Место анализа денежных потоков организации в комплексном экономическом анализе

Размещено на http://www.allbest.ru/

Место анализа денежных потоков организации в комплексном экономическом анализе

Ковалёва Наталия Алексеевна, магистр, аспирант

Санкт-Петербургский государственный экономический университет

Статья посвящена анализу денежных потоков организации в комплексном экономическом анализе. Показано, что денежный и финансовый поток - не тождественные понятия. Установлено, что анализ денежных потоков представляет собой отдельное направление экономического анализа

Похожие материалы

* Особенности финансов организаций АПК

* Факторы, влияющие на финансовый результат

* Анализ факторов, влияющих на финансовые результаты деятельности предприятия

* Управление финансовыми ресурсами в ООО «Артемида» Кармаскалинского района

* Финансовое планирование и прогнозирование на предприятии на примере ООО МТС «Илишевская»

Внезапно введенные санкции со стороны США по поводу присоединения Крыма к Российской Федерации заблокировали денежные потоки, имеющие международное значение. Приостановка денежных потоков ряда банков по картам международных систем VISA и Master Card привела к активизации процесса формирования национальной платежной системы. денежный поток платежный экономический

Президент Российской Федерации В.В. Путин поручил Правительству РФ в срок до 25 апреля 2014 года проработать вопрос создания собственной национальной платежной системы. Создание национальной платежной системы безусловно повысит безопасность денежных потоков в России и даст возможность инвестировать деньги в национальный бизнес.

Стабильная работа коммерческой организации неразрывно связана с построением и грамотным применением финансовой стратегии предприятия, частью которой является стратегия управления денежными потоками, основанная на принципах максимизации прибыли. Прибыль предприятия формируется на основе полученных доходов за вычетом расходов, произведенных предприятием. Однако, положительный показатель прибыли, не всегда говорит о том, что предприятие имеет в распоряжение денежные средства, поскольку, для получения максимальной прибыли, компаниям часто приходится продавать свои товары и услуги с отсрочкой платежа. Таким образом, прибыль дает возможность компании сохранять устойчивое финансовое положение только при ее подтверждении денежными ресурсами. Соответственно, встает вопрос гармонизации стратегии управления денежными активами компании, в целях оптимизации совокупного размера остатка денежных средств для обеспечения постоянной платежеспособности компании. В то же время грамотное построение стратегии управления денежными активами позволяет регулировать ликвидность баланса, планировать временную потребность в оборотных активах и источники их финансирования, варьировать текущие расходы, оптимизировать соотношение между поддержанием текущей платежеспособности и получением дополнительной прибыли от вложения этих средств.

Управление денежными активами компании включает в себя определение минимально необходимой потребности в них - оптимального остатка (объема денежных средств достаточного для осуществления текущих платежей); регулирование среднего остатка денежных средств. Часто ситуация складывается таким образом, что несмотря на выгодные условия действующих контрактов, предприятие не имеет достаточного количества денежных средств для совершения текущих платежей (оплаты счетов поставщиков, выплаты заработной платы сотрудникам и т.п.), как результат, компания не в состоянии отвечать по своим обязательствам и сгенерировать прибыль. Актуальным примером может служить недавняя покупка ОАО «Газпром» обанкротившейся компании «Русиа Петролеум», владеющей лицензией на разработку Ковыктинского месторождения в Иркутской области - после погашения всех текущих платежей и выплат кредиторам, бывший владелец компании - ТНК-ВР не получит ничего, несмотря на вырученные от продажи деньги - 22 млрд. рублей. Мазнева Е.Газпром переоценил Петролеум/ Е.Мазнева// Ведомости 2011.2 марта №36. [14] Таким образом, чтобы торговать эффективно и развивать бизнес, необходимо построить такую систему управления денежными потоками, которая позволит достичь положительного совокупного денежного потока.

