Аналіз євробондів в структурі державного боргу України

Размещено на http://www.allbest.ru/

Національний університет «Львівська політехніка»

Аналіз євробондів в структурі державного боргу України

Федевич Людмила Станіславівна

кандидат економічних наук, доцент

доцент кафедри фінансів

Жукова Ксенія Олександрівна студентка

Анотація

євробонд інвестиція державний борг

Державний борг України - одна з головних проблем, з якою стикається країна. За останні п'ять років державний борг України зріс приблизно втричі, і однією з причин зростання зовнішнього боргу є євробонди. Дана праця присвячена дослідженню євробондів у структурі боргу України та аналізі їх впливу на економіку країни протягом останніх 5 років. Євробонди є популярним інструментом приваблення іноземних інвестицій, тому аналіз їх впливу на розвиток економіки України є важливим завданням. В роботі робиться акцент на понятті євробондів, їх класифікації та основних характеристиках, а саме на термінах обігу облігацій зовнішньої державної позики (ОЗДП), валюті випуску облігацій, номіналі та відсотковій ставці ОЗДП. Також розкривається роль євробондів у структурі загального боргу України, конкретно в зовнішньому державному борзі. Досліджуються фактори, що впливають на видачу та перспективи розвитку цього інструменту в Україні. Аналізується як, за 5 років, змінилась вагомість показника євробондів в зовнішньому державному боргу та розглядаються причини цієї зміни, проводиться аналіз динаміки випуску євробондів українським урядом. Використовуючи статистичні дані та інформацію щодо обсягів та умов розміщення євроборгу України досліджується залежність між випусками євробондів та іншими факторами, такими як економічний розвиток та політична ситуація в країні. Також розглядаються чинники які впливають на єврооблігації та їх відсоткову ставку, а саме: 1) проспект емісії ОЗДП; 2) кредитний рейтинг України за даними двох з найбільших рейтингових агенцій світу “Moody's”, “Standard & Poor's”, їх характеристика за період з 2018 року до 2023 рік; 3) визначено як взаємопов'язані відношення національної валюти до валюти в якій випускають ОЗДП та як зміна відсоткової ставки впливає на привабливість єврооблігації для інвесторів.

Ключові слова: єврооблігації, євробонди, облігації зовнішньої державної позики, державний борг, цінні папери на зовнішньому ринку.

Fedevych Liudmyla Stanislavivna PhD, Associate Professor of the Department of Finance, Lviv Polytechnic National University

Zhukova Kseniia Oleksandrivna Student, Lviv Polytechnic National University

Analysis of eurobonds in the structure of the sovereign borg of Ukraine

Abstract

The public debt of Ukraine is one of the main problems the country is facing. Over the past five years, the public debt of Ukraine has increased approximately three times, and one of the reasons for the increase in external debt is Eurobonds. This scientific article is devoted to the study of Eurobonds in the debt structure of Ukraine and the analysis of their impact on the country's economy over the past 5 years. Eurobonds are a popular tool for attracting foreign investments, so analyzing their impact on the development of Ukraine's economy is an important task. Emphasis is placed on the concept of Eurobonds, their classification and main characteristics: terms of circulation of OZDP, currency of bond issue, nominal value and interest rate of foreign state loan bonds. Next, the role of Eurobonds in the structure of the debt of Ukraine, specifically in the external public debt, is revealed, the factors affecting the issuance and prospects for the development of this instrument in Ukraine are analyzed. It is analyzed how the weight of the Eurobond indicator in the external public debt has changed over 5 years, and the reasons for this change are considered. An analysis of the dynamics of the issuance of Eurobonds by the Ukrainian government over the past 5 years is being conducted. Using statistical data and information on the volumes and terms of placement of Eurodebt of Ukraine, the relationship between the issuance of Eurobonds and other factors, such as economic development and the political situation in the country, is investigated. Factors affecting Eurobonds and their interest rate are also considered, namely: 1) the prospectus of the issue of foreign state loan bonds; 2) Ukraine's credit rating according to two of the world's largest rating agencies, Moody's and Standard & Poor's, their characteristics of the country for the period from 2018 to 2023; 3) will be defined as the interrelated ratio of the national currency to the currency in which the foreign state loan bonds are issued. How does a change in the interest rate affect the attractiveness of Eurobonds for investors.

Keywords: еurobonds, еurobonds, foreign government loan bonds, government debt, securities on the foreign market.

Постановка проблеми

Єврооблігації відіграють важливу роль у структурі державного боргу, являючи собою значне джерело зовнішнього фінансування для України. Актуальність цього дослідження полягає у необхідності аналізу структури державного боргу України та, особливо, ролі євробондів у цій структурі. Державний борг є однією з найважливіших складових економіки країни тому його структура може мати значний вплив на стійкість фінансової системи та майбутній економічний розвиток країни загалом.

