Методы управления изменениями стоимостных параметров инвестиционно-строительных проектов в процессе их реализации

Размещено на http://www.allbest.ru/

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Методы управления изменениями стоимостных параметров инвестиционно-строительных проектов в процессе их реализации

Специальность 08.00.05 «Экономика и управление народным хозяйством» (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами: строительство)

На правах рукописи

Долотов Михаил Михайлович

Москва 2012

Работа выполнена во Всероссийском научно-исследовательском институте проблем научно-технического прогресса и информации в строительстве

Научный руководитель: доктор технических наук, профессор кафедры «Экономика и управление в строительстве» ФГБОУ ВПО «Московский государственный строительный университет» Шумейко Александр Николаевич

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, директор института Экономики, управления и информационных систем в строительстве ФГБОУ ВПО «Московский государственный строительный университет» Бакрунов Юрий Октавьевич

доктор экономических наук, заведующая кафедрой «Ценообразование и экспертиза недвижимости» ФГБОУ ВПО «Самарский государственный архитектурно-строительный университет» Дидковская Ольга Всеволодовна

Ведущая организация: ФГБОУ ВПО «Нижегородский государственный архитектурно-строительный университет»

Защита состоится «06» марта 2012 года в 15:00 часов на заседании диссертационного совета Д.212.138.05 при ФГБОУ ВПО «Московский государственный строительный университет» по адресу: 129337, г. Москва, Ярославское шоссе, д. 26, ауд. 326 УЛК.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ФГБОУ ВПО «Московский государственный строительный университет» по адресу: 129337, г. Москва, Ярославское шоссе, д. 26.

Автореферат разослан «__» февраля 2012 г.

Ученый секретарь диссертационного совета Г.Л. Исаева

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В последнем десятилетии инвестиционно-строительная деятельность характеризовалась непрерывным сокращением системных мер государственного управления. В таких условиях масштабы неудовлетворенного спроса на строительную продукцию начали возрастать, а предприниматели использовали методы управления, основанные на стремлении выведения на рынок наибольшего количества продукции при минимальной ответственности за конечный результат. Бесперспективность такого пути развития является очевидной и практически обозначилась после кризиса 2008 г. В условиях ресурсорасточительных подходов к строительной деятельности и увеличения потребности в частных инвестициях главной проблемой, прежде всего, стало значительное понижение уровня доверия предпринимателей друг к другу.

Строительный комплекс нуждается в формировании нового научного базиса устойчивого развития и важнейшим направлением, широко обсуждаемым в настоящее время, как теоретиками, так и практиками, и требующим научного обоснования, является создание благоприятной среды для инвестиционной активности бизнес-сообщества.

Фактическая неготовность инвесторов к расширению инвестиционно-строительной деятельности подтверждается относительным повышением роли государства в финансировании инвестиционно-строительных проектов. По данным экспертов, от 50 до 80% строительства в настоящее время осуществляется за счет средств государственного бюджета различных уровней. Но в тоже время, темпы строительства, в частности крайне актуального строительства жилья и соответствующей инфраструктуры, в разы меньше, чем требует того реальная социально-экономическая обстановка в стране.

Государственный заказ в посткризисный период позволил сгладить серьезное снижение деловой активности и предотвратить ликвидацию большого количества рабочих мест. Вместе с тем государство не ставит целью полностью обеспечить строительство заказами и достичь целевых показателей ввода строительной продукции исключительно за счет собственных ресурсов. Решение данной проблемы возможно при активизации деятельности частных инвесторов. Ведь современный период характеризуется наличием огромного количества неиспользуемого финансовыми институтами капитала, сформированного в прошлые периоды активного роста. Высокие риски инвестиционных проектов и невозможность применения прежних агрессивных методов управления инвестициями не позволяют обеспечить новый виток роста и удовлетворение нужд строительной отрасли в масштабных объемах инвестиционных ресурсов.

Практически востребованным является научная проработка новых подходов и методов обоснования принятия инвестиционных решений, направленных на увеличение объемов инвестиций в создание самых различных видов капитальных благ. При этом, важным направлением является возможность подтверждения достоверной стоимости инвестиционного проекта на всех фазах его жизненного цикла, и минимизации ее отклонения от изначальной стоимости, рассчитанной на стадии прединвестиционного планирования. Для реализации этих целей становится актуальным не только повышение степени учета всех факторов, влияющих на стоимость проекта, но и применение организационно-экономических мероприятий, позволяющих осуществлять управление ресурсами проекта для оптимизации структуры затрат.

Степень разработанности проблемы. Значительный вклад в решение ряда проблем, связанных с процессом обеспечения эффективности реализации инвестиционно-строительных проектов внесли ученые-экономисты: М.И. Воронин, З.М. Гальперина, О.В. Дидковская, Б.В. Зотов, А.В. Карасев, И.Г. Лукманова, И.И. Мазур, В.Я. Осташко, Ю.П. Панибратов, М.Л. Разу, Г.М. Хайкин, В.Д. Шапиро, Н.Ю. Яськова и др.

Значительный вклад в изучение проблем управления строительным комплексом внесли ученые-экономисты: А.Н. Асаул, М.К. Беляев, В.В. Бузырев, П.Г. Грабовый, А.П. Егоршин, М.И. Каменецкий, О.П. Коробейников, Н.А. Моисеенко, Ш.И. Мамедов, Ю.П. Панибратов, А.Н. Плотников, В.М. Серов, И.С. Степанов, Б.Б. Хрусталев, А.Н. Шумейко, М.Н. Юденко и др.

