Совершенствование инструментария оценки финансового потенциала отрасли электроэнергетики

Размещено на http://www.allbest.ru/

Совершенствование инструментария оценки финансового потенциала отрасли электроэнергетики

Введение

Влияние внешних и внутренних факторов на экономику компаний приводит к изменению финансового потенциала отрасли электроэнергетики и недостаточно полной оценке активности компаний ее электроэнергетики для повышения эффективности управления ресурсами, что обусловило актуальность проведения данного исследования. В качестве объекта исследования выбран вид экономической деятельности, который относится к производству, передаче и перераспределению электроэнергии для измерения финансового потенциала и поиска резервов повышения вклада в экономический рост страны.

Цель исследования состоит в оценке финансового потенциала отрасли как источника роста экономики, а также возможностей прогнозирования развития экономики в электроэнергетике.

В статье рассмотрены источники финансирования инвестиций в основной капитал в отрасли электроэнергетики в Российской Федерации, определена динамика параметров, воздействующих на уровень финансового потенциала компаний отрасли электроэнергетики, проиллюстрирована динамика стоимости инвестиций в денежном эквиваленте в соотношении с оборотом энергетических компаний. На основе проведенного исследования авторами разработаны модель гибкого развития и финансирования компаний реального сектора экономики (на примере компаний электроэнергетики) и методические рекомендации по формированию конкурентного механизма финансирования компаний электроэнергетики.

Новизна предлагаемой модели заключается в расширении возможностей по инвестированию в отрасль электроэнергетики как на региональном, так и на федеральном уровне и направлена на повышение финансового потенциала компаний - инициаторов проекта. Проведенный анализ позволил выделить четыре типа инструментов финансирования, которые рекомендуется применять для совершенствования деятельности компаний реального сектора экономики: инструменты государственно-частного партнерства, инновационного развития, государственной экономической политики и фискальные инструменты.

Практическая значимость разработанных методических рекомендаций заключается в том, что их адаптация к компаниям реального сектора экономики позволит усовершенствовать стратегическое управление финансовым механизмом аккумулирования потоков доходов таких компаний в долгосрочной перспективе и выработать модель гибкого планирования бюджета и оценки ключевых рисков, возникающих на всех уровнях экономического развития.

финансовый электроэнергетика инвестиция

1.Финансовый потенциал отрасли: теория

Финансовый потенциал отрасли можно рассматри-вать через призмы разных научных взглядов, боль-шинство ученых использует совокупность терминов и понятий исходя из совокупности компаний. Так, в монографии [1, с. 15] дается следующее определе-ние: «Финансовый потенциал следует понимать как некоторый уровень мощности, степень возможностей для обеспечения конкурентоспособности пред-приятия, обусловленные теми ресурсами, которые есть в распоряжении предприятия и способностью предприятия эффективно управлять данными ре-сурсами, т.е. их использовать и воспроизводить», а также приводится триадная шкала измерения уровня финансового потенциала (высокий, средний, низкий). Н.А. Сорокина считает, что «финансовый потенциал организации - это итоговая финансовая характери-стика деятельности и одновременно стартовая оценка возможностей организации в ближайшем будущем, и влияние перечисленных групп факторов на финан-совый потенциал существенно различается в зависи-мости от того, какую стратегию развития воплощает субъект бизнеса» [2, с. 15]. В статье Е.Ю. Макеевой и А.О. Бакуровой [3] отражено влияние финансового потенциала и прогнозирование его с использованием различных методов, а также определяется возмож-ность прогнозирования банкротства компаний с учетом влияния различных внешних факторов. Исследование направлено на то, чтобы выявить проблемы использования финансового потенциала компаний отрасли электроэнергетики и усовершен-ствовать процесс привлечения собственных, заемных и привлеченных источников финансирования для развития бизнеса, модернизации энергетической инфраструктуры, улучшения энергетической безопас-ности страны.

