия [Текст]: учебное пособие / Н.Г. Привалов [и др.]; под ред. Сёмина А.Н. М., 2011.

Задание 2. Задача

Предприятие имеет возможность инвестировать до 75 млн.р., при этом цена источников финансирования составляет 11 %. Требуется составить оптимальный инвестиционный портфель, если имеются следующие альтернативные проекты:

Решение:

Рассчитаем чистый приведенный эффект (NPV) и индекс рентабельности для каждого проекта (PI).

Из условия задачи, r (цена источников финансирования) составляет 11%, т.е. r= 0.11

Формула для вычисления NPV:

NPV (A) = -30+(5/1.11)+(12/(1.11)²)+(12/(1. 11)³)+(12/(1.11)⁴) = -30+4,5+9,7+8,7+8 = 0,9

NPV (B) = -45+(15/1.11)+(20/(1.11)²)+(20/(1.11)³)+(10/(1.11)⁴) = -45+13,5+16,3+14,6+6,6 = 6

NPV (C) = -20+(5/1.11)+(4/(1.11)²)+(8/(1.11)³)+(12/(1.11)⁴) = -20+4,5+3,25+5,8+8 = 1,55

NPV (D) = -25+(10/1.11)+(9/(1.11)²)+(8/(1.11)³)+(7/(1.11)⁴) = -25+9+7,3+5,8+4,7 = 1,8

Исходя из показателя чистой приведенной стоимости, следует выбрать проекты В и D, т. к. NPV у этих проектов больше. Однако следует помнить, что критерий NPV используется при сравнении равномасштабных проектов. Здесь проекты имеют разные масштабы с точки зрения вложений. Поэтому необходимо привлечь критерий рентабельности инвестиций.

Формула для вычисления индекса рентабельности PI: PI = (NPV+K) / K, где K - это исходные инвестиции

PI (A) = (0,9+30)/30 = 1,03

PI (B) = (6+45)/45 = 1,13

PI (C) = (1,55+20)/20 = 1,077

PI (D) = (1,8+25)/25 = 1,072

По данному критерию также следует отдать предпочтение проекту В, а между проектами C и D наблюдается небольшая разница.

Вывод: Так как по условию задачи, предприятие имеет возможность инвестировать до 75 млн.р., то наиболее оптимальный инвестиционный портфель будет состоять из проектов B и D. При использовании проектов B и D чистая приведенная стоимость будет равна 6 млн.р. и 1,8 млн.р. соответственно, а показатели рентабельности 1,13 и 1,072. Запасным вариантом может служить инвестиционный портфель состоящий из проектов B и C, при их использовании чистая приведенная стоимость будет равна 6 млн.р. и 1,55 млн.р. соответственно, а показатели рентабельности 1,13 и 1,077. Таким образом, изначальная стоимость проектов B и D будет равна 70 млн.р., а проектов B и C 65 млн.р.

Размещено на Allbest.ru