Венчурное финансирование малого и среднего бизнеса

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1.Понятие венчурного финансирования

1.1 Понятие, цели и направления венчурного финансирования

1.2 Механизм функционирования венчурных фондов

1.3 Роль венчурного капитала в стимулировании инноваций

2. Проблемы и направления развития венчурного финансирования малого и среднего бизнеса в России

2.1 Современное состояние венчурного финансирования малого и среднего бизнеса

2.2 Основные факторы, препятствующие развитию венчурного финансирования в России

2.3 Основные направления развития венчурного бизнеса в России

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Роль и положение государства в системе международных отношений, степень его экономической безопасности в значительной степени определяются эффективностью инновационной политики. Переход к инновационному развитию страны определен в качестве основной цели государственной политики в области развития науки и технологии.

Однако достижение поставленной цели сопряжено с решением ряда проблем. Одной из главных проблем внедрения новых технологических решений в экономику, является эффективное финансирование инновационной деятельности. С одной стороны, государство сегодня не использует в полной мере имеющиеся инвестиционные возможности, с другой стороны, реально инициировать инновационный процесс в большей степени способен негосударственный капитал. Именно поэтому венчурное финансирование выступает одним из необходимых механизмов поддержки инновационного развития национальной экономики. Опыт ведущих экономических держав, где механизм венчурного финансирования уже давно апробирован, подтверждает его действенность по привлечению денежных средств в различные сферы и, особенно, в инновационный бизнес.

Характерной особенностью венчурного бизнеса является способность мобильно ориентироваться, изменять направление поиска, быстро улавливать и внедрять новые идеи. Пассивные денежные средства в национальной экономике превращаются в особую разновидность активного финансового капитала, приносящего его владельцам высокую прибыль во многих случаях именно благодаря венчурному капиталу. Многие корпорации рассматривают венчурные инвестиции как способ поддержки и получения доступа к передовой технологии, что в будущем может принести компании значительные прибыли.

Венчурное финансирование в России только формируется, его история насчитывает чуть выше 15 лет. Поэтому неслучайно российский венчурный бизнес испытывает ряд проблем, которые обусловлены отсутствием нормативно-правового, организационного и финансового обеспечения, недостаточной проработанностью теоретических вопросов, связанных с особенностями венчурного капитала и его функционированием в условиях развития рыночной экономики. Развитие отечественного венчурного финансирования должно быть не самоцелью, а эффективным средством овладения современным инновационным процессом благодаря новым формам диверсификации и межфирменного сотрудничества, которое позволяет преодолеть проблемы на пути коммерциализации нововведений. В конечном счете, именно это способствует формированию эффективной национальной экономики на базе инновационного развития. Поэтому проблемы формирования венчурного капитала требуют дополнительной разработки организационно-экономических принципов, мер по государственной поддержке и стимулированию венчурного финансирования в условиях развития современной экономики.

Объект исследования курсовой работы - венчурное финансирование.

Предмет исследования - сущность венчурного финансирования малого и среднего бизнеса, особенности, формы и источники, механизм инвестирования.

Цель работы состоит в изучении сущности и роли венчурного инвестирования инновационной деятельности, а также рассмотрение условий и особенностей функционирования венчурного инвестирования в России.

В соответствии с поставленной целью можно выделить следующие задачи:

- провести изучение понятия венчурного финансирования;

- выделить характерные особенности данного вида инвестирования;

- исследовать особенности развития венчурного инвестирования в России;

- определить основные направления развития венчурного финансирования малого и среднего бизнеса в России.

Первая глава курсовой работы включает исследование понятия «венчурное инвестирование», его особенностей, основных источников инвестиций, определение отличительных черт и объекта венчурных инвестиций. Во второй главе проводится анализ и дается характеристика российского венчурного бизнеса.

1. Понятие венчурного финансирования

1.1 Понятие, цели и направления венчурного финансирования

Само слово «venture» в переводе с английского означает «рискованное начинание», хотя объектом так называемого «венчурного финансирования» могут являться как действительно «начинания» в виде едва родившихся на свет бизнес-идей, так и стабильно растущие, давно присутствующие на рынке и уже давно реализовавшие свои бизнес-идеи компании.

Венчурное финансирование - это разновидность долевого и долгового ресурса в общественном воспроизводстве, стимулирующего развитие научно-технической и инновационной деятельности, характерными чертами которой является высокий риск и неопределенность в конечном результате, а также сверхвысокая доходность вложенных средств в новые или развивающиеся компании.

Цель венчурного финансирования заключается в получении сверхвысокого дохода от вложения денежных средств, который инвестор получает в виде возврата через n-ное количество лет путем продажи возросших в цене акций или доли успешно развивающейся компании партнерам по бизнесу на открытом рынке либо крупной компании, работающей в той же области, что и развивающаяся фирма Людвикова Н.Ю. Венчурный бизнес: сущность, история, развитие и современность. Экономика и управление. Российский научный журнал. - 2009. - №7 (45). - С.31-35..

Кратко процесс венчурного финансирования можно описать следующим образом: венчурный фонд выкупает часть акционерного капитала компании-объекта инвестирования. При этом юридическое лицо - управляющая компания фонда - пользуется финансовыми средствами одного либо нескольких инвесторов. Используя эти средства, компания-объект развивается, увеличивая при этом свою стоимость. Через некоторое время управляющая компания осуществляет обратный процесс обмена приобретенных ей акций на денежные средства, фиксируя свою прибыль от данной инвестиционной сделки.

Такая схема, впервые возникшая в США в 50-60 годы ХХ века, предоставила революционную по тем временам возможность получения средств на свое развитие тем предпринимателям, для которых иные пути финансирования были просто недоступны. В качестве хрестоматийных примеров освоения венчурного финансирования компаниями, находившимися на начальном этапе развития, часто приводят таких гигантов, как Microsoft, Intel, Apple или Sun.

