Влияние нефтяного кризиса на стоимостную оценку нефтяных компаний

Размещено на http://www.allbest.ru/

Влияние нефтяного кризиса на стоимостную оценку нефтяных компаний

Матюшкин Антон Викторович, студент, направление подготовки 38.03.01 Экономика, Оренбургский государственный университет, Оренбург

Научный руководитель: Пахновская Наталья Михайловна, кандидат экономических наук, доцент кафедры финансов, Оренбургский государственный университет, Оренбург

Аннотация

Ключевые слова: экономический кризис, фондовый рынок, инвестиции, энергоносители, компании, валюта, стоимостные мульпликаторы.

Abstract

THE IMPACT OF THE OIL CRISIS ON THE ASSESSMENT OF OIL COMPANIES

Matyushkin Anton Viktorovich, student, training program 38.03.01 Economics, Orenburg State University, Orenburg

Research advisor: Pakhnovskayanatalyamikhailovna, PhD in Economics, Associate Professor of the Department of Finance, Orenburg State University, Orenburg

The article discusses current economic trends that have affected the Russian economy and the market capitalization of public Russian companies in the context of market uncertainty in the global financial markets. The paper presents analytical materials of the current crisis in the world market of hydrocarbons. The relevance of the research is due to the need for rapid investment decisions by market operators that can, on the one hand, become opportunities for capital formation, on the other, contain high financial risks. The purpose of this article is to analyze the impact of the economic crisis on the market valuation of Russian oil companies. On the example of PJSC L UKOIL, the impact of falling operating profit on market multipliers is demonstrated, a conclusion is made about the revaluation of the company's shares during the crisis, and an explanation is provided for this phenomenon.

Keywords: economic crisis, stock market, investments, energy carriers, companies, currency, value multipliers.

Сегодня мир столкнулся с масштабными и кардинальными изменениями, никто не мог и предположить, что за пару месяцев произойдет глобальная остановка всей мировой экономики, все мировые технологические цепочки будут разрушены, миллионы компаний по всему миру потеряют миллиарды долларов выручки, сотни миллионов людей потеряют работу или уйдут в неоплачиваемые отпуска [1]. Теперь с точностью можно заявить, что «черный лебедь» вновь прилетел на мировые финансовые рынки и попытался разрушить все на своем пути. Российская Федерация не стала тихой гаванью, как часто ее называли аналитики, наоборот, Россия столкнулась с еще более разрушительным и масштабным кризисом, уже сейчас экономисты прогнозируютпадение ВВП России на 5 % в 2020 году Банк БКС: ежедневный обзор рынка акций: Потоки фондов, компаний - официальный сайт [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://t.me/bcsgmreports/102. (дата обращения 14.04.2020)..

Помимо разрушения всех цепочек поставок и полной самоизоляции экономики, случился нефтяной кризис на финансовом рынке, что переросло в нефтяную войну между двумя крупнейшими мировыми державами-производителями нефти. До недавнего времени, на рынке нефти существовало соглашение ОПЕК+, суть которого заключалась в том, что страны, входящие в нефтяной картель ОПЕК и страны-производители нефти, такие как: Россия, Казахстан, Азербайджан и ряд других, должны были сокращать добычу, чтобы спрос и предложение находили равновесную цену, но в марте текущего года соглашению пришел логический конец, привело к полному восстановлению всей сокращённой добычи, которое соблюдалось долгие годы. Нефтяные котировки обновили свои исторические минимумы, средняя стоимость нефти марки «Brent» упала до $24 за баррель, что отражено на рисунке 1.

Рисунок 1. Котировки нефти марки Brentпо данным финансового портала investing.com

Падение цен на углеводороды и снижение добычи, сокрушительно сказалось как на национальной российской валюте, так и на рыночной капитализации крупнейших российских нефтяных компаний. Стоит заметить, что для того, чтобы российский бюджет оставался сбалансированным, необходимо, чтобы нефтяные котировки находились на уровне 42,5 долл. за баррель. Очевидно, что при снижении цен на нефть, снизится экспорт, что приведет к отрицательному сальдо торгового баланса и девальвации национальной валюты [2]. Так, в результате снижения цен на нефть национальная валюта подешевела относительно доллара США на 23% с начала года.

Новое соглашение, которое было подписано в середине апреля текущего года, влечет существенное сокращение добычи нефти для многих нефтяных стран. По содержанию соглашения Россия должна будет сократить добычу с текущих 11,5 млн баррелей в день до 9,5 млн баррелей. Таким образом, основными жертвами кризиса уже стали нефтяные компании: рыночная капитализация крупнейших нефтяных компаний России с начала года упала на 30-40 процентов, что отражено на рисунке 2.

