Дисбаланс между объёмом мирового ВВП и размером глобального долга

Поэтому денежные власти Россия вряд ли смогут в обозримом будущем выпускать новые еврооблигации номинированные в долларах США.

В этом случае внешние заимствования могут быть заменены на бумаги, номинированные в других иностранных валютах - евро, юанях и др. или на внутренние, возможно в новой форме специальных инвестиционных облигаций, увязанные с инфраструктурными и национальными проектами.

* * *

Для многих стран мира, где размер государственной задолженности не превышает 60% ВВП сам по себе государственный долг не является проблемой. Как правило, правительству нет необходимости полностью погашать долги, они могут быть пролонгированы, реструктурированы или рефинансированы.

Тем не менее, значительные размеры государственного долга становятся для многих стран мира препятствием долгосрочного экономического роста. Согласно оценкам экспертов, негативный эффект для устойчивого экономического роста появляется при достижении государственного долга на уровне 90% ВВП.

Когда уровень государственного долга превышает эту границу, частная инвестиционная активность начинает снижаться в силу потери доверия к государственным гарантиям и эффективности функционирования государственных финансов.

Для стран с высокой долей долга в ВВП в результате увеличения государственной задолженности и расходов на ее обслуживание существуют повышенные риски кризиса суверенных долгов.

По мнению экспертов, самыми уязвимыми странами в силу их зависимости от валютных долгов, номинированных, как правило, в долларах США, являются - Колумбия (более 75% заимствований в долл.) Мексика (62%), Бразилия (50%) Аргентина, Ливан, Чили, Венгрия, Турция, Польша, Египет, Саудовская Аравия, Нигерия, ЮАР.

Погасить созданные колоссальные государственные долги в оговоренные сроки многие страны не смогут. Для погашения или уменьшения задолженности государству сложно генерировать соответствующие новые финансовые потоки без существенного ущерба для финансовой стабильности.

Государственный долг становится серьезной проблемой, когда растет быстрее ВВП. В настоящее время именно такой тренд укрепился в глобальной экономике и в ближайшие годы он сохранится.

После мирового финансового кризиса политику количественного смягчения с операциями на открытом рынке кроме ФРС США активно проводили Европейский ЦБ, Банк Англии, Банк Японии и др.

В результате в мировой финансовой системе сложилась парадоксальная ситуация - Центральные банки ведущих промышленных стран стали крупнейшими институциональными инвесторами в мире.

У крупнейших мировых ЦБ на балансах скопились огромные объемы государственных ценных бумаг, причем среди них преобладают облигации с отрицательной доходностью. В 2019 г. мировой рынок государственных ценных бумаг с отрицательной доходностью оценивался примерно в 13,7 трлн. долл.

В начале мирового кризиса 2020 г. парад суверенных дефолтов начался с Ливана. В частности, премьер-министра Ливанской Республики Хасана Диаба 7 марта 2020 г. заявил, что правительство приняло решение отказаться от выполнения своих обязательств по погашению части внешнего долга страны в размере 1,2 млрд. долл., номинированного в еврооблигациях.

Общая государственная задолженность Ливана в 2020 г. достигла 90 млрд. долл., что составляло почти 170% ВВП страны. При этом 60% долга приходилась на иностранных инвесторов.

В своем обращении к нации премьер-министр заявил, что "государство не может тратить сейчас валютные ресурсы на погашение задолженности, которые нужны на закупку продовольствия и лекарств для населения". Вину за суверенный дефолт Хасан Диаб возложил на предыдущее правительство, которое проводило ошибочную экономическую политику. В результате вместо реформирования экономики накапливались долги, что породило масштабную коррупцию. Существующая банковская система позволяла получать сверх прибыть незначительному количеству банкиров, в то время как 40% граждан Ливана оказались за чертой бедности.

Следует отметить, что до гражданской войны 1975-1990 гг. Ливан был процветающим государством, финансовой и банковской столицей арабского мира, который называли "Ближневосточной Швейцарией". Правительство Ливанской Республики вступило в переговоры с иностранными кредиторами и надеется на помощь международных экспертов в реструктуризации внешней задолженности. Кроме того, правительство разрабатывает план экономических реформ, направленных на возрождение промышленности, развитие информационных технологий, сферы туризма и услуг.

