Процесс слияний и поглощений в современной экономике

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

Введение

На современном этапе рынок M&A является важнейшим элементом развития мировой экономики.

Экономические процессы укрупнения бизнеса и капитала происходят на макро- и микроуровнях. В результате на рынке появляются более крупные компании. Тенденции сделок M&A стремительно распространяются и на российском рынке.

Целью курсовой работы является изучение процессов слияния и поглощения компаний в мировом и национальном масштабе. Предметом исследования выступают процессы слияния и поглощения компаний.

В первой главе рассматривается экономическая сущность слияний и поглощений, их основные понятия и виды процессов слияний и поглощений,мотивы компаний для заключения сделок, рассматриваются этапы истории развития рынка M&A в США, в России, рассматривается история развития транснациональных компаний.

Во второй главе рассматриваются три основные стадии процесса слияний и поглощений,организационные аспекты, финансовые инструменты и инвестиционная составляющая сделок по слиянию и поглощению.

В третьей главе определяются проблемы и перспективы процессов M&A в современной мировой экономике на основе трех сценариев долгосрочного прогноза рынка M&A в России.

Актуальностью курсовой работы является необходимость исследования мирового рынка для изучения вопросов слияния и поглощения с целью выявления тенденций и закономерностей, как в периоды экономического роста, так и в периоды кризисных явлений. Успех будущих сделок зависит от изучения результатов прошлых сделок.

1. Экономическая сущность процессов слияний и поглощений компаний

1.1 Понятие "слияние и поглощение", виды и причины сделок слияний и поглощений компаний

Термины "слияние" и "поглощение" были заимствованы из английского языка и являются дословным переводом известного термина "mergers and acquisition" (М&А). Западные исследователи употребляют термины в связке "merger & acquisition" (M&A) -" слияние и поглощение".

"Merger" - поглощение (путем приобретения ценных бумаг или основного капитала), слияние, объединение (компаний); "acquisition" - приобретение (прав, имущества), завладение (имуществом) (компании).

Существуют различные определения слияний и поглощений которые их характеризуют. Сделки слияний и поглощений- это сделки, которые с переходом прав собственности подразумевают смену контроля над предприятием и смену титульного списка собственников.

- это один из самых распространенных путей развития, к которому прибегают в настоящее время большинство успешных компаний. Этот процесс становится явлением обычным.

- это класс экономических процессов укрупнения бизнеса и капитала, происходящих на макро- и микроэкономических уровнях, в результате которых на рынке появляются более крупные организации взамен нескольких менее значительных.

- это приобретение готовых компаний посредством покупки их финансовых активов. Позволяют увеличить масштабы деятельности.

- это комплекс операций, направленных на объединение нескольких компаний в одну, с передачей ей всех прав собственности объединенных компаний, с целью получения максимальной прибыли, за счет увеличения мощностей компании.

- это особый вид инвестирования, основанный на принципах добровольного согласия всех участников процесса и взаимной выгоды.

В соответствии с российским законодательством под слиянием понимается реорганизация юридических лиц, при которой права и обязанности каждого из них переходят ко вновь возникшему юридическому лицу в соответствии с передаточным актом. Следовательно, необходимым условием оформления сделки слияния компаний является появление нового юридического лица, при этом новая компания образуется на основе двух или нескольких прежних фирм, утрачивающих полностью свое самостоятельное существование. Новая компания берет под свой контроль управление, все активы и обязательства перед клиентами компаний - своих составных частей, после чего последние распускаются. Например, если компания А объединяется с компаниями В и С, то в результате на рынке может появиться новая компания а все остальные ликвидируются.

Поглощение - это сделка, которая совершается с целью установить контроль над хозяйственным обществом. Такая сделка осуществляется за счет приобретения не менее 30% от уставного капитала поглощаемой компании. Юридическая самостоятельность при этом сохраняется. Поглощение является одними из рыночных механизмов для борьбы с отстающими на рынке. К примеру, некое акционерное общество снижает темпы своего развития, стремительно отстает от некоторых требований рынка, в этом случае естественно снижаются цены на его акции относительно цен других акционерных обществ. И оно становится привлекательным для поглощения. Обычно поглощения происходят, когда компании работают на одном и том же рынке или в одной и той же отрасли. Часто поглощения происходят, когда одна из компаний начинает терять долю на рынке, снижая свой курс акций, что является лучшим способом для компании-поглотителя увеличить свою долю на рынке и устранить конкурента.

В зависимости от сочетания всех интересов участников процесса различают несколько видов поглощений:

1. Дружественное, такое поглощение абсолютно поддерживается акционерами и управленцами компании, которую поглощают.

2. Враждебное, при таком поглощении скупаю акции без согласия менеджмента компании.

3. Внезапное поглощение - это процесс быстрой скупки акций и с привлечение залога выкупается контрольный пакет акций. Активы компании, которую поглотили продают, чтобы выплатить долг, который неизбежно возникает в результате финансирования сделки.

4. Обратное поглощение, это когда компания меньшая по размеру, но более динамичная и уверенно стремящаяся к быстрому росту, осуществляет атаку на крупную компанию, которая менее прогрессивна.

5. Поглощение, когда выкупаются акции компании ее же менеджментом.

6. Когда приобретается контрольный пакет акций при помощи заемных средств. В некоторых случаях заемные средства могут составлять и 100% суммы одной сделки.

Чтобы избежать поглощения,нужно провести слияние с компанией, действующей на вашем рынке, при этом доля этой компании должна быть сопоставима с вашей. Слияние с компанией с другого рынка вам ничем не поможет, вы наоборот можете ещё больше снизить свою долю, потому что упустите время на согласование сделки, а иногда решающее значение может иметь один единственный день. Также слияния и поглощения компаний классифицируют по географическому признаку: локальные, региональные, национальные, международные, транснациональные.

По национальной принадлежности выделяют

1. Внутренние сделки, это те, которые происходят в пределах только одного государства.

2. Экспортные, права контроля передаются иностранцам.

