Оптимизация рисков деривативов в инновационном производственном развитии нефтегазовых регионов

Размещено на http://www.allbest.ru/

Оптимизация рисков деривативов в инновационном производственном развитии нефтегазовых регионов

Беилин И.Л.

Производные финансовые инструменты, или деривативы, являются ценной функцией на рынках ценных бумаг. Постепенно они проникают и в расширяющийся мир криптовалют. Многие воспринимают дериваты как нечто связанное с махинациями и пустой наживой (для этого есть исторические основания, например, скандал Энрон в 2001 году), но реальность иная. Как следует из их названия, деривативы представляют собой финансовые ценные бумаги, которые основаны на другом объекте или привязаны к нему (поэтому и производные). То есть их стоимость основана на базовом активе или активах. Они принимают форму контракта как минимум между двумя сторонами, сосредоточенными на соответствующих активах, и оцениваются в соответствии с колебаниями цены этого базового актива. Большинство деривативов продаются на внебиржевом, нерегулируемом основании, хотя на биржах существует крупный стандартизованный рынок.

Риск является одной из ключевых особенностей этих финансовых инструментов как с точки зрения управления, так и с точки зрения возможностей. Деривативы предоставляют игрокам рынка средство для передачи своего риска другой стороне (хеджирование). Самый известный сравнительно недавний пример наблюдался в начале Мирового экономического кризиса 2008 года, когда свопы (внебиржевые соглашения) на рынках кредитования и недвижимости стали терпеть неудачу. Результатом стали хаос и кризис, они были вызваны бесконтрольным ростом рисков. Криптовалютные рынки уже страдают от обвинений со всех сторон. Уже есть риски, связанные с:

- нерегулируемыми рынками (мошенничество и схемы pump and dump),

- технологической сложностью рынка,

- новизной всей системы.

Сейчас предположения о том, будут ли нефтяные и газовые цены расти, падать, консолидироваться или обваливаться, активно предлагаются многими аналитиками. Точные прогнозы в этой сфере сложны и рискованны. Деривативы предлагают защититься от «перегретости» рынка и привлечь больше игроков. Продавец может не владеть базовым активом. Он может выполнить контракт, предоставив покупателю достаточно денег для покупки актива по обозначенной цене. Он также может предоставить покупателю еще один производный контракт, который компенсирует стоимость первого. Таким образом, деривативами гораздо легче торговать, чем самими товарами, лежащими в их основе.

Более 90% из 500 крупнейших компаний мира используют деривативы для снижения риска. Компании заключают контракты, чтобы защитить себя от изменений обменных курсов и процентных ставок. Деривативы делают будущие денежные потоки более предсказуемыми. Они позволяют более точно прогнозировать доходы. Эта предсказуемость повышает цены на акции. Предприятиям требуется меньше денежных средств для покрытия чрезвычайных ситуаций. Они могут больше инвестировать в бизнес.

Производные финансовые инструменты требуют только небольшой первоначальный взнос, называемый «выплатой по марже». Многие контракты компенсируются или ликвидируются другим деривативами. Это означает, что в этих случаях трейдеры не беспокоятся о наличии достаточного количества денег для погашения производного инструмента. Более 95% всех деривативов торгуются между двумя компаниями или трейдерами, которые знают друг друга лично (Over-The-Counter). Происходит это за пределами биржи. Только 4% мировых деривативов торгуются на биржах. Они устанавливают стандартизованные условия контракта. Они определяют премии или скидки. Крупнейшая биржа CME, например, торгует деривативами во всех классах активов.

Наиболее известными деривативами являются обеспеченные долговые обязательства - CDO. Они были основной причиной финансового кризиса 2008 года. Это кредиты на машину, ипотека, задолженность по кредитным картам и т.д. Стоимость основана на обещанном погашении кредита. Существует два основных типа: коммерческая бумага, обеспеченная активами (Asset-backed commercial paper), поддерживается корпоративным долгом и ипотечные ценные бумаги (Mortgage-Backed Securities) основаны на ипотечных кредитах. Еще одним распространенным типом производной является своп. Это соглашение об обмене одного актива или долга на аналогичный. Цель заключается в снижении риска для обеих сторон. Большинство из них либо валютные свопы, либо свопы процентных ставок. Например, трейдер может продавать акции в США и покупать их в иностранной валюте для хеджирования валютного риска.