И так, денежный поток - это параметр, отражающий распределение во времени и пространстве движения денежных средств корпорации (поступлений и выплат) за определенный период времени, образуемых в производственно-торговом процессе [6]. По мнению М.В. Романовского денежный поток характеризует результат движения денежных средств предприятия за тот или иной период времени, т.е. в общем виде это разность между поступлениями денежных средств и их выплатами за период. Финансы предприятий: учеб. для студентов вузов, обучающихся по экон. специальностям / М.В.Романовский, Т.Н.Седаш, В.В.Бочаров и др.]; под ред. М.В.Романовского ; С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов. - СПб.: Бизнес-пресса, 2000. - 527 с.: табл. с. 182. [18] Вместе с тем, денежные средства предприятия - это совокупность остатков денежных средств компании на расчетных счетах в банках, наличных денег, а также эквивалентов денежных средств, которые легко могут быть преобразованы в наличную форму. Необходимо отметить, что согласно п.6 Положения по бухгалтерскому учету "ОТЧЕТ О ДВИЖЕНИИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ" (ПБУ 23/2011) [2] денежными потоками организации не являются:

1. платежи денежных средств, связанные с инвестированием их в денежные эквиваленты;

2. поступления денежных средств от погашения денежных эквивалентов (за исключением начисленных процентов);

3. валютно-обменные операции (за исключением потерь или выгод от операции);

4. обмен одних денежных эквивалентов на другие денежные эквиваленты (за исключением потерь или выгод от операции);

д) иные аналогичные платежи организации и поступления в организацию, изменяющие состав денежных средств или денежных эквивалентов, но не изменяющие их общую сумму, в том числе получение наличных со счета в банке, перечисление денежных средств с одного счета организации на другой счет этой же организации.

Соответственно, денежный поток не есть объем поступивших или выплаченных денежных средств, это поступление и расходование денежных ресурсов. К данному моменту определений денежного потока столько, сколько авторов исследуют эту систему финансовых отношений. Каждый автор имеет свое представление о классификации, сущности и структуре этого явления, его месте в организации, его значение для субъектов организации и их развития, влиянии на внешнюю и внутреннюю среду организации. При этом каждый автор оперирует убедительной доказательной базой. Это подтверждает системный характер денежного потока, а одно из свойств больших и сложных систем, агрегированных систем - множественность описаний, многообразие моделей, отражающих их агрегированность и сущность. В таких условиях образец или эталон выбрать не легко.

Определенной задачей является выявление структуры и классификации денежного потока, определение его значения в данный момент времени и направления на инвестиционную деятельность или выполнения обязательств перед акционерами. В этом случае менеджеры организации решают сами задачу выбора модели денежного потока, который бы дал им наиболее эффективные экономические и социальные результаты. В научной литературе отечественные и зарубежные авторы рассматривают использование денежного потока согласно принципам построения своей организации, специфики поставленных перед конкретной организации задач, как тактического, так и стратегического плана.

В работе [16] авторы утверждают, что денежный поток, генерируемый компанией, наиболее достоверный показатель, использование которого позволяет адекватно оценить стоимость и эффективно управлять ею.

В этой же работе [16] авторы Рыбин В.Н. и Скобелева И.П. отмечают, что метод свободного денежного потока, разработанный компанией Mc Kinsey& Co, метод экономической добавленной стоимости/рыночной добавленной стоимости (EVA/MVA0/, разработанный и применяемый Stern Stewart& Сo, метод денежной рентабельности инвестиций (CFROI), используемый Бостонской консалтинговой группой и HOLT Value Associates несмотря на различия и дискуссии по поводу преимуществ каждого из них, имеют общую теоретическую основу - все они построены на базовой теории оценки свободного потока денежных средств и оценивают эффективность как новых инвестиций, так и имеющихся активов на основе будущих дисконтированных денежных потоков.

В [16] указано, что ценность акций отражает текущую стоимость всех будущих денежных потоков, а не только текущей прибыли.

