Финансовые методы оценки бизнеса

Размещено на http://www.allbest.ru/

Финансовые методы оценки бизнеса

Тургулова А.К.

Решение задачи модернизации экономики с одновременным обеспечением устойчивого повышения стоимости компаний, выражающей интегральную оценку результата деятельности в условиях конкуренции на глобальных рынках, имеет важное народнохозяйственное значение. Для их решения необходимы теоретические осмысление и разработка методологии управления стоимостью компании, соответствующих требованиям перехода к инновационной экономике, для которой характерны возросший динамизм деловой среды, быстрое обновление всех элементов производства, многополюсность интересов стейкхолдеров, повышенная неопределенность.

Глобальный финансовый кризис привел к безотлагательной необходимости осмысления взаимосвязей интересов разных групп стейхолдеров, влияния механизмов корпоративного управления на структурирование пространства интересов всех участников бизнеса. В этих условиях важное значение имеют разработки, направленные на проактивное, опережающее построение механизмов корпоративного управления и финансового менеджмента.

Следует отметить, что способы оценки бизнеса для принятия управленческих решений, предлагаемые западными экономистами, не находят своего применения в странах с развивающимся рынком акций, а следовательно, недостаточно развитой рыночной оценки самих предприятий. В арсенале отечественных компаний нет адаптированных методов оценки деятельности. Наиболее распространенными остаются три стандартных подхода к оценке: дисконтирование денежных потоков (доходный подход), определение стоимости чистых активов (затратный подход) и сравнение с аналогами (сравнительный подход).

Каждый из этих подходов и методов имеют свои положительные и отрицательные стороны, обусловливающие целесообразность его применения. При этом акцентирует внимание на определенных характеристиках бизнеса. Например, доходный подход акцентирует внимание на доходности бизнеса, затратный - на активах и обременениях бизнеса, сравнительный - на оценке объекта путем сопоставления сделок по аналогичным объектам и т. п.

Анализ использования результатов оценки методов затратного подхода и методов, базирующихся на сравнительном подходе, свидетельствует, что в «чистом» виде они не отражают реальной ситуации, происходящей в деятельности оцениваемой компании. Например, использование метода чистых активов (затратный подход) при оценке капиталоемких или добывающих компаний не всегда приводит к получению корректного результата.

Использование методов сравнительного подхода достаточно затруднено в силу отсутствия адекватных аналогов на казахстанском фондовом рынке. При этом финансовые показатели, формируемые в среде традиционного бухгалтерского учета, в последние годы в значительной мере утратили ценность для менеджмента и внешних инвесторов.

Бухгалтерский баланс, например, с позиции инвесторов является полезной информацией только тогда, когда балансовая стоимость активов хотя бы приблизительно коррелирует с рыночной стоимостью. Такое несовпадение между рыночной и балансовой стоимостями объясняется увеличением роли нематериальных активов, таких как интеллектуальный капитал, незавершенные научно-исследовательские разработки и т.д.

Первые модели измерения и оценки результатов деятельности предприятий появились в западной экономике в 1920-е годы и впоследствии распространились практически во всех странах с рыночной экономикой. Эти модели были довольно простыми для расчета и строились исключительно из финансовых показателей (например, мультипликативная модель Дюпона или показатель ROI - рентабельность инвестиции). В 70-90-х годах появились другие концепции оценки стоимости и эффективности работы предприятий, и одним из которых является Сбалансированная система показателей.

В настоящее время многие компании за рубежом используют модель «Сбалансированная система показателей» или как зачастую в экономической литературе называют «Сбалансированная матрица показателей», базирующаяся на четырех основных составляющих - финансы, маркетинг, внутренние бизнес-процессы, обучение и рост. Главное достоинство данной системы заключается в комплексном подходе к оценке как материальных, так и нематериальных активов. Учитывая нефинансовые показатели бизнеса, «Сбалансированная система показателей» является не только инструментом текущего управления и оценки деятельности компании, но и механизмом стратегии развития компании.

