Метод рынка капитала. Применение его для конкретных целей оценки бизнеса

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство культуры Российской Федерации

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«Санкт-Петербургский государственный институт кино и телевидения»

Кафедра экономики кино и телевидения

Курсовая работа

По дисциплине: «Оценка бизнеса»

Метод рынка капитала. Применение его для конкретных целей оценки бизнеса

Работа выполнена

студенткой 6 курса, 3 группы

Нешиной Юлией Андреевной

Научный руководитель

К.э.н., доцент Бачина Ю.К.

Санкт-Петербург

2017

Введение

денежный бизнес ценовой мультипликатор

Развитие рыночных отношений в российской экономике увеличивает потребность в оценке бизнеса. Бизнес всегда обладает стоимостью, которую необходимо знать для того, чтобы иметь возможность принимать обоснованные решения в процессе совершения сделок с ним. Оценка бизнеса - сложный процесс. Бизнес - это конкретная деятельность, организованная в рамках определенной структуры. Главная ее цель - получение прибыли. Владелец бизнеса имеет право продать его, заложить, застраховать, завещать. Таким образом, бизнес становится объектом сделки, товаром со всеми присущими ему свойствами. Как всякий товар, бизнес обладает полезностью для покупателя. Прежде всего, он должен соответствовать потребности в получении доходов. Как и у любого другого товара, полезность бизнеса осуществляется в пользовании. Следовательно, если бизнес не приносит дохода собственнику, он теряет для него свою полезность и подлежит продаже. И если кто-то другой видит но­вые способы его использования, иные возможности получения дохода, то бизнес становится товаром.

Любой бизнес имеет свою экономико-организационную форму в виде предприятия. Таким образом, предприятие представляет собой организационно-экономическую форму существования бизнеса и поэтому названные особенности бизнеса как товара присуще и ему.

Предприятие как имущественный комплекс включает все виды имущества, предназначенного для его деятельности: земельные участки, здания и сооружения, машины и оборудование, сырье и продукцию, нематериальные активы, имущественные обязательства.

Оценка предприятия означает определение в денежном выражении стоимости, которая может быть наиболее вероятной ценой и должна отражать оба свойства предприятия как товара, т. е. его полезность и затраты, необходимые для реализации этой полезности.

Оценка предприятия, как правило, подчинена решению определенной, конкретной задачи. Наиболее характерные случаи, когда возникает потребность в оценке стоимости предприятия это:

Продажа бизнеса;

Продажа части имущества предприятия (земельных участков, зданий, сооружений);

Реорганизация (слияние, разделение, поглощение и т. п.) и ликвидация предприятия, проводимые как по решению его собственников, так и по решению арбитражного суда при банкротстве предприятия;

Купля-продажа акций предприятия на рынке ценных бумаг;

Купля-продажа доли вклада в уставном капитале товарищества или общества с ограниченной ответственностью;

В первой главе будет рассматриваться сравнительный подход к оценке бизнеса. Метод рынка капитала.

Во второй главе будет рассматриваться применения метода рынка капитала для конкретных целей оценки бизнеса.

В заключении будет проанализирована работа, и сделаны соответствующие выводы.

1. Сравнительный подход к оценке бизнеса. Метод рынка капитала

Экономическое содержание сравнительного подхода заключается в том, что выбирается предприятие, которое недавно было продано или акции которого имеют рыночную котировку.

По предприятию-аналогу рассчитывается соотношение между ценой продажи и важнейшими финансовыми показателями. Это соотношение называется оценочным мультипликатором. Умножив величину мультипликатора на аналогичный финансовый показатель оцениваемого предприятия, определяется стоимость оцениваемого предприятия.

В зависимости от целей и условий оценки сравнительный подход предполагает использование трех методов:

*Метод компании-аналога (Метод рынка капитала) - используется для оценки стоимости одной акции или неконтрольных пакетов акций.

*Метод сделок - используется для оценки все стоимости предприятия или контрольных пакетов акций.