В работе [16] так же отмечено, что стоимость компании - это текущая

(дисконтированная) стоимость ожидаемых свободных денежных потоков (фундаментальное положение в управлении, основанном на стоимости).

В работе [19] авторы М.В. Романовский и Г.Н. Белоглазова обобщили последние достижения в теории финансов, денежного обращения, а следовательно, и роли денежных потоков в (стоимостном) ценностно-ориентированном менеджменте как инструмента управления, кредита, практике реализации современной финансовой и кредитной политики в РФ, а так же современной практики управления финансами и кредитования. Особое место уделено изменениям в бюджетной сфере, междун7ародным финансам, в которых денежные потоки имеют важную роль.

Авторы [8] определяют «Денежный поток инвестиционного проекта - зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода»

Авторы [7] при анализе решений по капиталовложениям, при определении ценности обыкновенных акций указывают, что модели, основанные на схеме дисконтированного денежного потока, часто используют вместе с другими показателями привлекательности акций компании для инвесторов - отношением «цена-доход» P/E - ratio. Этот показатель можно рассчитать, разделив цену акции на величину прибыли на акцию. P/E показывает, сколько денежных единиц акционер готов заплатить за 1 ден. единицу прибыли компании.

При определении коммерческой эффективности [7] авторы указывают: «Потоком реальных денег называется разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной деятельности в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета)».

В [5] при анализе денежных потоков инвестиционных проектов и риска бюджета капиталовложений оценку прогнозируемого денежного потока относят к важному этапу в анализе инвестиционного проекта.

Релевантный денежный поток проекта определяют как разность между общими денежными потоками предприятия в целом за определенный промежуток времени в случае реализации проекта (С FI(t) ) и в случае отказа от него (С FII(t) ) :

СFt = С FIt - С FII (t) .

В [5] «Свободный денежный поток - это важный финансовый показатель, который дает отчет о движении денежных средств. В большинстве случаев свободный денежный поток понимают как результат сложения всех денежных притоков и оттоков, имевших место в отчетном периоде, включая капиталовложения и продажу активов».

Авторы [20] приводят схему денежного оборота предприятия и (в качестве примера) отмечают, что ключевыми элементами операционного анализа служат: операционный рычаг, порог рентабельности и запас финансовой прочности предприятия. Операционный анализ - неотъемлемая часть управленческого учета.

Действие [20] операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

Ложкин О.Б. в статье «Теория структуры капитала: от ранней модели Модильяни-Миллера (1958, 1963) до современной фундаментальной модели 2009-2012г. при помощи параметров денежных потоков и прибыли на шаге в модели нулевого роста дает оценку бизнесу[13].

Фишер I. в [23] впервые сформулировал критерии оценки инвестиций - максимизация чистой сегодняшней ценности будущих доходов, определил цели инвестирования. Фишер I. вошел в финансовую науку как автор теоремы о разделении.

Денежные потоки используют все отрасти экономики без исключения при различном политическом строе государства. Авторы [22] указывают на роль государства при создании необходимых правовых условий для свободного перемещения и путешествий граждан в пределах союзного государства, в это перемещение сопряжено с движением денежных потоков. В работе [21] «Указано влияние денежного потока на рынок, взаимовлияние товара (продукта) на деньги и денег на товар (продукт). Сущность любого рынка заключается в том, что он постоянно обеспечивает сопоставление спроса и предложения». Денежные потоки влияют на рентабельность и сроки окупаемости. Денежные потоки играют громадную роль, влияют на рентабельность, сроки окупаемости предприятия. «Чем меньше время движения денежного потока, тем быстрее оборачиваемость капитала». Денежные потоки взаимосвязаны с бюджетированием и в определенной степени влияют на ценообразование [15],[12], что стимулирует развитие всех отраслей экономики.