Итак, финансирование, полученное от фонда, направляется на приобретение части акционерного капитала компании-объекта. Такое финансирование называется акционерным и обычно противопоставляется долговому финансированию. Фонд может осуществлять также и долговое финансирование компании-объекта, например, путем выкупа выпущенных ею конвертируемых облигаций (подобный механизм снижает риски Фонда).

Главная цель венчурного финансирования сводится к тому, что денежные капиталы одних предпринимателей и интеллектуальные возможности других (оригинальные идеи или технологии) объединяются в реальном секторе экономики для того, чтобы в новой компании обоим предпринимателям принести прибыль Людвикова Н.Ю. Венчурный бизнес: сущность, история, развитие и современность. Экономика и управление. Российский научный журнал. - 2009. - №7 (45). - С.31-35..

Особенности венчурного финансирования следующие Инновационный менеджмент. Учебник для вузов / Под ред. О.П.Молчановой. М.: Вита-Пресс, 2009. С.210.:

- венчурное финансирование связано с паевыми вложениями в акции, то есть с риском и биржевой игрой;

- венчурный капитал направляется в малые высокотехнологичные компании, ориентированные на разработку и выпуск новой наукоемкой продукции;

- венчурный капитал предоставляется новым высокотехнологичным компаниям на средний и длительный срок и не может быть изъят венчурным капиталистом по собственному желанию до завершения жизненного цикла компании;

- венчурное финансирование предоставляется преимущественно компаниям с потенциальной возможностью роста, а не компаниям уже приносящим высокую прибыль;

- вложение венчурного капитала именно в эксклюзивные малые высокотехнологичные компании продиктовано стремлением не только получить более высокие, по сравнению с инвестициями в другие проекты, доходы, но и желанием создать новые рынки сбыта, заняв на них господствующее положение;

- успешность развития проинвестированной малой компании определяется ростом цены на ее акции, реальностью прибыльной продажи компании или ее части, а также возможностью регистрации компании на фондовой бирже с последующей прибыльной куплей-продажей акций на фондовом рынке.

Венчурное финансирование осуществляется юридическими и физическими лицами как через венчурные фонды, так и напрямую, без посредников.

С точки зрения венчурного инвестора, в истории компании-объекта инвестирования можно выделить несколько стадий:

1. Бизнес-идея - маркетинг идеи, предложение «пилотных» образцов товара/услуги.

2. Создание бизнеса - переход к полноценному функционированию бизнеса.

3. Стадия роста - освоение новых производственных мощностей, рост численности персонала.

4. Расширение - завоевание доли рынка, стабилизация прибыли.

5. Стадия ликвидности - возникновение у бизнеса реальной рыночной стоимости (образование выгодной возможности прямой продажи акций или проведения IPO).

Венчурное финансирование может быть осуществлено, если компания-объект находится еще на первых трех стадиях своего развития, тогда, как традиционное долговое финансирование, в лучшем случае - если компания находится на трех последних стадиях.

В процесс венчурного финансирования обычно вовлечены:

- инвесторы;

- венчурный фонд;

- управляющая компания фонда;

- компания-объект финансирования.

Цель собственников компании-получателя инвестиций - получить средства без внесения в качестве обеспечения материальных ценностей, которых у них обычно и нет, развить свою компанию, заработать как на росте ее стоимости, так и путем генерации чистого дохода и, в результате, сохранить над ней полный контроль, оставшись владельцами собственного дела. Поэтому фонд часто воспринимается предпринимателями негативно - в качестве капиталиста, ориентированного лишь на извлечение прибыли из инвестиционной сделки.

В свою очередь, венчурный фонд, с одной стороны, безусловно является зависимым и подконтрольным своим инвесторам, каждый раз болезненно реагирующих на любой промах компании-объекта. С другой стороны, сам фонд, обычно выступающий, напомним, миноритарным акционером компании-объекта, обладает ограниченными возможностями по влиянию на ее оперативную деятельность и на вопросы распределения прибыли Комарова И.П. Особенности функционирования венчурных фондов в России// Век Качества. - 2009. - №3. - С.66-67..

Таким образом, венчурное финансирование - это долгосрочные высокорисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных перспективных компаний (или хорошо уже зарекомендовавших себя венчурных предприятий), ориентированных на разработку и производство наукоёмких продуктов, для их развития и расширения, с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств.

1.2 Механизм функционирования венчурных фондов

венчурный финансирование бизнес малый

Основными субъектами венчурной деятельности являются:

- научные работники, которые имеют идеи, инновационные проекты, но не имеют средств финансирования;

- инвесторы, которые имеют капитал и хотят получать доход по ставке выше банковского депозита при умеренном уровне риска;

- менеджеры, которые организуют венчурный фонд.

Венчурный фонд обеспечивает, с одной стороны, максимальную возможность реализации научной идеи на рынке, а с другой - благодаря диверсификации направлений вложения капитала, гарантирует инвестору получение нормальной, а иногда и большой экономической прибыли.

Инвесторами венчурной деятельности (венчурных фондов) являются генеральные (основные) инвесторы, предоставляющие 90% и более уставного капитала: пенсионные фонды, предоставляющие около 47% общей суммы капитала, страховые компании - 13%, корпорации - 12%, заграничные вклады - 12%, благотворительные фонды - 4%; частные лица - 12%. Оставшуюся сумму вносят разработчики, ученые, менеджеры венчурного фонда.

