Формирование инвестиционных портфелей на фондовом рынке

Размещено на http://www.allbest.ru/

Формирование инвестиционных портфелей на фондовом рынке

профиль инвестиционный компромиссный консервативный

В.А. Семёнова, соискатель,

кафедра математического моделирования,

Волгоградская государственная сельскохозяйственная академия,

г. Волгоград, Россия

В статье на основании анализа мнений различных авторов уточняется понятие инвестиционного портфеля. Определяются его функции: рисковая функция, функция накопления и предупреждения. Обозначается главная цель инвестиционного портфеля ? подбор высокодоходных и надежных финансовых инструментов, рассматриваются локальные цели, различность которых ведет к различным вариантам состава и направленности портфелей. Выявляются типы инвестиционного портфеля (портфель дохода и портфель роста) и его виды (спекулятивный портфель дохода, спекулятивный портфель роста, компромиссный портфель дохода, компромиссный портфель роста, консервативный портфель дохода, консервативный портфель роста). Под влиянием различных факторов рынок становится очень чувствительным к подъемам и падениям. Данная нестабильность довольно рискованна для инвесторов, поэтому, прежде всего, необходимо предвидеть риски. Рассматриваются этапы оценки риска, выделяются пути его снижения: компенсация рисков с помощью рисковых премий и управление риском. Кроме того, дается определение понятия «риск». Для минимизации рисков при формировании инвестиционного портфеля необходимо использовать современную «портфельную теорию», усовершенствованную посредством выделения и дополнения основных ее этапов. Также при формировании инвестиционного портфеля немаловажен этап оценки качеств отдельных видов финансовых инструментов, где стоит не только рассматривать плюсы и минусы финансовых инструментов, но и выявлять состав и структуру будущего портфеля, учитывая при этом его цели и задачи.

Ключевые слова: инвестиционный портфель, функции и цели, портфель дохода и портфель роста, тип инвестиционного портфеля, риск, анализ риска, портфельная теория, этапы портфельной теории

С начала ХХI века наблюдаются затруднения в перераспределении финансовых ресурсов в развитых странах. Это приводит к увеличению портфельного инвестирования. Большая часть инвесторов для проведения финансового инвестирования выбирают более одного финансового инструмента, таким образом, формируя определенную совокупность. Поиск и подбор означенных инструментов называют процессом формирования инвестиционного портфеля, который имеет следующие функции:

- функция накопления и предупреждения - получение пассивного дохода от вложенных средств - таким образом создается некая «маржа безопасности», которая не позволит обанкротиться и даст возможность продолжить вести предпринимательскую деятельность;

- рисковая функция - позволяет снизить риски в случаи потери финансовых средств.

Проанализируем некоторые данные в научных трудах определения понятия «инвестиционный портфель».

И.А. Бланк под инвестиционным портфелем понимает совокупность ценных бумаг, находящихся в собственности (либо на правах долевого участия) у физического или юридического лица, выступающую как целостный объект управления1. Согласно определению В. Ковалева, инвестиционный портфель - это совокупность различных финансовых активов разного вида, разного срока действия и разной ликвидности, управляемая как единое целое. В сущности, это стратегический план распределения денежных средств инвестора2. Наиболее часто в российской экономической литературе встречается следующее определение инвестиционного портфеля, данное А. Рухловым: «Инвестиционный портфель - это сформированная совокупность финансовых инструментов, предназначенных для осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвестиционной политикой»3.

На основании анализа представленных выше точек зрения считаем, что определение, данное А. Рухловым, наиболее четко и ясно раскрывает понятие «инвестиционный портфель», но так как любой инвестиционный портфель создается для конкретных целей и выполнения определенных функций, мы полагаем, что необходимо уточнить формулировку данного понятия. Итак, инвестиционный портфель - это целенаправленно сформированная совокупность финансовых инструментов, предназначенных для осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвестиционной политикой.

Главная цель инвестиционного портфеля - отбор высокодоходных и надежных финансовых инструментов. Второстепенной целью является обеспечение 1) наивысшего уровня дохода; 2) наивысших темпов прироста вкладываемого капитала; 3) минимизации рисков; 4) высоколиквидности инвестиционного портфеля; 5) наибольшего действия «налогового щита» в период финансового инвестирования капитала4.

Различность целей при формировании инвестиционных портфелей ведет к различным вариантам состава и направленности данных портфелей.

Рассмотрим существующую классификацию инвестиционных портфелей.

