Методические подходы к оценке странового риска

Размещено на http://www.allbest.ru/

Методические подходы к оценке странового риска

А.К. Сембеков

В условиях растущей глобализации мировых финансовых рынков способность учитывать страновой риск является существенной задачей. Прежде всего, такой учет необходим Правительствам развивающихся стран и потенциальным инвесторам, стремящимся на эти рынки с точки зрения высоких прибылей. Зачастую на развивающихся рынках потенциальный инвестор может столкнуться с нестабильностью политического режима, коррупцией, инфляционными процессами, негативным отношением к частному капиталу и другими событиями в стране, влияющим на экономические процессы.

Поэтому для успешной защиты на развивающихся рынках необходимо учитывать всю экономико-политическую ситуацию в общей совокупности. С этой целью было введено понятие «страновой риск». Понимание роли странового риска в современной рыночной экономике нашей страны в деятельности товаропроизводителей, экспортеров на рынках становится реальностью сегодняшнего дня. Влияние негативных факторов мировых финансовых рынков может негативно отразиться на неустойчивом рыночном механизме национальной экономики отрицательными последствиями. Актуальность проблемы управления риском современными методами в народном хозяйстве страны становится очевидной, тогда как в развитых странах сложилась определенная система управления риском, выработанная в процессе многолетнего формирования современной системы рыночного хозяйствования, которое адаптировалось посредством сложных процессов банкротства, краха или подъема, в силу зависимости от объективных и субъективных факторов и условий. Поэтому в целом для национальной экономики Казахстана, его регуляторов, хозяйствующих субъектов вопрос риска -- менеджмента представляет собой новый управленческий элемент, многими не осознанный до конца, хотя ряд хозяйствующих субъектов в силу своих возможностей и инициатив достаточно уверенно внедряют процессы управления рисками в хозяйственной деятельности.

Недостаточность опыта в управлении рисками в отраслях и секторах экономики Казахстана привели к кризисным явлениям во 2-й половине 2007 г., после нескольких лет экономического подъема. Со всей остротой встал вопрос постоянного внимания со стороны регулирующих органов по изучению проблем рисков в финансовой сфере экономики. Как отметил Президент РК в своем Послании от 6 февраля 2008 г.: «Мы должны развивать управление системными рисками как в частном, так и в государственном секторах. Правительство, АФН и Нацбанк должны выстроить гибкую и надежную систему управления рисками» [1]. Исходя из этого финансовому сектору и надзорным органам страны особо следует уделять внимание изучению феномена понятия «странового риска», сущностным признакам и методам его измерения. Понимание роли риска для национальной экономики, так называемый «страновой риск», и владение современными методиками его оценки, успешно применяемыми в мировой практике, дает государственным органам страны действенные рычаги воздействия по его минимизации. инвестор инфляционный экономический

Страновой риск -- это сложный процесс, характер которого может быть различен и определяется в динамике взаимодействием множества финансовых, социально-экономических и политических факторов. Страновой риск -- это уровень риска того, что действия суверенного правительства повлияют на способность должника, связанного с данной страной, исполнить свои обязательства [2]. В настоящее время нет единого подхода к методике расчета странового риска и, следовательно, существуют различные точки зрения относительно динамики странового риска в экономике и его измерения. Эффективность управления риском требует решения ряда концептуальных и практических проблем. Прежде всего надо отталкиваться от способности правильно квалифицировать риски. В свою очередь измерение риска требует как выявления самой неопределенности, так и ее потенциального эффекта. Существует в мировой практике множество методов и моделей оценки этого риска. Например, метод «старых знакомств», «больших туров», «Delphi» (метод «дельфийского оракула»), PSSI, Ecological Approach, ASPRO/SPAIR, ESP, модель И.Вальтера, модель В.Тихомирова, Prince-модель и др. [3].