Основными видами деятельности венчурного фонда являются:

- отбор инновационных идей и проектов для реализации;

- создание инновационных предприятий для реализации отобранных идей и проектов, финансирование их деятельности;

- финансирование предварительных исследований и разработок, оценка потенциального рынка инноваций, разработка бизнес-планов будущих инновационных (венчурных) предприятий, патентование изобретений;

- реализация мероприятий по обеспечению ликвидности инновационных предприятий с целью реализации их акций или продажи крупным предприятиям Гулькин П. Венчурный капитал. Как работают венчурные фонды: Cтруктура сделки и российская финансовая отчетность // Корпоративный менеджмент. - 2009. - № 6. - С. 27-30..

Существуют две схемы организации венчурного финансирования:

1. Финансирование с привлечением (созданием) финансовых посредников: инвесторы > венчурный фонд > венчурные предприятия.

2. Финансирование без привлечения (создания) финансовых посредников: инвесторы > венчурные предприятия.

В процессе функционирования венчурных фондов выделяются следующие основные этапы.

1. Отбор проектов в соответствии с разработанными критериями (квалификация команды, реализующей проект; возможности коммерческой реализации проекта; оценка перспективы продукта, предлагаемого на рынок и др.). Например, в США отдельными венчурными фондами применяется следующая система отбора инновационных проектов (по десятибалльной системе): квалификация специалистов, наличие рыночной ниши, техническая оценка нововведения, время окупаемости инвестиций и др.).

Отбираются проекты, получившие наибольшее количество баллов.

2. Финансирование и реализация проектов. В отличие от традиционного венчурное финансирование предполагает широкие полномочия владельца капитала при реализации проекта. Венчурные менеджеры оказывают консультационные, управленческие и прочие деловые услуги. Они могут вмешиваться в процесс реализации проекта, в том числе менять команду, реализующую проект, заниматься продвижением товара на рынке. Например, ИКМБ-фонд «Фонд экономического развития штата Айова» (США) назначает для финансируемых проектов кураторов из числа менеджеров фонда для своевременного выявления и прогнозирования проблем при реализации проекта. Подобная практика позволяет снизить число неудачных проектов до 4 раз.

3. Распределение финансовых результатов. В отличие от акционерного общества, величина дивиденда, в котором начисляется пропорционально вложенному капиталу в уставный фонд, в венчурном фонде доходы распределяются не только по величине вложенных средств, но и на интеллектуальный капитал. В результате этого более 70% прибыли поступает генеральному инвестору, а остальную часть получают инновационное предприятие и менеджеры фонда.

4. В качестве результата финансирования инновационных предприятий для венчурного фонда выступает увеличение их стоимости. Поэтому часто венчурные фонды поддерживают предприятия до достижения их стоимости, позволяющей выгодно продать их крупной корпорации или реализовать их акции на фондовой бирже Гулькин П. Венчурный капитал. Как работают венчурные фонды: Структура сделки и российская финансовая отчетность // Корпоративный менеджмент. - 2009. - № 6. - С. 27-30..

Крупные предприятия, участвующие в венчурном финансировании, обеспечивают себе получение важного стратегического результата. Вкладывая средства в инновационные предприятия через свои специализированные инвестиционные венчурные компании (корпоративные фонды), создают разветвленную систему сбора и анализа использования новых технических идей. Это позволяет им осуществлять контроль за развитием конкурентной среды, отбирать и реализовывать радикальные инновационные проекты, способствующие развитию научно-технического прогресса.

Механизм деятельности венчурного фонда должны заключатся в конкурсном отборе перспективных инновационных проектов для венчурного финансирования, помощи в организации и руководстве инновационными предприятиями. После стадии опытного производства инновационной продукции на основе первичного венчурного финансирования должны привлекаться дополнительные средства для увеличения объема выпуска продукции с использованием кредитов банков.

1.3 Роль венчурного капитала в стимулировании инноваций

Одной из важнейших функций венчурного финансирования является поддержка малых инновационных предприятий на начальном этапе их деятельности. Венчурное финансирование заключается в долгосрочных (на 5-7 лет) инвестициях в акционерный капитал вновь создаваемых или действующих малых инновационных предприятий. Все такие операции таят высокую степень риска, поэтому венчурные капиталисты тщательно отбирают объекты для инвестирования и проводят одновременно несколько венчурных операций, создавая новые компании и работая с уже существующими Ибадова Л.Т. Венчурное финансирование малого предпринимательства //Финансы. - 2010. - №4. - С.49..

Решающая роль в успехе венчурного предприятия принадлежит как оригинальности конструктивной и технологической идеи нового продукта, так и качеству управления предприятием. Поэтому инвестор всегда проводит тщательный отбор инновационных идей в части их возможностей дальнейшей капитализации и детально оценивает состояние предприятия-рецепиента и потенциал его управленческого звена. Венчурные инвесторы - создатели рисковых компаний, решившись на реализацию какой-либо идеи, организуют инициативную группу поддержки из числа известных менеджеров, юристов, ученых, специалистов-практиков и выделяют средства, необходимые для работы инвестируемой компании в течение первых двух-трех лет. В дальнейшем роль инвесторов ограничивается в основном оценкой пройденного периода и субсидированием следующих этапов, если имеются положительные промежуточные результаты. Особое внимание уделяется выполнению заранее согласованного бизнес-плана, а соблюдение сроков завершения работ является условием получения дополнительных средств Комарова И.П. Особенности функционирования венчурных фондов в России// Век Качества. - Москва, 2009. - №3. - С.66-67. .

