Социально-экономическая эффективность лизинга в возобновляемой энергетике

Размещено на http://www.allbest.ru/

Социально-экономическая эффективность лизинга в возобновляемой энергетике

лизинг энергетика возобновляемый субсидия

Газман В.Д.



Экономические, технологические, экологические изменения существенно корректируют структуру энергетики. На основе регрессионного анализа по 215 проектам солнечной и ветряной энергии определена теснота взаимосвязи между факторами, влияющими на инвестиции (сроки строительства и мощность станций, количество электрифицируемых домохозяйств, эмиссия углекислого газа, местоположение энергостанций - на земле, на шельфе).

В результате определена значимость вводимых мощностей на киловатт; сокращение выбросов газа на киловатт; уменьшение за счет произведенных инвестиций эмиссии одной тонны СО2. На основе сравнения реальных данных опровергнут сложившийся стереотип и доказано, что субсидии, предоставляемые в расчете на одну потребляемую тонну в нефтяном эквиваленте ископаемым источникам энергии, превышают субсидии возобновляемым источникам энергии. Лизинг, будучи одним из наиболее сложных финансовых инструментов, успешно зарекомендовал себя во многих отраслях экономики.

В статье представлена новая методология определения социально-экономической эффективности лизинга в возобновляемой энергетике. Сформирована статистика лизинга возобновляемой энергетики Европы и проведены расчеты сохраненных жизней, расходов на здравоохранение и экологию, связанных с заменой ископаемых источников энергии возобновляемыми источниками и выбросами в атмосферу вредных веществ. Использованная в статье информационная база включает данные о проектах возобновляемой энергетики; аналитические и статистические отчеты BP Statistical Review of World Energy; Renewables Global Status Report (REN21); Bloomberg New Energy Finance - New Energy Outlook; World Leasing Yearbook; Leaseurope Annual Reports; International Energy Agency; результаты авторских обследований лизингового рынка России.

Ключевые слова: возобновляемые и ископаемые источники энергии; субсидии; инвестиции; мощности энергостанций; СО2; сохраненные жизни; неучтенные расходы на здравоохранение; ущерб экологии; леверидж-лизинг; синдицированное кредитование; возвратный лизинг; проектное финансирование; социально-экономическая эффективность лизинга.



Введение

На Санкт-Петербургских международных экономических форумах и на Энергетических неделях в Москве президент Владимир Путин заявлял о высокой значимости для России экологически чистой возобновляемой энергетики, об использовании для ее развития высокоэффективных инвестиционных и финансовых инструментов. Для практической реализации этих идей следует теоретически и методологически обосновать действия по достижению поставленной цели, изучить и перенять лучший зарубежный опыт.

Исследование проводилось на стыке нескольких научных направлений, таких как экология; возобновляемая и невозобновляемая энергетика; здравоохранение; финансовые рынки. Для каждого из направлений и всех вместе - это новация. Полученные результаты свидетельствуют о том, что лизинг может оказаться именно тем инновационным финансовым механизмом, способствующим решению усугубившихся проблем экологии, связанных с выбросами парниковых газов, с формированием новой парадигмы в энергетике и грядущей сменой лидерства в электроэнергетике. Лизинг может помочь преодолеть сложившиеся стереотипы относительно возобновляемой энергетики. Здесь очень важно, чтобы Россия не оказалась догоняющей, но своевременно изменила тренд, сохранила стратегически важные запасы полезных ископаемых и заняла достойное место в будущей структуре мирового энергобаланса.

Разработанная автором методология определения социально-экономической эффективности лизинга для возобновляемой энергетики является принципиально новой и приемлемой для обоснования инвестиционных процессов, связанных с экологией. Авторская версия формализации модели проведения сравнительного анализа предоставленных субсидий в энергетике позволяет достичь объективности в сопоставительной оценке субсидий ископаемым и возобновляемым источникам энергии (далее - ВИЭ) при потреблении электроэнергии, обеспечить более точный порядок ценообразования электроэнергии; отразить в стоимостной оценке нанесение ущерба окружающей среде, определить неучтенные расходы на здравоохранение и ущерб окружающей среде.

На основании анализа сформированной автором статистики европейского лизинга во взаимосвязи с социально-экономическими факторами доказывается, что лизинг имеет большой потенциал для реализации инвестиционных проектов в возобновляемой энергетике. Расчетно определено, что с помощью использования лизинга в Европе в 20092017 гг. удалось обеспечить сохранение жизней более 50 тыс. жителей, уменьшить заболеваемость и нанесение ущерба экологии более чем на четверть триллиона долларов, осуществить солнечную и ветряную электрификацию значительного числа домохозяйств. В результате лизинг может стать точкой роста в возобновляемой энергетике и важной составляющей ее архитектуры.



Инновации в энергетике через преодоление стереотипов и использование лизинга

Отвечая на вопрос, какие направления инновационного развития самые важные, нобелевский лауреат, академик Ж.И. Алферов ответил: «Безусловно, это альтернативная энергетика. У нас, казалось бы, много нефти и газа. Тем не менее, альтернативная энергетика - это движитель массы новых технологий, и без нее человечество не проживет» [Алферов, 2010].

Логическим продолжением мнения российского академика стало заявление профессора, президента Франкфуртской школы финансов и менеджмента Удо Штеффенса: «Возросший аппетит инвесторов к имеющимся ветровым и солнечным установкам - мощный сигнал для всего мира к переходу на возобновляемые источники энергии» [Штеффенс, 2017].

Научные результаты по рассматриваемой проблематике часто концентрируются вокруг субсидий в энергетику, и при этом делается заключение, что возобновляемая энергетика - это далекое будущее, а сейчас она существует за счет субсидий. Ссылаются на данные Международного энергетического агентства (IEA), которое определяет прямые субсидии в энергетике [World Energy Outlook, 2018]. Возможно, заявления о далекой перспективе смены энергетической парадигмы обусловлено предпочтениями в пользу нефтяной, газовой, атомной генераций и слабой заинтересованностью представителей этих отраслей в возобновляемой энергетике. Сложившийся стереотип первичности в энергетике ископаемых источников и вторичности возобновляемых нуждается в пересмотре. В реальности ситуация иная. В. Сидорович отмечает: «слухи о затратности, дороговизне возобновляемой энергетики ... сильно преувеличены. Возобновляемая энергетика превратилась в мощную рентабельную отрасль глобальной экономики. Расходы на ее создание явились и остаются не «бюджетными потерями», а инвестициями в заводы и технологии, научные разработки, рабочие места и экологически чистое будущее» [Сидорович, 2015, с. 120].

