Эффективность инвестиционного проекта

Поскольку инвестиции - это вложения в капитал, а капитал - это ресурс, который может принести доход, всякого инвестора прежде всего интересует ответ на вопрос, какова будет результативность инвестиций, сколько прибыли будет приносить каждый вложенный рубль.

Тогда, согласно определению эффективности, эффективность капиталовложений представляет собой отношение прибыли к объему инвестируемого капитала.

На практике используются следующие методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов: простые (статические), основанные на сопоставлении данных бухгалтерского учета; сложные (динамические), основанные на модели дисконтирования денежных потоков, так как учитывают фактор времени и ориентированы на оценку стоимости фирмы.

К простым (статистическим) методам чаще всего относят расчет простой (бухгалтерской) нормы прибыли (рентабельность инвестиций) и период окупаемости (срок возврата) инвестиций.

Сложные (динамические) методы предусматривают сопоставление текущих и будущих расходов и доходов, т.е. основаны на определении денежного потока с учетом ценности денег во времени. Это позволяет оценить эффективность инвестиционного проекта за весь расчетный период (горизонт расчета), или, другими словами, за весь период действия проекта, а также выбрать лучший вариант или наиболее выгодный инвестиционный проект.

Экономический анализ инвестиционных решений должен быть основан на исследовании доходов и расходов в форме денежных потоков. При выполнении курсовой работы величина денежного потока по годам является исходной заданной величиной (см. табл. 2). Определение количества лет, необходимых предприятию для возмещения затрат на создание предприятия, напрямую зависит от срока эксплуатации ОФ и финансовых результатов.

Таблица 1. Стартовые инвестиции

1. Денежные потоки приведены в табл. 2.

2. Ставка дисконтирования составит 10 %

3. Процентные ставки для исчисления коэффициентов дисконтирования при определении внутренней нормы доходности (IRR):

r1 =10 %; r2 =16 %.

4. Риск, связанный с реализацией проекта:

А=14 %; Б=10 %; В=20 %.

Таблица 2. Денежные потоки, млн руб.

Период окупаемости - период, в течение которого проект будет работать «на себя», т.е. весь объем генерируемых проектом денежных средств, куда входят суммы чистой прибыли и амортизации, направляется на возврат первоначально инвестированного капитала.

Формула для расчета периода окупаемости может быть представлена в следующем виде:

где - показатель окупаемости инвестиций, - первоначальный инвестиции, - чистый годовой поток денежных средств от реализации инвестиционного проекта.

Расчет периода окупаемости может осуществляться также путем постепенного вычитания общего объема капитальных затрат из суммы амортизационных отчислений и чистой прибыли за очередной интервал планирования. Интервал, в котором остаток обнуляется или становится положительным, и является тем самым периодом окупаемости. Расчет дробной части года в периоде окупаемости осуществляется по следующей формуле:

где - расстояние от начала шага до момента окупаемости, - отрицательная величина результата сравнения кумулятивных денежных потоков, - положительная величина на следующем расчетном шаге.

Проведем расчет периода окупаемости по проекту А:

Сумма дохода за 2 года: 60 + 55 = 115 млн руб.

Т.е. срок окупаемости больше года, но меньше 2 лет.

Таким образом, срок окупаемости проекта А составляет 1,6 года.

Расчет периода окупаемости по проекту Б:

Сумма дохода за 2 года: 30 + 22 = 52 млн руб.

Т.е. срок окупаемости проекта Б составляет 1,455 года.

Расчет периода окупаемости по проекту В:

Сумма дохода за 2 года: 61 + 40 = 101 млн руб.

Т.е. срок окупаемости больше года, но меньше 2 лет.

Таким образом, срок окупаемости проекта В составит 1,475 года.

Расчет чистого дисконтированного дохода (NPV) основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений Р, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью ставки i, устанавливаемой аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал. В рыночной экономике эта величина определяется, исходя из депозитного процента по вкладам. Если принять норму дисконта ниже депозитного процента, инвесторы предпочтут вкладывать деньги в банк, а не в производство. На практике она принимается большей его значения за счет инфляции и риска, связанного с инвестициями.

Если инвестиции единовременные чистый дисконтированный доход может быть рассчитан по следующей схеме:

где - норма дохода на капитал, - чистые денежные поступления на n-ом шаге, - инвестиционные затраты на m-ом шаге, - продолжительность получения доходов, - продолжительность процесса инвестиций.

