Факторы, влияющие на формирование механизма финансирования национальной экономики

Размещено на http://www.allbest.ru/

Факторы, влияющие на формирование механизма финансирования национальной экономики

Тагизаде С.С. (Азербайджанская Республика)

ТагизадеСевинджСакит - доктор философии по экономике, ассистент,

г. Баку, Азербайджанская Республика

Factors affecting the formation of the mechanism of financing the national economy

Tagizadeh S.S. (Republic of Azerbaijan)

TagizadehSevinjSakit - PhD in Economics, Assistant,

Industrial economics and management department, azerbaijan state oil and industry university, baku, republic of azerbaijan

Abstract: as you know, large-scale investments are required to ensure economic growth and the implementation of structural changes in the national economy. In this regard, financial markets play an important role in ensuring socio-economic development, participating in the efficient allocation of resources at the disposal of society. Financial markets have a positive effect on creating favorable conditions for the development of the real sector, as well as improving the quality indicators of economic growth.

The development of financial markets in the country contributes to the efficient use of available economic resources, facilitating the flow of capital from one region to another and from one region to another. In many cases, it is difficult for business entities that do not have the necessary knowledge and experience to allocate their resources efficiently, and as a result, many projects in the national economy are not feasible. The development of financial markets and the availability of financial intermediaries significantly reduce transaction costs due to savings, due to scale and specialization, and contribute to attracting smaller funds to the market.

Keywords: securities market, banking system, stock market, credit, information, security.

Аннотация: как известно, для обеспечения экономического роста и осуществления структурных изменений в национальной экономике требуются масштабные инвестиции. В этой связи финансовые рынки играют важную роль в обеспечении социально-экономического развития, участвуя в эффективном распределении ресурсов, находящихся в распоряжении общества. Финансовые рынки положительно влияют на создание благоприятных условий для развития реального сектора, а также на улучшение качественных показателей экономического роста.

Развитие финансовых рынков в стране способствует эффективному использованию имеющихся экономических ресурсов, облегчая приток капитала из одного района в другой и из одного региона в другой. Во многих случаях хозяйствующим субъектам, не имеющим необходимых знаний и опыта, трудно эффективно размещать свои ресурсы, и в результате многие проекты в национальной экономике неосуществимы. Развитие финансовых рынков и наличие финансовых посредников значительно сокращают транзакционные издержки за счет экономии, за счет масштаба и специализации и способствуют привлечению на рынок более мелких средств.

Ключевые слова: рынок ценных бумаг, банковская система, фондовый рынок, кредит, информация, ценная бумага.

Как известно, в финансировании национальной экономики страны могут доминировать банки или рынок ценных бумаг. Обычно по степени преобладания финансовых систем страны делятся на те, где преобладают банковские системы и на те, где преобладает рынок ценных бумаг. Согласно такому разделению в экономике США и Великобритании преобладает рынок ценных бумаг, а в Германии, Франции, Японии - банковская система [1, с. 22]. Вместе с тем, такое разделение относительно. Стоимость активов банков США существенно выше, чем общая стоимость банков в Германии и Франции. Банки от своего имени и на свой риск мобилизуют свободные ресурсы, финансируя тех, кто в них нуждается на коммерческой основе. Одним из важных преимуществ этого механизма финансирования является тот факт, что банки могут получать подробную информацию о заемщиках посредством долгосрочных отношений с клиентами. Таким образом, опыт показывает, что любой клиент, получающий кредит в конкретном банке и выплачивающий его вовремя, облегчает последнему получение кредита в дальнейшем в этом банке. С этой точки зрения, посредничество между банками и заемщиками со свободными денежными потоками уменьшает информационную асимметрию. Кроме того, при возникновении финансовых трудностей у клиентов финансирующие их банки могут легко снизить процентные ставки или осуществить реструктуризацию долга.

Наличие профессиональных сотрудников по сбору информации и сконцентрированность на этой работе приведут к экономии средств банков по сравнению с отдельными кредиторами. Кроме того, банки, мобилизуя сбережения, эффективно отвлекают ресурсы, направляя их на более эффективное использование. Таким образом, банк в процессе мобилизации средств, посредством межотраслевого, межрегионального и межвременного анализа путём оценки риска ликвидности может добиться направления мобилизованных средств в эффективные инвестиционные вложения. Согласно Шумпетеру, для успешного внедрения инновационных продуктов и процессов, эффективно функционирующие банки выявляя и финансируя предпринимателей с лучшими возможностями, способствует созданию и распространению технологических инноваций. [2, с. 136].

