Рыночная специфика формирования рациональной структуры капитала аграрных коммерческих организаций

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Специальность 08.00.05. - экономика и управление народным хозяйством: экномика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами

Рыночная специфика формирования рациональной структуры капитала аграрных коммерческих организаций

Ухина Ольга Ивановна

Воронеж - 2001

Диссертация выполнена на кафедре финансов и кредита Воронежского государственного аграрного университета имени К.Д. Глинки

Научный руководитель: кандидат экономических наук, профессор З.А. Круш

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор К.С. Терновых

кандидат экономических наук, доцент Н.Г. Нечаев

Ведущая организация: Государственное научное учреждение научно-исследовательский институт экономики и организации АПК ЦЧР РАСХН РФ

Ученый секретарь диссертационного совета, профессор Измалков А.М.

1. Общая характеристика работы

экономический аграрный капитал

Актуальность темы исследования. Основной целью производственно-коммерческой деятельности хозяйствующих субъектов в условиях рыночной экономики является получение прибыли и наращивание собственного капитала. Для решения этих проблем предприятия вовлекают в оборот разные виды капитала. Спектр вопросов, решаемых при управлении формированием капитала, обширен. Принимаемые менеджерами в этой сфере управленческие решения затрагивают различные области деятельности предприятия на всех стадиях его жизненного цикла, начиная с “рождения”.

Одной из серьезнейших проблем управления капиталом является установление необходимых структурных пропорций между собственными и заемными частями. Они в значительной степени определяют условия эффективного функционирования предприятия и конечные результаты его деятельности. Путем оптимизации соотношения собственного и заемного капитала обеспечивается необходимый уровень финансовой рентабельности, устойчивое финансовое равновесие предприятия в процессе его развития, максимизируется его рыночная стоимость.

Формирование рациональной структуры капитала неразрывно связано с принятием управленческих решений, направленных на успешную реализацию миссии и общей стратегии экономического развития предприятия. Знание и практическое использование современных принципов, механизмов и методов эффективного управления формированием рациональной структуры капитала позволяет обеспечить переход аграрных коммерческих организаций к новому этапу экономического развития сельского хозяйства в период проведения рыночных реформ.

Проблеме формирования рациональной структуры капитала предприятий посвящены исследования многих ученых и практиков западных стран: Т. Бирмана, А. Гроппели, Р. Дамари, Т.Коллера, К.Маркса, Ф. Модильяни, М. Миллера, Ж. Перара, Д. Сигела, Р. Холта, ДЖ. К. Ван Хорна, Э. Хелферта , С. Шмидта, Д. Шима, Й. Шумпетера и др. С переходом на рыночные отношения проблемы формирования рациональной структуры капитала начали широко исследовать российские ученые и практики: И.Т. Балабанов, И.Н. Герчикова, С.Н. Ермолаев, О.В. Ефимова, А.Н. Иванов, В.И. Калинина, В.В. Ковалев, А. Констандян, Т.Б. Крылова, З.А. Круш, Н.Т. Назаренко, Л.Н. Павлова, Е.Н. Стоянова, К.С. Терновых, Н.Н. Тренев, Т.В. Теплова, Э.А. Уткин, А.Н. Хорин, А.Ф. Шишкин, А.Д. Шеремет, М.Г. Штерн, и др. Однако методологические и методические вопросы формирования рациональной структуры капитала в аграрном секторе экономики изучены недостаточно. Актуальность, теоретическая и практическая значимость, а также недостаточность разработки вопросов по управлению структурой капитала в аграрном секторе обусловили выбор темы диссертации, ее цель, задачи и основные направления для проведения данного исследования.

Цель и задачи исследования. Целью настоящей диссертационной работы является разработка организационно-экономического механизма формирования рациональной структуры капитала аграрной коммерческой организации (АКО) как определенной совокупности источников средств на основе методов и приемов финансового менеджмента.

В соответствии с целью были поставлены следующие задачи:

уточнить понятие категории “капитал” как объекта управления и рассмотреть концептуальные подходы к рационализации структуры капитала АКО;

определить место формирования рациональной структуры капитала в предпринимательском и финансовом менеджменте;

выявить влияние особенностей сельскохозяйственного производства на организационно-экономический механизм рационализации структуры капитала;

проанализировать и определить влияние политики реинвестирования прибыли, резервирования капитала, а также кредитной и дивидендной политик на формирование рациональной структуры капитала;

разработать технологию анализа и критерии оценки рациональности структуры капитала АКО;

на основе проведенного анализа уточнить методику определения цены капитала АКО;

определить влияние финансовой политики предприятия на принятие управленческих решений при формировании рациональной структуры капитала АКО;

усовершенствовать действующую систему управления формированием рациональной структуры капитала в рыночной экономике.

