Влияние отраслевых факторов на формирование капитализации нефтяных компаний (на материалах отечественных компаний нефтяного сектора)

Размещено на http://www.allbest.ru/

2

Влияние отраслевых факторов на формирование капитализации нефтяных компаний (на материалах отечественных компаний нефтяного сектора)

Брехова Ю.В.,

Алмосов А.П.,

Шуралев Д.А.

Аннотация

Целью данной статьи является выявление и анализ факторов, влияющих на формирование рыночной капитализации ведущих нефтяных компаний России.

Методология научно-исследовательской работы основана на системном подходе с использованием методов анализа и синтеза, сочетания логического и исторического, функционирования и развития, индукции и дедукции. В качестве основного подхода используется корреляционно-регрессионный анализ, в основу которого положены данные ежегодной отчетности в их взаимосвязи с рыночной капитализацией исследуемых компаний.

Практическая значимость работы заключается в том, что полученные результаты могут послужить основой для разработки прогноза рыночной капитализации нефтяных компаний РФ под влиянием отраслевых факторов.

В ходе исследования авторами было выявлено существенное влияние отраслевых факторов на формирование рыночной капитализации ведущих нефтяных компаний Российской Федерации.

Авторами обосновывается важность топливно-энергетического комплекса для экономики Российской Федерации и анализируется объем добычи ресурсов, а также капитализация нефтяных компаний. Делается вывод о значимости применения метода корреляционно-регресионного анализа и построенной модели для составления прогнозов развития нефтяного сектора.

Ключевые слова: капитализация, нефтяная промышленность, факторы капитализации, коэффициент переработки нефти, объем добычи углеводородов

фактор влияния капитализация нефтяная компания

В начале 90-х годов XX века в истории российской государственности происходит резкая смена курса. Коммунистические начала сменяются рыночными, образуется новое государство, при этом важное значение как в формировании доходов РФ, так и в развитии экономики в целом сохраняет топливно-энергетический комплекс.

Стоит отметить, что после распада СССР объем добычи нефти с 1991 года [516 млн. т. в 1990 году] начал существенно снижаться, достигнув к 1996 году своего минимума в современной истории Российской Федерации, - 301 млн. тонн [1]. Последующие 3 года не привнесли кардинальных сдвигов, предоставив возможность «отыграться» следующему тысячелетию.

С начала XXI века объем добычи нефти в России ежегодно увеличивался до 2008 года, по итогам которого показатели добычи снизились на 2,2 млн. тонн [-0,45%] по отношению к 2007 году. При этом с 2009 года и вплоть до 2017 сохранялась тенденция к росту показателей добычи нефти, итогом которого стало снижение нефтедобычи на 0,8 млн. тонн [-0,1%] по сравнению с 2016 годом. Однако в 2018 году добыча нефти и газового конденсата достигла рекордных показателей для российской практики, составив 555,84 млн. тонн (рис. 1).

Рис. 1. Добыча нефти и газового конденсата в РФ, миллионов тонн.

Источник: составлено авторами по данным сайтов Министерства энергетики Российской Федерации [2], Федеральной службы государственной статистики, а также информационного портала «ТАСС».

С одной стороны, на основании представленного рисунка следует, что объемы добычи нефти и газового конденсата в России продолжали расти даже в условиях Мирового экономического кризиса 2008-2009-х годов и нефтяного шока 2014-2015 года. С другой стороны, рыночные показатели компаний, представляющих российский топливно-энергетический комплекс, претерпевали более серьезные изменения. Во многом это объясняется тем, что большинство компаний имеют форму публичного акционерного общества (ПАО), акции которых размещаются на рынке ценных бумаг в целях привлечения инвестиций.

Инвестиционная привлекательность ПАО во многом зависит от возможности компании генерировать доходы, а также от её рыночной стоимости (капитализации). Рыночная капитализация представляет собой совокупную стоимость всего количества размещенных обыкновенных акций (за исключением казначейских акций, которые находятся на балансе у компаний) компании, которая рассчитывается как произведение рыночной стоимости обыкновенной акции на их размещенное количество.