Если: - принятие проекта целесообразно;

- проект следует отвергнуть;

- проект не является убыточным, но и не приносит прибыли.

Рассчитаем чистый дисконтированный доход по проекту А:

лн руб.

Про проекту Б:

млн руб.

По проекту В:

млн руб.

Одним из факторов, определяющих величину чистой текущей стоимости проекта, является масштаб деятельности, который выражается в «физических» объемах инвестиций, производства или продаж. Поэтому применение данного метода ограничено для сопоставления различных проектов: большее значение не всегда будет соответствовать более эффективному использованию инвестиций. В такой ситуации целесообразно рассчитывать индекс рентабельности инвестиций (PI).

Рассчитаем индекс рентабельности по проекту А:

Индекс рентабельности по проекту Б:

Индекс рентабельности по проекту В:

Более точно эффективность вложений в проект на определенном этапе времени характеризует показатель внутренней нормы доходности (IRR).

На практике внутренняя норма доходности представляет собой такую ставку дисконта, при которой эффект от инвестиций, т.е. чистый дисконтированный доход равен нулю. Приведенная стоимость будущих денежных потоков равна приведенным капитальным затратам. Это означает, что предполагается полная капитализация полученных чистых доходов, т.е. все образующиеся свободные денежные средства должны быть реинвестированы либо направлены на погашение внешней задолженности. В общем виде, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока платежей, IRR определяется как решение следующего уравнения:

Внутренняя норма доходности находится обычно методом итерационного подбора значений ставки сравнения при вычислении показателя чистой текущей стоимости проекта. Однако этот процесс трудоемок и сопряжен с ошибками. Поэтому для расчетов внутренней нормы доходности используют специальные финансовые калькуляторы.

Алгоритм определения IRR методом итерационного подбора можно представить в следующем виде:

а) выбираются два значения нормы дисконта и рассчитываются NPV; при одном значении NPV должно быть ниже нуля, при другом - выше нуля;

б) значения коэффициентов и самих NPV подставляются в следующую формулу:

где - норма дисконта, при которой положителен, - норма дисконта, при которой отрицателен, - величина положительного , - величина отрицательного .

Рассчитаем показатель внутренней нормы доходности по проекту А:

Чистый дисконтированный доход по проекту А:

млн руб.

млн руб.

или 48,95%

Про проекту Б:

млн руб.

млн руб.

или 31,97%

По проекту В:

млн руб.

млн руб.

или 33,91%

По результатам проведенных расчетов видно, что все проекты имеют положительную величину чистого дисконтированного дохода, окупаемость этих проектов составляет менее 2 лет. Далее проведем анализ альтернативных инвестиционных проектов.

2. Анализ альтернативных инвестиционных проектов

Инфляция - долговременный фактор экономической жизни. Вследствие этого инфляционное воздействие необходимо учитывать при анализе и выборе инвестиционных проектов. Для того чтобы выяснить, какое же влияние оказывает инфляция на инвестиционные процессы, проанализируем, прежде всего, взаимодействие инфляции и ставок доходности.

Как известно, экономическая теория и практика различают два вида ставок доходности (норм прибыли) - номинальную и реальную. Реальная (очищенная от влияния инфляционного фактора) ставка доходности в условиях инфляции ниже номинальной, ибо последняя должна включать в себя так называемую инфляционную премию - компенсирующую инфляционное обесценение денег надбавку к реальной ставке доходности, требуемой инвесторами. В самом общем случае желаемую инвестором норму прибыли приравнивают к среднерыночной ставке доходности по ценным бумагам. А за минимальную требуемую норму прибыли принимают ставку доходности по самым надежным ценным бумагам - государственным.

При оценке эффективности капитальных вложений необходимо по возможности учитывать влияние инфляции, т. к. инфляция искажает результаты анализа эффективности долгосрочных инвестиций. Наиболее простой является методика корректировки коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Для практических расчетов формула будет иметь вид:

где р - коэффициент дисконтирования с учетом инфляции; - индекс инфляции.

По данным Центрального Банка Российской Федерации уровень инфляции на 2017 г. прогнозируется в размере 4%.

