Использование оценки бизнеса для стратегического управления

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Контрольная работа

по дисциплине: "Рынок недвижимости и тенденции его развития"

тема: Использование оценки бизнеса для стратегического управления

Содержание

Введение

Использование оценки бизнеса для стратегического управления

Задача

Тест

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Конец 1980-х - начало 1990-х гг. является периодом наиболее активного развития теории оценки бизнеса. Одновременно с этим все большее значение приобретает стоимость компании как отражение реализуемой ей стратегии.

Если относительно недавно было принято считать основной целью деятельности предприятия получение прибыли, то сейчас все большее количество управленцев соглашается с тем, что такой целью должно быть увеличение стоимости компании. Такой подход получил название управления, ориентированного на стоимость (VBM - Value Based Management). В его рамках кроме максимизации стоимости в качестве основной цели, ее прирост считается отражением эффективности деятельности компании.

Использование оценки бизнеса и системы управления стоимостью компании для стратегического управления в России приобретает все большее значение с выходом российских компаний на международный рынок, а также с привлечением иностранного капитала в отечественные предприятия.

Таким образом, тема данной контрольной работы является актуальной. Основной ее целью является изучение использования оценки бизнеса для стратегического управления. Для достижения цели в контрольной работе были решены следующие задачи: рассмотрена система управления стоимостью как способ достижения основной цели деятельности компании - повышения этой стоимости, изучены основные подходы в оценке бизнеса, а также рассмотрены современные концепции управления стоимостью.

Использование оценки бизнеса для стратегического управления

В России появление иностранных инвесторов сопровождалось появлением и привычных им методов управления, в т.ч. управления, ориентированного на стоимость. Практика применения такой системы управления показала, что прирост стоимости компании обуславливает ее долгосрочную деятельность и устойчивость на рынке. Именно поэтому с каждым годом все большее распространение получает использование оценки бизнеса для стратегического управления, а максимизация стоимости компании стала важнейшим показателем эффективной управленческой деятельности.

Концепция управления стоимостью является базисом для эффективной реализации механизма принятия не только оперативных, но и стратегических решений, а правильно налаженное управление стоимостью поможет компании ее максимизировать. [8, с. 178]

Для того чтобы управлять стоимостью компании необходимо сначала ее рассчитать. Оценку стоимости бизнеса можно определить как «многоэтапный и сложный аналитический процесс определения справедливой рыночной стоимости его капитала, который базируется на выполнении определенной системы расчетов и необходимых логических процедур». [6, с. 13]

Оценка бизнеса применяется в целом ряде различных случаев и может преследовать различные цели. После появления концепции управления стоимостью бизнеса, первое время такая оценка применялась в основном при проведении сделок купли-продажи предприятий, для оценки взносов в уставный капитал или доли акционера. В настоящее же время оценка стоимости бизнеса перестала быть эпизодическим событием, а стала проводиться в некоторых компаниях систематически.

Сейчас оценка бизнеса применяется в гораздо более широких масштабах, например, при реструктуризации или реорганизации или при осуществлении первичного размещения акций. Результаты оценки и вся информация, полученная в ходе ее проведения, дают возможность принять взвешенное и обоснованное управленческое решение. Поэтому оценка бизнеса играет важнейшую роль при выборе определенной финансовой стратегии, которой будет придерживаться компания.

Например, существует сеть из 20 продовольственных магазинов типа гипермаркета. Руководитель данной сети решает переоборудовать часть магазинов под гастрономы, которые будут позиционироваться как магазины высокого класса с качественными продуктами. В случае успеха в реализации рассматривается стратегия, связанная с полным переоборудованием данных магазинов. Был проведен анализ на базе показателя SVA (приращение стоимости акционерного капитала). Он показал, что проект успешен и принесет прибыли на 20% больше, чем при текущем состоянии. Тем не менее, при рассмотрении иной стратегии, заключающейся в полном переводе всех магазинов в ранг гастрономов, проведенная оценка показывает, что с течением времени разница между выручкой от операционной деятельности будет снижаться, расходы на содержание гипермаркетов - расти, и в итоге через 5 лет приращение стоимости бизнеса окажется на $6 млн. ниже, то есть предложенный первоначальный вариант будет менее рентабелен. [11]

В зависимости от применяемой стратегии, есть некоторые различия и в методиках и процессе оценки бизнеса, тем не менее, во всех случаях конечной целью является поиск путей прироста стоимости бизнеса. Например, в рамках реструктуризации производится оценка различных вариантов с целью обеспечения более эффективного использования ресурсов, на основе которой можно будет выбрать вариант, позволяющий максимально увеличить стоимость предприятия.

