Размещено на http://www.allbest.ru/

На правах рукописи

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕТОДОВ ОБЕСПЕЧЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ОПТОВЫХ ГЕНЕРИРУЮЩИХ КОМПАНИЙ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

ТАРАСОВА АННА СЕРГЕЕВНА

Иваново - 2008

Работа выполнена в ГОУ ВПО "Ивановский государственный энергетический университет им. В.И. Ленина".

Научный руководитель:

Колибаба Владимир Иванович, доктор экономических наук, профессор.

Официальные оппоненты:

Борисов Евгений Иванович, доктор экономических наук, профессор;

Кукукина Ирина Геннадьевна, кандидат экономических наук, профессор.

Ведущая организация: ГОУ ВПО "Ивановский государственный университет".

Защита состоится "13" декабря 2008 г. в 13 часов на заседании диссертационного совета Д 212.063.04 при ГОУ ВПО "Ивановский государственный химико-технологический университет" по адресу: 153000, г. Иваново, пр. Ф. Энгельса, д. 7, аудитория Г-101.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО "Ивановский государственный химико-технологический университет".

Автореферат разослан "12" ноября 2008 г.

Учёный секретарь диссертационного совета С.Е. Дубова.

ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. Уточнено понятие финансовой устойчивости применительно к оптовой генерирующей компании, как нового субъекта конкурентного оптового рынка электроэнергии и мощности РФ.

Одной из важнейших характеристик финансового состояния предприятия является его финансовая устойчивость. Определение финансовой устойчивости следует уточнить применительно к объекту исследования, а именно - оптовой генерирующей компании - нового, инвестиционно-привлекательного субъекта конкурентного рынка электроэнергии.

Учитывая специфические особенности формирования ОГК, финансовую устойчивость оптовой генерирующей компании мы определяем как стабильность ее функционирования, которая характеризуется сбалансированностью и прозрачностью финансовых потоков, рациональным использованием финансовых ресурсов, что выражается в устойчивой положительной динамике финансовых показателей, обеспечивая ее инвестиционную привлекательность.

2. Разработана классификация факторов, влияющих на функционирование энергокомпаний, а также характеризующих движение финансовых потоков между участниками энергетического рынка.

Функционирование современной энергокомпании в условиях конкурентного энергетического рынка, как экономической системы, осуществляется в условиях сложного взаимодействия комплекса факторов внутренней и внешней среды. На основе проведенного анализа внешней и внутренней среды энергокомпаний предложена классификация факторов, влияющих на функционирование и развитие современной энергокомпании.

Таблица 1. Факторы, характеризующие функционирование энергокомпании

Проведена классификация внутренних и внешних факторов, определяющих движение финансовых потоков энергокомпании, от характера влияния которых будет непосредственно зависеть формирование нового комплексного финансово-экономического подхода к обеспечению финансовой устойчивости энергокомпании.

Таблица 2. Факторы, влияющие на формирование финансовых потоков энергокомпании

3. Предложен комплексный финансово-экономический подход к обеспечению финансовой устойчивости оптовой генерирующей компании на основе сбалансированной системы показателей.

Целью формирования комплексного финансово-экономического подхода является совершенствование системы управления финансовыми ресурсами оптовых генерирующих компаний - новых, инвестиционно-привлекательных субъектов конкурентного электроэнергетического рынка Российской Федерации. Комплексный характер нового финансово-экономического подхода означает всесторонний анализ всей совокупности бизнес-процессов, происходящих в ОГК в целях обеспечения взаимоувязанного и пропорционального развития всех электростанций, входящих в ее структуру на основе рационального использования преимуществ единого управления и имеющихся финансовых ресурсов.

Таблица 3. Комплексный финансово-экономический подход (ФЭП) к обеспечению финансовой устойчивости энергокомпании

Одним из основных направлений использования комплексного финансово-экономического подхода к обеспечению финансовой устойчивости функционирования и развития энергокомпании является осуществление стратегического финансового планирования на основе системы сбалансированных показателей. Это система измерения эффективности деятельности и финансовой устойчивости всей энергокомпании, основанная на видении стратегии, которая отражает наиболее важные аспекты энергетического бизнеса. Концепция сбалансированной системы показателей позволяет, во-первых, объединить основные системы комплексного финансово-экономического подхода к обеспечению финансовой устойчивости ОГК - систему стратегического планирования, бизнес-планирования, систему бюджетирования и финансового контроллинга, а, во-вторых, производить адекватную оценку финансовой устойчивости энергокомпании, которая носит прогнозный характер. финансовая устойчивость оптовый электрическая

На современном этапе реформирования отрасли, учитывая динамично изменяющуюся рыночную конъюнктуру, для ОГК наиболее актуальной представляется стратегия устойчивого роста, ориентированная на ежегодную положительную динамику основных показателей ее финансово-хозяйственной деятельности. Предлагается следующая система сбалансированных показателей исходя из стратегических ориентиров развития ОГК.