Развитие банковской системы в стране облегчает торговлю, привлечение небольших свободных средств банками снижает риск вкладчиков при размещении этих средств. В то же время, финансирование экономики посредством банков имеет некоторые недостатки. В результате долгосрочного сотрудничества банков с клиентами и выделения крупных кредитов клиентам, во многих случаях они продолжают финансировать этих клиентов, даже если их финансовое положение ухудшается. Это может снизить эффективность распределения ресурсов. Также влияние банков на корпоративное управление в фирмах ниже, чем на рынке ценных бумаг.

Таким образом, банки могут вступать в отношения с менеджерами фирм, противоречащим интересам компаний. На рынке ценных бумаг большое количество инвестиционных компаний, занимающихся торговлей ценными бумагами корпораций, распространяя информацию усиливают внешний контроль над фирмой. Так, примерное количество аналитиков, работающих в различных организациях, приходящихся на 1 ценную бумагу на фондовом рынке США составляет около 1000 человек [3, s.П]. Кроме того, развитие рынка ценных бумаг облегчая слияние и присоединение фирм позволяет национальной экономике достичь экономии и повысить экономическую эффективность.

В целом, существуют разные мнения о том, какие структурные подразделения финансового рынка важны с точки зрения экономического развития. Например, исследования А.Демиргюч-Кунта и Р.Левина показывают, что «во-первых, в мире, в первую очередь в развитых странах, наблюдается тенденция к повышению роли фондового рынка по отношению к банковскому сектору. В этом случае фондовые рынки при распределении экономических ресурсов в народном хозяйстве имеют более высокую эффективность. Во-вторых, фондовые биржи демонстрируют большую активность и эффективность в развитых странах» [4]. Как видно, вышеупомянутые ученые отмечают возрастание роли фондового рынка.

Наряду с вышеизложенным, роль рынка ценных бумаг в экономическом развитии зависит от эффективности финансовых рынков. На эффективном рынке вся возможная информация отражается в цене. Для обеспечения информационной эффективности рынка должны быть выполнены следующие четыре условия [3, с. 11]:

1. Информация доступна всем субъектам одновременно и ее приобретение не сопряжено с какими-либо расходами;

2. Для совершения операций не требуется никаких транзакционных издержек, налогов и т.д.;

3. Операции, осуществляемые отдельными физическими или юридическими лицами, не влияют на общий уровень цен;

4. Все субъекты рынка работают рационально, стараясь максимально увеличить свои ожидаемые выгоды.

В отличие от банковского сектора, инфраструктура, обеспечивающая функционирование рынка ценных бумаг, является относительно сложной и многогранной. Она включает учет, передачу ценных бумаг, определение конкретных требований к ним и эмитентам, их выпускающим, а также контроль над соблюдением участниками рынка этих требований. В этом случае раскрытие информации имеет решающее значение. Информация об эмитентах ценных бумаг является одним из основных факторов, влияющих на их цену. Таким образом, если финансовое положение АО ухудшается или рыночные позиции ослабляются, нет необходимой стратегии для адаптации к новым обстоятельствам в случае конкурентного преимущества, то рыночная стоимость их ценных бумаг снижается. В этом случае эта информация будет отражаться в рыночной стоимости их ценных бумаг. Поэтому одной из предпосылок развития рынка ценных бумаг является наличие четких правил раскрытия информации о себе эмитентами, выпускающими ценные бумаги. Такие правила уменьшают информационную асимметрию между менеджерами эмитентов и теми, кто получает их ценные бумаги.

Вышеперечисленные факторы являются причиной образования различных моделей рынка ценных бумаг в разных странах.