Аналогично и при реорганизации предприятия: предварительно проводится оценка различных вариантов стратегий, анализ которых позволит сравнить эффективность деятельности и стоимость компании до и после проведения реорганизации.

Например, ОАО «Газпром» в 2008 году в рамках стратегии своего развития рассматривал идею разделения существующего в группе газохимического бизнеса на две компании - по выпуску продукции на базе метана и легкого углеводородного сырья. При этом стоимость только тех проектов, которые анонсировались компанией, составляли около 400 млрд. руб., а общая стоимость потенциально возможных проектов - 1,25 трлн. руб. Для компании принципиальным моментом являлось принятие стратегического решения о том, в какой степени она будет участвовать в реализации этих проектов. В результате проведенных оценок было принято решение об участии в двух отдельных компаниях, но привлечение инвестиций в них не будет увеличивать долговую нагрузку на «Газпром». [11]

В целом в России применение практики управления бизнесом на основе его стоимости началось относительно недавно. Например, процессы реорганизации компаний, на т.н. рынке слияний и поглощений начались только в 1990-х гг. Основные этапы развития данного рынка в России и использование оценки бизнеса на нем представлены в таблице 1.

Таблица 1

Применение оценки бизнеса на различных этапах развития рынка слияний и поглощений в России

№ п/п	Этап	Период	Характеристика	Применение оценки бизнеса в целях управления
1.	Зарождение	1992 - 1995	Становление института частной собственности. Период приватизации	Нет
2.	Рэйдерство	1996 - 2002	Передел собственности	Нет
3.	Развитие цивили-зованных форм слияний и погло-щений	2003 - 2007	Пик количества сделок, выход российских компа-ний на международный рынок	Применение процедур оценки бизнеса в крупных сделках и сделках с участием зарубежных партнеров
4.	Укрепление пози-ций на мировом рынке слияний и поглощений	2007 и далее	Рост количества сделок и их стоимости на фоне развития финансовых институтов	Рост числа оценочных процедур

Источник: Тарасова Ж.Н. Востребованность оценки бизнеса российскими предприятиями в целях выбора и реализации стратегий // Современные технологии управления - №12 (48), доступ по адресу: http://sovman.ru/article/4809/

Как видно из таблицы, только с 2003 г. в некоторых случаях стали применять оценку бизнеса. При этом зачастую эти процессы не затрагивали фондовый рынок (т.е. практически не увязывались с рыночной ценой акций), они применялись не столько для поиска путей максимизации стоимости компании, сколько для простой оценки бизнеса для купли-продажи. Можно сказать, что в полной мере использовать все возможности оценки бизнеса для стратегического управления в России еще не стали.

Широко применяется оценка бизнеса в процессе подготовки размещения акций на рынке, при этом стратегической целью является рост стоимости компании через увеличение цены акций. Все больше компаний при подготовке к первичному размещению акций внедряют всю систему управления на основе стоимости.

Например, в 2007 году Deutsche UFG приводило данные о том, что бумаги «Пятерочки» после IPO подорожали на 48%, а индекс - на 141%, «Вимм-Билль-Данна» - на 76% против 449%, «Лебедянского» - на 71% против 144%. При этом отмечалось, что лишь у четверти российских компаний, прошедших IPO, акции обогнали индекс РТС, т.е. для большинства российских компаний IPO пока не является четко осознанным и просчитанным стратегическим шагом, направленным на управление и рост стоимости компании. [12]

Внедрение стоимостного подхода в отечественный бизнес и применение инструментария оценки стоимости компании в целях стратегического управления существенно отличается от зарубежной практики. Для российского собственника пока не всегда очевидна необходимость применения апробированных зарубежными компаниями стоимостных методов и оценочных технологий в бизнесе в целях управления. [10]

Следует также отметить, что процедура проведения оценки бизнеса и цели внедрения системы управления стоимостью различаются для определенных групп кампаний и зависит от применяемых ими стратегий. В первую очередь оценка бизнеса различается для открытых (публичных) и закрытых (непубличных) компаний.

