Оптимизация инвестиционного портфеля

Размещено на http://www.allbest.ru/

Индивидуальное задание

по дисциплине: Инвестиционная деятельность

Минск 2015

СОДЕРЖАНИЕ

1. Метод оптимизации инвестиционного портфеля по модели Г. Марковица

2. Потоки денег от финансовой деятельности

3. Сальдо накопленных денег от реализации инвестиционного проекта, его расчет и экономическое содержание

Заключение

Список использованной литературы

ВВЕДЕНИЕ

инвестиционный портфель денежный марковиц

Инвестиционный менеджмент является частью общего менеджмента. Инвестиционный менеджмент - это совокупность методов, принципов управления инвестиционным процессом, управления движением инвестиционных ресурсов в целях получения дохода (прибыли) в будущем при минимизации затрат и издержек.

Инвестиционный портфель - это совокупность ценных бумаг, управляемая как единое целое, как самостоятельный инвестиционный объект.

При осуществлении инвестирования в ценные бумаги банк, как и любой другой инвестор, сталкивается с различными целями инвестирования.

Именно портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого может быть достигнуто требуемое соотношение всех инвестиционных целей, которое недостижимо с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможно только при их комбинации.

Портфели ценных бумаг коммерческих банков являются частью взаимосвязанной системы портфелей более высокого уровня. Функционирование всей системы портфелей подчинено интересам обеспечения устойчивости и рентабельности института, обеспечения устойчивости всей финансовой системы.

В данной индивидуальной работе рассмотрим метод оптимизации инвестиционного портфеля по модели Г. Марковица.

1. Метод оптимизации инвестиционного портфеля по модели Г. Марковица

На практике используют множество методик формирования оптимальной структуры портфеля ценных бумаг. Большинство из них основано на методике Г.Марковица. Он впервые предложил математическую формализацию задачи нахождения оптимальной структуры портфеля ценных бумаг в 1951 году, за что позднее был удостоен Нобелевской премии по экономике.

Марковиц Г. исходил из предположения о том, что инвестирование рассматривается как однопериодовый процесс, т.е. полученный в результате инвестирования доход не реинвестируется. Другим важным исходным положением в теории Марковица Г. является идея об эффективности рынка ценных бумаг.

Под эффективным рынком понимается такой рынок, на котором вся имеющаяся информация трансформируется в изменение котировок ценных бумаг; это рынок, который практически мгновенно реагирует на появление новой информации.

В своих теоретических исследованиях Марковиц Г. полагал, что значения доходности ценных бумаг являются случайными величинами, распределенными по нормальному (гауссовскому) закону. В этой связи Марковиц Г. считал, что инвестор, формируя свой портфель, оценивает лишь два показателя ожидаемую доходность E(r) и стандартное отклонение ? как меру риска (только эти два показателя определяют плотность вероятности случайных чисел при нормальном распределении). Следовательно, инвестор должен оценить доходность и стандартное отклонение каждого портфеля и выбрать наилучший портфель, который больше всего удовлетворяет его желания, обеспечивает максимальную доходность r при допустимом значении риска ?. Цель любого инвестора составить такой портфель ценных бумаг, который давал бы максимально возможную отдачу с минимально допустимым риском.

Сравнение значений стандартных отклонений различных портфелей позволяет сделать два важных вывода:

во-первых, при одних и тех же значениях r двум разным портфелям соответствуют разные величины ?, то есть при изменении соотношения ценных бумаг в портфеле меняется и риск портфеля.

во-вторых, что более важно, для любого портфеля с понижением коэффициента корреляции уменьшается и риск портфеля (если, конечно, портфель не состоит из одной ценной бумаги).

Если брать различные количества ценных бумаг (3, 4, 5, n), имеющих любые попарные коэффициенты доходностей в пределах от (-1) до (+1), и создавать из них портфели, варьируя «вес» каждой ценной бумаги, то какому-то конкретному портфелю А будет соответствовать вполне определенное соотношение ожидаемой доходности E(rA) и риска (стандартное отклонение аА). Перенеся эти соотношения на координатную плоскость с осями E(r) и а, получим точку А с координатами [E(rA); аА].

Для того чтобы портфелей было бесконечно много, необходимо допустить, что каждая ценная бумага может быть разделена, то есть инвестор способен приобрести часть облигации или акции. Без такого допущения количество портфелей будет хоть и велико, но ограничено.

Для другого набора этих же ценных бумаг с определенным «весом» каждой бумаги получим другое соотношение ожидаемой доходности и риска, например, точка N . Можно показать, что из любого ограниченного набора ценных бумаг, выбранных инвестором, путем варьирования их «веса» можно получить бесконечное количество портфелей. Если для каждого из портфелей определить ожидаемую доходность и стандартное отклонение, отложить их на графике, то получим совокупность точек зону S, определяющую все возможные портфели для выбранного количества n ценных бумаг.

Зона возможных существований

Ключ к решению проблемы выбора оптимального портфеля лежит в теореме о существовании эффективного набора портфелей, так называемой границы эффективности.

