Заемный капитал (debt sources) -- часть капитала (активов) компании в виде имущества и денежных средств, привлеченных на возвратной основе (финансовые кредиты, товарные кредиты, выпуск облигаций, внутренняя кредиторская задолженность).

Устойчивость компании тем выше, чем больше ее чистые активы, но так как результаты деятельности определяются общей величиной активов, большинству компаний приходится использовать и заемный капитал.

Показатели финансовой устойчивости

Коэффициент автономии (autonomy ratio) -- отношение собственного капитала компании к ее суммарным активам.

Коэффициент финансовой устойчивости (financial stability ratio) -- отношение собственного капитала к заемному.

Коэффициент маневренности (manoenvrebility) -- отношение суммы собственного и долгосрочного капитала, использованного на финансирование оборотных средств компании, к ее активам.

Как следует из названия всей группы показателей, они «работают» на повышение ее устойчивости. Для повышения финансовой устойчивости компании рекомендуется соответственно увеличивать долю собственного капитала в активах и привлекать заемный капитал на долгосрочной основе. Но такой способ увеличения устойчивости не всегда соответствует задачам повышения эффективности.

Показатели кредитоспособности (способности получать заемный капитал в других организациях и возвращать его)

Коэффициент платежеспособности (solvency ratio) -- отношение оборотных активов компании как располагаемых, не связанных жестким образом на продолжительный срок финансовых средств к сумме краткосрочных финансовых обязательств.

Платежеспособность предприятия определяется его возможностью и способностью своевременно погашать свои внешние обязательства. Следовательно, предприятие считается платежеспособным, если сумма оборотных активов (запасов, денежных средств, дебиторской задолженности и других активов) больше или равна его внешней задолженности (обязательствам).

Коэффициент ликвидности (liquidity ratio) -- отношение стоимости высоколиквидных (легкореализуемых на рынке) активов компании к сумме ее краткосрочных финансовых обязательств.

Чем более высоки, близки к единице или превосходят ее коэффициенты платежеспособности и ликвидности, тем выше финансовая безопасность организации, ее возможность получать и возвращать кредиты, необходимые для расширения собственного дела.

По оценкам, принятым в международной практике, значение коэффициента должно быть 0,8 - 1.

3. Общий коэффициент покрытия, который часто называют просто коэффициентом покрытия, дает общую оценку платежеспособности предприятия. Коэффициент покрытия представляет интерес для покупателей и держателей акций и облигаций предприятия. Его вычисляют по формуле



Нормальное значение этого коэффициента составляет 2,0-2,5.

Показатели эффективности использования капитала

Коэффициент оборачиваемости оборотных средств (working capital turnover ratio) -- отношение денежной выручки от реализации продукции компании за анализируемый период к средней сумме оборотного капитала, характеризующее число оборотов единицы оборотных средств за рассматриваемый период.

Коэффициент отдачи основных средств (fixed assets turnover ratio) -- отношение денежной выручки от реализации продукции за анализируемый период к средней величине основного капитала за тот же период.

Высокие значения указанных коэффициентов свидетельствуют о результативном использовании основного и оборотного капитала компании.

Уровень самофинансирования

Самофинансирование компании (self-sufficiency, self-financing) характеризует финансирование хозяйственной деятельности, формирование основного и оборотного капитала компании за счет собственных источников в виде амортизационных отчислений и прибыли компании. Степень самофинансирования компании определяется величиной коэффициента самофинансирования, определяемого в виде отношения суммы амортизационных отчислений и средств из прибыли, направленных на развитие компании, к общему объему вложений в развитие компании за тот же период времени. Приближение коэффициента самофинансирования к единице свидетельствует о высоком уровне финансовой независимости, а тем самым и устойчивости компании.

Экономическая эффективность компании

Экономическая эффективность деятельности компании (economic efficiency) выражается отношением экономического эффекта (результата) деятельности компании, исчисленного в денежном выражении за определенный период, к суммарным затратам ресурсов в денежном выражении на достижение полученного результата. Затраченные средства должны полностью окупаться в течение периода, называемого сроком окупаемости. Краткосрочные вложения в малый бизнес с учетом вложений в основной и оборотный капитал должны иметь срок окупаемости порядка одного года, тогда как крупные долгосрочные инвестиции могут обладать сроком окупаемости, исчисляемым несколькими годами. Крайне высокие сроки окупаемости вложений в компанию свидетельствуют о неблагополучии ее состояния и деятельности. Перечисленные показатели используются в ходе анализа выборочно или комплексно в зависимости от целей, задач, глубины, вида анализа.

1.6 Установление зоны безубыточной деятельности производственной организации

Определение показателей прибыли и рентабельности работы предприятия, уровня прибыльности в процессе анализа финансового состояния и хозяйственной деятельности позволяет получить локальное представление о безубыточности анализируемой организации. Локальность выводов, результатов простейшего анализа безубыточности обусловлена тем, что фиксируется факт получения или неполучения прибыли в течение ограниченного отрезка времени при заданных, сложившихся объемах производства и продаж, издержках производства, рыночных ценах на продукцию.

Более обстоятельный, обширный анализ требует рассмотрения величины показателей прибыли, рентабельности в потенциально возможном поле объемов выпуска и продаж продукции, производимой данным предприятием. При таком анализе удается выявить, установить не только факт наличия безубыточности в конкретно сложившихся условиях, при сформировавшихся объемах выпуска продукции предприятием, но и выявить весь диапазон безубыточности, т.е. верхнюю и нижнюю границы объемов производства, в пределах которых деятельность предприятия прибыльна.

Иначе говоря, если локальный анализ фиксирует безубыточность в точке, соответствующей одному значению объема производства и продаж, то расширенный анализ выявляет всю «зону безопасности», в которой предприятие будет получать прибыль при разных объемах производства и реализации продукции.

Наиболее наглядное представление о зоне безубыточности дает ее графическое построение в координатах: объем производства и продажи товара -- выручка от продажи товара и издержки производства. Подобного рода график изображен на рис.2.

