Перспективы развития рынка цифровых финансовых активов в России

Abstract. The article investigates the aspects of digital financial assets market development in the Russia. The mechanism of financing venture projects by issuing tokens based on ISO has been studied. The infrastructure associated with the issue and circulation of digital financial assets such as tokens is analyzed. The existing in the Russia bills regulating the sphere of issue and circulation of digital financial assets, including "on amendments to parts one, two and four of the civil code of the Russia ", "on digital financial assets", "on attracting investments using investment platforms". The analysis of these bills is given. The conclusion is made about the prospects of development of the market of digital financial assets in the Russia.

Keywords: digital financial assets, the regulation of the release of tokens.

В условиях ускоренного развития в мире цифровых технологий в нашей стране в середине 2017 г. была принята программа "Цифровая экономика Российской Федерации". Одной из целей программы являлось устранение в стране ограничений по созданию и развитию высокотехнологических бизнесов. К таким ограничениям можно отнести и проблемы, связанные с использованием механизма финансирования проектов IT-сфере основанном на принципиально новой цифровой технологии-блокчейн [1, с. 2].

Необходимо сказать, что за рубежом достаточно активно данная технология используется в первую очередь для финансирования венчурных проектов. Фактически она активно вытесняет из практики классические методы финансирования данных проектов. В её основе лежит выпуск цифрового актива токена (единицы учета) при проведении ICO (первоначальное предложение монет, то есть токенов).

Но при выпуске токенов возникают определенные проблемы, которые связаны с тем, как регулировать отношения, возникающие между их эмитентом и приобретателями, то есть инвесторами. Основной проблемой здесь является невозможность идентификации токена, в каждом конкретном случае, как объекта гражданского права. Токен может быть и кредитным договором, долей собственности в бизнесе, договором будущей поставки товара или услуг на определенных условиях и т.д. И все эти отношения по -разному регулируются гражданским правом, как в России, так и зарубежом.

Фактически современный токен по своей правовой конструкции похож на такой финансовый документ, как кабала (от араб. "обязательство"). Как известно, это особый вид долговой расписки, по которой имеющиеся обязательства заемщика могут погашаться не только денежными средствами, но и личным трудом (оказываемыми услугами) или имуществом.

В этой связи необходимо заметить, что до появления первых векселей в России, кабала была достаточно распространена не только в нашей стране, но и за рубежом. В частности, имеется исторический факт, когда один из русских князей на основе данного документа занимал деньги у итальянских купцов [2, с. 280].

Сложности с идентификацией токенов привело к тому, что возникли трудности с регулированием их выпуска и обращения. Все это привело к тому, что различные государства в последнее время все чаще принимает правовое решение об ограничении их использования (Китай, США и др.). Еще ряд стран занимают выжидательную позицию, но с тенденцией ужесточения национального законодательства в этой сфере.

Необходимо сказать, что Российская Федерация несколько приотстала в этой сфере от других стран. С одной стороны, отсутствие национального регулирования данного сегмента финансового рынка привело к тому, что инфраструктура, которую используют российские эмитенты токенов находится за пределами страны. Ее элементами являются блокчейн-платформы, через которые проводятся ICO токенов, а также криптобиржи (к организаторам биржевой торговли они не имеют никого отношения), которые обеспечивают обмен цифровых финансовых активов на национальные денежные знаки.

С другой стороны, вышеприведенный недостаток является одновременно и большим преимуществом для российских хозяйствующих субъектов проводящих ICO токенов. Блокчейн-платформы зарегистрированы в тех странах, которые благосклонно относятся к рынку таких цифровых финансовых инструментов. Это дает свободный доступ на данный сегмент финансового рынка крупным иностранным инвестиционным фондам, имеющим венчурную направленность.

И не секрет, что некоторые ICO токенов (в том числе и отечественные) были в полном объеме выкуплены за короткий промежуток времени именно этими институциональными инвесторами. Получается, что данная ситуация позволяет привлечь прямые иностранные инвестиции в экономику Российской Федерации.

В настоящее время в Российской Федерации имеются ряд проектов нормативных актов, регулирующих данную сферу финансового рынка. В частности, в одном из них предлагается ввести в Гражданский кодекс страны ряд новых понятий, таких как цифровые права и цифровые деньги. Где под цифровыми правами упрощенно понимаются права на совокупность электронных данных отвечающих определенным требованиям, а под цифровыми деньгами понимается эти цифровые права, используемые уже для платежа [3, с. 2].

При этом делается оговорка, что цифровые деньги не обязательны к приему при осуществлении всех видов платежей в стране. Но одновременно с этим в некоторых случаях (оговоренных законом), их можно использовать и в качестве платежного средства [3, с. 3].

