Размещено на http://www.allbest.ru/

104

Автоматизированная система выбора оптимального источника финансирования инвестиционного проекта

Мицель А. А., Шелковников К. А.

В настоящее время важнейшей проблемой структурной перестройки российской промышленности является формирование инвестиционного потенциала для расширения и модернизации производственных мощностей предприятий. Как показывают статистические данные, обновление производственных мощностей во многих отраслях промышленности России жизненно необходимо. Так, в среднем, в машиностроении износ оборудования в настоящее время составляет примерно 40%, в газовой промышленности - около 30%, а в нефтеперерабатывающей - более 60%. Во многом по этой причине продукция, выпускаемая российскими предприятиями, не может успешно конкурировать с иностранными аналогами, значительно повышаются издержки производства, снижается производительность труда. Старение и падение эффективности производства уже сами по себе становятся факторами промышленного спада и сокращения прибыли предприятий. инвестиционный модернизация прибыль промышленность

Поиск надежных источников финансирования инвестиционных проектов, реализуемых в целях обновления основных фондов, а также пополнения оборотных средств, может стать экономическим базисом создания высокоэффективных и конкурентоспособных производств, а также позволит обеспечить сохранение наиболее ценных элементов накопленного научно-технического потенциала.

С развитием рыночных отношений появилось множество новых способов для финансирования инвестиционных проектов (например, эмиссия акций, ускоренная амортизация и т.д.) и теоретически расширились возможности по привлечению средств. В связи с такими тенденциями предприятия сталкиваются с необходимостью анализа целого ряда источников, прежде чем будет принято решение о приемлемости одного из них или их комбинации при финансировании инвестиционного проекта. При этом важным моментом является анализ особенностей каждого источника, ограничений, которые имеют место при использовании того или иного способа финансирования, а также стоимости инвестиционных ресурсов.

Естественно, что выбор источников финансирования инвестиций должен быть обоснованным. И намного удобнее, когда имеется специальный инструментарий, помогающий этот выбор обосновать. Таким инструментарием может стать автоматизированная система выбора оптимального источника финансирования.

Выбор оптимального источника финансирования

Оптимизация выбора источников финансирования может производиться по различным критериям, основными из которых являются показатели «время» и «цена». Целью оптимизации является выбор одного или нескольких источников по критериям с учетом инвестиционных ограничений.

Процедура оптимизации включает следующие этапы [1]:

1) Анализ и оценка инвестиционных ограничений. Данный этап включает в себя анализ инвестиционных ограничений, имеющих место при финансировании проекта. Ограничения, которые, как правило, связаны с действующим законодательством, ставят деятельность предприятия в определенные рамки, уменьшая тем самым возможность маневра при использовании того или иного способа финансирования. Диагностика инвестиционных ограничений представляет собой первостепенную задачу при выборе оптимального источника финансирования. При этом инвестиционные ограничения описываются тремя основными факторами:

- срок привлечения средств;

- сумма средств, привлекаемых за счет данного источника; - эффективность инвестиционных вложений.

2) Расчет стоимости инвестиционных ресурсов для каждого источника. Данный этап предложенной процедуры оптимизации представляет собой процедуру расчета стоимости инвестиционных ресурсов по источникам финансирования.

В реальных экономических условиях предприятию, которое собирается реализовывать инвестиционный проект, наиболее важно определить, с какими расходами оно столкнется, если привлечет средства из того или иного источника.

Оценку стоимости инвестиционных ресурсов предполагается осуществлять по двум критериям:

- цена инвестиционного ресурса в процентах годовых;

- эффективная стоимость инвестиционного ресурса, рассчитываемая за весь срок реализации проекта.

Необходимость определения эффективной процентной ставки объясняется тем, что использование различных способов финансирования инвестиционных проектов, как правило, предусматривает разные схемы погашения и обслуживания долга. При заключении договора о займе оговаривается номинальная годовая процентная ставка. Однако эта ставка, во-первых, не отражает реальной эффективности сделки и, во-вторых, не может быть использована для сопоставления инвестиций с различными сроками привлечения. Для обеспечения сравнительного анализа цен привлечения различных источников финансирования необходимо выбрать универсальный показатель для любой схемы начисления процентов. Таким показателем в финансовом менеджменте является эффективная процентная ставка за весь срок реализации проекта.

