Реализация экономического проекта

Размещено на http://www.allbest.ru/

Задача 1.

Предприятие «Альфа» рассматривает возможность реализации инвестиционного проекта по созданию нового производства продукции «А». Стоимость оборудования с учетом доставки и монтажа 1500 тыс. руб., нормативный срок эксплуатации 5 лет, производственная мощность - 500 тыс. ед./год. Для ввода оборудования в эксплуатацию потребуется дополнительный оборотный капитал в сумме 300 тыс. руб.

По данным маркетинговой службы спрос объем рынка продукции «А» в регионе составляет 1000 тыс. ед. в год. Для обеспечения целевой доли рынка, равной 20%, отпускная цена продукции должна быть не более 40 руб./ед. При этом ежегодные расходы на рекламу и продвижение продукции составят 150 тыс. руб.

Планово-экономический отдел предприятия по данным производственных служб определил, что:

- расход сырья и материалов составит 15 руб./ед.;

- заработная плата рабочих (без учета социальных отчислений) - 10 руб./ед.;

- прочие производственные расходы - 4 руб./ед..

На предприятии используется линейный метод начисления амортизации. Размер общеэксплуатационных расходов планируется в сумме 250 тыс. руб. в год. Ставка налога на прибыль предприятия составляет 20%.

Для реализации инвестиционного проекта планируется привлечь долгосрочный кредит под 14%, погашаемый равными частями в течение 5 лет. Ставка рефинансирования Банка России - 8,25%.

Разработайте план движения денежных средств по проекту и сделайте вывод о его финансовой реализуемости.

Решение:

Определить доходы и расходы по проекту за 5 лет.

Объем выпускаемой продукции при 20% доли на рынке равен:

1000 000 * 0,2 = 200 000 единиц в год.

Производственной мощности вполне хватает для производства такого объема продукции.

Составим план денежных потоков предприятия:

1) Общий объем инвестиций на начало реализации проекта включает покупку, доставку и установку оборудования, а также стоимость дополнительного оборотного капитала:

Общий объем первоначальных затрат и капиталовложений равен:

1 500 000 + 300 000 = 1 800 000 рублей.

2) Определим ежегодные амортизационные платежи. По условиям задачи на предприятии используется линейный метод начисления амортизации. Тогда величина ежегодных амортизационных начислений составит:

1 500 000 \ 5 = 300 000 рублей.

3) Определим денежный поток от операций. Он равен разности выручки и затрат предприятия с учетом налогообложения.

Выручка от реализации продукции составит:

40 * 200 000 = 8 000 000 рублей в год.

Расходы по данным производственных служб составляют:

15 + 10 + 4 = 29 рублей/единица.

Расходы по данным производственных служб за год составят:

29 * 200 000 = 5 800 000 рублей.

Эксплуатационные расходы: 250 000.

Расходы на рекламу: 150 000 рублей.

Общая сумма расходов:

5 800 000 + 250 000 + 150 000 = 6 200 000 рублей.

Расходы в сумме с амортизационными отчислениями:

6 200 000 + 300 000 = 6 500 000 рублей.

Прибыль равна выручке минус расходы:

8 000 000 - 6 500 000 = 1 500 000 рублей в год.

Сумма налоговых отчислений по ставке 20% составит:

1 500 000 * 0,2 = 300 000 рублей.

Чистая прибыль равна:

1 500 000 - 300 000 = 1 200 000 рублей.

Денежный поток равен чистой прибыли плюс амортизационные платежи:

1 200 000 + 300 000 = 1 500 000 рублей.

4) Так как не сказано, что это равные срочные выплаты, то равными частями будет выплачиваться сумма основного долга.

С учетом кредита в 2 млн. рублей платежи по основному долгу составят: 400 000 рублей в год.

Проценты по кредиту: 2 000 000 * 0,14 = 280 000 рублей за первый год.

Расход по кредиту за первый год равен сумме процентов по кредиту и платежа по основной сумме долга:

280 000 + 400 000 = 680 000 рублей.

Основная сумма долга на начало второго долга:

2 000 000 - 400 000 = 1 600 000 рублей.

Процент по кредиту составит:

1 600 000 * 0, 14 = 224 000 рублей.

Расход по кредиту за второй год равен:

224 000 + 400 000 = 624 000 рублей.

Составим план погашения расходов по кредиту за 5 лет:

Год	Остаток основного долга на начало года	Равные платежи по основному долгу	Процентные платежи	Общая выплата по платежу.
1	2 000 000	400 000	280 000	680 000
2	1 600 000	400 000	224 000	624 000
3	1 200 000	400 000	168 000	568 000
4	800 000	400 000	112 000	512 000
5	400 000	400 000	56 000	456 000



5) Совокупный денежный поток FCF = операционный денежный поток инвестиционный денежный поток - расходы по кредиту + размер взятого кредита.