Таблица 4. Цели, показатели и мероприятия по обеспечению финансовой устойчивости энергокомпании

Сформулированная система целей ОГК, представленная в виде конкретных финансовых показателей, характеризует направления деятельности и определяет общую финансовую стратегию ее функционирования и устойчивого развития. Принятая стратегия реализуется энергокомпанией с помощью различных инструментов, в частности, стратегической финансово-экономической политики.

Таблица 5. Функциональные составляющие (ФС) стратегической финансово-экономической политики ОГК

Практическая реализация комплексного финансово-экономического подхода к обеспечению устойчивости функционирования и развития оптовой генерирующей компании требует принятия комплекса мер:

- организация централизованного контроля за финансовыми потоками электростанций, входящих в структуру ОГК (на базе управляющей компании);

- создание единого информационного пространства и достоверной информационной базы, содержащей совокупность производственно-технологических и финансово-экономических параметров энергокомпании (информационная прозрачность и доступность для потенциальных инвесторов);

- создание единой эффективной инфраструктуры: единого центра НИОКР, топливной базы, инвестиционного подразделения, кадровой службы;

- создание единого отдела стратегического планирования на базе управляющей компании с прямым подчинением финансовому директору ОГК;

- введение эффективной системы бюджетирования для обеспечения финансовой консолидации ОГК, единых принципов и методов управленческого учета и отчетности (переход на МСФО), автоматизация бюджетных процессов;

- корректировка финансовой стратегии энергокомпаний в сторону формирования и использования долгосрочных источников финансирования (использование лизинговых механизмов);

- создание превентивной системы раннего обнаружения кризисных явлений и их предотвращения (привлечение внешних аудиторских фирм и создание служб внутреннего аудита финансово-хозяйственной деятельности);

- создание специализированного комитета (службы) по рискам, куда должны входить специалисты каждой электростанции ОГК (учет влияния различных видов рисков: производственных, финансовых, региональных, политических, налоговых и др.);

- целенаправленная политика руководства оптовой генерирующей компании, направленная на формирование благоприятной среды функционирования и развития ОГК, установление долгосрочных партнерских отношений.

Основными направлениями обеспечения финансовой устойчивости ОГК в рамках реализации комплексного финансово-экономического подхода являются:

- сбалансированность финансовых потоков;

- страхование рисков;

- рациональная заемная политика;

- тщательный анализ финансового сопровождения реализации комплексной инвестиционной программы ОГК;

- формирование финансовой инфраструктуры ОГК.

Предлагаемый комплексный подход к обеспечению финансовой устойчивости функционирования и развития оптовой генерирующей компании позволяет создать единую систему, позволяющую маневрировать финансовыми потоками и использовать преимущества единого управления, что обеспечивает финансовую прозрачность энергокомпании, ее инвестиционную привлекательность и способствует устойчивому развитию ОГК.

4. Разработана факторная модель оценки финансовой устойчивости ОГК.

Использование методики РАО "ЕЭС" (использование ключевых показателей эффективности - КПЭ) не в полной мере отражает стратегические направления развития ОГК. В качестве ключевого стратегического показателя предлагается использовать отношение величины нераспределенной прибыли к выручке от продаж энергокомпании. Данный показатель отражает уровень самофинансирования текущей деятельности энергокомпании по сравнению с ростом объемов реализации.

В таблице 6 представлены взаимосвязи между стратегией развития энергокомпании, формированием тактических целей, представлением их в виде сбалансированной системы показателей и разработкой факторной модели оценки финансовой устойчивости энергокомпании.

Таблица 6. Цели и показатели финансовой устойчивости энергокомпании

Таким образом, факторная модель оценки финансовой устойчивости оптовой генерирующей компании имеет вид:

Кфу = Ф 1*Ф 2*Ф 3*а 1*а 2 = Нераспределенная прибыль / Выручка от продаж.