*Метод отраслевых коэффициентов - основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой продажи и определенными финансовыми показателями. Отраслевые коэффициенты рассчитываются на основе длительных статистических наблюдений для небольших форм бизнеса, имеющих узкую номенклатуру производства товаров или оказания услуг. Метод отраслевых коэффициентов в РФ не применяется из-за отсутствия информации. [http://businessval.ru/adept/business/method-compare/].

Метод рынка капитала, или метод компании-аналога, основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Метод рынка капитала заключается в том, чтобы, опираясь на текущие или прогнозные (на момент ожидаемой перепродажи) оценки величин чистой (за вычетом задолженности) балансовой стоимости, прибыли или денежного потока (сальдо «реальных денег») рассматриваемого предприятия, определить его обоснованную рыночную стоимость по аналогии с соотношением в настоящее время этих показателей и цен на акции (фактически реализованные в составе многочисленных мелких перепродававшихся пакетов акций) у сходных (принадлежащих к той же отрасли) предприятий. При этом в качестве сходных предприятий берутся фирмы данной отрасли, чьи акции ликвидны (подвижность, мобильность активов предприятий) и достаточно надежно котируются на биржевом или внебиржевом фондовом рынке. По сходным предприятиям в форме открытых акционерных обществ информация об их активах, прибылях и производном от них показателе денежного потока (о способах его расчета здесь смотри ниже) каким-либо образом публикуется и доступна оценщику (например, в виде издаваемых открытыми акционерными обществами финансовых отчетов и проспектов эмиссии - либо в форме копий финансовых отчетов, которые по запросам «общественности» открытые акционерные общества по закону обязаны предоставлять). Прошин А.А. Морозов В.Н. « Бизнес и его оценка» 2014г., 107 стр.

При отборе предприятий-аналогов учитываются следующие признаки сопоставимости:

*тождество производимой продукции;

*тождество объема и качества производимой продукции;

*идентичность изучаемых периодов;

*тождество стадий развития предприятий (например, стадии роста или упадка) и размеров производственной мощности;

*сопоставимость стратегии развития предприятий;

*равная степень учета климатических и территориальных различий и особенностей;

*сопоставимость финансовых характеристик предприятий.

На базе информации о сходных фирмах рассчитываются так называемые «мультипликаторы» (коэффициенты) - «цена/чистая балансовая стоимость», «цена/прибыль» и «цена/денежный поток» (могут даже существовать предприятия, специализирующиеся на мониторинге и продаже данных об этих коэффициентах) в той или иной форм.

Ценовой мультипликатор - это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой компании или акции и её финансовыми и экономическими показателями. В качестве таких показателей можно использовать выручку от реализации, прибыль предприятия-аналога, дивидендные выплаты, стоимость активов и др. Авимонова В.Г., Стонев А.Б. «Оценка бизнеса» 2014г., 110 стр.

Для оценки рассчитывают несколько мультипликаторов по формуле

,

где М - оценочный мультипликатор; Ц - цена продажи предприятия-аналога (произведение количества акций и их текущей рыночной стоимостью); ФБ - финансовая база.

В оценочной деятельности используется два типа мультипликаторов - интервальные и моментные. Выбор наиболее уместного из них определяется в каждой конкретной ситуации.

Интервальными называются мультипликаторы, в которых в качестве финансовой базы используются показатели, величина которых формируется в течение установленного бухгалтерской отчётностью периода времени. К таким мультипликаторам относятся: цена/прибыль, цена/денежный поток, цена/ дивидендные выплаты, цена/выручка от реализации.

Моментными называются мультипликаторы, для расчёта которых используется информация о состоянии финансовой базы на конкретную дату. Например, цена/балансовая стоимость, цена/чистая стоимость активов.