В исследовании Международного валютного фонда определены энергетические субсидии, включая экстерналии, объем которых оказался в 12 раз больше, чем у IEA [Coady et al., 2015, р. 37]. Однако в этой работе не установлена пропорция между субсидиями для ископаемых источников и ВИЭ. Требуется иной методологический подход, обеспечивающий реальную оценку субсидий отраслям энергетики в перерасчете на потребление одной условной тонны нефти.

Китай один из лидеров мировой возобновляемой энергетики и второй по объему лизинга. В работе [Capitalizing on China's Renewable Energy Opportunities, 2017, р. 11] отмечено, что в Китае не менее половины сделок Distributed Solar объемом, не превышающем 1 МВт, целесообразно осуществлять «в режиме лизинга с учетом таких критериев, как стоимость капитала, размера пула капитала, инвестиционных рисков, возврата инвестиций, государственной политики, совместимости с финансовой системой». При этом указано, что лизинг предпочтительнее других способов финансирования: кредита, выпуска облигаций, институционального фондирования.

В исследовании [Marks, Frederick, 2011] рассмотрены вопросы повышения доходности инвестиционных проектов в возобновляемой энергетике с помощью лизинга. Однако в этой работе не отражено повышение эффективности лизинга за счет сокращения ущерба экологии. Вот почему требуется осуществить на основе новой методологии определение социально-экономической эффективности лизинга для возобновляемой энергетики.

В исследовании [Moran, Chase, 2015] сделан акцент на то, что леверидж-лизинг - это альтернативное финансирование возобновляемой энергетики. Предлагается структурировать модель леверидж-лизинга с одним инвестором и использованием инвестиционного налогового кредита.

Целесообразность применения леверидж-лизинга при строительстве станций для производства ветровой энергии отмечается и в работе [Mintz, 2011]. Нам известны семь сделок леверидж-лизинга в США с объектами ветровой, солнечной, геотермальной энергии, мощностью около 1 ГВт и стоимостью 2,36 млрд долл. Это проекты Acciona Nevada Solar One, ArcLight Energy, Hatchet Ridge, Alta IV and Alta V of Alta Wind Energy Center, La- kefield Wind, Dixie Valley Geothermal Facility. Эти сделки подтверждают факт достижения результативности, заинтересованности участия в них на условиях синдицированного кредитования многих именитых банков, таких как BNP Paribas, Crйdit Agricole, Banco Santander, Lloyds TSB, ING Capital, Rabobank, CitiBank, Bank Barclays, Bank of Montreal и др.

Исследуя инновационные бизнес-модели и механизмы финансирования солнечной энергетики, С. Жанг особо отмечает в качестве примера лизинговые модели - сублизинг и возвратный лизинг, которые использует один из крупнейших лизингодателей в солнечной энергетике США - SolarCity в сотрудничестве с Bank of America, Merrill Lynch, Citibank, Morgan Stanley, National Bank of Arizona and US Bancorp. Автор делает вывод, что бизнесмодели были построены с учетом того, что инициаторы проектов не могли самостоятельно использовать выгоды от налоговых кредитов и ускоренной амортизации и привлекали лизингодателей в сделки [Zhang, 2015, p. 176-177]. По оценке автора, эти модели помогли стимулировать рост солнечной энергетики США и оказались полезными для применения в Китае. Отмечая достоинства моделей, С. Жанг обращает внимание и на негативное обстоятельство, требующее преодоления - несовпадение сроков договоров лизинга (5-летних в привязке к срокам кредитов) и сроков жизни оборудования в 20-25 лет. Исследователь полагает, что решить проблему можно с государственным участием. По нашему мнению, применительно к России в этой ситуации следует еще рассмотреть возможность использования долгосрочных договоров лизинга в рамках проектного финансирования и рассматривать в качестве обеспечения долгосрочные договоры на поставку электроэнергии.

В презентациях новых инвестиционных проектов в возобновляемой энергетике особое место занимает декарбонизация, т.е. сокращение выбросов СО2 в атмосферу, по сравнению с использованием ископаемых источников.

Воспользовавшись данными крупнейших компаний, занимающихся производством оборудования и строительства станций ВИЭ, и аналитических компаний, специализирующихся на ВИЭ, мы отобрали 215 проектов общей стоимостью 128,25 млрд долл., состоящих из станций солнечной энергии (на основе панелей и с помощью зеркал и линз) и ветровых станций (на земле и на шельфе). Совокупная их мощность составила 41,44 ГВт; количество электрифицированных домохозяйств - 29,2 млн; ежегодное сокращение выбросов в атмосферу СО2 - 73,5 млн тонн.

С точки зрения экологических приоритетов у ветровых станций на шельфе большее преимущество по энергонасыщению домохозяйств.

Инвестиционный период строительства энергостанций включает сложные комплексные работы, связанные с проведением монтажа и пуско-наладки при подготовке оснований для турбин и установке генераторов, проведением регламентированных испытаний, прокладкой силовых кабелей, формированием энергетической инфраструктуры и т.п.

Средний срок инвестиционного периода для ветровых станций - шельфовых, надводных (подвижных - закрепленных на якорях и стационарных - установленных на дне), смешанных (прибрежно-наземных ветряных генераций) - в 1,8 раза продолжительнее, чем на наземных станциях.

Минимальные мощности, приходящиеся на одно домохозяйство, по всем проектам составляет около 1,5 КВт. Однако в США этот показатель вдвое больше - 3 КВт.



Асимметрия субсидий в энергетике

Важное место в изменениях структуры энергетики занимает субсидирование ее отраслей. При этом значимость того или иного направления предоставления субсидий зависит от стратегии и перспектив социально-экономического развития стран, наличия природных ресурсов, развитости энергетического комплекса, уровня энергобезопасности страны.

Субсидирование в энергетике используется давно и во многих странах. Международное энергетическое агентство (МЭО) совместно с Организацией экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) проводят исследования в области энергетических субсидий на потребление ископаемого топлива и возобновляемых источников энергии 11 лет. По данным МЭО, в 2007-2017 гг. общая сумма субсидий по ископаемому топливу составила 4728 млрд долл., а по возобновляемым источникам - 1038 млрд долл., в том числе по ветряной и солнечной энергетике - 810 млрд долл. (78%). Еще 22% от объема субсидирования возобновляемой энергетики приходится на биотопливо.