3. Импортные, приобретаются право контроля над компаниями за рубежом.

4. Смешанные, при этом в сделке могут участвовать транснациональные корпорации или компании у которых активы размещены в разных государствах.

Основные виды процессов слияний по функциональному признаку:

1. Горизонтальное слияние. Так называют слияние двух компаний, которые предлагают одинаковую продукцию. В этом случае повышаются возможности для развития, уменьшается конкуренция.

2. Вертикальное слияние, это соединение нескольких компаний. Одна из компаний является поставщиком сырья другой компании. В этом случае прибыль стремительно увеличивается в основном за счет значительного снижения себестоимости выпускаемого товара.

3. Параллельные слияния, в этом случае сливаются компании, которые производят взаимосвязанные товары. К примеру, металлургический комбинат, с горнодобывающим предприятием.

4. Круговые слияния - это когда объединяются компании, которые абсолютно не связаны между собой производственными или сбытовыми отношениями. Они не являлись ранее ни конкурентами, не были поставщиками друг другу и т. д.

5. Реорганизация, в этом случае объединяются компании, которые задействованы в абсолютно разных сферах бизнеса

Основные причины для сделок по слиянию и поглощению компаний:

1. Главная причина - создание рыночной стоимости компании. Создание стоимости лежит в основе стратегического планирования, в результате которого компания сосредоточивает свои усилия на наиболее важных направлениях деятельности. Стратегия слияний и поглощений поддерживает и дополняет важную цель, связанную с увеличением стоимости для акционеров, поэтому они покупают и продают компании только в том случае, если сделка создает для них стоимость. Все слияния и поглощения направлены на то, чтобы создавать стоимость.

2. Классическое стремление к росту, расширение сферы распространения своей продукции (вывод компании на новые географические рынки сбыта), стремление к завоеванию большей доли рынка, т.е увеличение рыночной доли,масштабные преобразования.

3. Финансовая экономия за счет масштабов деятельности, (налоговые льготы, которые полностью не используются по тем или иным причинам); уменьшение издержек, т.е сокращение расходов.

4. Возможность эффекта синергизма (после слияния компаний прогнозируется повышение прибыли, т.е прибыль превышает доход или суммарный итог отдельно работающих компаний до слияния), т.е увеличение доходов. Какая из сторон - покупатель или продавец - создает синергетический эффект? Как правило, конкурентные преимущества объединенной компании, превосходя в результате производительности отдельных бизнесов, высвобождает покупатель; в том числе такие факторы, как увеличение доходов, сокращение расходов или усовершенствование технологии. Поэтому синергетическая стоимость обычно создается покупателем.

5. Диверсификация бизнеса(расширяется ассортимент продукции, улучшение качества продукции,)

6. Личные мотивы менеджеров из разных компаний (.расширение бизнеса, власти и т.д.)

7. Повышение качества и эффективности управления, т.е возможность оптимизации систем управления, усовершенствование процессов, технологий.

8. Приобретение монополии, устранение конкурентов.

1.2 История развития процессов слияний и поглощений компаний в современной мировой экономике

История развития рынка M&A в США.

На протяжении всей своей истории слияния и поглощения компаний носили волнообразный характер. Лидирующее место по количеству сделок и по объемам занимает США. Слияния и поглощения соответствуют целям экономической политики США по укреплению мирового лидерства. Государство поддерживает и регулирует сделки слияний. Американские компании активно приобретают фирмы за пределами США, а также приветствуют проникновение иностранных компаний на свою территорию. В результате формируется международное движение капиталов, технологий, товаров, услуг.

Таблица 1. Количество сделок по слияниям в США первой волны

Года	1897	1898	1899	1900	1901	1902	1903	1904
Кол-во сделок	69	303	1208	З40	423	379	142	79

По данным таблицы 1 можно сделать вывод, что первая волна слияний в США началась в период с 1897 г и закончилась в 1904 г. Преобладали горизонтальные сделки. Самое высокое количество сделок за этот период заключили в 1899 г, что на 1139 сделок больше, чем в 1897г. В сделках участвовали добывающие и производственные отрасли промышленности.

Вторая волна слияний пришлась на 1916 г и до 1929г.

В этот период преобладали не только горизонтальные, но и вертикальные сделки.

Третья волна слияний началась в период с 1963г по 1970 г. Основной пик сделок был в 1969 г. (Таблица 2)

Таблица 2. Количество сделок по слияниям в США третьей волны

Года	1963	1964	1965	1966	1967	1968	1969	1970
Кол-во сделок	1361	1950	2125	2377	2975	4462	6107	5152

По данным таблицы 2 можно сделать вывод, что за период с 1963г в 1970 г произошло увеличение заключений сделок по слияниям компаний в США. Активная деятельность была связана в сферах электроники и телекоммуникаций.

Четвертая волна слияний длилась с1984 г по 1989 г.. Бум слияний охватил финансовые институты. Широко использовался рынок облигаций для финансирования сделок.

Пятая волна слияний началась в 90-е годы. В 1998 г было заключено 26200 сделок. Активные сделки были заключены в автомобильной промышленности.

Шестая волна слияний продолжилась в 2000-х г. Количество сделок было масштабным. Характерной чертой слияний и поглощений компаний в США была выделена эффективность перераспределения прав собственности в американской экономике. Настоящий инвестиционный бум отмечается на американском рынке. По данным Financial Times, активность процессов на рынке слияний и поглощений США в 2015году достигла беспрецедентного уровня: стоимость сделок выросла на 60% по сравнению с первым полугодием 2014 г. -- до 987,7 млрд долларов, и это стало самым внушительным результатом в истории.

В современной экономике активными игроками проявили себя Франция, Италия и Россия. Объем сделок составил 3.4 трлн.долл. Объем мировых сделок в 2015г стал рекордным по сообщениям исследовательской компании Dealogic. По данным компании на 4 декабря 2015г. в мире было совершено сделок M&A на сумму 4,304 трлн.$. Всего в мире лучшую динамику роста суммарных объемов сделок показал технологический сектор (+81%), ТЭК(топливно-энергетический комплекс) (+72%) и здравоохранение (+58%).