Вопросы, связанные с определением эффективности инвестиционных проектов отражены в трудах зарубежных ученых, таких как: А. Дамодаран, М. Харрисон, Дж. Лоу и др.

В последние годы выполнены диссертационные исследования на соискание ученой степени доктора экономических наук такими учеными, как Ю.О. Бакрунов, А.С. Барканов, В.Ю.Михайлов, В.В.Бобылев, А.В.Воронин и др., которые внесли существенный научный и практический вклад в понимание и решение проблем, связанных с управлением инвестиционно-строительными проектами и активизацией инвестиционной деятельности в современных условиях.

Цель диссертационного исследования состоит в теоретическом обосновании и разработке метода корректировки базовой стоимости на всех этапах жизненного цикла инвестиционно-строительного проекта, как основы принятия инвестиционных решений в динамических условиях.

Для достижения указанной цели в работе поставлены и последовательно решены следующие задачи:

1. Исследованы тенденции развития строительной сферы на современном этапе и факторы, требующие пересмотра управленческих решений.

2. Определены факторы и установлены подходы корректировки базовой стоимости инвестиционных проектов в строительстве на различных этапах их реализации.

3. Изучены методы и принципы оценки дисконтированного дохода инвестиционного проекта и разработаны принципы оценки в статичных и динамических условиях его реализации.

4. Осуществлено организационно-экономическое моделирование управленческих функций субъекта инвестирования при изменении базовой стоимости проекта, направленных на корректировку принятых решений.

5. Разработана и апробирована на практике модель процесса непрерывного динамического анализа и обоснования инвестиционной стоимости объекта строительства.

Предметом диссертационного исследования являются процессы принятия инвестиционных решений по корректировке стоимости инвестиционно-строительных проектов.

Объектом диссертационного исследования является стоимость инвестиционно-строительных проектов во временной динамике их реализации.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования заключается в том, что активизации инвестиционно-строительной деятельности в современных условиях препятствует отсутствие практически применимых научных методов оперативной пофазовой корректировки стоимости инвестиционно-строительных проектов, как основы принятия решений по реализации комплекса мер, ликвидирующих последствия негативно действующих факторов.

Методологической, теоретической и эмпирической базой диссертационного исследования являются научные публикации зарубежных и отечественных ученых и практиков, посвященные изучению проблем управления инвестиционно-строительными проектами, эффективностью инвестиционных проектов, обоснования достоверной стоимости инвестиционных проектов в строительстве, положения экономической теории и теории управления инвестициями. Для решения поставленных в работе задач были использованы: методы экспертных оценок, системного, логического, экономико-статистического, инвестиционного анализа.

Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке методических подходов актуализации базовой стоимости инвестиционно-строительного проекта на всех стадиях его реализации в динамически изменяющихся условиях принятия инвестиционных решений.

Научные результаты, полученные лично автором, состоят в следующем:

1. Осуществлена систематизация проблем принятия инвестиционных решений в строительстве на всех этапах реализации инвестиционно-строительных проектов.

2. Разработан алгоритм выбора и оценки факторов эффективности инвестиций в строительстве в поэтапном разрезе реализации инвестиционно-строительного проекта.

3. Предложен методический подход оценки эффективности инвестиционно-строительных проектов и разработана модель актуализации базовой стоимости проекта в динамических условиях.

4. Разработан алгоритм управления инвестиционной деятельностью на всех этапах реализации инвестиционно-строительного проекта, позволяющий воздействовать на отклонения базовой стоимости проекта в процессе его реализации.

5. Предложен и апробирован на практике регламент процесса непрерывного динамического анализа и обоснования инвестиционной стоимости объекта строительства, позволяющий субъекту инвестирования принимать необходимые инвестиционные решения при отклонении базовой стоимости проекта от целевых показателей.

Обоснованность и достоверность результатов исследования. Обоснованность результатов диссертационного исследования подтверждается корректностью применения апробированного в научной практике исследовательского и аналитического аппарата, обоснованием выводов исследования произведенными расчетами и составленными формулами математической зависимости показателей эффективности и стоимости инвестиционно-строительных проектов от принимаемых субъектом инвестирования решений по ресурсному обеспечению проекта, обсуждением результатов исследования на научных конференциях, опытом практической реализации разработок и рекомендаций диссертационной работы.

Достоверность результатов диссертационного исследования обусловлена применением современных теорий эмпирического исследования, оригинальных методов и научных положений, разработанных автором, позволяющих получить достоверные и надежные сведения с возможностью проверки выдвинутых гипотез, а также с применением статистической информации о деятельности строительного комплекса за последнее десятилетие, представляющей собой обширный массив данных.

Теоретическая значимость диссертационного исследования заключается в развитии теоретических подходов к процессу определения достоверной стоимости инвестиционно-строительных проектов на всех этапах реализации за счет учета факторов, обусловленных фазой жизненного цикла проекта, а также факторов ограничивающих производственную деятельность строительных предприятий, полученных на основе применения экспертных опросов. Научные положения работы уточняют структуру и содержание стоимости инвестиционно-строительного проекта, повышают точность оценки эффективности проекта, позволяют оценить целесообразность участия в проекте субъекта инвестирования.

