Специфика деятельности предприятия предполагает специфический набор рисков, сопутствующих его деятельности, которые в свою очередь могут быть присущи и другим видам бизнеса. В настоящее время неразвитость российского фондового рынка, ведущая к невостребованности финансовых инструментов, сузила для российских предприятий задачи риск-менеджмента до анализа лишь технико-производственных рисков. Однако по мере развития рыночной экономики все больший акцент будет переноситься на минимизацию воздействия кредитных и рыночных рисков.

Необходимость учета при исследовании рисков специфики деятельности организации

Риск и доход представляют собой две взаимосвязанные и взаимообусловленные финансовые категории. Под риском понимается возможная опасность потерь, вытекающая из специфики тех или иных явлений природы и видов деятельности человека.

Для финансового менеджера риск -- это вероятность неблагоприятного исхода. Различные инвестиционные проекты имеют различную степень риска, самый высокодоходный вариант вложения капитала может оказаться невероятно рискованным.

Риск -- это экономическая категория . Как экономическая категория он представляет собой событие, которое может произойти или не произойти. В случае совершения такого события возможны три экономических результата: отрицательный (проигрыш, ущерб , убыток); нулевой; положительный (выигрыш , выгода , прибыль ).

Риском можно управлять, т. е. использовать различные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события и принимать меры к снижению степени риска. Эффективность организации управления риском во многом определяется классификацией риска.

Под классификацией рисков следует понимать их распределение на отдельные группы по определенным признакам для достижения определенных целей. Научно обоснованная классификация рисков позволяет четко определить место каждого риска в их общей системе. Она создает возможности для эффективного применения соответствующих методов и приемов управления рисками. Каждому риску соответствует свой прием управления. Классификационная система рисков включает в себя категории, группы, виды, подвиды и разновидности рисков.

В зависимости от возможного результата (рискового события) риски можно подразделить на две большие группы: чистые и спекулятивные.

Чистые риски означают возможность получения отрицательного или нулевого результата. К этим рискам относятся: природные, естественные, экологические, политические, транспортные часть коммерческих рисков (имущественные, производственны и торговые).

Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. К ним относятся финансовые риски, являющиеся частью коммерческих рисков. В зависимости от основной причины возникновения (базисный и природный признак), риски делятся на следующие категории: природно-естественные, экологические, политические, транспортные и коммерческие.

Рисунок 1 - Классификация рисков

К природно-естественным относятся риски, связанные с проявлением стихийных сил природы: землетрясение, наводнение, буря, пожар, эпидемия и т. п.

Экологические риски -- это риски, связанные с загрязнением окружающей среды.

Политические риски связаны с политической ситуацией в стране и деятельностью государства. Политические риски возникают при нарушении условий производственно-торгового процесса по причинам, непосредственно не зависящим от хозяйствующего субъекта. К политическим рискам относятся[5]:

- невозможность осуществления хозяйственной деятельности вследствие военных действий, революции, обострения внутриполитической ситуации в стране, национализации, конфискации товаров и предприятий, введения эмбарго , из-за отказа нового правительства выполнять принятые предшественниками обязательства и т. п.;

- введение отсрочки (моратория) на внешние платежи на определенный срок ввиду наступления чрезвычайных обстоятельств (забастовка , война и т. д.);

- неблагоприятное изменение налогового законодательства; запрет или ограничение конверсии национальной валюты в валюту платежа. В этом случае обязательство перед экспортерами может быть выполнено в национальной валюте, имеющей ограниченную сферу применения.

Транспортные риски -- это риски, связанные с перевозками грузов транспортом: автомобильным, морским, речным, железнодорожным, самолетами и т. д.

Коммерческие риски представляют собой опасность потерь в процессе финансово-хозяйственной деятельности. Они означают неопределенность результата от данной коммерческой сделки.

По структурному признаку коммерческие риски делятся на имущественные, производственные, торговые, финансовые.