История развития рынка M&A в России.

Российский рынок прошел эволюцию развития рынка M&A за несколько лет, в этом его уникальность. Некоторые отечественные экономисты Жиленков М.О. и Чернышев Д.В. систематизируют этапы развития рынка, связывая ключевые даты(кризис 1998г, становление финансово-промышленных групп; Радыгин А.Д., доктор эк. наук. связывает этапы с кризисом 1998г, перераспределением собственности после кризиса 1998 г, высокой долей участия государства, кризиса 2008 г) (Таблица 3) В журнале "Экономика, управление и учет на предприятии" №3 2008г. представлены этапы Каменевым К.А.

Таблица 3. Этапы развития рынка слияний и поглощений компаний в РФ

Период по Каменеву К.А	Период по Радыгину А.Д.	Этап	Характеристика	Предпосылки
1992-1995	1993-1998	1. Зарождение	Становление института частной собственности	Период приватизации
1996-2002	1999-2002	2. Рейдерство	Передел собственности от неэффективных собственников к эффективным	До вступления в силу ФЗ"О несостоятельности(банкротстве)"от 26.10.2002 была возможность банкротить даже прибыльное предприятие(по закону 1998г)
2003-2007	2003-2008	3. Развитие цивилизованных сделок	Пик Российских мегасделок	Высокие цены на нефть, доступ к дешевым заемным ресурсам западных банков, усиление роли крупных корпораций, удержание позиций на внутреннем рынке, выход на мировые рынки
2008 и далее	2009 и далее	4. Укрепление позиций на мировом рынке M&A	Рост количества сделок и их стоимости на фоне развития финансовых институтов РФ	Интеграция России в мировую экономику, конкуренция за мировые ресурсы и рынки сбыта

По данным таблицы 3 видим, что первый этап становления рынка M&A в России относится к периоду с 1992г по 1998г. Этот этап характеризовался массовой приватизацией государственного имущества. Именно приватизация в этот период привела к формированию основной части крупных российских ФПГ (Финансово-промышленных групп).

Второй этап был связан с перераспределением собственности после кризиса 1998 г. Он характеризовался существенной активностью на рынке недружественных поглощений ("корпоративные захваты", "рейдерство"). Третий этап (с 2003 г. - до начала кризиса 2008 г.) характеризуется высокой долей участия государства в процессах слияний и поглощений, возрастанием доли "цивилизованных" форм сделок, положительной динамикой использования прозрачных механизмов реструктуризации собственности.

Четвертый этап в развитии российского рынка слияний и поглощений относится к началу финансового кризиса в 2008 г. Главными факторами будет политика замещения частного капитала государственным.

Рынок слияний и поглощений в России также носит волнообразный характер, что видно по таблице 4. По данным аналитических групп журнала "Слияния и Поглощения" и журнала " Эффективное антикризисное управление"составлены таблицы 4 и 5 заключенных сделок на период с 2004г по 2014г.

Таблица 4. Развитие рынка слияний и поглощений компаний в России

По данным таблицы 4 можно сделать вывод, что активизация на российском рынке слияний и поглощений началась с 2004 г. Большую роль в этом сыграли высокие цены на нефть, доступ к дешевым ресурсам западных банков, усиление роли крупных корпораций, удержание позиций на внутреннем рынке, выход на мировые рынки.

Таблица 5. Развитие рынка слияний и поглощений в России

	Количество сделок	Объем сделок (млрд $)	Средняя стоимость сделки (млн $)
2004	238	22.9	96.1
2005	273	32.5	118.9
2006	345	42.3	122.6
2007	486	124.6	256.5
2008	380	77.5	204.1
2009	295	46.1	156.2
2010	528	64.6	122.3
2011	614	76.1	123.9
2012	687	139.1	202.4
2013	320	108.4	338.7
2014	598	71.6	119.7
2015 (1 полугодие)	217	22.2	102.3

По таблице 5 можно сделать вывод, что за период с 2004г по 2014г. произошло увеличение по количеству сделок на 251,2%. С 2010г по 2012г наблюдается увеличение сделок слияний и поглощений компаний. 2012 год стал поворотным для российского рынка слияний и поглощений - его без преувеличения можно назвать историческим годом: общая сумма сделок по слияниям и поглощениям в России увеличилась по сравнению с 2011г более чем вдвое, достигнув 139,1 млрд долл. В 2014 г. общая сумма сделок российского рынка слияний и поглощений снизилась до $71,6 млрд долл., что было вызвано в первую очередь падением цен на нефть и ограничением доступа к капиталу вследствие введения санкций против России. В 2015г основные факторы, оказывающие влияние на российский рынок M&A, не изменились по сравнению с 2014 годом: это падение курса рубля, низкие цены на нефть, внешнеполитическая нестабильность. За 1 полугодие 2015г количество сделок составило 217. Многие эксперты полагают, что эта тенденция сохранится в течение 2015 года.

Основными чертами российского рынка по данным журнала "Эффективное антикризисное управление" являются:

1. преобладание горизонтальных сделок, т.е. идет укрупнение бизнеса (нефтегазовая и металлургическая).

2. конгломератные слияния, т.е. компания состоит из нескольких бизнесов(горнодобывающая компания "Мечел" состоит из 3 бизнесов - угольный, сталелитейный и металлургический)

3. Отставание технологических отраслей(машиностроение, электроника, информационные технологии) от мировых лидеров. Экономика ориентирована на производстве сырья.

4. Приобретение стратегического характера (Рост количества международных сделок, снижение числа враждебных захватов)

5. Усиление роли государства на рынке M&A.

6. Международные и внутренние рынки капитала участвуют в финансировании на рынке M&A путем акций и облигаций.

Развитие транснациональных корпораций.