Динамика выручки от продаж, характеризуемая кривой W, обладает той особенностью, что линейная зависимость между денежной выручкой и объемом выпуска Q имеет место до того момента, пока рынок не начнет насыщаться товаром. Затем приходится снижать цены, не весь объем выпуска продается, вследствие чего кривая выручки (валового дохода предприятия) замедляет свой рост. Динамика кривой издержек отражает начиная с определенного объема выпуска действие закона возрастающих предельных издержек производства, обусловленное недостаточностью критических видов ресурсов, которые производителю приходится приобретать по более высоким ценам.

Рис.2. Зоны безубыточного и убыточного производства

В результате подобной динамики при объемах производства, меньших значения Q₁ (т.е. Q <Q1 ), значение выручки составляет величину, более низкую, чем совокупные издержки С, равные сумме постоянных издержек С₀ и меняющихся переменных издержек (т.е. W< С). Соответственно в зоне значений Q, меньших значения Q₁ производство убыточно (прибыль отрицательна). Это первая зона убыточности, в которой убыточность возникает в связи с недостаточным объемом производства, не позволяющим окупить постоянные и переменные издержки. Границе этой зоны соответствует условие W-- С, наблюдаемое в точке безубыточности Е_1.

Как только объем производства превышает первое критическое значение (?,, выручка Остановится больше издержек Си производство превращается в безубыточное, прибыльное, а уровень прибыльности, рентабельности (отношение прибыли к совокупным издержкам) возрастает. По мере дальнейшего увеличения объема производства, как видно из графика, растет и прибыль, производство находится в зоне безубыточности. Но подобная тенденция прерывается в связи с тем, что по мере роста выпуска продукции Q начинают сказываться два неблагоприятных для производителя фактора. Во-первых, снижается темп увеличения выручки W по мере насыщения рынка данным товаром, и, во-вторых, повышается темп роста издержек производства С. Это приводит к снижению прибыли, равной, как известно, W-- С.

В конечном счете при значении Q = Q₂ выручка становится равной издержкам производства, а прибыль -- равной нулю. Таким образом, точка Q₂ фиксирует границу зоны безубыточности и переход во вторую зону убыточности, которой соответствуют значения Q > Q₂. Вторая точка безубыточности Е₂ соответствует пересечению кривых выручки и издержек, т.е. условию W=C.

Построение зоны безубыточности в процессе анализа производственной, хозяйственной, финансовой деятельности организации (предприятия) позволяет выбрать оптимальную с точки зрения максимизации прибыли или рентабельности величину объема производства, выпуска данного вида продукции⁶.



Глава 2. Анализ динамики по проблеме « доходность (убыточность)» на примере ОАО «Северо-Западный Телеком» в докризисный и кризисный периоды (2006-2009 гг.)

2.1 Информация о компании

ОАО «СЗТ» - крупнейший оператор фиксированной связи Северо-Западного федерального округа России.

СЗФО является одним из наиболее развитых как в экономическом, так и в телекоммуникационном отношении федеральных округов России: численность населения - 13,6 млн человек, при этом 82 % населения проживает в городах - это самыйвысокий показатель урбанизации среди федеральных округов. Уровень проникновения телекоммуникационных услуг значительно выше среднероссийского: проникновение ШПД - 38 %, телефонная плотность - 40 ОТА на 100 жителей. ОАО «СЗТ» предоставляет широкий выбор телекоммуникационных услуг, включая местную и внутризоновую телефонную связь, услуги передачи данных, доступа в Интернет, аренды каналов, IP-TV, ЦОВ и др., обеспечивает возможность доступа к услугам междугородной и международной телефонной связи операторов дальней связи на всей лицензионной территории. По итогам 2009 года на телекоммуникационном рынке СЗФО по доходам ОАО «СЗТ» занимает 75 % рынка в сегменте местной связи, 90 % рынка в сегменте внутризоновой связи и порядка 47 % рынка (с учетом дочерних компаний) в сегменте широкополосного доступа. ОАО «СЗТ» обслуживает более 4,5 млн абонентов фиксированной связи, около 900 тыс. пользователей услуг широкополосного доступа в Интернет, а также таксофонную сеть, охватывающую все самые удаленные и малонаселенные пункты Северо-Запада. Цифровизация местной сети приближается к 70 %. Компания обладает мощной транспортной инфраструктурой, объединяющей в единую сеть все регионы Северо-Запада: общая протяженность телефонных линий ОАО «СЗТ» превышает 200 тыс. км, из которых почти 30 тыс. км - это современные волоконнооптические линии связи.

Обыкновенные и привилегированные акции ОАО «СЗТ» обращаются на крупнейших российских фондовых биржах - ФБ ММВБ и ФБ РТС. Обществом реализована программа выпуска АДР первого уровня на обыкновенные акции, которые обращаются на внебиржевом рынке США, Франкфуртской и Берлинской фондовых биржах. Банк-депозитарий JPMorganChaseBank.

Международный кредитный рейтинг ОАО «СЗТ» от FitchRatings - «ВВ», прогноз «Стабильный», от Standard&Poor's - «ВВ-», прогноз «Стабильный».

2.2 Анализ доходности (убыточности) компании

Рис. 3 Основные финансово- экономические показатели ОАО «СЗТ» за 2006 год

Рис. 4 Основные финансово- экономические показатели ОАО «СЗТ» за 2007, 2008 и 2009 годы

Как видно из таблицы, в 2007 году совокупные активы Северо-Западного Телекома на конец 2007 года составили 47 632 млн. руб., увеличившись на 49% посравнению с 2006 годом. Сумма оборотных активов составила 9 680 млн. руб. (3 289 млн. руб. в 2006 году). Внеоборотные активы на конец отчетного года составили 37 952 млн. руб. (28 732 млн. руб. в 2006 году).

Основную часть внеоборотных активов составили основные средства (прирост за год на 26% до 29 606 млн. руб.).

За отчетный период чистые активы возросли на 10 764 млн. руб. или на 59% и составили 28 962, 4 млн. руб. Рост чистых активов в 2007 году, главным образом, связан с продажей акций ОАО «Телекоминвест». Положительная динамика данного показателя также свидетельствуето повышении устойчивости финансового состояния СЗТ . Размер чистых активов на конец 2007 года значительно (в 25,6 раза) превышает размер уставного капитала эмитента.

