Совершенствование механизма обоснования инвестиционного проекта в целях антикризисного развития

Размещено на http://www.allbest.ru/

Совершенствование механизма обоснования инвестиционного проекта в целях антикризисного развития

Букреева Анна Алексеевна, экономист управления экономики,

ОАО "Магнитогорский металлургический комбинат", г. Магнитогорск

Аннотации

The article proposes to reduce the risks and uncertainties of investment antirecessionary programs through embedding real options in the method of the discounted cash flow. In order to develop objective scenarios of implementation of antirecessionary investment project the author proposed to strengthen the traditional tools with built-in real options method of expert evaluations. In addition, the algorithm of calculating the economic effectiveness of investment projects by discounted cash flows using real options and estimates of experts is developed.

В статье предлагается снижать риски и факторы неопределенности инвестиционных антикризисных программ с помощью встраивания реальных опционов в метод дисконтирования денежных потоков. Для разработки объективных сценариев реализации антикризисного инвестиционного проекта предлагается усилить традиционный инструментарий с встроенным реальным опционом методом экспертных оценок. Разработан алгоритм расчета экономической эффективности инвестиционного проекта методом дисконтированных денежных потоков с использованием реальных опционов и экспертных оценок. инвестиционный экономический антикризисный

Keywords: anti-crisis investment policy, efficiency of investment projects, the method of real options, the method of expert estimates, the model of balanced selection

Ключевые слова: антикризисная инвестиционная политика, эффективность инвестиционных проектов, метод реальных опционов, метод экспертных оценок, модель взвешенного отбора

Цикличный характер развития российской экономики и сохранившаяся нестабильность определяют необходимость разработки и внедрения в практику новых форм и методов управления предприятиями. В современных условиях менеджмент даже на стабильном предприятии должен быть антикризисным.

Реализация инвестиционных проектов в условиях антикризисного регулирования деятельности предприятия требует максимального взаимодействия между стратегическими и тактическими задачами субъекта с учетом маркетинговых, производственных, организационных, финансовых, юридических, страховых и других условий функционирования, рационального и четкого распределения всех видов ресурсов по направлениям, жесткого контроля соответствия фактических и плановых параметров плана [1, с. 53-54].

Для оценки экономической эффективности инвестиционных программ предприятия наиболее универсальным является метод дисконтирования денежных потоков, поскольку он учитывает будущие притоки и оттоки денежных средств, которые можно спрогнозировать, опираясь на рыночную ситуацию и исходную информацию по проекту (например, объем капитальных вложений, объем товарной продукции, цена реализации продукции и т.д.). При этом риски инвестиционной деятельности закладываются в ставку дисконтирования, которая изменяется в зависимости от доходности плана. Однако для повышения достоверности и обоснованности оценки в условиях антикризисного развития необходим дополнительный учет управленческой гибкости и факторов неопределенности.

Для того чтобы в наибольшей степени оценить управленческую гибкость, стратегическую ценность, дополнительно учесть риски и неопределенность антикризисных инвестиционных программ предлагается встраивать метод реальных опционов в механизм расчета эффективности.

Реальный опцион можно определить как возможность совершения определенного действия в будущем, возможность изменения хода реализации проекта, он позволяет компании, реализующей проект, выбрать наиболее выгодное решение в зависимости от складывающейся рыночной конъюнктуры [2, с. 52-55]. Возможно использование различных типов реальных опционов, в зависимости от того, при каких условиях опцион приобретает ценность:

· опцион на выбор времени принятия решения об осуществлении капитальных инвестиций;

· опцион на переключение это возможность переориентировать производство на другой вид деятельности;

· опцион на развитие это дополнительные возможности, которые могут улучшить характеристики проекта в случае благоприятного стечения обстоятельств после того как сделаны первоначальные инвестиции;

· опцион сокращение масштабов производства в течение жизненного цикла проекта;

· опцион на выход из проекта это возможность продать проект (или его часть) по фиксированной цене через определенное время после начала проекта.

Преимуществом применения метода реальных опционов в условиях антикризисной инвестиционной политики предприятия является возможность изменять и принимать оптимальные решения в будущем в соответствии с поступающей информацией, причем возможности принимать и изменять решения в будущем количественно оцениваются в момент проведения анализа.

Вычисление стоимости опциона представляет собой движение по "дереву решений", где в каждой точке менеджеры стараются принять наилучшие решения. В итоге денежные потоки, возникающие как следствие будущих решений, сводятся к приведенной стоимости инвестиционного проекта.