Обобщение применяемых инструментов субсидирования, анализ публикаций, докладов на многочисленных конференциях и форумах позволили выделить два наиболее часто встречаемых подхода, характеризующих сравнение субсидий для углеводородов и ВИЭ. Большинство авторов считает, что ВИЭ развиваются только за счет субсидий, и, поэтому, возобновляемая энергетика, являясь «дорогостоящей игрушкой», не может еще долгие годы и даже десятилетия конкурировать с нефтью, газом, углем. Другие исследователи полагают, что субсидии для ВИЭ в 4-5 раз меньше, чем субсидии для ископаемых источников. Однако и такой подход не является однозначным и требует существенного уточнения. Дело в том, что здесь не учитывается, что пока объемы потребления ВИЭ в значительно большее количество раз уступают ископаемому топливу.

Для ископаемых источников энергии формой субсидирования являются многочисленные отраслевые (в нефтяной, газовой, угольной промышленности) и региональные льготы по налогообложению производителей и потребителей, включая вычеты из налогооблагаемой базы и использование специальных налоговых режимов; субсидии на увеличение капитальных затрат; предоставление дешевых кредитов и грантов на продажу топлива; топливные ваучеры; адресные субсидии и денежные пособия; продажу квот на выбросы; субсидии на разведку, по которым добывающие компании в полном объеме вычитают соответствующие расходы из налогооблагаемой базы; механизм, предусматривающий, что компании, несущие расходы на разведку и разработку новых месторождений, могут выпускать и продавать инвесторам так называемые «проточные» акции, которые не учитываются в налогооблагаемой базе, что увеличивает заинтересованность инвесторов в участии в проектах и т.д.

При субсидировании ВИЭ акцент делается на применение льготных тарифов, выпуск зеленых сертификатов, бонусов к тарифам на поставляемую электроэнергию. Здесь также используется стимулирование научных исследований в поисках способов хранения вырабатываемой энергии, создании «умных сетей», повышении КПД использования ВИЭ и др., оказание поддержки для производителей оборудования, частичное возмещение материальных и нематериальных затрат, предоставляется льготное кредитование и налоговые льготы. Так, например, распространенным видом инвестирования в ВИЭ в США является так называемое инвестиционное соглашение о справедливом налогообложении, которое предполагает, что в обмен на сумму, вложенную в проект, инвесторы получают все акции «класса Б» (голосующие акции), что дает им право на соответствующие определенные законодательством США налоговые вычеты. В то же время оператор проекта оставляет за собой 100-процентную долю акций «класса А», т.е. ему достается право владеть и управлять активом и получать оговоренные дивиденды, но без права голоса. Другими активно используемыми механизмами субсидирования ВИЭ являются налоговый кредит на солнечные инвестиции и производственный налоговый кредит для ветроэнергетических проектов в виде налоговых вычетов. Впервые эти стимулы были введены более десяти лет назад, что способствовало стремительному росту установок солнечноэнергетических панелей и строительству ветрогенераторов. Динамика их развития характеризовалась двузначными цифрами годовых приростов в процентах. Действие этих механизмов законодательно продлевалось несколько раз. В настоящее время период применения продлен до 2024 г. Предусмотрено, что размеры налоговых вычетов на энергетические установки составляют до 30% в зависимости от сроков начала строительства объектов.

При сравнении субсидирования ископаемых источников и ВИЭ исходят из наличия или отсутствия факта замещения каждого из них в общей структуре потребления энергоресурсов.

Возникшая при сопоставлениях неопределенность в оценках подвигла нас выяснить, какова значимость и влияние рассматриваемых пропорций на общие итоги в ходе сравнения субсидий, предоставляемых в энергетике.

Гипотеза. В контексте данной проблемы мы выдвинули гипотезу: субсидии для ископаемых источников энергии превышают субсидии для ВИЭ в расчете на одну потребляемую тонну в нефтяном эквиваленте.

Здесь необходимо принять во внимание одно чрезвычайно важное обстоятельство. Если не учитывать некоторые виды расходов в производстве и потреблении углеводородов в связи с выбросами вредных веществ в атмосферу, например по здравоохранению, то цена на ископаемое топливо снижается, что делает его более дешевым в сравнении с ВИЭ. Возникают незаслуженные конкурентные преимущества. В результате такого подхода искусственно поддерживается заниженная цена и по существу посредством предоставления субсидий искажается ценообразование. Эти субсидии квалифицируются как косвенные, но это все равно энергетические субсидии.

Для проверки гипотезы рассмотрим методологические принципы проведения сравнительного анализа и на основе осуществленной нами формализации установленных пропорций осуществим расчеты, которые позволят более точно оценить размеры субсидий, предоставляемых секторам энергетики.

Исходными данными для сравнения субсидий ископаемых источников и ВИЭ являются параметры, которые были получены в результате проведенного эмпирического анализа. В частности, для объектов солнечной энергии каждый киловатт вводимых производственных мощностей соответствует привлекаемым инвестициям в размере 2856,9 долл. При этом один киловатт позволяет сократить выбросы 1196,9 т СО2. Это означает, что для указанного уменьшения на одну тонну вредных выбросов необходимы капитальные вложения объемом в 2387 долл. Для ветряных станций аналогичные пропорции по строительству одного вырабатываемого киловатта электроэнергии требуют инвестиций в 3215,3 долл., и это обеспечивает сокращение выбросов углекислого газа на 2066,4 т; уменьшение на одну тонну эмиссии СО2 достигается за счет инвестиций в размере 1556 долл.

Итак, общее количество сокращенных тонн углекислого газа (tG), т.е. не выброшенных в атмосферу, определяется как сумма сокращенных тонн выбросов СО2, соответственно, за счет солнечной (tGS) и ветряной энергии (tGW).

При этом,

где Ngs , Ngw - вводимые мощности соответственно в GS и GW; tlGS и tlGW - количество сокращаемых выбросов тонн СО2, приходящихся на мощность в один введенный киловатт соответственно за счет солнечной и ветряной энергии.

Обладая информацией о ежегодно вводимых мощностях объектов солнечной и ветряной энергии в 2007-2017 гг., была определена величина уменьшения выбросов СО2 в результате замены ископаемых источников ВИЭ. За рассматриваемый период эта величина в совокупности в целом по миру составила почти 7946 млн т.