По нашему мнению, финансовый потенциал в иссле-дуемой отрасли - это источник ресурсов электро-энергетических компаний, который аккумулируется в разделе «Капитал и резервы» бухгалтерского баланса (форма № 1). В структуре данного раздела одними из весомых элементов финансового потенциала высту-пают нераспределенная прибыль, уставный капитал и резервы компаний сферы электроэнергетики. Эффективность финансового потенциала органи-заций электроэнергетики базируется на инвести-ционной привлекательности российских компаний отрасли электроэнергетики для получения заемного капитала, которая в практике оценки корпоратив-ных финансов определяется на основе соотнесения займов (суммы долгосрочных и краткосрочных обя-зательств) и собственного капитала, валюты (итога хозяйственного оборота) баланса.

Финансовый потенциал отрасли электроэнергетики раскрыт в научной литературе неполно, в ней прак-тически не затрагивается природа происхождения финансовых ресурсов. В этой связи необходимо раскрыть категорию «финансовый потенциал отрасли электроэнергетики».

Финансовый потенциал отрасли электроэнергетики - наличие финансовых ресурсов компаний электро-энергетики, необходимых и достаточных для вос-производства ресурсов топливно-энергетического комплекса, которые обеспечивают интенсификацию роста валового регионального продукта и оптимиза-цию стоимостной «цепочки добавленной стоимости» экологически чистых источников энергии как фактора энергетической безопасности отраслевой экономики.

В данном категориальном аппарате исследуется дефиниция «финансовые ресурсы компаний элек-троэнергетики», под которыми следует понимать совокупность накопленных денежных средств элек-троэнергетических предприятий, аккумулированных за счет различных источников финансирования и распределенных в инвестиционном портфеле отрас-левых проектов посредством комбинации оптималь-ных элементов капитала: нераспределенной прибыли, резервного и добавочного капитала, амортизаци-онного фонда и фонда развития энергетической промышленности, дивидендов на инвестированный капитал в уставные капиталы экономических агентов, страховых премий при осуществлении перестрахо-вочных операций, доходов от аутсорсинга на рынке энергосбытовых услуг, иных собственных, привлечен-ных и заемных источников формирования имущества энергетического комплекса.

Финансовый потенциал отрасли электроэнергетики исследуется нами под углом зрения достаточности собственных и привлеченных, а также заемных источников финансирования, что предусматривает целесообразность конкретизации категорий «стои-мость капитала» и «структура капитала». В ряде клас-сических наук (финансы организаций, финансовый менеджмент, корпоративные финансы) под стоимо-стью капитала понимается цена как отдельно взятого элемента собственного капитала - обыкновенных акций, нераспределенной прибыли, амортизации внеоборотных активов, привилегированных акций или заемного капитала - банковского кредита, займа, финансовой аренды (лизинга), так и комплексного средневзвешенного показателя - цены капитала

где WACC - средневзвешенная стоимость капитала (источников финансирования);

?- сумма произведений цены и удельного веса источников финансирования;

P, - цена капитала г-го вида, измеряемая в процен-тах или долях единиц;

Q. - удельный вес капитала г-го вида (в процентах или долях единиц).

Рисунок 1. Динамика соотношения собственных и привлеченных средств в общем объеме инвестиций в основ-ной капитал по коду деятельности ОКВЭД 2: (35) «Обеспечение электрической энергией, газом и паром; конди-ционирование воздуха» в РФ в 2010-2017 гг.

В практике оценки финансового потенциала отрасли электроэнергетики применяются три вида капитала: акционерный (собственный), заемный (банковское кредитование) и привлеченный, удельный вес опре-деляется путем пропорционального распределения каждого вида источника финансирования деятель-ности электроэнергетических компаний в итоговой величине совокупного капитала. Цена конкретного вида капитала определяется установленной суммой затрат на его обслуживание. Например, компания отрасли электроэнергетики взяла кредит на установ-ку энергосберегающего оборудования (удельный вес которого по расчетам финансово-экономического отдела достиг 40% в общей структуре источников фи-нансирования) под 19% годовых, следовательно, цена заемного капитала Pi равна 0,19, или 19%, а удельный вес Qi составит 0,4, или 40%.

