Оцінювання впливу умов кредитування на рівень інвестиційної активності підприємств

Размещено на http://www.allbest.ru/

Оцінювання впливу умов кредитування на рівень інвестиційної активності підприємств

Юрків Руслан Русланович

доктор філософії в галузі управління та адміністрування, Львівський національний університет імені Івана Франка

Метою цього дослідження є розроблення та застосовування методичних засад оцінювання впливу умов кредитування на рівень інвестиційної активності підприємств. Обґрунтовано важливість застосування кредитних важелів регулювання інвестиційної діяльності підприємств. Розроблено послідовність оцінювання впливу умов кредитування на рівень інвестиційної активності підприємств. Запропоновано показник для ранжування інвестиційних проєктів, які передбачає здійснити певне підприємство, за ступенем привабливості їх позикового фінансування. Виконано апробацію розроблених методичних засад за вибіркою малих підприємств України, що належать до трьох видів економічної діяльності. Розроблені у процесі проведеного дослідження теоретичні та методичні положення з оцінювання впливу умов кредитування на рівень інвестиційної активності підприємств можуть бути впроваджені у практику діяльності суб'єктів підприємництва при складанні ними інвестиційних програм.

Ключові слова: підприємство, кредитування, інвестиційна діяльність, інвестиційна активність, відсоткова ставка, позиковий потенціал.

ASSESSMENT OF THE IMPACT OF LENDING CONDITIONS ON THE LEVEL OF INVESTMENT ACTIVITY OF ENTERPRISES

Ruslan Yurkiv

Ivan Franko National University of Lviv

The purpose of this study is to develop and apply methodological principles for assessing the impact of lending conditions on the level of investment activity of enterprises. The relevance of the study is determined by the needs of many enterprises to increase the volume of their investment activities. This, in turn, requires an increase in the financial capabilities of economic entities, in particular, thanks to the growth of loan financing of investment projects. To achieve the goal and solve the research tasks, the following general scientific and special methods are used in the work: theoretical generalization - when determining the features of loan financing of investment activities; modeling - when building models and when developing the sequence of the process of assessing the impact of lending conditions on the level of investment activity of enterprises; analysis - when assessing the importance of lending parameters of investment activity; abstraction - when establishing the main factors that influence the size of the loan potential of enterprises, etc. The importance of the use of credit levers for regulating the investment activity of enterprises is justified. A sequence of assessment of the impact of lending conditions on the level of investment activity of enterprises has been developed. An index is proposed for ranking investment projects that a certain enterprise intends to implement, according to the degree of attractiveness of their loan financing. Approbation of the developed methodological principles was carried out on a sample of small enterprises of Ukraine belonging to three types of economic activity. The theoretical and methodological provisions developed in the course of the research on the assessment of the impact of lending conditions on the level of investment activity of enterprises can be implemented in the practice of business entities when they draw up an investment programs. This will make it possible to improve the level of validity of these programs, which, in turn, will contribute to the growth of the financial results of the enterprises and the improvement of their financial condition. Also, the obtained results can be applied to the development of measures regarding the use of levers of financial and credit regulation of the economy.

Keywords: enterprise, lending, investment activity, investment activity, interest rate, loan potential.

Постановка проблеми

кредитування інвестиційна активність підприємство

Забезпечення довготривалого економічного зростання є неможливим без підвищення рівня інвестиційної активності підприємств. Своєю чергою, таке підвищення потребує наявності у суб'єктів господарювання належних обсягів фінансових ресурсів. У сучасних умовах господарювання для багатьох українських підприємств є притаманною нестача власних джерел коштів, які б ці підприємства могли інвестувати у свій подальший розвиток. Одним зі шляхів подолання зазначеної перешкоди на шляху до активізації інвестиційного процесу в Україні є одержання підприємствами достатніх обсягів кредитних ресурсів для фінансування запланованих інвестиційних проєктів. При цьому важливо, щоб умови кредитування були привабливими для підприємств, тобто суб'єктам підприємництва було економічно вигідним отримання кредитів для фінансування своєї інвестиційної діяльності. Щоб встановити ступінь привабливості умов кредитування для фінансового забезпечення інвестиційної діяльності певних підприємств важливо оцінити вплив таких умов на рівень інвестиційної активності цих підприємств.

