Инновационный метод формирования стоимости компании

Размещено на http://www.allbest.ru/

Инновационный метод формирования стоимости компании

Евстифеев В.А., кандидат экономических наук, Орловский Государственный Университет имени И.С. Тургенева

Россия, Орловская обл. г. Ливны

Аннотация: статья посвящена исследованию проблемы формирования и оценки целесообразности использования механизма формирования стоимости компании, основанного на инновационных факторах роста. Изучение проблемы поиска наиболее эффективного источника формирования стоимости осуществляется с позиции оценки влияния инновационного потенциала компании на рост её акционерной стоимости.

Ключевые слова: инновационный механизм формирования стоимости, инновационная деятельность, инновационный фактор роста, акционерная стоимость.

Annotation: the article is devoted to the study of the problem of formation and evaluation of the feasibility of using the mechanism of formation of the company's value based on innovative growth factors. The study of the problem of finding the most effective source of value formation is carried out from the position of assessing the impact of the innovative potential of the company on the growth of its shareholder value.

Key words: innovative mechanism of value formation, innovative activity, innovative growth factor, shareholder value.

Опыт работы крупнейших российских компаний свидетельствует о необходимости и целесообразности применения ими методов управления, принятых в странах с развитой рыночной экономикой, в том числе, основанных на принципах стоимости. Концепция управления, основанная на максимизации стоимости компании, в современных условиях может стать наиболее перспективной [5, с. 56]. Эффективность данной концепции обусловлена тем, что изменение стоимости компании за период, будучи критерием эффективности финансово-хозяйственной деятельности, учитывает практически всю информацию, связанную с её работой [4, с. 25].

Если рассматривать компанию как экономическую систему, которая функционирует в условиях постоянно изменяющейся внешней среды, то как отмечается в работе [5, с. 57], суть организации менеджмента с позиции концепции стоимости в такой системе должна сводится к следующему: управление компанией должно быть нацелено на обеспечение роста рыночной стоимости её акций, так как такой рост позволяет акционерам (инвесторам) получать для них самый значимый по сравнению с другими его формами доход. Это курсовой денежный доход от перепродажи всех или части принадлежащих им акций, либо курсовой неденежный доход, выражающийся в увеличении стоимости (ценности) принадлежащих акционерам чистых активов, а значит и суммы их собственного капитала [6, с. 31]. Наибольший интерес, в рамках данной концепции, представляет проблема поиска наиболее эффективного источника формирования стоимости. инновационный стоимость компания акционерный

Разные исследователи по-разному видят решение этой проблемы, однако подавляющее их большинство сходится во мнении, что основным условием создания акционерной стоимости является рост. Причина этому - акционерная стоимость определяется дисконтированием долгосрочных денежных потоков, основным детерминантом которых являются прибыльные продажи [5, с. 44]. А рост, в свою очередь, является ничем иным, как функцией активной инновационной деятельности.

Актуальность проблемы исследования обусловлена усиливающейся конкуренцией между экономическими агентами, как на сырьевых и потребительских рынках, так и на рынках инвестиционных ресурсов, ограничение которых заставляет переходить на качественное их потребление и как следствие - искать наиболее эффективные пути управления.

Теоретические аспекты управления акционерной стоимостью разработаны в трудах таких западных ученых как Г. Александер, И. Ансофф, Р. Брейли, Дж. Бэйли, А. Дамодаран, Г.Десмонд, П. Дойль, К. Гриффит, Р. Хэмптон Д. Хей, Р. Келли, Т. Коллер, Т. Коупленд, Т. Колер, Р. Каплан и Д. Нортон, С. Майерс, С. Мелцзер, М. Миллер, Ф. Модильяни, Д. Моррис, Дж. Муррин, Ш. Пратт, Д. Росс, А. Раппопорт, В. Шарп, Ф. Шерер, Д. Штерн, Дж. Фишмен, К. Уилсон.

