Размещено на http://www.allbest.ru/

На правах рукописи

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Институциональное регулирование рынка фиктивного капитала в современной российской экономике

Миннегалиев Р.Ш.

Казань 2006

Работа выполнена на кафедре экономической теории и права Казанского государственного технического университета им. А.Н.Туполева.

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор Хадиуллина Гульнара Насимовна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор Столяров Иван Игнатьевич (г.Москва) кандидат экономических наук, доцент Сагдеева Анжелла Анатольевна (г. Казань)

Ведущая организация: Казанский государственный университет

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Казанского государственного технического университета им. А.Н.Туполева, с авторефератом диссертации - на официальном сайте Казанского государственного технического университета им. А.Н.Туполева

Автореферат разослан 25 августа 2006 года.

Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат экономических наук, доцент Ш.И.Еникеев

1. Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования. Вступление человеческой цивилизации в XXI век ознаменовалось качественными изменениями всех сторон общественной жизни, что поставило под сомнение складывавшуюся на протяжении многих веков систему ценностей, потребовало переосмысления господствующей парадигмы постиндустриального развития, доказало необходимость поиска нового научного мышления в контексте перехода к этапу устойчивого экономического развития, характеризуемого отказом от экономической рациональности (присущей индустриально-потребительскому обществу и в значительной степени постиндустриальному) в пользу системной рациональности, которая соединяет в себе экономическую эффективность, социальную справедливость и экологическую безопасность. Становление эффективных механизмов устойчивого развития ноосферной ориентации в российском обществе усложняется необходимостью формирования действенной институциональной среды рыночного хозяйства, повышения качества жизни населения, поддержания достигнутых темпов экономического роста. Это, в свою очередь, предполагает решение проблемы активизации инвестиционного процесса; поиск альтернативных источников финансирования инвестиционной деятельности; реализацию новых институциональных форм слияния промышленного и финансового капитала; использование потенциала фиктивного капитала в реальном секторе экономики.

На современном этапе развития общества фиктивный капитал является результатом проведения масштабных государственных заимствований на рынке ценных бумаг и механизмом мобилизации сбережений широкого круга инвесторов (в том числе, физических лиц) в целях производительного инвестирования. Высокие темпы роста объема фиктивного капитала в отечественной экономике обусловлены активизацией спекулятивных обменно-посреднических операций в период проведения приватизации объектов государственной собственности и высоких темпов инфляции. Относительно низкие риски чисто спекулятивных операций и высокая доходность препятствовали превращению фиктивного капитала в промышленный, что неизбежно привело к чрезмерному росту сферы обращения и неуклонному снижению реального объема валового национального продукта. Расширенное воспроизводство нематериальных ценностей на основе наращивания фиктивного капитала (бумажных денег, ценных бумаг и других виртуальных стоимостей) усилило финансовые риски российских банков и негативно повлияло на показатели их финансовой устойчивости. Согласно официальным данным, в 2005 году более чем у четверти проверенных коммерческих банков выявлены признаки фиктивного капитала Рассчитано автором по данным Ассоциации российских банков., что вызвало обеспокоенность органов государственной власти и Центрального Банка России.

Системный кризис российской экономики показал пагубность дезинтеграции финансовой системы и реальной экономики, подтвердил положение о том, что эффективное функционирование фиктивного капитала не только определяет, но и определяется состоянием реального производства. Именно на основе такого взаимодействия фиктивного и промышленного капитала финансовый сектор экономики становится полноправной составляющей рыночного хозяйства

Реализации роли фиктивного капитала как необходимого элемента эффективного инвестиционного механизма и выходу экономики страны на траекторию устойчивого экономического роста в настоящее время препятствуют невысокие темпы структурных преобразований в экономике; низкая ликвидность, недокапитализация и слабая прозрачность большинства отечественных предприятий; низкий уровень монетизации экономики; отсутствие эффективной институциональной среды, адекватной развивающимся рыночным отношениям; низкая эффективность систем управления рисками и внутреннего контроля кредитных организаций, непрозрачная структура их собственности; низкий уровень странового рейтинга России и др. В связи с этим исследование институциональных форм реализации фиктивного капитала в контексте структурной трансформации реального сектора российской экономики и характера его обратного воздействия на инвестиционные процессы и перспективы развития, определение основных направлений активизации такого взаимодействия представляется актуальным как в теоретическом, так и в практическом аспектах.

Степень изученности проблемы. Законы и закономерности функционирования рынка капитала находились в центре внимания представителей различных школ и направлений.

Впервые сущность капитала и его элементов исследовали представители классической политэкономии (Ф.Кенэ, А.Смит, Д.Рикардо, К.Маркс, Дж.Ст.Милль). В работах К.Маркса были заложены фундаментальные положения и методологические подходы к сущности фиктивного капитала и его роли в рыночной экономике.