По цели становления инвестиционного дохода выделяют следующие типы инвестиционного портфеля: портфель дохода и портфель роста5.

Портфель дохода ориентирован на отдачу инвестиционных затрат, хотя данные затраты могут послужить гарантией формирования высокой нормы инвестиционной прибыли на вложенный капитал.

Портфель роста создает наибольшие темпы роста рыночной стоимости предприятия, так как при долгосрочном инвестировании норма прибыли почти всегда выше, чем при краткосрочном.

По отношению к инвестиционным рискам различают агрессивный (спекулятивный) портфель, умеренный (компромиссный) портфель и консервативный портфель. Такая типизация портфелей основана на дифференциации уровня инвестиционного риска, на который согласен идти конкретный инвестор в процессе финансового инвестирования капитала.

Спекулятивный, или, как его еще называют, агрессивный, инвестиционный портфель формируется на основе прироста инвестиционного капитала (максимизации дохода). При этом он не зависит от существующего инвестиционного риска. Таким образом, данному инвестиционному портфелю соответствует наивысший уровень инвестиционного риска, при этом позволяющий извлечь максимальную норму прибыли.

Умеренный (компромиссный) портфель - это сформированная общность финансовых средств инвестирования, при которой уровень портфельного риска приближен к среднерыночному. Норма инвестиционной прибыли на вложенный капитал в данном случае также приближена к среднерыночной.

Консервативный портфель - это инвестиционный портфель, формируемый на основе минимизации уровня инвестиционного риска. В данном портфеле практически устранены все финансовые риски, а главное - он гарантирует высокий уровень безопасности финансового инвестирования.

Под влиянием различных внешних и внутренних факторов рынок становится очень чувствительным к подъемам и падениям. Такая нестабильность довольно рискованна для инвесторов, поэтому, прежде всего, необходимо предвидеть риски.

Для начала рассмотрим определение термина «риск». Отметим, что его толкование в экономической литературе неоднозначно. Так, в трудах отечественных ученых встречаются следующие варианты его понимания:

- это возможность пострадать от какой-либо формы убытка или ущерба, вероятность понести убытки от коммерческой деятельности6;

- вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом7;

- возможность отклонения от цели, ради которой принималось решение8;

- это события или группа родственных случайных событий, наносящих ущерб объекту, обладающему данным риском9.

Обобщая точки зрения различных авторов, приходим к выводу, что риск - это вероятность возникновения неопределенности, поддающаяся количественной и качественной оценке.

Для целей минимизации риска, связанного с инвестиционной деятельностью, на начальном этапе необходимо его объективно оценить.

Оценка риска обычно осуществляется в следующей последовательности:

1) выявляются объективные и субъективные факторы, влияющие на риск;

2) производится анализ данных факторов;

3) дается оценка риска с позиций, определяющих финансовую состоятельность проекта;

4) устанавливается допустимый уровень риска;

5) проводится анализ отдельных операций по выбранному уровню риска;

6) разрабатываются мероприятия по снижению риска.

Выделяют два принципиально разных пути, ведущих к снижению риска: первый состоит в компенсации рисков с помощью так называемых рисковых премий, которые представляют собой различного рода надбавки (к цене, уровню процентной ставки, тарифу и т. д.), выступающие в виде «платы за риск»; второй заключается в управлении риском, которое осуществляется на основе диверсификации, приемов хеджирования, заключения форвардных контрактов, покупки опционов, страхования10.

Для минимизации рисков при формировании инвестиционного портфеля обратимся к «портфельной теории», которая по сути является реализацией комплексного подхода при принятии инвестиционного решения. Авторы данной теории - лауреаты Нобелевской премии У. Шарп, Г. Марковиц, Д. Тобин.

В общем смысле под портфельной теорией мы понимаем совокупность методов и подходов к формированию инвестиционного портфеля, в том числе использование экономико-математических моделей, которые позволяют определить его состав и структуру.

Портфельная теория основана на эконометрических и статистических методах и представляет собой механизм оптимизации формируемого инвестиционного портфеля по соотношению уровня его доходности и риска. В основании современной портфельной теории лежит концепция «эффективного портфеля», образование которого обеспечивает меньший уровень его риска при заданном уровне его доходности или высший уровень его доходности при заданном уровне риска. Другими словами, каждый раз инвестор должен стремиться к наиболее эффективному сочетанию уровня доходности и риска.