В частности, вопросами оценки странового риска занимаются мировые рейтинговые агентства: Economist Intelligence Unit, Euromoney, Moody's Investor Service, Standart & Poor's Ratings Group (S&P), Pricewaterhous Coopers, ЕБРР, Мировой Банк и др. Рассмотрим основные рейтинговые агентства и используемые ими методики оценок странового риска. В целом оценка странового риска производится по 2 основным рискам -- как политический и экономический риски. В дополнение к этим основным рискам в методике оценок могут также оцениваться другие факторы -- экономикоструктурный риск, риск ликвидности, доступность финансовых ресурсов, доступность к рынкам капитала, долговые обязательства государства и их обслуживание, уровень риска кредитоспособности, кроме этих количественных факторов, также анализ странового риска осуществляется методом опроса экспертов, которые оценивают наиболее существенные для риска факторы. Полученные оценки взвешиваются в зависимости от эксперта и усредняются. На этой основе предлагается рейтинговая оценка. На основе методического подхода к построению рейтинговой оценки их можно условно разделить на 4 группы Качественные методы оценки. В основе данной методики -- оценка факторов, влияющих на величину риска, экспертные заключения специалистов, экспертов. Субъективность подобных оценок снижает достоверность получаемых результатов

1. Количественные методы оценки. При реализации данного метода на основе известных страновых статистических данных происходит отбор наиболее значимых показателей в развитии страны, влияющих на оценку риска. Эффективность применения данной методики снижается из-за затруднения их обычной экстраполяцией на основе прошлых данных; недостаточно достоверного прогнозирования изменений величины странового риска; отсутствия учета качественных факторов, которые могут оказывать существенное влияние на уровень странового риска.

2. Экономические методы оценки. Данный метод позволяет в определенной степени разрешить некоторые проблемы предыдущих методик. В основе осуществляемого с его помощью прогнозирования риска лежит тот факт, что ряд экономических показателей (например, темпы роста, различные индексы, коэффициенты и т.д.) могут служить основой для проведения оценок будущих тенденций.

Вместе с тем качественные факторы (политическая, социальная, культурная обстановка в стране и др.), не учитываемые статистикой, но имеющие часто существенное значение для оценок риска, остаются нерассмотренными. Хотя данный подход претендует на большую объективность, наиболее целесообразными и свободными от недостатков многие специалисты считают системы анализа, базирующиеся на сочетании количественных и качественных методов оценки странового риска.

3. Комбинированные методы оценки. В оценках с использованием как качественной, так и количественной информации сначала осуществляется расчет индекса страны на основе статистикоэкономического анализа и численных показателей, потом проведение экспертных оценок по качественным показателям [3, 4].

Для оценки и прогнозирования финансово-экономической составляющей странового риска оптимальным периодом, характеризующим существенное изменение финансовых и экономических показателей, могут быть взяты, как правило, один год или несколько кварталов. К данным показателям относятся величина внешнего долга и стоимость его обслуживания; показатели, характеризующие ВВП, платежеспособность. Самыми динамичными являются показатели, связанные с платежным балансом, и особенно с его экспортной составляющей (в силу значительной зависимости от колебаний мировых цен на топливные ресурсы), с курсом национальной валюты, с инфляцией. В мировой практике наиболее оптимальным и распространенным в настоящее время способом оценки риска является сочетание количественного и качественного подходов.

Вместе с тем необходимо отметить, что история последних финансовых кризисов, произошедших в Азии, России, Бразилии, Казахстане и приведших к значительным потерям иностранных инвесторов, показала несостоятельность существующих моделей оценки страновых рисков в плане прогнозирования и предсказания подобных событий международными рейтинговыми агентствами. В этой связи разработка адекватных моделей оценки странового риска сохраняет свою актуальность. На практике в настоящее время нет единого подхода к методике расчета странового риска. Следовательно, существуют различные точки зрения относительно расчета странового риска.

4. Например, в ЕБРР при расчете странового риска учитывают следующие показатели: макроэкономическая стабильность; условия налогообложения; качество судебной системы, включая уровень коррупции; состояние финансов предприятий; состояние инфраструктуры.

Максимальное значение каждого фактора (4 балла) отражает максимальный уровень риска.

1. Аналитики Мирового Банка рассчитывают страновой риск по 10-балльной системе (чем выше балл, тем выше риск и, следовательно, ниже инвестиционная привлекательность). К факторам странового риска по методике Мирового Банка относятся так же, как риск по отношении к частному и иностранному капиталу, стадия промышленного цикла, коррумпированность экономики, уровень государственной политики, емкость рынка, финансовые и валютные риски, стабильность налоговой системы, квалификация рабочей силы. Например, для России рассчитанный аналитиками Мирового Банка как средневзвешенная величина уровень странового риска составляет 9,4 из максимального уровня риска в 10 баллов [4, см. табл. 1].