Процессы концентрации и централизации капитала, интеграции промышленного и финансового капитала в рамках различных институциональных структур, характерных для индустриального этапа развития экономики, нашли свое отражение в трудах Н.И.Бухарина, Р.Гильфердинга, Дж.Гобсона, И.Гольдштейна, В.И.Ленина, Р.Лифмана, С.Ф.Фармаковского, Г.В.Цыперовича, Г.Шульце-Геверниц, Б.Э.Эфруси и других.

В рамках маржиналистской концепции исследуется сущность капитала и его форм в контексте институциональных изменений в экономике, прежде всего, процесса ее монополизации (О.Бём-Баверк).

Экономико-правовые аспекты интеграции промышленного и финансового капитала стали предметом исследования в трудах представителей неоинституционального направления экономической мысли - Р.Коуза, Д.Норта, А.Оноре, О.Уильямсона, К.Менара. В отечественной научной литературе институциональный анализ экономических отношений, в том числе, отношений на рынке капитала представлен работами Р.И.Капелюшникова, В.В.Кокарева, В.Л.Тамбовцева, А.Е.Шаститко.

Существенный вклад в анализа экономической сущности фондового рынка как формы реализации фиктивного капитала внесли зарубежные экономисты Г.Александер, Д.Бэйли, Г.Ван дер Bee, Л.Гитман, Дж.М.Кейнс, Э.Роде, П.Самуэльсон, У.Шарп, а также ряд российских ученых - И.Г.Асламазов, Э.В.Бикмаев, Г.М.Бродский, С.Р.Грушина, А.Е.Дворецкий, А.В.Калтырин, Г.А.Кривошеев, Т.Н.Леонова, В.В.Остапенко, Ю.А.Петров, Л.В.Сергеев, Н.В.Сибирева, И.В.Стародубровская, В.А.Цветков и др. Роль рынка ценных бумаг как фактора инвестиционного процесса и экономического роста исследуется в работах М.Ю.Маковецкого, В.И.Малюгина, П.А.Игнатовского, Е.С.Подвинской, В.С.Торкановского, А.П.Шихвердиева и др.

Значительный вклад в исследование форм и методов государственного регулирования рынка ценных бумаг и инструментов управления инвестиционной деятельностью на фондовом рынке внесли И.Ю.Беляев, А.А.Валь, А.Р.Горбунов, П.А.Гохан, Т.А.Долгопятова, П.В.Забелин, Г.Б.Клейнер, И.В.Костиков, Н.В.Кузнецова, Я.Ш.Паппэ, С.Ф.Серегина, В.А.Цветков и др.

Различные институциональные формы интеграции промышленного и финансового капитала исследованы в трудах российских ученых А.З.Астаповича, Т.Я.Белоуса, Ю.Б.Винслава, С.Ю.Глазьева, В.Е.Дементьева, В.В.Жаркова, В.Ф.Железова, Э.С.Нуховича, Г.С Пановой., Г.В.Полуниной, Б.М.Смитиенко, Г.Г.Чибрикова, А.Ю.Юданова и зарубежных исследователей Г.Вочтелы, Д.Дэниэлса, В.П.Кароссо, Д.Котца, Ч.Макмиллана, Б.З.Мильнера, Х.Окумары, С.Праса, М.Пебро, Г.Пфайффера, Л.Радеба, А.Фатака и др.

Вместе с тем подавляющее большинство публикаций названных авторов посвящено отдельным аспектам исследуемой проблемы: прикладным вопросам функционирования рынка ценных бумаг, формированию кредитного потенциала банков, использованию различных форм и инструментов государственного кредита, характеристике денежно-кредитной политики государства и др. Все названные направления анализа весьма обстоятельно характеризуют различные формы реализации фиктивного капитала, но не могут рассматриваться как всестороннее теоретико-методологическое исследование содержания фиктивного капитала и его роли в условиях российской трансформационной экономики. Некоторые концептуальные проблемы, касающиеся в особенности государственного регулирования рынка фиктивного капитала в пользу реального сектора, появления новых институциональных форм реализации данного взаимодействия, а также использования в этих целях формальных и неформальных институтов остаются дискуссионными.

Актуальность темы исследования, ее практическая значимость, наличие ряда спорных вопросов определили цель и задачи диссертационной работы, ее логику и структуру.

Цель и задачи диссертационного исследования.

Целью диссертационной работы является анализ законов и закономерностей функционирования рынка фиктивного капитала в условиях российской трансформационной экономики и разработка на основе полученных теоретических выводов практических рекомендаций, направленных на повышение эффективности регулирующих его институтов.

Реализация цели исследования предопределяет постановку и решение следующих основных задач:

· анализ эволюции взглядов на сущность фиктивного капитала и формы его реализации;

· исследование содержания институциональной среды рынка фиктивного капитала и направлений его трансформации в современной российской экономике;

· исследование генетической связи фиктивного капитала с реальным сектором экономики и его обратного воздействия на последний;

· выявление роли фиктивного капитала как источника неналоговых поступлений государственного и местных бюджетов;

· определение места фиктивного капитала в бюджетно-финансовой и денежно-кредитной политике государства и его связи с составляющими этой политики;

· изучение реального состояния отношений на рынке фиктивного капитала в транзитивной экономике России с позиции его инвестиционной направленности и роли в обеспечении устойчивых темпов экономического роста

Предметом исследования является совокупность экономических отношений на рынке фиктивного капитала.