Авторы [18], 11], [10] приводят развернутые понятия денежного потока в зависимости от целей и задач финансового менеджмента, указывают влияние денежного потока на управление организаций. Вместе с тем для полноты исследования теории денежных потоков важно четко определить содержание таких экономических категорий как финансовый и денежный поток, поскольку в современной экономической литературе зачастую встречаются отождествления данных понятий. Например, С.В. Барулин и Т.М. Ковалева [4] отождествляют финансовые и денежные ресурсы: любые денежные отношения - одновременно и финансовые отношения, а все денежные ресурсы (платежные, инвестиционные, кредитные, налоговые и т.д.) - суть финансовые ресурсы… финансовые ресурсы - это вся совокупность денежных средств, которые потенциально могут быть использованы и используются для осуществления финансовой деятельности и выполнения финансовых (денежных) операций субъектами хозяйствования и органами государственной (муниципальной) власти и управления. С.В.Барулин, Т.М.Ковалева. Сущность финансов: новые реалии // Финансы и кредит. - 2004, №5. - с.2-8 с. 7. [4].

Данная точка зрения является примером часто встречающегося заблуждения, и не может быть использована в исследовании, поскольку понятие «денежные отношения» шире понятия финансов. К отношениям, определяющим содержание категории финансы, относятся денежные отношения, возникающие в процессе распределения, так и в процессе перераспределения стоимости общественного продукта. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник / М.В. Романовский и др.; Под ред. М.В. Романовского, О.В. Врублевской. -- М.: Юрайт-Издат, 2006. - 543 с. С.65 [17].

К финансам предприятий относятся отношения между государством и предприятием, связанные с уплатой налогов и сборов, финансированием и кредитованием различных государственных программ, между предприятием и коммерческими банками, отношения по перераспределению финансовых ресурсов между зависимыми компаниями, отношения между предприятиями в процессе их деятельности при оплате продукции и др.

Понятие финансового потока неразрывно связано с категорией финансы. Финансы - совокупность денежных распределительных отношений, возникающих в ходе формирования, распределения, перераспределения и использования валового национального продукта и национального богатства. Одним из признаков финансов является фондирование денежных средств на государственном, региональном, частнохозяйственном уровне. Бард В.С. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. - М.: Финансы и статистика, 1998. - 302с.: табл. с. 23. [3]. В процессе своей деятельности предприятия самостоятельно формируют и используют целевые фонды денежных средств: уставный и резервные фонды, фонд оплаты труда, амортизационный фонд и др. Государство формирует систему централизованных фондов, включаемых в бюджет. Но часть финансовых отношений осуществляется не в фондовой форме: например, отношения между дочерними структурами, между предприятиями при оплате производственных запасов и готовой продукции и др. Важно уточнить, что создание целевого денежного фонда не подразумевает целевое обособление денежных средств на расчетном счете предприятия. Поэтому создание и использование финансового фонда не всегда приводит к адекватному движению денежных средств.

Соответственно, финансовый поток, являясь движением финансовых ресурсов, приводит к изменению их количества, стоимости, формы, пропорций, их распределению и перераспределению между различными субъектами экономики. Таким образом, в процессе распределения прибыли возникает финансовый поток, связанный с образованием различных фондов предприятия, выплатой дохода участникам (акционерам), материальным стимулированием работников и др. При этом денежный поток возникает только тогда, когда происходит расходование денежных средств со счетов предприятия или из кассы. С другой стороны, когда предприятие перечисляет денежные средства в оплату полученной продукции, стоимость которой включает полную себестоимость товара и прибыль, возникает денежный поток, эквивалентный выручке продавца, и финансовый поток в сумме его прибыли.

Обобщая вышесказанное можно сделать вывод о том, что финансовый поток и денежный поток являются различными понятиями, меру сопоставимости которых определяют денежные отношения и финансы, при этом внешний финансовый поток предприятия приводит к движению денежных средств между контрагентами, в то время как внутренний финансовый поток, связанный с формированием целевых фондов, не сопровождается движением денежных средств по счетам и в кассе предприятия.

