Характеристика методів оцінювання вартості капіталу підприємства

Размещено на http://www.Allbest.Ru/

Реферат

на тему:

Характеристика методів оцінювання вартості капіталу підприємства

Підготувала Демченко М.В.

Студентка групи ЕП-403



Вартість основного капіталу - це грошова оцінка, відповідно до якої він враховується і використовується в процесі господарської діяльності, тобто це ціна, яку підприємство платить за його залучення із різних джерел.

Дослідження вартості капіталу як інструмента фінансового управління підприємств роздрібної торгівлі дозволило визначити, що вартість капіталу:

- є вартістю особливого виробничого ресурсу;

- фінансового капіталу, що формується за рахунок власних і позикових джерел фінансування господарської діяльності підприємства;

- формує рівень операційних та інвестиційних витрат підприємства;

- є важливим показником рівня ринкової вартості підприємства.

Основні сфери використання показника вартості капіталу в діяльності підприємства:

1. Вартість капіталу підприємства служить мірою прибутковості операційної діяльності. Так як вартість капіталу характеризує частину прибутку, який повинен бути сплачений за використання сформованого або залученого нового капіталу для забезпечення випуску і реалізації продукції, цей показник виступає мінімальною нормою формування операційного прибутку підприємства, нижньою межею при плануванні його розмірів.

2. Показник вартості капіталу використовується як критеріальний у процесі здійснення реального інвестування. Перш за все, рівень вартості капіталу конкретного підприємства виступає як дисконтна ставка, за якою сума чистого грошового потоку зводиться до теперішньої вартості у процесі оцінки ефективності окремих реальних проектів. Крім того, він служить базою порівняння внутрішньої ставки дохідності з інвестиційного проекту - якщо вона є нижчою, ніж показник вартості капіталу підприємства, такий інвестиційний проект має бути відхиленим.

3. Вартість капіталу підприємства служить базовим показником формування ефективності фінансового інвестування.

Так як критерій цієї ефективності встановлюється самим підприємством, то при окремих фінансових інструментах базою порівняння є показник вартості капіталу. Цей показник дозволяє оцінити не тільки реальну ринкову вартість або дохідність окремих інструментів фінансового інвестування, але й сформувати найбільш ефективні напрями і види цього інвестування на попередній стадії формування інвестиційного портфеля. І, звичайно, цей показник служить мірою оцінки прибутковості сформованого інвестиційного портфеля в цілому.

4. Показник вартості капіталу підприємства виступає критерієм прийняття управлінських рішень відносно використання оренди (лізингу) або придбання у власність виробничих основних засобів. Якщо вартість використання (обслуговування) фінансового лізингу перевищує вартість капіталу підприємства - застосування цього напряму формування виробничих основних засобів для підприємства невигідне.

5. Показник вартості капіталу в розрізі окремих його елементів використовується у процесі управління структурою цього капіталу на основі механізму фінансового леверіджу. Мистецтво використання фінансового леверіджу полягає у формуванні його найвищого диференціалу, однією із складових якого є вартість позиченого капіталу. Мінімізація цієї складової забезпечується у процесі оцінки вартості капіталу, залученого із різних позичкових джерел, і формуванні відповідної структури джерел його використання підприємством.

6. Рівень вартості капіталу підприємства є важливим показником рівня ринкової вартості підприємства. Зниження рівня вартості капіталу призводить до відповідного зростання ринкової вартості підприємства і навпаки. Особливо оперативно ця залежність реально відображається на діяльності акціонерних компаній відкритого типу, ціна на акції яких підвищується або знижується при зниженні або збільшенні вартості їх капіталу. Відповідно до цього, управління вартістю капіталу є одним із самостійних напрямків підвищення ринкової вартості підприємства.

7. Показник вартості капіталу є критерієм оцінки і формування відповідного типу політики фінансування підприємством своїх активів (у першу чергу - оборотних). Виходячи з реальної вартості використовуваного капіталу та оцінки майбутньої її зміни, підприємство формує агресивний, компромісний або консервативний тип політики фінансування активів.

Вартість основного капіталу впливає на ряд аспектів господарсько-фінансової діяльності підприємства (корпорації):

* результати оцінки вартості основних засобів визначають об'єктивність бухгалтерського і податкового обліку і звітності;

* даний параметр визначає потребу в джерелах фінансування, необхідних для формування основного капіталу;

* вартість основного капіталу істотно впливає на витрати проданих товарів (продукції, робіт і послуг) за допомогою амортизаційних відрахувань, що включаються у витрати виробництва;

* реальне відображення вартості основного капіталу впливає на кінцевий результат господарської діяльності підприємства;

* вартість основного капіталу використовують в процесі довгострокового кредитування підприємства для заставного забезпечення банківського кредиту;

* вартість основного капіталу служить базою оподаткування для обчислення податку на майно підприємства (в майбутньому - регіонального податку на нерухомість);

* оцінка вартості основного капіталу використовується в процесі майнового страхування для обчислення страхової вартості основних засобів;

* вартість основного капіталу безпосередньо впливає на визначення ринкової ціни підприємства, яка в фінансовому менеджменті є одним з важливих параметрів.