При сравнении источников энергии в поле зрения аналитика попадает «capacity factor», или коэффициент использования установленной мощности (КИУМ). Этот коэффициент рассчитывается в нескольких вариантах, и, как показало наше обследование 186 проектов, включая лизинговые, в 21 стране (общая мощность 51,4 ГВт, генерируют 178,4 ТВт-ч), его дифференцированные значения для ВИЭ обусловлены технологическими особенностями сохранения энергии, осуществлением диспетчерских функций в управлении мощностями, пиковыми нагрузками в различное время суток, условиями транспортировки электроэнергии, погодными, климатическими, региональными, сезонными условиями. Так, для солнечной фотоэлектрической и концентрированной энергии значение коэффициента находилось на уровне 40,5%, для ветряных станций на земле и на шельфе - 39,6%, а средневзвешенное значение - 40,0%. Приведенная стоимость производства электроэнергии коррелирует с тарифами, значения которых зависят от перечисленных выше факторов. Анализ показал, что значения коэффициентов для ВИЭ и ископаемых источников сближаются. Так, в Великобритании КИУМ по газу сократился с 61,6% в 2010 г. до 31,7% в 2015 г., по углю с 40,2 до 39,1%. В тот же период по ветряным станциям наблюдался рост с 23,7 до 33,7%. Аналогичные показатели ранее были и в Италии. Подобные тенденции обусловлены, в том числе, проведением «зеленой» политики, сокращением использования мощностей станций, работающих на угле, что характерно для Китая, Германии, Канады, Великобритании.

Таблица 1.

Сокращение выбросов СО2 за счет использования ВИЭ в 2007-2017 гг.

Год	Мощность вводимых объектов нарастающим итогом, ГВт	Сокращение выбросов СО2 нарастающим итогом по годам, по объектам, тыс. т
	солнечная энергия	ветряная энергия	итого	солнечной энергии	ветряной энергии	итого
2007	8,4	94,0	102,4	10054,0	194204,0	204258,0
2008	16,5	121,0	137,5	19748,9	249986,0	269734,9
2009	23,7	159,0	182,7	28366,5	328494,0	356860,5
2010	41,1	198,0	239,1	49192,6	409068,0	458260,6
2011	71,6	238,0	309,6	85698,0	491708,0	577406,0
2012	101,5	283,0	384,5	121485,4	584678,0	706163,4
2013	141,4	319,0	459,4	169241,7	659054,0	828295,7
2014	181,3	370,0	551,3	216998,0	764420,0	981418,0
2015	232,7	433,0	665,7	278518,6	894578,0	1173096,6
2016	307,8	487,0	794,8	368405,8	1006142,0	1374547,8
2017	406,9	539,0	945,9	487018,6	1113574,0	1600592,6
Итого	1532,9	2958,0	4490,9	1834728,0	6111228,0	7945956,0

Использование мощностей электроэнергетики за счет ископаемых источников сопровождается заметным отклонением фактической выработки от фактического потребления в электросети. При этом происходят колебания напряжения и частоты переменного тока, снижение КПД и ресурса энергосистемы в целом. В течение суток потребляемая мощность изменяется в разы, с учетом утренних и вечерних пиков, дневных полупиков и ночных спадов, поэтому высокий КИУМ всей энергосистемы невозможен в принципе. С распространением возобновляемой энергетики КИУМ для станций на ископаемом топливе снижается. Сравнивая отдельные станции, можно ввести поправку, учитывающую расхождение в использовании мощностей. В следующей статье, продолжающей рассматриваемую тему, мы намереваемся проанализировать приведенную стоимость электроэнергии, вырабатываемую разными генерациями, и условия достижения сетевого паритета. В рамках настоящей статьи мы исходим из равновеликости коэффициента загрузки энергетического оборудования.

Воздействие выбросов вредных веществ на человека. При проведении расчетов по определению жизненных потерь, связанных с выбросами углекислого газа в атмосфе-ру, мы учитывали расходы, которые, если и возмещаются, то в незначительной степени из бюджета. Предприятия, осуществляющие деятельность, связанную с добычей и переработкой ископаемых источников, включают в себестоимость продукции расходы по медицинскому обслуживанию и страхованию своих работников при вредных работах и при случаях смертельного травматизма. В большинстве своем это касается угольной промышленности, т.е. при добычных работах в шахтах при взрывах метана. Однако это - мизерная величина в общем объеме расходов, связанных с ухудшением экологии. Об этом свидетельствует публикация в ежегоднике «Угольный атлас 2016» [Мелкая пыль, большая цена, 2016, с. 16-17].

Результаты исследований российских ученых показали, что «снижение выбросов СО2 на каждые 3,5 тыс. т сохраняют одну человеческую жизнь» [Авалиани и др., 2009, с. 4].

Показатель количества сохраненных жизней (Р), связанных со снижением выбросов СО2 с помощью солнечных и ветряных станций (табл. 2), рассчитывается следующим образом:

где D - норматив количества сокращенных тонн СО2, приходящихся на одну сохраненную жизнь (3,5 тыс. т).

Расчет показал, что в 2007-2017 гг. неучтенными при формировании объективной оценки предоставляемых субсидий в мире, связанных с эмиссиями углекислого газа, оказались жизни 2437325 человек. Несмотря на весь трагизм ситуации, каждая потерянная жизнь, зависящая от последствий нарушения экологического императива, имеет вполне определенную стоимость.

Так, в исследовании [Медведев, 2016, с. 23] отмечается несколько вариантов оценки снижения смертности от выбросов СО2 в атмосферу. Исследователь ссылается на показатель, определенный по методике агентства ТЮЕА, который используется в США. Его значение составляет 9,2 млн долл. Другой норматив для проведения соответствующих расчетов предусматривает оценку по методике Евросоюза (ЕС-27). Этот показатель равен 4,7 млн долл. Еще один вариант оценки, который удалось найти в работе [Федоров, 2017], - это средний показатель по Китаю, рассчитанный в исследовании Массачусетского технологического института как средний за три года - 3,5 млн долл.

В результате мы использовали для стоимостной оценки сохраненных жизней показатель, составляющий среднее значение по всем перечисленным выше вариантам, отражающим наиболее крупные регионы мира, в которых учитываются выбросы углекислого газа. То есть этот показатель (а) является средним значением по США, Евросоюзу и Китаю. В целом по миру его значение соответствует 5,8 млн долл.