Предмет и объект исследования. Предметом диссертационного исследования является механизм рационализации структуры капитала в аграрных предприятиях. В качестве объекта исследования рассматриваются сельскохозяйственные предприятия Аннинского района Воронежской области. Базовыми хозяйствами послужили два предприятия, имеющие различную организационно-правовую форму хозяйствования: ОАО “Новонадеждинское” и СХА “Дружба”. По уровню финансового состояния и организационно-правовой форме хозяйствования СХА “Дружба” относится к наиболее типичным агроформированиям Воронежской области, в то время как ОАО “Новонадеждинское” - одно из немногих предприятий, имеющих акционерную форму хозяйствования.

Теоретической и методологической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных экономистов, касающиеся вопросов организации капитала и рационализации его структуры.

При проведении исследований использовались федеральные законы и другие законодательные акты различных органов власти, нормативно-справочная информация. Основные источники статистической информации: данные Воронежского комитета госстатистики, данные Госкомстата РФ, годовые отчеты сельскохозяйственных предприятий исследуемого района.

В процессе исследования применялись следующие методы: диалектический, статистико-экономический, монографический, абстрактно-логический и др. При проведении исследований использована компьютерная программа “Диагфин”, разработанная учеными ВГАУ.

Научная новизна исследования состоит в разработке механизма формирования рациональной структуры капитала на предприятиях агропромышленного комплекса с разными формами собственности. Положения, отличающиеся новизной заключены в следующем:

уточнен подход к понятию капитала с позиций управления им и рационализации его структуры;

определено место механизма формирования рациональной структуры капитала АКО в предпринимательском и финансовом менеджменте;

обосновано влияние финансовой политики предприятия на формирование рациональной структуры капитала;

предложена методика определения цены собственного капитала АКО, исходя из нормативной оценки земельных долей;

уточнены методики определения цены заемного капитала для сельскохозяйственных предприятий;

определены критерии оценки рациональности структуры капитала, разработана система показателей и алгоритм проведения анализа структуры капитала;

усовершенствована система управления формированием рациональной структуры капитала в рыночной экономике.

Практическая значимость результатов исследования определяется возможностью использования изложенных в диссертации теоретических и методических разработок, выводов и предложений для формирования рациональной структуры капитала в АКО. Научный подход к анализу и прогнозированию источников финансирования затрат, определению доли собственных и заемных средств в структуре капитала, выявлению, анализу и учету действия факторов, влияющих на формирование рациональной структуры капитала, позволит успешно решать задачи, направленные на получение максимума прибыли и наращивание собственного капитала.

Отдельные положения целесообразно использовать при разработке учебно-методических материалов по курсу “Финансовый менеджмент” на экономических факультетах сельскохозяйственных вузов, а также при подготовке и переподготовке специалистов по управлению финансами.

Ряд рекомендаций и предложений автора приняты к внедрению в АПК Аннинского района Воронежской области, что подтверждено соответствующими актами внедрения научно-исследовательских разработок и справками об их применении в агропромышленном комплексе. Отдельные научные и практические предложения автора одобрены и включены в учебно-методические материалы ВГАУ.

Апробация результатов исследования. Основные положения, результаты и выводы исследования докладывались в 1995 году на международной научно-практической конференции “Аграрная реформа России в условиях формирования рыночных отношений: теория и практика”, а также на научно-практических конференциях профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов Воронежского ГАУ имени К.Д. Глинки (1996-2001 гг.).

Всего опубликовано более 30 научно-методических работ. Основные положения диссертации нашли отражение в 8 публикациях, общим объемом 1,4 п.л.

Объем и структура работы. Диссертация изложена на 236 страницах компьютерного текста и содержит 8 рисунков, 31 формулу и 19 приложений. Список использованной литературы включает 181 наименование. Диссертация имеет следующую структуру:

Во введении обоснована актуальность темы диссертационной работы, сформулированы ее цель и задачи, определен предмет, раскрыта научная новизна результатов исследования, выносимых на защиту, и предложены направления их практического использования.