Определим коэффициент дисконтирования с учетом инфляции:

=1,144

Инвестиционный риск можно определить как возможность того, что реальный будущий доход от инвестирования капитала будет отличаться от ожидаемого дохода. При вложении средств в проект, связанный, например, с производством принципиально новой продукции, всегда существует некоторая вероятность того, что в результате ряда непредвиденных событий получение доходов будет отсрочено или осуществится не в полном объеме.

Риск инвестиционного проекта выражается в отклонении денежных средств для данного проекта от ожидаемого. Чем больше отклонение, тем проект считается более рискованным. Существует несколько подходов к оценке рисков инвестиционных проектов:

1) имитационная модель оценки риска;

2) методика изменения денежного потока (метод достоверных эквивалентов);

3) метод корректировки на риск коэффициента дисконтирования.

Для оценки рисков инвестиционных проектов воспользуемся методом корректировки на риск коэффициента дисконтирования.

Реализация реального инвестиционного проекта связана с определенной долей риска. Увеличение риска связано с ростом вероятного дохода. Поэтому чем больше риск по конкретному проекту, тем выше должна быть премия за риск. Учесть это можно добавлением премии к безрисковому коэффициенту дисконтирования. Для практических расчетов формула будет иметь вид:

где d - коэффициент дисконтирования с учетом риска; - рисковая поправка.

Рассчитаем коэффициенты дисконтирования с учетом риска и инфляции:

Проект А:

Проект Б:

Проект В:

Проведем расчет показателя чистого дисконтированного дохода по проекту А с учетом риска и инфляции:

млн руб.

Про проекту Б чистый дисконтированный доход с учетом риска и инфляции составит:

млн руб.

По проекту В чистый дисконтированный доход с учетом риска и инфляции составит:

млн руб.

Как видно по данным проведенных расчетов, с учетом риска и инфляции наиболее оптимальным по показателю чистого дисконтированного дохода является проект А.

Далее определим оптимальное размещение инвестиций.

4. Оптимальное размещение инвестиций

При возможности дробления проектов предполагается реализация ряда из них в полном объеме, а некоторых - только частично (т.е. принимаются к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и денежных поступлений).

Общая сумма, направленная на реализацию проектов, не должна превышать лимит денежных ресурсов, предназначенных инвестором на эти цели.

Последовательность действий в этом случае такова:

1. Для каждого проекта рассчитывается индекс рентабельности РI.

2. Проекты ранжируются по степени убывания показателя PI.

3. К реализации принимаются первые k проектов, стоимость которых в сумме не превышает лимита средств, предназначенных на инвестиции.

4. Очередной проект берется не в полном объеме, а лишь в той части, в которой он может быть профинансирован.

Предприятие планирует инвестировать в основные средства 150 млн руб., цена источников финансирования составляет 10 %.

Рассматриваются три альтернативных проекта. Необходимо составить оптимальный план размещения инвестиций. Для составления оптимального плана размещения инвестиций необходимо рассчитать NPVи PI для каждого проекта.

Проект А: NPV=66,42; PI=1,81.

Проект Б: NPV=16,32; PI=1,38.

Проект В: NPV=33,93; PI=1,41.

Проекты, проранжированные по степени убывания показателя, располагаются в следующем порядке: А, В, Б.

Исходя из результатов ранжирования, определим инвестиционную стратегию (табл. 5).

Таблица 5. Расчет оптимальных проектов оптимизирования

4.2 Проекты, не поддающиеся дроблению

В случае, когда инвестиционный проект может быть принят только в полном объеме, для нахождения оптимальных вариантов производят просмотр сочетаний проектов с расчетом их суммарного NPV. Комбинация, обеспечивающая максимальное значение суммарного NPV, считается оптимальной. Используя данные предыдущего примера, необходимо составить план оптимального размещения инвестиций, имея в виду, что лимит инвестиций не должен превысить 150 млн руб., а к реализации могут быть приняты проекты только в полном объеме.

Возможные сочетания проектов и их суммарный NPV представим в табл. 6.

Таблица 6. Расчет оптимальных проектов инвестиций

Сочетание проектов А и Б будет являться оптимальным.

