Оценка стоимости предприятия (бизнеса) на примере ОАО "Ижевский завод пластмасс"

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Процессы, происходящие в российской экономике, привели к возрождению и развитию оценочной деятельности, актуальность и востребованность результатов, которой в условиях рынка фактически неоспоримы. Оценка и ее ключевая категория - «стоимость» являются комплексным показателем целесообразности, полезности и значимости того или иного результата какой-либо деятельности в сфере рыночных отношений.

Оценка стоимости предприятия - представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости предприятия с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в определенный момент времени в условиях конкретного рынка. Особенностью процесса оценки стоимости предприятия, несомненно, является ее рыночный характер. Это означает, что оценка стоимости предприятия не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта, она обязательно учитывает всю совокупность рыночных факторов: фактор времени, фактор риска, рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, экономические особенности оцениваемого объекта, его рыночное реноме, а также макро- и микроэкономическую среду обитания. При этом подходы и методы, используемые оценщиком, определяются, в зависимости, как от особенностей процесса оценки, так и от экономических особенностей оцениваемого объекта, а также от целей и принципов оценки.

Из всего вышесказанного, можно сделать однозначный вывод о том, что оценка стоимости предприятия (бизнеса) в нашем современном мире - это очень актуальная тема, исследованию которой и посвящена представленная курсовая работа. При этом указанная тема будет рассмотрена на примере ОАО «Ижевский завод пластмасс».

Объектом исследования представленной курсовой работы является стоимость современного предприятия (бизнеса). Предметом исследования работы - оценка стоимости предприятия (бизнеса) в современных условиях.

Изучение выбранной темы предполагает достижение следующей цели - исследовать основные теоретические и практические аспекты оценки стоимости предприятия (бизнеса). В соответствии с определенной целью в представленной курсовой работе были поставлены и решены следующие задачи:

- рассмотреть теоретические и методические основы оценки стоимости предприятия (бизнеса) с точки зрения практической реальной экономики;

- проанализировать деятельность и перспективы развития предприятия

- произвести оценку стоимости предприятия (бизнеса) на примере ОАО «Ижевский завод пластмасс»;

- обобщить полученный материал в данной работе и сделать выводы.

1. Теоретические основы оценки бизнеса

1.1 Роль и основные цели оценки бизнеса в современных условиях

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) -- это расчет и обоснование стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стоимости бизнеса представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка.

Основными факторами, которые влияют на оценку стоимости предприятия (бизнеса) это время и риск. Время получения дохода или до получения дохода измеряется интервалами или периодами. Интервал или период, может быть равен дню, неделе, месяцу, кварталу, полугодию или году. Продолжительность прогнозного периода влияет на величину рыночной стоимости, потому, что учитывается при дисконтировании. Рыночная стоимость бизнеса изменяется во времени под влиянием многочисленных факторов, поэтому она определяется только по состоянию на конкретный момент времени. Уже через несколько месяцев она может быть иной. Следовательно, постоянная оценка и переоценка объектов необходима в условиях рыночной экономики.

Другим существенным фактором рыночной стоимости является риск - вероятность того, что доходы, которые будут получены от инвестиций в оцениваемый бизнес, окажутся больше или меньше прогнозируемых. При оценке важно помнить, что существуют разные виды риска и что ни одно из вложений в условиях рыночной экономики не является абсолютно безрисковым.

Результатом произведенной оценки, как правило, является рассчитанная величина рыночной стоимости или ее модификации. Рыночная стоимость - это «наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки (предприятие) может быть отчужден на открытом рынке, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, на величине цены сделки не отражаются какие либо чрезвычайные обстоятельства. Отличительной чертой рыночной оценки стоимости и одновременно обязательным требованием является ее привязка к конкретной дате. Расчет рыночной стоимости в современной экономике необходим в силу следующих причин: [3]

- оценка (или определение) рыночной стоимости позволяет продавцу или покупателю «выставить» объект оценки по наиболее реальной цене, т.к. рыночная стоимость учитывает не только и не столько индивидуальные затраты и ожидания, но ситуацию на рынке в целом, ожидания рынка, общеэкономические тенденции развития, оценку данного объекта со стороны рынка;

- знание величины рыночной стоимости позволяет собственнику объекта оптимизировать процесс производства, принимать меры, направленные на увеличение стоимости объекта, на сохранение разрыва между индивидуальной (внутренней) и рыночной стоимостью в случае превышения последней;

- периодическая рыночная оценка стоимости объектов позволяет повысить эффективность управления и предотвратить банкротство и разорение;

- покупателю, инвестору оценка стоимости предприятия (бизнеса) помогает принять верное эффективное инвестиционное (или иное) решение;

- оценка стоимости в макроэкономическом аспекте является рычагом регулирования экономики со стороны государства, особое значение оценка имеет при управлении государственной и муниципальной собственностью.

Таким образом, оценка стоимости предприятий (бизнеса) позволяет решать многие насущные задачи в рыночной экономике. Будучи важным инструментом рыночной экономики, стоимостная оценка должна быть определенным образом и организована. От этого зависит качество работы оценщиков, эффективность и адекватность принимаемых с их помощью решений.

Процесс оценки предполагает наличие оцениваемого объекта и оцениваемого субъекта. Субъектом оценочной деятельности являются, с одной стороны, профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями и практическими навыками, с другой стороны -- потребители их услуг, заказчики. В роли профессиональных оценщиков выступают юридические лица (оценочные фирмы, отделы оценки аудиторских и других компаний) и физические лица (индивидуальные предприниматели). Профессиональные оценщики работают по заказам, поступающим от государственных органов, предприятий, банков, инвестиционных и страховых институтов, от граждан.