Ведущие специалисты в области применения метода реальных опционов [3, с. 407-421; 4, с. 537-341] считают, что его использование целесообразно, если чистый дисконтированный доход проекта (NPV), рассчитанный методом дисконтированных денежных потоков, отрицателен или составляет незначительную положительную величину. Однако если инвестиционные планы характеризуются значительными факторами неопределенности и большим объемом капитальных вложений, необходим дополнительный инструментарий для устранения риска, поэтому предлагается встраивать метод реальных опционов и когда чистый дисконтированный доход является положительным.

Основным требованием применения метода реальных опционов является разработка сценариев развития инвестиционного проекта. Эти сценарии должны объективно отражать рыночную ситуацию и быть наиболее вероятными, это позволит менеджерам измерить и оценить риски, проанализировать степень их влияния на эффективность программы и еще на стадии проектирования предпринять необходимые меры для предотвращения неблагоприятных ситуаций.

Субъективность мнения разработчика сценариев инвестиционного проекта является проблемой для применения метода, поскольку при увлечении коммерческой идеей расчеты могут проводиться не для того, чтобы дать плану объективную оценку, а для того, чтобы подтвердить положительное решение о нем. В результате происходит избирательное отношение к информации с игнорированием негативных сообщений.

Для разработки объективных сценариев реализации антикризисного инвестиционного проекта автор предлагает усилить традиционный инструментарий с встроенным реальным опционом одним из методов прогнозирования.

Среди методов прогнозирования выделяют две большие группы: экспертные и формализованные методы. Формализованные методы прогнозирования предполагают существование статистической закономерности наступления события [5, с. 301].

Закономерности в экономике выражаются в виде связей и зависимостей экономических показателей, которые нередко неочевидны и изменчивы. Часто встречаются ситуации, когда формализованные методы прогнозирования прекращают работать в связи с появлением или активизацией фактора неопределенности, и такие ситуации обуславливают необходимость поиска новых подходов к прогнозированию [6, с. 245-246]. Кроме того, прогнозирование экономических взаимосвязей формализованными методами осложняется в условиях антикризисного развития, поскольку очень трудно выявить все основные факторы, влияющие на переменную, и многие такие воздействия являются случайными.

Еще одним недостатком формализованных методов прогнозирования является необходимость обработки большого массива исходных данных, который трудно получить. Кроме того, данный массив информации отражает только прошлый опыт, однако в современных условиях при быстром росте научно-технического развития у предприятия при реализации антикризисной инвестиционной программы появляются новые возможности, неопределенности и факторы риска, которые не могут быть оценены только на основании опыта прошлых лет.

Для выявления всех вариантов развития инвестиционного проекта с последующим отбором наиболее значимых автор предлагает использовать метод экспертных оценок. Экспертные оценки относятся к методам прогнозирования, позволяющим при принятии обоснованных решений опираться на опыт, знания и интуицию специалистов. Метод экспертных оценок предполагает использование суждений знатоков в рамках процедуры сравнения объектов и их свойств по выделенным критериям. Основное содержание метода заключается в рациональной организации осуществляемого экспертами анализа проблем с последующей оценкой выделенных специалистами суждений и обработкой полученных данных.

В методе экспертных оценок важным моментом является отбор опрашиваемых специалистов, лучших представителей своей профессии. В связи с высокой компетентностью участвующих в нем лиц мнение даже одного эксперта, а тем более группы экспертов может оказаться достаточно обоснованным и достоверным [7, с. 490].

Существуют различные методы получения экспертных оценок: в одних с каждым экспертом работают отдельно, он не знает, кто еще является экспертом и поэтому высказывает свое мнение независимо от авторитетов, в других экспертов собирают вместе для подготовки материалов, они обсуждают проблему и отклоняют неверные мнения.

Предлагается использовать технологию проведения экспертного опроса, основанную на перекрестном обсуждении экспертными группами поставленных проблем. Для исключения давления участников групп друг на друга и повышения объективности информации предполагается обсуждение осуществлять изолированно друг от друга.

Эксперты предлагают различные варианты развития событий, каждый из них необходимо ранжировать и отобрать наиболее подходящие для разработки ключевых сценариев инвестиционного проекта.

Методы ранжирования классифицируются на три подхода в зависимости от используемого входного представления данных: поточечный, попарный и списочный подходы. Поточечный и попарный подходы предполагают выборочный анализ, ранжирование и отбор исходной информации [8]. Поскольку при использовании метода экспертных оценок проводится опрос квалифицированных специалистов, каждый вариант развития событий является важным и не может быть отброшен без дополнительного рассмотрения, поэтому для целей нашего исследования может быть использован только списочный подход.