Эти мультипликаторы представляют собой взятое за максимально возможный период (на основании времени, за которое по данным фирмам осуществлялись рыночные котировки) отношение цены акций сходных с оцениваемым предприятием фирм соответственно к их чистой (за вычетом показанной в балансе кредиторской задолженности) балансовой стоимости, прибыли или денежному потоку (в простейшем варианте вычисляемому на базе объявленной прибыли, произведенных амортизационных отчислений, уплаченных налогов на прибыль и Процентов по долгосрочным кредитам). При этом мультипликатор «цена/прибыль» может рассчитываться применительно как к балансовой прибыли, так и к прибыли после налогообложения либо до налогообложения, но после уплаты процентов по долгосрочным кредитам. Линков Ю.В. Мирошин А.Б «Оценочная стоимость предприятия» 2013г., 102 стр.

Указанные ценовые соотношения могут рассчитываться и так, что текущая цена акций компании-аналога относится к последнему опубликованному показателю финансовых результатов деятельности компании-аналога. Более того, если иное не оговорено специально, то именно такой способ соотнесения цены акций компании-аналога и ее финансовых результатов, как правило, и имеется в виду.

Процесс оценки акций (бизнеса) предприятия с применением метода рынка капитала включает следующие основные этапы:

*cбор необходимой информации;

*выбор аналогичных предприятий;

*финансовый анализ;

*расчет оценочных мультипликаторов (коэффициентов);

*выбор величины мультипликатора (коэффициентов);

*определение итоговой величины стоимости.

Сбор необходимой информации подразумевает с одной стороны, сбор данных о фактических ценах купли-продажи акций, аналогичных с акциями оцениваемой компании, а с другой стороны подбор бухгалтерской и финансовой отчетности, как оцениваемого предприятия, так и компаний-аналогов. Качество и доступность такой информации, безусловно, зависят от уровня развития фондового рынка и играют решающую роль в оценке акций (бизнеса) данным методом.

Выбор аналогичных предприятий производится путем сужения первичной (довольно широкой) выборки предприятий-аналогов. Если первичный отбор производится по достаточно общим критериям сопоставимости (отраслевая принадлежность, производимая продукция, ассортимент, объем производства), то в дальнейшем список сужается из-за отказа некоторых фирм предоставить необходимую информацию, а также из-за введения более специфичных критериев сопоставимости (уровень диверсификации производства, (переход от выпуска однономенклатурной продукции производства к многономенклатурной) (один продукт - много продуктов) положение на рынке, размер, характер конкуренции, перспективы роста, финансовый риск, качество менеджмента и т.д.).

Финансовый анализ является основой для внесения необходимых корректировок, обеспечивающих увеличение сопоставимости и обоснованности окончательной стоимости оцениваемых акций (бизнеса). [http://vse-uchebniki.com/otsenochnaya-deyatelnost-otsenka/metod-ryinka-kapitalov-38455.html].

Расчет оценочных мультипликаторов (коэффициентов, показывающих отношение рыночной цены предприятия или акции к финансовой базе) происходит в следующем порядке:

1. Определить цену акции по всем компаниям, выбранным в качестве аналога - это даст значение числителя в формуле.

2. Вычислить финансовую базу (прибыль, выручку от реализации, стоимость чистых активов и т.д.) либо за определенный период, либо по состоянию на дату оценки - это даст величину знаменателя.

На практике, при оценке акций (бизнеса) предприятия используются два типа мультипликаторов (коэффициентов): интервальные и моментные. К интервальным мультипликаторам относятся:

*цена/прибыль;

*цена/денежный поток;

*цена/ дивидендные выплаты;

*цена/выручка от реализации.

К моментным мультипликаторам относятся:

*цена/балансовая стоимость активов;

*цена/ чистая стоимость активов.

Группа мультипликаторов (коэффициент) цена/прибыль, цена/денежный поток является наиболее применяемой, так как информация о прибыли оцениваемой компании и предприятий-аналогов является наиболее доступной. [http://businessval.ru/adept/business/method-compare/].

