Влияние сделок слияний и поглощений на стоимость компаний

Размещено на http://www.allbest.ru/

Волгоградский государственный технический университет

Влияние сделок слияний и поглощений на стоимость компаний

Елисеева Екатерина Александровна, бакалавр, студент

Самохвалова Ирина Сергеевна, бакалавр, студент

В статье доказывается, что на рынке сделок слияний и поглощений существенно выросли позиции стран BRICS. При этом безусловным лидером по количество сделок, объему и влиянию на стоимость компании в 2016г. выступило бизнес сообщество из Китая. Подчеркивается значимость правильного выбора методики оценки эффективности сделки. Выделены ключевые тенденции современного рынка корпоративной интеграции.

В последние годы вопросам слияний и поглощений компаний уделяется много внимания по причине актуальности. Рост неопределенности на фондовых рынках послужил толчком для выявления зависимости конкретных сделок на стоимость компаний. Вне зависимости от проведенных расчетов экономической целесообразности, многие масштабные сделки оказывались провальными. Вопреки логики, на финансовых рынках большую активность показывают развивающиеся страны. По итогам последних пяти лет компании стран BRICS заявляли себя участниками почти каждой пятой сделки покупки компаний [6, стр.8]. Первенство в данной области заняли представители бизнес сообщества Китая. Перед проведением любой сделки слияний и поглощений, менеджментом компаний, стоит вопрос о прибыльности сделки, где приведенная стоимость финансовой выгоды превышает стоимость затрат. При успешной варианте, стоимость компании в результате сделок должна вырасти. Определяя экономическую эффективность сделки, экономисты пользуются двумя основными методиками: Аудит сведений из финансовых отчетов до совершения сделки слияния и поглощения и после ее совершения и проведение расчета степени доходности активов, учитывая данные анализа временного промежутка. Данные методики, помимо неоспоримых достоинств имеют недостатки. Метод, основанный на анализе бухгалтерской отчетности, не учитывает нюансы эффективности сделок [3, стр.80]. Практика показывает, что анализ периода времени извлечения прибыли; размер инвестиций - данные, необходимые для выявления экономического эффекта. Не принятие в расчетах этих сведений искажает расчет чистого дисконтированного дохода и стоимости компании. В представленной работе применялся подход к выявлению влияния сделок слияний и поглощений на стоимость компаний, основанный на модели остаточной прибыли. Неоспоримым преимуществом подхода является возможность учета последствий сделки в виде оценки стоимости компании в долгосрочной перспективе.

Целью проведенного исследования явилось выявление причин, оказывающих влияние сделок слияний и поглощений на стоимость компании. слияние поглощение корпоративный интеграция

Слияние и поглощение на развивающихся рынках капитала

Статистика сделок, совершенных на финансовых рынках в период 2012 - 2014 годы показывает спад активности. Однако, с середины 2015 года наметился рост количества сделок. Оценивая ситуацию, экономисты и финансовые аналитики пришли к мнению, что итоги 2016 должны показать общий рост сделок. Прогнозируется, что объем сделок будет равен уровню сделок 2007 года [6, стр.10]. В перспективе, присутствие стран БРИКС на финансовых рынках будет увеличиваться.

На сегодняшний день, бесспорным фаворитом сделок слияний и поглощений компаний признан Китай. Сорок четыре процента общего количества мировых сделок по приобретению компаний и тридцать шесть процентов по слиянию совершено бизнесменами Китая. На втором месте по количеству сделок идет Бразилия, третье место досталось России, четвертое -Индии и США. Исследование 2015 года американского аналитического агентства Boston Consulting Group позволили доказать, что сделки, в которых участником являлись компании с развивающегося рынка, оказались более прибыльными, чем сделки, участниками которых являются бизнесмены из развитых стран [6, стр.7]. Фундаментом для принятия решения вложения инвестиций является несколько вариантов мотивации: стремление овладеть доступом к производственным технологиям крупных участников рынка; доступность энергетических и природных ресурсов; доступность к быстрорастущим рынкам потребительских товаров. Часто, выгодоприобретатели имеют другие мотивы: желание иметь доступ к передовым брендам компаний, укрепить свои позиции на территории того или иного государства. В качестве примера можно провести сделку покупки частным китайским автопроизводителем Geely в 2010 году компании Volvo у Ford Motor Company[6, стр.10]. Резонансная сделка позволила китайской компании укрепить свой статус одного из мировых лидеров в сегменте машиностроения.

Обзор собранных сведений финансовых показателей и методы исследования

Как было отмечено выше, в связанных между собой гипотезах на первом месте стоят два подхода к анализу влияния слияний и поглощений, оказывающих влияние на стоимость компаний. Фиксирование реакции рынка на заявления о сделках методом событийного анализа позволяет оценивать в краткосрочной перспективе эффект влияния сделок на стоимость вовлеченных компаний путем анализа изменения ценовой политики на акций. Интересным фактом является то, что потенциальные инвесторы уже на момент полученной информации о сделке высоко оценивают эффективность сделки и готовы скупать акции по завышенным ценам еще до официального объявления [2, стр.27]. Появления новых сведений об условиях сделки или публикация финансовой отчетности участников сделки приводят к переоценке позиции, что находит свое отражение на показателях средней накопленной прибыли. Исходя из этого, можно сделать заключение, что в краткосрочном периоде информация о сделке положительно влияет на доходность акций компаний. Анализ показывает, что в краткосрочной перспективе достигается положительный эффект на накопленный избыточный доход приобретающих компаний, а в долгосрочной, этот эффект значительно снижается. Данные для аналитики по 264 сделкам позволило выявить их положительное влияние на стоимость приобретающих компаний на краткосрочную перспективу. Были получены положительные значения накопленной избыточной доходности для компаний Бразилии, Индии, Китая, Южной Африканской Республики [7, стр.321]. За анализируемый период сведения по сделкам Российской Федерации продемонстрировали отрицательный результат. Выявлены причинные и предшествующее условия эффективности сделок, которые оказались схожими для всех стран БРИКС. Ими явились: способ оплаты сделки, относительный размер сделки. Во многом, неудачи объясняются особенностями фондового рынка, его высокой концентрацией, правовыми рамками, установленными государством. Эти выводы дают возможность сформировать основные гипотезы исследования:

· Сделки слияний и поглощений компаний на развивающихся рынках капитала приводят к росту стоимости компаний.