Немалый вклад в развитие теории акционерной стоимости внесли и отечественные экономисты: Л.И. Абалкин, Г.В. Булычева, С. В. Валдайцев, В.В. Григорьев, А.П. Ковалев, В.Н. Лившиц, Е.И. Тарасевич, М.А. Федотова. Постоянное изменение рыночной ситуации, действие современных факторов развития экономики России требует логического продолжения этих исследований. Необходимы, в частности, разработки более эффективных способов максимизации акционерной стоимости, основанных на поиске новых источников ее формирования [2, с. 5].

Исследования, проводимые в рамках проблематики максимизации акционерной стоимости с позиции концепции роста получили продолжение в работах таких ученых, как П. Дойль, Т. Колер, Т. Коупленд, Ф. Модильяни, Д. Моррис, Дж. Муррин, С. В. Валдайцев, А.П. Ковалев. Вместе с тем, следует отметить недостаточный уровень проработки инновационного фактора как источника акционерной стоимости. В частности, теоретические и прикладные исследования, в рамках создания методики использования инновационного потенциала компании для повышения её акционерной стоимости, не получили должного внимания.

В настоящее время отсутствует четкая схема формирования акционерной стоимости на основе развития инновационного фактора роста, как одного из наиболее стратегически важных и эффективных инструментов управления. В этой связи особую актуальность приобретает проблема разработки методики активизации инновационной деятельности, направленной на максимизацию стоимости компании.

В результате исследования [3, с. 54] были сделаны выводы о необходимости переопределения сущности понятии инновационной деятельности в разрезе реализации концепции управления, ориентированной на рост акционерной стоимости. В соответствии с таким определением, инновационная деятельность - это деятельность, направленная на прибыльное использование новшеств в виде новых технологий, видов продукции, услуг, организационно-технических и социально-экономических решений производственного, финансового, коммерческого, административного или иного характера, ориентированных на потребителя для расширения и обновления номенклатуры и улучшения качества выпускаемой продукции (товаров, услуг), а также совершенствования технологии их изготовления, цель которой состоит в максимизации доходов акционеров, посредством внедрения и эффективной реализации результатов инновационной деятельности на внутреннем и зарубежных рынках. Таким образом, конечная цель инновационной деятельности в рамках стоимостной концепции управления, заключается в максимизации доходов владельцев компании в виде потока дивидендов и прироста капитала [3, с. 54]. Особое значение инновационной деятельности состоит в формулировании стратегий, связанных с систематическим выводом новых продуктов на рынки сбыта и создании отличительных преимуществ компании

Суть стратегии роста или стратегии управления, основанной на развитии инновационных факторов роста, заключается в проведении постоянной работы по ориентации всех сфер деятельности компании на передовые достижения науки и практики, гибкость и адаптивность системы управления к любым изменениям внешней и внутренней среды [2, с. 8].

В подавляющем большинстве случаев состояние управленческой сферы характеризуется тем, что многие руководители, стремясь повысить капитализацию своих компаний, придерживаются так называемой стратегии рационализации [1, с. 51]. Тем не менее, тенденции развития современной экономики в ближайшем будущем приведут к тому, что основным фактором, по которому будут судить об инвестиционной привлекательности компании, станет величина её акционерной стоимости. В современной западной экономике уже сегодня основным критерием эффективности организации всех процессов в компании является именно размер её акционерной стоимости [5, с. 38].

В ходе проводимого исследования установлено, что наиболее эффективным способом создания и максимизации стоимости является реализация активной инновационной деятельности. В этой связи представляется необходимым внедрять уже сегодня основные элементы концепции управления стоимостью. Самым безболезненным и наиболее адекватным сложившимся условиям экономики может стать применение механизма формирования стоимости, основанного на активизации инновационных факторов роста.

Во-первых, инновационный механизм формирования стоимости предусматривает постепенный переход от существующей в компании системы управления, к системе управления через максимизацию стоимости. Такой переход становится возможным благодаря адаптивности инновационного механизма к уже сложившимся целям, структуре управления и приоритетам деятельности.

Во-вторых, использование инновационного механизма формирования стоимости позволяет в среднесрочной перспективе добиться роста эффективности деятельности.