Таким образом, неучтенные расходы по смертельным случаям в млн долл., связанные с выбросами СО2 в атмосферу в течение года (СБ), рассчитываются следующим образом:

Далее определяем неучтенные текущие расходы на здравоохранение, связанные с заболеваниями, вызванными выбросами в атмосферу загрязнений от углекислого газа, и обеспечивающие уменьшение онкологических заболеваний, сердечных и респираторных заболеваний, слабоумия, диабета, депрессии и других болезней, проведения НИОКР в области медицины, химии, биологии, экологии.

Здесь при расчетах мы воспользовались данными Всемирного банка, которые позволяют определить искомый результат посредством сопоставления со смертельными случаями. Найденная информация свидетельствует о том, что в Китае, который занимает первое место в мире по выбросам в атмосферу углекислого газа, преждевременные смерти из-за низкого качества воздуха в 2013 г. стоили 1,4 трлн долл., а затраты на преодоление сопутствующих заболеваний - 1,5 трлн долл. [Китай на «зеленом» пути, 2017], т.е. второй показатель оказался на 7,14% больше первого (превышение в 1,0714 раза). Этот поправочный коэффициент (в), отражающий превышение расходов Сн над Со, мы использовали для последующих расчетов.

Следовательно, неучтенные текущие расходы на здравоохранение в связи с болезнями, возникающими из-за выбросов углекислого газа (Сн), приведенные в табл. 2, определяются как

На следующем этапе определяем стоимость предотвращенного экологического ущерба, который был нанесен окружающей среде (СЕ). Для этого используем информацию из обзора «REN21 2018» об объемах инвестиций в солнечную и ветряную энергетику [Renewables 2018 Global Status Report, 2018, p. 227] и полученные нами в результате эмпирического анализа данные о размере необходимых инвестиций для сокращения выбросов одной тонны СО2 (для солнечной энергетики - 2066,4 долл., а для ветряной энергетики - 1556 долл.).

В литературе указывались различные значения оценки ущерба от выбросов одной тонны загрязнений СО2. Наличие разных значений свидетельствует об отсутствии единого методологического подхода, принятого в разных странах, к оценке ущерба. Например, в Нидерландах при определении ущерба исходят из 55 евро за одну тонну, в Дании и Норвегии - 47 евро [Плата за выбросы парниковых газов по странам мира, 2016]. Причем эти показатели приводятся без учета выбросов за счет автомобильного транспорта, а его антиэкологическая значимость чрезвычайно высока. Чтобы внести соответствующее уточнение, обратимся к данным консалтинговых компаний IEA, JODI, EIA, Enerdata, VYGON Consulting в части определения спроса на нефть по секторам конечного потребления [Выгон и др., 2016]. Внесенная поправка говорит о том, что с учетом автотранспорта стоимость ущерба экологии по этим странам достигала почти 120 долл. (по курсу на середину 2018 г.). Ситуация с определением ущерба от выбросов СО2 усугубляется принятым в середине 2017 г. решением о выходе США из Парижского соглашения по климату. Соответственно это приведет к сокращению платы за выбросы.

Специалисты высказывали соображения, что в деле нивелирования ущерба, наносимого окружающей среде, целесообразно, чтобы предоставляемые квоты на выбросы загрязняющих веществ в атмосферу стоили значительно больше указанных сумм. Это обусловлено тем, что так называемая социальная стоимость углерода, т.е. показатель, по которому оценивается ущерб в будущем от каждой выброшенной сегодня тонны углекислого газа, составлял 125 долл. [Стаханова, 2017]. Считаю возможным согласиться с этим показателем.

Формализация неучтенной суммы нанесенного ущерба экологии (СЕ) от выбросов углекислого газа в атмосферу такова:

где y - стоимость ущерба от выбросов одной тонны углекислого газа; US и UW - общее количество инвестиций в солнечные и ветряные станции соответственно; t1US и t1UW - инвестиции, обеспечивающие сокращение на одну тонну попадания в атмосферу углекислого газа солнечными и ветряными станциями соответственно.

Отметим, что параллельно сокращению эмиссии СО2 происходит уменьшение выбросов различных вредных веществ, таких как твердые частицы, двуокись серы (S02), азот, мелкие фракции. В дальнейшем мы скорректируем конечный показатель, чтобы более точно учесть то, что мы назвали «куммулятивным антиэффектом», который возникает при одновременных с СО2 выбросах других вредных веществ. Действительно, в ряде инвестиционных проектов по строительству и введению в строй новых объектов ВИЭ указываются данные по сокращению выбросов отмеченных выше токсичных загрязняющих веществ. Например, в проектах строительства ветрогенераторов Hywind Pilot Park и Burbo Offshore Wind Farm (Великобритания) указывается, что в результате работы этих ветряных станций, помимо сокращения выбросов СО2, уменьшается воздействие на окружающую среду SO2, NOx (собирательное название оксидов азота NO и NO2).



Таблица 2.

Неучтенная стоимость сохраненных жизней и здоровья, предотвращенного экологического ущерба за счет использования ВИЭ

Год	Количество сохраненных жизней, человек	Стоимостная оценка сохраненных жизней и здоровья, млн долл.	Стоимость предотвращенного экологического ущерба, млн долл.	Сумма неучтенных субсидий для ископаемых источников, млрд долл.
		жизни	здоровье	итого
2007	58359	338482	362660	701142	8303	709,4
2008	77067	446989	478917	925906	11076	937,0
2009	101960	591368	633609	1224977	11686	1236,7
2010	130932	759406	813650	1573056	16276	1589,3
2011	164973	956843	1025190	1982033	18341	2000,4
2012	201761	1170214	1253802	2424016	16888	2440,9
2013	236656	1372605	1470650	2843255	15864	2859,1
2014	280405	1626349	1742519	3368868	19802	3388,7
2015	335171	1943992	2082851	4026843	23288	4050,1
2016	392728	2277822	2440527	4718349	20300	4738,6
2017	457312	2652410	2841872	5494282	20420	5514,7
Итого	2437325	14136485	15146254	28282739	182263	28465,0

Значение всех показателей, отраженных в табл. 2, более чем важное. Вместе с тем особо выделим один из них. За рассматриваемый период ежегодно количество сохраненных жизней благодаря вводу в действие установок солнечной и ветряной энергии увеличивалось почти на полмиллиона человек. Этот показатель свидетельствует о том, что не учитывать, не принимать его во внимание в экономических расчетах, доказывающих приоритет и эффективность той или иной энергогенерации, недопустимо.