3) Расчет совокупной стоимости используемого капитала. Предприятие может осуществлять финансирование проекта как за счет одного, так и за счет комбинации источников. Наиболее распространенным является комплексный метод финансирования, который и рассматривается на третьем этапе процедуры оптимизации.

При определении стоимости инвестиционных ресурсов комплексным методом предлагается оценивать величину затрат предприятия по тем же самым критериям: ставке процента за год и эффективной процентной ставке за весь срок проекта.

Для расчета стоимости инвестиционных ресурсов комплексным методом необходимо учитывать: цену каждого источника, его долю в общем объеме средств и срок привлечения.

Не менее важным моментом при рассмотрении стоимости источников финансирования выступает необходимость определения того, насколько один источник выгоднее (эффективнее) по сравнению с другими, и наоборот.

4) Выбор оптимального способа финансирования.

Процедуру выбора оптимального источника финансирования можно представить в виде алгоритма, который будет отражать последовательность действий, которым необходимо следовать в целях выбора оптимального источника финансирования проекта.

На первом этапе алгоритм необходимо сформулировать перечень возможных способов финансирования, которые предприятие может использовать в качестве источника средств для инвестиционного проекта. Все потенциальные способы финансирования не могут в равной степени быть использованы в качестве инвестиционного ресурса. Каждый способ финансирования имеет ограничения по своему применению. Поэтому существующие ограничения заставляют убрать из списка недоступные или неподходящие по ряду условий способы финансирования.

По результатам анализа ограничений список потенциальных источников корректируется. После чего осуществляются расчет стоимости их привлечения и выбор наилучшего варианта.

Математически, данная задача заключается в минимизации следующей функции: Min (A₁x₁ + A₂x₂ +…+ A_kx_k),

где A_i - суммарные выплаты по i-му источнику финансирования;

x_i - признак использования источника финансирования (принимает 1 в случае использования источника и 0 - в противном случае).

Кроме того, накладывается ряд ограничений, количество которых равно количеству этапов. Экономический смысл этих ограничений заключается в том, что выбранный набор источников финансирования на каждом этапе должен обеспечивать достаточность средств для финансирования проекта:

B1,1x1 + B1,2x2 + … B1,kxk ? -C1 …..

Bn,1x1 + Bn,2x2 + … Bn,kxk ? -Cn, где B_j,i - сумма поступлений и выплат по i-му источнику финансирования, сложившихся к j-му этапу. С_j - сумма поступлений и выплат по сторонним источникам финансирования, сложившихся к j-му этапу.

Решив эту задачу, мы сможем найти такое сочетание источников финансирования, при котором общая сумма выплат за весь плановый период обращается в минимум.

В итоге, лицо, принимающее решение, получает оптимальный портфель источников финансирования и может осуществлять инвестиционную деятельность согласно сформированному графику.

Выбор способов решения данной задачи показал, что метод Лемке и Шпильберга, в отличие от метода Гомори, дает результат при сравнительно небольшом количестве простых итераций.

Основная идея процедуры неполного перебора, предложенной Лемке и Шпильбергом, заключается в применении трех «критериев отсева»: критерии планомерного исключения альтернатив, критерии недопустимости и критерии предпочтительной переменной [3].

Сам процесс поиска решения, согласно данному методу, заключается в том, чтобы осуществлять «шаги» вперед либо назад по возможным вариантам решения задачи. В случае, если критерий отсева показывает, что движение вперед из текущей точки не имеет смысла, то из расчета исключается вся ветка решений, по которой можно было бы «пройти» вперед без применения критерия.