Важным при оценке финансового потенциала явля-ется определение возможностей привлечения инве-стиций и инвестиционного потенциала отрасли для реализации проектов по расширению, диверсифи-кации и модернизации отрасли электроэнергетики.

Выбор источников финансирования инвестиционных проектов логично связывать с документами страте-гического планирования на федеральном и регио-нальном уровнях, планами по реализации отраслевых проектов компаний-конкурентов в связи с высокими рисками. Качество подготовки вводных параметров при принятии решений по формированию инвести-ционного плана и подготовке финансово-экономи-ческой модели прогнозирования отрасли напрямую влияет на инвестиционную привлекательность отрас-ли и сценарные условия развития отрасли электро-энергетики в кратко- и среднесрочной перспективе. Валидация используемых данных по объекту инве-стирования и параметры результативности компаний отрасли электроэнергетики позволят обеспечить прогнозирование долгосрочных показателей эффек-тивности и сроков окупаемости.

Следовательно, на конечный результат, обусловлива-ющий достижение требуемого уровня инвестицион-ной привлекательности проекта, воздействует раци-ональное принятие решений в области наполнения стратегических моделей финансовой информацией.

2.Финансовый потенциал отрасли: анализ

Таким образом, проведенное исследование выбо-ра наиболее оптимального сочетания финансовых инструментов поддержки реального сектора эко-номики и стимулирования экономического роста в компаниях электроэнергетики направлено на устра-нение диспропорций в структуре выручки, капитала и других финансовых показателей развития отрасли (табл. 1).

Наблюдается положительная динамика роста соб-ственного капитала в структуре баланса в 2012-2017 гг., но при этом также растет и задолженность по кредитам и займам, что требует оценки структуры инвестиций в отрасли электроэнергетики. Кроме того, определение инструментов финансирования от-расли реального сектора экономики с учетом прогно-зов потребностей в инвестициях в разрезе регионов, способствует долгосрочному росту эффективности развития реального сектора экономики и повышению инвестиционной привлекательности компаний элек-троэнергетического комплекса России.

Обратимся к анализу структуры инвестиций в основной капитал по коду деятельности ОКВЭД 2:

(35) «Обеспечение электрической энергией, газом и паром; кондиционирование воздуха» в 2010-2017 гг. (табл. 2).

Согласно данным, приведенным на рис. 1, в 2017 г. объем собственных средств, направленных органи-зациями на инвестиции в основной капитал по коду деятельности ОКВЭД 2: (35) «Обеспечение электри-ческой энергией, газом и паром; кондиционирование воздуха», в целом по РФ составлял 494 550 785 тыс. руб. (на 77 794 885 тыс. руб. больше, чем в 2016 г.); привлеченных средств - 242 505 667 тыс. руб. (на 85 707 332 тыс. руб. меньше, чем в 2016 г.).

В течение всего отчетного периода 2010-2017 гг. в целом по РФ происходило постепенное увеличе-ние собственных средств в структуре инвестиций в основной капитал по коду деятельности ОКВЭД 2: (35) при одновременном уменьшении объемов привлеченных средств. Так, если в 2010 г. на долю собственных средств приходилось 36,35% от общего объема инвестиций в основной капитал по коду дея-тельности ОКВЭД 2: (35), то в 2017 г. их доля состави-ла 67,10%, увеличившись в целом за анализируемый период 2010-2017 гг. на 30,74%. Соответственно, доля привлеченных средств в общем объеме инвестиций в основной капитал по коду деятельности ОКВЭД 2: (35) уменьшилась с 63,65% в 2010 г. до 39,20% в 2017 г. Основным источником привлеченных средств, на-правленных на инвестиции в основной капитал по коду деятельности ОКВЭД 2: (35), в целом по РФ в те-чение всего анализируемого периода являлись прочие привлеченные средства, направленные на инвестиции в основной капитал (рис. 2).