Объектом исследования являются институциональные формы реализации экономических отношений, в которых фиктивный капитал выступает как стимулирующий фактор реального сектора экономики, а также способы взаимодействия формальных и неформальных институтов, направленных на использование потенциала фиктивного капитала для обеспечения устойчивых темпов экономического роста.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили положения и концепции, представленные в работах российских и зарубежных экономистов в рамках синтеза положений альтернативных экономических школ и течений. Положения и выводы диссертации основаны на трудах ведущих специалистов, раскрывающих закономерности развития рыночной экономики, экономической политики государства, основы функционирования рынка фиктивного капитала. Исследование базируется на использовании общенаучных методов и приемов - научного абстрагирования, анализа и синтеза, группировки, сравнения, классификации, статистического анализа, а также специфических методов - математического и графического моделирования и др. Методика исследования основывалась на использовании диалектической логики и аппарата теории систем.

Эмпирической базой исследования явились документы законодательных и исполнительных органов власти, материалы федерального и региональных статистических органов, Банка России, коммерческих банков, других кредитных и финансовых институтов России и зарубежных стран.

В работе используются нормативные документы, регулирующие деятельность фондового рынка, банковской системы в Российской Федерации, а также материалы Ассоциации финансово-промышленных групп России, Ассоциации российских банков, Международного банка реконструкции и развития, Банка международных расчетов, Федеральной резервной системы США и др.

Новые научные результаты, полученные в ходе исследования, заключаются в следующем:

1. Дано теоретическое обоснование эволюции представлений о сущности, формах реализации и этапах развития фиктивного капитала; на основе системного анализа теоретических достижений различных научных направлений комбинированы познавательно-креативные ресурсы альтернативных подходов к исследованию содержания фиктивного капитала, что позволило определить его как форму обмена пучками правомочий между эмитентами и держателями рынка ценных бумаг, как контрактный процесс по поводу титула собственности, реализуемого в виде дохода (дивидендов) при заключении фьючерсных контрактов, проведении тендеров, электронных аукционов.

2. Выявлено противоречие функционирования современного рынка фиктивного капитала, заключающееся в том, что, с одной стороны, существенное превышение темпов прироста его объемов над темпами прироста материального производства существенно усиливает потребность в нем как в источнике инвестиций в реальный сектор экономики, с другой стороны, аккумулирование фиктивного капитала в растущем числе финансовых инструментов ведет к его автономизации от реального сектора экономики, что в значительной степени препятствует устойчивому развитию последнего. При этом динамика стоимости фиктивного капитала не отражает состояния сферы реального производства.

3. Сформулированы теоретические подходы к экономической оценке фиктивного капитала, определены и классифицированы факторы оценки: факторы, порожденные процессом глобализации экономических отношений (присутствие на российском фондовом рынке глобальных участников, сближение национальных стандартов и процедур учета, аудита, оценки и корпоративного управления с соответствующими международными требованиями, участие корпоративных ценных бумаг ряда российских эмитентов в глобальном финансовом обороте); факторы, обусловленные историческими особенностями рынка фиктивного капитала (отсутствие механизма социально-экономической защиты собственности акционеров, устойчивая историческая тенденция к национальной локализации подсистем рынка, властная доминанта как императив организации рынка); факторы, обусловленные процессом становления российского корпоративного капитала (отсутствие рыночного оборота и котировок корпоративных ценных бумаг большинства российских эмитентов, кризисное состояние ряда отечественных корпораций, высокий уровень монополизации отношений в корпоративном секторе экономики России).

4. Обосновано, что показатели эффективности функционирования фиктивного капитала, заключающего в себя временно свободные промышленный и банковский капиталы, а также казначейские обязательства государства, не обеспеченные товарно-материальными ценностями, основываются на сравнительном анализе динамики трансакционных и трансформационных издержек. Доказано, что экономия трансакционных издержек в процессе функционирования институциональной системы фиктивного капитала обеспечивается за счет изъятия из системы общественного воспроизводства воспроизводственного контура фиктивного капитала, включающего эмиссию, распределение, обращение и использование дохода от ценных бумаг, что сдерживает накопление капитала (физического и человеческого) и оказывает негативное воздействие на темпы экономического роста.