Объектом стоимостной оценки является любой объект собственности. При этом в расчет принимаются не только различные характеристики объекта, но и права, которыми наделен его владелец. При оценке бизнеса объектом выступает деятельность, направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия.

При оценке бизнеса надо учитывать то, что предприятие, будучи юридическим лицом одновременно является и хозяйствующим субъектом, поэтому его стоимость должна учитывать кроме всего прочего, наличие определенных юридических прав - именно это является одной из особенностей бизнеса, как объекта оценки. Другой немаловажной особенностью бизнеса как объекта оценки является то, что, оценивая стоимость бизнеса, определяют стоимость собственного капитала предприятия (организации) - потому как основу любого бизнеса составляет капитал, который функционирует в рамках определенных организационных структур предприятий. [4]

Оценку предприятия (бизнеса) проводят в следующих целях: повышения эффективности текущего управления предприятием; принятия обоснованного инвестиционного решения; купли-продажи предприятия; установления доли совладельцев в случае подписания или расторжения договора или в случае смерти одного из партнеров; реструктуризации предприятия; разработки плана развития предприятия; определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании; страхования; налогообложения; принятия обоснованных управленческих решений; и в иных случаях.

Для определения стоимости предприятия (бизнеса) оценщики применяют специальные приемы и способы расчета, которые получили название методов (подходов) оценки. Каждый метод оценки предполагает предварительный анализ определенной информационной базы и соответствующий алгоритм расчета. Все методы оценки позволяют определить стоимость бизнеса на конкретную дату, и все методы являются рыночными, так как учитывают сложившуюся рыночную конъюнктуру, рыночные ожидания инвесторов, рыночные риски, сопряженные с оцениваемым бизнесом, и предполагаемую «реакцию» рынка при сделках купли-продажи с оцениваемым объектом.

1.2 Подходы к оценке стоимости бизнеса

В процессе оценки стоимости предприятия применяются методологические подходы, такие же как и при оценке недвижимости, машин и оборудования, интеллектуальной собственности. Но при этом они носят несколько отличный характер. Принимаются следующие подходы:

- доходный;

- сравнительный;

- затратный (имущественный).

Доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки.

С помощью доходного подхода определяют текущую стоимость будущих доходов, которые возникнут в результате использования имущества (активов) и возможностей дальнейшей его продажи.

Таким образом, при оценке бизнеса с позиции доходного подхода определяющим фактором является доход, влияющий на величину стоимости объекта. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем выше величина его рыночной стоимости (при прочих равных условиях). Важное значение при этом имеет продолжительность получения дохода и уровень риска, сопровождающий данный процесс.

Источником дохода может быть: прибыль, арендная плата, выручка от продажи объекта, дивиденды и другие источники дохода. Главное здесь, чтобы доход генерировал конкретный объект оценки. С позиции данного подхода возможна и целесообразна оценка тех активов, которые используют для извлечения дохода (недвижимость, нематериальные доходы, акции и др.). При доходном подходе используют оценочные принципы ожидания и замещения.

Сравнительный подход, называемый в оценке бизнеса методом компании-аналога, базируется на допущении, что наибольшая стоимость предприятия определяется наименьшей ценой, которая может быть получена за аналогичное предприятие. Основная идея метода - найти предприятия-аналоги, у которых известны либо цена акций, либо цена сделки при приобретении предприятия. Дальше при расчетах исходят из гипотезы о прямой пропорциональности цены и некоторых финансовых показателей (например, чистой прибыли на акцию). Следовательно, если мы знаем соотношение цены и чистой прибыли на акцию у аналога, то можем рассчитать цену акций своего предприятия, умножив свою чистую прибыль на полученное по аналогу соотношение.

Затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки, с учетом его износа;

Процедура оценки бизнеса затратным подходом заключается в выявлении неучтенных (функционирующих и/или нефункционирующих) активов и переоценке всех располагаемых компанией активов по рыночной стоимости.

Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. С целью приведения балансовой стоимости активов и обязательств к рыночной стоимости проводится корректировка баланса предприятия.

Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия, которая равна разнице между активами и обязательствами.

Из изложенного выше следуют основные преимущества и недостатки затратного подхода. Основное преимущество затратного подхода в том, что он в своей большей части он основан на достоверной фактической информации о состоянии имущественного комплекса предприятия и поэтому менее абстрактен. Основной недостаток заключается в том, что он не учитывает будущие возможности бизнеса предприятия в получении чистого дохода. Кроме того, некоторые методы, например метод ликвидационной стоимости, довольно сложны и трудоемки в практическом использовании.

Но, несмотря на свои недостатки, затратный подход к оценке предприятия в условиях переходной экономики наиболее актуален (по сравнению с доходным и сравнительным подходами). Это обусловлено в первую очередь наличием, как правило, достоверной исходной информации для расчетов, а также использованием в определенной мере известных, традиционных для отечественной экономики затратных (имущественных) подходов к оценке стоимости предприятия.

2. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) на примере ОАО «Ижевский завод пластмасс»

2.1 Краткая характеристика деятельности предприятия

ОАО «Ижевский завод пластмасс» передовое предприятие по переработке полимерного сырья и производству сшитых вспененных полиолефинов. Построен в 1972 году как завод-спутник автомобильного производства объединения «Ижмаш». Современное оборудование, новейшие технологии, уровень качества, отвечающий самым высоким стандартам, бережное отношение к экологии -- все это позволяет работникам завода испытывать гордость за результаты своего труда и уверенно смотреть в будущее. За счет грамотной организации производства, постоянного поиска новых возможностей оборудования, применения оригинальных технологических решений заводу удалось занять достойное место на российском и зарубежных рынках и добиться стабильного экономического положения. Достойный участник международного рынка, сертифицированный по международному стандарту ISO 9001:2008. Продукция завода поставляется в 16 стран ближнего и дальнего зарубежья.