Аналіз останніх досліджень і публікацій

Проблема активізації інвестиційно-інноваційної діяльності підприємств розглядається у значній кількості наукових праць. Вагомий внесок у вирішення цієї проблеми здійснили, зокрема, такі науковці, як О. І. Амоша [1], Д. Бхандарі [2], Ш. Валітов [3], Л. О. Волощук [4], М. В. Гараєв [5], В. М. Геєць [6], В. Г. Герасимчук [7], О. Ю. Ємельянов [8], Н. В. Захарченко [9], А. О. Касич [10], В. О. Кунцевич [11], Л. С. Ларка [12], В. В. Лесінський [13], Н. Г. Міценко [14], В. С. Найдюк [15] та ін. Також різними науковцями докладно розглянуто питання позикового фінансування інвестиційної діяльності суб'єктів підприємництва, зокрема встановлено механізми впливу боргового фінансування на фінансові результати та ризикованість функціонування підприємств, запропоновано дієві методологічні підходи до регулювання структури джерел фінансування інвестиційних проєктів та розроблено методи оцінювання доцільності одержання позик з метою такого фінансування. Ці та інші питання, пов'язані із управлінням позиковим фінансуванням інвестиційної діяльності підприємств, розглядалися, зокрема, у працях таких дослідників, як М. Бхаллі [16], А. С. Гілл [17], С. П. Гладій [18], Ф. А. Джуд [19], О. Ю. Ємельянов [20; 21],

В. В. Лесінський [22], С. Чой [23] та ін. Водночас, питання оцінювання впливу умов кредитування на рівень інвестиційної активності підприємств на теперішній час не є остаточно вирішеним. Зважаючи на актуальність зазначеного питання, існує необхідність в його подальшому дослідженні.

Формулювання цілей статті (постановка завдання). Метою статті є розроблення та застосовування методичних засад оцінювання впливу умов кредитування на рівень інвестиційної активності підприємств.

Виклад основного матеріалу дослідження

Найважливішими інструментами фінансового регулювання процесів формування і реалізації фінансового потенціалу інвестиційної діяльності суб'єктів підприємництва в Україні є на даний час кредитні важелі. Важливість цих важелів зумовлена низкою обставин. По-перше, впродовж тривалого часу для економіки України були притаманними надзвичайно високі позикові відсотки, що вкрай негативно позначалося на інвестиційній активності багатьох вітчизняних суб'єктів господарювання, оскільки їм було економічно невигідно використовувати позикові джерела коштів з метою фінансування інвестиційних проєктів. По-друге, зміна рівня кредитного відсотка є одним з головних напрямів державного регулювання інвестиційної діяльності підприємств, який може бути використано з метою підвищення інвестиційної активності суб'єктів господарювання. По-третє, існують способи вибіркового зниження рівня кредитного відсотка, передусім, на засадах пільгового кредитування окремих груп суб'єктів господарювання.

Окрім кредитного відсотка, об'єктами регулювання процесів формування та реалізації фінансового потенціалу інвестиційної діяльності підприємств можуть та повинні виступати і інші умови кредитування. Зокрема, до таких умов можна віднести максимальні терміни, на які суб'єкти підприємництва можуть узяти позику з метою фінансування реалізації запланованих ними інвестиційних проєктів. Зростання таких термінів повинно сприяти підвищенню привабливості позикового фінансування проєктів, оскільки у цьому випадку підвищуватимуться фінансові можливості щодо формування необхідних обсягів грошових засобів для повернення узятих підприємствами позик.