Суммарные неучтенные расходы по трем направлениям (С): по смертельным случаям; по здравоохранению; нанесенному ущербу экологии, связанному с выбросами углекислого газа, определим следующим образом:

Реальный размер субсидий. Наконец, переходим к заключительному этапу анализа - определению реального размера субсидий, приходящихся на одну тонну ископаемых и возобновляемых источников (в едином нефтяном эквиваленте), и их соразмерности между собой. Выяснение достоверного значения данной пропорции оказывает существенное, а возможно, определяющее влияние на ценообразование в энергетике и на процесс скорости смены энергетических генераций.

Общая сумма всех субсидий по ископаемым источникам (5):

где 51 - субсидии, которые были официально предоставлены по ископаемым источникам.

Все субсидии, приходящиеся на одну тонну потребления в нефтяном эквиваленте по ископаемым источникам (55):

где В - общий объем потребления ископаемых источников в нефтяном эквиваленте.

Все субсидии, приходящиеся на 1 т потребления в нефтяном эквиваленте по возобновляемым источникам энергии (5Я):

где BR - общий объем возобновляемых источников энергии в нефтяном эквиваленте.

	Превышение субсидий ископаемых над субсидиями ВИЭ на 1тонну потребления в 2007-2017 гг.	Таблица 3.
Год	Потребление ископаемых источников, млн т эквивалент нефти	Потребление ВИЭ млн т эквивалент нефти	Все субсидии для ископаемых источников, млрд долл.	Субсидии для ВИЭ, млрд долл.	Субсидии для ископаемых источников на 1 тонну потребления, долл.	Субсидии для ВИЭ на 1 тонну потребления, долл.	Соотношение В : &
2007	9786,1	105,7	1051,4	26	107,4	246,0	0,437
2008	9963,6	122,3	1491,0	26	149,6	212,6	0,704
2009	9875,7	137,4	1536,7	39	155,6	283,8	0,548
2010	10407,0	158,6	1998,3	44	192,0	277,4	0,692
2011	10624,4	205,6	2549,4	69	240,0	335,6	0,715
2012	10847,7	242,9	3015,9	84	278,0	345,8	0,804
2013	11098,9	283,0	3407,1	97	307,0	342,8	0,896
2014	11244,3	316,9	3881,7	89	345,2	280,8	1,229
2015	11272,4	366,7	4375,1	95	388,1	259,1	1,498
2016	11336,5	417,4	5001,6	112	441,2	268,3	1,644
2017	11509,4	486,8	5884,7	129	511,3	265,0	1,929
Итого	117966,0	2843,3	33193,0	810	281,4	284,9	0,988

Теперь определим, каким является соотношение между источниками энергии ^ : 5Д, т.е. между В : В и 5^ : Вд. В том случае, если 55 : ВД > 1, то субсидиоемкость ВИЭ меньше субсидиоемкости ископаемых источников энергии. Если это соотношение меньше единицы, то имеет место обратная ситуация, свидетельствующая о том, что преференции, предоставляемые ВИЭ, преобладают над ископаемыми источниками.

Согласно данным табл. 3, в 2009-2013 гг. при наличии общего тренда на выравнивание преференций удельное значение субсидий для ВИЭ превышало субсидии для ископаемых источников. В 2014-2017 гг. субсидиоемкость ВИЭ оказалась меньше, чем у ископаемых источников, а в завершающий год этого периода субсидии ископаемым источникам были почти в два раза больше.

Проведенный анализ показал, что почти 85,8% от всех субсидий для ископаемых источников являются неучтенными. Причем субсидии для углеводородов превышают субсидии для ВИЭ не в 4-5 раз, а на порядок больше - в 41 раз.

Также следует принять во внимание, что в исследовании мы рассматривали неучтенные субсидии ископаемым источникам только как стоимостную оценку сохраненных жизней и здоровья людей и стоимость предотвращенного экологического ущерба для окружающей среды. В реальности неучтенными могут быть и другие составляющие. Вероятно, поэтому Международный валютный фонд в докладе «Насколько велики глобальные энергетические субсидии?» на основе расчетов по углю, нефтепродуктам, природному газу и электроэнергии определил, что с учетом внешних эффектов в 2013 г. сумма субсидий по перечисленным сегментам составляла 4,9 трлн долл., а в 2015 г. - 5,3 трлн долл. [Coady et а1., 2015]. Если обратиться к табл. 3, то увидим, что по результатам нашего анализа и в 2013 г., и в 2015 гг. все субсидии для ископаемых источников составляли 3,4 и 4,4 трлн долл. То есть показатели «субсидиоемкости» по данным МВФ за отдельные годы больше наших соответственно на 44% и 20%.

Таким образом, выдвинутая гипотеза относительно того, что субсидии для ископаемых источников энергии превышают субсидии для ВИЭ в расчете на одну потребляемую тонну в нефтяном эквиваленте, получила подтверждение. Этот вывод напрямую влияет на необходимость изменения ценообразования в энергетике и опровергает сложившийся стереотип, который затрудняет процесс привлечения инвестиций в возобновляемую энергетику.

Статистика лизинга возобновляемой энергетики

В США объемы лизинговых операций с солнечными панелями достигли 15,6 млрд долл. В Китае в лизинг передавались станции солнечной энергии в отдаленных регионах страны и проекты реализовывались с участием государства.

В Европе Федерация национальных ассоциаций лизинговых компаний Leaseurope опосредованно ведет статистику сделок с имуществом, передаваемым в лизинг для возобновляемой энергетики. Однако Leaseurope включает эти сделки в категорию «другое» как для недвижимости, так и для движимого имущества. Нам удалось собрать, обобщить и систематизировать информацию по ряду стран и по наиболее крупным лизингодателям. Регулярно сообщаемые в ежегодниках World Leasing Yearbook (WLY) темповые характеристики по континенту, в том числе в 2018 г. в статье [Bucyte, 2018, р. 14], позволили нам с помощью составленного цепного индекса определить по годам и в целом за весь рассматриваемый период сумму заключенных новых договоров лизинга объектов ВИЭ.

Так, в Италии за девять лет было заключено договоров на сумму в 16,6 млрд долл. Наиболее часто предметом лизинга становились солнечные панели и ветрогенераторы [Candia, 2014, р. 293]. По нашим расчетам, показатель Италии составляет 22,1% в общеевропейском масштабе стоимости лизинга для возобновляемой энергетики. В Бельгии за три года сумма новых лизинговых договоров в этом сегменте рынка составляла 1,2 млрд долл. [Ooghe, 2015, p. 114]. В Республике Чехия в течение четырех лет были заключены договоры лизинга солнечных установок на сумму в 928 млн евро [Tapsikova, 2015, p. 147].