Венчурные капиталисты (фонды, компании или частные лица) предпочитают вкладывать капитал в фирмы, чьи акции не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами - физическими или юридическими лицами. Инвестиции направляются либо в акционерный капитал закрытых или открытых акционерных обществ в обмен на долю или пакет акций, либо предоставляются в форме инвестиционного кредита на срок от 3 до 7 лет. На практике чаще встречается комбинированная форма венчурного инвестирования, при которой часть средств вносится в акционерный капитал, а другая - предоставляется в форме инвестиционного кредита. Процентная ставка по таким кредитам либо не устанавливается, либо устанавливается на 2-4% выше средней лондонской межбанковской ставки предложения (London Interbank Offered Rate - LIBOR + 2-4%), по которой лондонские банки предоставляют ссуды под размещенные у них депозиты. Для коммерциализации большинства инновационных проектов в наибольшей степени подходит весьма гибкая и избирательная система венчурного финансирования, которая побуждает всех участников реализации таких проектов принимать активное и творческое участие в достижении рыночного успеха Гулькин П. Венчурный капитал. Как работают венчурные фонды: Cтруктура сделки и российская финансовая отчетность // Корпоративный менеджмент. - 2009. - № 6. - С. 27-30. . Такой подход представляет собой основное отличие венчурного инвестирования от банковского кредитования или стратегического партнерства. Конечная прибыль венчурных инвесторов возникает лишь по прошествии 5-7 лет после вложения средств, поэтому они не заинтересованы в распределении ежегодных дивидендов и предпочитают всю полученную прибыль реинвестировать в бизнес. Если за этот период венчурное предприятие добивается коммерческого успеха и его стоимость увеличивается в несколько раз по сравнению с первоначальной, то риски всех партнёров оказываются оправданными, и они получают соответствующую прибыль, которая может многократно, а то и в десятки раз превысить затраты, особенно при выходе на международные рынки патентов и технологий. Таким образом, совместная деятельность венчурного капитала, предпринимателя и изобретателя, инвестирующих свои ресурсы в инновационной сфере, может принести обоим огромный финансовый успех. Неудачей считается ситуация, когда компания не достигает успеха и венчурный инвестор может потерять вложенные средства или вернуть их, не получив прибыли Комарова И.П. Особенности функционирования венчурных фондов в России// Век Качества. - 2009. - №3. - С.66-67..

Стремясь к снижению риска, венчурные капиталисты и их уполномоченные представители зачастую непосредственно участвуют в управлении предприятием, входя в Совет директоров. В целях минимизации риска венчурные капиталисты распределяют свои средства между несколькими проектами или несколько инвесторов группируют свои капиталы для поддержки одного крупного проекта. При этом всегда практикуется поэтапное инвестирование в виде небольших траншей, когда каждая последующая стадия развития венчурного предприятия финансируется в зависимости от успеха предыдущей. В отличие от банковского кредитования венчурные инвестиции предоставляются без залога или каких-либо гарантий, при достаточно больших шансах на успех инновационного проекта. Характерной особенностью венчурного финансирования является и то, что инвестор практически никогда не стремится приобрести контрольный пакет акций инвестируемой компании, чем принципиально отличается от «стратегического инвестора» или «партнера». Создавая новую компанию, венчурные инвесторы приобретают обычные и привилегированные акции, что даёт им возможность в критической ситуации обменять привилегированные акции на простые и таким образом приобрести контроль в управлении компанией. Это часто позволяет спасти венчурную компанию от краха за счет изменения стратегии развития и минимизировать часть рисков.

Приобретая пакет акций или долю, меньшую, чем контрольный пакет, венчурный капиталист становится совладельцем предприятия и рассчитывает, что вложенные им средства будут использованы для обеспечения ускоренной разработки и реализации инновационной идеи, расширения бизнеса и повышения его рыночной стоимости. При этом инвестор или его представители берут на себя только финансовые риски, тогда как исполнительные партнеры (персонал предприятия и носители идеи) берут на себя все другие риски (технические, рыночные, управленческие, ценовые и пр.). Разделение совместных рисков между венчурным инвестором и предпринимателем во время длительного периода их взаимодействия и открытое декларирование обеими сторонами своих целей является одной из основ вероятного успеха.

Вкладывая средства в венчурные предприятия, инвесторы хотят увеличить свой капитал не менее чем в 5-10 раз за 5-7 лет. В этот период вложенный в компанию венчурный капитал неликвиден, а величина прибыли становится известной только после выхода предприятия на фондовый рынок. Таким образом, венчурный инвестор превращается во владельца пакета акций, пользующихся спросом на фондовой бирже, и может получить доход за счет продажи своих акций за сумму, существенно превышающую объем первоначально вложенных средств. Прибыльная капитализация средств, вложенных в развитие венчурного инновационного предприятия, может быть осуществлена в связи со значительным ростом их стоимости путём выхода на фондовый рынок и продажи акций предприятия по многократно возросшей цене. Из этого следует, что венчурный капиталист сотрудничает с инвестируемой компанией только до момента выхода акций этой компании на фондовый рынок. Если венчурной компании удалось первой создать новую продукцию, выйти с ней на рынок и, увеличив капитал, стать публичной компанией, бывшие инвесторы немедленно распродают акции и выходят из дела, чтобы включиться, как правило, в новый рисковый бизнес. Выход инвестора из венчурной компании с целью получения ожидаемой прибыли обычно осуществляется по трём основным вариантам:

- продажа акций на фондовом рынке, которой предшествует первичное размещение акций по первоначальной открытой подписке (Initial Public Offering - IPO);

- продажа акций по ставкам системы автоматической котировки «Национальной ассоциации биржевых дилеров по ценным бумагам» (National Association of Securities Dealers automated quotations - NASDAQ);

- прямая продажа компании или ее части путём слияния или поглощения (Mergers and Acquisitions - M&A) тем, кто готов ее приобрести по цене, обеспечивающей инвестору запланированный объем прибыли Комарова И.П. Особенности функционирования венчурных фондов в России// Век Качества. - 2009. - №3. - С.66-67..