Таким образом 7 марта 2020 г. можно считать началом нового глобального финансово-экономического кризиса. В ближайшее время следует ожидать суверенного дефолта других стран и прежде всего стран с высокой долей государственного долга в ВВП.

Банковский долг

Четверть глобального долга приходится на задолженность финансовых организаций, которая с начала текущего столетия имела следующую динамику роста: 2000 г. - 20 трлн. долл., 2007 г. - 37 трлн. долл., 2014 г. - 45 трлн. долл., 2017 г. - 56 трлн. долл., 2018 г. - 61 трлн. долл.

Следует отметить, что мировой банковский долг был выше уровня капитализации мировой банковской системы.

Наибольший прирост банковского долга показал Китай, где он вырос с 110 млрд. в 2010 г. до 785 млрд. долл. в 2018 г. Данный тренд указывает на растущую уязвимость финансового сектора КНР, прежде всего за счет снижения качества кредитного портфеля.

По оценкам экспертов швейцарского Банка международных расчетов наиболее высокие риски финансовой стабильности от роста банковской задолженности имели Канада, Китай и Гонконг.

При этом особо выделяется Канада, где банковская задолженность в 2018 г. достигла 1,8 трлн. долл., что составляло 105% от ВВП страны (1,7 трлн. долл.). На одного жителя страны приходилось 22,8 тысячи долл. долговых обязательств, без учета задолженности по ипотеке. Столь высокие показатели закредитованности населения создают серьезные риски для банковской системы Канады.

В Гонконге в 2019 г. финансовые проблемы, в том числе в сфере банковского кредитования усугубились ростом политической напряжённости.

На этом фоне внешняя задолженность банковской системы России выглядит не столь критичной. До мирового финансово-экономического кризиса банковская задолженность имела следующую динамику роста: 2005 г. - 32 млрд. долл., 2006 г. - 50 млрд. долл., 2007 г. - 130 млрд. долл., 2008 г. - 171 млрд. долл.

Большая часть внешних займов приходилась на банки с государственным участием, в том числе на "Сбербанк", "Внешторгбанк", "Внешэкономбанк" и "Россельхозбанк".

В конце 2014 г. общая внешняя задолженность российского банковского сектора достигла своего пика в 207,7 млрд. долл., в том числе задолженность Банка России составляла 15,6 млрд. долл.

В первой десятке российских банков, имевших значительные долговые обязательства перед иностранными партнерами в 2014 г. были следующие банки: По данным аналитического агентства СПАРК - центр профессионального анализа рынков и компаний, совместно с агентством Интерфакс. СПАРК - представляет информацию по всем зарегистрированным юридическим лицам России, Украины, Казахстана, а также разработанные агентством аналитические инструменты для оценки компаний и рынков (скоринги, рейтинги, финансовый анализ).

· ПАО "Сбербанк" (32,207 млрд. долл.);

· ПАО "ВТБ" (23,739 млрд. долл.);

· ПАО "Газпромбанк" (23,069 млрд. долл.);

· "Внешэкономбанк" (18,525 млрд. долл.);

· ПАО "Россельхозбанк" (12,445 млрд. долл.);

· ПАО "Альфа-банк" (6,0 млрд. долл.);

· ПАО "Нордеа-банк" (5,811 млрд. долл.);

· ПАО "Промсвязьбанк" (4,706 млрд. долл.);

· ФК "Открытие" (2,827 млрд. долл.);

· ПАО "Райффайзенбанк" (2,352 млрд. долл.).

От полутора до двух миллиардов долларов внешней кредитной задолженности имели другие крупные российские коммерческие банки, том числе "Росбанк" "Юникредитбанк", "Банк Москвы", "Русский стандарт", "Московский кредитный банк".

После введения экономических санкций и в связи с возникшими проблемами привлечения новых внешних займов банковская задолженность России к 2017 г. сократилась почти в два раза до 113,7 млрд. долл.