Большинство крупных публичных компаний систематически, иногда практически каждый день, осуществляют мониторинг стоимости своего бизнеса. Это связано с тем, что при изменении стоимости компании меняется и цена ее акций на фондовом рынке. Фактически любое принятое стратегическое решение менеджеров внутри компании затрагивает не только их интересы, но и интересы акционеров, именно поэтому оценка бизнеса, в первую очередь, получила распространение в открытых компаниях. Например, еще до 2011 года количество отчетов об оценке бизнеса в группе «ЛУКОЙЛ» превышало 1000 за год. [10]

Внедрение управления стоимостью в закрытых компаниях проходит менее активно, чем в открытых. Многие руководители лишены возможности достаточно точно оценить свой бизнес, во-первых, из-за отсутствия отклика с фондового рынка, а во-вторых, из-за трудности адекватно использовать соответствующие методы и инструменты. Тем не менее, спрос на внедрение системы управления стоимостью постоянно растет, причем не только со стороны крупных закрытых компаний, но и средних. Наиболее часто оценка бизнеса проводится не для определения цены покупки-продажи или привлечения инвестора, сколько для оценки повышения эффективности деятельности.

Например, группа «Разгуляй» создана в 1992 году, в ее составе 39 предприятий расположенных в различных регионах России. В марте 2006 года компания в ходе IPO привлекла $144 млн., при этом по итогам года чистая прибыль снизилась на 36%. В том же 2006 году группа «Разгуляй» приобрела 17-процентные доли в четырех сахарных предприятиях и двух агрофермах, на что было направлено около 500 млн. руб. Затем летом 2007 г. компания продала свои пакеты в ЗАО «Сахарный комбинат «Колпнянский» (Орловская область) и ООО «Азовский портовый элеватор». Продажа предприятий соответствует стратегии группы по избавлению от наименее эффективных активов. [11]

В мировой практике оценки бизнеса сложились три традиционные основные группы методов проведения такой оценки: доходный, рыночный и затратный.

Доходный подход в оценке бизнеса основывается на определении стоимости бизнеса с учетом всех будущих потенциальных доходов, как периодических, так и единовременных (например, от продажи части имущества). Его применяют, если ожидается, что предприятие будет продолжать действовать в обозримом будущем, т.е. продолжит приносить доход владельцу. При этом он основывается на расчете приведенной к текущему моменту времени стоимости ожидаемых доходов, это можно сделать методом капитализации дохода или его дисконтирования.

Доходный подход проводит оценку бизнеса на основе будущего и представляет собой довольно точную оценку стоимости. К его преимуществам относят учет потенциального дохода, уровня риск, инфляции и пр. Тем не менее, данный подход является очень трудоемким, сложности вызывают точность прогнозирования доходов и расходов, а также рациональный выбор ставок дисконтирования и капитализации.

Рыночный или сравнительный метод предполагает использование в качестве базы информацию о фирмах-аналогах, по которым заранее известны их рыночная стоимость или цена акций, при этом важным является сопоставимость оцениваемых предприятий. Оценка проводится пропорционально на основе мультипликатора с учетом стоимости аналога и соотношения какого-либо показателя (например, чистой прибыли).

В данном подходе бизнес рассматривается не как источник будущих доходов, а как предмет купли-продажи, поэтому оценка проводится на основе настоящего. В рамках рыночного подхода используют метод рынка капитала, метод сделок или отраслевых коэффициентов. Преимуществами похода является использование реальных, а не прогнозных, данных. Тем нее менее недостатком является использование ретроспективной информации и необходимость во множестве поправок из-за сложности найти два практически идентичных предприятия.

Последний подход - затратный или имущественный, предполагает оценку бизнеса по его активам. Стоимость предприятия в данном случае определяется исходя из накопленных им активов с учетом имеющейся задолженности. Этот подход включает метод накопленных активов, метод стоимости чистых активов, а также в отдельных случаях применяется метод ликвидационной или восстановительной стоимости.

Преимуществом затратного подхода является то, что оценка проходит на основе фактической информации о состоянии предприятия: данные об активах и задолженности берутся из баланса, статьи которого оценены по рыночной или другой стоимости. Однако такой подход не позволяет учитывать перспективы развития бизнеса.