5. Раскрыта двойственная природа содержания деятельности субъектов рынка фиктивного капитала, в которой реализуется сложная система отношений собственности и противоречивых экономических интересов. Это выражается в том, что, с одной стороны, деятельность данных субъектов означает такое перемещение сбережений в инвестиции, которое оптимально отвечает интересам собственников промышленного и банковского капитала и одновременно реализует интересы заемщиков. С другой стороны, субъекты рынка фиктивного капитала выступают как субъекты предпринимательской деятельности, реализует свои интересы путем оптимизации структуры своих доходов и расходов. фиктивный капитал неналоговый бюджет

6. Выдвинута гипотеза, согласно которой в условиях глобализации мирового хозяйства рост объемов фиктивного капитала и его приток на рынки развивающихся государств и государств с переходной экономикой становится дополнительным фактором дестабилизации валютно-финансовой сферы с последующим перенесением кризисных явлений на экономику в целом, что позволяет трактовать рынок фиктивного капитала как передаточный механизм экономических кризисов и, одновременно, как источник временного лага между достигаемыми отдельными государствами точками экстремума в ходе циклического развития.

7. Разработаны теоретические основы практических действий государства, направленных на привлечение фиктивного капитала в реальный сектор экономики: уменьшение спекулятивной привлекательности операций с фиктивным капиталом; приведение объемов фиктивного капитала в соответствии с потребностями реального сектора; ограничения негативного воздействия существующих на финансовых рынках ценовых трендов на процессы в реальном секторе и на деятельность всех экономических субъектов; более эффективное использование механизмов вовлечения свободных средств, находящих свое применение на рынках фиктивного капитала, в развитие производственного сектора; создания наднациональных институтов, участвующих в разработке нормативной базы и осуществляющих контроль за ее исполнением на уровне отдельных государств.

Теоретическая и практическая значимость работы заключается в том, что основные научные положения и выводы могут стать:

· теоретико-методологической базой для дальнейшего исследования финансового и нефинансового секторов экономики во взаимодействии формальных и неформальных институтов регулирования экономических отношений;

· основой для теоретического обоснования и формирования государственной политики, направленной на развитие рынка фиктивного капитала как источника устойчивого экономического роста;

· необходимыми для использования в учебном процессе в преподавании курсов “Экономическая теория”, “Микроэкономика”, “Макроэкономика”, при разработке спецкурсов по проблемам государственного регулирования экономки.

Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертационной работы изложены, обсуждены и получили одобрение на международных, всероссийских, региональных, республиканских, межвузовских конференциях в 2004-2006 гг., в том числе на международной научно-практической конференции «IV Спиридоновские чтения» (Казань, 2006), межвузовской научно-практической конференции «Экономические и правовые проблемы в условиях становления инновационной экономики» (Казань, 2006) и др.

Автором опубликовано 6 печатных работ, общим объемом 2,55 п.л., в том числе статьи в приложениях к евразийскому международному научно-аналитическому журналу «Проблемы современной экономики», входящем в перечень рекомендуемых ВАКом России и других стран ЕврАзЭС изданий для публикации материалов по докторским и кандидатским диссертациям.

Структура и объем работы были определены в соответствии с необходимостью решения поставленной цели и задач. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, содержащих девять параграфов, заключения и списка использованной литературы, включающего 176 источников и 3 приложений.

2. Основное содержание работы

Во введении обосновывается актуальность темы диссертационного исследования, раскрывается степень разработанности проблемы в отечественной и зарубежной экономической литературе, определяются цель и задачи диссертационной работы, предмет и объект исследования, методологическая и теоретическая основы диссертации, сформулированы новизна и научно-практическая значимость диссертационной работы, апробация результатов исследования и его структура.

В первой главе «Теоретико-методологические основы исследования рынка фиктивного капитала в современной российской экономике» раскрываются сущность фиктивного капитала и его роль системе факторов расширенного воспроизводства, излагаются методологические подходы к анализу институтов регулирования рынка фиктивного капитала, определяются особенности его функционирования на постиндустриальном этапе развития общества.

Фиктивный капитал - это титул собственности в виде ценных бумаг, не имеющих стоимости, но дающих их владельцам право на получение дохода в форме дивиденда или процента и в случае владения контрольным пакетом акций - право руководства акционерным обществом. Фиктивный капитал не имеет стоимости и состоит из акций и облигаций акционерных обществ и облигаций государственных займов.

Однородность и универсальность ценных бумаг как прав на определенные виды ресурсов обусловливает их специфику, которая выражается в том, что они принимают форму инвестиционного товара. При этом бумажные носители фиктивного капитала обеспечивают трансформацию сбережений (инвестиционного потенциала) в реальные инвестиции. Преимущества регулирования экономики и инвестиционных процессов посредством фиктивного капитала заключаются в возможности привлечения гораздо большего капитала, чем обладает инвестор, осуществлять контроль его деятельностью. Функционирование реального капитала, соответствующего фиктивному капиталу, заключенному в государственных ценных бумагах, является необходимым, возможным и перспективным с точки зрения получения неналоговых доходов и обеспечения инвестиционного процесса. Для государства репортные сделки открывают возможность экономического воздействия на принятие решений конкретными компаниями (акционерными обществами), поскольку позволяют приобрести временный контроль над крупными пакетами (в том числе контрольными), обеспечивающими участие в управлении любой компании, чьи акции обращаются на организованном рынке ценных бумаг. Таким образом, создание фиктивного капитала посредством мобилизации средств населения и других хозяйствующих субъектов открывает для государства возможность получения учредительской прибыли. Прибыль, капитализированная в виде учредительской, может использоваться как неналоговый источник государственной собственности.