На наш взгляд, предлагаемая факторная модель оценивает влияние наиболее значимых факторов, связывающих производственную (операционную), инвестиционную, финансовую деятельность и дивидендную политику энергокомпании:

Ф 1 - Долгосрочные обязательства / Собственный капитал;

Ф 2 - Чистая прибыль / Выручка от продаж;

Ф 3 - Нераспределенная прибыль / Чистая прибыль.

В факторной модели оценки финансовой устойчивости энергокомпании первый фактор отражает структуру капитала энергокомпании, характеризует уровень финансового левериджа энергокомпании, т. е. степень зависимости финансовой деятельности от привлеченных долгосрочных источников финансирования. Данный фактор характеризует финансовые риски ОГК и определяет потенциальную возможность влиять на финансовую политику энергокомпании путем изменения структуры и объема долгосрочных пассивов.

Второй фактор - рентабельность продаж - важнейший индикатор финансового благополучия энергокомпании.

Третий фактор - отношение нераспределенной прибыли к чистой прибыли энергокомпании характеризует то, как энергокомпания распоряжается полученными финансовыми результатами, что отражает дивидендную и инвестиционную политику энергокомпании. В условиях рыночной экономики это важнейший фактор, характеризующий финансовую политику энергокомпании, в значительной степени зависящий от финансового менталитета владельцев, инвесторов и акционеров энергокомпании.

Объединяя три основополагающих фактора в одну модель с помощью балансирующих коэффициентов а 1 и а 2:

а 1 = Собственный капитал / Краткосрочные обязательства;

а 2 = Краткосрочные обязательства / Долгосрочные обязательства,

мы получаем исходный интегральный показатель:

Нераспределенная прибыль / Выручка от продаж = Ф 1*Ф 2*Ф 3*а 1*а 2.

Оценка финансовой устойчивости на основе факторной модели была проведена на базе ОАО "ОГК-3". Интегральный показатель финансовой устойчивости увеличился с 1 % в 2006 году к 4,9 % в 2007 году, что обусловлено масштабным увеличением собственного капитала энергокомпании за счет эмиссии акций в ходе реструктуризации оптовой генерирующей компании - присоединения шести электростанций и функционирования ОАО "ОГК-3" в качестве единой операционной компании. В свою очередь, привлечение акционерного капитала привело к снижению рентабельности собственного капитала (ROE - годовой КПЭ для ОГК) в 2 раза с 5,58 % в 2006 году до 2,35 % в 2007 году. Также мы произвели оценку финансовой устойчивости ОГК на основе предлагаемой факторной модели в релевантном диапазоне, характеризующимся объединением электростанций в единую операционную компанию и значительным увеличением собственного капитала за счет эмиссии акций.

Таблица 7. Интегральный показатель финансовой устойчивости и ROE

В таблице 7 можно проследить снижение показателя ROE по всем ОГК и увеличение интегрального показателя финансовой устойчивости. Уменьшение показателя ROE (по методике РАО "ЕЭС") не означает ухудшения финансового состояния энергокомпании и снижения ее финансовой устойчивости. Значительное увеличение собственного капитала говорит о высоких инвестиционных возможностях ОГК, необходимости глубокой проработки финансового сопровождения комплексной инвестиционной программы.

В настоящее время системы ключевых показателей формируют Советы директоров оптовых генерирующих компаний, отвечающие, в основном, интересам собственников энергокомпании. Факторная модель оценки финансовой устойчивости ОГК позволяет проводить объективную сравнительную оценку функционирования и развития оптовых генерирующих компаний РФ.

5. Предложен новый финансовый показатель - резерв финансовой устойчивости оптовой генерирующей компании.

В ходе проведенных исследований, мы пришли к выводу, что для полноты анализа финансовой устойчивости ОГК возможно ввести в факторную модель дополнительный показатель (Ф 3'), в итоге характеризующую отношение величины прибыли до уплаты налогов, процентов и амортизации (EBITDA) к выручке от продаж.

EBITDA - Нераспределенная прибыль = Резерв финансовой

Выручка от продаж устойчивости ОГК. Резерв финансовой устойчивости ОГК, по мнению автора, определяется отношением разности величин EBITDA и нераспределенной прибыли к выручке от продаж. Показатель резерва финансовой устойчивости в расчете на 1 МВт установленной (рабочей) мощности электростанции (ОГК в целом) характеризует величину финансовых средств, которая может быть направлена на обновление производственных мощностей энергокомпании, что позволяет производить адекватную сравнительную оценку операционной деятельности ОГК с точки зрения обеспечения финансовой устойчивости.