Для моделювання впливу умов кредитування на обсяги інвестиційної діяльності певного підприємства припустимо, що існує низка запланованих інвестиційних проєктів, можливість реалізації яких за рахунок позикового фінансування розглядається цим підприємством.

Таке підприємство може володіти базовою величиною свого потенціалу позикового фінансування, яка формується за рахунок сподіваного прогнозного чистого грошового потоку, який підприємство може використати з метою погашення позики, узятої з метою фінансування інвестиційних проєктів. При цьому позиковий потенціал підприємства, тобто максимально можливий обсяг кредитів, які підприємство може узяти без виникнення суттєвих ризиків їх неповернення, потрібно визначати як дисконтовану за середнім для підприємства кредитним відсотком величину потоку надходжень, яку підприємство може використати для повернення узятих позик та сплати відсотків за користування ними [24, 25]. Тоді базова величина позикового потенціалу підприємства повинна розраховуватися за такою формулою: узятої для фінансування цього проєкту. Тоді потенціал позикового фінансування певного інвестиційного проєкту суб'єктом підприємництва можна обчислити за такою формулою:

де Ппі - величина потенціалу позикового фінансування суб'єктом підприємництва і-того інвестиційного проєкту за рахунок майбутніх сподіваних надходжень від експлуатації цього проєкту, грошових одиниць;

Піt - прогнозна величина потенційного чистого грошового потоку від експлуатації і-того інвестиційного проєкту у разі реалізації його підприємством, яку можна використати з метою погашення позики, узятої для фінансування здійснення цього проекту, грошових

де Ппб - базова величина потенціалу позикового фінансування, що формується за рахунок сподіваного прогнозного чистого грошового потоку, який підприємство може використати з метою погашення позики, узятої для фінансування реалізації інвестиційних проєктів, грошових одиниць;

Т - граничний (максимально можливий) термін, на який суб'єкт підприємництва може отримати позику з метою фінансування запланованих до реалізації інвестиційних проєктів, років;

Пt - прогнозна базова (тобто без врахування можливих надходжень від запланованих проєктів) величина потенційного чистого грошового потоку, який суб'єкт господарювання може використати з метою погашення позики, узятої для фінансування реалізації запланованих інвестиційних проєктів у t-ому проміжку часу (році), грошових одиниць;

к - річна ставка кредитного відсотка, за якою суб'єкт підприємництва може отримати позику з метою фінансування запланованих до реалізації інвестиційних проєктів, частки одиниці.

Аналогічним чином, для кожного інвестиційного проєкту, який планує започаткувати підприємство, можна оцінити потенціал його позикового фінансування за рахунок майбутніх сподіваних надходжень від експлуатації цього проєкту. Для здійснення такого оцінювання потрібно, передовсім, розрахувати прогнозну величину потенційного чистого грошового потоку від експлуатації певного інвестиційного проєкту у разі реалізації його суб'єктом господарювання, яку цей суб'єкт може використати з метою погашення позики, одиниць.

Отже, як величина базового потенціалу позикового фінансування, так і розмір потенціалу позикового фінансування певного інвестиційного проєкту за рахунок майбутніх сподіваних надходжень від експлуатації цього проєкту залежать від двох основних параметрів - рівня кредитного відсотка та максимальної тривалості використання позикових засобів. Тому потрібно здійснити оцінювання впливу змін цих параметрів на потенційний рівень інвестиційної активності суб'єктів господарювання. З цією метою доцільно спрогнозувати обсяги інвестиційної діяльності цих суб'єктів за різних значень вказаних параметрів. Для вирішення цього завдання варто виконати таку послідовність дій:

1) сформувати вибірку підприємств. Ця вибірка повинна бути не лише достатньо великою, але й підібраною за близькістю окремих характеристик господарської діяльності, насамперед, за видом цієї діяльності (галузевою ознакою) та розміром суб'єктів господарювання;