В современных условиях увеличивается разрыв между реальным и фиктивным капиталом, что модифицирует экономические отношения и делает их менее прозрачными и определенными. Исследование показало, что природа фиктивного капитала трансформируется под воздействием глобальных процессов, следствием чего выступает расширение его диапазона и сферы функционирования от реальных носителей к виртуальным. В настоящее время главная роль в стимулировании рынка государственных и муниципальных ценных бумаг, электронных аукционов и тендеров, фьючерсных и опционных сделок, а значит, и инвестиционных процессов, принадлежит системе налогообложения и, в первую очередь, снижению налогового давления, так как от величины налоговых изъятий зависит величина инвестиций, осуществляемых за счет собственных и привлеченных средств.

Экономически оправданными затратами для роста контролируемого государством фиктивного капитала следует считать убытки государства от недопоступления части налоговых платежей вследствие применения более льготного режима для операций на рынке ценных бумаг и в первую очередь на рынке государственных и муниципальных ценных бумаг, поскольку именно они способны решить задачу формирования денежного капитала для его дальнейшего обращения в фиктивный. Для формирования, контролируемого государством фиктивного капитала нужны дополнительные финансовые средства, но они ничтожно малы по сравнению с потенциально возможным обслуживаемым оборотом. Вследствие того, что процентные титулы представляют денежные свидетельства, они могут непосредственно взаимно компенсироваться (в том числе государственными долговыми свидетельствами).

Проведенное исследование позволяет заключить, что на протяжении своего существования фиктивный капитал претерпел значительные изменения количественного и качественного характера. С одной стороны, анализ динамики фиктивного капитала и ряда макроэкономических показателей позволяет сделать вывод о существенном превышении темпов увеличения находящегося в обращении фиктивного капитала над темпами роста материального производства и, соответственно, объективной необходимости в фиктивном капитале как инструменте финансирования потребностей реального сектора. С другой стороны, изменяются форма и сущность фиктивного капитала. Возрастает число финансовых инструментов, аккумулирующих свободный фиктивный капитал и, по своей сути, также являющихся таковым. Из служебного звена экономики, призванного удовлетворять интересы производственного сектора, фиктивный капитал превращается в автономную область, слабо интегрированную с реальной экономикой и в значительной степени препятствующей ее устойчивому поступательному развитию. С развитием вторичного рынка ценных бумаг фиктивный капитал становится все более независимым от своей материальной основы. Возможность свободного ценообразования на рынках, где обращается фиктивный капитал, способствует росту спекулятивных операций с ценными бумагами. Динамика стоимости ценных бумаг все в меньшей степени начинает отражать процессы, происходящие в реальном производстве.

Вместе с тем, несмотря на ряд проблем и противоречий в экономической жизни, связанных с чрезмерным разрастанием фиктивного капитала, возникновение фиктивного капитала является не ошибкой или случайностью в хозяйственной жизни, а имеет объективную обусловленность. На определенном этапе экономического развития, когда возможности банковского и промышленного капитала оказываются недостаточными для удовлетворения растущих потребностей производства, возникают новые, более прогрессивные механизмы привлечения капитала посредством выпуска ценных бумаг, являющихся по своей сути фиктивным капиталом. Фиктивный капитал, заключающий в себе временно свободные промышленные и банковские капиталы, за счет своей большей мобильности и возможности аккумулировать значительные средства в короткие сроки позволяет осуществить перераспределение капитала в наиболее перспективные отрасли и тем самым ускорить темпы промышленного роста.

Количественный рост фиктивного капитала, появление новых форм его существования (в виде свободно обращающихся финансовых инструментов), интернационализация и либерализация валютных рынков приводят к качественным изменениям, касающимся функций денег. Так, в рамках такой традиционной функции денег как средства накопления, на наш взгляд, имеет смысл выделить их сравнительно новую подфункцию - объекта инвестирования.