На основе изложенного можно выделить следующие основные особенности венчурного финансирования:

- венчурный капитал направляется в действующие и новые малые высокотехнологичные компании, ориентированные на разработку инновационных проектов по выпуску наукоемкой продукции, что связано с перспективой получения очень высокой прибыли при удачной реализации проекта. Однако здесь кроется и большой риск потери вложенного капитала при возможной неудаче.

- венчурный капитал предоставляется на средний и длительный срок и не может быть изъят до завершения жизненного цикла компании;

- венчурное финансирование предоставляется преимущественно инновационным компаниям на срок до 5-7 лет с потенциальной возможностью роста и ныне не приносящим высокую прибыль.

- венчурный капитал направляется на поддержание нетрадиционных (новых, а иногда и совершенно оригинальных) компаний, что, с одной стороны, повышает риск, а с другой - увеличивает вероятность получения сверхвысоких прибылей;

- роль инвестора в успешном развитии венчурной компании включает передачу своего опыта и деловых связей, способствующих расширению деятельности компании, появлению новых контактов, партнеров и рынков сбыта;

- вложение венчурного капитала в инновационные компании продиктовано желанием получить сверхнормативную прибыль и создать новые рынки сбыта, заняв на них господствующее положение. Для венчурного финансирования не может быть постоянно привлекательных отраслей реального сектора экономики;

- венчурный капиталист, направляя инвестицию в новую малую компанию, должен заранее определить пути выхода из инвестиции посредством продажи пакета акций на фондовой бирже или за счёт продажи всего предприятия другой компании.

Таким образом, процесс венчурного финансирования можно описать следующим образом: венчурный фонд выкупает часть акционерного капитала компании-объекта инвестирования. При этом юридическое лицо - управляющая компания фонда - пользуется финансовыми средствами одного либо нескольких инвесторов. Используя эти средства, компания-объект развивается, увеличивая при этом свою стоимость. Через некоторое время управляющая компания осуществляет обратный процесс обмена приобретенных ей акций на денежные средства, фиксируя свою прибыль от данной инвестиционной сделки.

Решающая роль в успехе венчурного предприятия принадлежит как оригинальности конструктивной и технологической идеи нового продукта, так и качеству управления предприятием.

Венчурное финансирование осуществляется юридическими и физическими лицами как через венчурные фонды, так и напрямую, без посредников.

Венчурный фонд обеспечивает, с одной стороны, максимальную возможность реализации научной идеи на рынке, а с другой - благодаря диверсификации направлений вложения капитала, гарантирует инвестору получение нормальной, а иногда и большой экономической прибыли.

Механизм деятельности венчурного фонда должен заключатся в конкурсном отборе перспективных инновационных проектов для венчурного финансирования, помощи в организации и руководстве инновационными предприятиями.

2. Проблемы и направления развития венчурного финансирования малого и среднего бизнеса в России

2.1 Современное состояние венчурного финансирования малого и среднего бизнеса

Механизм венчурного финансирования инноваций в российском бизнесе имеет определенную специфику: в условиях неразвитости российского фондового рынка трудно найти рисковый капитал, но, тем не менее, российский венчурный капитал в Российской Федерации за последние годы значительно вырос.

По оценкам Российской ассоциации прямых и венчурных инвестиций, в настоящее время на отечественном рынке действует более 160 венчурных фондов и фондов прямых инвестиций. На рис. 2.1 представлено число венчурных фондов и фондов прямых инвестиций в России за 2001-2010 гг. РАВИ - Российская Ассоциация Прямого и Венчурного Инвестирования - [сайт]. URL: http://www.rvca.ru/rus/ (дата обращения: 06.03.2012).



Рис. 2.1. Число венчурных фондов и фондов прямых инвестиций в России за 2001-2010 гг.

По данным ОАО «Российская венчурная компания» (РВК), наибольшую активность, проявляют 43 венчурных фонда, суммарная капитализация которых составляет около 60 млрд рублей. Размер инвестиций венчурных фондов обычно составляет от $1-5 млн, фондов прямых инвестиций - от $5-10 млн (в зависимости от инвестиционной стратегии конкретного фонда). Эти фонды, как правило, подключаются к финансированию инновационных компаний на более поздних стадиях их развития, то есть на стадиях быстрого расширения и продажи. В тоже время венчурным фондам для нормальной работы можно проинвестировать около 50-60% своих средств, так как любому начатому проекту в любой момент может понадобиться финансирование, и если у фонда не будет средств, то придется либо закрывать проект либо искать нового инвестора. Кроме того, фонду нужно оплачивать свой сервис, инфраструктуру, выплачивать вознаграждение управляющей компании.

В настоящее время, рыночный принцип «спрос рождает предложение» у существующей в России модели механизма венчурного финансирования для инновационного малого предпринимательства действует крайне неэффективно. Сложилась ситуация, когда на рынке венчурных инвестиций скопились значительные средства, выделенные государством и региональными властями в сформированные ими венчурные фонды, упакованные в виде закрытых паевых фондов, а инновационных технологических проектов, в которые эти средства можно было бы направить, не достаточно. Так, бюджет РВК составляет 30 млрд рублей, а за год освоено 2,7 млрд рублей - остальное лежит на депозитах[6].

Для сравнения, рассмотрим количество сделок и инвестиций в компании, поддерживаемые венчурным капиталом в США, за период с 2000 года по первый квартал 2010 года (рис. 2.2) РАВИ - Российская Ассоциация Прямого и Венчурного Инвестирования - [сайт]. URL: http://www.rvca.ru/rus/ (дата обращения: 06.03.2012)..

Динамика показывает, что за 2009 г. в США было совершено 2562 сделки на сумму 22,4 млрд. долл. Несмотря на отрицательную тенденцию, размеры венчурного финансирования в США значительно превышают российские показатели. Что говорит о высоком отставании в развитии отечественной отрасли венчурного финансирования.