Итак, предприятию необходимы денежные ресурсы для осуществления своей операционной деятельности, в частности, оплате текущих счетов поставщиков и подрядчиков, выполнению расчетов по выплате вознаграждений сотрудникам, оплате счетов государственных органов и пр. Вместе с тем, наличие большого количества «наличных» денежных средств не является показателем успешности бизнеса, поскольку любой актив компании, в том числе денежные средства должен приносить прибыль. В связи с этим, платой за поддержание необходимого уровня ликвидности предприятия являются потери от обесценения денежных средств за счет инфляции, а также возможный упущенный доход от инвестирования средних остатков денежных средств. В качестве меры упущенного дохода принимают ставку по государственным ценным бумагам (как безрисковым). Таким образом, в целях обеспечения предприятия необходимыми денежными ресурсами и минимизации издержек за их использование, необходимо построить механизм эффективного управления денежными средствами и определить оптимальный уровень их запаса.

Вместе с тем, построение механизма эффективного управления денежными средствами невозможно без проведения предварительного экономического анализа деятельности предприятия, а анализ денежных потоков позволяет конкретизировать информацию необходимую для принятия грамотных управленческих решений. В целях изучения анализа денежных потоков необходимо определить его место в системе финансового анализа. В зависимости от применяемых подходов, финансовый анализ может включать в себя: анализ активов, анализ источников финансирования, анализ ликвидности, анализ финансовой устойчивости, анализ финансовых результатов и рентабельности, анализ деловой активности (оборачиваемости), анализ денежных потоков, анализ инвестиций и капитальных вложений, анализ рыночной стоимости, анализ вероятности банкротства, комплексную оценку финансового состояния, оценку динамики выручки и причин ее изменения, оценку сбалансированности активов и пассивов по срокам, оценку структуры баланса с точки зрения специфики деятельности организации, подготовку прогнозов финансового положения, подготовку выводов и рекомендаций.

Таким образом, возникновение анализа денежных потоков как отдельного направления финансового анализа связано с необходимостью определения причин расхождений между чистым остатком денежных средств и чистой прибылью предприятия. Основным источником информации для проведения данного вида анализа служит Отчет о движении денежных средств. В отличие от Бухгалтерского баланса, который дает представление о финансовом состоянии предприятия на определенную дату (как правило, 31 декабря отчетного года) и Отчета о прибылях и убытках, который характеризует полученный за отчетный период финансовый результат, Отчет о движении денежных средств дает представлении о характере источников поступлений и расходований денежных средств. Данные о валовых денежных потоках сформированы в данном Отчете в разрезе видов деятельности: операционной, финансовой, инвестиционной.

Отчет о движении денежных средств получил распространение лишь в 50-х годах 18 века, в отличие от бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках, имеющих долгую историю. Общий подход к составлению отчета о движении денежных средств был сформирован к середине 60-х годов 19 века, в общем виде он представлял из себя документ об использовании и источниках денежных фондов, и основное распространение получил в период популярности кассового метода начисления.

История отчёта о движении денежных средств начинается с 1863 года, когда компания Dowlais Ironworks оправившись после кризиса, показала в отчётности прибыль, в то время как у нее не хватало денежных средств для покупки новой доменной печи. Для того что бы объяснить такую нехватку средств, один из менеджеров компании составил отчёт, который он назвал сравнительный бухгалтерский баланс. Исходя из отчёта стало понятно, что у компании было слишком много запасов (видимо на их покупку тратились значительные средства). Этот отчёт и стал прародителем современного отчёта о движении денежных средств (Watanabe, Izumi [1] = The evolution of Income Accounting in Eighteenth and Nineteenth Century Britain. -- 57. -- Осака: Osaka University of Economics, 2007. -- С. 27-30. -- (5). -- 2000 экз. -- ISBN 978-5-904522-50-6 http://www.osaka-ue.ac.jp/gakkai/pdf/ronshu/2006/5705_ronko_watanabe.pdf ) [24].

