Оцінка вартості бізнесу в умовах впровадження вартісно-орієнтованого управління фінансами підприємств

Размещено на http://www.allbest.ru/

УДК. 336.27

Оцінка вартості бізнесу в умовах впровадження вартісно-орієнтованого управління фінансами підприємств

Довгань Л.П.

Предметом дослідження виступає сукупність теоретичних та методичних підходів до оцінки вартості бізнесу для цілей фінансового менеджменту.

Мета дослідження полягає у теоретичному обґрунтуванні необхідності впровадження системи управління вартістю в діяльність вітчизняних підприємств. вартість бізнес фінансовий менеджмент

Методи дослідження. Дослідження базується на діалектичному методі пізнання, що поєднується з використаними методами аналізу та синтезу, індукції та дедукції, структурно-функціональному методі та методах фінансового аналізу.

Результати дослідження. Досліджено основні передумови впровадження концепції вартісно- орієнтованого управління в систему планування та організації діяльності підприємства, виявлено її необхідність та взаємозв'язок з різними сферами діяльності суб'єктів господарювання. Визначена послідовність формування стійкого циклу створення вартості та розроблена структурно-логічна схема її визначення для підприємства. Розглянуто основні підходи, що використовуються для оцінки вартості бізнесу, окреслено напрямки та умови їх використання вітчизняними підприємствами, запропоновано спосіб їх узгодження з метою визначення об'єктивного показника цінності компанії.

Галузь застосування результатів дослідження. Корпоративна політика в сфері організації фінансів підприємств.

Висновки. Результати дослідження свідчать про об'єктивну необхідність впровадження вартісних показників в систему управління сучасним підприємством з обов'язковим узгодженням результатів оцінки для цілей фінансового менеджменту.

Ключові слова: вартість, вартісно-орієнтоване управління, узгодження, фінансовий менеджмент, стейкхолдери.

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА В УСЛОВИЯХ ВНЕДРЕНИЯ СТОИМОСТНО- ОРИЕНТИРОВАННОГО УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ ПРЕДПРИЯТИЙ

Предметом исследования выступает совокупность теоретических и методических подходов к оценке стоимости бизнеса для целей финансового менеджмента.

Цель исследования заключается в теоретическом обосновании необходимости внедрения системы управления стоимостью в деятельность отечественных предприятий.

Методы исследования. Исследование основано на диалектическом методе познания, который сочетается с использованными методами анализа и синтеза, индукции и дедукции, структурнофункциональном методе и методах финансового анализа.

Результаты исследования. Исследованы основные предпосылки внедрения концепции ценностно-ориентированного управления в систему планирования и организации деятельности предприятия, доказана ее необходимость и взаимосвязь с различными сферами деятельности субъектов хозяйствования. Определена последовательность формирования устойчивого цикла создания стоимости и разработана структурно-логическая схема её определения для предприятия. Рассмотрены основные подходы, которые используются для оценки стоимости бизнеса, определены направления и условия их использования отечественными предприятиями, предложен способ их согласования с целью определения объективного показателя ценности компании.

Область применения результатов исследования. Корпоративная политика в сфере организации финансов предприятий.

Выводы. Результаты исследования свидетельствуют об объективной необходимости внедрения стоимостных показателей в систему управления современным предприятием с обязательным согласованием результатов оценки для целей финансового менеджмента.

Ключевые слова: стоимость, ценностно-ориентированное управление, согласование, финансовый менеджмент, стейкхолдеры.

COST OF BUSINESS IN THE IMPLEMENTATION OF VALUE-ORIENTED FINANCIALMANAGEMENT OF ENTERPRISES

Dovhan L. P.

Surzhenko A.V.

The subject of research is a set of theoretical and methodological approaches to valuation of business for purposes of financial management.

Purpose - theoretical substantiation of necessity to introduction a value-based management system in the activities of domestic enterprises.

Research methods. The study is based on dialectical method of cognition, which is combined with the methods used for analysis and synthesis, induction and deduction, structural-functional method and methods of financial analysis.

The results of the study. The basic prerequisites for the implementation of the value-based management concept in planning and organization activities of the enterprise are investigated, proved the necessity and the interrelation with it's different areas. The sequence of formation the sustainable cycle of value creation and the developed structural-logical scheme of its determination to the enterprise are defined. The main approaches used for the business valuation are considered, the directions and the terms of use of domestic enterprises are outlined, the proposed method of harmonizing them result with the aim of defining an objective measure of the companies value.

The scope of the results of the study. Corporate policy in the field of corporate finance.

Conclusions. The results of the study indicate the objective necessity of introduction of value indicators in the system of modern enterprise management with the obligatory coordination of the evaluation results for the purposes of financial management.

Key words: value, value-based management, coordination, financial management, stakeholders.

Постановка проблеми. Управління вартістю компанії та фінансово-економічні відносини, що виникають в процесі його реалізації, є відносно новим напрямком фінансового менеджменту. Вартісно-орієнтоване управління, будучи синтезом декількох бізнес-концепцій, знаходить своє відображення у різних сферах діяльності підприємства. Так, фінансове управління, побудоване відповідно до принципів управління вартістю, має на меті формування акціонерної вартості та пояснює необхідність дисконтування грошових потоків; стратегічне планування ґрунтується на визначальності показника створення вартості як результату інвестування у відповідний сегмент ринку та формування конкурентного потенціалу; бухгалтерський облік уніфікується відповідно до свого призначення в розрізі цієї концепції, створюючи інформаційно-аналітичне забезпечення процесів оцінки бізнесу. Разом з тим, революційним в організаційній поведінці є визнання провідною ідеєю бізнесу створення того, що має цінність і винагороджується всім стейкхолдерам. Для цих цілей вартісно- орієнтоване управління формує систему визначення і розподілу вартості між всіма учасниками бізнес-процесів.