Кроме того, в публикациях в WLY за 2010-2018 гг. о проведении лизинговых операций для возобновляемой энергетики сообщали национальные ассоциации Германии, Словакии, Греции, Венгрии, Сербии, Румынии, Болгарии и др. Предметами лизинга становились установки для солнечной энергетики, оборудование для гидроэлектростанций; техника для переработки биомассы, а также ветрогенераторы, которые относились к недвижимости.

Наиболее заметными лизингодателями в различных европейских странах в рамках международного лизинга оборудования для возобновляемой энергетики выступали итальянские, французские, голландские компании, такие как UniCredit Leasing, Mediocredito Ita- liano «Gruppo ISP», Gruppo MPS Leasing & Factoring, UBI Leasing, Credit Agricole Leasing, Alba Leasing, Gruppo ING Leasing, BNP Paribas Lease Group, De Lage Landen Leasing. Эти лизингодатели используют в своей деятельности как собственные средства, так и кредиты материнских банков. В качестве активных кредиторов лизинговых компаний выступают и испанский банк Banco Santander, и голландский Rabobank.

Наше экспертное мнение, основанное на проведенном исследовании, свидетельствует о том, что в целом за девятилетний период общая сумма нового бизнеса равнялась 55,55 млрд евро, или 70,29 млрд долл. по текущему валютному курсу. Расчет стоимости новых заключенных договоров лизинга по нарастающему итогу необходим для определения соразмерности и определения результирующих показателей социально-экономической эффективности лизинга для ВИЭ.



Таблица 4.

Оценка стоимости новых заключенных договоров лизинга для возобновляемой энергетики в Европе в 2009-2017 гг.

Год	Стоимость новых договоров лизинга по годам, млрд евро	Курс валют долл./евро	Стоимость новых договоров лизинга по годам, млрд долл.	Стоимость новых договоров лизинга нарастающим итогом, млрд долл.
2009	2,68	1,4179	3,80	3,80
2010	7,07	1,32635	9,38	13,18
2011	7,64	1,3922	10,64	23,82
2012	6,75	1,2843	8,67	32,49
2013	6,16	1,31765	8,12	40,61
2014	6,15	1,3205	8,12	48,73
2015	6,06	1,11174	6,74	55,47
2016	6,41	1,101	7,06	62,53
2017	6,63	1,13263	7,76	70,29
Итого	55,55		70,29	350,92

Осуществим временную группировку результатов, приведенных в табл. 4.

Первый этап (2009-2011 гг.) можно характеризовать как стадию роста. Полагаем, что этот этап в реальности начался на несколько лет раньше, поскольку «вдруг» заключение новых договоров на сумму почти в 4 млрд долл. маловероятно. Действительно, во многих европейских странах со второй половины нулевых годов началось активное законодательное стимулирование ВИЭ и использования финансовых механизмов, обеспечивающих это развитие. Производителям и потребителям электроэнергии предоставлялись льготы в виде инвестиционного налогового кредита, бонусов, «зеленого» тарифа и др. На многих домах, отелях, фермах, магазинах появились солнечные панели.

На втором этапе (2012-2015 гг.) произошло падение объемов нового бизнеса более чем на треть в долларовом исчислении. В это время началось сокращение льгот и преференций. Так, в Италии - стране-лидере использования лизинга в возобновляемой энергетике посчитали, что итальянским гражданам за счет бюджета предоставили значительные суммы на солнечное субсидирование. Вопрос здесь только в том, правильно ли учитывались субсидии для ископаемых источников. В этот период активизировались представители нефте- и газопроводного лобби, требующих сокращения льгот для своих конкурентов из альтернативного сектора энергетического рынка. В Италии, по оценке экспертов, они оказывали определенное влияние на правительство при принятии закона Conto Ener- gia V, действие которого было нацелено на уменьшение объемов предоставляемых преференций ВИЭ. Кроме того, произошло насыщение спроса в используемых мощностях на несколько лет вперед. Соответственно, все эти обстоятельства сказались на сокращении объемов лизинга.

В настоящее время развивается динамика тренда, присущего третьему этапу. В 20162017 гг. наблюдался более чем 15-процентный рост. Здесь очень важно то, что режимы преференций не возобновились. Наметившийся рост был во многом обусловлен технологическими новациями, обеспечивающими сокращение цен на оборудование и быстрым снижением себестоимости электроэнергии в фотоэлектрической и ветровой энергетике. Рекордные минимумы в тендерах на офшорную ветроэнергетику, зафиксированные в Дании и Нидерландах, указывают на то, что офшорная ветроэнергетика Европы приближается к своей цели - более дешевому производству электроэнергии к 2025 г. по сравнению с угольной энергетикой. Новый ценовой рекорд был установлен в Германии на аукционе солнечной генерации. Имущество для ВИЭ вновь стало востребованным. Полагаю, что рост лизинга в возобновляемой энергетике Европы продолжится, и через несколько лет можно будет более определенно зафиксировать временные границы третьего этапа.

Такая периодизация подводит нас к предположению о формировании волнообразной кривой с амплитудой примерно в 10 лет, которая отражает наличие определенной цикличности лизинговых операций для возобновляемой энергетики Европы.

Эффект от применения лизинга

Сформированная статистика (табл. 5) позволяет выявить эффект от применения лизинга в возобновляемой энергетике Европы.

Сначала определяем совокупную мощность введенных энергетических мощностей. При этом руководствуемся пропорциями, сложившимися между секторами ВИЭ. Так, на долю сделок с имуществом для солнечной энергетики приходится примерно 87% от стоимости новых договоров лизинга нарастающим итогом, т.е. 305,30 млрд долл. Еще 8% приходится на ветряную энергетику, т.е. 28,07 млрд долл., и 5% на энергию от биомассы и малую гидроэнергетику - 17,55 млрд долл.

Напомню, что для объектов солнечной энергии каждый киловатт вводимых производственных мощностей соответствует привлекаемым инвестициям в размере 2856,9 долл. Следовательно,

305,30 млрд долл. : 2856,9 долл. = 106864 МВт = 106,86 ГВт.

Далее осуществим аналогичный расчет для ветряной энергетики:

28,07 млрд долл. : 3215,3 долл. = 8,73 ГВт.