Суть теоремы сводится к выводу о том, что любой инвестор должен выбрать из всего бесконечного набора портфелей такой портфель, который:

обеспечивает максимальную ожидаемую доходность при каждом уровне риска;

обеспечивает минимальный риск для каждой величины ожидаемой доходности.

Таким образом, набор портфелей, которые минимизируют уровень риска при каждой величине ожидаемой доходности, образует границу эффективности - это линия R. Как видно из данного рисунка, при перемещении по границе вверх-вправо величины E(r) и ? увеличиваются, а при движении вниз-влево уменьшаются.

Эффективный портфель это портфель, который обеспечивает минимальный риск при заданной величине E(r) или максимальную отдачу при заданном уровне риска.

На риск портфеля основное влияние оказывает степень корреляции доходностей входящих в портфель ценных бумаг: чем ниже уровень корреляции, то есть чем ближе коэффициент корреляции приближается к (-1), тем ниже риск портфеля. Тогда можно предположить, что путем диверсификации изменения количества входящих в портфель ценных бумаг и их весов инвестор способен снизить уровень риска портфеля, не изменяя при этом его ожидаемой доходности.

Та часть риска портфеля, которая может быть устранена путем диверсификации, называется диверсифицируемым, или несистематическим риском. Доля же риска, которая не устранятся диверсификацией, носит название недиверсифицируемого, или систематического риска.

2. Потоки денег от финансовой деятельности

В основе управления финансовыми потоками лежит концепция денежного кругооборота. Например, деньги конвертируются в запасы, дебиторскую задолженность и обратно в деньги, замыкая цикл движения оборотного капитала организации.

По сути, финансовый поток - это движение денежных средств, получаемых и расходуемых предприятием в наличной и безналичной форме.

Важнейшим условием возникновения денежного потока является пересечение им условной «границы» предприятия.

Все денежные потоки предприятия объединяются в три основные группы: потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Группировка денежных потоков предприятия по видам деятельности значительно повышает аналитичность отчетной информации.

В данной индивидуальной работе рассмотрим потоки денег от финансовой деятельности.

К финансовой деятельности относятся операции по формированию капитала предприятия. Денежный поток от финансовой деятельности - денежный поток, который образуется за счет привлечения новых источников капитала плюс увеличение процентных обязательств, минус выплаченные дивиденды.

Информация о движении денежных средств, связанных с финансовой деятельностью, позволяет прогнозировать будущий объем денежных средств, на который будут иметь права поставщики капитала предприятия.

Управление денежными потоками компании является важной составной частью общей системы управления его финансовой деятельностью. Эффективное управление денежными потоками требует формирования специальной его политики, как части общей финансовой стратегии компании. Процесс реализации данной политики разрабатывается в соответствии со следующими основными этапами:

анализом денежных потоков компании в предшествующем периоде;

исследованием факторов, влияющих на формирование денежных потоков компании;

обоснованием типа политики управления денежными потоками компании;

выбором направлений и методов оптимизации денежных потоков компании, обеспечивающих реализацию избранной политики управления им;

планированием денежных потоков компании в разрезе отдельных их видов;

обеспечением эффективного контроля реализации избранной политики управления денежными потоками компании.

Для определения потоков денежных средств используются прямой и косвенный методы. Разница между ними состоит в различной последовательности процедур, с помощью которых определяют величину потока денежных средств.

Анализ денежных средств прямым методом дает возможность оценить ликвидность предприятия, поскольку детально раскрывает движение денежных средств на счетах и позволяет делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам, для инвестиционной деятельности и дополнительных затрат. Прямой метод основывается на исчислении притока (выручка от реализации продукции, работ и услуг, авансы полученные и др.) и оттока (оплата счетов поставщиков, возврат полученных краткосрочных ссуд и займов и др.) денежных средств, то есть исходным элементом является выручка.

Для расчета оптимального остатка денежных средств на расчетном счете используются модели, позволяющие оценить общий объем денежных средств и их эквивалентов, долю, которую следует держать на расчетном счете, долю, которую нужно держать в виде быстрореализуемых ценных бумаг, а также оценить моменты трансформации денежных средств и быстрореализуемых активов.

Если организация имеет большой запас денежных средств, превышающий сумму прогнозных платежей, то она терпит определенные убытки, так как не использует их для покупки государственных ценных бумаг, приносящих доход в виде процента. Государственные ценные бумаги являются бездисковыми, поэтому альтернативой свободным денежным средствам на банковских счетах является вложение избыточных средств в ликвидные ценные бумаги, то есть активы, близкие к абсолютно ликвидным.

Таким образом, типовая политика компании в области наличия денежных средств такова: компания должна поддерживать оптимальный уровень свободных денежных средств, который дополняется некоторой суммой денежных средств, вложенных в ликвидные ценные бумаги или срочные вклады.

3. Сальдо накопленных денег от реализации инвестиционного проекта, его расчет и экономическое содержание

Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности будущего предприятия после реализации проекта. Следует отметить, что в оценке эффективности инвестиционных проектов совокупность движения денежных средств рассматривают как совокупность денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, обусловленных реализацией инвестиционных проектов.

Состав денежных потоков по отдельным видам деятельности:

Методика расчета накопленного эффекта за расчетный период использования инвестиционного проекта состоит в следующем.