Завод сегодня является крупнейшим в России и странах Содружества Независимых Государств производителем вспененных полиолефинов и физически сшитого пенополиэтилена. На долю ОАО «ИЗП» приходится около 65 % рынка сшитого пенополиэтилена. В настоящий момент ассортимент выпускаемой продукции насчитывает более 3 тысяч марок.

2.2 Анализ финансового состояния предприятия

2.2.1 Оценка ключевых показателей

По результатам проведенного анализа ОАО «Ижевский завод пластмасс» выделяются следующие основные показатели финансового положения и результатов деятельности анализируемого предприятия:

Показатели, имеющие хорошие значения:

- состав, динамика и структура прибыли

- финансовая устойчивость

Показатели, имеющие нормальные и близкие к нормальным значениям:

- имущественное положение

- затраты на производство и реализацию

- деловая активность

- обеспеченность собственными оборотными средствами

- платежеспособность и ликвидность

Показатели, имеющие неудовлетворительные значения:

- использование производственных ресурсов

- показатели рентабельности

2.2.2 Оценка финансового состояния по сводным критериям

Сущность этой методики заключается в классификации организаций по уровню финансового риска, т.е. любая анализируемая организация может быть отнесена к определенному классу в зависимости от «набранного» количества баллов, исходя из фактических значений ее финансовых коэффициентов. Классификация уровня финансового состояния предприятия представлена в таблице 1.

Таблица 1 - Классификация уровня финансового состояния

Показатели финансового состояния	2011	2012	2013
	Факт. Значение коэф.	Количество баллов	Факт. Значение коэф.	Количество баллов	Факт. Значение коэф.	Количество баллов
Коэф. абсолютной ликвидности	1,68	14	1,62	14	1,38	14
Коэф. промежуточной ликвидности	2,04	11	1,92	11	1,81	11
Коэф. текущей ликвидности	2,32	20	2,26	20	2,14	20
Доля оборотных средств в активах	0,64	10	0,67	10	0,69	10
Коэф. обеспеченности СОС	0,26	5,3	0,29	6,2	0,29	6,2
Коэф. финансовой зависимости	0,88	17,3	0,9	17,2	0,95	17,1
Коэф. автономии	0,53	9,7	0,53	9,7	0,51	9,9
Коэф. долгосрочной финансовой независимости	0,73	4	0,7	4	0,67	3
Итого		91,3		92,1		91,2

Вывод: По результатам таблицы 1 можно сделать вывод, что финансовое состояние ОАО «Ижевский завод пластмасс» в анализируемые периоды занимало 2 класс. То есть финансовое состояние организации можно отнести к нормальному. Их финансовые показатели в целом находятся близко к оптимальным, но по отдельным коэффициентам допускается некоторое отставание. У организации неоптимальное соотношение собственных и заемных источников финансирования. При этом наблюдается опережающий прирост кредиторской задолженности по сравнению с приростом других заемных источников. Организацию можно отнести к рентабельной.

2.2.3 Анализ кредитоспособности

Кредитоспособность предприятия - это наличие у него предпосылок для получения кредита и его своевременного возвращения в срок, предусмотренный соглашением. Кредитоспособность заемщика характеризуется такими чертами:

- репутация заемщика, которая определяется своевременностью расчетов по ранее полученным кредитам;

- устойчивое финансовое состояние и способность производить конкурентоспособную продукцию;

- возможность, при необходимости, мобилизовать денежные средства из разных источников.

Оценка кредитоспособности предприятия представлена в таблице 2.

Таблица 2 - Оценка кредитоспособности предприятия

Показатели	Фактическое значение	Категория	Вес показателя	Расчет суммы баллов
Коэф. абсолютной ликвидности	1,38	2	0,11	0,15
Коэф. промежуточной ликвидности	1,81	1	0,05	0,09
Коэф. текущей ликвидности	2,14	1	0,42	0,89
Коэф. финансирования	1,05	1	0,21	0,22
Рентабельность основной деятельности	0,06	2	0,21	0,01
Итого	Х	Х	1	1,36

Вывод: все коэффициенты находятся в 1 и 2 категории показателя, наибольший вес и 2 категорию занимает коэффициент текущей ликвидности предприятия (0,42), при этом коэффициент промежуточной ликвидности крайне мал и весит всего 0,05. Рентабельность основной деятельности (2 категория) как и коэффициент финансирования, весит 0,21. В сумме баллов по показателям получилось 1,36, это свидетельствует о том, что ОАО «Ижевский завод пластмасс» относятся ко 2 классу кредитования, а значит, кредитование требует от заемщика взвешенного подхода.

2.3 Оценка рыночной стоимости бизнеса ОАО «Ижевский завод пластмасс» затратным подходом

Расчет рыночной стоимости предприятия представлен в таблице 3.