Аналіз останніх досліджень і публікацій

Внесок авторів у дослідження євробондів та їх аналіз в структурі державного боргу України було досліджено у працях таких авторів: О.В. Олійник[9]; О.В. Чеберяко [10]; С.В. Багдік'ян [11]; Ю.Ю. Кошарна [12]; Matthias Matthijs та Kathleen McNamara [7]; Carlo Favero, Alessandro Missale [8].

Формулювання цілей статті (постановка завдання)

Україна значною мірою покладається на зовнішній борг для поповнення своїх внутрішніх ресурсів та підтримки різних проєктів розвитку.

Дослідження поняття євробондів, чинників, які впливають на емісію єврооблігацій та їх відсоткову ставку.

Аналіз динаміки єврооблігацій у складі державного боргу України за останні п'ять років, дозволить нам виявити ключові фактори, що вплинули на зміни заборгованості в країні.

Як зміна відсоткової ставки впливає на привабливість єврооблігації для інвесторів.

Виклад основного матеріалу

Єврооблігації (євробонди) або Облігації зовнішніх державних позик України (ОЗДП) -- державні боргові цінні папери, що випускаються позичальниками (міжнародними організаціями, урядами, великими корпораціями), зацікавленими в отриманні коштів на тривалий термін -- від 1 року до 40 років, що розміщуються на міжнародних фондових ринках і підтверджують зобов'язання України відшкодувати пред'явникам цих облігацій їх номінальну вартість з виплатою доходу відповідно до умов розміщення облігацій.[5]

Єврооблігації випускаються бездокументарно, мають купони, що дають право на отримання відсотків в обумовлені терміни (1 або 2 рази на рік), які виплачуються власнику у повній сумі без утримання податку джерела доходів, на відміну від звичайних облігацій.

Мінімальна умовна вартість одного державного деривативу становить 1000 одиниць валюти випуску (долар США/євро) та більшу суму, що є цілим числом, кратним 1000 одиниць валюти випуску.

Розглянемо докладніше державний бюджет, а конкретніше одну з його складових - зовнішній борг, бо саме там знаходяться дані щодо євробондів.[2]

Таблиця 1. Зовнішній борг України . та його складові

Джерело: складено авторами за даними [2]

З даної таблиці складових зовнішнього державного боргу можна помітити, що головними показниками за розміром заборгованостей є:

-- заборгованість за позиками, одержаними від міжнародних фінансових організацій, відповідно аналізуючи показник за останні 5 років, спостерігаємо зростаючу тенденцію від 34 до 58%, що в свою чергу свідчить про те, що заборгованість в країні збільшується;

-- заборгованість за випущеними цінними паперами на зовнішньому ринку частка яких знизилася від 57% до 27%.

Однак аналізуючи дані можна побачити, що хоч й показник відношення заборгованості за ОЗДП до зовнішнього боргу зменшувався з 2019 року, сума заборгованості зростала. Причиною зменшення вагомості показника заборгованості за евробондами є збільшенням вагомості інших показників. Також зростанням боргу можна пояснити спадом економіки через пандемію COVID-19 та через війну в Україні.

Таблиця 2. Заборгованість по ОЗДП за роками випуску

Джерело: складено авторами за даними [ 2 ]

З даної таблиці можна побачити тенденцію погашення заборгованостей, наприклад: облігації зовнішньої державної позики, які були емітовані у 2014 році, станом на 31.12.2019 були погашені; також облігації, випущені у 2016 році були погашені 2021 році.

Заборгованості за єврооблігації випуску 2013 р., 2015 р., 2017-2021 рр. на 31.08.2023 року не були погашені, з причин нападу Росії та введенням воєнного стану в Україні з 24.02.22 року. Варто зауважити, що з моменту випуску ОЗДП до 31.12.2021 заборгованість зменшувалась, а на 31.08.2023р. порівняно з кінцем 2021 року заборгованість євробондів зросла. Також важливим фактом є те, що уряд зміг домовитись з кредиторами, щодо відстрочення виплати за заборгованостями євробондів до 2024 року. Завдяки цьому сума заборгованостей залишилась приблизно на одному рівні у 2022 та 2023 роках.

Детальніше розглянемо чинники, які впливають на випуск єврооблігацій на ринок.[6]

Таблиця 3. ОЗДП в обігу

Джерело: складено авторами за даними [ 6 ]

Для аналізу євробондів важливим фактором є рівень відсоткових ставок на міжнародних ринках. Високі відсоткові ставки збільшують її фінансові зобов'язання країни, тому рівень глобальних процентних ставок є важливим фактором, який впливає на стан держборгу України.