Практическая значимость диссертационного исследования обусловлена разработкой на основе теоретических и методических положений системы научно-практических рекомендаций и экспериментальных расчетов в виде моделей, графиков, таблиц, схем и т.п., позволяющих обеспечивать реализацию инвестиционно-строительных проектов с заданным уровнем доходности и других видов экономического эффекта.

Соответствие диссертации паспорту научной специальности. В соответствии с формулой специальности 08.00.05 «Экономика и управление народным хозяйством» (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами: строительство) в диссертации разработаны теоретические и методические положения по повышению эффективности инвестиционной деятельности в современных условиях. Полученные результаты соответствуют пунктам 1.3.69. «Теоретические и методологические проблемы управления стоимостью объектов недвижимости на различных стадиях жизненного цикла», 1.3.76. «Развитие методологии управления и организации инвестиционного проектирования в строительстве», 1.3.77. «Теоретические, методологические и методические основы определения эффективности инвестиционных проектов в строительстве» паспорта специальности.

Апробация результатов исследования. Основные теоретические и практические положения и результаты диссертации были доложены, обсуждены и одобрены на международных конференциях «Проблемы развития инвестиционно-строительной сферы» (Иркутск 2010), «Проблемы развития общественных наук: вопросы, решения, перспективы» (Волгоград, 2011), опубликованы в журналах «Вестник университета. Государственный университет управления» (2010), «Региональная экономика: теория и практика» (2011).

Методические и практические рекомендации по разработке системы обоснования принятия инвестиционных решений при изменении достоверной стоимости инвестиционно-строительных проектов в процессе их реализации внедрены в деятельность ряда строительных организаций Москвы (ООО «Национальный центр инновационных информационных технологий в строительстве», ООО «Планета развлечений»).

Публикации. По теме диссертационного исследования публиковано 6 работ общим объемом 2,51 п.л., из них лично автором 2,26 п.л., в том числе 2 статьи в рецензируемых по списку ВАК изданиях объемом 0,81 п.л. (лично автором 0,56).

Структура работы и ее основные разделы. Диссертация состоит из введения, трех глав, выводов и предложений, библиографического списка и приложения. Общий объем диссертации составляет 167 страниц машинописного текста, который включает 17 таблиц, 30 рисунков, 1 приложение. Библиографический список содержит 113 наименований трудов отечественных и зарубежных авторов и официальные издания.

Во введении обоснована актуальность темы, сформулированы цель и задачи диссертационного исследования, определены его объект, предмет. Показана научная новизна, теоретическая и практическая значимость проведенных исследований.

В первой главе «Инвестиционные решения, как фактор восстановления и роста инвестиционной активности на российском строительном рынке» рассмотрены основные тенденции развития инвестиционной деятельности в строительстве. Осуществлена систематизация проблем принятия инвестиционных решений в строительстве при реализации инвестиционного проекта.

Во второй главе «Совершенствование механизмов оценки эффективности инвестиций в процессе определения инвестиционной стоимости объекта строительства» рассмотрены и дополнены методы оценки эффективности инвестиционно-строительных проектов. С учетом этого разработаны методические основы статической оценки эффективности проекта для обоснования базовой стоимости инвестиционного проекта.

В третьей главе «Практические аспекты обоснования базового уровня инвестиционной стоимости объекта строительства в условиях модернизации экономики» предложены принципы оценки инвестиционной стоимости объекта строительства в статичных и динамичных условиях его реализации, на их основе разработана модель оценки эффективности проекта в динамических условиях на примере объекта коммерческой недвижимости строительного предприятия московского региона. Для практической реализации предложенных методических положений сформирован регламент процесса обоснования и корректировки инвестиционной стоимости объекта строительства. Реализованы подходы для обоснования инвестиционных решений по ликвидации последствий негативно действующих факторов.

В заключении сформулированы основные выводы и предложения.

Научные результаты, выносимые на защиту:

- алгоритм выбора факторов оценки эффективности инвестиций в строительстве в поэтапном разрезе реализации инвестиционно-строительного проекта;

- модель актуализации базовой стоимости проекта в динамических условиях;

- алгоритм управленческих действий субъекта инвестирования на всех этапах реализации инвестиционно-строительного проекта;

- регламент процесса непрерывного динамического анализа и обоснования инвестиционной стоимости объекта строительства.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. Алгоритм выбора факторов оценки эффективности инвестиций в строительстве в поэтапном разрезе реализации инвестиционно-строительного проекта.

Как российские, так и иностранные инвесторы, работающие на отечественном рынке при инициировании инвестиционно-строительных проектов сталкиваются с ограниченным ассортиментом отдельных видов ресурсов, монополизацией рынка по используемой номенклатуре сырья и материалов, низкой компетенцией подрядных предприятий и других бизнес-партнеров, низкой квалификацией административно-управленческого персонала, строительных рабочих и другими проблемами, которые влекут за собой риски утраты коммерческой эффективности реализации проектов и обуславливают низкую инвестиционную активность при организации новых строительных проектов.

Такие обстоятельства предъявляют новые требования к обоснованию стоимости инвестиционно-строительных проектов относительно уже имеющегося и широко используемого инструментария. Актуальным становится повышение уровня детализации контрольных показателей проекта, и с одной стороны оценка соответствия его стоимости в процессе реализации тому уровню, который был рассчитан на стадии прединвестиционного планирования, а с другой стороны, возможность продолжения реализации проекта при изменении его стоимости относительно первоначально заявленного уровня.

