Неплатежеспособные предприятия. Предприятия-банкроты. Финансовые решения на пути их выхода из кризиса

В России существует пять источников риска препятствуют инвестированию в бизнес. Это:

- политическая ненадежность,

- экономическая отдаленность,

- информация,

- правовая неопределенность,

- инвестиционная ликвидность.

Политическая ненадежность. Крупнейшей проблемой развития в России является политическая ненадежность. Перед Россией и инвесторами стоят следующие проблемы: политические отношения между ветвями федерального правительства, власть и полномочия региональных правительств (областей, краев, автономных республик), контроль и стабильность национальной, валютной и финансовой политики. Федеральная система России претерпевает постоянные крупные изменения.

Экономическая отдаленность. Экономическая отдаленность отличается от физической. Это затраты времени, денег и энергии для осуществления экономических операций или для управления проектом или предприятием. Россия - огромная страна, по размерам вдвое больше США, покрывает 11 временных зон, но ее инфраструктура в сравнении с европейскими, японскими и американскими нормами является неразвитой. Проблемы страны еще больше осложнились из-за того, что за последнее десятилетие было сделано мало инвестиций в ее структуру. Проблемы запущенности буквально губят российские города. Центральный экономический контроль и недостаток инвестиций привели к сохранению устарелой системы телекоммуникаций. К тому же в стране, где перевозка грузов зависит от воздушного, водного и железнодорожного транспорта, автодороги развиты крайне слабо, а грузовики и тракторы не подходят для перевозки потребительских товаров, главная задача федерального и региональных правительств заключается в том, чтобы инвестировать в экономическую структуру с целью снизить расходы на эти операции.

Информация. Региональные и местные власти сталкиваются с еще одной проблемой, когда им приходится преодолевать экономическую отдаленность. Как своевременно предоставить информацию инвесторам? Трудно получить информацию о возможностях бизнеса, собственности, юридических документах на землю и ресурсы, финансовом положении предприятий и потенциальных партнерах. Это затрудняет или делает почти невозможной оценку коммерческих рисков. К сожалению, там, где трудно оценить риски, инвесторы исходят из того, что риск составляет 100%, и прекращают деятельность. По всей вероятности, инвестирование в России - не более рискованное предприятие, чем во Вьетнаме, Китае, Доминиканской Республике или на Филиппинах. Проблема состоит в том. что о России известно значительно меньше. Региональные и местные власти незнакомы с маркетингом экономического развития, они не понимают, что предоставление информации снижает неуверенность инвестора, и что информация является их единственным самым важным инструментом. В последнее время они пытаются предоставлять такую информацию инвесторам, но нестабильность наносит ущерб этим усилиям. Региональные правительства также испытывают трудности из-за отсутствия ясности в вопросе о праве собственности на ресурсы.

Правовая неопределенность. Многое уже написано о состоянии российской правовой системы, особенно о коммерческом законе и разрешении споров.

Инвестиционная ликвидность. Большинство иностранных деловых инвестиционных программ планируется так, чтобы снизить два типа систематических рисков: экономический риск в случае неудачи и неликвидность самой инвестиции. Крупная проблема в такой стране, как Россия, состоит в том, что лишь немногие предприятия могут быть приемлемы для банка. Это означает, что они не отвечают кредитным нормам ни коммерческих, ни инвестиционных банков. Фирмы и предприятия или не имеют достаточной финансовой информации, которая отвечает западным стандартам бухгалтерского учета, или крайне спекулятивны и рискованны. Большая часть программ, страхующих против коммерческих рисков, требует трехгодичной аудиторской проверки, которая основывается на общепризнанной практике бухгалтерского учета (ОПБУ). Коммерческие риски включают потери от банкротства, длительного невыполнения обязательств (по платежам) по причине ошибок в маркетинге и изменений в спросе на продукцию, от изменений в тарифах, технологии, а также потери в результате стихийных бедствий. По существу, вся российская экономика открыта только для рискующих (венчурных) капиталистов. Исключения составляют совместные предприятия, в которых нероссийские партнеры могут обеспечить финансирование на основе своей деятельности за пределами России или если они могут продавать произведенный или полученный по бартеру продукт за твердую валюту. В этих случаях иностранные партнеры действуют не как чисто деловые партнеры, а как рискующие капиталисты и одновременно партнеры.