Имущественные риски -- это риски, связанные с вероятностью потерь имущества гражданина-предпринимателя по причине кражи, диверсии, халатности, перенапряжения технической и технологической систем и т. п.

Производственные риски -- это риски, связанные с убытком от остановки производства вследствие воздействия различных факторов и, прежде всего, с гибелью или повреждением основных и оборотных фондов (оборудование, сырье , транспорт и т. п.). а также риски, связанные с внедрением в производство новой техники и технологии.

Торговые риски представляют собой риски, связанные с убытком по причине задержки платежей, отказа от платежа в период транспортировки товара, не поставки товара и т. п.

Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов (т. е. денежных средств). Финансовые риски подразделяются на два вида:

1) риски, связанные с покупательной способностью денег;

2) риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски).

К рискам, связанным с покупательной способностью денег, относятся следующие разновидности рисков: инфляционные и дефляционные риски, валютные риски, риск ликвидности.

Инфляция означает обесценение денег и, соответственно, рост цен. Дефляция -- это процесс, обратный инфляции, он выражается в снижении цен и, соответственно, в увеличении покупательной способности денег.

Инфляционный риск -- это риск того, что при росте инфляции получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут. В таких условиях предприниматель несет реальные потери.

Дефляционный риск -- это риск того, что при росте дефляции происходит падение уровня цен, ухудшение экономических условий предпринимательства и снижение доходов.

Валютные риски представляют собой опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций.

Риски ликвидности -- это риски, связанные с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительной стоимости.

Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков[1]:

1) риск упущенной выгоды:

2) риск снижения доходности;

3) риск прямых финансовых потерь.

Риск упущенной выгоды -- это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль ) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхование , хеджирование , инвестирование т. п.).

Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам.

Портфельные инвестиции связаны с формированием инвестиционного портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов.

Риск снижения доходности включает в себя следующие разновидности: процентные риски и кредитные риски.

К процентным рискам относится опасность потерь коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами, селинговыми компаниями в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К процентным рискам относятся также риски потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением дивидендов по акциям, процентных ставок на рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам.

Рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повышении процента может начаться также массовый сброс ценных бумаг, эмитированных под более низкие фиксированные проценты и, по условиям выпуска, досрочно принимаемых обратно эмитентом. Процентный риск несет инвестор , вложивший средства в среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иными словами, инвестор мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях.

Процентный риск несет эмитент , выпускающий в обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иначе говоря, эмитент мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент, но уже связан сделанным им выпуском ценных бумаг.

Этот вид риска при быстром росте процентных ставок в условиях инфляции имеет значение и для краткосрочных бумаг.

Кредитный риск -- опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. К кредитному риску относится также риск такого события, при котором эмитент выпустивший долговые ценные бумаги , окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга.

Кредитный риск может быть также разновидностью рисков прямых финансовых потерь.

Риски прямых финансовых потерь включают в себя следующие разновидности: биржевой риск, селективный риск, риск банкротства, а также кредитный риск .

Биржевые риски представляют собой опасность потерь от биржевых сделок. К этим рискам относятся: риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы и т. п.

Селективные риски -- это риски неправильного выбора способа вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля[5, с.21].

Риск банкротства представляет собой опасность в результате неправильного выбора способа вложения капитала, полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособности его рассчитываться по взятым на себя обязательствам. В результате предприниматель становится банкротом.

Предприниматель в процессе своих действий должен выбрать такую стратегию, которая позволит ему уменьшить степень противодействия, что, в свою очередь, снизит и степень риска.

Математический аппарат для выбора стратегии в конфликтных ситуациях дает теория игр , позволяющая предпринимателю или менеджеру лучше понимать конкурентную обстановку и сводящая к минимуму степень риска.