Возможность применения того или иного мультипликатора (коэффициента) группы цена/дивиденды зависит от целей оценки. Если оценка акций проводится в целях поглощения предприятия (Поглощение определяется как покупка целой компании или ее части таким образом, что приобретаемая организация полностью поглощается приобретающей компанией, переставая, соответственно, существовать как самостоятельная единица), то способность выплачивать дивиденды не имеет значения, так как оно может прекратить свое существование в привычном режиме хозяйствования. При оценке контрольного пакета акций оценщик ориентируется на потенциальные дивиденды (Дивидемнд (лат. dividendum -- то, что подлежит разделу) -- часть прибыли акционерного общества или иного хозяйствующего субъекта, распределяемая между акционерами, участниками в соответствии с количеством и видом акций, долей, находящихся в их владении), так как инвестор получает право решения дивидендной политики. Мультипликаторы (коэффициенты) данной группы при оценке акций целесообразно использовать, если дивиденды выплачиваются достаточно стабильно как в аналогах (аналогичных компаниях), так и в оцениваемой компании. Кувалин Д.Б, Крошкин А.Е. «Оценка стоимости бизнеса» 2013 г., 132 стр.

Мультипликатор (коэффициент) цена/выручка от реализации используется редко, в основном для проверки объективности результатов, получаемых другими способами или для оценки акций (бизнеса) предприятий сферы услуг (реклама, страхование и т.п.).

Оптимальная сфера применения мультипликатора (коэффициента) цена/балансовая стоимость - оценка холдинговых компаний (Хомлдинговаякомпамния (от англ. holdingcompany «владеющая компания») -- юридическое лицо, в состав которых входят контрольные пакеты акций других компаний, и осуществляет посредством этого общее руководство данными компаниями. При этом термин «контрольный пакет» может трактоваться расширительно -- означая любую форму участия в капитале предприятия, позволяющую управлять его органами управления), либо необходимость быстро реализовать крупный пакет акций. Финансовой базой для расчета являются чистые активы (Чистые активы -- это реальная стоимость имеющегося у общества имущества, ежегодно определяемая за вычетом его долгов) оцениваемой компании и компаний-аналогов.

Myльтипликатop (коэффициент) цена/чистая стоимость активов применяют в том случае, если соблюдаются следующие требования:

*оцениваемая компания имеет значительные вложения в собственность (недвижимость, ценные бумаги, газовое или нефтяное оборудование);

*основной бизнеса компании являются хранение, покупка и продажа такой собственности, при этом управленческий и рабочий персонал добавляет к продукции в этом случае незначительную стоимость.

Определение итоговой величины стоимости состоит из трех основных этапов:

*выбора величины мультипликатора (коэффициента);

*взвешивания промежуточных результатов;

*внесения итоговых корректировок.

Выбор величины мультипликатора (коэффициента) является наиболее сложным этапом, требующим особенно тщательного обоснования, зафиксированного впоследствии в отчете об оценке акций (бизнеса) предприятия. Поскольку одинаковых компаний не существует, диапазон величины одного и того же мультипликатора по компаниям-аналогам бывает достаточно широк. Оценщик отсекает экстремальные величины и рассчитывает среднее значение мультипликатора (коэффициента) по группе аналогов. Затем проводит финансовый анализ, причем для выбора величины конкретного мультипликатора использует финансовые коэффициенты и показатели, наиболее тесно связанные с данным мультипликатором по величине финансового коэффициента определяет положение (ранг) оцениваемой компании в общем списке (ранжирование показателей). Полученные результаты накладываются на ряд мультипликаторов (коэффициентов), и достаточно точно определяется величина, которая может быть использована для расчета стоимости акций (бизнеса) рассматриваемой компании. [http://revolution.allbest.ru/economy/00170973_0.html].

Проделав данную процедуру с различными мультипликаторами (коэффициентами), оценщик в зависимости от конкретных условий, целей и объекта оценки, степени доверия к той или иной информации придает каждому мультипликатору свой вес. На основе взвешивания получается итоговая величина стоимости акций (бизнеса), которая может быть взята за основу для проведения последующих корректировок.