Данная оговорка по всей видимости касается возможности выпуска в стране цифрового рубля, который может эмитироваться наравне с официальным наличным и безналичным рублем. Здесь речь идет о возможности создания системы расчетов, как внутри, так и вне государства не использующую официальную банковскую систему. Это позволит застраховать российское государство от возможных отключений от международных платежных систем в будущем.

В другом законопроекте "О цифровых финансовых активах" также имеется ряд новаций. В нем раскрывается не только понятие цифрового финансового актива, но и то, что к нему может относится. И согласно этому проекту к нему относится только криптовалюта и токен. При этом криптовалюта в данном документе не рассматривается и всё внимание уделяется выпуску и обращению токенов.

В частности, устанавливается обязательная процедура их выпуска, в том числе публикация в сети "Интернет" инвестиционного меморандума, публичной оферты и т.д. При этом определяются и ограничения по покупке инвесторами. Так регулирующий государственный орган может индивидуально устанавливать максимальный размер токенов, которые может приобрести лицо не являющиеся квалифицированным инвестором [4, с. 2].

При этом покупка и продажа токенов на вторичном рынке будет осуществляться только через специальную организацию, так называемого оператора обмена цифровых финансовых активов. Эти оператором согласно данного проекта закона может быть только биржа [4, с. 7].

В законопроекте "Об альтернативных способах привлечения инвестиций (краудфандинге)" регулируются отношения по финансированию проектов с помощью выпуска токенов. Определяется, что они могут выпускаться только посредством инвестиционной платформы (блокчейн-платформы), которая интегрирована в сети "Интернет". Её оператором может только хозяйственное общество, которое включено Банком России в специализированный реестр. Для того, чтобы попасть в данный реестр общество должно иметь лицензию организатора торговли, профессионального участника рынка ценных бумаг (брокера, управляющего, депозитария или регистратора) [5, с. 3].

Через инвестиционную платформу будет проводиться первичное размещение токенов. И в зависимости от условий финансируемого проекта они будут иметь различные имущественные права, в том числе вытекающих из договора займа, опциона на ценные бумаги, а также требования передачи вещи (вещей), исключительных прав на результат интеллектуальной деятельности и его использования, а также права требования выполнения работ и оказания услуг [5, с. 6].

На основании анализа имеющихся законопроектов по цифровым финансовым активам можно сделать ряд выводов. Во -первых, выпуск и обращение токенов в стране будет использовать существующую инфраструктуру фондового рынка. Это позволит в значительной степени снизить транзакционные издержки, связанные с их выпуском.

Во-вторых, по всей видимости отечественная инфраструктура рынка цифровых финансовых активов будет использоваться эмитентами токенов, как вспомогательная инфраструктура. Это связано с тем, что основные институциональные инвесторы, которые и дают данному рынку основную ликвидность работают уже на опробованных блокчейн-платформах. И неочевидно, что они их будут менять. Поэтому российские эмитенты токенов будут стараться проводить их ICO на тех блокчейн-платформах, где присутствуют эти институциональные инвесторы.

Список использованной литературы

1. Программа "Цифровая экономика Российской Федерации". Утверждена распоряжением Правительства Российской Федерации 28 июля 2017 г. № 1632-р / Консультант Плюс [Электронный ресурс]. URL: www.consultant.ru/- document/cons_doc_LAW_221756/_(Дата обращения: 17.02.2019).

2. Прохоров В.В. Ценные бумаги Российской империи: история государственного, муниципального и частного партнерства: монография / Сибирский государственный университет науки и технологии им. ак. М.Ф. Решетнева. Красноярск, 2019. - с. 308.

3. Проект Федерального закона № 424632-7 О внесении изменений в части первую, вторую и четвертую Гражданского кодекса Российской Федерации (о цифровых правах) (Электронный ресурс) http://www.consultant.ru/law/hotdocs/53046.html (Дата обращения: 24.01.2019).

4. Проект Федерального закона "О цифровых финансовых активах" (подготовлен Минфином России) (ред. до внесения в ГД ФС РФ, текст по состоянию на 25.01.2018) (Электронный ресурс) http://www.consultant.ru/cons/cgi/- online.cgi?req=doc;base=PRJ;n=167908#023273170098194051/ (Дата обращения: 24.01.2019).

Проект Федерального закона N 419090-7 "Об альтернативных способах привлечения инвестиций (краудфандинге)" (ред., внесенная в ГД ФС РФ, текст по состоянию на 20.03.2018) (Электронный ресурс) http:// www.consul- tant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=PRJ;n=170086#05437834645616792 (Дата обращения: 20.01.2019).

Размещено на Allbest.ru