Форварды являются еще одним внебиржевым деривативом. Это соглашения о покупке или продаже актива по согласованной цене в определенную дату в будущем. Другим важным типом является фьючерсный контракт. Наиболее широко используются товарные фьючерсы. Из них наиболее важными являются фьючерсы на нефть. Это потому, что они устанавливают цену на нефть и, в конечном счете, на бензин. Его отличие от форварда в том, что фьючерс заключается на бирже. Опцион дает возможность покупать или продавать актив по определенной цене и в определенную дату.

Нефтегазовые деривативы имеют три основных риска. Самый распространенный из них - это то, что практически невозможно узнать реальную стоимость любого производного инструмента. Это потому, что он основан на стоимости одного или нескольких базовых активов. Другой риск связан с тем, что от 2 до 10 процентов контракта направляется на маржинальный счет для поддержания права собственности. Его покрытие может привести к огромным потерям. Третий риск связан с непредсказуемостью спроса на базовый актив, который обусловливается не только экономическими (потребление), но и политическими (например, разрыв сделки ОПЕК+ в марте 2020 года), а также, другими непредсказуемыми причинами (например, снижение потребления нефтепродуктов в связи с COVID 19).

Несколько крупных компаний недавно объявили, что будут предлагать деривативы с криптовалютами: Cboe Global Markets, TrueEx и Goldman Sachs. Хорошо развитый рынок бумаг косвенно увеличивает ликвидность и объем в базовом активе, так как все больше и больше разнообразных игроков получают возможность войти. Большие объемы и институциональные инвестиции сохраняют волатильность, что в свою очередь приводит к увеличению объемов и институциональных инвестиций. Рынок сделок с определенным сроком позволяет игрокам с опытом управления рисками войти в сферу криптовалют. Но это еще не значит, что риск пропадает. Например, в открытом письме к инвесторам власти США предупреждают, что некоторые криптовалютные деривативы, в частности контракты на разницу (CFD), несут необычно большой риск из-за волатильности, которая достигает 50:1, а также относительно непрозрачные цены. Криптовалюта - это виртуальная валюта, которая не выдается или не поддерживается центральным банком или правительством. Это чрезвычайно рискованные спекулятивные инвестиции. Также надо заметить, что хорошо развитый бумажный рынок, как правило, привлекает внимание, и это внимание может привести к большему вовлечению правительства в криптосферу.

Скорость, с которой криптовалюты распространились, значительно опередили способность традиционных игроков рынка, учреждений и правительственных организаций идти в ногу со временем. Суммы денег, которые сейчас вливаются в мир криптовалют, не остаются незамеченными. Банки обращают на это внимание, как и государственные регулирующие и налоговые органы. Теперь игроки традиционного финансового рынка находят подходящий инструмент для своей работы. В некотором роде криптовалюта является идеальным внебиржевым производным: высокие риски, высокий потенциальный выигрыш, слабое регулирование и низкая текущая ликвидность, что оставляет место для роста и множества проектов. Очевидно, что это внесет определенные изменения, хотя неизвестно, являются ли эти изменения катастрофическими (какими они стали для ипотечных кредитов), или же они помогут преобразить пока еще слаборегулируемый рынок криптовалют.

Инновационное производственное развитие нефтегазовых регионов значительно зависит от рисков на рынках нефтегазовых деривативов. Налог на добычу полезных ископаемых и экспортная пошлина на нефть и газ, практически полностью направляется в федеральный бюджет, однако налог на прибыль как вертикально интегрированных нефтяных компаний (ВИНК), так и независимых от добычи и переработки углеводородного сырья в нефтегазовых регионах формирует значительную часть соответствующих региональных бюджетов. Инновационное производственное развитие нефтегазовых регионов, прежде всего, значительно зависит от мер государственной поддержки этого бюджетообразующего сектора экономики. Примерами мероприятий совместной федеральной и региональной поддержки нефтегазохимического комплекса региона являются три инновационных территориальных кластера в области нефтегазопереработки и нефтехимии в Республике Татарстан, Республики Башкортостан и Нижегородской области (табл. 1).