Развитие рынка ценных бумаг дает фирмам широкую возможность привлекать как частные, так и заемные средства для финансирования крупных проектов. Таким образом, выпуск акций приводит к увеличению специальных средств компании, а облигаций - увеличению заёмных средств. В таких условиях фирмы имеют возможность выбрать оптимальное соотношение специальных средств и заемных. Также цена ценных бумаг формируется на основании информации об эмитенте ценных бумаг. Например, как текущее состояние, так и перспективное развитие фирмы определяют цену размещённых ею акций. В этом случае развитие рынка ценных бумаг приводит к более эффективному распределению ресурсов и принятию эффективных инвестиционных решений. Этот фактор определяет преимущество рынка ценных бумаг над банковским сектором. Таким образом, необходимость для фирм раскрывать информацию на рынке ценных бумаг приводит к распространению этой информации и более эффективным инвестиционным решениям. Банки же собирают информацию сами и принимают решение сами только на основании этой информации. Кроме того, рынок ценных бумаг, реагируя на эффективность деятельности фирм, фактически осуществляет контроль над управлением фирмами. Это приводит к повышению уровня корпоративного управления в фирмах. Тем не менее, уровень корпоративного управления в стране и уровень требований предъявляемых к информации являются факторами, определяющими деятельность рынка ценных бумаг. Слабая институциональная база корпоративного управления мешает устойчивому развитию финансового рынка [5, с. 15]. Объем и качество раскрываемой информации имеет большое значение для развития рынка ценных бумаг, особенно фондового рынка. Во многих случаях неверная информация отдельных фирм приводит к потере средств многих кредиторов. Банки же в основном заинтересованы в обеспечении своих кредитов, и фактически, в большинстве случаев могут быть не заинтересованы в эффективности бизнеса фирмы. Например, если фирма даёт гарантию своим относительно ликвидным имуществом для предоставления ей кредита коммерческим банком, в таком случае важность оценки результатов перспективной деятельности фирмы уменьшается при принятии решения о кредитовании. Поскольку цена акций на вторичном рынке акций напрямую зависит от результатов деятельности фирмы, на таком рынке формируется более строгий контроль над фирмой.

Следует отметить, что механизмы финансирования национальной экономики через банки и ценные бумаги в зависимости от влияния инфляции и макроэкономических шоков на потери и прибыль заемщиков и кредиторов отличаются. Таким образом, когда инфляция относительно высока, вкладчик проигрывает, заёмщик выигрывает, а держатели же ценных бумаг (акционеры) в этом случае сталкиваются с меньшим ущербом. Тем не менее, во время макроэкономических шоков по сравнению с банковскими депозитами цены на ценные бумаги резко снижаются, в то время как в период экономической активности цены на ценные бумаги растут. С этой точки зрения цены на ценные бумаги по сравнению с банковскими депозитами и кредитами более чувствительны к макроэкономическим шокам.

Опыт стран с развитыми финансовыми рынками показывает, что темпы экономического роста в национальной экономике во многом зависят от состояния рынка ценных бумаг и динамики развития. Изменения на этом рынке оказывают существенное влияние на экономический рост и инвестиционную активность в стране.

Роль рынка ценных бумаг в финансировании национальной экономики во многом обусловлена возможностью применения финансовых инноваций на этом рынке, а также расширением инструментов и методов проведения финансовых операций. Уровень активности рынка ценных бумаг в стране выступает важным показателем экономической активности.

Основной механизм воздействия рынка ценных бумаг на развитие национальной экономики связан с распределением ограниченных экономических ресурсов в стране. Одной из основных проблем, стоящих перед рыночным механизмом и экономикой, является эффективное распределение экономических ресурсов, отвечающих потребностям общества. В результате, притока капитала из менее прибыльных отраслей в более прибыльные отрасли, темпы экономического роста растут и полнее удовлетворяются потребности общества за счет ограниченных экономических ресурсов.

В результате деятельности многочисленных финансовых посредников и аналитиков на рынке ценных бумаг принимаются эффективные решения по направлениям инвестирования. Высокая конкуренция ведет к эффективному принятию решений и ведет к выходу слабых хозяйствующих субъектов с рынка. Большое количество аналитических исследований о динамике цен ценных бумаг и о деятельности их эмитентов на рынке ценных бумаг, получение профессиональных услуг в этой области за счет уменьшения количества ошибочных решений о размещении средств вкладчиков, в целом, приводит к эффективному распределению экономических ресурсов общества. рынок ценная бумага финансирование

Развитие рынка ценных бумаг и финансирование фирм за счет этого раынка создают дополнительные возможности для их реорганизации в форме слияний, поглощений, трансформации и разделения фирм в национальной экономике. Это повышает эффективность национальной экономики за счет концентрации производства и увеличения специализации. Таким образом, рынок ценных бумаг создает дополнительные условия для слияний на основе рыночного механизма. То есть фирма, которая приобрела большинство акций любой фирмы, может присоединить её к себе.