Первое поколение международных корпораций (картели и синдикаты) представляли главным образом так называемые колониально-сырьевые. Крупнейшей инвестирующей страной были США. Направлялись инвестиции в развивающиеся страны. Они инвестировали средства в сырьевые отрасли, создавали закупочные и сбытовые подразделения. Целью вывоза капитала является использование дешевого сырья и эксплуатация дешевой рабочей силы. На этом этапе развития корпорации не оказывали столь существенного влияния на мировую экономику. Общее число международных корпораций к началу 40-х гг. XX в. не превышало 30. С научно-технической революцией 1960-х г.внедряются новые технологии, упрощаются производственные операции. Развиваются транспортные и информационные коммуникации. Появилась возможность размещать отдельные производственные процессы в тех странах, где факторы производства Первое поколение международных корпораций (картели и синдикаты) представляли главным образом так называемые колониально-сырьевые. Крупнейшей инвестирующей страной были США. Направлялись инвестиции в развивающиеся страны. Они инвестировали средства в сырьевые отрасли, создавали закупочные и сбытовые подразделения. Целью вывоза капитала является использование дешевого сырья и эксплуатация дешевой рабочей силы. На этом этапе развития корпорации не оказывали столь существенного влияния на мировую экономику. Общее число международных корпораций к началу 40-х гг. XX в. не превышало 30. С научно-технической революцией 1960-х г.внедряются новые технологии, упрощаются производственные операции. Развиваются дешевле. Возникают национальные крупные компании, которые могут проводить внешнеэкономическую стратегию. Именно в 1960-е г. появляется термин "транснациональные корпорации". Транснациональная корпорация (ТНК) - это крупная компания (корпорация), владеющая производственными подразделениями в нескольких странах. Она имеет зарубежные активы и оказывает влияние на какую-либо сферу экономики в международном масштабе ТНК прошла долгий путь эволюции от картелей и синдикатов первого поколения ТНК, трестов второго поколения, концернов и конгломератов третьего поколения до глобальных корпораций пятого и шестого поколения. Начиная с момента своего появления международные корпорации постепенно вырабатывали стратегическую линию своего поведения. К основным ее признакам можно отнести:1) обеспечение своего производства иностранным сырьем 2) закрепление на зарубежных рынках через сеть своих филиалов 3) размещение производства в тех странах, где издержки производства ниже, чем в стране базирования. Страна базирования- это страна, в которой находится штаб-квартира ТНК. Принимающие страны - это страны, в которых размещена собственность ТНК. В 1970г. насчитывалось 7000 ТНК, в 1976г- 11000 ТНК (с 86000 филиалами). Рост количества зарубежных филиалов ТНК растет быстрее, чем сами ТНК. ТНК распространяется не только в развивающихся странах, но и в развитых. Инвестиции стали направляться в страны Западной Европы. А в начале 80-хгг прямые инвестиции из Англии, из Германии, из Канады стали направляться в США. США превращаются в крупнейшую принимающую державу. Лидерами среди стран, в которых расположены объекты международных сделок слияний и поглощений являются США, Великобритания, Швейцария, Франция и Китай. К началу 90-х гг. ТНК превратились в главный двигатель мирового экономического роста. ТНК обеспечивали 80% частных расходов всего мира на исследования и разработки. По состоянию на начало 2000г в мире действовало 65 000 ТНК. ТНК сконцентрировали в своих руках научные исследования и разработки. Создали монополию на передовую технику. Выпускают под своей торговой маркой наиболее совершенную продукцию, которая пользуется повышенным спросом во всем мире. Этим они обеспечивают высокую эффективность и рентабельность производства. Лидерами среди стран по показателю совокупной стоимости сделок являются США, Китай, Великобритания, Франция. ТНК - это не только производственные компании, но и транснациональные банки, телекоммуникационные компании, страховые компании, аудиторские компании, инвестиционные и пенсионные фонды. Транснациональные корпорации создали предпосылки становления единого геоэкономического пространства планеты.

В нашей стране российские крупные компании также видят свои перспективы в активной экспансии на внешних рынках. Данные о крупных приобретениях российских фирм в истекшем десятилетии приведены в таблице 6.

Таблица 6. Крупные приобретения российских фирм в США в 2000-2009 гг.

Как видно из таблицы 6, основной объем приобретенных американских активов приходится на нефтяную сферу, металлургию и горнодобывающую промышленность. С 2000 г. «Лукойл» владеет в США 2,2 тыс. АЗС, 30 из которых уже работали под оригинальным российским брендом. В 2003 г. «Норильский никель» за 364 млн долл. приобрел 56% акций корпорации «Steelwater Mining» (штат Монтана), занимающейся производством и сбытом металлов платиновой группы, прежде всего палладия. «Северсталь» приобрела в США за 1 млрд долл. угледобывающую фирму «PBS Coals». «НЛМК» инвестировал 350 млн долл. в покупку американской сталелитейной фирмы «Beta Steel».

2. Основные стадии процесса слияния и поглощения компаний

Процесс представляет собой комплекс сложных и последовательных мер и занимает значительное время. Для уменьшения сложности процесс следует разделять на три стадии(подготовительная, стадия сделки и стадия интеграции).

2.1 Подготовительная стадия

Все действия на подготовительной стадии процесса направлены на определение бизнес-стратегии развития компании, необходимости присоединения и цели присоединения. Определяется представление о желаемом месте компании в долгосрочной перспективе и общие пути их достижения (внутренний или внешний рост). В зависимости от размера компании и квалификации персонала необходимо определить команду (специальную рабочую группу), которая будет осуществлять подготовку и реализацию сделки слияния или поглощения. В команду входят:

- генеральный директор (общая стратегия интеграции, распределение ответственности),

- управляющий комитет (координация действий команды, принимает ключевые решения, решает основные проблемы),

- руководитель проекта (соблюдение сроков, выполнение основного плана, выполняет финансовые и кадровые вопросы),

- команда (разрабатывает подробные рекомендации по реализации стоимости, внедряет разработки и реализовывает создание стоимости). Крупные компании могут сформировать команду из работников компании, мелкие или средние организации заключают договор на обслуживание с финансовыми и правовыми консультантами (квалифицированными специалистами).