Рис. 2.2. Количество сделок и инвестиций в компании, поддерживаемые венчурным капиталом в США

По данным Российской Ассоциации венчурного финансирования, в Российской Федерации действует 62 общероссийских фонда, 8 региональных Фондов содействия развитию венчурных инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере, 23 основных венчурных фондов (фонды прямых инвестиций) и 30 зарубежных фондов и компаний (полный список которых представлен на сайте «Инновационные проекты малого бизнеса. Портал информационной поддержки инновационных проектов».

Российская венчурная компания является основным институтом развития национальной инновационной системы и ведущим игроком на рынке венчурного инвестирования. Как показано на рис. 2.3, по итогам 2010 года был показан более чем двукратный рост по сравнению с результатами 2009 года, как по числу новых портфельных компаний, так и по объему инвестиций. За 2010 год в ОАО «Российская венчурная компания» от 7 ЗПИФ ОР(В)И, созданных с участием капитала РВК, поступило 44 проекта, по которым была проведена экспертиза (одобрено 17 проектов). В Фонд посевных инвестиций венчурными партнерами представлено 130 инвестиционных заявок, из которых Инвестиционным комитетом ФПИ отобрано 20 проектов. Общий объем инвестиций по одобренным сделкам фондов за весь период существования ОАО «РВК» составил более 6 млрд. руб. За 2010 год объем инвестиций составил около 2,7 млрд. руб., что составляет 45% от объема инвестиций, сделанных за весь срок работы РВК на рынке (рис.2.3) и почти вдвое превышает объем инвестиций, сделанных в 2009 году - 1,4 млрд. руб. Редюшев А.А. Венчурный   капитал  и  венчурный  бизнес в России // Проблемы современной экономики. - 2011. - № 3 (11). - С. 37-40.

Рис. 2.3. Инвестиции в 2007-2010 годах в долях от общего объема [4]

В отраслевом разрезе фонды с участием капитала РВК инвестировали в 2010 году преимущественно в биофармацевтику, промышленное производство и информационные технологии (рис.2.4).

Рис. 2.4. Объем инвестиций фондов РВК в различные сектора экономики в 2010 г, млн. руб.

В 2010 году ОАО «РВК» было подключено к системе из 22-х региональных венчурных фондов инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере, созданных в 2006-2010 годах. Управляющим компаниям оказывается экспертная поддержка, по результатам которой инвестиционными комитетами фондов были одобрены 18 проектов (из 37 представленных) на общую сумму более 0,7 млрд. руб. ОАО «РВК» уже занимается продвижением портфельных компании этих фондов на рынке.

В 2010 году ОАО «РВК» начало активную международную деятельность. Был получен доступ российскими участниками инновационного процесса к передовым практикам и технологиям глобального инновационного рынка. Созданные Российской венчурной компанией два фонда в зарубежной юрисдикции Russian Venture Capital I LP и Russian Venture Capital II LP общим объемом 600 млн. руб. уже пополнили портфель ОАО «РВК», совершив инвестиции совместно с крупнейшими глобальными участниками рынка венчурного инвестирования.

В целях развития инвестиционной активности по приоритетным направлениям и развития инфраструктуры технологического бизнеса в 2010 году были разработаны концепции и в настоящее время запускаются фонды: Биофармацевтический кластерный фонд («БиоФонд РВК»); Фонд инфраструктурных инвестиций («ИнфраФонд РВК»).

Инфраструктура поддержки венчурного бизнеса в России на сегодняшний день достаточно развита и включает в себя ВИФ, РВК, Российскую корпорацию нанотехнологий, российские и региональные венчурные ярмарки, систему коучинг-центров, систему информационной поддержки - Интернет-портал по венчурному предпринимательству, систему подготовки специалистов для венчурного предпринимательства, специализированные биржевые площадки по торговле акциями высокотехнологичных компаний, не котируемых на фондовых биржах. Реализуется Федеральная целевая программа поддержки малых предприятий, в том числе венчурных проектов. Однако по некоторым оценкам ежегодные венчурные инвестиции в России не превышают 0,01-0,02% ВВП, по сравнению с 0,08% ВВП в Польше, в Корее - 0,28%, а в США - 0,48%, что свидетельствует о начальной стадии формирования венчурного бизнеса в России.

В целях развития инфраструктуры венчурного бизнеса необходимо дальнейшее развитие технопарков, бизнес-инкубаторов, в рамках проводимой единой государственной инновационной политики; развитие фондового рынка, включение высокотехнологичных компаний в списки фондовых бирж, развитие электронных бирж; расширение деятельности академических институтов, вузов, консалтинговых и информационных фирм, венчурных ярмарок и выставок, в рамках предоставления информации о состоянии и развитии как рискового отечественного и зарубежного бизнеса в целом, так и отдельных венчурных проектов.

Ведущими венчурными фондами в России являются Российская венчурная компания, венчурный фонд «Сколково». Есть региональный венчурный фонд от ЕБРР. Вообще живых венчурных фондов в России работает не больше 20, по оценкам экспертов, и не все из них раскрывают свои данные.

Фонд развития центра разработки и коммерциализации новых технологий «Сколково» - некоммерческая организация, созданная по инициативе экспрезидента РФ Дмитрия Медведева в сентябре 2010 года. Цель Фонда - мобилизация ресурсов России в области современных прикладных исследований, создание благоприятной среды для осуществления научных разработок по пяти приоритетным направлениям технологического развития: энергетика и энергоэффективность, космос, биомедицина, ядерные и компьютерные технологии. Проект подразумевает создание Сколковского института науки и технологии (СИНТ), исследовательских институтов, бизнес-инкубатора, центра передачи технологий и коммерциализации, представительств зарубежных компаний и R&D-центров, а также жилых помещений и социальной инфраструктуры и последующее распространение эффективного режима на другие инновационные регионы России. Деятельность инновационного центра «Сколково» регулируется специальным законом, который предоставляет его резидентам особые экономические условия Редюшев А.А. Венчурный   капитал  и  венчурный  бизнес в России // Проблемы современной экономики. - 2011. - № 3 (11). - С. 37-40..