Таблица 3 - Расчет рыночной стоимости методом чистых активов

Наименование показателя	Балансовая стоимость на 31.12.2014 г., тыс. руб.	Рыночная стоимость на 31.12.2014 г., тыс. руб.
Актив
Нематериальные активы	98
Основные средства	150 061
Финансовые вложения	144 071
Отложенные налоговые активы	652
Запасы	98 235
Налог на добавленную стоимость по приобретённым ценностям	5 404
Долгосрочная дебиторская задолженность	48 038	43 277,48
Краткосрочная дебиторская задолженность	83 227	78 995,57
Финансовые вложения	324 133
Денежные средства	108 316
Прочие оборотные активы	1 704
Итого активы	963 939	954 947,05
Долгосрочные заемные средства	152 226	137 172,97
Отложенные налоговые обязательства	5 302
Краткосрочные заемные средства	180 881	171 684,65
Кредиторская задолженность	131 415	124 733,6
Итого обязательства	469 824	438 893,22
Итого стоимость чистых активов	494 115	516 053,83

2.4 Оценка рыночной стоимости бизнеса ОАО «Ижевский завод пластмасс» доходным подходом

Цель: изучить расчет стоимости доходным подходом, который включает в себя анализ данных отчета о прибылях и убытках, составление прогноза величин денежного потока, процесс дисконтирования.

Применение метода дисконтированных денежных потоков (ДДП) включает в себя следующие этапы:

расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода;

анализ рисков, связанных с получением денежного потока и определение ставки дисконта;

дисконтирование денежных потоков прогнозного периода;

расчет и дальнейшее дисконтирование стоимости бизнеса в постпрогнозный период;

внесение заключительных поправок.

Схема расчета денежного потока представлена в таблице 4.

Таблица 4 - Схема расчета денежного потока для собственного капитала

	Чистая прибыль после уплаты налогов
плюс	амортизационные отчисления
плюс/минус	уменьшение/прирост собственного оборотного капитала
плюс/минус	уменьшение /прирост капитальных вложений
плюс/минус	прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
Итого:	Денежный поток (ДП)

Согласно отчетности ОАО «Ижевский завод пластмасс», доходы были получены от следующих видов деятельности:

Таблица 5 - Выручка по видам услуг

Наименование показателей	2012 г.	2013 г.	Темп роста 2012-2013 гг.	2014 г.	Темп роста 2013-2014 гг.	Темп роста (среднее)
Производство изделий из пластмасс	850 008	868 066	2,1	895 832	3,2	2,65
Производство, передача и распределение электрической и тепловой энергии	10 558	10 854	2,8	11 277	3,9	3,35
Аренда	4 893	5 901	20,6	7 378	25,1	22,85
Общественное питание	5 246	6 446	22,9	8 078	25,3	24,1
Итого	870 705	891 267	2,4	922 565	3,5	2,95

Прогноз величины выручки представлен в таблице 6.

Таблица 6 - Прогноз величины выручки

Наименование показателей	2015 г.	2016 г.	2017 г.	2018 г.	2019 г.
Производство изделий из пластмасс	931 665	968 932	1 007 689	1 047 997	1 089 917
Производство, передача и распределение электрической и тепловой энергии	11 728	12 197	12 685	13 192	13 720
Аренда	7 673	7 980	8 299	8 631	8 976
Общественное питание	8 401	8 737	9 087	9 450	9 828
Итого	959 468	997 846	1 037 760	1 079 271	1 122 441

Структура себестоимости отражена в таблице 7.

Таблица 7 - Структура себестоимости

Наименование показателей	2012 г.	2013 г.	2014 г.
Материальные затраты	398 157	454 585	477 922
Затраты на оплату труда	146 196	166 849	193 150
Отчисления на социальные нужды	48 754	49 533	58 718
Амортизация	14 658	29 511	25 558
Прочие затраты	119 428	93 729	93 016
Итого	727 193	794 207	848 364

Переменные затраты берутся из расчета доли переменных затрат в выручке за предыдущий год (56%), затраты на оплату труда растет на темп инфляции (5%), отчисления на социальные нужды, амортизация и прочие затраты так же растут на 5%. Прогноз величины себестоимости отражен в таблице 8.

Таблица 8 -Прогноз величины себестоимости

Наименование показателей	2015 г.	2016 г.	2017 г.	2018 г.	2019 г.
Выручка, тыс. руб.	959 468	997 846	1 037 760	1 079 271	1 122 441
Переменные затраты, тыс. руб.	537 302	558 794	581 146	604 392	628 567
Постоянные затраты, тыс. руб.	387 469	402 968	419 086	435 850	453 284
Затраты на оплату труда, тыс. руб.	200 876	208 911	217 267	225 958	234 997
Отчисления на социальные нужды, тыс. руб.	63 276	65 807	68 439	71 177	74 024
Амортизация, тыс. руб.	26 580	27 644	28 749	29 899	31 095
Прочие затраты, тыс. руб.	96 737	100 606	104 630	108 816	113 168
Себестоимость, тыс. руб.	924 771	961 762	1 000 232	1 040 241	1 081 851

Прогноз величины чистой прибыли представлен в таблице 9.

Таблица 9 - Прогноз величины чистой прибыли

Наименование показателей	2015 г.	2016 г.	2017 г.	2018 г.	2019 г.
Выручка, тыс. руб.	959 468	997 846	1 037 760	1 079 271	1 122 441
Себестоимость, тыс. руб.	924 771	961 762	1 000 232	1 040 241	1 081 851
Валовая прибыль, тыс. руб.	34 697	36 085	37 528	39 029	40 590
Коммерческие расходы, тыс. руб.	5 641	5 810	5 985	6 164	6 349
Прибыль от продаж, тыс. руб.	29 056	30 274	31 544	32 865	34 241
Прочие операционные доходы, тыс. руб.	251 756	264 344	277 561	291 439	306 011
Прочие операционные расходы, тыс. руб.	248 758	261 196	274 256	287 968	302 367
Внереализационные расходы, тыс. руб.	190 751	200 288	210 303	220 818	231 859
Внереализационные доходы, тыс. руб.	177 569	188 223	199 517	211 488	224 177
Прибыль (убыток) до налогообложения, тыс. руб.	18 872	21 357	24 063	27 005	30 203
Налог на прибыль и иные аналогичные платежи, тыс. руб.	3 774	4 271	4 813	5 401	6 041
Чистая прибыль, тыс. руб.	15 098	17 086	19 250	21 604	24 163