Тому вартість основного капіталу підприємства цікавить не тільки його керівництво, а й зовнішніх контрагентів (інвесторів, кредиторів та страховиків).

Кожне підприємство повинно мати у своєму розпорядженні визначене майно, що належить йому на правах власності або володіння тобто активи підприємства, які є економічними ресурсами підприємства у формі сукупних майнових цінностей, що використовуються у господарській діяльності з метою одержання прибутку.

Оскільки вартість капіталу є частиною прибутку, яку підприємство має сплатити за використання сформованого або нового залученого капіталу для забезпечення процесу виробництва і реалізації продукції, цей показник є мінімальною нормою прибутку від операційної (основної) діяльності. Якщо рентабельність операційної діяльності виявиться нижчою, ніж ціна капіталу, то це призведе до "проїдання" капіталу і банкрутства підприємства.

Крім того, вартість капіталу використовують як дисконтну ставку в процесі здійснення реального і фінансового інвестування. Якщо ставка прибутковості за інвестиційним проектом нижча від ціни інвестованого капіталу, то такий проект буде збитковим, що також призведе до зменшення капіталу підприємства.

Оскільки капітал підприємства формується за рахунок різних джерел, у процесі аналізу необхідно оцінити кожний з них і зробити порівняльний аналіз їхньої вартості.

Важливість оцінки вартості капіталу при управлінні його формуванням визначає необхідність коректного розрахунку цього показника на всіх етапах розвитку підприємства.

Процес оцінки вартості капіталу базується на таких основних принципах:

1. Принцип попередньої поелементної оцінки вартості капіталу

Так як використовуваний капітал підприємства складається із неоднорідних елементів (перш за все - власного і залученого капіталів, а всередині них - за джерелами формування), у процесі оцінки його необхідно розкласти на окремі складові елементи, кожен з яких повинен бути об'єктом здійснення оціночних розрахунків.

Розрахунок вартості капіталу проводять двома методами:

1) метод поелементної оцінки вартості капіталу;

2) метод узагальненої середньозваженої вартості капіталу.

Метод поелементної оцінки передбачає визначення вартості окремих видів капіталу

Вартість наявного власного капіталу

де ВВК - вартість власного капіталу в досліджуваному періоді, %;

ПЧв - сума чистого прибутку, отримана власниками в даному періоді;

ВК - середня сума власного капіталу в досліджуваному періоді.

Вартість додатково залученого капіталу за рахунок емісії привілейованих акцій

ВВКпр - вартість власного капіталу, залученого за рахунок емісії привілейованих акцій, %;

Дпр - сума дивідендів, передбачена для виплати згідно з контрактними зобов'язаннями емітента;

ВКпр - сума власного капіталу, залучена за рахунок емісії привілейованих акцій;

Впр - витрати, які зазнало підприємство при випуску привілейованих акцій, виражені десятковим дробом у відношенні до суми емісії.

Вартість додаткового залученого капіталу за рахунок емісії простих акцій (додаткових паїв)



ВВКа - вартість власного капіталу, залученого за рахунок емісії простих акцій (додаткових паїв),%;

КА - кількість додатково емітованих простих акцій;

Дф - рівень дивідендів, що виплачувались на одну просту акцію в попередньому періоді, %;

ТЛп - плановий темп приросту виплат дивідендів, виражений десятковим дробом, %;

ВКа - сума власного капіталу, залученого за рахунок додаткової емісії простих акцій;

Ва - витрати з емісії простих акцій, виражені десятковим дробом до суми емісії.

Вартість залученого капіталу в формі банківського кредиту

де ВБК - вартість залученого капіталу в формі банківського кредиту, %;

СП - ставка проценту за банківський кредит, %;

ПП - ставка податку на прибуток, виражена десятковим дробом;

Вк - рівень витрат з залучення банківського кредиту до його суми, виражений десятковим дробом.

Вартість фінансового лізингу

ВФЛ - вартість залученого капіталу на умовах фінансового лізингу, %;

СЛ - річна лізингова ставка, %;

НА - річна норма амортизації активу, залученого на умовах фінансового лізингу, %;

Вфл - рівень витрат із залучення активу на умовах фінансового лізингу до вартості активу, виражений десятковим дробом.