2.2 Основные факторы, препятствующие развитию венчурного финансирования в России

Анализ состояния и развития венчурного инвестирования в современной экономике России, позволяет констатировать то, что, несмотря на увеличение объемов рискового инвестирования в последние годы, значительный научно-технический потенциал в области конкурентоспособных технологий и интеллектуальный потенциал, существуют факторы, препятствующие развитию венчурного бизнеса в России.

Можно выделить несколько острых проблем, стоящих на пути развития венчурного финансирования в России:

1) Проблема законодательства - в основном, в части налогообложения. Не отработана схема воздействия разработчиков и инвесторов - здесь много проблем и инфраструктурного характера, и психологического: например, не секрет, что разработчики плохо представляют структуру расходов на разработку и продвижение продукта на рынок. Как показывает статистика, стоимость разработки даже в развитых странах с очень высоким уровнем оплаты квалифицированного труда редко превышает 25 - 30 % от общей суммы затрат, еще около трети стоит организация массового производства и примерно столько же - собственно маркетинговые действия по продвижению продукта на рынок и его распределению. Для России стоимость разработки обычно ниже, а расходы по организации массового производства в связи с изношенностью производственных линий и необходимостью приобретать почти 100 %требуемого оборудования выше, равно как выше и доля расходов по продвижению на рынок готовой продукции.

2) Проблема слабости российского бюджета, правительство не может эффективно поддерживать технологическое предпринимательство, как это, например, делается в развитых странах, которые имеют двухступенчатые системы выделения грантов с объемом финансирования проектов первого уровня до 50 тысяч долларов и второго - до 500 тысяч долларов. Чтобы хоть как то разрешить эту проблему необходимо ввести хотя бы налоговые льготы, связанные с акционерным инвестированием проектов, - особенно остро в этом нуждаются те компании, которые осуществляют коммерциализацию новейших российских технологий.

3) Проблема готовности разработчиков и инвесторов идти на уступки друг другу. Разработчикам очень трудно согласиться подготовить серьезный бизнес-план с оценкой рынка и перспектив продвижения продукта, основанных не на умозрительных заключениях, а на рыночных фактах; а инвесторы с неохотой рассматривают проекты на стадии, когда еще бизнес-план не полностью готов. Однако сближение уже идет, и процесс венчурного финансирования в стране начинает развиваться Людвикова Н.Ю. Принципы и процедуры венчурного инвестирования. Проблемы современной экономики. Евразийский международный научно-аналитический журнал. - 2010. - №8. - С114-121..

Примером эффективного общения инвесторов и разработчиков становятся инвестиционные конференции - ярмарки венчурных проектов. За последние годы этот механизм был опробован несколько раз. Наиболее хорошо организованной ярмаркой венчурных проектов была проведенная РАВИ в декабре 2000 года, Первая Всероссийская выставка - ярмарка венчурных проектов. За ней последовали инвестиционная конференция и ярмарка венчурных проектов, которые проводило Правительство Москвы, Технопарк «Зеленоград», Национальная венчурная компания. Затем в Санкт - Петербурге состоялась Вторая Всероссийская ярмарка.

Российские частные инвесторы уже сделали первые шаги на финансовом рынке; но для того, чтобы сделать их более уверенными, необходим пример со стороны государства. Для государства 100 млн. долларов - не очень большие деньги, и стоило бы их потратить на то, чтобы быстро запустить механизм венчурного бизнеса, который как показывает пример развитых стран эффективен, он позволяет создавать много новых рабочих мест и развивать страну в технологическом отношении, используя все ранее накопленные интеллектуальные ресурсы.

2.3 Основные направления развития венчурного бизнеса в России

Как уже говорилось выше, российское законодательство не содержит нормативных актов, регулирующих деятельность венчурных фондов и компаний. Но, по мнению многих менеджеров в области высоких технологий, специальный закон, устанавливающий правовое регулирование для венчурных инвестиций на федеральном уровне, не является на сегодняшний день главным вопросом, тем более, что еще не наработана достаточная практика деятельности венчурных фондов российского происхождения.

Венчурный фонд может вполне законно быть создан на территории России, причем не как некоммерческая организация (ст.118 и 119 ГК РФ), так как фонд венчурного инвестирования - это всегда коммерческая структура, а в правовой форме прозрачной для налогообложения организации, поскольку это не юридическое лицо. В частности, может быть избрана форма простого товарищества (гл. 55 ГК РФ), которое как учредитель доверительного управления имуществом передает доверительному управляющему на определенный срок имущество в доверительное управление (гл. 53 ГК РФ).

Активность венчурного капитала может возрастать только тогда, когда инвесторы выделяют больше капитала и когда становятся доступными источники более долговременного финансирования. В первую очередь необходимо поощрять долговременные источники капитала инвестировать в венчурную индустрию. Важно, чтобы более долгосрочные инвесторы, чем банки, такие как пенсионные фонды и компании по страхованию жизни, имели все основания рассматривать венчурный капитал как законный вид активов Венчурное инвестирование: сможет ли правительство утолить инвестиционный голод малых инновационных предприятий в России? [сайт]. URL: http://www.bishelp.ru (дата обращения: 06.03.2012)..