Наиболее типичными являются следующие корректировки. Портфельная скидка предоставляется при наличии непривлекательного для покупателя характера диверсификации производства. Оценщик при определении окончательного варианта стоимости должен учесть имеющиеся активы непроизводственного назначения (Непроизводственные активы - активы, которые не являются результатом производственного процесса. Они либо существуют в природе, либо появляются в результате юридического или физического воздействия). Если в процессе финансового анализа выявлены либо недостаточность собственного оборотного капитала, либо экстренная потребность в капитальных вложениях, полученную величину необходимо вычесть. Возможно применение скидки на ликвидность (Ликвидный -- обращаемый в деньги). Астахова М.Ф., Жулин Е.А. «Оценка бизнеса» 2013 г., 112 стр.

Как видно, метод рынка капитала при оценке акций (бизнеса) действующего предприятия достаточно сложен и трудоемок в применении. Однако, результаты, полученные с помощью этого метода, имеют хорошую объективную основу, уровень которой зависит от возможности привлечения широкого круга компаний-аналогов.

2. Применения метода рынка капитала для конкретных целей оценки бизнеса

Метод компании-аналога (Метод рынка капитала) - используется для оценки стоимости одной акции или неконтрольных пакетов акций (миноритарного пакета акций). В методе рынка капитала за основу оценки бизнеса предприятия берется стоимость предприятий-аналогов, акции которых торгуются на рынке. Наиболее подходящим определением понятия "миноритарный акционер" было бы следующее: акционер, который владеет пакетом в размере менее чем 25% от уставного фонда +1 акция. Миноритарный пакет акций не дает возможность блокировать решения собрания акционеров по наиболее важным вопросам. Практика показывает, что 25% акций являются тем критическим размером пакета, когда акционер может потерять возможность каким-либо образом влиять на решения, принимаемые менеджментом компании. Его использование гарантирует высокую скорость и правдивость, но при условии достоверности информации. Порой приходится вводить коэффициенты дисконтирования. Их использование позволяет скорректировать величины оценки и понять, как в принципе компанию может оценить рынок, сторонний инвестор или кредитор. Сравниваемые предприятия должны иметь приблизительно одинаковый доход, численность работающих, оборот и другие, важные при сравнении показатели. В противном случае необходимо использовать специальные оценочные мультипликаторы, показывающие соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой (цена/прибыль, цена/денежный поток и др.). [http://center-yf.ru/data/ip/Metody-ocenki-biznesa.php].

Цена одной акции меняется в зависимости от величины приобретаемого пакета, это также необходимо учитывать при выборе объекта сравнения.

Существует много оценочных мультипликаторов, применяемых при оценке стоимости бизнеса. Их можно разделить на два типа: интервальные и моментные.

К интервальным мультипликаторам относятся: цена/прибыль; цена/денежный поток, цена / дивидендные выплаты; цена / выручка от реализации.

К моментным мультипликаторам относятся: цена/балансовая стоимость активов; цена / чистая стоимость активов.

Выбор наиболее уместного из них определяется в каждой конкретной ситуации, например:

*Р/R -- цена/валовые доходы (применяется, когда оцениваемое и сопоставимые предприятия имеют сходные операционные расходы, -- сфера услуг);

*Р/ЕВТ -- цена/прибыль до налогообложения (более предпочтителен для сопоставления предприятий, имеющих различные налоговые условия);

*Р/Е -- цена/чистая прибыль (особенно уместен, когда прибыль относительно высока и отражает реальное экономическое состояние предприятия);

*Р/СF -- цена/денежный поток (уместен, когда предприятие имеет относительно низкий доход по сравнению с начисляемой амортизацией);

*Р/ВV -- цена/балансовая стоимость собственного капитала (наиболее применим к предприятиям, имеющим на балансе значительные величины активов, и когда имеется устойчивая связь между показателем балансовой стоимости и генерируемым компанией доходом).

Мультипликаторы цена/прибыль и цена/денежный поток распространены для определения цены, так как информация о прибыли оцениваемой предприятия и предприятий-аналогов является наиболее доступной.

