Управление финансовыми потоками на основе анализа риска предпринимательских структур

Размещено на http://www.allbest.ru/

УДК 336

Управление финансовыми потоками на основе анализа риска предпринимательских структур

В.Ф. Бадюков,

д-р физ.-мат. наук, профессор, завкафедрой страхования

Е.К. Никитин,

научный сотрудник проблемной научно-исследовательской лаборатории

In the paper authors propose the system conception of managing financial flows that makes it possible to take into account the uncertainty of environment by registering risks that affect the elements of operational, financial and investment activities.

Keywords: financial flows, entrepreneurial structures, risk analysis, operational, financial and investment activity.

На сегодняшний день финансовый поток представляет собой целеустремлённое движение совокупности финансовых средств, а управление финансовыми потоками - гармонизацию финансовых производственных сил и финансовых производственных отношений, складывающихся в ходе целеустремлённого движения финансовых ресурсов единиц бизнеса, действующих согласованно для достижения общей цели развития. В данной статье предложим системную концепцию управления финансовыми потоками на основе управления рисками для обеспечения устойчивости производственных систем.

Проведём анализ системы управления финансовыми потоками организации с целью обеспечения устойчивости производственной системы с позиций системного анализа. Такой анализ должен учитывать неустойчивый характер внешней финансово-экономической среды и внутренней системы организации, что обусловлено перманентным наличием кризисов различной природы и случайным характером взаимодействия различных элементов рыночной экономики. Эти моменты порождают риски различной природы, управление которыми должно быть включено в систему управления финансовыми потоками.

Как известно, финансовые потоки подразделяются на потоки, обеспечивающие операционную, финансовую и инвестиционную деятельность. Рассмотрим вначале операционную деятельность, которую можно представить как систему деятельности, состоящую из последовательно соединённых пяти элементов (см., например, [2, с. 27]): внутренняя логистика, производство, внешняя логистика, маркетинг и продажи, сервисное обслуживание. Систему финансовых потоков, обслуживающих операционную деятельность, целесообразно разбить на две системы, вычленив из неё потоки, обслуживающие управление рисками указанных элементов.

Как известно, существуют четыре основных стратегии управления рисками - страхование, самострахование - сохранение риска на собственном содержании, диверсификация и хеджирование. Под управлением риском следует понимать выбор инвестором той или иной стратегии исходя из его отношения к риску и доходу в рамках двухкритериальной задачи бизнеса. Страхование представляет собой стратегию передачи инвестором своего риска специализированной организации (страховой компании). Стратегия самострахования может быть реализована способами игнорирования рисков, проведения предупредительных мероприятий и формирования резервного фонда риска. Способ игнорирования риска предполагает формирование финансовых потоков по обеспечению деятельности предприятия без учёта возможного наступления рисковых событий, обусловленных нестабильностью внутренней и внешней среды. При негативном отношении к этому способу самострахования следует отметить его положительное свойство - отсутствие необходимости дополнительного расходования финансовых ресурсов.

Способ проведения предупредительных мероприятий предполагает формирование финансовых потоков, обеспечивающих проведение мероприятий по уменьшению вероятности наступления рисковых событий и тяжести ущерба от их наступления. Формирование резервного фонда риска предназначено для возмещения ущерба от наступления рисковых событий.

Не следует думать, что управление риском направлено на его понижение. Это практически и, по-видимому, теоретически невозможно в смысле понижения меры риска. Так, например, решение о страховании не понижает риск инвестора по сравнению с решением об отказе от страхования, если понимать под мерой риска ожидаемый ущерб (один из наиболее распространённых измерителей риска). Этот тезис подтверждается приближенным равенством страхового тарифа ожидаемого ущерба, которое лежит в основе ценообразования в страховании. Страховой тариф представляет собой в свою очередь величину ущерба для инвестора, умноженную на единичную вероятность, то есть ожидаемый ущерб. Таким образом, меры риска при страховании и при отказе от страхования приблизительно равны. При этом инвестор обладает правом выбора состояния с возможным большим ущербом, но малой вероятностью его наступления или состояния с малым ущербом (ценой страхового полиса), но гарантированным. Каждый предприниматель выбирает то или иное состояние в зависимости от своей системы предпочтений (или ценностей).

Здесь следует отметить, что формализация построения системы предпочтений является очень сложной задачей, которая до сих пор так и не решена экономической наукой достаточно полно.