1. Рассчитывается денежный поток от операционной деятельности по годам использования инвестиционного проекта. Под операционной деятельностью подразумевается получение чистого дохода от использования инвестиционного проекта. Чистый доход включает сумму чистой прибыли и амортизации по годам использования инвестиционного проекта.

2. Рассчитывается сальдо инвестиционной деятельности предприятия как алгебраическая сумма притоков и оттоков денежных средств, обусловленных реализацией инвестиционного проекта. Методика расчета сальдо инвестиционных потоков зависит от структуры источников финансирования инвестиционного проекта (соотношения собственных и заемных средств). Если одним из источников финансирования инвестиционных проектов является заем, то следует проводить расчет процентов по кредиту в зависимости от процентной ставки, суммы самого кредита и сроков его погашения.

3. Перед расчетом денежного потока от операционной деятельности предварительно необходимо рассчитать базу налогообложения и налоговые вычеты по каждому сроку использования инвестиционного проекта.

4. Рассчитывается размер ежегодного взноса в счет погашения кредита. Размер ежегодного взноса в счет погашения кредита определяется таким образом, чтобы сальдо между чистым доходом от операционной деятельности, с одной стороны, и суммой процентов за кредит, а также ежегодным размером погашаемого кредита, с другой стороны, имело нулевое или положительное значение.

5. Рассчитывается суммарное сальдо денежного потока по инвестиционной и операционной деятельности по каждому году использования инвестиционного проекта.

6. Рассчитывается сальдо накопленного денежного потока от операционной и инвестиционной деятельности. Расчет производится нарастающим итогом, начиная с "нулевого года", когда были произведены инвестиционные затраты и, кончая последним годом использования инвестиционного проекта.

7. Принимается управленческое решение о целесообразности реализации того инвестиционного проекта (того варианта капитальных вложений), который обеспечивает получение максимальной суммы накопленного эффекта за весь срок использования инвестиционного проекта. Расчет накопленного эффекта за весь срок использования инвестиционного проекта (Эн) можно произвести по формуле

,

где Энi - суммарный эффект от операционной и инвестиционной деятельности по каждому конкретному году использования инвестиционного проекта, р.

Данный показатель в свою очередь рассчитывается по формуле

Энi = Чдi ?Ск.и ,

где Чдi - чистый доход от операционной деятельности за i-й год использования инвестиционного проекта, включающий сумму чистой прибыли и амортизации, р.;

Ск.и - сальдо притоков и оттоков по каждому году инвестиционной деятельности предприятия, р.

Суммарный эффект от операционной и инвестиционной деятельности или чистый доход от реализации инвестиционного проекта включает сумму чистой прибыли и амортизации за вычетом инвестиционных затрат. Чистая прибыль при этом рассчитывается как разность между прибылью от операционной деятельности и величиной налогов, уплачиваемых из прибыли в бюджет.

Под прибылью от операционной деятельности понимается прибыль от реализации инвестиционного проекта. Она рассчитывается в виде разности между выручкой от реализации продукции без косвенных налогов и ее себестоимостью, обусловленной операционной деятельностью или, точнее, реализацией инвестиционного проекта.

Таким образом к внедрению принимается инвестиционный проект, по которому сальдо накопленного эффекта имеет максимальное значение.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Каждый инвестор желает таким образом сформировать портфель, чтобы сочетание ожидаемой доходности Er и уровня риска А портфеля приносило бы ему максимальное удовлетворение потребностей и минимизировало риск при желаемой доходности. Разные инвесторы имеют отличные друг от друга мнения об оптимальности сочетания Er и А, поскольку отношение одного инвестора к риску не похоже на желание рисковать другого инвестора. Поэтому, говоря об оптимальном портфеле, надо иметь в виду, что эта категория сугубо индивидуальна, и оптимальные портфели разных инвесторов теоретически отличаются друг от друга. Тем не менее, каждый оптимальный портфель непременно является эффективным, то есть инвесторы выбирают удовлетворяющий их (оптимальный) портфель из эффективных портфелей.

Финансовые потоки отражают доходы и расходы экономических субъектов. Путём анализа финансовых потоков можно узнать степень финансовой устойчивости, самофинансирования предприятия, его финансовую силу, финансовый потенциал, доходность. Управление финансовыми потоками -- важнейшая часть финансовой политики предприятия, которая пронизывает всю систему управления предприятия.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Максимова В.Ф.. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ: Учебно-практическое пособие. - М.: Изд. центр ЕАОИ. - М., - 214 с., 2007

2. Старкова Н. А. Финансовый менеджмент: Учебное пособие /РГАТА имени П. А. Соловьева.- Рыбинск, 2007. - 174 с.

3. Крылов Э.И., Власова В.М., Оводенко А.А./Анализ эффективности инвестиций и инноваций: учеб. Пособие/ СПбГУАП.СПб.,2003, 506с

3. http://www.mfmesi.ru/library/ - Библиотека Минского филиала МЭСИ

4. http://www.mesi.ru/about/structure/library/ - Библиотека МЭСИ;

Размещено на Allbest.ru