Разрыв связей между реальным сектором экономики и рынкам капитала проявляется в объеме обращающихся в этих сферах ресурсов, целях и приоритетах, присущих участникам каждого из них. Так, участники финансовых рынков заинтересованы в наличии ценовых колебаний. В то же время, резкие изменения конъюнктуры финансовых рынков становятся генератором нестабильности для всей экономической системы и противоречат интересам производителей. Высокая доходность спекулятивных операций на рынках фиктивного капитала способствует, с одной стороны, непропорциональному росту данного сегмента относительно реального сектора, а с другой - оттоку ресурсов из сферы материального производства на финансовые рынки. Непропорциональность роста реального и фиктивного капитала еще более усиливается за счет высокой концентрации последнего в мировых финансовых центрах, обеспечивающих наиболее привлекательные условия для его обращения. В свою очередь, политика государств, где расположены подобные центры, в целом благоприятствует их развитию. Во-первых, доходы различных институтов, образующих инфраструктуру финансовых рынков, а также непосредственных инвесторов являют собой значимый источник бюджетных доходов. Во-вторых, растущий национальный финансовый рынок позволяет аккумулировать значительные объемы «лишних» денег и тем самым сдерживать инфляционные процессы. В-третьих, приток зарубежных инвестиций на внутренний финансовый рынок позволяет государству в той или иной степени покрывать дефицит платежного баланса и тем самым расширяет возможности государства в части поддержания курса национальной валюты на желаемом уровне. Таким образом, рост фиктивного капитала в значительной мере является следствием соответствующей государственной экономической политики.

По мере роста объемов фиктивного капитала и усиления роли финансовой составляющей в экономических отношениях неблагоприятные тенденции, происходящие в финансовой сфере, начинают оказывать все более значительное влияние на состояние реального сектора. Переток спекулятивного капитала на рынки развивающихся государств и государств с переходной экономикой, на первом этапе оказывающий позитивное влияние на динамику фондового рынка и инвестиционную привлекательность страны, в конечном итоге оборачивается усилением диспропорций между реальным и фиктивным капиталом. На примере ряда кризисов на развивающихся рынках в 90-х гг. XX века можно констатировать формирование нового типа экономического кризиса, в ходе которого чрезмерный рост фиктивного капитала ведет к дестабилизации валютно-финансовой сферы с последующим перенесением кризисных явлений на экономику в целом. Параллельно с этим все более отчетливо проявляется такое сравнительно новое явление как эффект распространения кризисов, когда в силу объективных экономических причин и психологических ожиданий экономический кризис в одном государстве или регионе влечет за собой подобные кризисы в других странах.

Анализ кризисных явлений, происходящих в финансовой сфере различных государств, позволяет утверждать об учащении финансово-экономических кризисов и усилении их негативного влияния на сферу материального производства и экономику в целом. Вместе с тем, в силу ряда объективных причин увеличение объемов фиктивного капитала не может быть бесконечным. Продолжающийся рост объемов фиктивного капитала, создающий предпосылки для новых кризисов (в первую очередь посредством постоянного увеличения объемов взаимной задолженности и как следствие - генерирования дополнительных финансовых рисков, повышения роли субъективной спекулятивной составляющей в качестве важнейшего конъюнктурообразующего фактора, а также угнетающего воздействия финансового сектора на реальную экономику) дает все основания ожидать дальнейшей дестабилизации региональных и мировой экономики.

Вместе с тем, влияние финансовых кризисов на реальный сектор экономики и ход экономического развития в целом представляется неоднозначным. С одной стороны, в краткосрочном аспекте неблагоприятные явления, традиционно сопровождающие финансовый кризис (падение стоимости фондовых ценностей, девальвация национальной валюты), негативно сказываются на темпах экономического роста, инвестиционной привлекательности рынка, которого коснулся данный кризис, на устойчивости банковского сектора, уровне жизни населения и т.д. Однако на более долгосрочном отрезке времени становится очевидным позитивный эффект кризиса. Кризис вскрывает отдельные противоречия и диспропорции, сложившиеся в различных сферах экономики страны, в том числе в реальном секторе, и создает предпосылки к их скорейшему устранению, предоставляет возможность изменения роли экономики той или иной страны и региона в международном разделении труда, появления новых «точек роста» - отраслей, получающих дополнительные конкурентные преимущества (в частности, при девальвации национальной валюты данные преимущества получают отрасли, наиболее активно участвующие в процессе импортозамещения). Как правило, кризисы способствуют совершенствованию нормативной базы, регламентирующей функционирование финансового сектора, способствуют выработке мер на государственном уровне, направленных на повышение прозрачности деятельности субъектов экономики и эффективности мониторинга состояния рынков, и, тем самым, обеспечивают повышение устойчивости экономики к различным финансово-экономическим потрясениям. Таким образом, вполне вероятный в сложившихся условиях кризис мировой финансовой системы может в конечном итоге оказать стимулирующее воздействие на ход развития мировой экономики, предоставить дополнительные конкурентные преимущества многим развивающимся рынкам, способствовать выработке действенных государственных мер, направленных на снижение различного рода экономических рисков как на микро-, так и на макроуровне.

Учитывая многочисленные диспропорции, сложившиеся на сегодняшний день в финансовом секторе и их негативное развитие на ход развития как национальных рынков, так и мировой экономики в целом, мы можем сделать вывод о несовершенстве существующего механизма циркуляции фиктивного капитала. Раскрытый в работе механизм разрушительного воздействия высоких темпов роста фиктивного капитала на хозяйственную жизнь еще раз подтверждает необходимость усиления роли государства в экономике и ограничение негативного воздействия фиктивного капитала на экономику.