Модель «Сбалансированная система показателей» позволяет оценить четыре перспективы (ключевые аспекты) деятельности компании:

1).Отношения с клиентами.

2). Внутренние процессы.

3) Развитие компании.

4). Отношения с акционерами.

Преимущество данной концепции, заключается в том, что финансовые и нефинансовые индикаторы интегрируются между результирующими показателями и ключевыми факторами, под влиянием которых они формируются. В этой связи в данной системе следует различать две категории показателей, показатели, измеряющие достигнутые результаты, и показатели, обеспечивающие достижение этих результатов. При этом обе категории показателей должны быть взаимоувязаны, т.к. для получения показателя, измеряющего достигнутые результаты, необходимо реализовать показатель, обеспечивающий эти результаты. На практике, как правило, менеджеры обращают больше внимания на показатели первой категории, а это приводит к тому, что бизнес-процессы остаются неконтролируемыми или слабо контролируемыми как по количественным, так и по качественным параметрам.

«Сбалансированная система показателей» (ССП) охватывает, в основном, стратегически важные направления, а оперативные сопоставления фактических и плановых показателей остаются предметом внимания других информационных подсистем. «Баланс» в концепции ССП имеет многоплановый характер, охватывая связи между монетарными и немонетарными показателями, стратегическим и операционным показателями и уровнем управления, прошлыми и будущими результатами, а также между внутренними и внешними аспектами деятельности компании.

Работа над разработкой миссии и стратегических целей позволит взглянуть на деятельность каждого из направлений компании как бы со стороны, позволит оценить потенциал каждого направления и обнаружить реально существующие проблемы, которым до определенного момента не придавалось особого значения. Систематизация этих пробоем позволяет разработать конкретные шаги по их устранению. В тоже время, следует иметь в виду, что это достаточно «тяжелая» технология и при ее внедрении возникает проблема отвлечения ресурсов от профильных сфер деятельности, которые имеют решающие значение для обеспечения прибылей акционеров. В ССП также не предусмотрены надежные механизмы определения относительной важности различных показателей эффективности.

Сбалансированную систему показателей используют в своей деятельности и ряд российских компаний. В практике казахстанских компаний данная модель еще распространения не получила.

Данную концепцию можно рассматривать как организационную структуру, которая позволяет расширить возможности измерения, оценки и контроля на уровне стратегического и операционного управления компаний. Традиционную структуру ССП можно легко модифицировать, однако она имеет существенный недостаток: в ней отсутствует конечный ориентир, то есть базовый показатель, по которому измеряется успешность реализации стратегии и эффективность функционирования фирмы. Этот недостаток можно устранить, включив ЭДС как ключевой показатель в финансовую перспективу «Сбалансированной системы показателей». Как теоретически, так и в практическом плане такой подход вполне возможен.

Экономическая добавленная стоимость - показатель, который позволяет сконцентрировать внимание на приоритетных направлениях стратегического управления, но ее отдельные использование не позволяет получить полноценную картину сложившейся ситуации и принимать взвешенные управленческие решения с учетом различных внешних и внутренних факторов. Таким образом, существует реальная причина интеграции ССП и ЭДС.

Концепции «Сбалансированная система показателей и Экономическая добавленная стоимость» возникли почти одновременно и на сегодняшний день считаются одним из распространенных концепцией в мире бизнес - инноваций. ССП и ЭДС одинаково хорошо привязываются к процессу планирования и бюджетирования, могут разворачиваться от корпоративного уровня до уровня хозяйственных подразделений. Преимущество ССП состоит в ее целостности и системности, она не требует наличия специальных знаний в области финансов и прикладной экономики. ЭДС имеет другое преимущество - математическую точность. Объединяя положительные стороны обоих концепций, можно получить более эффективную структуру с усиленными прогностическими возможностями.