Стратегия страхования обладает ещё тем преимуществом, что уменьшает волотильность изменения эффективности деятельности предприятия относительно прогнозных темпов его роста, то есть повышает устойчивость. Стратегия диверсификации состоит в увеличении направлений финансово-хозяйственной деятельности с целью уменьшения суммарного риска. В данном случае под мерой риска понимается среднее квадратическое отклонение от ожидаемого результата, а выбранные направления являются независимыми. Диверсификация также уменьшает волотильность эффективности финансово-хозяйственной деятельности как всего предприятия в целом, так и отдельных его элементов, к которым применяется эта стратегия. Кажущееся противоречие по сравнению с вышеизложенным в части страхования легко разрешается, если учесть гарантированное расходование финансовых ресурсов на формирование и обслуживание дополнительных финансовых потоков, обусловленных появлением дополнительных направлений деятельности. Сущность хеджирования состоит в привлечении к основной операции дополнительных финансовых операций с целью сведения суммарного риска к нулю. Здесь, как и в предыдущих стратегиях, необходимо привлечение дополнительных финансовых ресурсов на накладные расходы. Эта стратегия так же, как и предыдущие, уменьшает волотильность эффективности основной операции, то есть увеличивает устойчивость всей предпринимательской структуры в целом. Следует отметить, что диверсификация и хеджирование - родственные стратегии, так как состоят в привлечении дополнительных операций. Принципиальная разница определяется тем, что в первом случае рассматриваются независимые операции, во втором - дополнительная операция является отрицательно коррелированной с основной.

Представленные стратегии необходимо использовать комплексно, то есть структурировать риски, воздействующие на предприятие, на группы с целью воздействия на каждую группу той или иной стратегией. При этом появляются новые финансовые потоки, сглаживающие неблагоприятное воздействие окружающей среды, то есть повышающие устойчивость предприятия.

Рассмотрим внутреннюю логистику как элемент операционной деятельности предприятия. Её структура представлена на рисунке 1.

управление финансовый риск диверсификация

Рисунок 1 - Структура внутренней логистики предприятия

Каждый элемент этой структуры подвержен воздействию внутренних и внешних факторов окружающей среды, которые формируют различные типы рисков. Эти риски целесообразно структурировать на группы, подобрав для каждой соответствующую стратегию. Система стратегий для элемента “Содержание складов” представлена на рисунке 2. При формировании групп рисков, соответствующих рисунку 2, следует иметь в виду, что страхование целесообразно применять для крупных по тяжести ущерба рисков, таких, например, как пожар, залив водой, взрыв, противоправные действия третьих лиц, порча товаров.

Рисунок 2 - Система стратегий воздействия на риски элемента внутренней логистики “Содержание складов”

Игнорирование риска целесообразно проводить в части порчи товаров в пределах нормативов складского содержания. Причём этот метод целесообразно рассматривать в комплексе со страхованием, то есть страховать риски с учётом франшизы, равной нормативной порче товаров. Это уменьшает цену страхования.

Систему предупредительных мероприятий целесообразно использовать по двум причинам. Во-первых, эта система уменьшает вероятность и тяжесть ущерба от наступления рисковых событий. Во-вторых, уменьшает цену страхования.

Диверсификация в данном случае предполагает оптимизацию числа складов и их структуры с целью минимизации упущенной выгоды. Известно, что на предприятиях промышленно развитых стран содержание сырья и товаров на складах не предусмотрено, что предопределено уровнем менеджмента предприятия и национальной экономики в целом.

Рассмотрим элемент внутренней логистики “Транспортировка сырья и товаров”. Структура стратегий управления его рисками изображена на рисунке 3. Стратегия страхования предполагает классическое страхование грузов. Диверсификация предполагает управление рисками упущенной выгоды путём оптимизации структуры перевозок и уровня менеджмента предприятия, плановость выпуска товаров и продаж. Система стратегий управления рисками администрирования изображена на рисунке 4. Личное страхование включает в себя страхование жизни и здоровья персонала и менеджмента системы внутренней логистики. Страхование целесообразно проводить с франшизой, учитывающей компенсацию ущерба жизни и здоровья при наступлении страховых случаев из фондов ОМС и социального страхования. Количественная оценка эффективности этого финансового потока достаточно сложна. Он, во-первых, увеличивает стабильность деятельности системы внутренней логистики и, следовательно, устойчивость операционной деятельности и предприятия в целом.