Существует ряд факторов, определяющих роль рынка ценных бумаг в финансировании национальной экономики. Один из них связан с уровнем развитием страны. Роль рынка ценных бумаг в экономике, где преобладают относительно мелкие и средние фирмы, ограничена. Таким образом, развитие ценных бумаг во многом связано с формированием акционерных обществ. Акционерные общества являются в основном организационной формой крупного предпринимательства. Итак, необходимы дополнительные инвестиции для роста фирм. Акционерные общества предоставляют возможности для привлечения дополнительного капитала для финансирования своей деятельности. Такие компании размещают свои акции у большого количества инвесторов и, тем самым, привлекают небольшие инвестиции индивидуальных инвесторов для финансирования крупных проектов. Более того, по мере роста масштаба фирмы возникает необходимость в создании дополнительных механизмов контроля за ее деятельностью. Создание фирмы в форме акционерных обществ способствует контролю над её деятельностью, как налоговыми органами, так и государственными органами, регулирующими рынок ценных бумаг.

Структура национальной экономики также является важным фактором, влияющим на развитие рынка ценных бумаг, особенно фондового рынка. Компании, производящие традиционные продукты, имея относительно большие объемы реальных активов, могут привлекать кредиты, используя эти активы в качестве залога. В этом случае значение прибыльности компании для банка уменьшается. В случае привлечения средств через рынок ценных бумаг будущая прибыльность фирм играет важную роль. В этом случае высокая доля наукоемких, высокотехнологичных фирм и сферы услуг в национальной экономике, создаёт спрос на развитие рынка ценных бумаг. Таким образом, компании первой группы являются относительно рисковыми и высокодоходными фирмами. Во многих случаях эти фирмы имеют ограниченный доступ к банковским кредитам. Таким образом, из-за высокого уровня риска кредитов, предоставляемых коммерческими банками таким фирмам, увеличивается риск его кредитного портфеля. Таким образом, если некоторые кредиты, предоставленные банками, не возвращаются, банк не только подвергается из-за этого убыткам, этот фактор также может привести к оттоку сбережений и депозитов из банка. С этой точки зрения банки более уязвимы к риску. Между тем коммерческие банки ограничены в возможности проводить операции с рискованными активами на рынке в качестве институциональной структуры и предпочитают относительно консервативные операции. Этот фактор вынуждает банки предоставлять относительно краткосрочные кредиты. В то же время в национальную экономику вовлечено много рискованных инвесторов, заинтересованных в финансировании таких инновационных проектов. В этом случае, во-первых, инвестор принимает решение об инвестициях индивидуально, а во-вторых, он может направить небольшую часть этих средств на этот проект. Рынок ценных бумаг позволяет финансировать крупные и рискованные проекты за счет небольних средств индивидуальных инвесторов по сравнению с коммерческими банками. Кроме того, этот рынок позволяет долгосрочное финансирование инвестиционных проектов, которые важны для экономического развития.

Помимо вышесказанного, роль субъективных факторов в выдаче банковских кредитов велика. На решение по предоставлению банковского кредита могут оказать существенное влияние личные отношения. Поскольку в процессе привлечения средств путем размещения ценных бумаг участвует множество субъектов, расширяется возможность оценки рисков на более объективной основе.

Масштабы национальной экономики влияют на развитие рынка ценных бумаг. Таким образом, для развития рынка ценных бумаг требуется формирование сравнительно сложной инфраструктуры. Эта инфраструктура включает в себя дилеров, брокеров, андеррайтеров, депозитарии и реестродержателей, биржи и так далее. Такая инфраструктура требует активности субъектов. Для этого требуется определенный масштаб национальной экономики для обеспечения оптимального функционирования этих субъектов. Таким образом, выпуск ценных бумаг и организация их обращения требует определенных затрат и знаний. Это связано с относительно высокой заработной платой специалистов, работающих в данной области, и постоянными затратами фирм, в которых они работают. Следует достичь определенного масштаба, который минимизирует эти затраты.