Для этого необходимо оперирование альтернативными видами капитала, строительных ресурсов, стоимостные характеристики которых позволяют в максимальной степени приблизить доходность проекта к изначальному уровню. В том числе необходим инструментарий оценки и обоснования реальной стоимости проекта при проработке различных альтернативных вариантов его ресурсного обеспечения.

Вместе с этим, при разработке необходимых управленческих мер на всех фазах жизненного цикла инвестиционно-строительного проекта эффективность предпринимаемых мер будет зависеть от того, насколько точно учитываются все стоимостные показатели до начала реализации каждого из этапов проекта. С целью решения этой задачи в диссертационной работе предложен алгоритм выбора факторов оценки эффективности инвестиций в строительстве в поэтапном разрезе реализации инвестиционно-строительного проекта (рис. 1).

Данный алгоритм представляет собой циклическую модель, содержащую циклы первого и второго уровней. Цикл первого уровня, первый блок анализа, предполагает выбор факторов, ограничивающих инвестиционную и производственную деятельность в строительстве. Совокупность данных факторов формируется на основе применения методов экспертных опросов. Выбор конкретных факторов производится исходя из индивидуальных особенностей инвестиционно-строительного проекта. Далее, в рамках первого цикла, второго блока анализа, осуществляется идентификация этапа реализации инвестиционно-строительного проекта, что позволяет уточнить и идентифицировать набор факторов стоимости, присущих конкретному проекту. В конечном счете, в рамках первого цикла, третьего блока анализа, предлагается выбор вида стоимости, управление которой преследуется на зафиксированном этапе реализации проекта. Так, рыночная стоимость ориентирует инвестора на наличие определенной нормы прибыли, а инвестиционная стоимость - на размер необходимых капиталовложений для начала реализации этапа проекта и т.д.

Цикл второго уровня представленного алгоритма предполагает повторение мероприятий по идентификации факторов инвестиционной стоимости, если они не были в исчерпывающем количестве определены в рамках цикла первого уровня. Завершением применения алгоритма является оперирование базой данных факторов инвестиционной стоимости, которые в максимально возможной степени позволяют обосновывать управленческие воздействия инвестора.

Далее, при наличии полного набора факторов инвестиционной стоимости требуется применение математических методов расчета эффективности проектов, позволяющих оценить, является ли проект выгодным для инвестора, и имеет ли инвестор ресурсы и возможности, чтобы повлиять на факторы стоимости проекта с целью повышения его доходности и эффективности.



Рис. 1. Алгоритм выбора и оценки факторов эффективности инвестиций в строительстве

Ключевым показателем при оценке доходности инвестиционных проектов на практике остается чистый дисконтированный доход. С этой целью в работе предложено воспользоваться формулой расчета доходности инвестиционно-строительного проекта в следующем виде:

, (1)

Ди.п. - дисконтированная величина доходности инвестиционно-строительного проекта;

ЧД - чистый доход;

ЧДД - чистый дисконтированный доход

Bi - результаты (выручка от производства и реализации продукции, услуг) на t - ом шаге расчета;

Иi - инвестиционные вложения на t-ом шаге расчета;

3i - затраты на производство и реализацию продукции, услуг на t-ом шаге расчета;

Т - горизонт расчета, равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта;

t - шаг расчета (год, квартал);

Е - ставка дисконтирования (приемлемая для инвестора норма дохода на капитал).

Данный расчет позволяет показать абсолютную положительную доходность проекта даже когда реальная доходность хотя и выше нуля, но ниже уровня ставки дисконтирования, что не представляется возможным в рамках традиционного подхода расчета чистого дисконтированного дохода (ЧДД).

Так как в современных рыночных условиях предложение высокоэффективных, прибыльных и низкорискованных проектов ограничено, то с помощью отмеченного подхода можно осуществить выборку относительно бомльшего количества проектов из доступных и в последующем оценить потенциал достижения заданного уровня прибыли по проекту. Выражение (1) является лишь базовым для определения доходности проекта, которое подлежит соответствующим корректировкам и дополнениям. Но осуществив корректировку принятых стоимостных параметров можно произвести необходимую актуализацию доходности проекта с целью принятия обоснованных инвестиционных решений.

Для актуализации доходности инвестиционно-строительного проекта и на основе представленного выше алгоритма выбора и оценки факторов эффективности инвестиций в диссертационной работе в первую очередь предложено учесть факторы, ограничивающие инвестиционную и производственную деятельность в строительстве. Для этого подготовлена группа корректирующих коэффициентов в отношении выручки - Bi, затрат - 3i, инвестиций - Иi . Смысл корректировки данных показателей заключается в том, что изначально инвестор оценивает все потенциальные угрозы своей деятельности, такие как неплатежеспособность партнеров, конкуренцию со стороны других предприятий и др., а в последующем сопоставляет с этим индивидуальные особенности инвестиционного проекта. Также, соответственно, учету подлежит этап реализации проекта и вид стоимости, которая характерна конкретному инвестиционному проекту на этапах его реализации.

Таким образом, с помощью предложенного алгоритма выбора и оценки факторов предлагается осуществлять оценку исходных условий реализации инвестиционно-строительного проекта с учетом максимального набора вспомогательных и уточняющих показателей, а с помощью предложенного математического аппарата придать оценочным мероприятиям объективный характер с возможностью количественного измерения предлагаемых мер.

Модель актуализации базовой стоимости проекта в динамических условиях.