Рисунок 2. Динамика соотношения источников привлеченных средств, направленных на инвестиции в основ-ной капитал по коду деятельности ОКВЭД 2: (35) «Обеспечение электрической энергией, газом и паром; конди-ционирование воздуха» в РФ в 2010-2017 гг., тыс. руб.

Сравнительный анализ данных по соотношению источников привлеченных средств, направленных на инвестиции в основной капитал по коду деятельности ОКВЭД 2: (35), показал, что в 2017 г. объем прочих привлеченных средств составлял 156 216 568 тыс. руб. (снижение по сравнению с 2016 г. составило 40 876 042 тыс. руб.), или 64,42% от общего объема привлечен-ных средств, направленных на инвестиции в основной капитал по коду деятельности ОКВЭД 2: (35)).

Выявлен волнообразный тренд динамики объемов ин-вестиций в основной капитал по виду экономической деятельности производство и распределение электроэ-нергии, газа и воды в целом по Российской Федерации, характеризующийся ростом с 2010 по 2013 г. и сни-жением в 2014-2016 гг. При этом рост инвестиций в анализируемом периоде 2010-2017 гг. отмечался у всех составляющих инвестиций основного капитала за исключением категории «инвестиции в прочее». Анализ показал, что в течение всего отчетного периода 2010-2017 гг. в целом по РФ происходило постепенно увеличение собственных средств в структуре инвести-ций в основной капитал в отрасли электроэнергетики при одновременном уменьшении объемов привлечен-ных средств. Аналогичная тенденция по увеличению объемов собственных средств и снижению объемов привлеченных средств в общем объеме инвестиций в основной капитал прослеживается во всех федераль-ных округах Российской Федерации.

3.Финансовый потенциал отрасли: выводы и предложения

Реализация инвестиционных программ организаций электроэнергетики напрямую связана с потребностью в модернизации и расширении производственных мощностей, стратегические приоритеты развития отрасли определены на федеральном уровне, но в условиях влияния внешних санкций, низкой нормы прибыльности и дорогих источников финансирова-ния требуется оценка структуры и конкурентоспособ-ности рынка электроэнергетики. Проведенный анализ показал, что наряду с проблемой наличия иссякающих запасов нефти и газа российская экономика сталки-вается с новой реальностью, для которой характерны факты нерационального и несбалансированного ис-пользования инвестиций в сфере функционирования энергетического комплекса страны. В связи с изло-женным представляется, что в целях предупреждения фактов возникновения аварийности на объектах электроэнергетики, снижения рисков необоснованной системы тарификации и ценообразования на про-дукцию и услуги монополистов в сфере энергетики, повышения качества планирования инвестиций, целе-сообразно заблаговременно планировать и прогнози-ровать источники финансирования инвестиционных программ в компаниях энергетического комплекса. Следует отметить, что натуральные показатели оцен-ки, влияющие на финансовый потенциал отрасли электроэнергетики - передача, продажа и диспетче-ризация энергоресурсов, определяют производствен-ный потенциал компаний, а денежные индикаторы (стоимость капитала и выручка от продаж) харак-теризуют устойчивость пассивов энергетических компаний к различного рода финансовым дефор-мациям.

Таким образом, управляя натуральными, стоимостными и производственными параметрами функционирования энергетического комплекса на интегрированной основе, можно повысить финансовый потенциал компаний в перспективе.

Российские реалии указывают на возникновение ряда трудностей, которые заключаются в отсутствии «длинных денег» в реальном и банковском секторах. Кроме того, Россия находится в условиях новой экономической реальности, для которой свойственны факты падения объемов продаж на рынке углево-дородов, влияние санкций, что требует внедрения новых драйверов экономического развития, для за-пуска которых необходимы НИОКР, диверсификация портфеля инвестиционных проектов и проектные команды способные эти проекты реализовать.