Вартість товарного кредиту, що надається в формі короткотермінової відстрочки платежу

грошовий оцінка вартість основний капітал

ВТК - вартість товарного кредиту, наданого на умовах короткотермінової відстрочки платежу, %;

ЦЗ - розмір цінової знижки при здійсненні попередньої оплати за продукцію, %;

ПЗ - тривалість періоду відтермінування платежу за продукцію, дні.

Вартість планової кредиторської заборгованості

Вартість цього елементу капіталу розраховується за нульовою ставкою.

Метод узагальненої оцінки вартості капіталу

Основна формула розрахунку:

СВК - середньозважена вартість капіталу;

ВКn - вартість елементу капіталу;

ЧКn - частка даного елемента в сукупному капіталі підприємства.

Вартість позиченого капіталу, залученого за рахунок емісії, облігацій, визначається за такою формулою :



ВОПк - вартість позиченого капіталу, залученого за рахунок емісії, облігацій, %СК- ставка купонного % з облігації,%

Спп - ставка податку на прибуток, виражена десятковим дробом

ЕВв - рівень емісійних витрат відповідно до обсягу емісії, виражений десятковим дробом.

Вартість внутрішньої кредиторської заборгованості підприємства враховується за нульовою ставкою, так як являє собою безоплатне фінансування його господарської діяльності за рахунок цього виду позиченого капіталу.

2. Принцип узагальнюючої оцінки вартості капіталу

Поелементна оцінка вартості капіталу служить передумовою для узагальнюючого розрахунку цього показника. Таким узагальнюючим показником є середньозважена вартість капіталу. Вихідною базою його формування є такі дані, отримані у процесі поелементної оцінки капіталу (табл.1).

З урахуванням наведених вихідних показників визначається середньозважена вартість капіталу (СВК), формула розрахунку якої має такий вигляд:

Таблиця 1

Принцип узагальнюючої оцінки вартості капіталу

Показники	Елементи капіталу, виділені в процесі оцінки
	1	2	…	n-1	n
1. Вартість окремих елементів капіталу, %	В1	В2	…	Вn-1	Вn
2. Питома вага окремих елементів капіталу в загальній його сумі, виражена десятковим дробом	ПІ	П2	…	Пn-1	Пn

3. Принцип порівняння оцінки вартості власного і позиченого капіталу

У процесі оцінки вартості потрібно мати на увазі, що суми використовуваного власного і позиченого капіталу, що відображаються у пасиві балансу підприємства, мають незістав-не кількісне значення. Якщо наданий у використання підприємству позичений капітал у грошовій або товарній формі оцінений за сумою в цінах, наближених до ринкових, то власний капітал, відображений балансом відповідно до теперішньої ринкової вартості, як правило, суттєво занижений. У зв'язку із заниженою оцінкою суми використовуваного власного капіталу його вартість у процесі розрахунків штучно завищується. Крім того, за цією ж причиною виявляється заниженою його реальна питома вага у загальній сумі капіталу, що використовується підприємством, а це призводить до некоректності показника середньозваженої його вартості.

Для забезпечення порівняння і коректності розрахунків середньозваженої вартості капіталу сума власного капіталу повинна бути вираженою у теперішній ринковій оцінці.

4. Принцип динамічної оцінки вартості капіталу

Фактори, які впливають на показник середньозваженої вартості капіталу, досить динамічні, тому із зміною вартості окремих елементів капіталу повинні вноситись корективи і в середньозважене його значення. Крім того, принцип динамічності оцінки передбачає, що вона може здійснюватися як за вже сформованим, так і за планованим до формування (залучення) капіталом.

У процесі оцінки вартості сформованого капіталу використовуються фактичні (звітні) показники, пов'язані з оцінкою окремих його елементів. Оцінка вартості планованого до залучення капіталу (а відповідно і середньозваженої вартості капіталу в плановому періоді), певною мірою, носить ймовірний характер, пов'язаний з прогнозом змін кон'юнктури фінансового ринку, динаміки рівня власної кредитоспроможності, міри ризику та інших факторів.

5. Принцип взаємозв'язку оцінки теперішньої і майбутньої середньозваженої вартості капіталу підприємства

Такий взаємозв'язок забезпечується використанням показника граничної вартості капіталу. Він характеризує рівень вартості кожної нової його одиниці, додатково залученої підприємством.