Как правило, в команду приглашают аудитора, банкира и PR-менеджера, консультанта, юриста.

Только создание разноплановой компании поможет процессу Merger and absorption быть успешным, потому как он будет рассматриваться и анализироваться с разных точек зрения, а это является немаловажным фактом. Дальше нужно:

1) Определить выбор отрасли, сделать прогноз развития отрасли; определить, как могут применяться в отрасли знания и опыт компании.

2) Определить список целевых компаний, затем -- конкретную компанию, к ним отправляется письмо о намерениях, и начинаются переговоры. Происходит первое знакомство с компанией, уточняют взаимные интересы и готовность к проведению дальнейших переговоров.

3) Дать предварительную оценку целевой компании, т.е обмен информацией о финансовом состоянии компании :

- определение объемов продаж, определение уровня прибыли, географический рынок,

- соотношение производственно-финансовых показателей целевой компании с целями компании;

4) Проанализировать риски, т.е оцениваются преимущества интеграции всех функций компании, затраты на интеграцию. Собственники компании должны быть готовы к тому, что на данном этапе возможно не будет достигнуто принципиального соглашения об интеграции компаний. В этом случае будет необходимо вернуться к этапу подбора целевой компании или продолжать переговоры, идя на взаимные уступки по вопросам цены сделки. Приходят к предварительному соглашению о стоимости сделки. Приступать к самой сделке имеет смысл лишь в том случае, если после завершения подготовительного этапа станет ясно, что полученная в результате сделки за счет взаимодополняющих ресурсов рыночная стоимость компании увеличится, значительно превышая расходы на проведение сделки.

5) далее определяют полномочия каждой стороны в осуществлении сделки и последующем управлении компанией. Планирование компанией проведения сделки включает разработку плана-графика мероприятий, определение сроков и ответственных лиц.

Подготовительный этап процесса интеграции компании заканчивается подписанием предварительного соглашения, договора.

2.2 Стадия заключения сделки

1. Комплексная юридическая и финансовая проверка для получения общей картины о целевой компании, осуществляется экспертиза права собственности и хозяйственной деятельности, т.е всесторонний аудит, охватывающий не одни только финансовые показатели целевой компании -- прибыли, рентабельность и так далее, -- а все, что может повлиять на ее реальную стоимость. Компания исследуется с точки зрения организации процессов, персонала, ключевых компетенций, управления ресурсами, всевозможных активов -- основных и неосновных, -- потенциала, фактического положения на рынке и даже корпоративной культуры. После проверки дается оценка компании. Передаваемое имущество может быть оценено следующими способами:

1) По остаточной стоимости, определяемой по бухгалтерской отчетности.

2) По экспертной оценке, определяющей текущую рыночную стоимость компаний. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия. Базовая формула: Собственный капитал = активы -- обязательства.

3) Методом капитализации, если ожидается, что будущие чистые доходы или денежные потоки приблизительно будут равны текущим или темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми. Причем доходы являются достаточно значительными положительными величинами, т.е. бизнес будет стабильно развиваться. Суть метода капитализации заключается в определении величины ежегодных доходов и соответствующей этим доходам ставки капитализации, на основе которых рассчитывается цена компании. При этом стоимость бизнеса будет вычисляться по следующей формуле:

стоимость бизнеса = V = I/R,

где I - чистый доход; R - норма прибыли (дохода)

4) Методом дисконтированных денежных потоков. Наиболее широко применяется в рамках доходного подхода. Этот метод позволяет более реально оценить будущий потенциал предприятия. В качестве дисконтируемого дохода используется либо чистый доход, либо денежный поток. При этом денежный поток по годам определяется как баланс между притоком денежных средств (чистого дохода плюс амортизация) и их оттоком (прирост чистого оборотного капитала и капитальных вложений). Годовой чистый оборотный капитал определяется как разность между текущими активами и текущими пассивами. Метод включает в себя несколько этапов:

а) расчет прогнозных показателей на ряд лет;

б) выбор нормы дисконтирования;

в) применение соответствующей нормы дисконтирования для дохода за каждый год;

г) определение текущей стоимости всех будущих поступлений;

д) выведение итогового результата путем прибавления к текущей стоимости будущих поступлений остаточной стоимости активов за вычетом обязательств

2. Определяется окончательная цена сделки. Цена сделки может значительно отличаться от цены, определенной в предварительном договоре в случае, если проверка выявила несоответствие данных о целевой компании.

3. Проводится общее собрание участников слияния. На собрании принимают:

1) Решение о реорганизации компании путем слияния компаний. Решение о слиянии (реорганизации) является основным документом, информирующем о состоянии дел в бухгалтерской отчетности «материнских» компаний. В решении рекомендуется отразить сроки, а также характер проводимой инвентаризации (инвентаризаций), способ оценки имущества, а также финансовых и иных обязательств. Также необходимо включить в него порядок правопреемства, формирования уставного и складочного капитала, уставного и паевого фондов (его размер), порядок распределения прибыли «материнских» компаний за отчетный период и предшествующее ему время.

2) Договор о слиянии.

3) Утверждение всех пунктов передаточного акта.

4) устав создаваемой компании.

5) Если уставом вновь образуемой компании предусматривается избрание совета директоров (или наблюдательного совета), его члены избираются на том же собрании.

Отправляются три уведомления:

1 - в налоговый орган по месту нахождения организации. Каждое общество, участвующее в слиянии, обязано письменно сообщить о реорганизации в налоговый орган по месту учета в срок не позднее 3 дней со дня принятия такого решения. Сообщение о реорганизации организации представляется в налоговый орган по форме № С-09-412 вместе с приложением копии решения о реорганизации. При этом налоговая инспекция имеет право провести внеочередную проверку финансовой деятельности компании, вне зависимости от давности проверок реорганизуемых «материнских» компаний.