Наибольшая сложность при реализации инвестиционно-строительных проектов на практике связана с возникновением непредвиденных явлений и последствий в процессе реализации проекта, т.е. в динамических условиях. Уровень прединвестиционной проработки предопределяет стартовые условия проекта и может оказывать существенное влияние на устойчивость проекта к динамическим изменениям в будущем, но не обуславливает исчерпывающее решение всех проблем.

Тем не менее, для того, чтобы рассмотреть и оценить максимальное количество факторов стоимости инвестиционного проекта на стадии прединвестиционного планирования в рамках представленного выше алгоритма выбора факторов эффективности инвестиций в строительстве в диссертационной работе разработаны и предложены методические основы статической оценки эффективности проекта для обоснования его базовой стоимости.

Содержание методических положений предполагает, во-первых, выбор факторов оценки эффективности инвестиций на основе данных, полученных с помощью алгоритма выбора и оценки факторов эффективности; во-вторых, формирование точных финансовых значений, используя фактические сведения и корректирующие коэффициенты на основе предварительно агрегированных данных в разрезе финансовых, экономических, технических, социальных, временных проекций показателей; в-третьих, проведение математических расчетов для осуществления оценки доходности проекта согласно разработанному в диссертации инструментарию.

Для управления эффективностью инвестиционно-строительного проекта и его стоимостными характеристиками в диссертации разработана модель актуализации базовой стоимости проекта в динамических условиях, апробированная на примере объекта коммерческой недвижимости (рис. 2).

Данная модель содержит пять уровней, которые позволяют получить достоверную информацию в процессе реализации проекта и обосновать управленческие действия, связанные с изменением эффективности инвестиционного проекта, его доходности и инвестиционной стоимости.

Во-первых, исследованию подлежит уровень текущей выручки по проекту, для чего исследуется конкурентоспособность объекта строительства, уровень загрузки основных фондов, то есть непосредственно фондов, связанных с объектом строительства, и в конечном счете тенденции возрастания дополнительных затрат. На основе расчетов, показанных в модели, субъект инвестирования может оперировать абсолютными значениями поступлений по проекту и сравнивать их с плановыми показателями.

жизненный цикл инвестиционный дисконтированный



Рис. 2. Модель актуализации базовой стоимости проекта в динамических условиях на примере объекта коммерческой недвижимости

Во-вторых, для более качественной оценки поступлений от выручки в модели предлагается оценка текущей и перспективной доходности по проекту. С этой целью расчету подлежит суммарная прибыль по проекту, а также определение потерь дохода от недозагрузки объекта, то есть от недостижения плановых показателей объекта строительства. Ключевыми факторами, подлежащими анализу, являются потери дохода от снижения платежей инвестору по итогам коммерческого использования объекта недвижимости (сдача в аренду, продажа готовой продукции, произведенной на территории данного объекта недвижимости и др.). Также исследуются принципы коммерческого использования объекта строительства в части особенностей аренды и других взаимоотношений с пользователями объекта. По результатам выделения затратообразующих факторов и факторов, снижающих плановые поступления денежных фондов по объекту, осуществляется достоверная оценка доходности проекта в текущий и перспективный период.

В-третьих, изменение поступлений выручки по проекту, а также показателей доходности объекта строительства предопределяет необходимость осуществления перерасчета требуемых инвестиций по проекту. С этой целью исследуется потенциал текущего уровня резервов, предназначенный для нивелирования дефицита средств из-за кратковременных и ситуационных изменений рыночной конъюнктуры, затрат по объекту, снижения конкурентных преимуществ и др. В случае возникновения системных проблем, непредвиденных заранее, осуществляется оценка размера и возможности привлечения дополнительных инвестиций из внешних источников.

В-четвертых, в силу обнаружения потребности в дополнительных инвестициях, возникают предпосылки для корректировки финансовых показателей по проекту. Если параметры выручки, доходности проекта, его эффективности и другие остаются неизменными, тогда управление проектом осуществляется с помощью прежнего инструментария. Но если параметры отличаются, это влечет за собой значительные последствия. В случае повышения расходных статей по проекту, необходимости пересмотра целевых показателей, изменения потребительских свойств, вложения дополнительных инвестиций, и других последствий, перед инвестором возникают принципиально новые задачи в части дальнейшего использования объекта строительства.

В-пятых, идентифицируя изменения параметров проекта относительно первоначальных в негативном направлении, инвестор должен своевременно предпринять управленческие меры. В первую очередь, должна быть заново проведена оценка реальной инвестиционной стоимости объекта. При ее возрастании, как наиболее негативном варианте, перед инвестором возникают задачи из ряда альтернатив:

1) продолжить реализацию объекта, при этом предпринять меры по устранению негативных тенденций функционирования объекта;

2) осуществить поиск соинвесторов, финансовых механизмов, финансовых инструментов и рынков, с помощью которых возможно более эффективно сформировать, распределить и задействовать ресурсы инвестиционно-строительного проекта;

3) осуществить выход из проекта в силу отсутствия требуемого коммерческого эффекта от участия в данном проекте и отсутствия возможности принятия эффективных инвестиционных решений по улучшению качественных показателей инвестиционно-строительного проекта.

В конечном счете, проведение всех исследовательских мероприятий в рамках модели оценки эффективности проекта в динамических условиях должно дать возможность получить уточненные данные для оценки инвестиционной стоимости объекта строительства и оценить реальную эффективность для инвестора при продолжении участия в данном проекте.