Анализ с помощью приемов теории игр побуждает предпринимателя (менеджера) рассматривать все возможные альтернативы как своих действий, так и стратегии партнеров, конкурентов. Формализация данного процесса позволяет улучшить понимание предпринимателем проблем в целом. Таким образом, теория игр -- собственно наука о риске. Теория игр позволяет решать многие экономические проблемы, связанные с выбором, определением наилучшего положения, подчиненного только некоторым ограничениям, вытекающим из условий самой проблемы.

С учетом вышеизложенного можно сделать общий вывод, что риск имеет математически выраженную вероятность наступления потери, которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с достаточно высокой степенью точности.

В процессе исследования рисков коммерческой организации большое внимание следует уделять учету специфики ее деятельности. Это, во-первых, позволит на начальном этапе анализа ограничить круг исследуемых рисков до тех из них, которые оказывают непосредственное воздействие на работу компании. Например, для фермерских хозяйств имеет смысл исследовать климатические риски и исключить из рассмотрения валютные риски. Во-вторых, учет специфики деятельности коммерческой организации позволит установить приоритет исследования профильных рисков, требующий рассмотрения в первую очередь тех из них, которые оказывают на деятельность организации наибольшее воздействие.

Исходя из специфики деятельности коммерческих организаций, можно выделить несколько базовых видов бизнеса:

1. Монетарный сектор

· банковская деятельность;

· страховая деятельность;

· профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг

2. Реальный сектор

· производство промышленной продукции и строительство;

· производство сельскохозяйственной продукции;

· деятельность в сфере услуг (торговля, общественное питание и т.п.);

· материально-техническое снабжение и сбыт.

Для каждого из этих видов бизнеса в определенной степени исследованы основные сопутствующие им профильные риски.

Риски производственных предприятий

Риски, с которыми сталкивается риск-менеджер на предприятии, весьма разнообразны, однако существует ряд причин, по которым некоторым рискам уделяется наибольшее внимание, а другим - наоборот.

Так, основной причиной является неразвитость российского фондового рынка и невостребованность финансовых инструментов, что в свою очередь не стимулирует научных исследований связанных с ними рисков - кредитных и рыночных. Поэтому в настоящее время российскими специалистами по управлению рисками практически не затрагиваются вопросы, связанные с акционерным (или долевым) капиталом, а задачи риск-менеджмента на отечественных предприятиях в основном сведены к минимизации воздействия на их деятельность технико-производственных рисков [.6, с.7-11].

В то же время ведущая роль рынка ценных бумаг в развитой рыночной экономике, пристальное внимание экономических служб западных корпораций портфельным инвестициям ставят во главу угла риск-менеджмента задачи минимизации воздействия на деятельность предприятий именно кредитных рисков [8, c.5].

В современных российских условиях воздействие кредитного риска неизмеримо меньше, хотя вопросы эмиссии акций и других ценных бумаг стоят в повестке дня деятельности руководства отечественных корпораций не на последнем месте [см. 2, с. 323-329]. Есть все основания предполагать, что по мере обновления основных производственных фондов российских предприятий, развития в России рынка ценных бумаг и расширения финансирования, произойдет смена акцентов в деятельности отечественных специалистов по управлению рисками. Основные усилия будут направляться на минимизацию воздействия на деятельность предприятий не технико-производственных, а кредитных рисков.

Рассмотрим, в какой взаимосвязи находятся приоритетные риски предприятий с приоритетными рисками других сфер бизнеса

Риски банковских организаций

По мнению специалистов, "наиболее актуальной проблемой российских коммерческих банков является управление кредитным риском"[1, c.231]. По некоторым данным, кредитный риск составляет более 60% [7, с.4] от общего объема рисков в банковской деятельности.

Вторым по степени влияния на банковскую деятельность признается операционный риск (около 25%) [9]. В России это объясняется становлением банковской системы, ее переходом на электронные коммуникации и т.д.

Не менее значимым в банках признается влияние рыночного риска, что объясняется высокой зависимостью банковских операций от базовых рыночных переменных - уровней процентных ставок, курсов валют.