В 1971 году отчет об использовании и источниках фондов в США стал обязательным при подготовке отчетности в соответствии с US GAAP. В 1992 году Совет по Международным стандартам финансовой отчетности разработал МСФО 7 «Отчет о движении денежных средств», который вступил силу с 1 января 1994 года. Стандартом представлялось обязательное представление отчета предприятиями, составляющими отчетность в соответствии с МСФО. В российском бухгалтерском учете эта форма появилась лишь в 1996 году, после вступления в силу федерального закона «О бухгалтерском учете» от 21.11.1996 №129-ФЗ. [Бухгалтер и Закон Отчет о движении денежных средств: от возникновения до особенностей составления (рус.) // БУХГАЛТЕРСКИЕ БУДНИ : Аналитический еженедельник. -- 01.02.2010 - 07.02.2010. -- В. № 05 (36).] [1]. Данная форма отчетности является источником данных для оценки влияния факторов, определяющих объем поступлений и выбытия денежных средств, их временную стоимость, риск, неопределенность, а также влияние инфляции.

Важным источником данных при проведении управленческого анализа в процессе бюджетного управления (как методики оперативного финансового управления) является бюджет движения денежных средств, который может быть составлен за различные временные периоды. Так бюджет движения денежных средств с разбивкой по дням также называют платежным календарем или реестром платежей. Степень детализации бюджета зависит от уровня возможности и желания руководства предприятия управлять своими денежными потоками. На основе результатов проведенного анализа менеджмент компании формирует обоснованное решение по корректировке оперативных планов и целей (в случае если это необходимо).

Итак, анализ движения денежных средств является частью финансового анализа, обладает специальной информационной базой, за счет чего имеет возможность сформировать собственный инструментарий, определяющий его независимость. Таким образом, анализ движения денежных средств, обладая собственным методико-методологическим обеспечением исследования своего предмета, может быть выделен в отдельное направление финансового анализа со своими целями и задачами. В то же время, анализ движения денежных средств имеет тесную связь с другими видами экономического анализа и другими направлениями финансового анализа, поскольку его результаты используются не только при проведении экономического анализа, но и в контроллинге. Пользователями результатов анализа денежных потоков являются собственники компании, внешние контрагенты, внутренние и внешние аудиторы (как одной из процедур при получении аудиторских доказательств), специалисты консалтинга.

Для анализа денежных потоков характерна и его тесная связь с различными экономическими науками, так бухгалтерский учет является источником данных для анализа денежных потоков, возможности которого определяются достоверностью и полнотой предоставленной информации. Затраты на подготовку учетной информации определяют полноту ее представления, даже здесь соблюдается основной экономический принцип - полученная выгода, извлекаемая из информации, должна быть выше затрат на ее получение. Аудит служит источником информации при анализе денежных потоков предприятия, адекватно отражая финансовое состояние предприятия. Статистика является источником информации для понимания более глубоких причин формирования денежных потоков организации, в то время как аналитические данные являются источником формирования статистических показателей, особенно это характерно для банковской сферы. В свою очередь, статистические методы могут применяться при проведении анализа денежных потоков. Инструменты экономико-математического моделирования используются при проведении прогнозного анализа, когда необходимо оценить результаты принятия того, либо иного решения. Особенно тесно проявляется взаимосвязь финансового менеджмента и анализа денежных потоков, поскольку последний предполагает выявление тенденций и разработку мер по увеличению резервов и устранению негативных моментов в системе управления компанией.