За 2007 год чистые активы выросли на 59% до 10,7 млрд. руб.

По итогам 2007 года Северо-Западному Телекому удалось значительно улучшить все финансовые показатели и коэффициенты. Коэффициент автономии в 2007 году вырос по сравнению с 2006 годом на 4 процентных пункта и составил 0,61, что отвечает нормативным требованиям и характеризует высокую степень финансовой независимости от кредиторов. Коэффициент текущей ликвидности составил 0,8, что в полной мере отвечает требованиям банков кредиторов СЗТ (должен быть большеили равен 0,6). Столь высоких показателей удалось достигнуть благодаря увеличению доли новых услуг в выручке, активной маркетинговой и коммуникационной политике, а также строгому контролю над затратами и значительному улучшению эффективности бизнеса.

Повышение финансовой устойчивости Северо-Западного Телекома было отмечено рейтинговыми агентствами: агентство FitchRatings повысило кредитный рейтинг СЗТ до уровня «ВВ -», прогноз «Стабильный», а Standard&Poor's подтвердило рейтинг на уровне «ВВ -»,прогноз «Стабильный».

Общий объем обязательств по итогам 2007 года увеличился на 4 838,2 млн. руб. При этом доля долгосрочных обязательств снизилась и составила 35,52% от общего объема обязательств. Основной причиной снижения послужил перевод из долгосрочной части задолженности в краткосрочную часть задолженности в сумме 3 млрд. рублей по третьему облигационному займу в связи с запланированной офертой (в марте 2008 года оферта была успешно пройдена, облигационный выпуск оставлен в обращении).

Высокая финансовая устойчивость, прозрачность финансовой политики и наличие положительной кредитной истории позволили Северо-Западному Телекому привлечь в 2007 году заемные средства на очень выгодных условиях. Средняя процентная ставка по финансовой задолженности в 2007 году составила 7,87% годовых (в 2006 году -- 8,12% годовых).

Расходы по обычным видам деятельности за 2007 год составили 17 689 млн. руб.

По сравнению с 2006 годом объем выручки в 2007 году увеличился на 16% и составил 23 643 млн. руб. Доходы Северо-Западного Телекома от услуг связи выросли на 17% и по итогам 2007 года составили 21 930 млн. руб. Основной вклад в увеличение выручки внесли доходы от услуг местной связи и от услуг передачи данных (выделенный доступ в Интернет).

В 2007 году СЗТ продолжил прилагать значительные усилия по расширению спектра и качества новых услуг, тарифы на которые не регулируются государством, что привело к увеличению их доли в доходах от оказания услуг связи. По сравнению с 2006 годом доходы от оказания таких услуг выросли на 57% и составили 2 898 млн. руб., а их доля в общем объеме доходов от реализации услуг связи составила 13,2% (9,8% в 2006 году).

По итогам 2008 года Компания упрочила свои рыночные позиции в сегменте услуг выделенного доступа в Интернет (ШПД) и сохранила ведущие позиции в сегменте голосовых услуг (местная и внутризоновая связь).

При этом доля рынка, занимаемая ОАО «СЗТ» на телекоммуникационном рынке СЗФО в целом, составила 17,6 % (по доходам, с учетом сотовых операторов).

За последние три года «Северо-Западный Телеком» сделал существенный прорыв в сегменте выделенного доступа в Интернет В результате реализации маркетинговой политики, активной экспансии на региональный рынок ШПД и грамотного использования всех технических возможностей собственной местной и мультисервисной сети, по итогам 2008 года общая выручка ОАО «СЗТ» увеличилась на 4 % до 24,5 млрд руб., в том числе от услуг связи на 3,6 % до 22,7 млрд руб. Основными драйверами роста выручки от услуг связи стали новые услуги (Интернет и передача данных) и внутризоновая связь. По сравнению с 2007 годом доходы от предоставления услуг Интернета и передачи данных увеличились на 44 % и достигли 4,15 млрд руб., а доходы от внутризоновой связи выросли на 10 % до 2,4 млрд руб.

Прибыль от продаж по итогам 2008 года составила 3,9 млрд руб., что на 35 % меньше, чем в 2007 году. Снижение прибыли от продаж обусловлено преимущественно особенностями отражения в учете универсальной услуги связи. Затраты на предоставление данной услуги ОАО «СЗТ» отражает в операционных расходах, а возмещение из Резерва универсального обслуживания отражается по статье «Прочие доходы и расходы». При сопоставимости показателей (с учетом возмещения из Резерва универсального обслуживания) прибыль от продаж ОАО «СЗТ» достигла бы 6 244 млн руб., что соответствует снижению на 1 % к показателю предыдущего года.

Расходы ОАО «СЗТ» по итогам 2008 года увеличились на 17 %, до 20,6 млрд руб. В основном, рост расходов обусловлен увеличением амортизационных отчислений в связи с реализованной в 2008 году масштабной инвестиционной программой и, как следствие, значительным вводом основных фондов, ростом эксплуатационных расходов (материальные затраты, услуги по содержанию и ремонту объектов, электроэнергия, коммунальные платежи).

В 2009 году благодаря успешной реализации маркетинговых инициатив в условиях рыночной неопределенности, повышению качества обслуживания клиентов и актив ной экспансии на рынок корпоративных клиентов, в отчетном году Компании удалось увеличить доходы на 7 % по сравнению с прошлым годом до 26,3 млрд руб.

Основными факторами роста выручки от услуг связи стали новые услуги (Интернет и передача данных), внутризоновая и местная связь.

По сравнению с 2008 годом доходы от предоставления услуг доступа в Интернет и передачи данных увеличились на 22 % и достигли 5062 млн руб., а доходы от внутризоновой и местной связи выросли на 7 % и 4 % до 2594 млн руб. и 13 358 млн руб. соответственно. Компания постепенно повышает уровень диверсификации бизнеса: на долю новых услуг уже приходится порядка 20 % доходов ОАО «СЗТ».

Это позволяет говорить о том, что Компания обладает не только прочным фундаментом - достаточно стабильными доходами от услуг местной связи, но и драйверами ее роста - высокомаржинальными доходами от услуг Интернета и передачи данных, с каждым годом завоевывающими все более существенную роль в выручке.