У вітчизняній практиці діяльності суб'єктів господарювання впровадження вартісної концепції відбувається дуже повільно, що в умовах інтеграції вітчизняної економіки в світовий економічний простір і збільшення відкритості ринків призводить до втрати частини господарського потенціалу та збільшення невизначеності подальшого розвитку. Нестабільність фінансової сфери, що є передумовою виникнення та розвитку економічної кризи, зумовлює необхідність удосконалення процесу вартісно-орієнтованого управління фінансами на підприємстві, що і визначає актуальність теми дослідження.

Аналіз досліджень та публікацій з проблеми. Дослідженням питань максимізації вартості підприємств та вартісно-орієнтованого управління фінансами займалися такі іноземні вчені як: Аакер Д., Герц Р.Х., Дамодаран А., Данько Т.П., Доль П., Еклз Р., Коллер Т., Коупленд Т., Маршалл А., Мурін Дж., Раппапорт А., Скотт М., Стюарт Дж. Б., Філіпс Д., Хунгенберг Х., Шмідт В. Важливий внесок у розробку вартісно-орієнтованого підходу до управління зробили такі українські вчені як: Ареф'єва О.В., Івасів І.Б., Мендрул О.Г., Науменкова С.В., Савчук В.П., Терещенко О.О., Стецько М.В., Швиданенко Г.О., Шевчук Н.В та інші. Разом з тим, окремі аспекти оцінки вартості потребують більш ґрунтовного дослідження і уточнення.

Виклад основного матеріалу. Створення вартості є результатом ефективного використання наявного потенціалу, що формує спроможність стабільного розвитку. Це, в першу чергу, і пояснює зростанням у світовій практиці вагомості системи показників, які дають змогу не тільки вартісно оцінити корпоративні права суб'єкта господарювання, але й інтегрувати такі інструменти як економічна додана вартість(Еоопотіо Value Added - EVA) і збалансована система показників (Balanced Scorecard - BSC) в систему фінансового менеджменту підприємства [3].

З огляду на сказане, виникає нагальна необхідність розробки алгоритму проведення оцінки вартості підприємства, який би базувався на чинниках вартості, що були б прив'язані до створення вартості на всіх рівнях підприємства, виражені як фінансовими, так і операційними ключовими показниками ефективності, відображали б як поточну діяльність підприємства, так і її довгострокові перспективи, впливали б на вартість компанії і одночасно піддавались впливу менеджерів, а також були б головною об'єднуючою ланкою вартості підприємства і його управління [1].

У вітчизняній науковій літературі методика оцінки вартості підприємства здійснюється, в основному, за дохідним, витратним та ринковим підходами [2,4,6]. Наявна методика не включає попередніх процедур розрахунку фінансових і операційних показників ефективності та стабільності, а тому фінансові менеджери не мають попередньої поведінкової карти і важелів впливу на управління фінансами підприємства. Враховуючи необхідність існування відносної стабільності циклу формування вартості для цілей вартісно- орієнтованого управління фінансами та оцінки вартості бізнесу, безпосередньо перед проведенням оцінки необхідно збалансувати всі процеси на підприємстві та зрівноважити показники його стану, що лягають в основу оцінки вартості, адже лише за цих умов можливо ефективно управляти нею та отримати вигоду стейкхолдерам (рис.1).

Алгоритм оцінки вартості підприємства, наведений на рис.2, показує порядок здійснення усього блоку вартісно-орієнтованого управління, включаючи діагностику фінансів підприємства і управління ними [3].

При оцінці вартості необхідно зробити певні узагальнення і градацію процесу вартісно-орієнтованого управління фінансами підприємства на декілька етапів, особливо слід виділити попередні процедури фінансової діагностики підприємства, які необхідні і потенційним покупцям і продавцям бізнесу (або фінансовим менеджерам). Як відомо, ціна об'єкта визначається в момент купівлі-продажу, а от прогнозована вартість об'єкта обраховується задовго до цього і вона повинна якомога точніше відповідати існуючому ціновому інтервалу за майно з аналогічною корисністю.

На першому етапі, як показує алгоритм оцінки вартості підприємства, дії фінансових менеджерів повинні розпочинатись із визначення середньозваженої вартості капіталу, оскільки цей показник, по-перше, показує ціну залучення власного і позикового капіталу і виявляє тенденції до її до збільшення чи зменшення, по-друге, він необхідний в подальших розрахунках вартості підприємства.

Важливим питанням при проведенні попередніх процедур фінансової діагностики є вибір джерел інформації. Саме тут у потенційних покупців є набагато менший вибір різних джерел, ніж у продавців майна, тому оцінка вартості майна буде відбуватись на основі обмеженого кола інформаційних ресурсів, зокрема фінансовій та статистичній звітності підприємства, власних досліджень ринку.

Методика розрахунку середньозваженої вартості капіталу наведена в таблиці 1 з використанням загальновідомої формули [4]:

ВК ПК

WACC = Квк +Кпк , де

КК

Квк - очікувана ставка вартості власного капіталу; Кпк - очікувана ставка вартості позичкового капіталу; К - сума капіталу підприємства; ВК - сума власного капіталу; ПК - сума позичкового капіталу.

Таблиця 1. Методика розрахунку середньозваженої вартості капіталу