Амортизационные отчисления не связаны с реальными затратами и производятся по действующим нормам амортизации, вводимым по видам основных средств и чаще всего выражаемым в процентах к их первоначальной стоимости. Благодаря амортизационным отчислениям обеспечивается постепенное перенесение стоимости средств труда на стоимость производимых с их помощью продукции, работ и услуг по мере их физического и морального износа. При этом происходит аккумуляция денежных сумм для последующего восстановления средств производства. Исходя из имеющихся данных о нормативном сроке службы основных средств предприятия, а также об их фактическом, на дату проведения оценки, возрасте, рассчитана сумма выбытий основных фондов для каждого типа прогнозного периода. стоимость предприятие затратный доходный

Капитальные вложения представляют собой прямые инвестиции ресурсов предприятия непосредственно в производство продукции, расширение основных и оборотных фондов, обеспечивающих его экономическое развитие. Расчет капитальных вложений позволяет оценить стоимость основных фондов для любого интервала планирования и уточнить амортизационные отчисления. Как правило, основной целью капитальных вложений в текущем периоде является создание материальной базы для наращивания объемов предоставляемых услуг в следующем периоде. Данные инвестиции могут рассчитываться как по удельным вложениям на единицу услуги исходя из планируемого прироста объемов услуг по отношению к максимально достигавшемуся за все предшествующие периоды, так и общей суммой, направляемой на эти цели.

Планируемые капитальные вложения в прогнозный период принимаем равными величине амортизационных отчислений рассчитываемых как взвешенная сумма норм амортизации по существующим основным фондам с учетом. ввода новых основных средств.

При построении денежного потока определяется величина собственного оборотного капитала, необходимого для функционирования бизнеса. Для того, чтобы обеспечить закупку и создание запаса сырья и материалов, работу производства до сбыта готовой продукции (услуг), а также задержку в оплате потребителями, необходимы оборотные средства (активы). Собственный оборотный капитал любого предприятия представляет собой разницу между оборотными активами и краткосрочными пассивами. На дату проведения оценки собственный оборотный капитал составляет 363646,8. Для определения величины оборотного капитала проведен анализ и корректировка оборотных активов и краткосрочных пассивов на дату проведения оценки. Величина требуемого собственного оборотного капитала составляет 2% от величины прогнозируемой выручки, принято как среднее значение ретроспективных данных. Расчет денежного потока представлен в таблице 10.

Таблица 10 - Расчет денежного потока

Наименование показателя	Фактические данные	Прогнозный период	Постпрогнозный период
	2014	2015	2016	2017	2018	2019
Чистая прибыль, тыс. руб.	14 495	15 098	17 086	19 250	21 604	24 163
Амортизация, тыс. руб.	25 558	26 580	27 112	27 654	28 207	28 771
Собственный оборотный капитал, тыс. руб.	363 647	384 997	401 893	419 819	438 902	459 292
Изменение собственного оборотного капитала, тыс. руб.	-	21 350	16 896	17 927	19 083	20 390
Капитальные вложения, тыс. руб.	25 558	26 580	27 644	28 749	29 899	31 095
Изменение капитальных вложений, тыс. руб.	-	1 022	1 063	1 106	1 150	1 196
Долгосрочная задолженность, тыс. руб.	82 305	84 774	87 317	89 937	92 635	95 414
Изменение долгосрочной задолженности, тыс. руб.	-	2 469	2 543	2 620	2 698	2 779
Денежный поток, тыс. руб.	-	21 775	28 782	30 491	32 277	34 128

Расчет ставки дисконтирования.

Ставка дисконтирования - коэффициент, используемый для расчета текущей стоимости денежной суммы, получаемой или выплачиваемой в будущем. Ставка дисконтирования используется для определения суммы, которую заплатил бы инвестор сегодня за право получения ожидаемых в будущем поступлений. При вложении средств в предприятие ставка дисконтирования представляет собой коэффициент эффективности вложений капитала, достижение которого ожидает инвестор при принятии решения о приобретении будущих доходов с учетом риска их получения. Таким образом, для того чтобы принять правильное решение об инвестировании в предприятия с одинаковыми денежными потоками, необходимо учесть в ставке дисконтирования все риски, связанные с бизнесом тех или иных предприятий.

Ставка дисконтирования представляет собой коэффициент, применяемый для перевода будущих платежей или поступлений в текущую стоимость. Полученная текущая стоимость определяет величину капитала, которую должен вложить инвестор, чтобы получить норму доходности, равную определенной ставке дисконтирования.

В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования, другими словами - это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Для денежного потока для собственного капитала ставку дисконтирования можно рассчитывать двумя способами:

1. модель оценки капитальных активов;

2. метод кумулятивного построения.

Расчет ставки дисконтирования с помощью модели CAPM возможен для компании, акции которой свободно обращаются на фондовом рынке. Для оцениваемой Компании, акции которой не обращаются на фондовом рынке, невозможно точно рассчитать в-коэффициент, поэтому данная модель определения ставки доходности на собственный капитал в рамках настоящей работы не применялась.

Метод кумулятивного построения позволяет определить ставку отдачи на собственный капитал по формуле :

R_i = R_f + R_r (1)

R_i = 11%+13,25% = 24,25%

где:

R_i - ставка дисконтирования;

R_f - безрисковая ставка (или ставка с минимальным уровнем риска);

R_r - поправки на риски.