В 2009 году государство выполнило все обязательства перед Компанией и возместило из Фонда универсальной услуги 4282 млн руб. за понесенные ОАО «СЗТ» расходы в рамках проекта по оказанию универсальных услуг связи с помощью таксофонов. Эти доходы включены в статью прочих доходов, что также позволило повысить показатели эффективности бизнеса ОАО «СЗТ».

Расходы Компании за 2009 год составили 23 987 млн руб., увеличившись по сравнению с 2008 годом на 16,2 %. Наиболее существенный рост наблюдался по следующим статьям расходов: «амортизация» - рост расходов составил 29 % к уровню прошлого года, столь значительное повышение вызвано большим объемом ввода основных средств вследствие реализации масштабных инвестиционных программ последних лет;

* «услуги сторонних организаций» - рост расходов составил 41 %, в основном за счет отражения расходов на содержание и обслуживание таксофонов в рамках организации оказания универсальных услуг связи;

* «электроэнергия» - рост расходов на 28,5 % обусловлен прежде всего повышением тарифов естествен ных монополий на электрическую энергию. При этом в 2009 году Компании удалось в общей Ст уктуре расходов сократить долю расходов на персонал до 27 % по сравнению с 31 % в 2008 году. Объем расходов на персонал увеличился в отчетном году только на 3,6 %, что объясняется необходимостью обеспечения социальной защищенности работников ОАО «СЗТ» с целью повышения их мотивации и сохранения наиболее квалифицированного персонала.

При этом по итогам 2009 года Компания улучшила все отраслевые показатели производительности труда по сравнению с 2008 годом:

* выручка на линию увеличилась на 6,6 % и составила 5850 руб.;

* выручка на работника - на 10,3 % до 1 192 357 руб.;

* количество линий на работника - на 3,5 % и составило 204 линии.

Прибыль от продаж Компании в 2009 году составила 2308 млн руб., что на 41 % меньше, чем в 2008 году.

Снижение прибыли от продаж обусловлено существующей методологией бухгалтерского учета расходов, связанных с реализацией государственной программы по предоставлению универсальной услуги связи. Затраты на предоставление данной услуги ОАО «СЗТ» отражает в операционных расходах, а возмещение данных затрат из Резерва универсального обслуживания - в составе прочих доходов. С учетом возмещения из Резерва универсального обслуживания прибыль от продаж ОАО «СЗТ» увеличилась на 5 % к показателю предыдущего года и достигла 6591 млн руб. Показатели эффективности ОАО «СЗТ» по итогам 2009 года демонстрируют положительную динамику по сравнению с прошлым годом.

Показатель EBITDA вырос на 12 % до 10 818 млн руб., EBITDA margin увеличилась на 1,8 п. п. и достигла 41 %. Таким образом, ОАО «СЗТ» достигло сопоставимой с западными аналогами эффективности бизнеса. И это при том, что у Компании нет сотовых активов, в эксплуатации находится обширная сельская сеть связи, которая является убыточной, но объективной составляющей социальной ответственности ОАО «СЗТ».

Чистая прибыль ОАО «СЗТ» по итогам 2009 года составила 3473 млн руб., что на 4 % ниже, чем в 2008 году. При этом органический прирост чистой прибыли Компании за 2009 год составил 26,3 % (при расчете чистой прибыли за 2008 год без учета разовыхсделок по продаже и переоценке активов: продажи 25 % пакета акций ЗАО «Медэкспресс» и переоценки вклада в уставный капитал ЗАО «РПК «Связист»).

Финансовые риски и предложения по их предотвращению.

Негативные последствия мирового финансового кризиса: падение цен на нефть, девальвация рубля, повышение процентных ставок, трудности с привлечением заемных источников финансирования, а также значительный рост темпов инфляции ведут к росту затрат ОАО «СЗТ» и, как следствие, могут отрицательно сказаться на финансовых результатах деятельности и возможности погашения существующих и потенциальных долговых обязательств.

Валютные риски

Существенные изменения валютных курсов увеличивают обязательства, деноминированные в иностранной валюте, и соответствующие затраты и, как следствие, ведут к уменьшению резервов и снижению возможности Компании по обслуживанию долгов. Так как определенная часть обязательств «Северо-Западного Телекома» номинирована в долларах США и евро, то существенная девальвация способна затруднить исполнение Компанией данных обязательств.

В качестве возможного механизма снижения валютных рисков в ходе финансового кризиса в течение 2009 года ОАО «СЗТ» будет размещение и конвертирование свободных рублевых денежных средств, которые будут формироваться в соответствии с бюджетом, на своих валютных банковских счетах, а также, при появлении доступного среднесрочного и долгосрочного банковского финансирования, провести замещение части валютного долга в рубли.

В случае резкого изменения курса валют для минимизации отрицательного влияния Компания сможет снизить долю валютных обязательств, ориентируясь на поставщиков, расчеты с которыми осуществляются в российских рублях.

Рыночные риски

Неблагоприятные финансовые и экономические условия, характерные для настоящего времени, могут повлечь за собой уменьшение уровня потребления услуг «Северо-Западного Телекома».

Кроме того, покупатели могут оказаться частично или полностью неспособными оплачивать полученные услуги. В качестве оплаты в таких условиях могут использоваться неденежные способы погашения задолженности (встречные поставки, векселя и др.), что также может оказать негативное влияние на финансовое положение и ликвидность ОАО «СЗТ».

Компания ведет расчеты и осуществляет хранение временно свободных денежных средств на счетах банков, имеющих высокую степень надежности. Однако в случае возникновения кризиса банковской системы России и/или отдельных банков возможно замораживание денежных средств Компании на счетах в банках.

Для снижения возможных потерь при возникновении кризиса банковской системы «Северо-Западный Телеком» может предпринять усилия, направленные на поддержание высокого уровня текущей ликвидности, формирование свободных лимитов кредитования в различных коммерческих банках, формирование портфеля обязательств с продолжительным средним сроком погашения и равномерным графиком обслуживания.

Кроме того, ОАО «СЗТ» активно использует инструменты привлечения заемных средств, ориентированные на отечественных и западных участников финансового рынка.