В первой главе “Научные основы формирования рациональной структуры капитала аграрных коммерческих организаций” рассматриваются различные подходы к понятию “капитал” и обосновывается возможность управления им как определенной совокупностью источников средств. Исходя из экономической сущности и специфических функций капитала определены критерии оценки оптимальности структуры собственного капитала, а также систематизированы и дополнены критерии оценки оптимальности структуры всего капитала сельхозпредприятия.

Диссертантом рассматриваются проблемы и целесообразность рационализации структуры капитала в АКО, определяется место механизма рационализации структуры капитала в системе предпринимательского и финансового менеджмента, систематизируются факторы, влияющие на рациональность структуры капитала.

Во второй главе “Анализ организационно-экономического механизма формирования структуры капитала АКО” дается анализ организационно-экономического механизма формирования структуры капитала в хозяйствах Аннинского района Воронежской области. При рассмотрении управления структурой капитала как отдельной сферы менеджмента определены этапы процесса управления, а также функции объекта и субъекта управления. Сделаны выводы о практической значимости анализа структуры капитала сельхозпредприятий для принятия управленческих решений. Обоснована необходимость включения нормативной оценки земли в собственный капитал. Рассмотрены методики определения цены капитала АКО, выявлены причины, не позволяющие использовать в настоящее время столь важный показатель в управлении капиталом. Определено влияние политики распределения прибыли на структуру капитала АКО.

Третья глава “Совершенствование механизма формирования структуры капитала АКО в условиях рыночной экономики” посвящена совершенствованию механизма формирования структуры капитала АКО. Определено значение финансовой политики предприятия при принятии управленческих решений по формированию рациональной структуры капитала. Отмечено, что рациональность структуры капитала определяется политикой привлечения капитала в увязке с инвестиционной политикой. Разработаны методики по определению цены собственного капитала для убыточных и рентабельных АКО исходя из нормативной оценки земельных долей, а также уточнены методики расчета цены заемного капитала для сельскохозяйственных предприятий. Систематизированы факторы, влияющие на принятие управленческих решений по формированию рационально структуры капитала. Разработана система показателей и алгоритм проведения анализа структуры капитала при оценке его оптимальности.

Результаты исследования в краткой форме изложены в выводах и предложениях, где подводятся итоги работы.

2. Основное содержание работы

Методологические и концептуальные основы рационализации структуры капитала в период рыночных реформ и обоснование критериев оценки рациональности структуры.

Управление структурой капитала с целью ее рационализации занимает центральное место в финансировании инвестиций и текущей деятельности предприятий, оказывает решающее влияние на уровень получаемого им дохода и имеет большую практическую значимость.

Процесс исследования основывался на рассмотрении капитала как объекта управления. В экономической теории наиболее устоявшимся является определение капитала как стоимости, приносящей прибавочную стоимость, как самовозрастающей стоимости. Диссертант полагает, что целесообразно подходить к понятию капитала не только с общеэкономической, но и с управленческой позиции. В таком случае в менеджменте капитал можно определить как стоимость, привеченную хозяйствующим субъектом на правах собственности или во временное пользование с целью ее наращивания путем вложения в определенные активы предприятия. Исходя из определения капитала как совокупности определенных источников средств, возможно принятие управленческих решений по формированию рациональной структуры капитала. Основываясь на функциях капитала (производственная, функция покупательной способности, способность приносить доходы, функция обладания ценой), диссертантом определен возможный состав капитала функционирующего предприятия. Это - собственный и заемный капитал (краткосрочный и долгосрочный), а также капитализированная часть привлеченного капитала (коммерческий кредит). В разрезе этих составных частей проводилось исследование управления капиталом с целью его рационализации.

Для оценки рациональности структуры капитала необходимы определенные методики. Проблемы оценки структуры капитала рассматриваются многими экономистами: Е. Стояновой, В. Ковалевым, О. Ефремовой, Р. Дамари, Э. Хелфертом, А. Хориным и др.). Однако методик, позволяющих реально оценить оптимальность структуры капитала в АКО, на текущий момент нет.