Следует отметить, что на формирование инфраструктуры рынка ценных бумаг оказывает существенное влияние появление институциональных инвесторов. Пенсионные фонды, инвестиционные фонды, страховые компании обычно являются активными участниками рынка ценных бумаг. Их существование влияет на развитие институтов дилера и брокера, управления активами. Пенсионные фонды формируются за счет пенсионных выплат работников, а собранные средства в течение пенсионного периода выплачиваются им в виде пенсии. В таком случае одной из наиболее важных задач, стоящих перед пенсионными фондами, является их размещение в прибыльные активы с низким уровнем риска. Страховые компании также имеют свободные средства, собранные в виде страховых взносов, которыми они пытаются эффективно управлять, помещая их в ценные бумаги до наступления страхового случая. В отличие от частных инвесторов, у институциональных инвесторов больше возможности вести себя рационально на рынке ценных бумаг. Присутствие институциональных инвесторов на рынке позволяет более эффективно контролировать профессиональных участников рынка ценных бумаг.

При низком уровне развития национальной экономики, при слабо развитой конкуренции, при начальном этапе формирования капитала рынок ценных бумаг развивается слабо. Развитие рынка ценных бумаг требует большей прозрачности в деятельности хозяйствующих субъектов. На качество решений, принимаемых инвесторами в отношении покупки или продажи ценных бумаг, напрямую влияет информация, которую они получают о деятельности эмитента ценных бумаг. Возможность собирать необходимую информацию о ценных бумагах на фондовом рынке позволяет инвесторам принимать эффективные решения, контролировать деятельность фирм и минимизировать расходы, возникающие в результате этой деятельности. Согласно действующему законодательству Азербайджана, акционерное общество обязано ежегодно публиковать свой годовой отчет и бухгалтерский баланс [6]. Однако это требование не всегда выполняется. Таким образом, нелегко получить информацию, которую большинство акционерных обществ должны раскрывать. Хотя эта информация должна быть напечатана, она не размещается на сайтах эмитента.

Если доля теневой экономики в стране высока, доля уклонения от уплаты налогов высока, тогда роль рынка ценных бумаг в финансировании национальной экономики низкая. Кроме того, стремление не потерять контроль над собственностью фирмы в конечном итоге приводит к превосходству банковских кредитов как метода финансирования.

Наряду с вышесказанным существует несколько факторов, которые делают рынок ценных бумаг привлекательным с точки зрения финансирования национальной экономики [7, с. 17]. Во-первых, рынок ценных бумаг позволяет субъектам хозяйствования привлекать большое количество инвесторов для финансирования своих проектов, что помогает решить проблему объема привлекаемых средств. Допустим, фирма имеет 20 млн. акций, номинальная стоимость каждой из которых 1 доллар (20 млн.долларов). Разместив эти акции среди сотен инвесторов, она привлекает относительно небольшие средства с большого количества инвесторов и таким образом финансирует относительно крупный проект. Требования, предъявляемые к сумме кредита, которая может быть зачислена одному заемщику разными банками, во многих случаях не позволяет компаниям привлекать необходимые средства за счет банковских кредитов. Во- вторых, привлечение необходимых средств от большого количества инвесторов путем размещения ценных бумаг, не ставит фирмы в зависимость конкретно от кого-либо. Фирмы обычно работают с уполномоченным банком, и этот банк финансирует их проекты. При ухудшении финансового положения этого банка, фирма ищет способы привлечения средств из других источников, которые могут ей дорого обойтись. В-третьих, рынок ценных бумаг создает возможности привлечения средств для фирм на относительно длительный период. Следует отметить, что привлечение средств в страну на длительный период оказывает существенное влияние на развитие вторичного рынка. Таким образом, развитие вторичного рынка повышает ликвидность ценных бумаг и инвесторы, которые могут продать ценные бумаги в любое время, не опасаются покупать долгосрочные ценные бумаги компании. Срок же банковского кредита обычно ограничен и после истечения этого срока фирма во многих случаях снова сталкивается с необходимостью заимствования. В-четвертых, развитие рынка ценных бумаг позволяет фирмам управлять своими долгами. Так, выпуск акций фирмами увеличивает их специальные средства. Снижение соотношения специальных средств к заемным средствам в компании увеличивает финансовые риски, связанные с их деятельностью. При таких обстоятельствах можно контролировать соотношение акций, размещаемых фирмами. В-пятых, в случае привлечения средств с рынка ценных бумаг кредиторы фирме не предоставляют никаких дополнительных условий. Предоставление банковских кредитов фирме может сопровождаться дополнительными условиями или требованиями со стороны банков. В случае выпуска ценных бумаг, большое количество инвесторов, их покупающих, предотвратят такие претензии.