По нашему мнению, систематизированные в ходе исследования меры использования ресурсов банковского и небанковского секторов экономики ориентируют инвесторов в выборе гибких моделей управления финансовыми активами. Однако, как представляется, проблема дефицита источников финансового обеспечения энергетического комплекса нуждается в комплексном решении и не может быть реализована без выбора оптимальных инструментов финансирования реального сектора экономики.

В качестве перспективных источников финансирования, в том числе энергетического комплекса, предлагаются: проектное финансирование при строительстве новых энергоисточников, корпоративное кредитование долгосрочных инвестиционных проектов, перформанс-контракты, использование инструментов рынка «зеленого» финансирования. Вместе с тем рекомендуется учитывать, что использование того или иного источника финансирования имеет как положительные, так и отрицательные моменты, которые должны учитываться при разработке инвестпроектов. Ключевым недостатком также является отсутствие методики оценки инвестиционной привлекательности отрасли электроэнергетики при огромном многообразии методов оценки применительно к организациям (фирмам): cash-flow, рейтинговые и интегральные, оценка ликвидности и финансовой устойчивости и ряд других.

Исходя из вышеизложенного, предлагается расширить существующие методики оценки инвестиционной привлекательности отрасли электроэнергетики (табл. 3) показателем удельного веса чистых активов в объеме финансового потока и методическими реко-мендациями по формированию конкурентного меха-низма финансирования компаний электроэнергетики.

Рисунок 3. Модели гибкого развития и финансирования компаний реального сектора экономики (на примере компаний электроэнергетики)

Необходимо отметить, что предлагаемые методиче-ские рекомендации по формированию конкурентного механизма финансирования компаний электроэнер-гетики учитывают:

1) возможность одновременного финансирования нескольких инвестиционных программ.

Для российских компаний электроэнергетики в дол-госрочной перспективе будет свойственно увеличе-ние доли чистых активов в объеме финансового пото-ка от реализации энергетических ресурсов. При этом расчет представленного коэффициента предлагается нами осуществлять посредством соотнесения чистых активов и объема выручки (операционных доходов, инвестиционных притоков) и иных положительных потоков, способствующих формированию долгосроч-ных финансовых преимуществ в сфере функциониро-вания отрасли;

роль государственных органов исполнительной власти в вопросах регулирования минимальных границ инвестиционных вложений в отрасль элек-троэнергетики, направленные на устранение неодно-родности инфляционных процессов при прогнози-ровании цен и снижении рисков государственного и частного взаимодействия при создании дополнительных инструментов финансирования.

Модели гибкого развития и финансирования компаний реального сектора экономики (рис. 3) с учетом лучшей зарубежной практики могут быть представлены в следующей форме организационных мер.

По нашему мнению, модель гибкого развития может быть направлена на расширение мероприятий по инвестированию в отрасль электроэнергетики как для регионов, так и на федеральном уровне, и на повышение финансового потенциала компаний - инициаторов проекта. Однако для этого требуется разработать комплекс мер по стимулированию инициатив как в электроэнергетике, так и в смежных отраслях экономики, направленных на решение задач энергосбережения и экологии.

В табл. 4 представлен разработанный авторами статьи формат методических рекомендаций по формированию конкурентного механизма финансирования компаний реального сектора экономики.

Оценка данных табл. 4 позволяет выделить четыре типа инструментов финансирования, которые, по нашему мнению, следует применять для совершен-ствования деятельности компаний реального секто-ра экономики: инструменты ГЧП, инновационного развития, государственной экономической политики и фискальные инструменты. При этом одной из задач реализации фискальных инструментов финансирова-ния электроэнергетики России является формирова-ние инфраструктуры исследовательских центров, осу-ществляющих разработку и внедрение «прорывных» технологических проектов.

Ключевой задачей государственной экономической политики в сфере финансирования, на наш взгляд, является совершенствование мер тарифного регу-лирования и квотирования для возобновляемой энергии. Это позволит усовершенствовать механизм кругооборота энергетических ресурсов и повысить уровень финансовой безопасности энергетических компаний. В масштабах практики реализации ГЧП представляется необходимой организация мер по финансовой кластеризации отраслевой экономики. Следует отметить, что для адаптации методических рекомендаций по формированию конкурентного ме-ханизма финансирования к компаниям электроэнер-гетики, по нашему мнению, необходимо использовать следующие методы оценки: эвристические, индекс-ный и методы сравнительных оценок; компонентный и трендовый анализ, теорию игр.