Риски ликвидности

Вышеприведенные финансовые риски формируют риск ликвидности, а именно, возможность возникновения нехватки денежных средств в требуемые сроки и, как следствие, возникновение риска неспособности Компании выполнить свои обязательства. Наступление такого рискового события может повлечь за собой штрафы, пени, ущерб деловой репутации и т.д. С целью снижения рисков ликвидности ОАО «СЗТ» может поддерживать объем свободных банковских кредитных лимитов на оптимальном уровне, формирует кредитный портфель со среднесрочными обязательствами и сглаженным графиком погашения.

Инфляционные риски

В соответствии с данными Федеральной службы государственной статистики (Росстат) инфляция в России в 2008 году составила 13,3 %. Ожидается, что в 2009 году она сохранится не ниже уровня 2008 года, усиливаемая девальвацией рубля. Критический уровень инфляции, при котором у ОАО «СЗТ» могут возникнуть трудности с исполнением своих обязательств, лежит значительно выше прогнозируемого на ближайшие годы уровня инфляции и составляет 30 % годовых. Увеличение темпов роста цен может привести как к снижению потребления услуг связи среди абонентов, так и к росту затрат Компании (например, за счет роста цен на энергоресурсы), стоимости заемных средств и стать причиной снижения показателей рентабельности. В этом случае увеличение рублевых тарифов может оказаться недостаточным для того, чтобы компенсировать падение объема услуг в натуральном выражении⁷.

Рекомендации по повышению эффективности бизнеса

· поддержание рентабельности по EBITDA на уровне не ниже 40 %;

· обеспечение общего объема выручки не менее 27,6 млрд руб.;

· превышение в 2 раза темпов роста доходов над темпами роста затрат;

· улучшение показателей финансовой устойчивости и платежеспособности за счет сокращения объема чистого долга на 3,4 млрд руб.



Глава 3. Задачи

ЗАДАЧА 1

Разработаны четыре варианта технологического процесса изготовления шифера, обеспечивающие качество выпускаемой продукции в соответствии с действующими стандартами и техническими условиями.

	Вариант 1	Вариант 2	Вариант 3	Вариант 4
№ ФИО	Норма эффективности кап. вложений (Ем)	q	s	K	q	s	K	q	s	K	Q	s	K
№12	0,255	2,5	34,8	67,2	2,5	45,9	65,2	2,5	73,2	45,8	2,5	85,6	17,3

Примечание: Задаваемые показатели имеют следующую размерность: q- млн. мІ s - тыс. руб./м; К - млн. руб.

Решение:

В связи с исходным условием о равенстве производственной программы и об одинаковом уровне качества продукции по сравниваемым вариантам для выбора лучшего варианта целесообразно применить расчет коэффициента эффективности дополнительных капитальных вложений, или расчет приведенных затрат. При этом следует обратить внимание на приведение в сопоставимый вид используемых показателей. Так как показатель себестоимости изготовления задан в руб./тыс. мІ, то и капитальные вложения следует перевести в рубли, умножив их на 1000.

Порядковый номер технологического варианта	1	2	3	4
Ежегодный объем производства, тыс. мІ (q)	2500	2500	2500	2500
Себестоимость изготовления, руб. мІ (S)	34800	45900	73200	85600
Капиталовложения в оборудование, тыс. руб. (К)	67200	65200	45800	17300
Нормативный коэффициент эффективности, Ен	0,255	0,255	0,255	0,255

Сравним между собой варианты 1 и 2:

Поскольку Е>Ен, то к внедрению принимается более капиталоемкий вариант, т.е. вариант 1.Вариант 2 из дальнейшего анализа исключается как неэффективный.

Сравним между собой варианты 1 и 3:

Поскольку Е>Ен, то к внедрению принимается более капиталоемкий вариант, т.е. вариант 1.Вариант 3 из дальнейшего анализа исключается как неэффективный.

Сравним между собой варианты 3 и 4:

Так как Е>Ен, то к внедрению принимается более капиталоемкий вариант 4.

Вариант 3 из дальнейшего анализа исключается как неэффективный.

Проверим полученный вывод путем расчета приведенных затрат.

П1 = S1 + Ен*К1 = 2500*34800 + 0,255*67200 = 87 017 136 руб.

П2 = S2 + Ен*К2 = 2500*45900 + 0,255*65200 = 114 766 626 руб.

П3 = S3 + Ен*К3 = 2500*73200 + 0,255*45800 = 183 011 679 руб.

П4 = S4 + Ен*К4 = 2500*85600 + 0,255*17300= 214 004 412руб.

Таким образом, расчет приведенных затрат по вариантам не подтвердил, что лучшим является вариант 4 , а показал что лучшим является вариант 1.

ЗАДАЧА 2

Для условий, которые представлены в предыдущем задании, надо определить лучший вариант технологического процесса, если капиталовложения осуществляются в течение четырех лет в долях от общей суммы вложений. Удельный вес вложений по годам приводится в таблице:

Прежде чем начать поиск лучшего варианта технологического процесса, необходимо подготовить информацию о капитальных затратах по годам вложений. Их структура (в процентах) приводится в задании. Тогда вложения по годам и вариантам составят (тыс. руб.): цифры приведенной таблицы определялись следующим образом. Например, для второго года и варианта 1: 67200*0,15 = 10080. Аналогичным образом рассчитаны остальные вложения

Пересчитаем вложения с учетом фактора времени.

Вариант 1

18144*(1+ 0,255)і + 10080*(1+0,255)І +25536*(1+0,255)№ + 13440*(1+0,255)⁰ =97228,4

Таким образом, с учетом фактора времени капитальные вложения в вариант 1 будут составлять не 67200 тыс. руб., а 97228,4 тыс. руб.

Аналогично рассчитываются вложения по другим вариантам. Например, вариант 2 - 94334,7 тыс. руб., вариант 3 - 66265,8 тыс. руб., вариант 4 - 25030,5 тыс. руб.

Сравним между собой варианты 1 и 2:

Поскольку Е>Ен, то к внедрению принимается более капиталоемкий вариант, т.е. вариант 1.Вариант 2 из дальнейшего анализа исключается как неэффективный.