В целом, если доходный подход позволяет получить более справедливую оценку бизнеса, то рыночный - дает оптимистичную оценку, несколько завышенную. Затратный же подход дает наиболее пессимистическую оценку из всех трех.

С точки зрения применимости, в России наиболее распространен третий подход, но с точки зрения использования оценки бизнеса для стратегического управления он малоприменим из-за упомянутого выше основного недостатка. Поэтому для принятия взвешенных стратегических решений наиболее лучшим будет выбор доходного подхода, именно он позволяет управлять стоимостью фирмы, кроме того дает необходимую информацию о факторах, на нее влияющих. Рыночный подход можно назвать промежуточным вариантом: он дает некоторые возможности по управлению стоимостью компании, но они ограничены.

Иногда при оценке стоимости бизнеса используют все три подхода, и итоговый результат вычисляется как средневзвешенное между тремя полученными оценками. Но, использование таких традиционных подходов в оценке бизнеса зачастую дает точечный результат во времени, а постоянное проведение оценки на доходном подходе требует большого количества ресурсов. Поэтому для систематического использования оценки бизнеса для стратегического управления предприятием более эффективными являются современные методы ее оценки.

Современные концепции управления стоимостью предполагают, что менеджеры компании принимают управленческие решения, которые не обязательно увеличивают текущие доходы и спрогнозировать их ожидаемый размер не всегда является возможным. В особенности при стратегическом управлении зачастую принимаются решения, которое ориентированы на рост доходов и, соответственно, стоимости компании в более отдаленном будущем. В таком случае использовать доходный подход становится затруднительно и поэтому в практике оценки бизнеса появились другие методы, одной из которых является модель добавленной экономической прибыли (EVA - Economic Value Added).

Использование этого показателя при оценке стоимости бизнеса и принятии стратегических решений быстро завоевало популярность. При расчете EVA исходят из логики, что управленческое решение эффективно и приносит пользу, если эффект от него принесет больше дохода, чем от альтернативного использования такого же количества средств, которые планируется использовать на его реализацию.

Основная идея использования показателя - если его величина положительна, значит, создается дополнительная стоимость или ценность, т.е. стоимость бизнеса возрастает. Он рассчитывается двумя способами:

 или

,

где NOPAT - чистая операционная прибыль после налогообложения;

WACC - средневзвешенная стоимость капитала;

CAPITAL employed - инвестированный капитал;

ROI - норма возврата капитала.

Рассмотрим конкретный пример применения оценки бизнеса для стратегического управления. В г. Новороссийске действует предприятие ООО «Строй-Инвестмент», на сегодняшний момент рассматривает инвестиции в покупку недвижимости для последующей сдачи ее в аренду. Предполагаемый объем инвестиций составит 1,7 млн. руб. и полностью будет обеспечиваться банковским кредитом. Инвестированный капитал организации составляет 18,76 млн. руб.: общая сумма активов 22,96 млн. руб. за вычетом 4,2 млн. руб. беспроцентной текущей задолженности (кредиторской). Его структура следующая: 24,06% составляют собственные средства, а 75,94% - заемные. При этом стоимость собственного капитала - 15%, а заемного - 12,7%. Операционная прибыль компании составила 3,0 млн. руб.

Сначала необходимо определить норму возврата капитала как отношение операционной прибыли к инвестированному капиталу:

ROI = 3,0 млн. руб. / 18,76 млн. руб. = 15,99%.

Средневзвешенная стоимость капитала составит:

WACC = 15% · 0,2406 + 12,7% · 0,7594 = 13,25%

Соответственно, добавленная экономическая стоимость составит:

EVA = (15,99% - 13,25%) · 18,76 млн. руб. = 51,40 млн. руб.

Руководство полагает, что рентабельность инвестиций составит порядка 5%. Общий объем инвестированного капитала составит 20,46 млн. руб., из них:

а) собственный капитал (без изменений) - 4,51 млн. руб. (22,04%);

б) заемный капитал - 15,95 млн. руб. (77,96%).

Ожидаемая операционная прибыль с учетом инвестиций:

3,0 млн. руб. + 1,7 млн. руб. · 5% = 3,085 млн. руб.

Отсюда новая норма возврата на капитал составит:

ROI = 3,085 млн. руб. / 20,46 млн. руб. = 15,08%.