Прочие риски, в частности риск ликвидности, также отслеживаются банками, хотя и не играют столь большой роли, как вышеперечисленные.

Сравнение структуры рисков банка и предприятия позволяет сделать вывод о значительном влиянии на предприятие внутренних рисков (технико-производственные) и менее тесной зависимости (по сравнению с банками) от внешней среды (рыночных рисков). Низкая доля операционных рисков на предприятии объясняется относительной стабильностью деятельности предприятий и более тщательно разработанным производственным циклом.

В общем случае прямая взаимосвязь рисков предприятия и банка не прослеживается, поскольку банк обычно обслуживает значительное количество клиентов, и удельный вес каждого из них незначительно влияет на уровень рисков банка.

Риски страховых компаний

При исследовании рисков страховых компаний можно рассмотреть несколько основных классификаций рисков, сопутствующих этим организациям. Так, Юлдашев Р., Цветкова Л. классифицируют риски страховой компании, основываясь на решениях субъектов страхования, Уткин Э.А. выделяет риски в зависимости от их связи со страховой деятельностью.

Анализируя риски страховых компаний в целом, можно прийти к выводу, что наиболее важным является воздействие операционного риска. Это риск, связанный с действиями персонала; риски, принимаемые по догово-рам страхования. Последние, по мнению Уткина Э.А., "являются самой обширной и наиболее приоритетной рисковой группой для страховой компании" [5, с.207].

Кредитные и рыночные риски в деятельности страховых компаний проявляются не в меньшей степени. В первую очередь, это риски, связанные с обслуживанием договоров, поскольку, получая от страховщиков средства, компании необходимо их вкладывать. Значительная же доля ресурсов размещается на рынке ценных бумаг.

Структура рисков предприятия и страховой компании в определенной степени схожа, правда, только в части кредитных рисков - и в том, и в другом случае рассматриваются риски, связанные с инвестициями. Операционные риски предприятий значительно ниже, чем у страховых компаний. Это объясняется тем, что предприятия стремятся переложить технико-производственные риски на страхователей, в результате чего они переходят в часть операционных рисков страховой компании.

Риски участников рынка ценных бумаг. На рынке ценных бумаг наиболее высокими являются операционные риски. Им подвержены как инвесторы, так и профессиональные участники рынка ценных бумаг. Подобное положение связано, в первую очередь с несовершенством законодательной базы, недостаточно проработанной системой работы на фондовом рынке и развитием электронной коммерции.

Рыночные риски на фоне операционных играют второстепенную роль, несмотря на сильнейшее воздействие состояния фондового рынка на экономическую конъюнктуру в целом. Однако с развитием рынка ценных бумаг ожидается увеличение доли рыночных рисков в указанной структуре рисков.

В данном случае также видна разница в структуре рисков - предприятие намного меньше внимания уделяет операционным рискам.

Риски производственных предприятий в системе рисков

На основании вышесказанного, можно сделать вывод, что риски предприятия тесно связаны с рисками других типов бизнеса.

Учет операционных рисков в деятельности предприятий играет меньшую роль по сравнению со страховыми компаниями, банками или профессиональными участниками фондового рынка. Напрямую операционные риски предприятий не воздействуют на риски других сфер бизнеса.

Приоритетной для предприятий являются минимизация технико-производственных рисков. В то же время эти риски формируют основу операционных рисков страховой компании, поскольку предприятия стремятся снять с себя риски, перекладывая их на страховщиков.

Влияние кредитных рисков в настоящее время для предприятий значительным не является. Это объясняется неразвитостью фондового рынка (отсутствие портфельных рисков) и низкой кредитоспособностью предприятий. В то же время, эти риски воздействуют на профессиональных участников фондового рынка, где предприятие выступает как инвестор (стремясь вложить средства) или заемщик (при размещении акций и облигаций). Кредитные риски предприятий в этом случае переходят в операционные риски трейдеров.