2 - подается в органы регистрации (также в течение трех дней с момента принятия решения). В этом уведомлении должны стоять подписи всех юридических лиц, принимающих участие в реорганизации.

3 - направляется кредиторам обществ, подвергающимся слиянию. Данное уведомление (в письменном виде) должно быть разослано всем известным кредиторам не позднее 30 календарных дней с момента принятия решения. Кредиторы же имеют право потребовать выполнения долговых обязательств, в срок не более тех же 30 календарных дней с момента публикации (при этом, не препятствуя процессу реорганизации), в дальнейшем же любые претензии считаются недействительными Последнее уведомление должно содержать следующую информацию:

- Сведения о юридических лицах, сохранивших или изменивших свой статус в регистрируемом обществе, а также создаваемых юридических лицах.

- Форму реорганизации.

- Характер взыскания кредиторами обязательств.

- Все иные законодательно предусмотренные сведения.

4 - Разрабатывается схема финансирования сделки.

5 - Формируется предварительный план интеграции

6 - Инвентаризация имущества, финансовых, долговых и иных обязательств.

7 - Оформляются юридические документы для государственной регистрации образованного юридического лица:

1) Заявление о регистрации юридического лица, подписанное заявителем и нотариально заверенное по форме № Р12001.

2) Устав создаваемого лица (в подлиннике, возможно предоставление нотариально заверенной копии).

3) Договор о реорганизации (слиянии) лица (в подлиннике, возможно предоставление нотариально заверенной копии).

4) Решение о факте реорганизации юридического лица.

5) Передаточный акт. В передаточном акте должны быть положения о правопреемстве (ст. 59 ГК РФ). Это сведения о суммах дебиторской и кредиторской задолженности, а также об имуществе, переходящем ко вновь создаваемой компании. Стоимость имущества по передаточному акту может быть рыночной, остаточной, первоначальной, либо соответствующей фактической себестоимости материально-производственных запасов. По форме передаточного акта никаких ограничений нет. Чаще всего его оформляют в виде обыкновенного бухгалтерского баланса.

6) Документ, подтверждающий уплату государственной пошлины.

7) Документ, подтверждающий передачу данных местному отделению Пенсионного Фонда РФ сведений в соответствии с законами «Об индивидуальном (персонифицированном) учете в системе обязательного пенсионного страхования» и «О дополнительных страховых взносах на накопительную часть трудовой пенсии и государственной поддержке формирования пенсионных накоплений».

Пакет документов следует принести в «регистрирующую» ИФНС и ждать, пока инспекторы внесут запись в ЕГРЮЛ. С момента государственной регистрации слияние считается официально завершенным, а вместо них появится новая организация-правопреемник.

2.3 Стадия интеграции

В переводе с латинского «интеграция» значит слияние, соединение отдельных частей в целое, общее, единое. На микроуровне интеграция происходит посредством взаимодействия денежных средств отдельных компаний через формирование экономических соглашений, сделок и договоров между ними. Этот этап крайне важен, с точки зрения достижения всех поставленных целей. Стадия интеграции -это способ достижения увеличения стоимости компании.

Она начинается с разработки схемы управления полученными активами (в случае поглощения компании) и формированием структуры интегрированной компании.

В случае поглощения компании поглощающая компания разрабатывает стратегию управления полученными активами, инициирует собрание участников общества с ограниченной ответственностью или общее собрание акционеров открытого акционерного общества, включая в повестку дня изменение состава органов управления обществом.

В случае слияния / присоединения компании формируется организационная структура интегрированной компании, изменяется система управления, документооборота и учета. В случае необходимости вносятся изменения в кадровый состав. Осуществляется интеграция производственных подразделений компании.

Процесс интеграции затрагивает целый ряд взаимосвязанных ресурсов, среди которых - человеческие, финансовые, материальные и нематериальные ресурсы (в том числе деловая репутация, марка и другие), которые должны быть объединены в единое целое за достаточно сжатый срок при неполноте информации. Сначала объединяются финансовые активы двух компаний (денежные средства, обращающиеся ценные бумаги и дебиторская задолженность). Затем консолидируются основные средства, запасы и прочие активы.

Различают следующие виды интеграции в зависимости от поставленных целей:

1. полная интеграция. В данном случае происходит объединение всех видов деятельности целевой компании и корпорации-покупателя. Распространение модели управления, принятой в материнской фирме, на приобретаемое предприятие. Принятие управленческих решений относительно деятельности и функционирования компании-цели происходит в приобретающей фирме.

2. умеренная интеграция. В результате принятия данного вида интеграции происходит объединение отдельных хозяйственных функций компании, причем контроль за данными направлениями осуществляет компания-покупатель, однако хозяйственная деятельность целевой фирмы остается независимой.

3. минимальная интеграция. Происходит объединение отдельных функций компаний, прежде всего, для достижения некоторой экономии на оплате труда работников. При этом целевая фирма принимает решения самостоятельно, лишь с определенной отчетностью перед компанией-покупателем.

После завершения интеграции должен быть проведен анализ результатов сделки и оценка эффективности слияния или поглощения.

Рассмотрим пример. Компания А планирует слияние с компанией В. Допустим стоимость компании А равна 30 млн.руб, стоимость компании В равна10 млн.руб. Экономия в масштабах производства от слияния составит 5млн.руб. Экономическая выгода для компании А составит 45000000-(30 000 000+10 000 000)=5 000 000 руб. Пусть цена сделки (покупка компании В) составит 12 000 000 руб. Тогда расходы на приобретение составят (12 000 000-10 000 000=2 000 000). Акционеры компании выигрывают 2 млн.руб (их доля в расходах компании А). Фактически компания В получила 2 млн.руб. из 5 млн.руб.экономической выгоды, которую рассчитывает получить компания А. Чистый выигрыш акционеров компании А составит 5 000 000-2 000 000=3 000 000 руб. На этом примере делаем вывод, что компания А увеличила стоимость компании на 10 млн руб. Далее по плану интеграции применяют стратегию по управлению полученными активами.