Инновационный механизм, как и любая инновация (в данном случае управленческая), на первоначальном этапе реализации не приносит ощутимых прибылей. На этапе внедрения компания, наоборот, может нести существенные затраты, как в финансовом, так и в структурном плане. В работе [3, с. 129] отмечается, что финансовые затраты необходимы на оптимизацию рабочих мест, на подготовку и переподготовку соответствующих специалистов. Более значимыми будут потери, связанные со структурными преобразованиями. Всякая система функционирует по определенной схеме и любое изменение в работе какого-либо ее элемента приведет, в конечном счете, к преобразованию всей системы. При чем скорость изменения зависит от характера системы управления (либеральная, консервативная, автократичная). Но, так или иначе, именно внешние факторы заставят руководство принять новую концепцию и следовать целям максимизации стоимости, а не роста прибылей и продаж.

Главная цель проводимого исследования на данном этапе - обосновать экономическую эффективность инновационного механизма формирования стоимости, то есть проиллюстрировать, каким образом его применение может увеличить стоимость компании и как такое применение отразится на компании в будущем.

Если рассматривать особенности внедрения инновационного механизма формирования стоимости в качестве управленческой инновации, то с экономической точки зрения эффективность его реализации на начальном этапе оказывается отрицательной. В процессе внедрения данный механизм проходит те же этапы жизненного цикла, что и любая другая инновация. Так на этапе внедрения затраты распределяются таким образом, чтобы сначала подготовить базу для структурных изменений (СИ) и создать материально¬техническую основу (МТО), обеспечивающую деятельность новых специалистов. Затем выделяются средства на подготовку и переподготовку нового персонала (ПП) и их заработную плату (ЗП).

После определенного промежутка времени, затрачиваемые средства начинают окупаться, однако, в отличие от специфики реализации инновационных проектов, затраты на которые растут пропорционально объему выпускаемой продукции, затраты на внедрение инновационного механизма постоянны и оказываются настолько ничтожными по сравнению с эффектом от принятия в будущем обоснованных управленческих решений, что ими можно пренебречь.

Замедление роста и дальнейший спад эффективности использования авансируемого капитала за счет применения инновационного механизма может объясняться его моральным устареванием. Такое состояние будет обусловлено прогнозируемым изменением приоритетов развития мировой и отечественной экономики, появлением новых теорий и методов, более эффективно отражающих реалии будущей экономической, правовой и политической действительности.

Суть инновационного метода формирования стоимости заключается в особом построении системы управления инновационной деятельностью, которая организуется таким образом, чтобы максимизировать стоимость капитала, авансируемого в проекты. Для этого должны разрабатываться следующие ключевые этапы процесса активизации инновационной деятельности, реализуемой в рамках концепции управления стоимостью:

1) прогнозирование движения денежных потоков по инновационным проектам;

2) расчет критериев эффективности проектов и их ранжирование;

3) систематическая оценка инновационного потенциала компании;

4) применение опционного метода отбора инновационных проектов для финансирования;

5) организация мониторинга за изменением стоимости авансируемого капитала в инновационные проекты.

Как отмечается в работе [3, с. 129] для обоснования экономической эффективности инновационного механизма формирования стоимости целесообразно рассматривать два сценария развития компании: 1) когда управление осуществляется в обычном режиме, в условиях уже устоявшихся целей и задач, и 2) когда система управления перестраивается на принципы концепции стоимости.

В первом случае руководство не ставит задачу максимизации стоимости компании, все усилия направляются на увеличение объема прибыли, в основном за счет сокращения постоянных и переменных издержек, уменьшения оборотного капитала и основных средств, повышении цен. Инновационные проекты отбираются по критерию наибольшей прибыльности и наименьших затрат на внедрение, а показатели эффективности, рекомендуемые для отбора проектов, часто игнорируются. Такой подход сопряжен с вероятным падением эффективности использования капитала, а значит и к снижению эффективности деятельности компании в целом.

В исследовании [3, с. 130] отмечается, что характерной особенностью стратегии рационализации является сокращение инвестиций, что и определяет выбор проектов. Кроме того, при отсутствии четкой схемы определения инновационного потенциала компании, руководство вынуждено принимать решения по финансированию тех проектов, затраты на которые будут покрыты только за счет собственных средств.