Рисунок 3 - Система стратегий воздействия на риски элемента внутренней логистики “Транспортировка сырья и товаров”

Рисунок 4 - Система стратегий воздействия на риски элемента внутренней логистики “Администрирование”

Рисунок 5 - Структура элемента “Производство” предприятия

Во-вторых, улучшается качество бренда организации, так как эти инвестиции имеют статус социальных, а само предприятие может быть отнесено к системе социально ответственного бизнеса с соответственными преференциями как со стороны органов власти, так и со стороны потребителей и общества в целом. Стратегия самострахования предполагает управление рисками упущенной выгоды путём улучшения качества администрирования и оптимизации численности персонала через систему переподготовки кадров, внедрение автоматизированных систем управления. Рассмотрим производство как элемент операционной деятельности предприятия. Его структура представлена на рисунке 5. Производство является основным элементом операционной деятельности предприятия. Следовательно, управление финансовыми потоками, направленными на его функционирование, должно учитывать влияние окружающей финансово-экономической среды, максимально предотвращая последствия наступления рисковых событий путём привлечения всех стратегий управления рисками (рисунки 6 - 7).

На рисунке 6 отдельно выделен элемент “Структурирование рисков”. Это связано с большим объёмом аналитической работы, связанной с управлением рисками. Следует отметить, что в структуру российских предприятий целесообразно включить отделы по управлению рисками, как это сделано на предприятиях в промышленно развитых странах и ряде российских банков.

Рисунок 6 - Система стратегий воздействия на риски элемента производства “Обработка сырья и сборка”

Одной из целей блока “структурирование риском” является разделение рисков на три группы. К первой группе рисков применяется стратегия страхования, ко второй группе - формирования фонда риска, к третьей - игнорирования риска. Стратегию проведения предупредительных мероприятий целесообразно проводить в комплексе с другими стратегиями.

Стратегия страхования и формирования фонда риска определяют различные типы финансовых потоков. Выбирается та стратегия, которая минимизирует финансовые ресурсы, порождающие эти потоки. Идея сравнивать активы предприятия при страховании и при отказе от страхования путём формирования фонда риска с последующим выбором оптимальной стратегии была предложена в конце прошлого столетия Хаустоком и затем использовалась в различных модификациях и в различных задачах авторами работ [5, 3]. Финансовые потоки, управляющие устойчивостью элемента производства “Контроль качества”, изображены на рисунке 7. Риски надёжности систем контроля определяется неоптимальным числом элементов этих систем, их надёжностью и уровнем подготовки персонала. Финансовые потоки, влияющие на устойчивость системы контроля качеством производимых товаров, можно разделить на две группы. К первой группе можно отнести страхование ответственности товаропроизводителей перед третьими лицами (покупателя товаров и услуг, перевозчиками) а также перед государством в части экологических рисков.

При этом риски прохождения через систему качества некачественных товаров выше порога чувствительности системы целесообразно страховать.

Рисунок 7 - Система стратегий воздействия на риски элемента производства “Контроль качества”

Ко второй группе можно отнести разработку системы контроля качества товаров, оптимальной для производимой группы товаров. Оптимизация достигается путём диверсификации систем контроля с целью минимизации финансовых ресурсов в рамках двухкритериальной задачи минимума ресурсов при максимуме гарантий системы качества. Совмещение стратегий страхования и диверсификации порождает новую двухкритериальную задачу, так как увеличение стоимости системы контроля качества уменьшает цену страхования. Оптимальное решение может предполагать либо страхование, либо диверсификацию, либо комплексное совмещение двух стратегий. Эта задача близка задаче, поставленной Хаустоном при выборе стратегии страхования или самострахования с помощью формирования резервного фонда. Финансовые потоки, повышающие устойчивость элемента производства “Упаковка товаров”, определяется традиционным страхованием имущественных рисков и личным страхование жизни и здоровья.

Рассмотрим внешнюю логистику как элемент операционной деятельности предприятия. Структуру внешней логистики представим рисунком 8.

Рисунок 8 - Структура элементов внешней логистики

Структуры элементов внутренней и внешней логистики схожи, поэтому стратегии управления их рисками также схожи. Различие в том, что в системе внутренней логистики предприятие является потребителем сырья, а в системе внешней логистики - поставщиком товаров (сырья). Следовательно, риски внешней логистики следует дополнить рисками невыполнения конкретных поставок (предпринимательские риски). Кроме того, внешняя логистика предполагает наличие филиальной сети и формирование системы потребителей товаров.

Выделим отдельно финансовые потоки, повышающие устойчивость элемента внешней логистики “Транспортировка товаров” (рисунок 9). Структура системы управления рисками элементов “хранение” и “администрирование” сходна с соответствующей структурой внутренней логистики.