2. Аудиторская компания Pricewaterhous Coopers оценивает страновой риск по таким факторам как: коррупция, законодательство, развитие экономики, учетная политика; государственное регулирование. Осуществляют оценку по 100-балльной шкале за страновой риск в % (см. табл.). См. оценку по странам странового риска [Данные Pricewaterhous Coopers, 2002.].

Таблица 2. Компоненты риска по методике Pricewaterhous Coopers

Примечание. Источник -- данные взяты из [5].

Приведем данные по страновому риску среди стран мира, что представляет определенный интерес для инвесторов и специалистов (см. табл. 3).

Выводы

С учетом опыта многих развитых стран в Казахстане должна быть эффективно действующая аналитическая служба при Правительстве страны, осуществляющая мониторинг состояния сегментов финансового рынка, влияние факторов мировых финансовых рынков на экономику страны, методик международных рейтинговых агентств в отношении национального рейтинга и крупнейших национальных компаний в различных секторах экономики; сбор и обработку аналитических отчетов ведомственных аналитических служб в государственных органах, таких как Минфин, АФН, Нацбанк, Минэкономики. С учетом этого должны быть разработаны прогнозные оценки и практические планы действий по воздействию на те или иные негативные проявления в банковском, страховом, пенсионном, валютном, денежном, товарном и других рынках и в целом в национальной экономике.

Таблица 3. Рейтинг странового риска в мире (в баллах от 100 и ниже)

Примечание. Источник -- данные из [2].

С учетом мнений многих экспертов необходима разработка процедуры оценки странового риска и его влияния на национальную экономику на 2008 г. Прежде всего должна быть утверждена процедура политики оценки странового риска. К ним, в частности, будут относиться: методы оценки странового риска с учетом суверенных рейтингов международных рейтинговых агентств; периодичность сбора информации из внешних аналитических источников о политической и экономической ситуации в стране; методы установления органами надзора или самой финансовой организацией собственных страновых рейтингов, возможность их корректировок; методы установления органами надзора и финансовой организацией лимитов, других ограничений и периодичность их пересмотра.

Прогнозные оценки страного риска на 2008-2009 гг.

1. Однозначно мы должны признать, что в 2008 г. мировая экономика будет сталкиваться с самым высоким уровнем экономических и политических рисков за последнее десятилетие, об этом также говорится в докладе Всемирного экономического форума. Доклад Global Risks-2008 подготовлен ВЭФ в сотрудничестве с Citigroup, Marsh & McLennan Companies (MMC), Swiss Re, Wharton School Risk Center и Zurich Financial Services.

2. Конкретно в этом году проявятся «важнейшие риски, с которыми мир сталкивается сейчас, отмечается в докладе, -- это системный финансовый кризис, подорожание продовольствия, уязвимость глобальных каналов поставок и подорожание энергоносителей» [6].

По финансовому риску существует вероятность продолжения обвала цен на недвижимость и другие активы в США, Великобритании и Европе, который приведет к падению потребления и рецессии, что неизбежно отразится на таких развивающихся рынках, как Казахстан. Также будет продолжаться падение доллара. По продовольственному риску нехватка продовольствия будет иметь место во многих странах Азии, Африки, и это может стать риском XXI в. Как отмечается в докладе ВЭФ, среди основных причин роста цен на продовольствие -- увеличение населения планеты и повышение его уровня жизни, рост производства биотоплива и изменение климата. По мнению директора Института конъюнктуры аграрного рынка Д.Рылько, «пока что влияние производства биотоплива на цены на зерно ограничено -- из мирового урожая в 1,5 миллиарда тонн на производство биоэтанола пошло лишь 106 миллионов тонн. Но оно продолжает расти, а, кроме того, растущая популярность биодизеля в Европе уже серьезно отразилась на стоимости растительных масел». По энергоресурсам существует вероятность роста цен на нефть и газ из-за временного снижения производства и факторов спекулятивного характера. Эксперты ВЭФ оценивают вероятный ущерб от этого в 0,25-1 триллион долл. [6].