Сравним между собой варианты 1 и 3:

Поскольку Е>Ен, то к внедрению принимается более капиталоемкий вариант, т.е. вариант 1.Вариант 3 из дальнейшего анализа исключается как неэффективный.

Сравним между собой варианты 3 и 4:

Так как Е>Ен, то к внедрению принимается более капиталоемкий вариант 4.

Вариант 3 из дальнейшего анализа исключается как неэффективный.

Проверим полученный вывод путем расчета приведенных затрат.

П1 = S1 + Ен*К1 = 2500*34800 + 0,255*97228,4 = 87 024 793 руб.

П2 = S2 + Ен*К2 = 2500*45900 + 0,255*94334,7 = 114 764 055 руб.

П3 = S3 + Ен*К3 = 2500*73200 + 0,255*66265,8 = 183 016 898 руб.

П4 = S4 + Ен*К4 = 2500*85600 + 0,255*25030,5= 214 006 383 руб.

Таким образом, расчет приведенных затрат по вариантам не подтвердил, что лучшим является вариант 4 , а показал что лучшим является вариант 1.

ЗАДАЧА 3

Разработаны пять вариантов технологического процесса изготовления кирпичей, которые характеризуются различной производительностью, но обеспечивают выпуск продукции в соответствии с действующими стандартами и техническими условиями. Цена реализации одного кирпича составляет 0,285 руб. Определить, какой из вариантов технологического процесса экономически выгоднее, если норматив эффективности, принятый фирмой, составляет Ен. Остальные исходные данные приводятся в таблице.

Показатели	Варианты технологических процессов
	Первый	Второй	Третий	Четвертый	Пятый
Ежегодный объем производства кирпича, млн. шт.	q1	q2	q3	q4	q5
Себестоимость изготовления руб./тыс. шт.	256	259,3	257,4	255,2	252,7
Капиталовложения в оборудование, тыс. руб.	530	680	720	773	810

Сведения об объеме производства кирпича и нормативе эффективности капиталовложений приводятся в таблице ниже.

Порядковый номер	Показатели
	q1	q2	q3.	q4	q5	Ен
12	84	86,5	91,5	95,5	98,5	0,455

Выбор лучшего варианта осуществляется по приведенному эффекту

Э = q*Z - (s + Ен*Ку)max , (4)

где: Э - годовой приведенный экономический эффект по варианту;

q - ежегодный объем производства продукции в натуральном выражении;

Z - цена реализации продукции;

S - себестоимость производства единицы продукции по варианту;

Ен - норматив эффективности капиталовложений;

Ку - удельные капитальные вложения по варианту.

Удельные капитальные вложения определяются по формуле:

где: К - капиталовложения по варианту.

Согласно приведенным исходным данным альтернативные варианты отличаются объемом производства кирпича. Поэтому для выбора лучшего варианта технологического процесса применять формулы приведенных затрат не следует. Решение такой задачи возможно только путем применения формулы приведенного эффекта.

В процессе расчетов надо следить, чтобы строго выдерживалась размерность показателей. С учетом этого требования определим приведенный эффект.

Вариант 1:

Вариант 2:

Вариант 3:

Вариант 4:

Вариант 5:

Таким образом, самым выгодным из всех является вариант 4, поскольку приведенный эффект наиболее значителен.

ЗАДАЧА 4

Разработаны пять вариантов технологического процесса изготовления черепицы, причем каждый отличается от других качеством готовой продукции и производительностью используемого оборудования. Определить, какой из вариантов экономически выгоднее при следующих исходных данных.

Показатели	Варианты технологического процесса
	Первый	Второй	Третий	Четвертый	Пятый
Ежегодный объем производства черепицы, тыс. мІ	2350	2570	2635	2480	2740
.Цена черепицы, руб./мІ	Z1	Z2	Z3	Z4	Z5
Себестоимость изготовления, руб./мІ	342	346	348	357	352
Капиталовложения в оборудование, тыс. руб.	35250	44500	53600	48700	65300

Сведения о цене черепицы и нормативе эффективности капитальных вложений приводятся в таблице.

Порядковый номер ФИО студента в груп. журнале	Показатели
	Z1	Z2	Z3	Z4	Z5	Ен
12	389	403	394	406	409	0,68

В связи с тем, что альтернативные варианты отличаются объемом производства и качеством производимой продукции, выбор лучшего варианта осуществляется по максимуму приведенного эффекта, рассчитанного по формуле (4). Определим приведенный эффект по всем вариантам.

Вариант 1:

Вариант 2:

Вариант 3:

Вариант 4:

Вариант 5:

Таким образом, лучшим с точки зрения экономики является вариант 2, поскольку его приведенный эффект самый высокий. Отметим также, что этот вариант имеет наименьший объем производства продукции, но зато ее качество - самое высокое.

ЗАДАЧА 5

Разработан технический проект строительства и эксплуатации кирпичного завода производственной мощностью М (тыс. шт./год). Период строительства и освоения производственной мощности нового предприятия (? Т) равен 0,8 года.

Признано целесообразным 10% производственной мощности завода использовать в качестве резерва.

В соответствии с проектом ежегодные постоянные расходы завода составляют С (тыс. руб./год), а переменные - У (руб./шт.). Рыночная цена кирпича на момент проектирования завода определяется как Zр (руб./шт.). Прогнозируемые исследования показывают, что к началу эксплуатации завода цена кирпича изменится: от min =1,14 до max=1,2. Капиталовложения в создание завода определяются как К (тыс. руб.). Норма эффективности капитальных вложений (Ен), установленная фирмой, равна 0,20. Ожидаемый спрос на кирпич составляет 1,25 М. Величиной инфляционных ожиданий можно пренебречь. Все необходимые расчеты провести в двух вариантах: а) при затратном ценообразовании; б) при рыночном ценообразовании.

При расчетах примем, что планируемый выпуск кирпича составляет 85% производственной мощности предприятия, а налоги определяются как =0,215 величины постоянных затрат (условно-постоянные годовые налоги) и =0,28 балансовой прибыли предприятия (переменные налоги, зависящие от производственной деятельности предприятия).