В экономической литературе существует неоднозначный подход к целесообразности управления структурой капитала. Наибольшую известность и применение в мировой практике получили статические теории структуры капитала, обосновывающие возможность существования оптимальной структуры, максимизирующей оценку капитала и предполагающей определенное соотношение в виде целевой структуры капитала. Динамические теории, напротив, не сводятся к установлению целевой структуры, а включают управление всеми источниками финансирования , в том числе и формированием структуры собственного капитала. Кроме того, в настоящее время получила признание компромиссная теория, которая не позволяет рассчитать наилучшее сочетание собственного и заемного капитала, не сводится к установлению целевой структуры, что в настоящее время в России невозможно из-за убыточности предприятий и неразвитости фондового рынка, но вместе с тем она формирует общие рекомендации для принятия решений по привлечению источников, распределению прибыли и т.п. Исходя из теории структуры капитала, особенностей финансового рынка страны и условий аграрного сектора экономики, диссертантом определено, что построение оптимальной структуры капитала АКО в настоящее время возможно лишь по компромиссной модели с формированием рациональной структуры не только всего, но и собственного капитала.

Соотношение тех или иных составляющих капитала в его структуре определяются для каждого предприятия индивидуально и с учетом целого ряда факторов, которые систематизированы диссертантом по уровню их влияния на принятие решений в сфере управления капиталом. Они во многом определяют оптимальность структуры капитала для конкретного предприятия.

Исходя из экономической сущности и специфических функций собственного капитала (оперативной, защитной, регулирующей и долгосрочного финансирования), в работе определены следующие критерии оценки оптимальности его структуры:

соответствие действующему законодательству для обеспечения защитной, оперативной и долгосрочного финансирования функций капитала;

достаточность собственного капитала для текущей деятельности и развития предприятия;

эффективность использования;

высокая цена собственного капитала и, соответственно, предприятия;

обеспечение пропорций между накоплением и потреблением.

Базируясь на функциях капитала, также систематизированы и дополнены критерии оценки оптимальности структуры всего капитала сельхозпредприятия. К ним относятся:

цена собственного капитала (предприятие должно стремится к более высокой цене);

средневзвешенная цена капитала (следует стремится к более низкому значению);

уровень финансового риска предприятия (целесообразно оптимизировать соотношение собственных и заемных источников);

достаточность капитала для выполнения производственных заданий, расширения производства и материального стимулирования;

эффективность вложения собственного и заемного капитала.

С точки зрения диссертанта оптимальность структуры капитала должна оцениваться не по отдельным критериям, а по их совокупности.

Технология рационализации структуры капитала АКО. Исследование капитала как объекта управления послужило основой для разработки организационно-экономического механизма управления структурой капитала. Несмотря на взаимосвязанное действие финансового, кредитного и расчетного механизмов диссертантом определено, что механизм управления капиталом является органической частью финансового, а не финансово-кредитного, расчетного или других механизмов, поскольку выражает распределительные отношения. В составе механизма управления капиталом целесообразно выделить две части: 1) механизм формирования структуры капитала, который затрагивает управленческие решения по формированию его оптимальной структуры; и 2) механизм использования капитала, определяющий его эффективное вложение в активы предприятия.

Механизм рационализации структуры капитала, являясь составной частью финансового и, следовательно, организационно-экономического механизма, включает как общие элементы (финансовые отношения с собственниками и другими инвесторами, законодательную, нормативную и информационную базу, финансовые методы и рычаги, используемые для достижения поставленных целей), так и специфические, касающиеся управления капиталом предприятия как совокупности определенных источников средств.

Рассматривая процесс формирования оптимальной структуры капитала как часть финансового менеджмента, который, в свою очередь, является составной частью предпринимательского менеджмента, в работе определены функции объекта и субъекта управления.

Исследуя управление структурой капитала как отдельную область менеджмента, диссертант определил основные этапы движения к поставленной цели, которые тесно переплетаются и взаимодействуют с управляемой и управляющей подсистемами.