Для определения дополнительной премии за риск инвестирования учитывались следующие наиболее важные факторы:

размер компании; 1%

финансовая структура;Размещено на http://www.allbest.ru/

3%

прогнозируемость доходов и рентабельность деятельности предприятия;Размещено на http://www.allbest.ru/

3%

диверсификация производства и клиентуры; Размещено на http://www.allbest.ru/

2%

качество управления; Размещено на http://www.allbest.ru/

2,25%

прочие собственные риски. 2%

Размещено на http://www.allbest.ru/

Диапазон рисков по каждому параметру составляет 0-5% (0 - минимальный риск, 5 -- максимальный). Риски определяются экспертным методом в соответствие с характеристикой оцениваемого предприятия.

Размер компании

Фактор риска, связанный с размером компании, заключается в том, что относительно небольшие фирмы имеют более неустойчивую динамику развития, чем их крупные отраслевые конкуренты. В связи с этим инвесторы, как правило требуют дополнительную норму дохода для покрытия риска размера. Для того чтобы объективно подойти к определению размера компании, необходимо четко представлять, чем этот размер характеризуется. В качестве размера критерия компании должна быть величина его капитала, а численность работающих и величина выручки рассматриваются лишь в качестве вспомогательных критериев.

Финансовая структура

Такая структура предприятия характеризуется несколькими показателями. Во первых, это показатель зависимости компании от внешних кредиторов - коэффициент концентрации собственного капитала. Во-вторых, для оценки степени зависимости производственной деятельности предприятия в краткосрочном периоде от кредиторов используется показатель текущей ликвидности. Предприятие финансово неустойчиво и зависит от внешних кредиторов. Показатели, характеризующие финансовую устойчивость, находятся на низком положительном уровне. В целом финансовое состояние предприятия удовлетворительное, необходимые сырье и материалы приобретаются за счет заемных средств.

Прогнозируемость доходов и рентабельность деятельности предприятия

Существенное значение для успешного развития бизнеса имеет способность предприятия генерировать прибыль. Чем выше прибыль, тем более привлекательным является предприятие для инвестора. Если предприятие отвечает этим требованием, то инвестор не нуждается в дополнительных стимулах для приобретения предприятия в виде премии за риск.

Диверсификация производства и клиентуры

Риск потери клиентуры характерен для всех компаний. Однако потеря клиента в различной степени отражается на объемах сбыта разных предприятий. Чем меньше зависимость доходов компании от одного или нескольких крупнейших клиентов, тем при прочих равных условиях она стабильнее. Зависимость компании от клиента можно определить через долю конкретного клиента в объеме выручки предприятия.

Качество управления находит свое отражение во всех сферах существования компании. Текущее состояние компании и перспективы ее развития во многом предопределены качеством управления. Управление оказывает влияние на: размер чистых активов, диверсификацию производства и в определенной степени клиентуру, финансовое состояние и рентабельность компании. Таким образом, качество управления характеризуется всеми перечисленными показателями. Поэтому, данная премия определяется как средняя величина от всех ранее рассчитанных премий.

Прочие собственные риски учитывают вероятность влияния на получение прогнозируемых доходов других специфических рисков, присущих оцениваемому предприятию. Принимая во внимание специфику ведения данного бизнеса в России, премия за прочие риски на уровне 2,0%.

В качестве безрисковой ставки принимается ставка рефинансирования ЦБ РФ. Дисконтирование денежного потока отражено в таблице 11.

Таблица 11 - Дисконтирование денежного потока

Наименование показателя	Прогнозный период	Постпрогнозный период
	2015 г.	2016 г.	2017 г.	2018 г.	2019 г.
Денежный поток, тыс. руб.	21 775	28 782	30 491	32 277	34 128
Ставка дисконтирования, %	24,25	24,25	24,25	24,25	24,25
Фактор текущей стоимости, тыс. руб.	0,89	0,71	0,56	0,45	0,36
Остаточная стоимость, тыс. руб.					153 383
Текущая стоимость денежного потока, тыс. руб.	19 380	20 435	17 075	14 525	55 218
Сумма текущих стоимостей, тыс. руб.	126 632

Заключительным этапом расчета стоимости в рамках применения метода дисконтирования денежных потоков является внесение итоговых поправок:

- поправка на непрофильные активы;

- поправки на избыток/дефицит собственного оборотного капитала.

Расчет стоимости собственного капитала отражен в таблице 12.

Таблица 12 - Расчет стоимости собственного капитала

Предварительная стоимость, тыс. руб.	126 632
Поправка на избыток/дефицит собственного оборотного капитал, тыс. руб.	363 646
Стоимость собственного капитала, тыс. руб.	490 278

2.5 Оценка рыночной стоимости бизнеса ОАО «Ижевский завод пластмасс» сравнительным подходом

Описание сходных объектов представлено в таблице 13.

Таблица 13 - Описание сходных объектов

№ п/п	Источник информации	Наименование предприятия	Место нахождения	Сфера деятельности
1		АО «Завод «Пластмасс»	г. Копейск, Челябинская обл., пос. Советов	производство пластмассовых изделий
2		ОАО «Полимер»	г.Липецк, проезд Поперечный	производство пластмассовых изделий
3		ОАО «Нелидовский завод пластических масс»	Тверская область, г. Нелидово, поселок Шахты №6	производство пластмассовых изделий
4		ОАО «Жилевский завод пластмасс»	Московская область, Ступинский район, п.о. Ситне - Щелканово	производство пластмассовых изделий

Таблица 14 - Описание сходных объектов (продолжение)

№ п/п	Наименование компании	Рыночная стоимость 100% пакета акций, тыс. руб.	Активы, тыс. руб.	Собственный капитал, тыс. руб.	Выручка, тыс.руб.
1	АО «Завод «Пластмасс»	2 377 791	5 824 103	2 558 893	3 477 628
2	ОАО «Полимер»	88 654	45 200	20 322	56 643
3	ОАО «Нелидовский завод пластических масс»	265 468	187 865	53 669	298 930
4	ОАО «Жилевский завод пластмасс»	305 674	284 330	53 227	243 751

Расчет мультипликатора представлен в таблице 15.