· Сделки слияний и поглощений на международных рынках дают больший, чем осуществляемые на внутренних. Выход компаний на международный уровень позволяет получить конкурентное преимущество за счет возможности перенимать опыт зарубежных конкурентов и получить доступ к передовым технологиям. Немаловажным является факт укрепления бренда на международной арене [5, стр.379].

· Мелкие компании-покупатели извлекают больше выгоды от осуществления сделки, чем крупные.

· Большие расходы на проведение сделки приводят к снижению ключевых показателей компании и отрицательно отражаются на их стоимости.

· Вид сделки и финансирования влияет на стоимость компании.

· Оплата сделки денежными средствами положительно сказывается на стоимости приобретающей компании. Оплата акциями приводит к снижению стоимости.

· Отрасль экономики, к которой относится правообладатель оказывает непосредственное влияние на стоимость компании.

Для оценки влияния сделки слияния или поглощения на стоимость компании определяется как разница между ожидаемой стоимостью приобретающей компании до сделки и «реализованной» после сделки. Для достижения максимального экономического эффекта, стоимость реализации должна быть выше прогнозируемой [1, стр.5]. Базовой моделью для проведения анализа выбрана модель остаточной прибыли (RIV). Стоимость собственного капитала компании состоит из двух ключевых составляющих: балансовой стоимости собственного капитала и дисконтированного потока остаточных прибылей. Стоимость равна приведенной стоимости ожидаемых выплат дивидендов:

где Vt - оценка акций компании в момент t, Et[] - ожидание, основанное на доступной информации в момент t, Dt+i -выплаты дивидендов в момент t+i, re - стоимость капитала.

При финансировании сделок компания - покупатель практически всегда выпускает новые акции. Для получения положительных итогов следует сделать акцент на факте влияния сделки на стоимость одной акции.

Итоги оценки влияния сделки слияния и поглощения на стоимость приобретающей компании

В таблице 1 представлены итоги оценки влияния сделки на стоимость на одну акцию: положительный эффект сделки при ДV > 0 и отрицательный эффект при ДV < 0 7.

Таблица 1

Результаты показывают: количество сделок с положительным значением превысило количество с отрицательным значением. Из трехсот шестидесяти пяти сделок, проведенных компаниями развивающихся стран, восемьдесят процентов привели к росту стоимости компании, а в двадцати процентах случаев сделка привела к снижению стоимости.

Заключение

В представленном исследовании реализована попытка разобраться в степени влияния сделок слияний и поглощений на стоимость компаний из стран БРИКС. Связь стоимости от показателей баланса компании позволяет комплексно решать поставленный вопрос, часто опирающиеся либо на исследования рыночной реакции на информацию о сделке, либо на изучение финансовой отчетности компаний, участвующих в сделках. В ходе проведения аудита финансовых показателей установлено, что на рынках капитала в странах БРИКС сделки слияний и поглощений приводят к росту стоимости на акцию для приобретающих компаний. Выявлены причины, оказывающие влияние на эффективность сделок: тип сделки, размер компании, отраслевая принадлежность, способ финансирования сделки и оплаты. Учитывая все факторы, компаний из стран БРИКС, в том числе российских, могут проводить прогноз и вкладывать инвестиции в сделки таким образом, чтобы они создавали прирост стоимости для инвесторов. Они имеют возможность выбора оптимальных форм участия в сделке, построении ее финансовой структуры, активного использования форм оплаты с отсроченными платежами и оплатой по результатам, которые с большей долей вероятности приводят к приросту стоимости компании-покупателя.

Список литературы

1. Акулаева Е.А., Бухвалов А.В. Эмпирическая фундаментальная оценка российских компаний: в поисках стратегической ценности // Российский журнал менеджмента. 2014. № 2, т. 12. С. 3-12.

2. Березинец И.В. Управление ценностью: проблема достоверности бухгалтерских моделей оценивания // Вестник Санкт-Петербургского университета. Серия 8. Менеджмент. 2013. № 4. С. 14-30.

3. Гринченко А.Ю. Влияние сделок слияний и поглощений в финансовом секторе на стоимость компаний-покупателей на развивающихся рынках капитала // Корпоративные финансы. 2013. № 4 (28). С. 63-81.

4. Григорьева С.А., Влияние слияний и поглощений на операционную эффективность компаний // Корпоративные финансы. 2012. № 2. С. 29-38.

5. Ивашковская И.В., Шамраева С.А., Анализ эффективности корпоративной диверсификации на примере группы БРИК // Экономический журнал Высшей школы экономики. 2012. № 3, т. 13, С. 360-382.

6. Самые дорогие слияния и поглощения 2014 года. Forbes.UA 12.2014 [Электронный доступ] http://forbes.ua/business/1385813-samye-dorogie-sliyaniya-i-pogloshcheniya-2015-goda.

7. Эванс Ф.Ч. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях // М.: Бизнес Букс, 2015. С. 321.

Размещено на Allbest.ru