По итогам 2018 года в число 10 крупнейших российских компаний по рыночной капитализации вошли 7 компаний, осуществляющих деятельность по нефтегазодобыче и нефтепереработке, при этом лишь 2 из них продемонстрировали снижение показателя рыночной стоимости по отношению к 2017 году (рис. 2).

В целом, изменение рыночной капитализации компаний происходит под влиянием многих факторов, которые на практике оказывают различное воздействие на положение каждого из хозяйствующих субъектов на рынке.

Если дифференцировать факторы, влияющие на капитализацию, то их можно разделить на 3 группы: отраслевые, макроэкономические и микроэкономические.

Макроэкономические факторы оценивают изменение капитализации под влиянием показателей, отражающих экономическое состояние государства. К ним можно отнести следующие факторы: ВВП, уровень безработицы и инфляции, а также кредитный рейтинг компании.

В основе группировки блока микроэкономических факторов лежит процесс, непосредственно связанный с деятельностью компании как экономического субъекта. В эту группу включаются такие факторы как выручка, коэффициенты рентабельности, профессиональные качества менеджеров и совета директоров, а также объем продаж.

Рис. 2. Крупнейшие компании РФ по капитализации - итоги 2018 года

Источник: по данным информационного портала «РИА-рейтинг» [3].

Отраслевые факторы, в свою очередь, отражают экономические особенности определенной отрасли. В состав данных факторов входят: уровень отраслевого риска, объем господдержки отрасли, а также её конкурентоспособность.

По мнению ряда исследователей вопроса воздействия различных факторов на капитализацию наиболее существенное влияние на рыночную капитализацию компаний нефтяного сектора оказывают отраслевые факторы. Так, Рыбаченко Е. А. включает в модель корреляции капитализации компаний и влияющих на неё факторов цену на нефть и объем её добычи [4]. Для исследования вопроса рыночной капитализации Уткиным И. С. были выбраны следующие отраслевые факторы: средняя рентабельность, уровень контроля со стороны государственных ревизионных органов, сезонность и продолжительность жизненного цикла [5]. В свою очередь, Симонян А. Х. анализирует изменение рыночной капитализации компаний на основе потребности в продукции отрасли и уровня благоприятности институциональной среды [6].

Несмотря на достаточно масштабные проведенные исследования отраслевых факторов, влияющих на уровень капитализации нефтяных компаний, представляется неизученным влияние таких факторов, как коэффициент (глубина) переработки нефти и объем добычи углеводородов в целом.

В целях исследования влияния отраслевых факторов на формирование рыночной капитализации применим корреляционно-регрессионный анализ путем построения модели множественной регрессии при помощи инструментов MCExcel.

При этом при построении модели будем учитывать данные по объему добычи углеводородов и коэффициенту переработки нефти ведущими компаниями-производителями российской марки экспортной нефтяной смеси «Urals» (см. табл. 1).

Данные отраслевые факторы были выбраны в целях рассмотрения изменения рыночной капитализации под влиянием общего объема производительности в области добычи углеводородов группами компаний ПАО «НК «Роснефть», ПАО «Газпром нефть» и ПАО «Лукойл», а также коэффициентом переработки нефти как одного из основных индексов эффективности нефтепереработки, который является особенно важным для деятельности ТЭК РФ в условиях санкционного давления.

Таблица 1. Основные показатели компаний, используемые в эконометрической модели

Источник: составлено авторами на основании годовых отчетов исследуемых компаний и информационного портала «РИА-рейтинг».

В целях анализа динамики изменения рыночной капитализации исследуемых компаний под воздействием отраслевых факторов был выбран временной период с 2013 по 2017 гг. Данный выбор обусловлен тем, что, с одной стороны, отражаются особенности предкризисного этапа развития нефтяного сектора РФ, с другой стороны, имеется в открытом доступе опубликованная годовая финансовая отчетность исследуемых компаний.