Відсоткова ставка єврооблігацій залежить від багатьох факторів. Один із таких факторів - це економічне та політичне становище країни, воно має вирішальне значення для успішного розміщення євробондів на міжнародних ринках, за рахунок того, що інвестори цікавляться, наскільки надійними є державні зобов'язання.

Ще одним фактором є рейтингова оцінка емітента, яка характеризує рівень спроможності своєчасно та в повному обсязі виплачувати проценти та основну суму за борговими зобов'язаннями щодо боргових зобов'язань інших позичальників. Чим вищий рейтинг, тим нижча відсоткова ставка по євробондах і тим більший інтерес інвесторів до інвестицій в Україну.

Інформацію про кредитний рейтинг України 2018-2023рр. рейтингових агенцій “S&P” та “Moody's” подано в таблиці 4.[3]

Таблиця 4. Кредитний рейтинг України 2018-2023 рр.

Джерело: складено авторами за даними [ 3 ]

З даної таблиці можна побачити, що кредитний рейтинг України був низьким протягом усіх років, однак спостерігаємо, що у 2019, 2020 та на початку 2022 року кредитний рейтинг наближався до середнього значення класифікації рейтингових агенцій.

Moody's відносить Україну в зону “спекулятивної категорії”, тобто всі іноземні інвестиції мають дуже великий ризик для інвестора, а агенція “S&P” характеризує кредитний рейтинг України до початку війни як: “країна є кредитоспроможна на момент оцінювання, але економіка вразлива до несприятливих економічних, фінансових та бізнес-факторів” - рейтинг В/В-, а також після початку війни: “економіка послаблена та вразлива, кредитоспроможність залежить від сприятливих економічних, фінансових та бізнес-факторів” - рейтинг ССС+/СС.[4]

Отже, можна сказати, що інвестувати в Україну, як зараз так і до війни було ризиковим для іноземних кредиторів.

Крім того, важливим фактором є курс національної валюти щодо іноземних валют. Падіння курсу національної валюти може призвести до збільшення вартості розрахунків щодо обслуговування євробондів, що створює додатковий тиск на бюджет.

Висновки

Зростання боргу, в тому числі зростання заборгованості за єврооблігаціями спричинено економічною та політичною нестабільністю в країні. Чинниками впливу на динаміку євробондів, в складі держборгу України, є: кредитний рейтинг, відсоткова ставка та курс національної валюти щодо іноземних валют.

Україна зіткнулася з труднощами у доступі до міжнародних ринків капіталу. Однак, за рахунок ефективного використання єврооблігацій, Україна зможе диверсифікувати свої джерела фінансування, залучити іноземні інвестиції та підтримати стійке економічне зростання у довгостроковій перспективі.

Література

1. Офіційний сайт Міністерства фінансів України. ОЗДП. URL: https://www.mof.gov.ua/uk/ozdp (Дата звернення 15.10.2023).

2. Офіційний сайт Міністерства фінансів України. Державний борг України станом на 31.08.2023. URL: https://www.mof.gov.ua/uk/derzhavnij-borg-ta-garantovanij-derzhavju-borg (Дата звернення 17.10.2023).

3. Кредитний рейтинг України. URL: https://ua.tradingeconomics.com/ukraine/rating (Дата звернення 25.10.2023).

4. Кредитний рейтинг агенція S&P. URL: https://immigrantinvest.com/ua/insider/sp-credit-ratings-for-countries-2021/ (Дата звернення 25.10.2023).

5. Єврооблігації. URL: https://uk.wikipedia.org/wiki/%D0%84%D0%B2%D1%80%D0%BE%D0%BE%D0%B1%D0%BB%D1%96%D0%B3%D0%B0%D1%86%D1%96%D1%8F (Дата звернення 15.10.2023).

6. Офіційний сайт Міністерства фінансів України. ОЗДП, що перебувають в обігу. URL: https://www.mof.gov.ua/uk/ozdp-shho-perebuvajut-v-obigu (Дата звернення 17.10.2023).

7. Matthias Matthijs, Kathleen McNamara «The Euro Crisis' Theory Effect: Northern Saints, Southern Sinners, and the Demise of the Eurobond» DOI: http://dx.doi.org/10.1080/07036337.2014.990137.

8. Carlo Favero, Alessandro Missale «Sovereign spreads in the eurozone: which prospects for a Eurobond?» DOI: https://doi.org/10.1111/j.1468-0327.2012.00282.x.

9. Олійник О.В. Особливості діяльності України на ринку державних єврооблігацій в умовах нестабільності. Збірник наукових праць Харківського національного педагогічного університету імені ГС Сковороди. Економіка. - 2014. - Вип. 14. - С. 114-135. - URL: http://nbuv.gov.ua/UJRN/znpkhnpu_eko_2014_14_15.