 Глава 2. Анализ проблем управления рисками на современном российском предприятии

Прогноз объема сбыта на период с____ до ____(укажите месяц и год)

Таблица 5

Схема анализа рисков (сценарный подход)

На основании данных анализа рисков определяются потоки реальных денег от инвестиционной и операционной деятельности. Таким образом, вместо одного варианта на практике имеет место подготовка нескольких вариантов разрабатываемого прогноза (помимо представленного в табл. 2.1 и 2.3 наиболее вероятного руководству представляется информация о наиболее худшем и наиболее лучшем вариантах развития событий).

После того, как специалисты в области инвестиций получили прогнозную информацию о предполагаемых объемах выпуска и сбыта продукции, величине операционных издержек, аналитические заключения о первоначальной и последующей потребности в активах долговременного пользования и оборотном капитале, необходимо на их основе заняться непосредственно анализом эффективности инвестиционного проекта.

В качестве показателей для анализа эффективности инвестиционного проекта на ООО «Мострансгаз» используют индекс доходности (PI) и дисконтированный срок окупаемости (DPB), отличающиеся легкостью для понимания, информативностью и простотой расчетов. Для того чтобы использовать формулы для их расчета, приведенные нами в первом разделе, необходимо итоговые данные таблиц привести к настоящему моменту. Для этого были составлены таблицы для определения дисконтированных денежных потоков от инвестиционной и операционной деятельности (см. табл. 6 и 7). Так как для реализации проекта используются только собственные средства (более подробно остановимся на этом ниже), то в качестве нормы дисконта (r) в размере 30 % была установлена ставка по рублевым депозитам (как альтернативной возможности вложения денег).

Таблица 6

Определение дисконтированных денежных потоков от инвестиционной

деятельности, тыс. руб.

Таблица 7

Определение дисконтированных денежных потоков от операционной

деятельности, тыс. руб.

Индекс доходности определяется как отношение текущей стоимости будущих доходов к первоначальным инвестиционным затратам. В нашем случае потоки от инвестиционной деятельности имеют место не только в начальный период времени, поэтому индекс доходности будем определять как отношение текущей стоимости будущих доходов к текущей стоимости инвестиционных затрат.

PI=1901,9/1705,54=1,12.

Это означает, что рассматриваемый инвестиционный проект на каждый 1 тыс. руб. начальных инвестиционных затрат возвращает дисконтированные (текущие) 1,12 тыс. руб. Поскольку PI >1, то проект может быть принят.

Далее определим значение показателя дисконтированного срока окупаемости (DPB). Поскольку ожидаемый поток доходов меняется из года в год, то DPB можно определить, суммируя ожидаемые доходы по годам до тех пор, пока их общая сумма не приблизится к величине первоначальных вложений. Используя данные таблиц, видно, что целая составляющая срока окупаемости равна 4 годам. Найдем дробную часть:

(1705,54-1653,5)/248,4=0,2.

Таким образом, дисконтированный срок окупаемости равен 4,2 года или 4 года 2 месяца 12 дней. Это не такой уж короткий срок окупаемости, но он все же указывает на то, что вложения в данный проект будут оправданы и можно рассматривать вопрос о его принятии.

Итак, анализ модели дисконтированных денежных потоков показывает, что вопрос о принятии или непринятии инвестиционного проекта по реконструкции и модернизации листопрокатного производства решается в пользу проекта.

Обратим внимание на то, что вышеприведенные результаты расчетов отражают наиболее вероятный вариант развития будущих событий, но поскольку результатом работы аналитиков является не один вариант прогноза (помимо наиболее вероятного есть еще пессимистический и оптимистический варианты), то и расчет показателей эффективности ведется в трех оценках. Это делается для того, чтобы руководство было достаточно информировано обо всех возможностях реализации проекта, что позволяет принимать объективное, обоснованное решение.