Во второй главе «Формы и методы институционального регулирования рынка фиктивного капитала в современной российской экономике» рассматривается система формальных и неформальных институтов, оказывающих влияние на состояние исследуемого рынка, определяются приоритетные направления и способы институционального воздействия на рынок фиктивного капитала в современной российской экономике.

Регулирующее воздействие на рынок фиктивного капитала предполагает создание действенной институциональной среды, которая трактуется как совокупность формальных (индивидуальных контрактов, правил обмена, структур управления, прав собственности) и неформальных институтов (неформальных ограничений - стиля поведения, мировоззрения, структурирующие политическое, экономическое и социальное взаимодействие), как конституирующий фактор взаимодействия противоречивых экономических интересов участников данного рынка и альтернативных вариантов их реализации в системе расширенного воспроизводства.

На сегодняшний день регулирование рынка фиктивного капитала со стороны государства распространяется на структуру и объем денежной массы (с помощью операций на открытом рынке центральные банки увеличивают или уменьшают объем денежного предложения, задают параметры стоимости денежных ресурсов). Вместе с тем, рынок фиктивного капитала остается вне поля деятельности Центрального банка (за исключением рынка государственных ценных бумаг). Он функционирует в основном на принципах свободной конкуренции и, будучи связанным с денежным рынком и денежным обращением, подвергает их дестабилизации и кризисам. Одной из таких мер регулирования может стать существенное увеличение налогообложения как профессиональных участников финансового рынка, так и непрофессиональных портфельных инвесторов.

Состояние и динамику объема фиктивного капитала в общем объеме капитала российскихбанков отражает рисунок 1.

Рис.1. Уровни фиктивного капитала коммерческих банков России на 01.01.2005г. (тыс руб.)

В последние годы Банк России уделяет особое внимание проблеме фиктивного капитала, осуществляя проверки деятельности коммерческих банков, стараясь выявить в их балансах схемы фальсификации собственных средств. В том случае, если такие схемы обнаруживаются, Банк России требует от кредитных организаций заменить ненадлежащие активы реальными вложениями или привести размер капитала банка к реальному уровню. Предложение Правительства РФ об изменении с 2% до 10% минимального уровня достаточности капитала, регламентирующего применением Банком России процедур финансового оздоровления, может вызвать отзыв лицензии значительной части российских банков, так как более четверти кредитных организаций фальсифицирует объемы собственных средств. На наш взгляд, проблема роста банковской системы не может быть решена за счет только лишь ужесточения требований банковского надзора и требует проведения масштабной банковской реформы, что не имеет ничего общего с манипулированием банковскими нормативами. Прежде всего, правительство и Банк Росси должны озаботиться вопросом повышения рентабельности банковского бизнеса, что связано с проблемой гипертрофированной банковской отчетности, отсутствием реальной системы рефинансирования, отсутствием рынка производных инструментов, проблемой неравной конкуренции, транспарентности банковской системы.

В частности реальный рост капитализации банковской системы может быть достигнут за счет освобождения банков от налога на прибыль, в том случае, если прибыль будет реинвестироваться в капитал. Данная мера не только будет стимулировать банки показывать реальную прибыль, а не уводить ее из-под налогообложения, но и сделает привлекательными схемы представления прибыли других отраслей экономики в виде прибыли банковского сектора, что тем самым перенаправит финансовые потоки и станет позитивно сказываться на развитии банковской системы. При этом основными принципами институционального регулирования должны стать приоритетность поддержки отечественного банковского сектора и готовность к проведению решительных действий, не ограничивающихся только лишь устрашающими поправками в банковском законодательстве.

В условиях глобализации и интернационализации мирового хозяйства, сложности и многоаспектности финансовых отношений наднациональные международные структуры способны и должны оказать решающее регулирующее воздействие на современную финансовую систему. Национальные финансовые органы, проводя денежно-кредитную политику, могут с той или иной степенью эффективности регулировать изменение таких агрегатов денежной массы как Ml (наличные средства в обращении и средства до востребования) и отчасти М2 (средства на срочных депозитах). Между тем, в условиях, когда объем обращающихся на рынках финансовых активов в стоимостном выражении значительно превышает эти агрегаты, зачастую само государство вынуждено изменять свою денежно-кредитную политику в соответствии с намерениями владельцев финансовых активов, представляющих собой фиктивный капитал. Необходимость установления наднациональных институтов финансового регулирования обусловлена возможностью преобладания в экономической политике отдельных государств краткосрочных приоритетов над стратегическими, и причем отвечающих интересам прежде всего данного государства.