Ликвидность (текущая платежеспособность) - одна из важнейших характеристик финансового состояния организации, определяющая возможность своевременно оплачивать счета и фактически является одним из показателей банкротства.

В нормально работающей организации (предприятии) имеет место финансовое равновесие, когда состояние финансов не создает помех для ее функционирования. Это возможно при непременном соблюдении двух фундаментальных условий:

- исходя из требования обеспечения заданного уровня доходности, организация (предприятие) должна, используя предоставленный капитал, как минимум покрывать издержки, связанные с его получением;

- исходя из требований ликвидности, организация (предприятие) постоянно должна быть в состоянии платежеспособности.

Выполнение этих, простых на первый взгляд, условий на практике вызывает немало трудностей. Задачи одновременного достижения требуемой рентабельности и ликвидности, как правило, вступают в противоречие. В реальных условиях стремление предприятия к повышению доходности зачастую вызывает адекватное снижение ликвидности. Противоречивая взаимосвязь доходности и ликвидности объясняется рядом фундаментальных причин.

банкротство антикризисное управление инвестирование бизнес

В общем случае рост рентабельности фирмы сопровождается ростом рисков, и прежде всего финансового риска. Это происходит всякий раз, когда фирма наращивает долю долга в структуре капитала, тем самым, увеличивая воздействие финансового рычага. Но при прочих равных условиях рост кредиторской задолженности неизбежно приводит к снижению ликвидности предприятия. Не случайно в среде финансистов часто говорят, что эффект финансового рычага в том и заключается, что сильный становится еще сильнее, а слабый еще слабее. Такова в общих чертах логическая взаимосвязь важнейших финансовых категорий: рост рентабельности - рост финансового риска - рост кредиторской задолженности - снижение ликвидности.

Наличие тех же фундаментальных взаимосвязей нетрудно доказать формально, используя в анализе различные стандартные ситуации. Допустим, в течение финансового года фирма имеет:

- неизменный объем выручки;

- неизменный уровень издержек и, следовательно, неизменную массу прибыли (П);

- неизменный объем внеоборотных активов.

Оценка кризисных факторов финансового развития и прогнозирование возможного банкротства предприятия осуществляются задолго до проявления его явных признаков. Такая оценка и прогнозирование являются предметом диагностики банкротства.

Диагностика банкротства представляет собой систему целевого финансового анализа, направленного на выявление параметров кризисного развития предприятия, генерирующих угрозу его банкротства в предстоящем периоде.

Диагностика банкротства осуществляется по следующим основным этапам:

1 Систематизация основных факторов, обуславливающих кризисное финансовое развитие предприятия. Факторный анализ и прогнозирование составляют основу фундаментальной диагностики банкротства, поэтому систематизации отдельных факторов, намечаемых к исследованию, должно быть уделено первостепенное внимание. В процессе изучения и оценки эти факторы подразделяются на две основные группы: Не зависящие от деятельности предприятия (внешние или экзогенные факторы) и зависящие от деятельности предприятия (внутренние или эндогенные факторы).

Внешние факторы кризисного финансового развития в свою очередь подразделяются при анализе на три подгруппы:

а) социально-экономические факторы общего развития страны. В составе этих факторов рассматриваются только те, которые оказывают негативное воздействие на хозяйственную деятельность данного предприятия, т.е. формируют угрозу его банкротства. К ним относятся:

спад объема национального дохода;

рост инфляции;

замедление платежного оборота;

нестабильность регулирующего законодательства;

снижение уровня реальных доходов населения;

рост безработицы.