Как видно, ее величина уменьшилась, также как и новая средневзвешенная стоимость капитала:

WACC = 15% · 0,2204 + 12,7% · 0,7796 = 13,21%

Соответственно, добавленная экономическая стоимость составит:

EVA = (15,08% - 13,21%) · 20,46 млн. руб. = 38,26 млн. руб.

Таким образом, оценка бизнеса ООО «Строй-Инвестмент» показала, что реализация данного управленческого решения приведет к сокращению стоимости компании, т.е. стратегическое решение не эффективно. Следует рассмотреть другие варианты.

В целом можно сказать, что использование оценки бизнеса и внедрение системы управления, ориентированного на стоимость, позволяет принимать взвешенные стратегические решения, существенно повысить их качество и эффективность. Постоянное отслеживание изменения стоимости бизнеса позволяет получать достоверную актуальную информацию, необходимую для успешной деятельности. В настоящее время стоимостная оценка бизнеса, по сути, является неотъемлемой часть стратегического управления компанией.

Задача

В текущем году инвестиции в основной капитал ОАО «Комета» составил 110 млн. руб., в том числе на производственное развитие - 95 млн. руб.

Капитальные вложения на развитие производства распределились следующим образом:

а) на новое строительство - 35 млн. руб., из них:

- СМР - 18 млн. руб.;

- машины и оборудование - 9 млн. руб.;

б) на расширение действующего производства - 20 млн. руб., из них:

- СМР - 10 млн. руб.;

- машины и оборудование - 9 млн. руб.;

в) на реконструкцию производства - 25 млн. руб., из них:

- СМР - 8 млн. руб.;

- машины и оборудование - 16 млн. руб.;

г) на техническое перевооружение - 15 млн. руб., из них:

- машины и оборудование - 14 млн. руб.

Определите технологическую и воспроизводственную структуры инвестиции в основной капитал.

Решение:

Технологическая структура капитальных вложений характеризует доли затрат, выделенных на строительно-монтажные работы, покупку машин и оборудования и прочие затраты (например, НИОКР, затраты на подготовку кадров и пр.). При этом считается, что чем выше доля затрат на закупку оборудования, тем более эффективны инвестиции.

В таблице 2 исчислена технологическая структура инвестиций в основной капитал производственного назначения.

Таблица 2

Технологическая структура капитальных вложений

№ п/п	Вид затрат	Новое строи-тельство	Расширение действующего производства	Реконструк-ция производства	Техническое перево-оружение	Итого
		млн. руб.	%	млн. руб.	%	млн. руб.	%	млн. руб.	%	млн. руб.	%
1.	СМР	18	51,43	10	50,0	8	32,0	0	0,00	36	37,89
2.	Машины и оборудование	9	25,71	9	45,0	16	64,0	14	93,33	48	50,53
3.	Прочие затраты	8	22,86	1	5,0	1	4,0	1	6,67	11	11,58
	Итого	35	100	20	100	25	100	15	100	95	100

Как видно из таблицы, затраты на строительно-монтажные работы составляют в целом 37,89% от всех инвестиций в основной капитал производственного назначения. Доля машин и оборудования составляет 50,53%, а прочих затрат - 11,58%. При этом наиболее эффективны капиталовложения на техническое перевооружение - доля стоимости машин и оборудования составила 93,33% от соответствующих инвестиций.

Теперь определим воспроизводственную структуру капиталовложений (см. таблицу 3). Согласно этой структуре различают капитальные вложения на новое строительство, расширение и техническое перевооружение существующего производства, а также его реконструкцию.

стоимость бизнес инвестиция капитал

Таблица 3

Воспроизводственная структура капитальных вложений

№ п/п	Направление капитального вложения	Сумма, млн. руб.	Доля, %
1.	Новое строительство	35	36,84
2.	Расширение действующего производства	20	21,05
3.	Реконструкция производства	25	26,32
4.	Техническое перевооружение	15	15,79
	Итого инвестиций в основной капитал на производственное развитие	95	100

Как видно из таблицы, более трети инвестиций (36,84%) на производственное развитие было направлено новое строительство, а меньше всего - на техническое перевооружение (15,79%).

Тест

Метод скорректированных чистых активов используется:

а) при оценке предприятия, обладающего значительными доходами;

б) при банкротстве предприятия;

в) если темпы роста доходов будут умеренными.

Ответ: а.