Следует отметить, что большое значение для фирм с целью привлечения ими средств имеют их кредитные истории и умение войти в рыночные котировки фондовых бирж страны. Эти факторы формируют доверие инвесторов к фирме. С этой точки зрения, приобретенные фирмой доверие и репутация с целью привлечения средств с рынка ценных бумаг для финансирования национальной экономики и его развития имеют важное значение.

Вложение в ценные бумаги имеет определенные преимущества и для инвесторов. Так, когда инвестор вкладывает свои средства в виде сбережений или депозита в банк на определенный период времени, снятие этих средств раньше времени будет стоить ему определенных потерь. Таким образом, в этом случае банк может не выдавать инвестору процентный доход, предусмотренный для депозита. Развитие рынка ценных бумаг позволяет инвесторам в любой момент получить свои средства, вложенные в ценные бумаги, назад продав их. Кроме того, развитие этого рынка привлекает средства для финансирования развития национальной экономики путем создания инвестиционных возможностей для мелких инвесторов.

В дополнение к вышесказанному участие фирм в долговых ценных бумагах может быть более рискованным, чем банковские кредиты. К примеру, если финансовое положение фирмы ухудшилось после получения кредита, она может заключить договор с банком на реструктуризацию кредита. Фирмы, которые заняли средства в связи с выпуском облигаций, в данном случае сталкиваются с рядом трудностей. Таким образом, в случае выпуска облигаций маловероятно, что переговоры по реструктуризации долга с большим количеством инвесторов закончатся успешно.

На рынке ценных бумаг информационная асимметрия выше, чем у банков. Таким образом, эмитент по сравнению с инвестором располагает более точной информацией о своей доходности. В этом случае, банки, располагают более точной информацией о фирмах, поскольку работали вместе с фирмами относительно долгое время. Поскольку, на фондовом рынке ценные бумаги фирмы приобретает большое количество инвесторов, существуют риски, связанные с информационной асимметрией. Американские экономисты Л.Гитман и М.Джонк отмечают, что «мошеннические финансовые операции - это многомиллиардный бизнес, и этот бизнес постоянно расширяется. Его жертвами становятся состоятельные бизнесмены, юристы, свободные художники и простые люди, которые хотят вложить свои деньги» [8, с. 13]. Одним из факторов, вызывающих информационную асимметрию, является отсутствие равного доступа участников рынка к информации о ценных бумагах. Лица, имеющие доступ к инсайдерской информации могут использовать её для того, чтобы заработать дополнительные деньги на рынке ценных бумаг. Инсайдерская информация относится к важной части деятельности эмитента. Она оказывает существенное влияние на цену ценных бумаг и является закрытой для общественности. Например, перед публикацией финансового отчета эмитента получение информации об этом отчете дает возможность принимать более эффективные решения. Инсайдерская информация порождает недобросовестную конкуренцию на рынке, поэтому в некоторых странах за её приобретение предусмотрена административная, а в некоторых уголовная ответственность. Например, в Великобритании за инсайдерскую деятельность предусмотрен штраф в размере 5000 фунтов стерлингов и лишение свободы на срок до семи лет. Более того, возможности манипулирования на рынке ценных бумаг велики. Говоря манипулирование рынком, имеется в виду получение дохода за счет нарушения принципа формирования цены на основе открытой и честной конкуренции, а также деятельность, направленная на то, чтобы побудить других участников рынка покупать ценные бумаги и другие товары по недобросовестной цене. Дилеры, брокеры, управляющие компании и другие участники рынка, имеющие дело с манипуляциями, стараются продать свои ценные бумаги подороже и купить подешевле ценные бумаги, в которых они заинтересованы. В таком случае, они также могут пользоваться манипулированием информацией и при заключении определенных сделок. Информационные манипуляции включают: распространение ложной информации о падении или росте цен на определенные ценные бумаги, прогнозирование, сокрытие информации, которая может повлиять на цену, и т.д. Манипулирование на основе заключения сделок направлено на изменение цены ценных бумаг. Например, дилер покупая ценные бумаги вызывает негативное впечатление у других участников. Во многих странах мира эмитенты ценных бумаг устанавливают особые требования для обеспечения прозрачности и открытости информации в целях ограничения таких случаев. К тому же, рынок ценных бумаг является одной из областей, которые серьезно регулируются государством.