В последующие годы эта тенденция сохранилась - в 2018 г. банковский долг России сократился до 103,4 млрд. долл., и в 2019 г. до 85,3 млрд. долл.,

За тот же тот же период задолженность Банка России уменьшилась с 17,1 млрд. долл., в 2017 г. до 12,1 млрд. долл. в 2019 г.

Тенденция к снижению внешней задолженности банков объясняется, прежде всего, тем, что Россия прошла пик выплат по старым банковским долгам, а новые заимствования ограничены экономическими санкциями ведущих промышленно развитых стран.

Задолженность домохозяйств

Пятая часть мирового совокупного долга приходилась на задолженность домохозяйств, которая с начала текущего столетия имела следующую динамику роста: 2000 г. - 19 трлн. долл., 2007 г. - 33 трлн. долл., 2014 г. - 40 трлн. долл., 2017 г. - 41 трлн. долл., 2018 г. - 47 трлн. долл.

Самый большой долг сохраняли домохозяйства США. Общий американский долг домохозяйств рос шесть лет подряд и в начале 2019 г. достиг своего исторического максимума в 13,9 трлн. долл., что составляло почти треть мирового долга домохозяйств.

Рост долга населения связывают прежде всего с тем, что домохозяйства используют преимущества низкой процентной ставки для получения кредитов.

Большую часть долга составляют ипотечные кредиты 9,4 трлн. долл., (68%), при этом задолженность по ипотеке превысила показатель 2008 г., (9,3 трлн. долл.) когда разразился ипотечный кризис в США, переросший в глобальный финансово-экономический кризис.

Рекордных показателей достигла задолженность по автокредитам - 1,32 трлн. долл. (9,5%), на образовательные кредиты приходилось 1,5 трлн. долл. (10,8%), задолженность по кредитным картам составляла 880 млрд. долл. (6,3%). По данным Федерального резервного банка США, отчет за 2019 г.

Следует подчеркнуть, что именно массовый выпуск ипотечных кредитов с высокой степенью риска и массовая секьюритизация долгов стали основной причиной ипотечного кризиса в США, который стал триггерным механизмом глобального финансово-экономического кризиса, который можно рассматривать как кризис потери контроля и дерегулирования финансовой системы.

Снижение учетной ставки ФРС почти до нулевой отметки способствовало тому, что Америку буквально залило дешевой ликвидностью, которая в виде ипотечных кредитов выдавалась людям без дохода, без работы, под залог будущих активов, без страховки и др.

Эта ситуация на рынке ипотечного кредитования вполне может повториться в ближайшие годы, учитывая высокий уровень задолженности, сохраняющиеся низкие кредитные ставки и достаточно высокую долю просроченной задолженности.

По уровню долговой нагрузки населения среди стран G7 первое место занимает Канада. По данным статистической службы страны, общая кредитная задолженность семей в Канаде в 2018 г. составила 1,6 трлн. долл. (2,2 трлн. канадских долларов). Размер задолженность домохозяйств Канады вплотную приблизился к размеру ВВП страны (1,7 трлн. долл.).

Из общей суммы задолженности домохозяйств 63% приходилось на ипотечные кредиты и 37% на автокредиты и другие потребительские кредиты.

Отношение долга домохозяйств Канады к их чистому доходу с 1990 г. по 2018 г. выросло почти в два раза и составляло 179%. Иными словами, на каждый полученный канадской семьёй доллар дохода в среднем приходилось 1,8 канадских доллара долга по кредитам.

Очевидно, что такая ситуация может спровоцировать снижение уровня потребления и привести к замедлению темпов роста экономики. Проведенные исследования отмечают сокращение спроса на недвижимость, автомобили и туристические поездки.

Долг домохозяйств Китая в конце 2018 г. вырос до 8,5 трлн. долл. и составил 60,4% ВВП. При этом впервые отношение долга домашних хозяйств к их доходу достигло 99,9%, фактически долг сравнялся с реальными доходами населения. По данным из отчета о финансовой стабильности Народного банка Китая, за 2018 г.