Критерий планомерного исключения альтернатив используется только после того, как было найдено хотя бы одно решение, удовлетворяющее всем ограничениям. Критерий заключается в том, что к минимизируемому выражению добавляется требование быть меньше уже найденного решения. Таким образом, решения, дающие такой же результат, исключаются.

Критерий недопустимости позволяет «отсечь» ветки решений, движение по которым не даст решения даже в самой благоприятной ситуации.

Критерий предпочтительной переменной является эвристическим и позволяет выбрать по какой из веток решения следует двигаться в случае, если их несколько.

Помимо трех указанных критериев отсева авторами был предложен еще один критерий, вытекающий из экономического смысла задачи. Суть его сводится к тому, что величина суммы, привлекаемой из определенного источника финансирования неизвестна, а перебор различных сумм из одного источника финансирования многократно увеличивает количество простых итераций выбора оптимального сочетания источников финансирования. Однако в реальности из одного источника финансирования несколько сумм привлекаться не будут (например, из определенного банка под один и тот же процент и в одно и то же время). Это позволяет выделить группы источников, внутри которых может быть использован только один источник. Введение такого критерия позволило существенно сократить количество итераций при сохранении возможности уточнения суммы, привлекаемой из конкретного источника.

Таким образом, мы получаем оптимальный набор источников финансирования с минимумом стоимости их привлечения.

Автоматизированная система

Перед авторами сейчас стоит задача полностью реализовать указанную процедуру автоматизации в виде автоматизированной системы. На данный момент ее 4-й этап уже реализован. Кроме того, в программе имеется возможность задавать ставку дисконтирования на каждый период реализации проекта.

Автоматизированная система состоит из нескольких блоков: алгоритмическая часть, пользовательский интерфейс и база данных. Пользовательский интерфейс и алгоритмическая часть реализованы с применением Borland Delphi 7.0., а база данных системы реализована в среде Microsoft Access XP.

Для проверки работы программы был проведен эксперимент со следующими исходными данными:

Денежный поток инвестиционного проекта по этапам, у.е.: -400, -10, 350, 600, 900.

Возможными источниками финансирования были выбраны:

- облигационный заем на этапы проекта с 1 по 5 с суммой займа от 450 до 640 у.е. (с шагом 5), начальными расходами в размере 1% от суммы и купонным платежом в 17% годовых;

- банковский кредит на этапы проекта с 2 по 5 с суммой займа от 1 до 23 у.е. (с шагом 1), начальными расходами в размере 1,5% от суммы и ставкой кредита 22% годовых.

Результат оптимизации в разработанной программе представлен на Рисунке 1. При решении задачи было сделано 1 639 итераций из возможных 4 611 686 018 427 388 160, что говорит о высокой эффективности выбранного метода оптимизации.

Выводы

В данной статье была обоснованна важность анализа источников финансирования инвестиционных проектов, был приведен их обзор, приведен процедура анализа источников и выбора их оптимального сочетания. Кроме того, была описана реализованная часть автоматизированной системы.

По результатам проведенного эксперимента можно сказать следующее:

- выбранный метод оптимизации позволяет эффективно решать поставленную задачу, существенно сокращая итерации;

- существенным недостатком реализованной части системы является то, что она опирается на дискретные значения сумм займов, что приемлемо для предварительного анализа проекта, однако недостаточно для более глубоко анализа;

- необходимо преобразование данной системы в адаптивную, подстраивающуюся под изменения условий от этапа к этапу.

Таким образом, авторам предстоит еще очень много работы по реализации данной автоматизированной системы, однако ее выполнение позволит получить очень удобный инструментарий для помощи в проведении анализа инвестиционных проектов.

Список использованной литературы

1. Калошина М. Н., Хачатурова-Тавризян В. М. Процедуры выбора оптимального источника финансирования // Финансовый менеджмент. - 2001. - № 4.

2. Шамина А. Выбор оптимальной формы финансирования компании // Финансовый директор. - 2004. - № 4.

3. Кофман А., Анри-Лабордер А. Методы и модели исследования операций. - М: Мир, 1977. - 432 с.

Размещено на Allbest.ru