Залучення додаткового капіталу підприємства як за рахунок власних, так і за рахунок позичкових джерел має на кожному етапі розвитку підприємства свої економічні границі і, як правило, пов'язане із зростанням його середньозваженої вартості. Так, залучення власного капіталу за рахунок прибутку обмежене його розмірами; збільшення обсягу емісії та облігацій вище точки насичення ринку можливе лише при більш високому розмірі виплачуваних дивідендів або купонного доходу; залучення додаткового банківського кредиту у зв'язку з ростом фінансового ризику для кредиторів (через зниження рівня фінансової стійкості підприємства) може здійснюватись лише на умовах зростання ставки відсотка за кредит тощо.

Така динаміка показника граничної вартості капіталу повинна бути обов'язково врахована у процесі управління фінансовою діяльністю підприємства.

6. Принцип визначення границі ефективного використання додатково залученого капіталу

Оцінка вартості капіталу повинна бути завершена виробленням критеріального показника ефективності його додаткового залучення. Таким критеріальним показником є гранична ефективність капіталу. Цей показник характеризує співвідношення приросту рівня прибутковості додатково залученого капіталу і приросту середньозваженої вартості капіталу. Розрахунок граничної ефективності капіталу здійснюється за такою формулою:

де ГЕК - гранична ефективність капіталу;

?Рk - приріст рівня рентабельності;

?СВК - приріст середньозваженої вартості капіталу.

Викладені принципи оцінки дозволяють сформувати систему основних показників, що визначають вартість капіталу і границі ефективного його використання.

Серед розглянутих показників основна роль належить показнику середньозваженої вартості капіталу. Він складається на підприємстві під впливом багатьох факторів, основними з яких є:

- середня відсоткова ставка, що склалася на фінансовому ринку;

- доступність різних джерел фінансування (банківських і комерційних кредитів, власної емісії акцій і облігацій тощо);

- галузеві особливості операційної діяльності, що визначають довготривалість операційного циклу і рівень ліквідності використаних активів;

- співвідношення обсягів операційної та інвестиційної діяльності;

- життєвий цикл підприємства;

- рівень ризику здійснюваної операційної, інвестиційної і фінансової діяльності.

Урахування цих факторів здійснюється у процесі цілеспрямованого управління вартістю власного і позиченого капіталів підприємства.

Оцінка вартості обслуговування акцій, що знаходяться в обігу і тих, що знову випущені підприємством потребує обов'язкового урахування витрат, пов'язаних з емісією:

Оцінювання вартості капіталу має бути завершено аналізом граничної ефективності капіталу, що визначається відношенням приросту рівня рентабельності інвестованого капіталу до приросту середньозваженої вартості капіталу.

Порівнюючи граничну вартість капіталу з очікуваним рівнем рентабельності проектів, для яких потрібне залучення додаткового капіталу, можна оцінити міру ефективності і доцільності здійснення цих проектів.

Одним з найскладніших завдань фінансового аналізу є оптимізація структури капіталу з метою забезпечення найефективнішої пропорційності між його вартістю, прибутковістю і фінансовою стійкістю підприємства.

Оптимізація структури капіталу здійснюється за такими критеріями:

- мінімізація середньозваженої вартості сукупного капіталу;

- максимізація рівня прибутковості (рентабельності) власного капіталу;

- мінімізація рівня фінансових ризиків.



Джерела

1. Брезицька О.В. Сучасні методичні підходи до оцінки вартості підприємства / О.В. Брезицька // Економіка, фінанси, право. 2013. №1.-С.3-8.

2. Делас В.А. Визначення вартості капіталу вітчизняних підприємств / В.А. Делас // Світові тенденціі? та перспективи розвитку фінансовоі? системи Украі?ни: зб. матер. X Міжнар. наук. практ. конференціі?, 29-30 жовтня 2015 р. / Киі?вськии? національнии? університет імені Тараса Шевченка. - С. 74-76.

3. Мамонтова Н.А. Управління вартістю компаніі?: теоретико-методологічні аспекти / Н.А. Мамонтова // Актуальні проблеми економіки. - 2015. - No 8 (110). - С. 135-139.

4. Мамонтова Н.А. Побудова системи управління вартістю компаніі? / Н.А. Мамонтова // Актуальні проблеми економіки. - 2014. - No 1 (103). - С. 21-26.

5. Шелудько В.М. Фінансовии? менеджмент: підручник. - 2-ге вид., стер. - К.: Знання, 2014. -375с.

6. Ющенко А. Підходи та методи оцінки вартості бізнесу в сучасних умовах / А. Ющенко // Економічнии? аналіз. - 2015. - No 8(1). - С. 343-346.

Размещено на allbest.ru

...