Наши прогнозы в отношении замедления экономического роста Казахстана на 2008 г. в целом являются умеренно оптимистичными. Положительными факторами являются прогнозы на стабильность поступления прибыли от сырьевого сектора экономики и госпрограмма по поддержке банковского сектора и выделение для этого бюджетных ресурсов в 4 млрд. долларов США. Отрицательным будет влияние на рост национальной экономики возможной рецессия в экономике США и выплаты по долгам на 2008-2009 гг.. Кроме того, отличительной особенностью этого периода будет активное проникновение иностранного капитала в финансовый сектор, ибо в данный период времени стоимость акций наших банков снизились по сравнению с прошлым периодом и поэтому очень удачный период для приобретения акций наших банков, как наиболее развитого сегмента финансового рынка страны. Государство также имеет намерение в случае необходимости приобрести активы коммерческих банков. Поэтому реальность экономической политики в стране на сегодняшний день такова, что удорожание внешнего заимствования для банков будет реальной возможностью для корректировки политики в сфере ликвидности в сторону расширения внутренних ресурсов. В этом аспекте будет возрастать конкуренция за денежные ресурсы. В связи с недостаточностью ресурсов по сравнению с прошлыми годами экономика страны будет обеспечивать более низкий экономический рост, но при этом должно улучшиться качественное содержание ссудного портфеля банков, уменьшение непроизводительных активов за счет внутренних резервов банков. Немаловажным при этом остается эффективное использование выделенных бюджетных ресурсов государства для устойчивости банковской системы. Сфера развития банковского и строительного секторов, включая и сферу ипотеки, недвижимости должна стать потенциально реальным по темпам и ценам, без спекулятивных тенденций роста. Также важным становится долгосрочное стимулирование увеличения источников внутренних ресурсах за счет новой налоговой политики в сфере недропользования, расширения налогооблагаемой базы среднего и малого бизнеса. Важным становится активизация других сегментов финансового рынка таких, как страховой, пенсионный и др., которые могут взять на себя часть финансовых рисков.

По мнению аналитиков Citigroup, для Казахстана стремление к высокому качеству банковского сектора, финансового законодательства, макроэкономической политики и стимулов экономического роста -- единственная возможность развиваться в этих условиях. При этом эксперты полагают, что есть определенное расхождение на понимание сущности рисков. В частности, «очевидный разрыв между казахстанским пониманием рисков и пониманием других участников глобального рынка, по всей видимости, сохранится» [7].

Необходимо увязать влияние вышеперечисленных факторов странового риска на сегменты финансового рынка, например, на деятельность банков или страхового рынка. Дополнительно необходимо произвести оценку новых обстоятельств и других изменений в политической, социальноэкономической, финансовой и др. сферах, произошедших в последнее время и не учтенных в отчетах рейтинговых организаций. Например, в отчетах рейтинговых организаций зачастую не учитываются возможные последствия коррупционных скандалов, связанных с акционерами, или для финансовых организаций кризис ликвидности предопределяет повышение его стоимости и поиска внутренних ресурсов, стимулирования новых ресурсных источников. Высокие риски должны компенсироваться очень быстрым движением наличности и быстрым выводом активов из опасных областей инвестирования. Вливание бюджетных ресурсов государства в банковский сектор также может нести и валютный риск, и риск нецелевого использования.

На макро- или микроуровне управление рисками предполагает конкретные действия со стороны надзора для данного сегмента рынка или компании. Необходимо осуществлять мониторинг по аналитическому обзору состояния финансового рынка и действующих финансовых организаций по периодической печати, для чего необходимо изучать отчеты международных рейтинговых организаций по оценке отдельных банковских и страховых организации финансового рынка Казахстана. Должен быть представлен анализ вариантов возможных последствий воздействия негативных или иных факторов на деятельность страхового рынка или конкретно для компании. В компании должны быть подготовлены соответствующие процедуры на случай дефицита времени, угрозы активам, производственным мощностям или персоналу. Принятие решений по корректировке политики развития рынка или деятельности компании должно основываться на реальной оценке рисков, негативные факторы влияния нужно свести к минимуму, для чего необходимо предпринять меры для минимизации рисков, исходя от последствий влияния странового риска.

Список литературы

1. Назарбаев Н.А. Послание к народу Казахстана «Повышение благосостояния граждан Казахстана -- главная цель государственной политики». -- Астана. Акорда. 2008. 6 февр.

2. Страновой риск. Википедия.

3. СусановД. Страновой риск. Финансовая академия при Правительстве РФ. -- М., 2007.

4. Хаертфельдер М., Лозовская Е. Оценка управления рисками // Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг. -- СПб.: Изд-во «Питер»

5. Данные годового отчета Pricewaterhous Coopers. -- Лондон, 2002.

6. В 2008 году мир столкнется с самым высоким уровнем рисков. -- Доклад. РИА Новости // Ведомости. -- М., 2008, 10 янв.

Размещено на Allbest.ru