3. Проблемы и перспективы развития рынка слияний и поглощений компаний в современной мировой экономике

3.1 Глобализация мировой экономики

С появлением на мировой экономической арене новых мощных субъектов, как ТНК, борьба разворачивается не только между государствами, но государствами и новыми субъектами. Борьба завязывается и за внутренний рынок, и за долю на мировом рынке, как источник рабочих мест и новых доходов. В сочетании с ограниченностью ресурсов, низким уровнем конкурентоспособности развивающихся стран, экологическими ограничениями это привело к тому, что сейчас разворачивается борьба уже не только за эффективность производства, но и за само право производства как основу существования и безопасности страны. Становится очевидным, что мы приближаемся к тому моменту, когда интересы корпораций войдут в противоречие с интересами отдельных государств. Европейские страны объединились (ЕС). Страны союза имеют сбалансированную внешнюю торговлю, не допуская дефицита в экспорте и импорте высокотехнологичной продукции и являясь крупнейшими в мире экспортерами услуг, в рамках сообщества отсутствуют резкие различия в уровне экономического развития отдельных регионов, все страны обладают относительно унифицированными механизмами регулирования экономики и развитой системой поддержания социального мира. Нарастает глобальный процесс интеграции мировой экономики с расширением потоков капитала, товаров, услуг, рабочей силы и идей. Одни считают, что это полезный процесс, имеющий ключевое значение для развития мировой экономики в будущем, и что он неизбежен и необратим. Другие же относятся к нему враждебно, даже со страхом, считая, что глобализация ведет к увеличению неравенства между странами и в их пределах, порождает угрозу роста безработицы и снижения уровня жизни и служит тормозом на пути социального прогресса. В целом, можно выделить шесть основных последствий глобализации: а) рост динамизма мировой экономики; б) усиление неравномерности развития мировой экономики; в) рост глобальной нестабильности мировой экономики; г) изменение роли субъектов мировой экономики; д) усиление интеграционных процессов на региональном уровне; е) рост глобальной конкуренции, изменение её характера; ж) размыв культурной идентичности отдельных стран. В результате глобализации мировая экономическая система, состоящая из набора взаимозависимых стран, превращается в единый мировой рынок, где действие рыночного механизма обеспечивает более динамичное и мобильное её функционирование.

3.2 Краткосрочный и долгосрочный прогноз рынка слияний и поглощений в России

Для краткосрочного прогнозирования может применяться метод скользящей средней, т.е простого предположения, что следующий во времени показатель по своей величине будет равен средней, рассчитанной за последний интервал времени. Рассчитаем прогноз количества сделок слияний за 2015г по данным таблицы 5.

Таблица 7. Развитие рынка слияний и поглощений в России

	Количество сделок	Объем сделок (млрд $)	Средняя стоимость сделки (млн $)
2004	238	22.9	96.1
2005	273	32.5	118.9
2006	345	42.3	122.6
2007	486	124.6	256.5
2008	380	77.5	204.1
2009	295	46.1	156.2
2010	528	64.6	122.3
2011	614	76.1	123.9
2012	687	139.1	202.4
2013	320	108.4	338.7
2014	598	71.6	119.7
2015 (1 полугодие)	217	22.2	102.3

Возьмем 5-летний период с 2010 г по 2014 г. (528+614+687+320+598)=2747:5=549. Прогноз заключения сделок по слиянию за 2015 г по методу скользящей средней составит 549.

Для долгосрочного прогнозирования можно применить метод составления сценариев. Составим три сценария.

Первый сценарий.(Оптимистический) ТНК- определяющий фактор в мировой экономической системе. Новая транснациональная информационно-финансовая олигархия. Установление мирового господства ТНК на мировых товарных рынках. Количество глобальных экономических изменений переросло в качество. Единый рынок товаров, капитала, услуг, рабочей силы.

Вопрос. Прогнозирование дальнейшего развития рынка M&А.

Анализ. Мир оказался на пороге нового экономического передела, где главными игроками будут уже не государства и даже не блоки стран, а ведущие транснациональные корпорации. Транснациональные корпорации, наравне с промышленно развитыми странами, широко проявляют себя в политике, экономике, в финансово-инвестиционной, информационной, научно-технической, военной, технологической, экологической сферах. Ставками же являются новые рынки, технологии и сверхприбыли. В результате они выходят на новый уровень глобальных корпораций, ведущий к образованию единого глобального рынка. Глобализация - это источник возросшей эффективности, значительных улучшений условий для потребителей. Все факторы производства - товары, капиталы, труд и информация движутся все более свободно, становятся доступными всем и по все более низкой цене. Зато в глобальной экономике обостряется конкуренция. Предприятия находятся в условиях жесткой конкуренции, вынуждены проводить реструктуризацию,увеличится число безработных, увеличится количество разоряющихся компаний, но мощности и объем производимой продукции будут расти гораздо быстрее, чем раньше. Эти явления могут принести хаос в мировую экономику. Глобализация ведет к пересмотру целого ряда привычек, убеждений, культурных ориентиров. Поэтому требует стабильной международной политической обстановки и обеспечения экономической безопасности. Борьба за источники сырья и рынки сбыта может привести между корпорациями даже к войнам. ТНК имеют собственные многочисленные спецслужбы, а оружием, которое они выпускают можно вооружить армию не одного государства. Глобальной проблемой может стать интеграция использования лучших мировых ресурсов со всей технологической цепочкой от сырья до готовой продукции в одних руках.

Прогноз: в этом сценарии сделки по слияниям достигли впечатляющих достижений, но могут уменьшить динамику роста в связи с неблагоприятной мировой политикой. Обострение конкуренции наблюдается в самых разных секторах экономики и на разных уровнях: на мировых рынках, на рынках отдельных стран и на региональных рынках. Ужесточение конкуренции подталкивает компании к укрупнению. Одни выбирают ускоренный рост, за счет заимствований или привлечений инвесторов, другие выбирают путь слияний и поглощений.