Следует отметить, что банки являются одним из основных участников на рынке ценных бумаг, размещая средства привлеченные в форме депозита в ценные бумаги.

Рынок ценных бумаг является одним из основных источников финансирования инвестиционных компаний. Фирма может финансировать свою инвестиционную деятельность за счет прибыли, акций, выпуска облигаций, путём получения долгосрочных кредитов. В этом случае фирма выбирает оптимальные финансовые источники. Таким образом, стоимость средств, привлеченных из различных источников инвестиционного финансирования, является одним из ключевых факторов, определяющих эффективность инвестиций. Каждый источник финансирования имеет свои преимущества и недостатки. Однако, в случае финансирования ценных бумаг расходы на их выпуск и размещение отражаются на их стоимости. Тем не менее, использование преимуществ ценных бумаг, позволяет компании привлекать дополнительные средства, управлять собственной платежеспособностью и управлять рисками, возникающими в результате заимствования средств. Развитие рынка ценных бумаг способствует предложению специфических финансовых инструментов, которые позволяют фирмам увеличивать свои выгоды путем диверсификации источников финансирования.

Азербайджан значительно отстает от развитых стран с точки зрения развития финансовых рынков. Например, по оценкам Всемирного банка, в 2010 году в Азербайджане 14,9% населения в возрасте старше 15 лет имели счёт в банке, тогда как в Австрии этот показатель составлял 97,1%, в Австралии - 99,1%, в Канаде - 95,8%, в Дании - 99,7%. По этому показателю Азербайджан отстает от большинства стран мира. Существуют ряд факторов, которые влияют на возникновение такой ситуации: нежелание раскрывать информацию о себе, недоверие к банкам, высокий уровень комиссионных за банковские услуги, удаленные отделения банка, отсутствие необходимых документов, низкая финансовая грамотность и т.д. Все эти факторы приводят к превосходству среди населения страны безналичных платежей. Следует отметить, что на численность тех, кто имеет банковские счета среди населения, также влияет структура занятости. Этот фактор увеличивает долю тех, кто имеет банковский счет, поскольку заработная плата наемных работников с фиксированным доходом в основном выплачивается путем банковского перевода на их банковские счета. Наряду с вышесказанным, доля населения, получившего кредиты от банка в стране относительно высока. Так, в Азербайджане в 2011 году около 17,7% населения в возрасте свыше 15 лет получили кредиты от банков, а в Австрии этот показатель составляет 8,3%, в Австралии - 17,0%, в Бельгии - 10,5% и в Дании - 18,8%. По этому показателю Азербайджан занимает одно из самых высоких мест в мире. С другой стороны, с точки зрения роли банков в финансировании фирм, Азербайджан отстает от большинства стран мира. Так, согласно оценкам Всемирного банка, в 2011 году в общем количестве фирм доля заемщиков у банка составила 19,9 процента, а доля тех, кто финансирует инвестиционные вложения за счёт банковских кредитов, - 19,0 процента. Этот показатель в Эстонии составил 50,8% и 41,5% соответственно, в Германии в общем количестве фирм доля тех, кто финансирует инвестиционные вложения за счёт банковских кредитов равна 45,0% [9, с. 167-172].

Следует отметить, что удельный вес банковских кредитов выданных частному сектору по отношению к валовому внутреннему продукту в Азербайджане существенно отстает от развитых стран. Так, согласно данным Всемирного банка, в 2013 году данный показатель в Азербайджане составил 25,0%. Средний мировой показатель составляет 88%, в Австрии - 111%, в Дании - 200%, в Эстонии - 74%, в Швеции - 135%, в Швейцарии - 169%, в России - 53%, в Казахстане - 36% и около 59% на Украине [10, с. 106].