Когда же при внедрении инновационного механизма система управления изменяется, то приоритетный ряд инвестиционных проектов уже выстраивается на основе их критериальных оценок, включающих ключевые характеристики инновационных факторов роста (чистый приведенный доход, внутренняя норма рентабельности, дисконтированный срок окупаемости).

Кроме того, инновационный механизм позволяет максимально эффективно использовать инновационный потенциал компании и более качественно отбирать проекты для финансирования.

Экономическая эффективность применения инновационного механизма формирования стоимости заключается в качественном улучшении использования авансируемого в проекты капитала и, как следствие - приращении общей стоимости компании.

Особое значение инновационный механизм формирования стоимости приобретает в процессе организации мониторинга за изменением стоимости проектов. В случае стратегии рационализации, наблюдение за осуществлением инновационных проектов ограничивается отчетом о сравнении фактических и запланированных показателей в конце планового периода. Отсутствие оперативного мониторинга стоимости авансируемого в проекты капитала не позволит руководству вовремя принять соответствующие решения по его корректировке, а это дополнительные финансовые потери, которые трудно выразить в денежном эквиваленте, но которые существенно снизят общую эффективность деятельности всей компании.

Таким образом, общий экономический эффект от внедрения инновационного механизма выражается величиной рентабельности авансируемых в проекты денежных средств [3, с. 132].

Кроме экономической эффективности непосредственно для компании, внедрение инновационного механизма формирования стоимости способно принести ощутимый эффект с позиции интересов отраслевой экономики, а также для участвующих в его осуществлении регионов страны.

Применение инновационного механизма создания стоимости для средних и крупных компаний в современных условиях российской экономики представляется наиболее эффективным по сравнению с альтернативными методами. Прежде всего, это объясняется тем, что большинство уже существующих методов формирования стоимости ориентировано на финансово-промышленные группы, крупнейшие холдинги. С одной стороны, это говорит о невозможности полноценного участия средних и даже крупных предприятий на фондовом рынке, а это главный фактор, тормозящий внедрение основ концепции стоимости в управление таким предприятиями. С другой стороны, даже крупные российские холдинги и корпорации не имеют возможности в полном объеме использовать схемы формирования стоимости за счет внедрения механизмов, основанных на инновационных факторах роста в силу их высокой рискованности. Подавляющее большинство таких методик - это копии методик зарубежных, в основном, западных корпораций, которые были специально по отдельным заказам разработаны консалтинговыми фирмами, с целью последующей реализации в условиях экономик западных стран. Применение аналогичных неадаптированных методик в России нецелесообразно и опасно для финансового состояния соответствующих субъектов хозяйствования.

В сложившейся экономической ситуации подавляющее большинство средних и крупных российских предприятий вкладывают собственные средства на обновление и капитальный ремонт основных средств, реконструкцию зданий и сооружений. Затраты на продуктовые инновации на таких предприятиях пока незначительны. Усиление внимания со стороны государства на проблемы в инновационной сфере, включая реализацию стратегии импортозамещения, способствует постепенной активизации инновационной деятельности на уровне субъектов хозяйствования. Такая тенденция в скором времени приведет к тому, что активная инновационная политика станет приоритетной для отечественных компаний.

Поэтапное применение механизма формирования стоимости, основанного на инновационных факторах роста, позволит создать основы для постепенного и безболезненного перевода системы корпоративного управления на принципы концепции стоимости.

ИСПОЛЬЗОВАННЫЕ ИСТОЧНИКИ

1. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управления стоимостью предприятия: Учеб. пособие для вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

2. Евстифеев В.А. Формирование рыночной стоимости предприятия на основе активизации инновационных факторов роста: автореф дис. ... к-та экон. наук : Орел, 2005.

3. Евстифеев В.А. Формирование рыночной стоимости предприятия на основе активизации инновационных факторов роста : диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.10. - Орел, 2004. - 164 с. : ил.

4. Коупленд Т., Колер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление / Пер. с англ. М., 1999 (Серия «Мастерство»).

5. Кощеев Р. Управление акционерной стоимостью - М.: ДМК Пресс,

2002.

6. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ - М.: Дело, 1999.

Размещено на Allbest.ru