Рассчитаем денежный поток в MS EXCEL.

План движения денежных потоков рассчитан в таблице №1.

Показатели	0	1	2	3	4	5
Оборудование	1500
Дополительный обор.кап.	300
Инвестиционный поток	1800
Выручка		8000	8000	8000	8000	8000
Амортизационный платежи	300	300	300	300	300
Сумма операц.затрат		6500	6500	6500	6500	6500
Операционный ден.поток		1500	1500	1500	1500	1500
Кредит	1800
Расходы по кредиту		680	624	568	512	456
Совокупный ден.поток	0	820	876	932	988	1044

6) Финансовая реализуемость проекта характеризуется положительным накопленным сальдо денежных потоков на каждом шаге реализации денежного потока.

Как видно из таблицы, на каждом из шагов проекта сальдо положительно. То есть, совокупный денежный поток за каждый год больше нуля (820 000 рублей в 1 год - больше 0, и т.д). Следовательно, проект не испытывает проблем с дефицитом финансовых ресурсов. Это связано с тем, что было использовано внешнее финансирование (долгосрочный кредит).

Таким образом, проект является финансово реализуемым. Так как проект финансово реализуем, то соблюдается условие достаточности финансовых ресурсов на каждом шаге реализации проекта. То есть, соблюдено необходимое условие для оценки проекта как эффективного.



Задача 2.

Используя данные задачи 1.1 рассчитайте динамические показатели экономической эффективности совокупных инвестиционных затрат проекта, если известны следующие индексы роста цен:

Наименование продукции/статьи расходов	Номер периода
	1	2	3	4	5
Продукция «А»	1,00	1,05	1,10	1,04	1,02
Расходы сырья и материалов	1,00	1,05	1,05	1,05	1,05
Заработная плата	1,00	1,06	1,05	1,04	1,03
Прочие производственные расходы	1,00	1,03	1,03	1,03	1,03
Общеэксплуатационные расходы	1,00	1,03	1,03	1,03	1,03
Расходы на рекламу	1,00	1,03	1,03	1,03	1,03

Для определения ставки дисконтирования используется метод средневзвешенной стоимости инвестируемого капитала.

Решение:

1) Вычисляется средневзвешенная стоимость капитала по формуле:

WACC= Re(E/V) + Rd(D/V)(1 -- tc),

WACC средневзвешенная стоимость капитала.

Re -- ставка доходости собственного (акционерного) капитала,

E -- рыночная стоимость собственного капитала (акционерного капитала). Рассчитывается как произведение общего количества обыкновенных акций компании и цены одной акции;

D -- рыночная стоимость заемного капитала.

V = E + D -- суммарная рыночная стоимость займов компании и ее акционерного капитала;

Rd -- ставка доходности заемного капитала компании (затраты на привлечение заемного капитала). При этом стоимость заемного капитала корректируется с учетом ставки налога на прибыль. Смысл корректировки заключается в том, что проценты по обслуживанию кредитов и займов относятся на себестоимость продукции, уменьшая тем самым налоговую базу по налогу на прибыль;

tc -- ставка налога на прибыль.

В данном случае акционерный капитал не используется, формула имеет вид:

WACC= Rd(D/V)(1 -- tc) = 0,14 * 0,8 = 0,112.

Ставка дисконта равна 11,2%.

2) Для оценки экономической эффективности данного проекта применяется ряд динамических показателей:

1. Чистая приведенная стоимость NPV

2. Внутренняя норма доходности IRR

3. Модифицированная внутренняя норма доходности MIRR

4. Индекс рентабельности инвестиции PI

5. Дисконтированный период окупаемости DPP

3) Определим коэффициенты дисконтирования по формуле:

K = ,

где r - ставка дисконта, t - период.

K0 = 1.

За первый год K1 будет равен

Аналогично и другие коэффициенты. Данные по коэффициентам дисконтирования внесены в предыдущую таблицу движения денежных средств.

4) Рассчитаем в MS EXCEL дисконтированный совокупный денежный поток путем умножения совокупного денежного потока на коэффициент дисконтирования.

Пример, за 1 год дисконтированный денежный поток равен:

820 000 * 0,899 = 737 180.

5) Найдем чистый приведенный эффект или чистую приведенную стоимость проекта NPV по формуле

Перед началом эксплуатации чистый приведенный эффект равен совокупному денежному потоку и равен 0.

За первый год NPV равно:

0 + 737,18 = 737,18.

Далее расчет NPV проведем в EXCEL и дополним таблицу.

Чистый приведенный эффект за период эксплуатации составил

3 383 450 рублей > 0 .

Таким образом, проект следует принять. Доход от реализации проекта составит 3 383 450 рублей.