Заключение

В курсовой работе были рассмотрены три альтернативных проекта. По результатам проведенных расчетов можно сделать следующие выводы:

- Все проекты имеют положительную величину чистого дисконтированного дохода, окупаемость этих проектов составляет менее 2 лет

- Максимальное значение NPV принадлежит первому проекту. Следовательно, принятие данного проекта обещает наибольший прирост капитала.

- Наибольшее значение PI=1,81 принадлежит также первому проекту.

- Наименьший срок окупаемости PP=1,455 у второго проекта, но учитывая, что разница в сроках окупаемости между наибольшим значением (1,6 года) и наименьшим значением маленькая, этим преимуществом можно пренебречь.

- Наибольшую величину показателя IRR=48,95% имеет первый инвестиционный проект.

- С учетом риска и инфляции наиболее оптимальным по показателю чистого дисконтированного дохода является проект А.

- В случае, когда инвестиционный проект может быть принят только в полном объеме Сочетание проектов А и Б будет являться оптимальным.

Список использованной литературы

1. Асаул, А. Н. Инвестиционный анализ : Учебное пособие / Асаул А. Н. - : Институт проблем экономического возрождения, 2014.

2. Блау, С. Л. Инвестиционный анализ. - М. : Издательско-торговая корпорация "Дашков и К", 2014. - 256 с.

3. Инвестиции : учебник для бакалавров / [А. Ю. Андрианов и др.] ; отв. ред.: В. В. Ковалев, В. В. Иванов, В. А. Лялин. - 2-е изд., перераб. и доп.. - Москва : Проспект, 2015. - 588 с.

4. Кисилева, О.В. Инвестиционный анализ : учебное пособие для студентов, обучающихся по специальностям "Бухгалтерский учет, анализ и аудит", "Мировая экономика" и "Финансы и кредит" / О. В. Киселева ; О. В. Киселёва, Ф. С. Макеева. - 2-е изд., перераб. и доп.. - Москва : КНОРУС, 2015. - 207 с.

5. Колмыкова, Т. С. Инвестиционный анализ [Текст] : учебное пособие для студ. вузов / Т. С. Колмыкова. - М. : Инфра-М, 2011. - 204 с.

6. Липсиц, И.В. Инвестиционный анализ. Подготовка и оценка инвестиций в реальные активы : учебник для бакалавров : учебное пособие для студентов высших учебных, обучающихся по направлениям "Экономика" и "Менеджмент" / И. В. Липсиц, В. В. Коссов. - Москва : ИНФРА-М, 2012. - 319 с.

7. Лысова, Е. Г. Инвестиционный анализ и финансовый менеджмент : Учебное пособие / Лысова Е. Г. - Иваново : Ивановская государственная текстильная академия, 2012. - 136 с.

8. Маркарьян, Э.А., Герасименко, Г.П. Инвестиционный анализ. Теория и практика. - М. : КноРус, 2015. - 148 с.

9. Мелкумов, Я. С. Инвестиционный анализ : Учебное пособие. - 3 ; перераб. и доп. - М. : ООО "Научно-издательский центр ИНФРА-М", 2014. - 176 с.

10. Пупенцова, С. В. Инвестиционный анализ : Учебное пособие / Пупенцова С. В. - Санкт-Петербург : Санкт-Петербургский политехнический университет Петра Великого, 2012. - 167 с.

11. Сергеев, И.В. Инвестиции : учебник для бакалавров : для студентов высших учебных заведений, обучающихся по экономическим направлениям и специальностям / И. В. Сергеев, И. И. Веретенникова, В. В. Шеховцов. - 3-е изд., перераб. и доп.. - Москва : Юрайт, 2013. - 314 с.

12. Стешин, А. И. Инвестиционный анализ : Учебное пособие / Стешин А. И. - Саратов : Вузовское образование, 2013. - 144 с.

13. Чернов, В. А. Инвестиционный анализ : Учебное пособие / Чернов В. А. - М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2012. - 159 с.

14. Чижик, В. П. Инвестиционный анализ и управление инвестиционным портфелем фирмы : Учебное пособие / Чижик В. П. - Омск : Омский государственный институт сервиса, 2012. - 256 с.

15. Учебно-методический комплекс по дисциплине «Оценка инвестиционной деятельности» / Павлова С.И. - Чебоксары: ЧПИ (ф) МГОУ имени В.С. Черномырдина, 2011. - 46 с.

Размещено на Allbest.ru