При оценке стоимости бизнеса для получения более объективных данных рекомендуется применять несколько мультипликаторов одновременно. Борисов В.А. Морозова А.А. «Оценка бизнеса в СКС» 2013 г., 101 стр.

Заключение

В заключении подведем основные итоги по работе. Бизнес всегда обладает стоимостью, которую необходимо знать для того, чтобы иметь возможность принимать обоснованные решения в процессе совершения сделок с ним. Оценка бизнеса - сложный процесс. Одним из подходов к оценке бизнеса является сравнительный подход. Экономическое содержание сравнительного подхода заключается в том, что выбирается предприятие, которое недавно было продано или акции которого имеют рыночную котировку.

По предприятию-аналогу рассчитывается соотношение между ценой продажи и важнейшими финансовыми показателями. В зависимости от целей и условий оценки сравнительный подход предполагает использование трех методов:

*Метод компании-аналога (Метод рынка капитала) - используется для оценки стоимости одной акции или неконтрольных пакетов акций.

*Метод сделок - используется для оценки все стоимости предприятия или контрольных пакетов акций.

*Метод отраслевых коэффициентов - основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой продажи и определенными финансовыми показателями. Отраслевые коэффициенты рассчитываются на основе длительных статистических наблюдений для небольших форм бизнеса, имеющих узкую номенклатуру производства товаров или оказания услуг. Метод отраслевых коэффициентов в РФ не применяется из-за отсутствия информации.

Метод рынка капитала, или метод компании-аналога, основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Метод рынка капитала заключается в том, чтобы, опираясь на текущие или прогнозные (на момент ожидаемой перепродажи) оценки величин чистой (за вычетом задолженности) балансовой стоимости, прибыли или денежного потока (сальдо «реальных денег») рассматриваемого предприятия, определить его обоснованную рыночную стоимость по аналогии с соотношением в настоящее время этих показателей и цен на акции (фактически реализованные в составе многочисленных мелких перепродававшихся пакетов акций) у сходных (принадлежащих к той же отрасли) предприятий. При этом в качестве сходных предприятий берутся фирмы данной отрасли, чьи акции ликвидны (подвижность, мобильность активов предприятий) и достаточно надежно котируются на биржевом или внебиржевом фондовом рынке.

Метод компании-аналога (Метод рынка капитала) - используется для оценки стоимости одной акции или неконтрольных пакетов акций (миноритарного пакета акций). В методе рынка капитала за основу оценки бизнеса предприятия берется стоимость предприятий-аналогов, акции которых торгуются на рынке. Наиболее подходящим определением понятия "миноритарный акционер" было бы следующее: акционер, который владеет пакетом в размере менее чем 25% от уставного фонда +1 акция. Миноритарный пакет акций не дает возможность блокировать решения собрания акционеров по наиболее важным вопросам. Практика показывает, что 25% акций являются тем критическим размером пакета, когда акционер может потерять возможность каким-либо образом влиять на решения, принимаемые менеджментом компании. Его использование гарантирует высокую скорость и правдивость, но при условии достоверности информации.

Список использованной литературы

1. Авимонова В.Г., Стонев А.Б., Оценка бизнеса - М.: Просвещение, 2014. - 110 с.

2. Астахова М.Ф., Жулин Е.А., Оценка бизнеса - СПБ.: Питер, 2013. - 112 с.

3. Борисов В.А. Морозова А.А., Оценка бизнеса в СКС - М.: Дрофа, 2013. - 101 с.

4. Кувалин Д.Б, Крошкин А.Е. Оценка стоимости бизнеса - М.: Просвещение 2013. 132 с.

5. Линков Ю.В. Мирошин А.Б. Оценочная стоимость предприятия - М.: Эксмо 2013. 102 с.

6. Прошин А.А. Морозов В.Н. Бизнес и его оценка - М.: Эксмо 2014. 107 с.

7. http://center-yf.ru/data/ip/Metody-ocenki-biznesa.php.

8. http://businessval.ru/adept/business/method-compare.

Размещено на Allbest.ru