Теоретически такой подход вполне оправдан. Показатель экономическая добавленная стоимость (ЭДС) представляет собой финансовый показатель, как и RONA (рентабельность чистых активов) или ROE (рентабельность акционерного капитала), а это позволит использовать ее как ключевой индикатор финансовой перспективы «Сбалансированной системы показателей». Опираясь на четыре перспективы «Сбалансированной системы показателей», попытаемся показать процесс внедрения данной системы в отечественные компании.

Внедрение рассматриваемой концепции означает широкую перестройку всего процесса осуществления организационной стратегии. В этой связи важны два следующих обстоятельства. Во-первых, применение сбалансированной системы показателей - это процесс не разработки стратегии, а ее реализации, предполагающий наличие на предприятии уже четко сформулированной стратегии. Во-вторых, новую концепцию надо рассматривать не столько как систему показателей, сколько как все охватывающую систему управления.

И так, стратегический процесс в любой компании, как в целом, так и во внедрении «Сбалансированной системы показателей», состоит из нескольких этапов.

Первый этап внедрения «Сбалансированной системы показателей» заключается в определении стратегических целей компании. Второй этап после того, как получено четкое представление о стратегии компании, начинается процесс определения подходящих показателей для каждой из четырех выбранных перспектив. Данный процесс можно начать с перспективы «отношения с клиентами», выбирая показатели, которые определяют успех с точки зрения клиента, например, уровень повторных обращений или время на доставку продукции (оказание услуги). Перспектива «внутренние процессы» должна фокусироваться на нефинансовых показателях, которые отражают качество произведенной продукции. Здесь могут быть более уместны показатели, характеризующие продолжительность производственного цикла, процент брака и т. п. Перспектива «развитие компании» содержит обычные показатели, отражающие возможности фирмы развиваться и поддерживать конкурентоспособность своей продукции. Среди коэффициентов для данной перспективы можно предложить следующие: количество разработанных продуктов за определенный период, время от разработки до производства продукта или количество оформленных патентов на продукцию компании. В последней перспективе - «финансы» - отражается финансовый аспект деятельности фирмы. Здесь могут быть использованы такие показатели, как рентабельность инвестиции, прирост выручки, но в этой категории, на наш взгляд, целесообразно использовать показатель «экономической добавленной стоимости» (ЭДС). Это позволит использовать в данной перспективе не бухгалтерские показатели, страдающие рядом недостатков, а показатель, отражающий стоимость бизнеса и поэтому важный для акционеров фирмы.

Таким образом, совместное использование концепции экономической добавленной стоимости и «сбалансированной системы показателей», позволит получить эффективный инструмент финансового управления бизнесом и повышения его стоимости.

Основное достоинство совместной системы заключается в том, что она позволяет менеджменту контролировать основные направления деятельности компании на основе как финансовых, так и нефинансовых показателей. Это позволяет не только оценивать деятельность компании, но и управлять ею. С нашей позиций, использование синтеза концепции «сбалансированная система показателей» и экономической добавленной стоимости весьма полезна и для отечественных компаний. Это объясняется тем, что процесс стратегического планирования и реализации выбранных стратегий слабо развит в большинстве компаний. Следовательно, применение концепции ССП, которая и была разработана для реализации стратегии компании с использованием ключевой бизнес-индикаторов, должно помочь повысить качество стратегического планирования. А использование экономической добавленной стоимости в качестве ключевого индикатора «сбалансированной системы показателей» позволит отечественным компаниям использовать все преимущества данной компании в процессе разработки и реализации планов долгосрочного развития бизнеса.

Литература

конкуренция финансовый менеджмент затратный

1. Оценка бизнеса. Учебное пособие / Под ред. А.Т. Грязновой, М.А. Федотовой - М.: Финансы и статистика, 2002. - 210 с.

2. Pay R., Russt. Economic Value Added: Theory, Evidence, A Missing Link // Journal of Applied Corporate Finance. - 2011, № 1.

3. Мухамбетов Т. Кусайын. Оценка инвестиционной деятельности компании на основании использования показателя EVA // Экономика и статистика. - 2010, № 1. - С. 29-33.

Размещено на Allbest.ru