Подавляющая часть задолженности приходилась на ипотечные и потребительские кредиты, остаток задолженности по кредитным картам в 2018 г. достиг почти 1 трлн. долл.

Эксперты Народного банка Китая полагают, что быстрый рост задолженности домохозяйств, особенно в форме ипотечных и потребительских кредитов генерирует дополнительные риски финансовой устойчивости кредитно-банковской системы страны.

Для поддержания экономического роста Правительство Китая принимает меры с целью стимулировать потребление, однако в условиях значительного увеличения объема ипотечного и потребительского кредитования это может привести к кризису задолженности домохозяйств.

Долги домохозяйств в России за период с 2013 г. по 2019 г. выросли в почти в два раза с 8,5 трлн. руб. до 15,9 трлн. руб. (258 млрд. долл.) в 2019 г. По данным Банка России..

И хотя в абсолютных размерах долги домохозяйств России не сравнимы с американскими и китайскими, тем не менее, в 2019 г. так же, как в США они достигли своего исторического максимума.

Согласно данным Банка России почти вся задолженность домохозяйств приходится на долги банкам. При этом кредитная активность россиян проявляется на фоне сокращения реально располагаемых доходов населения, которые только за период с 2014 по 2018 г. снизились на 11%.

Вместе с долгами растет официальный уровень просроченной задолженности, который в 2018 г. составлял 6,1%. Однако реальный уровень таких долгов по оценкам экспертов может быть в два раза больше примерно 10-12%.

* * *

Мировые регуляторы, с целью стимулировать экономический рост активно использовали механизм долгового финансирования, но это не привело к ожидаемому эффекту, поскольку модель массового потребления зашла в тупик.

Таким образом, чтобы поддерживать даже небольшие темпы роста мировой экономики, приходится увеличивать ликвидность, использовать эмиссионный механизм и занимать все больше и больше.

Этот процесс можно охарактеризовать как классическую финансовую пирамиду, которая, как известно, неизменно должна закончиться крахом.

При условии повышения процентных ставок, стоимость новых заимствований увеличится, что потенциально при пролонгации или реструктуризации текущих долгов может привести к неконтролируемому росту количества суверенных дефолтов и банкротствам в реальном секторе экономики.

Таким образом, текущий экономический рост, поддерживаемый ускоряющимся наращиванием мировой задолженности, может пострадать в долгосрочной перспективе, когда глобальная экономика начнет испытать давление со стороны заемщиков, не выдержавших бремя долговой нагрузки.

И если данный процесс примет лавинообразный характер, ущерб от него может превысить пользу, полученную мировой экономикой от десятилетия кредитной гонки.

В этой связи не исключено, что следующий мировой финансово-экономический кризис будет кризисом долга, так как именно на этом рынке раздут огромный финансовый пузырь.

Поэтом, по нашему мнению, в разгар экономического кризиса самое большое обесценение произойдет именно с долговыми бумагами, что окажет негативное влияние на общую финансовую стабильность,

Анализ текущей глобальной финансовой ситуации и продолжающийся рост мирового долга могут иметь разрушительные экономические последствия, станут своеобразной финансовой "дислокацией". Термин "дислокация" означает в геологии смещение горных пород под влиянием тектонических процессов.

Если в условиях нового мирового финансово-экономического кризиса крупные экономики не выдержат долговой нагрузки, международные финансовые институты будут не в состоянии оказать им адекватную финансовую поддержку. Тогда разрушительная сила возможной финансовой нестабильности многократно увеличится.

В этих условиях распространение финансовой нестабильности, возникающей в одном из звеньев мировой экономической системы, будет намного более стремительным и разрушительным, что вызовет финансовые шоки в мировой экономике и в экономике всех странах мира.

Список литературы

1. Андрианов В.Д. Россия: экономический и инвестиционный потенциал. - М.: Экономика, 1999. - 662 с.

2. Андрианов В.Д. Новая архитектура глобальной финансовой и экономической системы // Проблемы теории и практики управления. - М., 2011. - № 9. - С. 8-15.

3. Дворецкая А.Е. Теневой банкинг: институциональное и функциональное регулирование // Деньги и кредит. - М., 2013. - № 4. -С. 13-19.