Рисунок 9 - Система финансовых потоков повышения устойчивости транспортировки товаров

Рассмотрим маркетинг и продажи как элемент операционной деятельности предприятия, состоящий из поддержки продаж, рекламы, продвижения и администрирования. Для организации устойчивого функционирования этого элемента необходимо сформировать систему потоков, воздействующих на систему сопутствующих рисков. Эти риски обусловлены сложившейся системой рынков товаров, а также эффективностью их анализа. Так, например, направленность рекламы зависит от многих факторов. К таким факторам можно отнести географическое положение региона, его насыщенность товарами конкурентов различного качества и разбросом цен, менталитет жителей и другие факторы.

В этом случае имеет место риск принятия неверного решения о структуре рекламной стратегии. На этот риск можно воздействовать методом диверсификации рекламных программ. Аналогичные факторы воздействуют на выбор цен продукции предприятия в соответствии с их качеством. Аналогично этими рисками можно управлять стратегией диверсификации. Кроме того, проблема выбора цены соответствует качеству товара, является достаточно сложной задачей, для решения которой необходимо учесть отношение потребителя товара к цене и качеству, то есть решить двухкритериальную задачу. При этом можно воспользоваться методами принятия решений в условиях полной неопределённости или частичной неопределённости путём Парето-оптимизации [1, 4].

В этом случае предварительно следует построить соответствующие модели. Стратегии управления рисками изображены на рисунке 10.

Рисунок 10 - Стратегии управления риском элемента операционной деятельности “Маркетинг и продажи”

Рассмотрим последний элемент операционной деятельности - сервисное обслуживание, состоящий из таких элементов, как обучение, установка, поддержка, гарантийный ремонт. Финансовые потоки, обеспечивающие устойчивое развитие системы сервисного обслуживания, должны быть обусловлены сопутствующими рисками. Рассмотрим элемент “Обучение”. Здесь можно выделить два типа рисков. Первый связан с уменьшением числа выпускников по сравнению с плановым и обусловлен рядом факторов, таких, например, как уровень подготовки абитуриентов, переход выпускников на другую работу и др. Управлять этими рисками можно стратегией самострахования путём формирования фонда риска для увеличения числа абитуриентов или приглашения штатных работников предприятия. Выбор варианта определяется минимизацией расходов. Второй тип рисков определяется выбором места обучения. Это в основном относится к филиалам и представительствам предприятия в центрах других регионов. К факторам возникновения этого типа рисков можно отнести географическое расположение региона, наличие учебных заведений различного уровня, наличие трудовых ресурсов, уровень безработицы и др. Воздействовать на этот риск можно, например, с помощью Парето-оптимизации. Элемент сервисного обслуживания “Установка” связан со строительно-монтажными рисками. Поэтому в качестве стратегии управления этими рисками естественно выбрать классическое страхование строительно-монтажных рисков. Рассмотрим риски элемента “Гарантийный ремонт”. Они обусловлены оценкой неисправностей, в результате которой изделие ремонтируется на месте, возвращается потребителю или на предприятие для доработки. Процесс оценки состояния изделия приводит к образованию ряда рисков.

В частности, имеет место риск неверной оценки состояния изделия, который обусловлен низким качеством диагностической техники, низким качеством подготовки сотрудников, мошенничеством сотрудников (деликтные риски), направленным на повышение рентабельности сервисных центров через отказ в ремонте, увеличение стоимости ремонта при послегарантийном обслуживании, увеличение сроков ремонта и т.д.

Управление этим риском можно осуществлять путём формирования финансовых потоков, обслуживающих стратегию самострахования путём проверок сервисных центров, оценки качества измерительной техники, переаттестации сотрудников. Возврат изделия на предприятие порождает транспортные риски.

Эти риски подлежат управлению путём страхования грузов.

Система рисков сервисного обслуживания и методы управления ими изображены на рисунке 11.

Рисунок 11 - Риски сервисного обслуживания и управление ими

Рассмотрим потоки, обеспечивающие инвестиционную деятельность предприятия. Эти потоки в основном связаны с покупкой и продажей активов на финансовых рынках. Устойчивость производственной системы может обеспечиваться за счёт формирования эффективных портфелей ценных бумаг методом Г. Марковица. Иногда модель Г. Марковица целесообразно заменять модернизированной моделью Д. Тобина, когда к портфелю рисковых ценных бумаг добавляется одна или несколько безрисковых ценных бумаг.

В качестве таких бумаг можно выбирать, например, еврооблигации (даже в период мирового финансового кризиса) или ценные бумаги, эмитированные Российской Федерацией. При этом эффективные портфели получают дополнительные привлекательные особенности. Оптимальные портфели можно формировать путём формализации отношения инвесторов к риску и доходу в зависимости от стратегии развития.