На первом этапе рационализации структуры капитала должны быть определены задачи и цели на долгосрочную перспективу, так как стратегическая позиция предприятия служит основой для решения тактических задач. Разработка стратегии предприятия и его финансовой политики позволяют определить те способы, при помощи которых можно двигаться к цели. Принятие управленческих решений по формированию рациональной структуры капитала напрямую зависит от направления финансовой политики предприятия и, в том числе, от политики по отношению к капиталу. На этом этапе формируются инвестиционная, дивидендная и кредитная политики, решающим образом влияющие на формирование рациональной структуры капитала предприятия. Ключевым элементом финансовой политики предприятия является его отношение к капиталу. Диссертант выявил, что с одной стороны, это - политика вложения капитала, его использования (инвестиционная политика), а с другой, - политика формирования рациональной структуры капитала (кредитная, дивидендная политики и др.). Рациональность структуры капитала определяется политикой привлечения собственного и заемного капитала в увязке с инвестиционной политикой. Составными элементами политики привлечения капитала являются: отношение к внешним и внутренним источникам пополнения капитала, к долевому и долговому финансированию, распределению прибыли на дивиденды и развитие предприятия и др.

Анализ показал, что дивидендная политика, оказывающая решающее воздействие на формирование собственного капитала и, следовательно, на рационализацию структуры всего капитала, должна соответствовать избранной финансовой стратегии АКО и быть увязанной с определенной инвестиционной политикой, а также политикой комплексного оперативного управления активами и пассивами. Диссертантом разработана матрица сочетания политики комплексного управления текущими активами и текущими пассивами с дивидендной политикой, которая позволяет выбрать тот или иной тип финансовой политики, не противоречащий поставленным целям (табл. 1).

Таблица 1. Матрица сочетания политики комплексного оперативного управления текущими активами и пассивами с типами дивидендной политики

Матрица показывает, что умеренной и агрессивной политике комплексного управления текущими активами и текущими пассивами может соответствовать любой тип дивидендной политики, поскольку уровень рентабельности позволяет обеспечить дивидендные выплаты в зависимости от решения собственников по любому из вариантов, не меняя стратегических и тактических целей.

При консервативной политике управления текущими активами и текущими пассивами не может использоваться агрессивная дивидендная политика, потому что финансирование предприятия осуществляется за счет собственных средств и долгосрочных кредитов, а удельный вес оборотных активов низок. Это указывает на высокий финансовый риск и необходимость строжайшей экономии во всем. При таких условиях повышение дивидендных выплат практически невозможно.

Диссертантом предложена матрица сочетания дивидендной и инвестиционной политики , приведенная в таблице 2.

Таблица 2. Матрица сочетания типа дивидендной политики с инвестиционной политикой

Матрица показывает, что:

при агрессивной инвестиционной политике возможно использование консервативной (остаточная политика дивидендных выплат, либо полный отказ от дивидендов) или умеренной дивидендной политики. Вместе с тем с ней абсолютно не сочетается агрессивная политика выплаты дивидендов, поскольку агрессивной инвестиционной политике свойственен высокий риск и крупные капиталовложения с целью получения высокой доходности в будущем. Исходя из этого, большая часть прибыли направляется на финансирование инвестиционного проекта, и, соответственно, снижаются дивидендные выплаты;

при умеренной инвестиционной политике может быть выбран любой тип дивидендной политики. Однако агрессивная политика может быть только в виде стабильного уровня выплаты дивидендов в связи с тем, что для постоянного роста дивидендов необходимо уменьшить долю прибыли, направляемую на инвестиции, либо добиться значительного повышения доходности. Ни то, ни другое не соответствует умеренной инвестиционной политике;

при консервативной инвестиционной политике приемлемы умеренная и агрессивная, но не консервативная дивидендная политика, так как при консервативной инвестиционной политике источником финансирования выступает амортизация, и, соответственно, вся прибыль или большая ее часть направляется на выплату дивидендов.

Кроме того, в работе предложена методика разработки дивидендной политики АКО, исходя из внутренних темпов роста.

Следующим этапом процесса управления является анализ структуры капитала, который позволяет оценить насколько возможно оптимизировать структуру капитала в соответствии со стратегическими целями.

Не менее важным является третий этап - формирование средневзвешенной цены капитала, на величину которой оказывают влияние распределение прибыли и привлечение кредитов. Здесь решаются вопросы о выборе источников финансирования исходя из их цены.

Заключительным этапом рационализации является принятие управленческих решений по формированию структуры капитала и определению их результативности.

Реализация задач каждого этапа возможна лишь при четкой организации, сбора и систематизации информации, отлаженной системе долгосрочного текущего планирования и контроля.

Для принятия управленческих решений по формированию рациональной структуры капитала предприятия и обеспечения действенности контроллинга в этой сфере управления диссертантом разработана система показателей и алгоритм проведения анализа структуры капитала.