Алгоритм управленческих действий субъекта инвестирования на всех этапах реализации инвестиционно-строительного проекта.

Оперирование моделью оценки эффективности инвестиционно-строительного проекта в динамических условиях позволяет сформировать базовые подходы принятия инвестиционных решений субъектом инвестирования при наблюдении за ключевыми параметрами проекта в процессе его реализации. Но расширяя данное направление, следует отметить, что при любых возможных негативных вариантах и исходах реализации строительного объекта у инвестора должна быть конкретная программа действий по реализации мер повышения эффективности инвестиционно-строительного проекта.

Так как инвестор к периоду начала строительства или эксплуатации строительного объекта уже осуществил вложение инвестиций, и данное мероприятие является безвозвратным, единственной его целью является либо своевременный выход из проекта либо принятие мер по исправлению сложившейся негативной ситуации и снижению стоимости проекта.

От того, насколько полно инвестор обладает научными методами сохранения плановых показателей проекта, зависит и сохранение инвестиционной эффективности и стоимости объекта строительства согласно первоначальным расчетам. Алгоритм управленческих действий субъекта инвестирования при идентификации отклонений базовых стоимостных характеристик инвестиционно-строительного проекта в негативном направлении представлен на рис. 3.

Учитывая все возможные варианты отклонений показателей проекта от плановых значений, в работе показано, что фиксация отклонений может и должна осуществляться на всех стадиях создания и эксплуатации объекта строительства. При этом, на стадии строительства может требоваться корректировка размера уже выделенных инвестиций, а на этапе эксплуатации стать актуальной потребность в новых инвестициях, или другие мероприятия, согласно алгоритму управления инвестиционной деятельностью (рис. 3).

Основные предпосылки для принятия инвестиционных решений обусловлены альтернативностью путей развития проекта. Главным образом они связаны с устранением отклонений фактической возросшей стоимости проекта от базовой стоимости: 1) без необходимости привлечения дополнительных инвестиций; 2) далее, с необходимостью привлечения дополнительных инвестиций; 3) и наконец, на основе выхода из проекта.



Рис. 3. Алгоритм управления инвестиционной деятельностью в процессе создания и эксплуатации объекта строительства

Для принятия инвестиционных решений в условиях ряда представленных альтернатив в диссертационном исследовании разработана модель обоснования принятия решения по продолжению участия в проекте или выходу из него (рис. 4). Исследуемыми индикаторами являются:

1) оценка имеющихся резервов Rmax без необходимости привлечения дополнительных инвестиций по критерию - Rmax в диапазоне [x, y], при сохранении Ди.п. > 0 (Ди.п. - доходность проекта);

2) оценка размера максимально допустимых инвестиций Иmax по проекту по критерию Иmax в диапазоне [x, y], при сохранении Ди.п. > 0 (Ди.п. - доходность проекта);

3) оценка превышения размера необходимых дополнительных инвестиций над уровнем резервов и уровнем максимально доступных дополнительных инвестиций по критерию: Rmax < Идоп. > Иmax, при варианте, что Ди.п. < 0.

Для ситуаций, когда инвестиционные решения принимаются в условиях Ди.п. > 0 и в условиях отсутствия необходимости привлечения дополнительных инвестиций в диссертационной работе осуществлено моделирование процесса замены исполнителей работ по проекту, замены материалов, изделий конструкций. Контрольным параметром при осуществлении изменений является обеспечение соблюдения требований технических регламентов, стандартов и как основы - проектной документации.

Для ситуаций, когда инвестиционные решения принимаются в условиях Ди.п. > 0 и в условиях возможности и необходимости привлечения допол-нительных инвестиций, в работе осуществлено моделирование процесса формирования дополнительных инвестиций на основе:

1) долевого финансирования;

2) долгового финансирования.

Долевое финансирование подразумевает вовлечение в проект дополнительных участников, готовых вкладывать свои инвестиции. При таком исходе текущий инвестор разделяет свои риски по участию в проекте, а вместе с тем снижается и размер его доли, что отражается на размере получаемого дохода по проекту и на объеме прав по управлению проектом. При этом модель выбора вариантов организации долевого финансирования инвестиционного проекта предполагает:

1) сравнение и оценку вариантов привлечения инвестиций по критерию стоимости капитала (затраты на эмиссию ценных бумаг и др.);

2) оценку вариантов привлечения инвестиций по критерию суммарного времени организационных мероприятий;

3) анализ рисков и угроз от разделения прав по управлению и участию в проекте (Рискфак. ? Рискmax).

Долговое финансирование подразумевает привлечение инвестиций, когда их источником являются инструменты на возвратной основе. Такими инструментами могут выступать облигационные займы, банковские кредиты, коммерческие и товарные займы и кредиты и иные инструменты. При использовании инструментов долгового финансирования необходимо объективно оценивать ситуацию, влекущую к удорожанию инвестиционного проекта. С целью выбора вариантов финансирования в диссертационной работе предложена модель выбора вариантов организации долгового финансирования.



Рис. 4. Модель обоснования принятия решения по продолжению участия в проекте или выходу из него

В соответствии с представленной моделью принципиально важными моментами для инвестора являются два подхода по привлечению средств. С одной стороны это выпуск долговых ценных бумаг, которыми прежде всего являются облигации, и с другой стороны, привлечение займов в денежной и товарной формах. Для оценки возможных альтернатив в модели содержится:

1) оценка мероприятий по выпуску облигаций и оценка выплат по выкупу облигаций и/или выплат купонного дохода: Воб. = Выплаты % + Выплаты купон. платеж. + Выкуп обл.;

2) анализ возможности привлечения кредита и возможности изменения основных условий полученного кредита;

3) исследование возможности привлечения активов на возмездной/безвозмездной основе на условиях возвратности;

4) анализ возможности изменения основных условий полученного займа.

