В практике инвестиционного проектирования чаще всего используются показатели оценки эффективности инвестиционных проектов, основанные на дисконтных методах расчета. Они предусматривают обязательное приведение (дисконтирование) разновременных денежных потоков к некоторому конкретному моменту времени. Основные показатели данной группы: 1) чистый дисконтированный доход; 2) индекс доходности; 3) внутренняя норма доходности; 4) срок окупаемости инвестиций.

4.2 Оценка эффективности инвестиционных проектов

Эффективность инвестиционного проекта - категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников.

В зависимости от характера инвестиций и их целей эффективность может быть:

коммерческой, учитывающей финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников. Коммерческая эффективность проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности;

бюджетной, отражающей финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета. Основным показателем бюджетной эффективности является бюджетный эффект, который определяется как превышение доходов соответствующего бюджета над расходами для i-го шага осуществления проекта;

общественной (социально-экономической), учитывающей затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта.

При осуществлении проекта выделяют три вида деятельности: инвестиционную, операционную и финансовую.

В рамках каждого вида деятельности потоки реальных денег представляют разность между притоком Пi(t) и оттоком Oi(t) денежных средств в каждом периоде осуществления проекта, т.е.

для инвестиционной деятельности

Ф1(t) = П1(t) - O1(t),

для операционной деятельности

Ф2(t) = П2(t) - O2(t),

для финансовой деятельности

Ф3(t) = П3(t) - O3(t).

Поток реальных денег от инвестиционной деятельности учитывает затраты на возведение зданий, сооружений, приобретение машин, оборудования, плату за аренду земли, на увеличение оборотного капитала и т. п.

Поток реальных денег от операционной (текущей) деятельности включает доходы от реализации продукции и оказания услуг, внереализационные доходы и расходы, текущие издержки, налоги, сборы и т. п.

Поток реальных денег от финансовой деятельности учитывает собственный капитал реципиента, краткосрочные и долгосрочные кредиты, погашение задолженности по кредитам, выплаты дивидендов и т. п.

Разность между притоками и оттоками реальных денег от всех трех видов деятельности на каждом шаге расчета называется сальдо реальных денег:

b(t) = Ф1(t) + Ф2(t) + Ф3(t).

Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительное сальдо накопленных реальных денег на любом шаге расчетного периода.

Оценка предстоящих затрат и результатов осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого зависит от ряда факторов: срока службы зданий и сооружений, систем связи, продолжительности реализации инвестиционных проектов, требований инвесторов и других.

Соизмерение затрат, результатов и эффектов в течение расчетного периода осуществляется с помощью метода дисконтирования.

Дисконтирование основано на прогнозе будущих затрат и результатов, на использовании процентной ставки или нормы дисконта Е.

Приведение будущих затрат и результатов к начальному шагу расчета выполняется умножением их на коэффициент дисконтирования, который определяется по формуле:

,

где t - номер шага расчёта (t = 0, 1, 2, …, T, T - продолжительность расчётного периода).

Эффективность инвестиционных проектов рекомендуется определять с использованием различных показателей, к которым относятся чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость), внутренняя норма доходности, индекс доходности, срок окупаемости инвестиций.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) является суммой разностей результатов и инвестиционных затрат за расчётный период, приведённых к начальному году:

,

где Т - расчётный период; Rt - результаты в t-м году; Зt - затраты, текущие издержки и инвестиции в t-й год; Е - норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал;

- коэффициент дисконтирования.

Если ЧДД положителен, то проект является эффективным. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект.

Индекс доходности инвестиций определяется как отношение суммы приведённого эффекта к размерам капитальных вложений:

;

где - затраты (без капитальных вложений), осуществляемые на t-м шаге расчета; К - сумма дисконтированных капитальных вложений; Кt - капитальные вложения на t-м шаге расчёта.

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов, и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД > 1, проект эффективен, если ИД < 1 - неэффективен.

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Евн), при которой величина приведённых эффектов равна приведённым капиталовложениям.

Иными словами, (ВНД) является решением уравнения

.

Если расчёт ЧДД инвестиционного проекта даёт ответ на вопрос, является ли он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчёта и сравнения с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданны и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Срок окупаемости инвестиций, или срок возврата вложений (), - это период времени от начала реализации проекта, за пределами которого интегральный эффект становится неотрицательным. Для определения срока окупаемости используется следующее равенство:

.

В общем случае этот показатель характеризует период времени, в течение которого происходит простое возмещение затрат, связанных с осуществлением проекта.

Инвестиционный проект оценивается как эффективный, если срок окупаемости инвестиций не превышает определённого, заранее принятого уровня.

В большинстве случаев основными показателями оценки экономической эффективности инвестиционных проектов выступают чистый дисконтированный доход, индекс доходности и срок окупаемости инвестиций.

Как видно из приведённых формул, оценка инвестиционных проектов связывает между собой три основных фактора - прибыль (доход), затраты, обеспечивающие их реализацию, и время их окупаемости.

4.3 Расчет эффективности производства нового вида продукции

Рассматриваемая в курсовом проекте организация планирует начать производство нового вида продукции F, который отличается средней трудоемкостью и значительной энергоемкостью, но пользуется стабильным спросом у покупателей.

Инвестиционный проект №1.

Для организации производства нового продукта приобретается практически готовый производственный корпус, требующий лишь частичной реконструкции (корпус состоит из нескольких производственных помещений, являющихся отдельными объектами основных средств). Общий объем инвестиций (производственные помещения, их реконструкция, приобретение оборудования) составляет 79 млн. руб. Все работы по реконструкции завершаются в течение нулевого цикла. К началу 2-го года в условиях постепенной установки и наладки оборудования обеспечивается 50% проектной мощности. Начиная с 3-го года производство выходит на полную мощность. Таким образом, инвестиции в основной капитал (Кt) осуществляются следующим образом:

0-й период (начало 1-го года) - 70 млн. руб. (100% производственных помещений) + 4,5 млн. руб. (50% оборудования) = 74,5 млн. руб.;

1-й период (начало 2-го года) - 4,5 млн. руб. (50% оборудования).

Реализация проекта осуществляется в условиях значительного удорожания как стоимости оборудования, так и цен на покупные изделия.

Определить экономическую эффективность инвестиционного проекта, рассчитав чистый дисконтированный доход по проекту, индекс доходности и срок окупаемости проекта с использованием формы таблицы 4.1, сделать выводы по каждому показателю. При необходимости (если проект не окупается на протяжении 5-ти лет) рассмотреть случай Т>5 (определить Т самостоятельно).

Объем реализации нового продукта F рассчитывается по данным за базисный период и принимается равным 0 для начала 1-го года, 50% от расчетного на начало 2-го года и 100% - для последующих лет. Объем реализации продукции F совпадает с объемом товарной продукции.

Таблица 4.1

Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта

Итак, проект имеет за пять лет чистый дисконтированный доход в размере 612,43 млн. руб., индекс доходности проекта равен 1,1280 руб.(больше 1) - проект эффективен.

По сроку окупаемости, окупится менее года, а именно 0,7641*12=9,169 месяца, или 9 месяцев и 6 дней.

4.3.1 Текущие затраты на производство и реализацию нового продукта