Рисунок 2. Котировки крупнейших нефтяных компаний (по данным финансового портала investing. com)

Стоит учесть, что российские нефтяные компании обладают низкой себестоимость добычи нефти. OPEXсоставляет от 3-8 долл. на баррель в среднем на большей части месторождений. CAPEX на баррель составит от 4-8 долл. В среднем OPEX+ CAPEX- от 9-10 до 15-20 долл. за баррель плюс транспортные расходы1' Банк России: отчет о развитии финансового рынка за 2018 г. Москва: [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://cbr. ru/publ/nadzor/ (дата обращения 06.01.2020).. В сумме при текущем курсе рубля в любом прогнозируемом диапазоне цен российские нефтяные компании конкурентоспособны как за счет гибкой системы налогообложения, так и за счет плавающего курса рубля.

Определим, как текущая рыночная ситуация на рынке нефти сможет сказаться на стоимостных мульпликаторах публичных российских нефтяных компаний. Данный прогноз смоделируем на показателях ПАО НК «ЛУКОЙЛ».

Последние годы EBITDAкомпании ПАО НК «ЛУКОЙЛ» росла со средними темпами в 17-20 процентов в год и в 2019 году достигла пика в 1,236 млрд руб. Стоит заметить, что компания уже сталкивалась с нефтяным кризисом в 2014 году, тогда EBITDAкомпании упала на 20 % [4]. Предположим, что EBITDAкомпании в 2020 году также упадет на 20 % или до 990 млрд руб., что отражено на рисунке 3.

Рисунок 3. Текущая и прогнозная EBITDAПАО НК «ЛУКОЙЛ» по данным годового отчета компании.

На рисунке 4 представлено, как снижение пликаторе«EV/EBITDA» и долговом мультиплика- EBITDAна 20 % отразится на стоимостном мульти- торе «чистый долг/EBITDA».

Рисунок 4. Мультипликаторы ПАО НК «ЛУКОЙЛ».

Нетрудно заметить, что стоимостной мульти-переоценится и его значение составит 5,5. Долго-пликатор«EV/EBITDA» c текущего значения в 3,6 вой мультипликатор «чистый долг/EBITDA» аналогичнопереоценится с 0,03 до 0,5.

Таким образом, можносделать вывод, что компания крайне сильно переоценится, что сделает ее акции дорогими относительно прошлых значений. По аналогии данный анализ можно применить и к другим нефтяным компаниям России и мира.

Важно понимать, что мировая экономика ци-клична, и данные разрушительные меры, однозначно, прекратятся, мировые центральные банки вливают триллионы долларов в мировую финансовую систему, помогая различными стимулирующими инструментами, что подтолкнет к новому витку подъёма мировой экономики, а следом, и к росту нефтяных фьючерсов на мировых биржах и росту рыночной капитализации всех публичных компаний [6]. Но, с другой стороны, при принятии инвестиционного решения важно осознавать, что мировые экономические проблемы никуда не ушли, мировая экономика продолжает находиться в стагнационной стадии и явных триггеров для роста рынков сейчас мало, таким образом, стоит быть крайне осторожным при покупке инвестиционных активов, но, заметим, что в кризисные времена особо ценятся нецикличные компании [7], которые обладают низкой долговой нагрузкой и достаточной денежной подушкой для выплат дивидендных потоков.

Литература

2. Грэхем Б. Анализ ценных бумаг / Грэхем Б. Додд Д. // М.: ООО «И.Д.Вильямс». - 2017. - 880 с.

3. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов // Альпина Паблишер. - 2018. - 1320 с.

4. Семенкова Е. В. Управление финансовыми инвестициями: факторы инвестиционной привлекательности // Вестник российского экономического университета им. Г. В. Плеханова. - 2018. - № 2 (86). - С. 77-88.

5. Грязнова А.Г. Оценка стоимости предприятия /А. Г. Грязнова, М. А. Федотова, М. А. Эскиндаров, Т. В. Тазихина, Е. Н. Иванова, О. Н. Щербакова // М.: Интерреклама, - 2017. - 544 с.

6. Thomas R. International Financial Statement Analysis Workbook / Thomas R. Robinson, Elaine Henry, Wendy L. Pirie, Michael A. Broihahn. // - 2rd ed. - Hoboken, New Jersey: John Wiley & Sons Inc. -2017. - Р. 212

7. Whistler, M. Trading pairs: capturing profits and hedging risk with statistical arbitrage strategies / Mark Whistler// Hoboken, New Jersey: John Wiley & Sons, Inc., 2017. - Р. 279

Размещено на Allbest.ru