Таблица 15 - Расчет мультипликаторов

№ п/п	Наименование компании	Стоимость/ Активы	Стоимость/ Собственный капитал	Стоимость/ Выручка
1	АО «Завод «Пластмасс»	0,41	0,93	0,68
2	ОАО «Полимер»	1,96	4,36	1,57
3	ОАО «Нелидовский завод пластических масс»	1,41	4,95	0,89
4	ОАО «Жилевский завод пластмасс»	1,08	5,74	1,25

Расчет стоимости представлен в таблице 16.

Таблица 16 - Расчет стоимости

Наименование показателя	Активы, тыс. руб.	Собственный капитал, тыс. руб.	Выручка, тыс.руб.
Показатели ОАО «Ижевский завод пластмасс»	963 939	494 116	922 565
Мультипликатор, среднее значение	1,21	4	1,1
Стоимость, тыс.руб.	1 166 366	1 976 464	1 014 821
Стоимость сравнительным подходом, тыс. руб. (среднеарифметическое значение)	1 090 593

2.6 Определение итоговой величины рыночной стоимости

Ниже приведены весовые коэффициенты, отражающие долю каждого из используемых подходов в определении итоговой стоимости (%). Расчет весовых коэффициентов отражен в таблице 17.

Таблица 17 - Расчет весовых коэффициентов

Показатели	Подход
	затратный	доходный	сравнительный
Достоверность и полнота информации	0,6	0,3	0,1
Допущения, принятые в расчетах	0,1	0,7	0,2
Способность учитывать действительные намерения покупателя и продавца	0,1	0,5	0,4
Способность учитывать конъюктуру рынка	0,1	0,5	0,4
Способность учитывать размер, местоположение, доходность объекта	0,1	0,8	0,1
Итого	0,2	0,54	0,22

Определение итоговой рыночной стоимости объекта (объектов) оценки производится по следующей формуле:

V=V1 х Q1 + V2 х Q2 + V3 х Q3 (2)

где: V-рыночная стоимость объекта (объектов) оценки, руб.;

V1, V2, V3 - стоимость объекта (объектов), определенная с использованием затратного, сравнительного и доходного подхода соответственно, руб.;

Q1, Q2, Q3 - весовые коэффициенты, отражающие долю затратного, сравнительного и доходного подхода соответственно.

Так как стоимость предприятия рассчитанная сравнительным подходом сильно отличается от других, то она в расчете рыночной стоимости учитываться не будет.

Расчет рыночной стоимости представлен в таблице 18.

Таблица 18 - Расчет рыночной стоимости

Подход к оценке	Значения стоимости, тыс. руб.	Присвоенный вес	Значения стоимости, с учетом веса, тыс.руб.
Затратный подход	516 053	0,34	175 458
Доходный подход	490 278	0,66	323 583
Рыночная стоимость 100% пакета акций ОАО «Ижевский завод пластмасс»	499 041

3. Факторы, оказывающие влияние на стоимость ОАО «Тутаевский моторный завод»

Факторы, оказывающие влияние на стоимость предприятия представлены в таблице 19.

Таблица 19 - Ключевые факторы, влияющие на изменение стоимости предприятий и отражение учтенных факторов

Подобные документы

• Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

  Понятие, цели и принципы оценки стоимости предприятия. Сущность каждого из методов оценки стоимости бизнеса в рамках доходного, затратного и сравнительного подходов к оценке. Отчет об определении рыночной стоимости 1 пакета акций ЗАО "Сибур-Моторс".
  
  дипломная работа [772,0 K], добавлен 02.07.2012
  

• Оценка бизнеса предприятия

  Структура стоимости объекта недвижимости по элементам. Определение стоимости бизнеса в рамках затратного, доходного и сравнительного подходов. Этапы оценки стоимости бизнеса. Процесс согласования стоимостных результатов оценки стоимости бизнеса.
  
  контрольная работа [85,5 K], добавлен 10.02.2016
  

• Оценка стоимости бизнеса ООО "Стройсервис"

  Характеристика строительного рынка России. Анализ финансовой устойчивости, ликвидности, платежеспособности, деловой активности, рентабельности предприятия. Оценка стоимости бизнеса предприятия на основе затратного, сравнительного и доходного подходов.
  
  курсовая работа [2,6 M], добавлен 28.10.2014
  

• Оценка стоимости предприятия

  Финансово-экономическая деятельность исследуемого предприятия и проведение ее анализа как базового этапа предшествующего оценке бизнеса. Анализ рыночной стоимости бизнеса с использованием двух основных подходов к его оценке: затратного и доходного.
  
  дипломная работа [158,2 K], добавлен 13.05.2015
  

• Оценка стоимости предприятия ООО "Сладкий рай"

  Развитие оценочной деятельности. Понятие, цели и принципы оценки стоимости предприятия. Анализ деятельности предприятия и перспектив его развития на примере ООО "Сладкий рай". Затратный, доходный и сравнительный подход к оценке стоимости предприятия.
  
  курсовая работа [86,0 K], добавлен 28.09.2008
  

• Оценка стоимости бизнеса

  Расчет стоимости бизнеса с применением метода дисконтированных денежных потоков. Определение рыночной стоимости пакета акций предприятия ЗАО методом компании-аналога. Расчет ликвидационной стоимости предприятия с использованием затратного подхода.
  