2) за кожним підприємством зібрати дані про основні показники діяльності, зокрема про доходи, прибутки та наявні активи. Для цього бажано використання двох методів, а саме - аналізу фінансової звітності та проведення опитування респондентів за допомогою анкет. Також потрібним є здійснення прогнозу сподіваного чистого грошового потоку, який суб'єкт господарювання може використати з метою погашення позики, узятої з метою фінансування реалізації інвестиційних проєктів;

3) за кожним підприємством зібрати дані про інвестиційні проєкти, які реалізуються або розглядаються на предмет можливої реалізації. З цією метою можуть бути використані, зокрема, і ретроспективні відомості, тобто дані про ті інвестиційні проєкти, які розглядалися суб'єктами господарювання у сування. З цією метою потрібно використати таку формулу:

звітному періоді. При цьому у подальших розрахунках потрібно брати до уваги усереднені умови кредитування інвестиційної діяльності (до яких належать рівень кредитних ставок та гранична тривалість залучення позик) у досліджуваному періоді. Серед головних показників, що характеризують інвестиційні проєкти, які розглядалися суб'єктами господарювання у звітному періоді, доцільно віднести потрібні інвестиції у реалізацію проєктів та прогноз чистого грошового потоку за роками експлуатації цих проєктів;

4) оцінити за кожним інвестиційним проєктом прогнозну величину потенційного чистого грошового потоку від експлуатації проєкту у разі реалізації його підприємством, яку підприємство може використати з метою погашення позики, узятої для фінансування цього проєкту;

5) зафіксувати рівень кредитного відсотка та максимальний термін взяття позики за усередненими даними звітного періоду та встановити кількість проєктів, які економічно доцільно реалізувати за рахунок позикових коштів, та величину потрібних для їх започаткування інвестицій. Для вирішення цього проміжного завдання слід виконати таку послідовність дій:

– для кожного інвестиційного проєкту, який розглядався певним підприємством на предмет можливої реалізації, оцінити економічну доцільність його здійснення за рахунок використання позикових джерел фінансування. З цією метою слід розрахувати прибутковість інвестицій у кожен проєкт за прибутком до сплати процентів та податків й зіставити результат розрахунку з рівнем кредитного відсотка;

– за кожним підприємством відсіяти проєкти, які за відповідних наперед зафіксованих значень умов кредитування недоцільно фінансувати за рахунок позикових коштів;

– за кожним підприємством сформувати множину тих інвестиційних проєктів, реалізація яких є у принципі достатньо ефективною. Усі подальші дії будуть виконуватися лише за цією множиною проєктів;

– за кожним підприємством розташувати відібрані інвестиційні проєкти у порядку зменшення значень критеріального показника (3);

– здійснювати за кожним підприємством послідовне додавання до значення показника, що обчислюється за формулою (1), значення показників за проєктами, які обчислюються за виразом (2), зберігаючи попередньо встановлену послідовність включення проєктів до складу інвестиційної програми;

– за кожним підприємством здійснювати послідовне сумування потрібних обсягів інвестицій у реалізацію відібраних проєктів, зберігаючи при цьому попередньо встановлену послідовність включення проєктів до складу інвестиційної програми;

– припинити за кожним підприємством включення проєктів до складу інвестиційної програми, починаючи з того проєкту, за яким сумарна величина потенціалу позикового потенціалу перевищує сумарну потребу в інвестиціях у здійснення проєктів;

– просумувати потрібний обсяг інвестицій у здійснення інвестиційних проєктів, які включено до складу інвестиційної програми, за кожним суб'єктом господарювання та за усіма суб'єктами загалом;

6) здійснити розрахунки, подібні до тих, які виконано згідно п'ятого етапу послідовності дій, також і для інших можливих наборів значень параметрів кредитування суб'єктів підприємництва.

Таблиця 1

Усереднені за видами економічної діяльності відносні значення обсягів інвестицій, які досліджуваним підприємствам доцільно профінансувати за рахунок позик, залежно від умов кредитування