Данный анализ позволил сформулировать следующие выводы:

Все параметры объективно значимы по Критерию Стьюдента, что с вероятностью в 95% означает существенность построенной модели;

Критерий Фишера определил значимость модели в целом, подтверждая наличие взаимосвязи между рыночной капитализацией и отраслевыми факторами, используемыми в рамках исследования;

Коэффициент линейной корреляции Пирсона равен 0,81, что свидетельствует о наличии прямой и достаточно тесной [по шкале Чеддока] связи между факторами. Следовательно, с увеличением объема добычи углеводородов и коэффициента переработки нефти будет расти показатель рыночной капитализации исследуемых компаний;

Коэффициент детерминации ( ) составил 0,65. Соответственно, изменение рыночной капитализации исследуемых компаний на 65 % объясняется изменением отраслевых факторов, а оставшиеся 35 % приходятся на прочие, неучтенные в модели показатели.

Таким образом, несмотря на наличие определенных проблем, связанных с особенностями функционирования нефтяного сектора РФ в условиях нефтяного шока 2014-2015 гг. и продолжающейся политики санкционного давления на экономику России (например, рыночная капитализация ПАО «НК «Роснефть» в 2017 году снизилась на 23,7 % по отношению к итогам 2016 года), исследуемые компании за рассматриваемый период в целом положительно оцениваются инвесторами, демонстрируя рост показателя рыночной капитализации.

В свою очередь, результаты, полученные в ходе проведения корреляционно-регрессионного анализа, позволяют сделать вывод о том, что на растущую динамику компаний в части рыночной капитализации во многом повлияли объем добычи углеводородов и коэффициент переработки нефти, рост которых свидетельствует о развитии отрасли и перспективности осуществления вложений в неё соответственно.

В заключение необходимо отметить, что построенная модель не отражает специфику всей нефтяной отрасли Российской Федерации, однако полученные результаты могут быть использованы нефтяными компаниями России при моделировании и построении прогнозов рыночной капитализации и особенностях её формирования. При этом снижение объема добычи углеводородов и коэффициента переработки нефти действительно способны оказать существенное влияние на падение рыночной стоимости акций компании и привести к серьезным трудностям, которые приведут к негативным последствиям для нефтяной отрасли в целом.

Литература

1.Эдер Л. В., Филимонова И. В., Немов В. Ю., Проворная И. В. Нефтяная промышленность России на современном этапе // Экономика. Налоги. Право. Область наук: Экономика и экономические науки. 2014. №5. С. 29-37.

2.Добыча нефтяного сырья / Министерство энергетики [электронный ресурс]. URL: https://minenergo.gov.ru/node/1209 (дата обращения: 16.12.2018).

3.ТОП-100 крупнейших по капитализации компаний России - 2018 | Инфографика | РИА рейтинг [электронный ресурс]. URL: http://www.riarating.ru/infografika/20180130/630080911.html (: 13.02.2019).

4.Рыбаченко Е. А. Влияние различных факторов на капитализацию нефтегазовых компаний // Интерэкспо Гео-Сибирь. Область наук: Экономика и экономические науки. 2017. С. 222-225.

5.Уткин И. С. Оценка рыночной капитализации российских предприятий эконометрическим методом // Системный анализ и прикладная информатика. Область наук: Экономика и экономические науки. 2013. №4(40). С. 215-219.

6.Симонян А. Х. Факторы, влияющие на капитализацию предприятий // Известия Уральского государственного горного университета. Область наук: Экономика и экономические науки. 2014. №2(34). С. 61-64.

7.Алмосов А. П., Брехова Ю. В., Потомова С. А. Факторы, определяющие уровень экономической безопасности нефтяной промышленности: возможные последствия, критерии идентификации и оценки // Вопросы управления. 2016. №4 (41). [электронный ресурс]. URL: http://vestnik.uapa.ru/ru/issue/2016/04/20/ (дата обращения: 06.02.2019).

8.Алмосов А. П., Брехова Ю. В., Потомова С. А. Инструменты управления экономической безопасностью нефтяной отрасли в условиях колебания мировых цен на нефть // Вопросы управления. 2016. №3 (40). [электронный ресурс]. URL: http://vestnik.uapa.ru/ru/issue/ 2016/03/08/ (15.01.2019.)

Размещено на Allbest.ru