4. Дегтерев Д.А. Оценка многополярности международной финансовой системы: политэкономический анализ. //Мировое и национальное хозяйство. 2016. - № 2 (37).

5. Ноздрев С.В. Китай в системе мировых финансов // Мировая экономика и международные отношения. - М., 2016. - Т. 60, № 10. - С. 29-40.

6. Наркевич С.С., Трунин П.В. Резервные валюты: факторы становления и роль в мировой экономике. - М.: Издательство Института Гайдара, 2012. - 136 с.

7. Кудряшова И. Китайский юань как мировая валюта: императивы и реальность // Мировая экономика и международные отношения. - М., 2017. -Т. 61, № 9. - С. 36-44.

8. Основные направления развития финансовых технологий на период 2018 - 2020 годов / Банк России, Центральный банк Российской Федерации. - М., 2018.

9. Петров М.В. Современные тенденции развития международных валютно-финансовых отношений России // Финансы и кредит. - М., 2017. - Т. 23, № 29. - С. 1750-1766.

10. Петров М.В. Мировая финансовая система: долгий путь к многополярности // Международные финансы. 2018. - № 2. - С. 47- 58.

11. Поливач А.П. Годовщина включения юаня в корзину СДР: первые результаты // Деньги и кредит. - М., 2017. - № 12. - С. 113-116.

12. СПАРК - центр профессионального анализа рынков и компаний, совместно с агентством Интерфакс.

13. International Monetary Power / Ed. by D.M. Andrews. - N.Y.: Cornell University Press, 2006.

14. Heep S. China in Global Finance. Domestic Financial Repression and International Financial Power / Springer International Publishing. 2014.

15. Global Development Horizons 2011: Multipolarity - the New Global Economy. - Washington (DC): The World Bank, 2011.

16. Eichengreen B. Exorbitant Privilege. The Rise and Fall of the Dollar and the Future of the International Monetary System. - N.Y.: Oxford University Press, 2011. - 224 p.

17. Genberg H. Currency Internationalization: Analytical and Policy Issues / Bank for International Settlements. 2009.

18. Global Debt Monitor / Institute of International Finance, IIF. - Washington (DC). 2018. - June.

19. European Banking Federation. - http://www.ebf.eu/statistical-annex; World Bank Open Data.

20. Global Shadow Banking Monitoring Report / Financial Stability Board. - Basel, 2012-2019.

21. Bloomberg. - http://www.vestifinance.ru/articles/77233

22. http://bankir.ru/novosti/s/puzyr-derivativov-ugrozhaet-finansovoi-sisteme-mira-10077143/

23. Locational banking statistics / Bank for International Settlement. - https://www.bis.org/statistics/bankstats.htm

24. Euromoney FX Survey 2017 / Euromoney. - https://www.euromoney.com/article/b1348tjhnv7h99/euromoneyfx-survey-2017-results-released

25. Global 2017 Review: Key trends that shaped the markets in Q4 2017 / Dealogic. - http://www.dealogic.com/ insight

26. Аргументы и факты on-line. 2009. - 14 апреля. - http://www.aif.ru/money/article/26123

27. Global Wealth Datebook 2016 / Credit Suisse Research Institute, Credit Suisse. 2019. - October.

28. Report to Congress Pursuant to Section 13(3) of the Federal Reserve Act: Primary Market Corporate Credit Facility, May 29, 2020 / Board of Governors of the Federal Reserve.

29. Report to Congress Pursuant to Section 13(3) of the Federal Reserve Act: Secondary Market Corporate Credit Facility, March 30, 2020 / Board of Governors of the Federal Reserve.

30. Report to Congress Pursuant to Section 13(3) of the Federal Reserve Act: Main Street Business Lending Program, April 9, 2020 / Board of Governors of the Federal Reserve.

31. Dobbs R., Lund S., Woetzel J., Mutafchieva M. Debt and (not much) deleveraging: Report / McKinsey Global Institute. 2015. - February. - http://www.McKinney.com

Размещено на Allbest.ru