Учитывая высокую степень субъективности при ценообразовании инструментов рынка фиктивного капитала, на наш взгляд, следует пересмотреть в сторону уменьшения нормативы, регулирующие величину предельно допустимой доли резервов страховых компаний, пенсионных фондов, размещаемых в инструменты фондового рынка (исключением в данном случае могут явиться государственные облигации). Эта мера позволит, во-первых, ограничить спекулятивное воздействие данных участников рынка на текущую конъюнктуру, а во-вторых - повысить надежность сектора страховых услуг и пенсионного обеспечения за счет снижения на данном рынке доли операторов, придерживающихся рискованной инвестиционной стратегии.

Одним из шагов, направленных на уменьшение спекулятивной привлекательности рынка фиктивного капитала и его дестабилизирующего воздействия на реальный сектор, должно, на наш взгляд, стать уменьшение допустимых пределов колебаний в ходе одной торговой сессии курса валюты или фондовых ценностей до минимальных значений (валютного курса -вплоть до 0.3-0.5%, курса ценных бумаг - до 1-2%). Это будет способствовать повышению объективной составляющей в процессе ценообразования на финансовых рынках. Поскольку темпы изменения реального соотношения стоимости валют (с точки зрения паритета покупательной способности, темпов инфляции и т.д.) или изменения финансового состояния эмитента тех или иных акций в большинстве случаев на порядок ниже указанных значений, предложенная мера не будет не коим образом препятствовать установлению рыночных цен на основании объективных экономических реалий, а сможет лишь ограничить воздействие субъективного фактора. Сделки торгового и инвестиционного характера приобретут большее значение, и движение валютных курсов будет теснее связано с базовыми макроэкономическими показателями (economic fundamentals), чем сейчас. Таким образом, процесс курсообразования будет в большей степени подвержен воздействию объективных факторов и станет более адекватно отражать текущие макроэкономические тенденции.

Одним из основных направлений по повышению степени предсказуемости финансовых рынков и экономической обусловленности происходящих на них ценовых колебаний является обеспечение должной степени прозрачности информационного поля, оказывающего влияние на настроения и предпочтения участников рынков. Кроме того, представляется целесообразным включение в систему международного регулирования финансовых рынков методик и приемов, рассчитанных на психологическое воздействие на поведение участников рынка. Наиболее целесообразным, на наш взгляд, выглядит построение двухуровневой системы институционального регулирования, на нижнем уровне включающей в себя институты, поддерживающие оптимальный для данного государства экономический режим, а на верхнем - новые международные финансовые институты.

Таким образом, регулирующие меры государства должны касаться уменьшения спекулятивной привлекательности операций с фиктивным капиталом, приведения объемов фиктивного капитала в соответствии с потребностями реального сектора, ограничения негативного воздействия существующих на финансовых рынках ценовых трендов на процессы в реальном секторе и на деятельность всех экономических субъектов. С другой стороны, представляется необходимым более эффективное использование механизмов вовлечения свободных средств, находящих свое применение на рынках фиктивного капитала, в развитие производственного сектора. Решение данных задач позволит снизить вероятность возникновения новых экономических кризисов, повысит предсказуемость экономических процессов на микро- и макроуровне, позитивно скажется на динамике производимого продукта и эффективности экономической системы в целом.

В заключении сформулированы основные выводы и результаты диссертационной работы.

Список работ, опубликованных по теме диссертации

1. Миннегалиев Р.Ш. Особенности взаимодействия реального и фиктивного капитала в условиях современного постиндустриального общества//Научные труды кафедры экономической теории и права Казанского государственного технического университета им.А.Н.Туполева. Том 1. - Казань: НПК «РОСТ», 2003. 0,35 п.л.

2. Миннегалиев Р.Ш. Взаимодействие реального и фиктивного капитала на этапе становления регулируемого рынка//Научные труды кафедры экономической теории и права Казанского государственного технического университета им.А.Н.Туполева. Том 1. - Казань: НПК «РОСТ», 2003. 0,35 п.л.

3. Миннегалиев Р.Ш. Влияние глобализационных процессов на соотношение реального и фиктивного капитала//Научные труды кафедры экономической теории и права Казанского государственного технического университета им.А.Н.Туполева. Том 2. - Казань: НПК «РОСТ», 2004. 0,35 п.л.

4. Миннегалиев Р.Ш. Предпосылки и экономическая необходимость сращивания банковского и промышленного капиталов в современных условиях//Актуальные проблемы современной экономики. Материалы международной научно-практической конференции «IV Спиридоновские чтения». 2 февраля 2006 г. - Казань: НПК «РОСТ». 2006. 0,55 п.л.

5. Миннегалиев Р.Ш. различия в условиях функционирования и противоречие интересов реального и финансового секторов//Сборник науч.трудов. Казань: Казан.гос.ун-т. 2006. 0,45 п.л.

6. Миннегалиев Р.Ш. Роль финансовой составляющей в происхождении экономических кризисов//Экономические и правовые проблемы в условиях становления инновационной экономики: Материалы межвузовской научно-практической конференции. - Казань: Изд-во НПК «Рост», 2006. - 0,4 п.л.

Размещено на Allbest.ru