В задачах выбора наилучшего варианта из нескольких возможных существует ряд методов решения: метод размещения с учетом полных затрат, гравитационный метод и метод взвешивания [9, с. 8-11]. Метод размещения с учетом полных затрат основан на анализе расходов и объемов выпуска и в наибольшей степени подходит для выбора места строительства, метод не предполагает наличие дополнительных критериев выбора. Гравитационный метод применяется для определения оптимального расположения определенного пункта, обслуживающего несколько связанных с ним объектов. Поскольку предлагается каждый вариант развития событий анализировать с точки зрения возможности его реализации для данного проекта и вероятности свершения, поэтому для отбора вариантов нужно использовать метод взвешивания, который использует несколько критериев отбора и оценки каждого проектного предложения. Каждый критерий имеет вес и оценивается по степени его важности для проекта. Вес и выигрышность критериев учитываются совместно для оценки значимости вариантов развития в целом и сравнения их между собой. Критерии отбора должны отображать критические факторы успеха инвестиционного проекта [10, с. 47-49].

Каждый вариант развития оценивается по относительной значимости к отобранным критериям по выбранной шкале. Учитывая вес каждого критерия, получаем общий бал для каждого варианта развития по формуле (1)

(1)

где - оценка- ой идеи развития событий по - ому критерию;

- вескритерия проекта.

В результате выбирают варианты развития событий с наибольшей общей оценкой и формируют наиболее вероятные и объективные ключевые сценарии реализации инвестиционного проекта с последующим расчетом экономической эффективности методом реальных опционов. Использование данного инструментария позволяет снизить риски и неопределенность инвестиционных проектов в условиях антикризисного инвестирования, повысить качество оценки и приблизить расчет к реальной ситуации.

Условия, в которых использование предложенного инструментария реальных опционов особенно необходимо, в значительной степени присущи добывающей промышленности, электроэнергетике, фармацевтической промышленности, инновационному сектору, поскольку специфические черты функционирования и развития этих комплексов предопределяют особенности инвестиционных процессов. Добывающий комплекс, в том числе железорудный сектор, имеет огромное значение для экономики России. Его деятельность осуществляется под воздействием неопределенности большого количества факторов. Использование предложенной методики для разработки собственного железорудного месторождения металлургическому предприятию позволила повысить инвестиционную привлекательность на 15% благодаря учету стратегических перспектив, комплексности и возможности снизить риски проектов.

В условиях неопределенности и посткризисного состояния экономики инвесторы решаются на реализацию капиталовложений, только тщательно обдумав все возможные преимущества и недостатки инвестиционного проекта и сделав выбор из возможных альтернативных вариантов. Им выгоднее затратить больше времени и средств на проведение детального анализа инвестиционного плана, максимально приближенного к реальной ситуации, чем терять денежные средства из-за неточных расчетов.

Использование предложенного механизма обоснования инвестиционного проекта в целях антикризисного развития дает возможность провести детальный анализ на качественно новом уровне и позволяет повысить точность экономических расчетов.

Литература

1. Крутик А.Б., Муравьев А.И. Антикризисный менеджмент. СПб.: Питер, 2001. 432 с. С. 51--56.

2. Журнал "Российский внешнеэкономический вестник". 2007. № 8. С. 52--55.

3. Лимитовский М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках: Учебно-практическое пособие. М.: Дело, 2004. 528 с. С. 359-392, С. 407-421.

4. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / Пер. с англ. под ред. Л.П. Белых. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. с. 631. С. 537--341.

5. Экономическая оценка инвестиций. 2-е изд. / Под общ. ред. М.И. Римера. СПб.: Питер, 2008. 480 с.: ил. (Серия "Учебник для вузов"). С. 301.

6. Математические методы в экономике: Учебник / Под общ. ред. д.э.н., проф. А.В. Сидоровича; МГУ им. М.В. Ломоносова. 4-е изд., стереотип. М.: Изд-во "Дело и Сервис", 2004. С. 368, С. 245--246.

7. Методы социологического исследования: Учебник. М.: ИНФРА-М, 2006. 768 с. С. 490.

8. http://ru.wikipedia.org/wiki/Обучение ранжированию (Дата обращения: 17.02.1011).

9. Математические модели в экономике: Учебно-методическое пособие. М.: Издательство РДЛ, 2005. 852 с. С. 8-11;

10. Управление проектами: Учебник: Пер. с англ. третьего, полн. перераб. изд./ Клиффорд Ф. Грей, Эрик У. Ларсон; [науч. ред. перевода В.М. Дудников]. М.: Изд-во "Дело и Сервис", 2007. 608 с. Доп. тит. л. англ. С. 47-49.

Размещено на Allbest.ru