Алгоритм проведения анализа структуры капитала при оценке его оптимальности

Методика определения цены капитала АКО. Концепция цены капитала является одной из базовых в теории капитала. Под ценой капитала обычно понимают общую сумму средств, которую нужно уплатить за пользование определенным объемом финансовых ресурсов, выраженную в процентах к этому объему.

В практике российских аграрных предприятий этот важный показатель еще не нашел должного применения. Главная причина состоит в отсутствии приемлемых методик расчета цены капитала.

Наибольшую проблему вызывает расчет цены собственного капитала. Причин этому несколько: слабо развитый фондовый рынок, высокая убыточность аграрного сектора, большое разнообразие организационно-правовых форм хозяйствования, специфика сельского хозяйства. В работе предложено несколько методик расчета цены собственного капитала, учитывающих особенности аграрного производства и базирующихся на нормативной оценке земли. Земля как основной фактор производства и существенная часть собственного капитала, выполняет практически все функции собственного капитала, кроме платежной, вследствие отсутствия права купли-продажи земли. Акцентируя на этом внимание и использовав нормативную оценку земли, исчисленную ЦЧО НИИ Воронежского Гипрозема, диссертант предлагает отразить стоимость земельных долей в составе собственного капитала, включив их в уставный капитала (табл. 3).

Таблица 3. Формирование собственного капитала с учетом нормативной оценки земли и его рентабельность на 01.01.2000 г.

Анализ показал, что такой подход позволяет более достоверно определить величину и структуру собственного капитала, а также уровень рентабельности. Если сравнить рентабельность собственного капитала на 01.01.2000 г., представленную, исходя их фактических размеров собственного капитала и сформированного с включением нормативной оценки земли, то картина резко меняется. Новые показатели имеют более объективный характер, так как более высокий уровень рентабельности оказался у действительно успешно работающих хозяйств. Кроме того, уставный капитал, рассчитанный с учетом нормативной цены земли, сможет служить более обоснованной исходной величиной для расчета минимальной суммы резервного капитала, который реально обеспечит независимость и финансовую устойчивость АКО, так как в настоящее время размер резервного капитала напрямую поставлен в зависимость от величины уставного капитала.

Исходя из такой оценки, диссертантом разработана методика расчета цены собственного капитала для убыточных АКО. Зная нормативную оценку земель, размер земельной доли, а также размер арендной платы сельхозпредприятия за пользование земельными долями цена собственного капитала может быть исчислена для убыточных АКО как отношение арендной платы к совокупной стоимости земельной доли и имущественного пая по формуле 1.

(1)

Кроме того, при расчете средневзвешенной цены капитала предприятие может использовать для оценки собственного капитала альтернативную оценку вложений, исходя из уровня среднего банковского процента по депозитам.

Вместе с тем в последнее время растет количество прибыльных АКО, способных выплачивать дивиденды. Для них диссертант предлагает расчет цены собственного капитала производить дифференцированно, т.е. отдельно по земельным долям и имущественным паям, а затем определить сводную оценку всего собственного капитала (формулы 2, 3 и 4).

Пример такого расчета для ОАО “Новонадеждинское” и СХА “Дружба” с использованием приемлемых методик приведен в таблице 4.

(2)

(3)

(4)

Цена заемного капитала определяется как произведение доли долга на его стоимость или цену в процентах. При этом, целесообразно цену долга исчислять как средневзвешенную величину и с учетом штрафных санкций (формулы 5, 6).

 (5)

В состав издержек за пользование кредитом диссертант предлагает включать сумму процентов и штрафные санкции за невыполнение и обязательств. Такой подход обусловлен особенностями финансирования текущей деятельности сельхозпредприятий, связанные с сезонностью. Но при использовании предложенной нами методики для расчета средневзвешенной цены капитала необходимо все элементы расчета сделать сопоставимыми, рассчитав их как среднегодовые величины.

Предложенные методики по расчету цены капитала для АКО могут реально позволить произвести сравнительную оценку предприятий и обозначить надежность вложений собственников и, кроме того, средневзвешенная цена может служить барометром уровня окупаемости привлекаемых ресурсов для развития предприятия.