Для остального энергетического имущества (биомасса, малая гидроэнергетика), переданного в лизинг, воспользуемся пропорциями солнечной энергетики:

17,55 млрд долл. : 2856,9 долл. = 6,14 ГВт.

Суммарный результат по трем приведенным выше позициям составляет 121,73 ГВт.

Последовательно выясним, сколько тонн выбросов в атмосферу СО2 за счет объектов солнечной энергии, переданных в лизинг, удалось предотвратить. Опять обратимся к пропорциям, выявленным в ходе проведенного аналитического исследования. Поскольку один киловатт позволяет сократить выбросы объемом в 1196,9 т СО2, то, трансформируя формулу (2) в формулу (12), скорректировав ее на лизинг (Ь), получим следующий результат:

(12) t LGS =t1LGS? N LGS ,

1196,9 т х 106864 МВт = 127906 млн т.

Преобразовав формулу (3) в формулу (13) с поправкой на лизинг, определим, что имущество для ветряной энергетики сокращает выбросы СО2 в размере:

(13) t LGW =t1LGW? N LGW ,

2066,4 т х 8730 МВт = 18040 млн т.

Аналогичным образом поступим и по другим видам имущества ВИЭ (ОБ): (14)

(14) t LGB =t1LGB? N LGB ,

1196,9 т х 6140 МВт = 7349 млн т.

В сумме получается сокращение выбросов углекислого газа в атмосферу в объеме:

127906 млн т + 18040 млн т + 7349 млн т = 153295 млн т.

Далее определяем, сколько было спасено жизней в Европе в результате применения переданного в лизинг имущества, которое используется при замене ископаемых источников энергии ВИЭ (РЬ) и обеспечивает снижение выбросов СО2:

где D - норматив количества тонн СО2, приходящихся на одну жизнь, т.е. 3,5 тыс. т.

153295 млн т : 3,5 т = 43799 человек.

Полученный результат свидетельствует, что с помощью лизинга удалось за девять лет спасти от смерти население континента, численность которого соответствует количеству жителей небольшого западно-европейского города.

Расходы на здравоохранение предполагают, что снижение смертности от выбросов СО2 в атмосферу по методике Евросоюза (ЕС-27) составляет 4,7 млн долл., а затраты на преодоление сопутствующих заболеваний в 1,0714 раза больше (поправочный коэффициент - в, отражающий превышение расходов СЬН над СЬ0).

Неучтенные текущие расходы на здравоохранение в Европе в связи с болезнями, возникающими из-за выбросов углекислого газа (СЬН), определяются как

4,7 млн долл. х 43799 х 1,07143 = 220,56 млрд долл.

Далее определяем, сколько удалось сократить расходов на экологию.

Неучтенная сумма нанесенного ущерба экологии (СЬе) от выбросов углекислого газа в атмосферу, устраненная с помощью лизинга, рассчитывается следующим образом:

где у - стоимость ущерба от выбросов одной тонны углекислого газа.

125 долл. х 153295 млн т = 19,16 млрд долл.

Суммарное значение, полученное по формулам (17) и (18), составляет 239,72 млрд

Таблица 5.

Эффект от применения лизинга в возобновляемой энергетике Европы

Следует принять во внимание, что использование ископаемых источников энергии влечет за собой выбросы в атмосферу не только СО2, но и иных вредных веществ, например, SO2, N0,; и др. Полагаю, что реальная социально-экономическая эффективность лизинга за счет учета всех вредных веществ увеличится, как минимум, на 12-15%. В таком случае количество сохраненных жизней в Европе с помощью лизинга превысило за девять лет 50 тыс. человек, а стоимость расходов на здравоохранение, связанных с сокращением выбросов вредных веществ в атмосферу и устранением экологического ущерба, нанесенного окружающей среде, увеличилось до 275 млрд долл.

Перспективы применения лизинга в возобновляемой энергетике для России

Российскому лизингу тридцать лет. За этот период он сумел убедительно доказать свою состоятельность. Лизинг может оказаться полезным и для возобновляемой энергетики.

В России накоплен определенный опыт проектирования и реализации инвестиционных лизинговых проектов в энергетическом комплексе. Обобщение практики позволяет выявить наиболее сложные обстоятельства, связанные с проведением подобных сделок, их структурированием и последующей реализацией.

На основе данных проводимых нами ежегодных обследований отечественного лизингового рынка определено, что общая стоимость заключенных договоров лизинга в пересчете по текущему курсу в 1999-2017 гг. составляла 356,44 млрд долл. Удельный вес энергетического сектора в этом показателе составил 5,5%. Причем 2% приходится на проекты в гидроэнергетике, т.е. 7 млрд долл. Основными в этом сегменте рынка были гидравлические турбины и гидрогенераторы, предназначенные для Жигулевской, Волжской, Бурейской гидроэнергостанций. С точки зрения существа вопроса - это объекты возобновляемой энергетики. Вместе с тем во многих источниках устанавливают ограничения по мощности станций, относящихся к возобновляемой энергетике, в 10-25-50 МВт. Количественная оценка может иметь определенное значение, но не принципиальное. Для лизинга важна схема реализации инвестиционного проекта и финансовый механизм, обеспечивающий достижение намеченной цели.

Целесообразно обособленно рассматривать лизинг объектов возобновляемой энергетики для крупномасштабного и среднего по размерам производства и лизинг этих объектов для домохозяйств и малого бизнеса. Это разные по направленности и условиям виды бизнеса. Они имеют значимую специфику:

• крупные объекты возобновляемой энергетики часто являются недвижимостью, а небольшие - движимым имуществом;

• существенно отличаются периоды амортизации имущества, сроки сопутствующих договоров, например, на подачу электроэнергии;

• большое различие в продолжительности инвестиционных периодов;

• имущество небольших энергетических станций обладает более высокой ликвидностью, его легче демонтировать и изъять у неисполнительного лизингополучателя при невыполнении им договорных обязательств и передать новому пользователю;

• различными могут быть методы поддержки, предоставления преференций со стороны государства.

В связи с указанными особенностями можно использовать различные виды и бизнес-модели лизинга. Прежде всего, финансовый лизинг, возвратный лизинг, сублизинг, леверидж-лизинг.

Предположим, что в России при использовании модели леверидж-лизинга управляющая компания становится лизингодателем и заключает договор лизинга. За счет собственных средств лизингодатели финансируют 20-30% от первоначальной стоимости имущества. Оставшаяся большая часть средств, необходимых для приобретения актива, привлекается другой группой кредиторов сделки, которыми выступают банки.

...