Отдельно в диссертационной работе рассмотрен и смоделирован вариант с полным или частичным выходом из проекта. В модели описаны способы выхода из проекта, механизмы аукционных процедур, прямых сделок купли-продажи, ценообразование сделок, наличие или отсутствие прав обратного выкупа, виды контрагентов, которые выступают приобретателями проекта.

4. Регламент процесса непрерывного динамического анализа и обоснования инвестиционной стоимости объекта строительства.

Для создания практически реализуемых инструментов управления стоимостными характеристиками проекта в диссертационном исследовании разработан регламент процесса непрерывного динамического анализа и обоснования инвестиционной стоимости объекта строительства, который позволяет выстроить систему функциональных обязанностей на предприятии, и обеспечить управление в разрезе оперативной, тактической и стратегической плоскостей.

Для практического применения данного регламента в исследовании показан принцип непрерывного изменения показателей проекта с соответствующим воздействием на них. В частности разработана модель обоснования и корректировки базовой инвестиционной стоимости с учетом апробации на примере объекта коммерческой недвижимости, представленная на рис. 5.

Согласно данной модели инвестиционная стоимость объекта на этапе прединвестиционного планирования является заданным параметром. В свою очередь показатели будущего функционирования объекта строительства, такие, как выручка - Вi, затраты - Зi и др., являются прогнозируемыми. Когда в рамках проекта появится возможность определять точные значения параметров выручки - Вi, затрат - Зi, доходности-Ди.п., тогда объективная инвестиционная стоимость проекта будет корректируемым параметром.



Рис. 5. Модель обоснования и корректировки базовой инвестиционной стоимости на примере объекта коммерческой недвижимости

При этом, насколько более детально и подробно будут выявляться все отклонения от плановых показателей реализации проекта, настолько более эффективной может быть деятельность инвестора в рамках данного проекта.

Воздействие одновременно различных факторов на стоимость инвестиционно-строительного проекта является наиболее частым явлением в реальных условиях. В этой связи, если добавить к совокупности факторов еще и различный временной горизонт их жизненного цикла, тогда процесс формирования реальной инвестиционной стоимости является достаточно сложно формализуемым. С учетом этого, процесс обоснования инвестиционной стоимости объекта строительства достаточно наглядно представлен на рис. 6.

Если учесть, что наибольший риск для инвестора при реализации инвестиционно-строительного проекта заключается в возможной нехватке запланированных и выделенных инвестиций, тогда перед инвестором возникают различные альтернативные возможности по устранению недостатка требуемых инвестиций.

Для каждого фактора удорожания инвестиционной стоимости проекта с учетом степени его влияния определяется возможный уровень выручки и затрат по проекту. Анализируя совокупность факторов и учитывая период их существования по отношению к конкретному проекту осуществляется совокупная оценка ожидаемого уровня выручки и затрат в разрезе: 1) оперативного, 2) краткосрочного, 3) среднесрочного планирования. С учетом предполагаемого уровня выручки и затрат по проекту по различным вариантам, выстраиваются шкалы возможностей инвестора по управлению инвестиционной стоимостью и выбирается наиболее оптимальный вариант действий инвестора.

Исходя из изложенного, для достижения наибольшей эффективности по определению и корректировке базовой инвестиционной стоимости объекта строительства необходимо применение регламента, который будет определять последовательность действий инвестора при обнаружении отклонения инвестиционной стоимости от первоначально запланированного уровня.

Данный регламент, как было отмечено выше, разработан и представлен в диссертационной работе, где особо важным моментом является соблюдение сроков реализации мероприятий и программ. Инструментом оценки эффективности мероприятий управления негативными отклонениями доходности инвестиций предложен показатель рентабельности инвестиций:

(2)

R - рентабельность инвестиций; Вj - выручка по проекту; Иi - инвестиций по проекту; kj - коэффициент, учитывающий снижение размера поступлений по проекту (0 ? kj ? 1).



Рис. 6. Процесс обоснования инвестиционной стоимости объекта строительства

В соответствии с предложенным регламентом инвестор рассматривает все альтернативные варианты по реализации мер снижения инвестиционной стоимости объекта и присваивает этим вариантам определенные весовые значения. Далее производится выбор наиболее эффективных решений, их исполнение и контроль на протяжении всего жизненного цикла мероприятия.

Реализация всех задач согласно регламенту мониторинга инвестиционной стоимости и мероприятий по ликвидации отклонений от плановых значений реализуется и контролируется инвестором при участии исполнителей работ. При этом, субъекту инвестирования отводится следующая роль:

1) формирование статей поступления выручки по проекту в разрезе участников проекта, отдельных частей проекта, этапов работ по проекту;

2) формирование статей затрат по проекту в разрезе участников проекта, отдельных частей проекта, этапов работ по проекту;

3) определение нормативных значений выручки и затрат по проекту в разрезе этапов работ и исполнителей работ;

4) формирование общей стратегии мероприятий, при фиксации отклонения базовой стоимости проекта от фактической.