Некоторые исследователи ТНК не только признают всепроникающее влияние ТНК на экономику и политику государств, но и объявляют его величайшим благом. Это основывается на том, что менеджеры ТНК лишены «узконациональных предрассудков», и, следовательно, продуктом деятельности этих корпораций являются «блага для всех», а их деятельность направлена «на пользу мира», поскольку географическая рассредоточенность ТНК как раз и требует сохранения мирных условий. Экономическая и технологическая мощь современных ТНК такова, что их устраивал бы бесконфликтный мир, в котором спорные вопросы решались бы исключительно политическими средствами.

Прогноз: В этом случае рынок M&A также достиг рекордных показателей и предпосылки для дальнейшего роста сохраняются. В основном заключают крупные сделки транснациональные корпорации.

Второй сценарий. (Пессимистический) В мире нарушена экология. В некоторых странах происходят глобальные природные катаклизмы (разрушительные землетрясения в городах, цунами, засуха или болезни).

Вопрос. Прогнозирование дальнейшего развития рынка M&А.

Анализ. Произойдет рост цен почти на все потребительские товары, энергию, тарифы ЖКХ, недвижимость. Наступит кризис. Может быть будет присутствовать неопределенность относительно развития ситуации в условиях кризиса. Усилится нежелание компаний идти на риск. Будет ощущаться недостаток финансирования в результате кризиса ликвидности. Наибольшее падение активности возможно произойдет в потребительском секторе и розничной торговле, а также в финансовом секторе. Количество сделок сократится. Преобладать будут мелкие сделки.

Пути преодоления кризиса:

1. Оптимизация бюджетных расходов, налоговой политики.

2. Повышение устойчивости банковской системы.

3. Улучшение внешнеторговой политики.

4. Увеличение инвестиций в новые технологии, в промышленность.

5. Развитие малого и среднего бизнеса.

Этот комплекс мер поможет вывести экономику страны на динамику экономического роста.

Третий сценарий. (Средний) Политическая ситуация во всем мире стабильна. Увеличена численность населения. Вырос уровень продолжительности жизни населения.

Вопрос. Прогнозирование дальнейшего развития рынка M&А.

Анализ. Будет наблюдаться устойчивый умеренный экономический рост стран. Будет изменятся технология производства. Расширится кредитная система, позволяющая населению приобретать товары в необходимом для них количестве, что стимулирует производство. Произойдет снижение цен на потребительские товары, что приведет к активизации спроса. Вырастет предпринимательская активность населения. Снизятся налоговые ставки. Благосостояние и качество жизни населения вырастут. Рынок M&А будет активно развиваться. Преобладать будут стратегические инвесторы. Наиболее активно будут заключать сделки в сферах финансовых услуг, ресурсной, энергетики и здравоохранения. Сделки будут заключатся умеренным темпом с увеличением.

Прогноз: по этому сценарию составим таблицу прогноза количества сделок на 2015 г. Найдем среднегодовой темп роста сделок за период с 2010г по2014 г.

Таблица 8

Период (года)	Заключенные сделки (количество)	Среднегодовой темп роста заключенных сделок к предыдущему году, %
2010	528	178
2011	614	116
2012	687	111
2013	320	46
2014	598	186

По данным таблицы 8 рассчитаем средний темп роста за период с 2010г по2014 г (178+116+111+46+186):5=127,4. Средний темп прироста за 5 лет равен 27,4%. Среднегодовой темп прироста равен 5,5%. Прогноз заключения сделок по слиянию на 2015г по расчетам среднегодового темпа прироста составит 598+32,8(5,5%)=631. Составим таблицу долгосрочного прогноза количества сделок на период с2015 г по 2035 г.

Таблица 9. Прогноз долгосрочного количества сделок на период с2015г по 2035г в России

Период (года)	Расчет	Прогнозируемое количество сделок
2015	588+32,8(5,5%)	631
2020	631+173(27,4)	804
2025	804+220(27,4)	1024
2030	1024+280(27,4)	1305
2035	1305+357(27,4)	1662

По данной таблице 9 можно сделать вывод, что наблюдается устойчивое увеличение прогноза сделок за период с 2015г по 2035г,т.к. в мировой экономике наблюдается умеренный экономический рост, в том числе и в России. Николай Васильев, управляющий директор Департамента инвестиционной деятельности Sberbank CIB, отметил, что при позитивном развитии ситуации российские показатели могут начать восстанавливаться уже в 2016 г. Развитие российский рынок слияний и поглощений получит при улучшении ситуации в экономике: снижение инфляции; восстановление экономического роста и возобновление доступа к рынкам капитала.

Заключение

стоимость транснациональный производственный

В представленной курсовой работе была исследована тема - "Процесс слияния и поглощения" компаний в современной экономике. Подводя итоги проделанной работы можно сделать выводы, что процесс слияния и поглощения- это сложный процесс. У каждого процесса слияния своя конкретная ситуация. Необходимо правильно выбрать объект сделки. Каждый этап процесса тщательно спланировать и осуществить. Бизнес- альянсы являются довольно эффективным способом развития компании. Данная система в современных условиях приобретает глобальный характер, отличается нарастающими темпами и масштабами, охватывает все отрасли и сферы, ведущая роль принадлежит крупнейшим сделкам (мегаслияниям), оказывает существенное воздействие на развитие внешнеэкономических связей, особенно на международное движение капитала, в первую очередь прямых инвестиций. Статистика показывает, что в предкризисные годы мировыми лидерами по объему сделок M&A, как правило, выступали сырьевые отрасли и электроэнергетика, которым в условиях глобализации стала характерна тенденция укрупнения. Транснациональный бизнес бросает открытый вызов суверенным правам правительств, и в результате можно говорить о том, что возникает социальный слой космополитической олигархии, ставящей себя выше национальных сообществ. Для того, чтобы управление было эффективным, необходимо "переплести" органы управления на международном и национальном уровнях в единую, достаточно хорошо интегрированную систему. Но центральное место в этих процессах "переплетения»"должно занимать национальное государство.

...