б) рыночные факторы. При рассмотрении этих факторов исследуются негативные для данного предприятия тенденции развития товарных (как по сырью и материалам, так и по выпускаемой продукции) и финансового рынков. К ним относятся:

снижение емкости внутреннего рынка;

усилие монополизма на рынке;

существенное снижение спроса;

рост предложения товаров-субститутов;

снижение активности фондового рынка;

нестабильность валютного рынка

в) прочие внешние факторы. Их состав предприятие определяет самостоятельно с учетом специфики своей деятельности. Это могут быть политическая нестабильность, негативные демографические тенденции, стихийные бедствия, ухудшение криминогенной ситуации и др.

Внутренние факторы кризисного финансового развития также подразделяются при анализе на три подгруппы в зависимости от особенностей формирования денежных потоков предприятия:

а) факторы, связанные с операционной деятельностью; к ним относятся:

неэффективный маркетинг;

неэффективная структура текущих затрат (высокая доля постоянных издержек);

низкий уровень использования основных средств;

высокий размер страховых и сезонных запасов;

недостаточный диверсифицированный ассортимент продукции;

неэффективный производственный менеджмент.

б) факторы, связанные с инвестиционной деятельностью. К числу которых относят:

неэффективный фондовый портфель;

высокую продолжительность строительно-монтажных работ;

существенный перерасход инвестиционных ресурсов;

недостижение запланированных объемов прибыли по реализованным реальным проектам

неэффективный инвестиционный менеджмент.

в) факторы, связанные с финансовой деятельностью. Это могут быть:

неэффективная финансовая стратегия;

неэффективная структура активов (низкая их ликвидность)

чрезмерная доля заемного капитала;

высокая доля краткосрочных источников привлечения заемного капитала;

рост дебиторской задолженности;

высокая стоимость капитала;

превышение допустимых уровней финансовых рисков;

неэффективный финансовый менеджмент.

2 Проведение комплексного анализа с использованием специальных методов оценки влияния отдельных факторов на кризисное финансовое развитие предприятия. Основу такого анализа составляет выявление степени негативного воздействия отдельных факторов на различные аспекты финансового развития предприятия. В процессе осуществления такого фундаментального анализа используются следующие основные методы:

полный комплексный анализ финансовых коэффициентов. При осуществлении этого анализа существенно расширяется круг объектов "кризисного поля", а также система показателей-индикаторов возможной угрозы банкротства;

корреляционный анализ. Этот метод используется для определения степени влияния отдельных факторов на характер кризисного финансового развития предприятия. Количественно степень этого влияния может быть измерена с помощью одно - или многофакторных моделей корреляции. По результатам такой оценки проводится ранжирование отдельных факторов по степени их негативного воздействия на финансовое развитие предприятия;

СВОТ - анализ [SWOT-analysis]. Название этого метода представляет аббревиатуру начальных букв терминов, характеризующих объекты этого анализа:

S - Strength (сильные стороны предприятия);

W - Weakness (слабые стороны предприятия);

О - Opportunity (возможности развития предприятия);

Т - Treat (угрозы развитию предприятия).

Основным содержание СВОТ-анализа является исследование характера сильных и слабых сторон предприятия в разрезе отдельных внутренних эндогенных факторов, а также позитивного или негативного влияния отдельных внешних (экзогенных) факторов, обуславливающих кризисное финансовое развитие предприятия. Менар К. - Экономика организаций. - М.: Инфра-М, 2002, с. 48

аналитическая "Модель Альтмана". Она представляет собой алгоритм интегральной оценки угрозы банкротства предприятия, основанный на комплексном учете важнейших показателей, диагностирующих кризисное, финансовое его состояние. На основе обследования предприятий-банкротов Э. Альтман определил коэффициенты значимости отдельных факторов в интегральной оценке вероятности банкротства.