В случаях ожидаемого банкротства используют метод ликвидационной стоимости, который предполагает вынужденную продажу предприятия, обычно по частям. Как правило, стоимость предприятия в таком случае оказывается существенно ниже рыночной.

Если есть более или менее точная информация о будущих доходах, удобно применять доходный подход в оценке предприятия. В частности, метод капитализации доходов используется в случаях, когда текущий денежный доход предприятия примерно равен будущим денежных потокам, а ожидаемые темпы их роста умеренны и предсказуемы.

Соответственно, метод скорректированных чистых активов используют при оценке предприятия, обладающего значительными доходами. При использовании данного затратного подхода к оценке ожидается, что предприятие обладает значительными активами (в первую очередь финансовыми), оно будет в дальнейшем продолжать свою деятельность и нет надежных данных о ее будущих доходах и прибыли.

Заключение

Без управления стоимостью и систематической оценки бизнеса в настоящее время немыслимо существование эффективно действующей компании. Концепция управления, ориентированного на стоимость, предполагает постановку в качестве основной цели деятельности прирост стоимости фирмы, и ее применение получает все более широкое распространение.

Оценка бизнеса может применяться в различных случаях (при выпуске акций, реструктуризации, реорганизации, купле-продаже и пр.) и использует целый ряд различных подходов и методик, которые постоянно совершенствуются.

Практика применения системы управления стоимостью бизнеса имеет в России свою специфику. Кроме того, что еще мал накопленный опыт использования оценки бизнеса в стратегическом управлении, следует также сказать, что при проведении этой оценки большую роль играет менталитет российского менеджера. В иностранных компаниях оценку бизнеса проводят консалтинговые или оценочные компании. Многие же российские компании, в особенности закрытые, которые не имеют выхода на международный рынок, не желают прибегать к сторонним консультантам из-за недоверия и боязни разглашения коммерческой тайны, а также в целях сократить расходы на проведение оценки бизнеса.

В целом следует сказать, что использование оценки бизнеса для стратегического управления непосредственно связано с успешностью процесса внедрения концепции управления стоимости. При этом в России она чаще применяется при применении внешних стратегий, затрагивающих иностранных контрагентов. Но, несмотря на все сложности и российскую специфику, с которыми может столкнуться использование оценки бизнеса, оно имеет большой потенциал для стратегического управления компанией.

Список использованной литературы

1. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: учеб. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. - 576 с.

2. Левчаев П.А. Финансы корпораций и оценка стоимости: учеб. пособие. - М.: ИНФРА-М, 2016. - 175 с.

3. Меньшенина А.В. Инвестиции: Конспект лекций (для студентов специальности 060400 «Финансы и кредит»). - Омск: Изд-во ОмГУ, 2010. - 79 с.

4. Савельева Е.А. Экономика и управление недвижимостью: Учеб. пособие. - М.: Вузовский учебник: ИНФРА-М, 2013. - 336 с.

5. Харитонов А.Ю., Пластинин А.В. Эффективное управление предприятием на основе его стоимости: монография. - Архангельск, 2009. - 185 с.

6. Царев В.В., Кантарович А.А. Оценка стоимости бизнеса. Теория и методология: учеб. пособие для студентов вузов по специальностям 080105 «Финансы и кредит» и 090109 «Бухгалтерский учет, анализ и аудит». - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012. - 575 с.

7. Чеботарев Н.Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): Учебник для бакалавров. - 3-е изд. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2014. - 256 с.

8. Оценка стоимости бизнеса: учебник / коллектив авторов; под ред. М.А. Эскиндарова, М.А. Федотовой. - М.: КНОРУС, 2015. - 320 с.

9. Реструктуризация предприятий и компаний. Справочное пособие / Под ред. И.И. Мазура. - М.: Высшая школа, 2010. - 587 с.

10. http://sovman.ru/article/4809/ - Тарасова Ж.Н. Востребованность оценки бизнеса российскими предприятиями в целях выбора и реализации стратегий // Современные технологии управления - №12 (48).

11. http://www.cfin.ru/management/finance/valman/upvaluation_stages.shtml - Этапы реализации стратегии, направленной на повышение стоимости компании.

12. http://www.cfin.ru/management/finance/valman/corp_governance_in_ vbm.shtml - Управление стоимостью компании как основная задача корпоративного управления.

Размещено на Allbest.ru

...