Государственная поддержка венчурного бизнеса в России должна проводиться по следующим направлениям:

- нормативно-правовое регулирование научно-технической, инновационной, венчурной деятельности;

- решение правовых проблем интеллектуальной собственности, системы льгот, мотивации труда, по статусу территорий с высокой концентрацией научно-технического потенциала;

- создание и поддержка экономических условий и стимулов развития венчурного предпринимательства посредством развития системы госзаказа, совершенствованием планирования и прогнозирования научно-технического развития, эффективных финансово-кредитных рычагов, включая развитие эффективного патентного права и др.;

- формирование организационно-управленческих условий венчурной индустрии посредством совершенствования управления государственной собственностью, повышения эффективности управления государственными пакетами акций, обеспечения технологической безопасности, защитой национальных интересов, с подготовкой и переподготовкой управленческих кадров, в том числе государственных служащих и др.

Все вышеперечисленные меры должны осуществляться в соответствии со стратегией государственной политики в области венчурного бизнеса, интегрированной в единую концепцию развития отечественной инновационной и инвестиционной деятельности.

На наш взгляд, венчурное финансирование, связанное по своей природе с реализацией высокорисковых проектов, уже содержит в себе элементы управления риском, к которым относится их локализация, пространственная и временная диверсификация посредством образования венчурных фондов. Государство со своей стороны должно содействовать благоприятному функционированию венчурного капитала, в частности, венчурных фондов, что оказывает непосредственное влияние на развитие рискового бизнеса и, как следствие, формируются базовые элементы для формирования эффективной экономики инновационного типа.

К направлениям деятельности по развитию венчурного финансирования инновационных малых предприятий, по нашему мнению, можно отнести:

- усовершенствование нормативно-правовой базы венчурного финансирования как на федеральном, так и на региональном уровнях;

- активное финансовое участие государства в образовании и поддержке венчурных фондов на принципах возвратного, долевого финансирования. Мы считаем целесообразным создание минимум одного венчурного фонда в каждом регионе Российской Федерации;

- конкретизация форм, методов и механизмов венчурного инвестирования, в рамках созданных государственно-частных венчурных фондов;

- обеспечение прозрачности деятельности венчурных фондов, их требований к подаваемым на рассмотрение проектам, обеспечение гласной процедуры выбора проектов-победителей;

- разработка и оптимизация налоговой системы для венчурного капитала, мер по льготному налогообложению или освобождению от обязательных платежей в случае инновационного инвестирования средств;

- популяризация венчурного финансирования в среде малого бизнеса Венчурный бизнес в России: некоторые проблемы и перспективы - [сайт]. URL: http://www.bishelp.ru/gde_dengi/vench/dopkons/problemi.php (дата обращения: 06.03.2012)..

Таким образом, развитый рынок венчурного капитала позволил бы использовать потенциал малых фирм в формировании инновационной экономики. Дальнейшее развитие малого бизнеса на основе венчурного финансирования в итоге благоприятно отразится на экономике страны, поскольку деятельность небольших фирм характеризуется свободой поиска и поощрением инициативы, готовностью к риску, быстрой апробацией выдвинутых оригинальных предложений, большей склонностью к нововведениям, чем крупные предприятия.

Механизм венчурного финансирования в Российской Федерации должен быть интегрирован в инновационно-инвестиционную систему, основная цель которой - обеспечение высокого качества жизни населения при стабильной социально-экономической и экологической ситуации. Стимулирование роста высокотехнологичных секторов в Российской Федерации может быть более успешным через участие государства в венчурных фондах, чем путем выделения прямых государственных инвестиций.

Обобщая результаты исследования, следует отметить, что венчурное финансирование является реальным механизмом, обеспечивающим инновационное развитие национальной экономики. Для решения фундаментальных проблем венчурного бизнеса необходима активная государственная политика, направленная на создание благоприятных условий и инфраструктуры для реализации инноваций.

Заключение

Венчурное финансирование - это долгосрочные (5-7 лет) высокорисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных перспективных компаний (или хорошо уже зарекомендовавших себя венчурных предприятий), ориентированных на разработку и производство наукоёмких продуктов, для их развития и расширения, с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств.

Кратко процесс венчурного финансирования можно описать следующим образом: венчурный фонд выкупает часть акционерного капитала компании-объекта инвестирования. При этом юридическое лицо - управляющая компания фонда - пользуется финансовыми средствами одного либо нескольких инвесторов. Используя эти средства, компания-объект развивается, увеличивая при этом свою стоимость. Через некоторое время управляющая компания осуществляет обратный процесс обмена приобретенных ей акций на денежные средства, фиксируя свою прибыль от данной инвестиционной сделки.

Венчурное финансирование осуществляется юридическими и физическими лицами как через венчурные фонды, так и напрямую, без посредников.

В процесс венчурного финансирования обычно вовлечены:

- инвесторы;

- венчурный фонд;

- управляющая компания фонда;

- компания-объект финансирования.

Венчурный фонд обеспечивает, с одной стороны, максимальную возможность реализации научной идеи на рынке, а с другой - благодаря диверсификации направлений вложения капитала, гарантирует инвестору получение нормальной, а иногда и большой экономической прибыли.

Механизм деятельности венчурного фонда должен заключатся в конкурсном отборе перспективных инновационных проектов для венчурного финансирования, помощи в организации и руководстве инновационными предприятиями.

Решающая роль в успехе венчурного предприятия принадлежит как оригинальности конструктивной и технологической идеи нового продукта, так и качеству управления предприятием. Поэтому инвестор всегда проводит тщательный отбор инновационных идей в части их возможностей дальнейшей капитализации и детально оценивает состояние предприятия-рецепиента и потенциал его управленческого звена.

По оценкам Российской ассоциации прямых и венчурных инвестиций, в настоящее время на отечественном рынке действует более 160 венчурных фондов и фондов прямых инвестиций.

В настоящее время, рыночный принцип «спрос рождает предложение» у существующей в России модели механизма венчурного финансирования для инновационного малого предпринимательства действует крайне неэффективно.

...