Отношение банковских кредитов к средствам, направляемым на финансирование инвестиционных вложений в основной капитал используемых предприятиями и организациями в 2004-2013 гг. варьируется от 6,3 до 14%. В то же время доля банков в финансировании бизнеса в еврозоне в Европе составляет около 80% и около 15% в США. [11, с. 24]. Следует отметить, что остальное финансирование бизнеса в еврозоне и в США было в значительной степени связано с выпуском ценных бумаг. Как видно, несмотря на то, что в Европе преобладает финансирование через банки, в США же наоборот. Тем не менее, хотя роль банков в финансировании бизнеса в Азербайджане ограничена, но и рынок ценных бумаг не играет основной роли в финансировании бизнеса. Роль банков в финансировании предприятий и организаций в Азербайджане ограничена. Доля специальных средств в финансировании развития бизнеса в стране остается высокой. Рынок ценных бумаг положительно влияет на высокую долю специальных средств в финансировании бизнеса. Однако формирование специальных фондов фирм за счет размещения акций в Азербайджане ограничено. Одной из основных причин этого является количественное преимущество малых и средних предприятий в стране. Роль рынка ценных бумаг ограничена в странах, где в экономике преобладают малые и средние предприятия. Таким образом, с точки зрения развития рынка ценных бумаг, создание акционерных обществ и повышение их роли в народном хозяйстве имеют большое значение. Акционерные общества являются, в основном, организационной формой крупного предпринимательства, и для их развития требуется развитие необходимой рыночной инфраструктуры.

Один из важных факторов, ограничивающих финансирование инвестиций в национальную экономику посредством банковских кредитов, связан с противоречием между эффективностью бизнеса и процентными ставками банковских кредитов. Маржа между процентными ставками по кредитам и привлеченным депозитам в Азербайджане относительно высока. Так, согласно оценкам Всемирного банка, разница между процентными ставками по выдаваемым банком кредитам и привлеченным депозитам в Азербайджане в 20092011 годах составила 8,1 процента, что выше текущего уровня в большинстве регионов мира. Так, этот показатель составил 2,4% в Канаде, 1,1% в Японии, 2,0% в Норвегии и 5,0% в России [11, с. 152-157]. Это связано с эффективностью банковской системы и небольшими кредитами, выдаваемыми банками. Таким образом, предоставление кредитов большому количеству мелких кредиторов приводит к увеличению операционных расходов и риска.

В дополнение к вышесказанному, в стране производятся традиционные продукты. Компании, производящие эти продукты, могут привлекать кредиты, предоставляя свои реальные активы. В этом случае значение прибыльности фирмы для банка уменьшается. Кроме того, недостаточная ликвидность существующего имущества в результате слабого развития рынка недвижимости в стране приводит к увеличению доли частных средств в финансировании деятельности предприятий и организаций.

Как известно, банки занимаются не только кредитованием. Они также проводят расчетно-кассовые операции, без которых национальная экономика не может эффективно функционировать. В этих обстоятельствах привлечение депозитов и кредитование коммерческими банками наряду с расчетно-кассовыми операциями создают дополнительный эффект сбережений. В связи с этим масштабы и структура национальной экономики в Азербайджане делают банковское финансирование более эффективным, чем рынок ценных бумаг. В то же время существующие проблемы в оценке рисков, ликвидности имущества и других областях приводят к высоким процентным ставкам и низкому банковскому кредитованию.

В целом, развитие фондового рынка зависит от масштабов и эффективности бизнеса. Если масштаб и эффективность бизнеса низки, то неэффективно организовывать бизнес в форме акционерного общества.

Список литературы /References

1. Arrow K.J. The Role of Securities in the Optimal Allocation of Risk Bearing // Review

of Economic Studies, Apr. 1964 (2). Pp. 91-96.

2. Шумпетер Й.А. Теория экономического развития. М.: Прогресс, 1982. 354 с.

3. БригхемЮ.,Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Т.1, СПб.: Экономическая

школа, 1997. 497 с.

4. Demirgug-KuntAsli, Ross Levine. Finance, Financial Sector Policies and Long-Run Growth, World Bank Policy Research Working Paper Series, 2008.

5. Рынки капитала в Евразии два десятилетия реформ. ОЭСР, 2013. 76 с.

6. AzarbaycanRespublikasininMulkiMacallasi, 28 dekabr 1999-cu il.

7. Инновации на финансовых рынках / под науч. ред. Н.И. Берзона, Т.В. Тепловой, М.: Изд. дом Высшей школы экономики, 2013. 420 с.

8. ГитманЛ.,ДжонкМ. Основы инвестирования. М.: Дело, 1997. 1008 с.

9. Goldsmith R. Financial structure and development. New Haven, Yale University Press, 1969.

10. BodieZvi, Kane Alex, Marcus Alan J. Investments. McGraw-Hill/Irwin, 2014.

11. Global Financial Development Report 2014: Financial Inclusion. International Bank for Reconstruction and Development / The World Bank, Washington, 2014. 226 p.

Размещено на Allbest.ru