Результаты оценки финансовых показателей, их колебаний и взаимосвязи с денежными потоками позволяют спрогнозировать способность хозяйствующего субъекта генерировать прибыль в будущем за счет имеющихся в распоряжении активов. Более полную информацию можно получить при использовании результатов анализа структуры баланса и ее динамики, а также оценки финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Первичные результаты анализа денежных потоков формируются после экспресс-оценки сформировавшихся денежных потоков предприятия, после чего, для получения информации о причинах их изменения, проводят анализ внешней и внутренней среды, функционально-стоимостной анализ. В случае выявления убытка от той или иной деятельности (от реализации продукции (работ, услуг), реализации основных средств, нематериальных активов и иного имущества или результата другой финансовой деятельности) устанавливается причина образования этих убытков. Таким образом, видно, что анализ денежных потоков связан с другими видами экономического анализа и необходим при определении финансовых возможностей предприятия, разработке его ценовой политики и т.п.

Изложенное выше позволяет сделать вывод о том, что анализ денежных потоков, являясь важной составной частью финансового анализа, представляет собой отдельное направление экономического анализа, имеющее тесную взаимосвязь практически со всеми экономическими науками, имеют практическое социальное значение и занимают важную роль в государственном управлении.

Установлено, что денежный поток и финансовый поток не являются тождественными понятиями. Соотношение денежных отношений и финансов как их части определяют меру сопоставимости финансового и денежного потоков. Внешний по отношению к организации финансовый поток вызывает движение денежных средств между контрагентами, в свою очередь, внутренний финансовый поток, связанный с формированием целевых фондов, сопровождается движением денежных средств по счетам организации.

Список литературы

1. Закон РФ «О бухгалтерском учете» от 21.11.1996 г. № 129-ФЗ Бухгалтер и Закон Отчет о движении денежных средств: от возникновения до особенностей составления (рус.) // БУХГАЛТЕРСКИЕ БУДНИ : Аналитический еженедельник. -- 01.02.2010 - 07.02.2010. -- В. № 05 (36).]

2. Положения по бухгалтерскому учету "ОТЧЕТ О ДВИЖЕНИИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ" (ПБУ 23/2011).

3. Бард В.С. Финансово - инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. - М.: Финансы и статистика, 1998. - 302 с.: табл. с.23.

4. Барулин С.В., Ковалева Т.М. Сущность финансов: новые реалии //Финансы и кредит. - 2004, № 5 - с. 2-8, с. 7.

5. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: Учебник.- М.: ИНФРА-М, 2008. - 240 с.- (Высшее образование).

6. Бочаров В.В. Корпоративные финансы. - СПб.: Питер, 2004. - 592с., ил.

7. Ипотечно-инвестиционный анализ: Учебное пособие/Под ред. Засл.деят.науки РФ, проф. ВЕ.Есипова.- СПб. - С. 207.

8. Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П., Инвестиционный консалтинг: Практикум. 2-у издание.- СПб.: Изд-во СПБ.ГУЭФ, 2002.- С 165.

9. Ковалев В.В., Ковалев Викт. В. Корпоративные финансы. 2-е изд. перераб. и дополн. М.: Проспект. 2013. С873.

10. Корпоративные финансы. Р.Пайк, Б. Нил - 4е изд. СПб.: Питер, 2006 - С783.,рис.табл.

11. Корпоративные финансы. Учебник для студентов, обучающихся по специальности «Финансы и кредит»/под редакцией Романовского М.В., Вострокрутовой А.И. Москва-Питер, 2011 -С 588

12. Леонтьев В.Е. Трансфертное ценообразование в современной России. Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов № 6 2012 г. СПб.

13. Ложкин О.Б. Теория структуры капитала: от ранней модели Модильяни-Миллера (1958,1963) до современной фундаментальной модели 2009-2012 . Финансовый бизнес № 5, 2012 сентябрь, октябрь, С 58.

14. Мазнева Е. Газпром переоценил Петролеум./Е.Мазнева// Ведомости 2011. 2 марта № 36.

15. Малиновская О.В. Скобелева И.П. Бюджетирование, ориентированное на результат: мировой и российский контекст. Финансы и кредит. № 33 (465) сентябрь 2011 - с.2-12.

Размещено на Allbest.ru