Важным моментом инвестиционного анализа является оценка средств, используемых на финансирование капвложений. Определяется потенциальная возможность долгосрочного финансирования исходя из наличия соответствующих средств финансирования этих мероприятий.

Структура инвестиционных издержек была представлена ранее. Причем, согласно данным стоимость приобретения и установки необходимых основных фондов составляет 992,4 тыс. руб., а величина оборотного капитала в 2010 году - 890 тыс. руб. Следовательно, потребность в инвестициях на 2010 год составляет 1882,4 тыс. руб. Но, если учесть, что в I квартале 2010 года планирует получить средства в сумме 80,4 тыс. руб. от ликвидации заменяемых основных фондов, то предприятию требуется не 1882,4, а 1802 тыс. руб. В 2011, 2012, 2014 годах не планируются инвестиционные затраты в данный инвестиционный проект, а в 2013 году планируется уменьшить величину оборотных средств на 212 тыс. руб. Поэтому общая потребность в инвестициях на период с 2010 по 2014 год составляет 1590 тыс. руб. (1802 - 212).

Но и это еще не все. Для определения суммы финансирования проекта недостаточно учитывать только инвестиционные потоки. Необходимо рассматривать потоки от операционной деятельности, так как в течение 2010 года весь чистый денежный поток от операционной деятельности по данному инвестиционному проекту будет направлен на развитие производства и пополнение оборотного капитала. Для этого составим аналитическую таблицу 8.

Таблица 8

Определение потребности в финансовых средствах для покрытия

инвестиционных расходов, тыс. руб.

Чтобы покрыть инвестиционные расходы в I квартале 2010 года, ООО «Мостансгаз» требуется 1272 тыс. руб., но принимая во внимание поступления от реализации продукции в I квартале 2010 года, потребность в средствах составляет 1177,4 тыс. руб. Подобная картина наблюдается и во II-м квартале 2010 года, когда сумма инвестиционных затрат составляет 350 тыс. руб., а чистый денежный поток от реализации продукции составляет всего 115,3 тыс. руб., отсюда - необходимость найти источник финансирования в сумме 234,7 тыс. руб. Во все остальные периоды сумма чистого денежного потока от операционной деятельности превышает сумму потока от инвестиционной деятельности, поэтому для реализации данного инвестиционного проекта требуется общая сумма в 1412,1 тыс. руб. (1177,4+234,7), причем 83,4% этой суммы потребуется уже в I-м квартале 2010 года.

Мы выяснили что чтобы покрыть расходы в 2010 году, а именно в I и во II квартале, комбинату потребуется не менее 1412,1 тыс. руб. Сначала необходимо определить, каким объемом собственных средств располагает предприятие. Для этого необходимо сделать анализ состава и движения средств финансирования капитальных вложений в отчетном периоде. Для исследования разработана специальная таблица, представленная ниже. Отметим, что расчеты, касающиеся финансирования проекта, проводятся в начале ноября 2009 года, а в конце ноября вся информация представляется руководству и принимается решение.

Таблица 9

Анализ состава и движения средств финансирования долгосрочных

инвестиций, тыс. руб.

Необходимо обратить внимание на следующее. Сумма износа как источника капвложений определяется расчетно как износ по основным средствам, начисленный с начала отчетного года. Это значит, что если реализация проекта намечена на 2010 год, то в качестве источника финансирования может быть использована амортизация, начисленная с начала именно 2010 года. Из табл.25 (графа 4) видно, что за три квартала и один месяц четвертого квартала, то есть за десять месяцев начислена амортизация в сумме 2500 тыс. руб., следовательно, сумма амортизации, начисленной за один месяц, составляет 250 тыс. руб. Зная, что на ООО «Мостансгаз» амортизация основных фондов начисляется линейным способом, можно предположить, что за первый квартал 2010 года будет начислена амортизация в сумме 750 тыс. руб. (250х3). Общая потребность ...