  контрольная работа [35,4 K], добавлен 01.10.2009
  

• Оценка стоимости предприятия ООО "Аланд"

  Виды стоимости, цели и принципы оценки бизнеса. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Оценка рыночной стоимости предприятия затратным, доходным и сравнительным (рыночным) подходами. Порядок определения рыночной стоимости оценщиком.
  
  курсовая работа [514,0 K], добавлен 08.10.2013
  

• Оценка стоимости бизнеса

  Проведение оценки рыночной стоимости торгового предприятия ООО "Автосправка", вызванной необходимостью получения кредита в банке в сумме 20000 тыс.руб. Использование затратного и сравнительного подходов для данной процедуры, согласование результатов.
  
  курсовая работа [78,7 K], добавлен 16.01.2014
  

• Оценка стоимости предприятия на примере ОАО "Челябинский трубопрокатный завод"

  Общая характеристика и анализ финансового состояния ОАО "Челябинский трубопрокатный завод". Оценка стоимости предприятия с помощью методов доходного подхода, дисконтирования денежных потоков и реальных опционов. Источники информации для оценки.
  
  курсовая работа [410,4 K], добавлен 15.01.2012
  

• Оценка стоимости ОАО "Ермак"

  Оценка стоимости предприятия на основе имеющейся отчетной информации. Оценка с целью продажи, осуществляемая с помощью сравнительного, затратного и доходного методов. Исследование изменения стоимости ОАО "Ермак" после реинжиниринга бизнес-процесса.
  
  курсовая работа [666,0 K], добавлен 26.04.2015
  

• Оценка стоимости предприятия методом чистых активов

  Оценка стоимости предприятия и бизнеса. Анализ внешней и внутренней среды функционирования организации. Оценка рыночной стоимости активов предприятия. Технологии оценки автотранспортного бизнеса. Оценка величины долговых обязательств и платежеспособности.
  
  курсовая работа [295,7 K], добавлен 24.03.2011
  

• Оценка бизнеса предприятия ООО "Хирш на Садовом"

  Характеристика понятия бизнеса для целей оценки. Виды стоимости, цели и принципы оценки бизнеса. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Оценка рыночной стоимости предприятия затратным, доходным и сравнительным (рыночным) подходами.
  
  курсовая работа [36,7 K], добавлен 09.02.2015
  

• Оценка рыночной стоимости объекта недвижимости (административное здание)

  Оценка стоимости офисной недвижимости. Основные характеристики применения трех подходов оценки (сравнительного, доходного и затратного). Определение рыночной стоимости земельного участка. Согласование результатов и заключение о рыночной стоимости.
  
  дипломная работа [2,1 M], добавлен 04.08.2012
  

• Обоснование рыночной стоимости помещения столовой, расположенного по улице Вагнера, дом 80 в Ленинском районе города Челябинска

  Оценка имущества — определение его стоимости: цель, процедура оценки, учёт факторов влияния на оцениваемый объект; правовое регулирование. Процесс оценки рыночной стоимости помещения столовой с применением доходного, затратного и сравнительного подходов.
  
  курсовая работа [2,2 M], добавлен 22.10.2013
  

• Оценка стоимости объекта недвижимости

  Основные подходы к определению стоимости объекта недвижимости. Оценка рыночной стоимости объекта методами доходного, сравнительного, затратного подходов. Краткая информация о районе расположения объекта оценки. Расчет итоговой величины стоимости объектов.
  
  курсовая работа [894,2 K], добавлен 24.09.2013
  

• Оценка бизнеса на примере предприятия "Дубок"

  Основные цели и принципы оценки стоимости предприятия, достоинства и недостатки подходов к ее осуществлению. Финансовое состояние предприятия и значение его анализа. Согласование результатов оценки стоимости ООО "Дубок" с помощью различных методов.
  
  курсовая работа [142,4 K], добавлен 21.12.2014
  

• Оценка стоимости предприятия

  Методические основы оценки стоимости предприятия (бизнеса). Понятие, цели и принципы оценки стоимости предприятия в современных условиях. Доходный, затратный и сравнительный подходы к оценке стоимости предприятия: основные преимущества и недостатки.
  
  курсовая работа [197,5 K], добавлен 18.11.2010
  

• Оценка стоимости склада

  Анализ наиболее эффективного использования недвижимости. Определение стоимости здания различными подходами к оценке недвижимости. Использование затратного, сравнительного и доходного подходов. Сведение стоимостных показателей в итоговую оценку стоимости.
  
  реферат [48,7 K], добавлен 26.03.2014
  

• Оценка рыночной и ликвидационной стоимости объекта жилой недвижимости

  Особенности оценки объектов залога. Анализ использования земельного участка. Определение рыночной стоимости объекта оценки на основе затратного, сравнительного и доходного подходов. Обоснование коэффициента ликвидности и итоговое заключение о стоимости.
  
  дипломная работа [223,5 K], добавлен 19.12.2011
  

• Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

  Цели оценки, основные виды стоимости и методологические основы оценки бизнеса. Оценка финансового состояния бизнеса, показатели рентабельности. Оценка стоимости Омского предприятия строительной промышленности доходным, затратным и сравнительным подходом.
  
  курсовая работа [90,1 K], добавлен 04.03.2012
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам

№ п/п	Наименование фактора стоимости	Влияние фактора
1	Внешние факторы (страновые)	Изменение процентных ставок	-
2		Соблюдение законных прав и интересов собственников, акционеров, инвесторов	+
3	Внешние факторы (отраслевые)	Производственный потенциал	+
4		Мощность и платежеспособность покупателей	+