В свою очередь заказчик и другие участники проекта выполняют свои обязательства в рамках установленных целевых ориентиров инвестором и реализуют мероприятия по корректировке инвестиционной стоимости в рамках имеющихся полномочий при заданном пределе отклонений контрольных показателей.

ВЫВОДЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ

По итогам проведенного диссертационного исследования сделаны следующие выводы и рекомендации:

1. Остающиеся низкие темпы ввода строительной продукции на российском рынке находятся в перечне наиболее актуальных проблем государственного масштаба, и при этом сопровождаются политикой государства по снижению финансирования строительства из бюджетов всех уровней и переориентацией строительного комплекса на использование частного капитала.

2. Строительный комплекс остается в высокой степени зависимым от государственных финансов, имеет низкий потенциал вовлечения в оборот частного капитала и не обладает достаточным уровнем научного обоснования вопросов принятия инвестиционных решений в динамических условиях.

3. Более 80% строительных предприятий являются микропредприятиями, а только 10% предприятий относятся к крупным субъектам, которые обладают размерами капитала, позволяющего осуществлять комплексные строительные программы.

4. С целью идентификации факторов, ограничивающих строительную деятельность, осуществлена систематизация проблем принятия инвестиционных решений при реализации инвестиционно-строительных проектов в пофазной интерпретации.

5. Ключевой проблемой расширения инвестиционно-строительной деятельности, особенно в условиях осуществления модернизации экономики, является нестабильность стоимостных характеристик проектов в процессе их реализации и низкий уровень подтверждения стоимости.

6. Для обоснования принятия инвестиционных решений разработан алгоритм выбора и оценки факторов эффективности инвестиций, позволяющий актуализировать процессы и явления, влияющие на изменение стоимости проекта в ходе его реализации.

7. С целью формирования комплексного подхода к обоснованию принятия инвестиционных решений разработаны методические основы статической оценки эффективности проекта для осуществления обоснования достоверной стоимости инвестиционного проекта.

8. Для практического применения предложенного подхода обоснования инвестиционных решений разработаны принципы оценки инвестиционной стоимости объекта строительства в статичных и динамических условиях его реализации, а также модель актуализации базовой стоимости проекта в динамических условиях на примере объекта коммерческой недвижимости.

9. Осуществлено организационно-экономическое моделирование управленческих действий инвестора при отклонении инвестиционной стоимости проекта в процессе его реализации от базового уровня на примере предприятия ООО «Планета развлечений». Предложенные меры позволили устранить 70% возросшей стоимости инвестиционно-строительного проекта с помощью математического и методологического обоснования принятия решения о замене исполнителей работ (достигнутый эффект - 30%), материалов и конструктивных решений (достигнутый эффект - 40%).

10. Для практической реализации механизма обоснования инвестиционных решений отдельно выделены оперативный, тактический и стратегические уровни управления и разработан регламент процесса непрерывного динамического анализа и обоснования инвестиционной стоимости объекта строительства и мероприятий по ликвидации отклонений стоимости от плановых значений с отражением роли субъекта управления инвестиционным проектом.

11. Результаты диссертационного исследования прошли апробацию и внедрены в практику деятельности ООО «Национальный центр инновационных информационных технологий в строительстве» и ООО «Планета развлечений», что позволило вышеназванным строительным предприятиям оптимизировать систему управления инвестиционными проектами, улучшить показатели эффективности хозяйственной деятельности и укрепить конкурентные позиции на рынке строительных работ, услуг.

Методические подходы, принципы и рекомендации, предложенные в диссертационном исследовании, могут быть использованы в практике работы любого предприятия инвестиционно-строительной сферы с учетом особенностей его деятельности.

СПИСОК РАБОТ, В КОТОРЫХ ОПУБЛИКОВАНЫ ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ

1. Долотов М.М. Актуальные вопросы определения денежных потоков инвестиций // Вестник университета. Государственный университет управления. - 2010. - № 23. - 0,31 п.л. (лично автором 0,31).

2. Долотов М.М., Силка Д.Н. Определение тенденций развития строительного предприятия // Региональная экономика. Теория и практика. - 2011. - № 16(199). - 0,5 п.л. (лично автором 0,25 п.л.).

3. Долотов М.М. Стратегические вызовы развитию строительства // Обзор ВНИИНТПИ, выпуск 3. Серия "Экономика, организация и управление в строительстве", 2010. - 1,0 п.л. (лично автором 1,0).

4. Долотов М.М. Факторы инвестиционной привлекательности проекта для согласования целей инвестора // ВНИИНТПИ Строительство и архитектура. Экспресс-информация. - 2010. Выпуск 4. - 0,25 п.л. (лично автором 0,25).

5. Долотов М.М. Идентификация этапов строительства, необходимых для достоверной оценки эффективности инвестиционных проектов // Сметно-договорная работа в строительстве. - 2011. - № 1. - 0,3 п.л. (лично автором 0,3).

6. Долотов М.М. Выбор факторов принятия инвестиционных решений в строительстве // Проблемы развития общественных наук: вопросы, решения, перспективы: Сборник научных статей по итогам международной научно-практической конференции, г. Волгоград, 15-16 декабря 2011 г.: В 2 ч. Ч. I / Под ред. д.э.н., проф. И.Е.Бельских и д.ф.н., проф. В.Н.Гуляихина. - Волгоград: Волгоградское научное изд-во, - 2011. - 0,15 п.л. (лично автором 0,15).

Размещено на Allbest.ru

...