Таблица 1. Перечень инновационных территориальных кластеров в области нефтегазопереработки и нефтехимии, утвержденный Председателем Правительства Российской Федерации 28 августа 2012 года

В Нижегородской области не ведется добыча углеводородов, но на ее территории расположен крупнейший в Приволжском федеральном округе нефтеперерабатывающий завод ООО «ЛУКОЙЛ-Нижегороднефтеоргсинтез». Составлено автором. Таким образом, инновационное производственное развитие нефтегазовых регионов как напрямую через ВИНК, так и косвенно через федеральный и региональный бюджеты зависимо от рисков и неопределенностей на рынках нефтегазовых деривативов, которые по своему объему значительно превосходят рынки базовых товарно-сырьевых активов. Прогнозирование величины таких рисков и их соотношения может значительно повысить эффективность перераспределения нефтегазовой ренты компаний и бюджета в инновационное производственное развитие нефтегазовых регионов. Одним из наиболее адекватных методов прогнозирования взаимного влияния трех рисков представляется симплексная оптимизация (рис. 1).

Рисунок 1

финансовый инновационный нефтегазовый регион

Карта изолиний симплексной оптимизации риска изменения будущей стоимости нефтяных деривативов (х1), риска потерь при покрытии маржинального счета для поддержания права собственности (х2) и риска, связанного с волатильностью цен на базовый актив (х3), %. Составлено автором.

В результате использования метода симплексной оптимизации обнаружено, что наибольшее влияние (до 90 %) неопределенностей нефтегазовых деривативов на инновационное производственное развитие нефтегазовых регионов находится при соотношениях риска изменения будущей стоимости нефтяных деривативов (х1), риска потерь при покрытии маржинального счета для поддержания права собственности (х2) и риска, связанного с волатильностью цен на базовый актив (х3) в области около 65 % : 25 % : 10 %.

Список литературы

финансовый инновационный нефтегазовый регион

1. Беилин И.Л. Оценка конкурентоспособности малого инновационного предприятия по ФЗ 217 // Вестник Казанского технологического университета. 2012. - Т. 15, № 21. - С. 173-174.

2. Беилин И.Л., Хоменко В.В. Экономическая оценка оптимальной производительности инновационного предприятия с учетом цикличности его развития // Вопросы инновационной экономики. 2018. - Т. 8, № 3. - С. 499-512.

3. Beilin I.L. Economic-mathematical modeling of the total costs of innovative chemical enterprise methods of fuzzy set theory // Journal of Engineering and Applied Sciences. 2017. - Т. 12, N 19. - P. 4865-4869.

4. Беилин И.Л., Хоменко В.В. Управление себестоимостью инновационного химического проекта на основе подходов нечеткой логики // Вопросы инновационной экономики. 2017. - Т. 7, № 4. - С. 437-448.

5. Beilin I.L. Analysis of efficiency of the innovative project in the field of chemistry fuzzy logic // Journal of Economics and Economic Education Research. 2016. - Т. 17, Special Issue 3. - P. 177-185.

6. Беилин И.Л. Трехфакторная модель управления устойчивостью инновационного химического проекта в условиях экономической неопределенности // Вопросы инновационной экономики. 2018. - Т. 8, № 1. - С. 141-154.

7. Хоменко В.В., Салимов Л.Н. Актуальные направления международного регулирования инновационной активности // Интеграл. 2010. - № 2. - С. 72-74.

8. Beilin I.L., Khomenko V.V. Theoretical bases of project management in conditions of innovative economy based on fuzzy modeling // Journal of Physics: Conference Series (см. в книгах). 2018. - Т. 1015. - P. 032013.

9. Beilin I.L. Economic optimization in chemical enterprises // International Journal of Economic Perspectives. 2017. - Т. 11, N 4. - P. 670-677.

10. Yakupova N.M., Levachkova S.J., Kadochnikova E.I., Beilin I.L. Measurement of cost factors: evidence from trading companies // International Journal of Economic Perspectives. 2017. - Т. 11, N 4. - P. 794-802.

Размещено на Allbest.ru