Для прогнозирования вероятности банкротства предприятий в развитых странах с рыночной экономикой широко используются многофакторные модели Э. Альтмана, которые рассчитываются на основе баланса предприятия и отчета о результатах финансово-хозяйственной деятельности, а также рыночной стоимости обычных и привилегированных акций. В 1968 г. им была предложена пятифакторная модель прогнозирования. При разработке этой модели Э. Альтман обследовал 66 предприятий промышленности, половина из которых обанкротилась в период между 1946г. и 1965г., а половина работала успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Исследование финансового состояния обанкротившихся американских фирм в сопоставлении с показателями процветающих предприятий тех же отраслей и аналогичных масштабов позволило ему выявить пять основополагающих показателей, от которых в значительной степени зависит вероятность банкротства, и определить их весовые коэффициенты. В общем виде модель (индекс кредитоспособности) Э. Альтмана выглядит следующим образом:

Z=1,2*К₁+1,4*К₂+3,3*К₃+0,6*К₄+1,0*К_5,

где показатели К₁ - К₅ рассчитываются следующим образом:

Собственные оборотные средства

К₁=--------------------------------------------------------;

Всего активов

Нераспределенный доход

К₂=--------------------------------------------------------;

Всего активов

Доход до выплаты процентов и налогов

К₃=---------------------------------------------------------;

Всего активов

Рыночная стоимость собственного капитала (обык. и привил. акций)

К₄=---------------------------------------------------------------------------------------;

Привлеченный капитал (сумма заемных средств по балансу)

Доход от реализации

К₅=---------------------------------------------------------;

Всего активов

Критическое значение индекса Z рассчитывалось Альтманом по данным статистической выборки и составило 2,675.

С этой величиной сопоставляется расчетное значение индекса кредитоспособности для конкретного предприятия, что позволяет провести границу между предприятиями и высказать суждение о возможном в обозримом будущем (2-3 года) банкротстве одних, когда Z<2,765 и достаточно устойчивом финансовом положении других, когда Z>2,765.

Известны и другие подобные критерии, в частности, британские ученые Тафлер и Тишоу предложили в 1977 г. четырехфакторную прогнозную модель. В этом же году Э. Альтман разработал семифакторную модель, позволяющую проследить вероятность банкротства в течение 5 лет с точностью до 70%. Эта модель включает в себя следующие показатели:

рентабельность активов;

динамику прибыли;

коэффициент покрытия процентов по кредитам;

кумулятивную прибыльность;

коэффициент текущей ликвидности;

коэффициент автономии;

совокупные активы.

Достоинство этой модели - максимальная точность, однако применение затруднено из-за информации (требуются данные аналитического учета, которых нет у внешних пользователей).

Причиной банкротства российских предприятий в период общего кризиса являются слишком неблагоприятные макроэкономические условия: нарушение традиционных хозяйственных связей, спад производства, резкие, трудно прогнозируемые изменения экономической политики правительства, гиперинфляция, политическая нестабильность, разбалансированность финансового рынка.

Однако и в случае банкротства по очевидным внешним причинам анализ выявляет также ошибки самих предпринимателей, усугубившие действие неблагоприятных внешних факторов.

Ретроспективное исследование предприятия-банкрота, как правило, показывает, что банкротство назревало постепенно, исподволь. Если сегодня предприятие случайно не смогло оплатить своих обязательств, то отдаленной причиной этому может быть не­верный, не отвечающий потенциалу предприятия выбор поставщиков и товаропроводящей сети, нерациональная организация управления. Строгое разделение внешних и внутренних причин банкротства является не простой задачей, но даже всего лишь выявление прошлых ошибок может помочь в достижении наибольшей финансовой устойчивости при различных неблагоприятных внешних обстоятельствах.

Банкротство зарождается в период финансового здоровья, если последнее не подкреплено постоянной аналитической работой, направленной на выявление и нейтрализацию скрытых негативных тенденций. Методы и масштабы анализа и, в частности, финансового анализа меняются в зависимости от конкретных условий.

На российских предприятиях система финансового менеджмента находится еще в стадии становления. Неблагоприятные обстоятельства, несогласованные требования налоговых служб, банков, акционеров, вышестоящих организаций оказывают негатив­ное влияние на этот процесс. Руководители предприятий озабочены главным образом вопросами минимизации налогов, сохранением средств от инфляции. Неплатежеспособные предприятия в первую очередь ищут инвесторов. Неполнотой, бессистемностью страдает и финансово-аналитическая работа - обязательный элемент финансового менеджмента.

Скрытая стадия банкротства