10. Чеберяко О.В. Сутність і класифікація міжнародних облігацій. Економіка. - 2013 URL: http://www.library.univ.kiev.ua/ukr/fonds/visnyk/poshuk.php3.

11. Багдік'ян С.В. Особливості розвитку ринку єврооблігацій в Україні. Вісник Одеського державного університету. - 2014 URL: http://liber.onu.edu.ua:8080/bitstream/123456789/7380/1/%D0%A1.%20245-247.pdf.

12. Кошарна Ю.Ю. Єврооблігації як один із видів залучення іноземних інвестицій в економіку України. Молода наука. - 2013. URL: http://web.znu.edu.ua/NIS/moloda_nauka_2013tom_3peredelannyj.pdf#page=194.

References

1. Ofitsiinyi saitMinisterstvafinansiv Ukrainy. OZDP. [Official website of the Ministry of Finance of Ukraine.] OZDP URL: https://www.mof.gov.ua/uk/ozdp (Date of application 15.10.2023).

2. Ofitsiinyi sait Ministerstva finansiv Ukrainy. Derzhavnyi borh Ukrainy stanom na 31.08.2023. [Official website of the Ministry of Finance of Ukraine. State debt of Ukraine as of 31.08.2023]. URL: https://www.mof.gov.ua/uk/derzhavnij-borg-ta-garantovanij-derzhavju-borg (Date of application 17.10.2023).

3. Kredytnyireitynh Ukrainy. [Credit rating of Ukraine]. URL: https://ua.tradingeconomics.com/ukraine/rating (Date of application 25.10.2023).

4. Kredytnyi reitynh ahentsiia S&P. [Credit rating agency S&P]. URL: https://immi-grantinvest.com/ua/insider/sp-credit-ratings-for-countries-2021/ (Date of application 22.10.2023).

5. Yevrooblihatsii. [Eurobonds]. URL: https://uk.wikipedia.org/wiki/%D0%84%D0%B2%D1%80%D0%BE%D0%BE%D0%B1%D0%BB%D1%96%D0%B3%D0%B0%D1%86%D1%96%D1%8F (Request date 15.10.2023).

6. Ofitsiinyi sait Ministerstva finansiv Ukrainy. OZDP, shcho perebuvaiut v obihu. [Official website of the Ministry of Finance of Ukraine. OZDP in circulation]. URL: https://www.mof.gov.ua/uk/ozdp-shho-perebuvajut-v-obigu (Date of application 17.10.2023).

7. Matthias Matthijs, Kathleen McNamara “The Euro Crisis ' Theory Effect: Northern Saints, Southern Sinners, and the Demise of the Eurobond” DOI: http://dx.doi.org/10.1080/07036337.2014.990137.

8. Carlo Favero, Alessandro Missale "Sovereign spreads in the eurozone: which prospects for a Eurobond?" DOI: https://doi.org/10.1111/j.1468-0327.2012.00282.x.

9. Oliinyk O.V. (2014) Osoblyvosti diialnosti Ukrainy na rynku derzhavnykh yevrooblihatsii v umovakh nestabilnosti. Zbirnyk naukovykh prats Kharkivskoho natsionalnoho pedahohichnoho universytetu imeni HS Skovorody. Ekonomika. [Peculiarities of Ukraine's activity on the market of government Eurobonds in conditions of instability. Collection of scientific works of Kharkiv National Pedagogical University named after G.S. Skovoroda. Economics]. (Vols. 14), (pp. 114-135). - URL:http://nbuv.gov.ua/UJRN/znpkhnpu_eko_2014_14_15.

10. Cheberiako O.V. (2013). Sutnist i klasyfikatsiia mizhnarodnykh oblihatsii. Ekonomika. [Cheberyako O.V. The essence and classification of international bonds. Economy]. URL: http://www.library.univ.kiev.ua/ukr/fonds/visnyk/poshuk.php3.

11. Bahdikian S.V. (2014). Osoblyvosti rozvytku rynku yevrooblihatsii v Ukraini. Visnyk Odeskoho derzhavnoho universytetu - 2014. [Peculiarities of the development of the Eurobond market in Ukraine. Bulletin of Odessa State University]. URL: http://liber.onu.edu.ua:8080/bitstream/123456789/7380/1/%D0%A1.%20245-247.pdf.

12. Kosharna Yu.Yu. (2013). Yevrooblihatsii yak odyn iz vydiv zaluchennia inozemnykh investytsii v ekonomiku Ukrainy. Moloda nauka. [Eurobonds as one of the types of attraction of foreign investments in the economy of Ukraine. Young science]. URL: http://web.znu.edu.ua/NIS/moloda_nauka_2013tom3peredelannyj.pdf#page=194.

Размещено на Allbest.ru