Необходимо определить величину следующих показателей, характеризующих эффективность будущего бизнеса:

- годовую производственную программу;

- ожидаемую цену реализации кирпича за единицу продукции;

- годовую выручку от продажи кирпича;

- годовые переменные текущие затраты;

- условно-постоянные текущие затраты на единицу продукции;

- себестоимость производства единицы продукции;

- себестоимость производства годовой товарной продукции;

- величину годовой балансовой прибыли предприятия

- рентабельность производства кирпича;

- годовую производственную программу самоокупаемости деятельности предприятия;

- характеристику и степень надежности будущего бизнеса;

- величину годового совокупного налога (при отсутствии льгот по налогообложению);

- годовую производственную программу самоокупаемости предприятия с учетом его налогообложения;

- долю выручки, остающуюся в распоряжении предприятия после выплаты налогов;

- долю балансовой прибыли, изымаемую в бюджет в качестве налогов (совокупный налог в процентах от балансовой прибыли);

- коэффициент эффективности и срок окупаемости капитальных вложений (с учетом риска предпринимательства).

После всех проведенных расчетов необходимо сделать вывод о целесообразности бизнеса (основные показатели производства даны в таблице).

Результаты выполненных расчетов оформить в сводной таблице. Построить график издержек и результатов производства в зависимости от производственной программы предприятия. Сравнить полученные результаты расчетов для различных видов ценообразования и сделать выводы, объясняющие расхождения этих результатов.

Порядковый номер ФИО студента в груп. журнале	М	У	Z	C	К	а	аф	Кэц	Д	Кэд
12	14200	0,248	0,875	29000	4250	0,93	0,20	0,52	1,07	0,40

а - изменение товарной массы, поставляемой конкурентами на рынок, доли единицы;

аф - рыночная доля новой фирмы по отношению к объему товарной массы базового периода, доли единицы;

Кэц - коэффициент ценовой эластичности спроса товара, доли единицы;

Д - коэффициент изменения дохода потребителей товара, доли единицы;

Кэд - коэффициент эластичности товара по доходу потребителей, доли единицы.

А) На основе затратного ценообразования

Определим годовую производственную программу завода по формуле:

q = Км * М = 0,85 * 14 200 000 = 12 070 000 шт., (6)

где: М - годовая производственная мощность предприятия;

Км - коэффициент использования производственной мощности.

Определим ожидаемую цену одного кирпича по формуле

Z= 0,5*(min + max)* Zp = 0,5* (1,14 + 1,20 ) * 0,875 = 1,02375 руб./шт. (7)

Определим годовую выручку от продажи кирпича по формуле

В = q * Z = 12 070 000 * 1,02375 = 12 356 662,5 руб./год. (8)

Определим годовые переменные затраты предприятия по формуле

Упер = У * q = 0,248 * 12 070 000 = 2 993 360 руб./год. (9)

Определим условно-постоянные затраты на единицу продукции по формуле

с = С : q = 2 900 000 : 12 070 000 = 0,2402651 руб./шт. (10)

Определим себестоимость производства единицы продукции по формуле

s = У + с = 0,248 + 0,2402651 = 0,48826512 руб./шт. (11)

Определим себестоимость годовой товарной продукции по формуле

S = s * q = 0,48826512 * 12 070 000 = 5 893 360 руб./год (12)

Определим величину годовой балансовой прибыли предприятия по формуле

Пб = q * (Z - s ) = 12 070 000 * (1,02375 - 0,48826512) = 6 463 302,5 руб./год. (13)

Определим рентабельность изготовления кирпича по формуле

Ри = ( Z - s ) : s = (1,023750 - 0,48826512) : 0,48826512 = 1,0967093 (14)

Определим годовую производственную программу самоокупаемости деятельности предприятия по формуле

Qc = C : ( Z - У ) = 2 900 000 : (1,02375 - 0,248 ) = 3 738 317,8 шт./год. (15)

Определим характеристику и степень надежности будущего бизнеса. Отношение производственной мощности к производственной программе самоокупаемости составляет: М/ Qc = 14200000: 3 738 317 = 3,7985

Определим величину годового совокупного налога предприятия (при отсутствии льгот по налогообложению ) по формуле

Н=Нпос + Нпер = * С + * Пб = 0,215 *3 000 000 + 0,28*6 463 302,5 = 2 433 224,7 руб./год.

Определим годовую производственную программу самоокупаемости с учетом налогообложения по формуле:

н С * ( 1 + - ) 2 900 000 * ( 1 + 0,215 - 0,28 )

Qc = --------------------- = ---------------------------------------= 4 854 621 шт./год.(17)

( Z - У ) ( 1 - ) (1,02375 - 0,245 ) ( 1 - 0,28 )

Полученный результат свидетельствует о том, что с учетом налогообложения производственная программа самоокупаемости значительно выросла. Это существенно сокращает величину чистой прибыли, повышает риск вложений в данный бизнес.

Определим долю выручки, остающуюся в распоряжении предприятия после выплаты налогов, по формуле:

q* *(Z - У ) + У + C ( 1 + - )

Оn = 1 - --------------------------------------------- (18)

q * Z

Подставим в эту формулу (18) исходные и расчетные данные и получим:

Это значит, что в распоряжении предприятия после выплаты налогов остается почти

Оn*B = * 12 356 662,5 = 12 446 438 руб./год.

Определим совокупный налог в процентах от балансовой прибыли по формуле:

н = Н : Пб = 2 433 224,7 : 6 463 302,5 = 0,37646771, или 37,64% (19)

Это достаточно высокий результат, который позволяет сделать вывод о том, что почти 60% балансовой прибыли остается предприятию для социального и производственного развития.

Определим коэффициент эффективности и срок окупаемости капитальных вложений с учетом риска предпринимательства по следующим формулам:

(20)

(21)

Подставим имеющиеся данные в формулу (20) и получим:

Следовательно, с учетом риска эффективность капитальных вложений полностью удовлетворяет требованиям теории и установленному предпринимателем ограничению нормы эффективности. Теперь можно определить срок окупаемости капитальных вложений по формуле (21):

года

Вывод: проект будущего бизнеса может быть рекомендован к реализации с учетом неопределенности будущей рыночной ситуации и риска вложений. По расчетным данным построим график зависимости затрат и результатов производства от объема выпуска продукции.