Рассмотрим этапы формирования инвестиционного портфеля в соответствии с современной портфельной теорией11:

1. Оценка инвестиционных качеств отдельных видов финансовых инструментов. Рассматриваются плюсы и минусы финансовых инструментов с позиции инвестора и, исходя из целей инвестиционной политики, определяются соотношение долговых и долевых финансовых инструментов и доли отдельных видов финансовых инструментов (акций, облигаций).

2. Формирование инвестиционных решений относительно включения в портфель индивидуальных финансовых инструментов. Результатом реализации этого этапа является ранжированный по соотношению уровня доходности и риска перечень конкретных финансовых инструментов.

3. Оптимизация портфеля, направленная на снижение уровня его риска при заданном уровне доходности. Можно подобрать такие финансовые инструменты, которые, не меняя уровень средней доходности портфеля, позволяют уменьшить уровень его риска. Диверсификация позволяет уменьшить уровень несистематического риска, а соответственно и общий уровень портфельного риска. Чем выше количество финансовых инструментов, тем ниже при неизменном уровне дохода будет уровень портфельного риска.

4. Совокупная оценка сформированного портфеля по соотношению уровня доходности и риска.

Обобщим вышесказанное. Мы полагаем, что начинать формировать инвестиционный портфель необходимо с определения его целей и задач. То есть первый этап должен быть обозначен как «постановка целей и задач инвестиционного портфеля», где будут рассматриваться цели и задачи, проблема и гипотеза. Обычно цели и задачи инвестора определяют всю его инвестиционную политику. Уже на эти цели будут накладываться стратегии, способы создания инвестиционного портфеля и т. д. Это позволит инвестору определиться, для чего необходим данный инвестиционный портфель, а выдвинув гипотезу, проверить ее на последнем этапе совокупной оценки сформированного портфеля.

Кроме того, этап оценки инвестиционных качеств отдельных видов финансовых инструментов необходимо дополнить и не только рассматривать плюсы и минусы финансовых инструментов, но и определять состав и структуру будущего портфеля, учитывая при этом цели и задачи инвестиционного портфеля (сформулированные в результате реализации предложенного нами первого этапа).

В период развития рынка ценных бумаг в России, внедрения и совершенствования новых финансовых технологий, а также повышенной неопределенности, свойственной отечественному фондовому рынку, особое значение приобретает развитие современных методов оценки эффективности финансового портфеля как фактора сокращения его общего риска. Выбор правильного критерия и соответствующего ему набора показателей очень важен для качественной оценки эффективности финансового портфеля. Особенности существующих методик оценки эффективности финансового портфеля в отечественной практике исследованы недостаточно. Концепция финансового портфеля, предполагающая применение современной портфельной теории в инвестиционной деятельности фирмы, является одним из наиболее эффективных инструментов, значительно повышающих качество современного менеджмента.

Литература

1. Абчук В.А. Теория риска в морской практике. М.: Судостроение, 1983. 45 с.; Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Киев: Эльга: Ника-Центр, 2004. 120 с.

2. Альгин А.П. Риск и его роль в общественной жизни. М.: Мысль, 1989. 187 с.

3. Банковское дело: учебник для вузов / под ред. О. И. Лаврушина. М.: Финансы и статистика, 2001. 412 с.; Рухлов А. Принципы портфельного инвестирования: учебное пособие. М.: Финансы. Ценные бумаги, 2009. 54 с.

4. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Киев: Эльга, Ника-Центр, 2004. 120 с. 

5. Ожегов С.И. Толковый словарь русского языка. М: Советская энциклопедия., 1970. 672 с.

6. Рухлов А. Принципы портфельного инвестирования: учебное пособие. М.: Финансы. Ценные бумаги, 2009. 54 с.

7. Финансовый менеджмент / под ред. Е. С. Стояновой. 3-е изд. М.: Перспектива, 1998. 272 с. 

8. Дженетова Н.В. Современные тенденции и перспективы управления рисками инвестиционного проекта предприятия [Электронный ресурс]. URL: http://e-koncept.ru/2013/53175.htm (дата обращения: 09.01.2016).

9. Казаченко Л.Д. Инвестиционная политика [Электронный ресурс]. URL: http://vseup.ru (дата обращения: 09.01.2016).

10. Моторкин А.Ю. Оперативное управление портфелем финансовых инвестиций [Электронный ресурс]. URL: http://bobych.ru (дата обращения: 09.01.2016). 

11. Рыбакова О.И., Казаченко Л.Д. Инвестирование: учебное пособие [Электронный ресурс]. URL: http://rud.exdat.com (дата обращения: 09.01.2016).

Размещено на Allbest.ru