Порядок адаптации методических рекомендаций состоит в расчете в два этапа.

1) На первом этапе производится комплексная (общая) оценка эффективности инвестиционной программы компаний электроэнергетики. Дан-ный этап является промежуточным, обеспечивая информационно-аналитическую подготовку принятия решений о схеме финансирования.

2) На втором этапе аргументируется вывод о целе-сообразности привлечения соответствующего источника финансирования. При реализации второго этапа учитываются отраслевые доку-менты, регламентирующие вопросы финанси-рования, структуры инвестиций и требований к инвесторам.

Таким образом, анализ и исследование потенциала отраслей электроэнергетики позволили установить характер взаимоотношений отраслевых компаний и частных инвесторов, государства и главных распоря-дителей бюджетных средств.

В рамках разработанной схемы подчинения частных и государственных структур определены критерии оценки и инструкции, алгоритмы адаптации методик формирования конкурентного финансового механиз-ма. Это позволит, с одной стороны, достичь реализа-ции задач государственной энергетической политики, и, с другой стороны, обеспечить удовлетворение потребностей инвесторов в оптимальном балансе между вкладываемым капиталом в проекты электро-энергетики и получаемой отдаче в виде долговремен-ной чистой прибыли.

Кроме того, адаптация методических рекомендаций к компаниям реального сектора экономики с учетом оценки потенциального развития в долгосрочной перспективе предполагает использование стратегического управления конкурентными преимуществами финансового механизма аккумулирования потоков доходов для компаний электроэнергетики. При этом важно выработать рациональную функциональную структуру, модель гибкого планирования бюджета и оценки ключевых рисков, возникающих не только на микроуровне, но и на мезо- и макроуровнях экономического развития.

Список литературы

финансовый электроэнергетика инвестиция

1.Павлов А.Ю., Батова В.Н., Юдаева Н.Ю. Финансовый потенциал организаций в отраслях и сферах деятельности. Пенза: ПензГТУ, 2018.

2.Сорокина Н.А. Финансовый потенциал коммерческих организаций: модели и факторы. Известия Иркутской государственной экономической академии. 2011;(6):15.

3.Макеева Е.Ю., Бакурова А.О. Прогнозирование банкротства компаний нефтегазового сектора с использованием нейросетей. Корпоративные финансы. 2012;6(3):22-30. DOI: 10.17323/j. jcfr.2073-0438.6.3.2012.22-30.

4.Развитие малого и среднего предпринимательства. Зарубежный опыт. М.:

ВЭБ. МСП Банк; 2015. Декабрь. 23 с. URL: https:// www.slideshare.net/steveas/2015-77610641

5.Дятлов С.А. Энтропийная экономика: методология исследования глобального кризиса. М.: ИНФРА-М; 2017. 350 с.

6.Бадалов А.Л. Развитие методологии управления инвестиционной деятельностью в компаниях топливно-энергетического комплекса. Автореф. дисс. ... докт. экон. наук. М.: РЭА им. Г.В. Плеханова; 2009. 36 с.

7.Шеремет А.Ф. Теория экономического анализа. 3-е изд. М.: ИНФРА-М; 2017. 352 с.

8.Проскурякова Л.Н., Ермоленко Г.В. Возобновляемая энергетика 2030: глобальные вызовы и долгосрочные тенденции инновационного развития. М.: НИУ ВШЭ; 2017. 96 с.

9.Kosov M.E., Akhmadeev R.G., Smirnov D.A., Solyannikova S.P., Rykova I.N. Energy industry: Effectiveness from innovation. International Journal of Energy Economics and Policy. 2018;8(4):83-89.

Размещено на Allbest.ru