6) Внутренняя норма прибыли или доходности (IRR) - точка безубыточности инвестиционного проекта или максимальная цена привлекаемого для финансирования проекта капитала. Выявляет такую ставку дисконта r, при которой NPV проекта равна 0, отражает рентабельность инвестиционного проекта.

Рассчитаем внутреннюю норму доходности (IRR) с использованием функции ВСД( ) пакета Excel:

Она равна 29,2% .

Проект эффективен, так как внутренняя норма доходности больше принятой в задаче ставки дисконтирования 11,2 %.

7) Модифицированная внутренняя норма доходности MIRR - показатель аналогичный IRR, но предназначенный для оценки как ординарных, так и неординарных денежных потоков. При расчете данного показателя учитывается возможность реинвестирования полученных средств.

Рассчитаем модифицированную внутреннюю норму доходности (MIRR) с использованием функции МВСД( ) пакета Excel:

MIRR = 24,3%;

Проект эффективен, так как модифицированная внутренняя норма доходности больше принятой в задаче ставки дисконтирования 11,2 %.

8) Индекс рентабельности инвестиции PI показывает прибыль или доход, получаемый на единицу капиталовложений, и определяется по формуле:

I - инвестиции.

В задаче две инвестиции: 1500 и 300 тыс.рублей, тогда

Так как индекс рентабельности инвестиций больше нуля, то проект эффективен и его следует принять.

9) Дисконтированный период окупаемости DPP показывает количество лет с учетом временной стоимости денег, через которую будут возмещены начальные капиталовложения. Данный показатель рассчитывается на основе сравнения по периодам притоков и оттоков денежных средств нарастающим итогом по следующей формуле:



где, n - количество лет, где сальдо дисконтируемого денежного потока принимает отрицательное значение.

¦P-¦ - последнее отрицательное значение сальдо дисконтируемого денежного потока на шаге до момента окупаемости.

P+ - первое положительное сальдо дисконтируемого денежного потока на шаге после периода окупаемости.

Так как сальдо (совокупный денежный поток) всегда положительно, то проект окупается в первый же год. С

Проект следует принять.

11) Таким образом, таблица дополненная динамическими показателями эффективности примет вид:

Показатели	0	1	2	3	4	5
Оборудование	1500
Дополительный обор.кап.	300
Инвестиционный поток	1800
Выручка		8000	8000	8000	8000	8000
Амортизационный платежи	300	300	300	300	300
Сумма операц.затрат		6500	6500	6500	6500	6500
Операционный ден.поток	0	1500	1500	1500	1500	1500
Кредит	1800
Расходы по кредиту		680	624	568	512	456
Совокупный ден.поток	0	820	876	932	988	1044
Коэффициент дисконтир.	1	0,899	0,809	0,727	0,654	0,588
Дисконтированный денежный поток	0	737,18	708,684	677,564	646,152	613,872
Чистый приведенный эффект	0	737,18	1445,864	2123,428	2769,58	3383,452
Внутрення норма доходности	29%
Модифицированная IRR	24%
Индекс рентабельности	1,88



Все динамические показатели эффективности указывают на эффективность проекта. Таким образом, проект следует принять.

Задача 3.

Предприятие «Альфа» рассматривает возможность эмиссии 5-летних облигаций со ставкой купона 10%, выплачиваемых раз в полгода. Какова справедливая стоимость такой облигации, если рыночная норма доходности составляет 11%

Определите показатели доходности операции по покупке облигации инвестором через год после эмиссии, если она приобретена по курсу 98,5.

Решение:

1) Так как номинал облигации не указан, то примем его за 100.

Так как доход по облигации выплачивается два раза год, то величина купонного платежа составит:

(100 * 10%)/2 = 5.

Полугодовая ставка для рыночной доходности находится из равенства:

(1+r)² = 1+ 0,11, откуда r = 0,0535 или 5,35%.

Найдем справедливую стоимость облигации по формуле:

где с - доход по купону, r - рыночная ставка за полгода, m - количество периодов платежей, F - номинал облигации. m = 2 * 15 = 30 купонных платежей. Тогда стоимость облигации равна:

Справедливая стоимость облигации равна 94,829, ниже номинала: это объясняется тем, что купонная ставка меньше рыночной доходности.

2) Найдем доходность по формуле:



dкон = [(Дсов + Р) / (Кр * Т)] *100%

где dкон -- конечная (полная) доходность облигации, %;

Дсов -- совокупный процентный доход, руб., равно купонному доходу:

100 *0,1 = 10.

Р -- величина дисконта по облигации (т.е. разница между ценой приобретения и номинальной ценой облигации), руб.;

100 - 98,5 = 1,5.

Кр -- курс стоимости облигации, по которой она была приобретена, руб.; равна 98,5.

Т -- число лет, в течение которых инвестор владел облигацией - 1 год.

Полная доходность составит:

(10 + 1,5)/ 98,5*1 = 0,1168 или 11,68%.

Размещено на Allbest.ru

...