Таким образом, можно сделать вывод, что современным энергокомпаниям важно сохранять приемлемый уровень финансовой устойчивости, обеспечивая необходимый уровень рентабельности собственного капитала, рациональную структуру капитала, взвешенную заемную, дивидендную и инвестиционную политику. Своевременная адекватная оценка ситуации, принятие обоснованных решений в области финансов, инвестиций, трудовых отношений, новых технологий - основные условия поддержания финансовой устойчивости функционирования и развития ОГК на конкурентном энергетическом рынке.

СПИСОК РАБОТ ОПУБЛИКОВАННЫХ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

По результатам диссертационного исследования опубликовано 13 работ, общий объем которых составил 4,61 п.л., в т.ч. личный вклад соискателя 4,41 п.л. Из них в сборниках, рекомендованных ВАК РФ, - 1 статья объемом 0,7 п.л.

Публикации в научных изданиях из списка ВАК РФ:

1. Тарасова, А.С. Комплексный финансово-экономический подход к обеспечению устойчивости функционирования и развития оптовой генерирующей компании / Научно-технические ведомости СПбГПУ. № 3. - СПб.: Изд-во Политехн. ун-та. 2008. 0,7 п.л.

Основные положения диссертации изложены в следующих публикациях и материалах конференций:

2. Тарасова, А.С. Стратегическое планирование в энергетике. / Вопросы развития народного хозяйства Российской Федерации. Межвузовский сборник научных трудов. Выпуск 2. - Иваново. 2006. 0,35 п.л.

3. Тарасова, А.С. Основные принципы финансово-экономической стратегии оптовой генерирующей компании / Вестник научно-промышленного общества. Выпуск 10. - Москва: "Алев-В". 2006. 0,4 п.л.

4. Тарасова, А.С. Бизнес-планирование финансово-экономической деятельности оптовой генерирующей компании / Анализ состояния и перспективы развития экономики России. Межвузовский сборник научных трудов. Выпуск 2. - Иваново. 2006. 0,25 п.л.

5. Тарасова, А.С. Особенности функционирования систем бюджетирования в оптовых генерирующих компаниях / Анализ состояния и перспективы развития экономики России. Межвузовский сборник научных трудов. Выпуск 3. - Иваново. 2006. 0,32 п.л.

6. Тарасова, А.С. Система финансового контроллинга энергокомпании / Анализ состояния и перспективы развития экономики России. Межвузовский сборник научных трудов. - Иваново. 2007. 0,8 п.л.

7. Тарасова, А.С. Информационная поддержка принятия управленческих решений в энергокомпании / Социально-экономические и гуманитарные проблемы развития России: Межвузовский сборник научных трудов: в 3-х т. / Иван. гос. энерг. ун-т. - Иваново. 2007. - Т.1. 0,13 п.л.

8. Тарасова, А.С. Финансово-экономическая модель функционирования и развития оптовой генерирующей компании / 22-я Всероссийская научная конференция "Реформы в России и проблемы управления". Гос. ун-т управления. - Москва. 2007. 0,16 п.л.

9. Тарасова, А.С. Реформирование электроэнергетики / А.С. Тарасова, Е.В. Яковлева / Материалы Всероссийского Форума студентов, аспирантов и молодых ученых "Наука и инновации в технических университетах". - СПб.: Изд-во Политехн. ун-та. 2007. 0,4 п.л.

10. Тарасова А.С. Финансовая устойчивость оптовой генерирующей компании / 23-я Всероссийская научная конференция "Реформы в России и проблемы управления". Гос. ун-т управления. - Москва. 2008. 0,2 п.л.

11. Тарасова А.С. Оптимизация движения финансовых потоков оптовых генерирующих компаний с целью обеспечения их инвестиционной привлекательности / Всероссийский научный семинар "Реформы в России и проблемы управления". Гос. ун-т управления. - Москва. 2008. 0,4 п.л.

12. Тарасова А.С. Инвестиционная политика энергокомпаний / Межвузовский сборник научных трудов. - Иваново. 2008. 0,18 п.л.

13. Тарасова, А.С. Основы формирования стратегической финансово-экономической политики оптовых генерирующих компаний РФ / Материалы Всероссийской научно-практической конференции "Разработка и управление социально-экономическими инновациями". Иван. гос. химико-технолог. ун-т. - Иваново. 2008. 272 с. 0,32 п.л.

Размещено на Allbest.ru