Б) на основе рыночного ценообразования:

1) Прежде всего надо по исходным данным и с учетом принятой производственной программы определить цену одного кирпича по следующей формуле:

2) Так как полученная величина представляет не саму цену кирпича, а ее индекс, то для окончательного определения искомого значения цены необходимо провести следующую расчетную операция:

Z = Z * d = 1,023750 * = 0,699497 руб./шт.

3) Определим выручку предприятия по формуле:

В = q * Z = 12 070 000 * 0,699497 = 10561250 руб./год.

4) Себестоимость одного кирпича остается без изменения, т.е. такой же, как

и при затратном ценообразовании, и составляет s = 0,48826512 руб./шт.

5) Себестоимость годового товарного выпуска также остается без изменений:

S = 5893360 руб./год.

6) Определим годовую балансовую прибыль по формуле:

Пб = q (Z -s) = 12 070 000 (0,699497 - 0,48826512) = 2549567 руб./год.

7) Определим рентабельность изготовления кирпича по формуле:

Ри = ( Z - s ) : s = (0,699497 - 0,48826512) : 0,48826512 = 0,432617.

8) Определим величину годового совокупного налога по формуле:

Н = * С + * Пб = 0,215 * 2 900 000 + 0,28 * 2549567= 1337379 руб./год.

9) Определим долю выручки, остающуюся в распоряжении предприятия по формуле:

=0,856426

Таким образом, в распоряжении предприятия после расчета с бюджетом останется

В* Оn = 10561250* 0,856426 = 9044925 руб./год.

10) Определим совокупный налог в процентах от балансовой прибыли по формуле:

Н = Н: Пб = 1337379 : 2549567 = 0,524551

11) Определим коэффициент эффективности и срок окупаемости капитальных вложений по формулам:

года

Вывод: в условиях рыночного ценообразования бизнес достаточно рентабелен и надежен.

Сравним расчетные результаты по затратному и рыночному ценообразованию между собой и представим всю информацию в таблице.

Наименование показателя	Значение показателя
	при затратном ценообразовании	при рыночном ценообразовании
1	2	3
1) Годовая производственная программа, тыс. шт.	12 070 000	12 070 000
2) Цена за единицу продукции, руб./шт.	1,02375	0,699497
3)Годовая выручка предприятия, руб./год	12 356 662,5	10 561 250
4) Годовые переменные затраты, руб./год	2 993 360	2 993 360
5) Условно-постоянные затраты, руб./шт.	0,2402651	0,2402651
6) Себестоимость единицы продукции, руб./шт.	0,48826512	0,48826512
7) Себестоимость товарной продукции, руб./год	5 893 360	5 893 360
8) Годовая балансовая прибыль, руб./год	6 463 302,5	2 549 567
9) Рентабельность производства кирпича, %	1,0967093	0,432617
10) Производственная программа самоокупаемости, шт./год	3 738 317,8
11) Поправочная норма эффективности на риск вложений	0,17	0,17
12) Годовой совокупный налог, руб./год	2 433 224,7	1 337 379
13) Производственная программа самоокупаемости с учетом налогообложения, шт./год	4 854 621	4 854 621
14) Доля выручки, остающаяся в распоряжении предприятия, %	101,7	85,64
15) Совокупный налог по отношению к балансовой прибыли, %	37,64%	52,4551
16) Коэффициент эффективности капитальных затрат с учетом риска (при Ен + Ер = 0,37)	0,9482	0,232
17) Срок окупаемости капитальных вложений, годы	1,85457	5,106



Полученный результат свидетельствует о том, что в условиях рыночного ценообразования показатели эффективности производства при фиксированных исходных данных несколько хуже, чем в условиях затратного ценообразования. Это объясняется тем, что цена товара при увеличении совокупной массы на рынке снижается, следовательно, все показатели, формируемые на основе цена товара, ухудшаются (выручка, балансовая прибыль, рентабельность производства и пр.).

Одновременно можно констатировать, что при рыночном ценообразовании после уплаты налогов в распоряжении предприятия остается меньше денежных средств для дальнейшего развития. Однако следует подчеркнуть, что и в условиях рыночного ценообразования предпринимательский проект можно признать вполне целесообразным, а будущий бизнес - достаточно эффективным и надежным.



Заключение

Основным источником информации об устойчивости финансового состояния предприятия является бухгалтерская отчетность. В рыночной экономике отчетность организации базируется на обобщении данных бухгалтерского учета и выступает информационным звеном, связывающим организации с обществом и их партнерами, которые являются пользователями информации об их деятельности. На основе данных баланса определяют конечный финансовый результат работы предприятия в виде наращивания собственного капитала за отчетный период, который отражается в виде чистой прибыли в пассиве баланса.

Финансовый анализ есть изучение состава, наличия и движения денежных средств организации, их достаточности для обеспечения деятельности, устойчивой работы производственной организации, хозяйствующего субъекта в настоящее время и в перспективе посредством сопоставления доходов, расходов, накоплений, рассмотрения их источников с учетом динамики.

Анализ хозяйственной деятельности организации представляет изучение производственной, торговой, финансовой сторон ее деятельности в их взаимосвязи посредством рассмотрения величин и изменения во времени экономических показателей, характеризующих производство, обращение, использование создаваемых продукции, товаров, услуг, результативность работы.

Обычно в хозяйственной деятельности различают финансовый учет и управленческий (бухгалтерский) учет.

Финансовое состояние фирмы диагностируется на основе использования группы, системы показателей, отражающих наличие, размещение, использование, движение финансовых ресурсов организации. Оно формируется под воздействием многообразных организационно-технических и производственно-хозяйственных, а также конъюнктурных факторов.

Однако отдельные показатели, взятые сами по себе, не дают полного представления о состоянии бизнеса. Важны их взаимосвязи с другими показателями или их изменение в течение какого-либо периода. Механизм финансового анализа направлен на выявление этих связей и изменений.

Определение показателей прибыли и рентабельности работы предприятия, уровня прибыльности в процессе анализа финансового состояния и хозяйственной деятельности позволяет получить локальное представление о безубыточности анализируемой организации.

...