Методы повышения устойчивости предприятия путём формирования эффективных инвестиционных портфелей выравнивают неблагоприятные воздействия внешней среды на направленные в неё инвестиции. Однако эти методы имеет смысл применять и при инвестировании операционной деятельности предприятия. Так, например, можно формировать эффективные портфели, взяв за основу спектр производимых предприятием товаров. При этом можно строить не только эффективные портфели Г. Марковица, но и портфели Д. Тобина, выбирая один или несколько товаров, рентабельность которых имеет слабую волотильность.

Можно формировать смешанные эффективные портфели минимального риска, объединяющие внутренние и внешние инвестиции. Реализация такой стратегии связана с необходимостью модификации моделей Г. Марковица и Д. Тобина.

В частности, необходимо определиться с понятием доходности производства отдельного вида товаров. Формирование инвестиционных потоков ресурсов, обеспечивающих устойчивость предприятия, изображено на рисунке 12.

Рисунок 12 - Управление финансовыми потоками инвестиционной деятельности

Финансовый цикл предназначен для обслуживания операционной деятельности. Устойчивость финансовых потоков финансового цикла существенным образом влияет на устойчивость деятельности всего предприятия в целом. Сформулируем риски, воздействующие на финансовую деятельность. Эти риски структурируем на две группы - диверсифицируемые и недиверсифицируемые риски. Управление диверсифицируемыми рисками (как правило, это микроэкономические риски) предполагает формирование управляющих финансовых потоков, которые в совокупности повышают устойчивость финансовой деятельности.

Недиверсифицируемые риски определяются макроэкономическими факторами, и увеличение числа управляющих финансовых потоков не приводит к уменьшению суммарного риска.

К диверсифицируемым рискам финансовой деятельности следует отнести риск невозврата кредиторской задолженности, риск изменения цены займов, риск невозврата дебиторской задолженности. На первый риск можно воздействовать путём формирования финансовых потоков по страхованию предметов залога и самострахованию. Для сбалансированности этих потоков целесообразно модифицировать метод Хаустона с учётом возможности возврата кредитов и вложения фонда самострахования в соответствующие кредитные организации, то есть создать комплексную программу взаимодействия с кредитными организациями и страховщиками. При этом может быть достигнут оптимум взаимодействия операционной и финансовой деятельности. В случае ухудшения финансового состояния и уменьшения возможности возврата кредитов целесообразно использовать реструктуризацию долгов в рамках комплексного взаимодействия с кредитной организацией. Риск изменения цены займов в качестве источников имеет микро- и макроэкономические факторы. Поэтому он может быть частично отнесён к диверсифицируемым и недиверсифицируемым рискам. Управление этим риском может осуществляться с помощью стратегий диверсификации и самострахования.

Стратегия диверсификации может быть применена для устранения неблагоприятных факторов микроэкономического характера.

Стратегия самострахования может использоваться для формирования управляющих воздействий на макроэкономические факторы с помощью формирования дополнительных резервов финансовых ресурсов, распределённых во времени, на основе прогнозирования макроэкономических показателей.

Рисунок 13 - Риски финансовой деятельности и управление ими

Недиверсифицируемые риски можно структурировать на политические риски (изменение ставки рефинансирования, налогообложения, законодательных и нормативно-правовых актов), риски влияния мировых кризисов, риски общего состояния экономики (инфляция, дефляция и др.). Основным инструментом управления этими рисками является самострахование, основанное на формировании потоков финансовых ресурсов, состоящих из высоколиквидных активов, распределённых во времени, согласно прогнозным показателям. Риски финансовой деятельности предприятия и финансовые потоки, управляющие ею, изображены на рисунке 13.

Таким образом, предложенная системная концепция управления финансовыми потоками предприятия позволяет учитывать неопределённость окружающей среды с помощью учёта рисков.

Литература

1. Малыхин, В. И. Финансовая математика : учеб. пособие для вузов / В. И. Малыхин. - М. : ЮНИТИ - ДАНА, 2003.

2. Микрюков, А. В. Обеспечение устойчивости предпринимательской структуры промышленной сферы : теория и практика / А. В. Микрюков, Л. А. Лахина, М. И. Разумовская. - Хабаровск : РИЦ ХГАЭП, 2004.

3. Хохлов, Н. В. Прогнозирование эффективности страхования с точки зрения предпринимателя / Н. В. Хохлов // Страховое дело. 1998. № 7. С. 41 - 49.

4.Шапкина, А. С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. - 3-е изд. /А. С. Шапкина. - М. : Дашков и К^о, 2009.

5. Williams C. A. Jr., Heins, R. M. Risk Management and insurance. New York, 1985.

Размещено на Allbest.ru