Выводы и предложения

Проведенные исследования позволяют сделать ряд обобщающих выводов и предложений:

Целесообразно подходить к понятию капитала с двух позиций: в общеэкономическом и управленческом значениях. В первом случае, капитал - это стоимость, способная приносить доход, а в другом - стоимость, привлеченная хозяйствующими субъектами на правах собственности или во временное использование с целью наращивания стоимости путем вложения в определенные активы. Исходя из определения капитала как определенной совокупности источников его средств, возможно принятие управленческих решений с позиций предпринимателя по формированию его структуры.

Таблица 4. Расчет цены собственного капитала СХА “Дружба” Аннинского района Воронежской области

Основываясь на экономической сущности собственного капитала, критериями оптимальности его структуры являются: соответствие действующему законодательству, достаточность для текущей деятельности и развития предприятия, эффективность использования, высокая цена собственного капитала, обеспечение пропорций между накоплением и потреблением.

Исходя из функций капитала критериями оптимальности структуры всего капитала являются: высокая цена собственного капитала, средневзвешенная цена капитала, приемлемый уровень риска, достаточность капитала и эффективность его вложения.

4. Оптимальность структуры капитала должна оцениваться не по отдельным критериям, а по их совокупности. Исходя из теорий структуры капитала, особенностей финансового рынка страны и условий аграрного сектора экономики построение оптимальной структуры капитала в АКО возможно по компромиссной модели с формированием рациональной структуры не только всего капитала, но и собственного.

5. Несмотря на взаимосвязанное действие финансового, кредитного и расчетного механизмов, механизм управления капиталом является органической частью финансового, а не финансово-кредитного или расчетного механизмов. В составе механизма управления капиталом целесообразно выделить две части: механизм формирования структуры капитала, который затрагивает управленческие решения по формированию оптимальной структуры капитала, и механизм использования капитала, определяющий его эффективное вложение в активы предприятия.

6. Особенности функционирования сельскохозяйственных предприятий позволяют использовать методику расчета цены собственного капитала АКО исходя из нормативной оценки земли, а также методику определения цены заемного капитала учитывающую сезонность производства.

7. Анализ показал, что дивидендная политика, оказывающая решающее воздействие на формирование собственного капитала, а, следовательно, и на рационализацию структуры всего капитала, должна соответствовать избранной финансовой стратегии АКО и быть увязанной с определенной инвестиционной политикой, а также политикой комплексного оперативного управления активами и пассивами.

Публикации

1. Ухина О.И. Формирование рациональной структуры источников средств предприятий АПК // Аграрная реформа России в условиях финансирования рыночных отношений: теория и практика: Тез. докл. междунар. науч.-практ. конф. - Воронеж, 1995. - С.

2. Круш З.А., Горелкина И.А., Ухина О.И., Климентов А.Д. Механизм использования финансового менеджмента в аграрных формированиях // Резервы стабилизации аграрного производства: Тез. докл. научн. конф. профес.-преподават. состава, науч. сотрудников и аспирантов госагроуниверситета по итогам исследований за 1991-1995 гг. - Воронеж, 1996. - Ч. 1. - С. 146-149.

3. Ухина О.И. Проблемы формирования рациональной структуры источников средств предприятия // Финансовый вестник Воронежского государственного аграрного университета. - Воронеж, 1997. - Вып. 1. - С. 59-63.

4. Ухина О.И. Горелкина И.А. Финансовый аспект оценки экономической эффективности инвестиционных проектов в АКО // Финансовый вестник Воронежского государственного аграрного университета. - Воронеж, 1998. - Вып. 2. - С. 21-23.

5. Ухина О.И. Проблемы формирования собственного капитала в АКО в современных условиях // Финансовый вестник Воронежского государственного аграрного университета. - Воронеж, 1998. - Вып. 2. - С. 69-72.

6. Ухина О.И., Ухина Л.М. Совершенствование форм кредитного обслуживания сельскохозяйственных предприятий // Финансовый вестник Воронежского государственного аграрного университета. - Воронеж, 1998. - Вып. 2. - С. 96-97.

7. Ухина О.И. Роль и место капитала в доходах предприятия // Финансовый вестник Воронежского государственного аграрного университета. - Воронеж, 1998. - Вып. 4. - С. 33-35.

8. Ухина О.И. Критерии оценки рациональности структуры капитала // Финансовый вестник Воронежского государственного аграрного университета. - Воронеж, 2000. - Вып. 5. - С. 37-42.

Размещено на Allbest.ru