Сравнительный анализ методов оценки инвестиционных проектов

Размещено на http://www.allbest.ru/

Сравнительный анализ методов оценки инвестиционных проектов

Медаров Мансур Мовсарович

ФГОБУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации», Москва, Россия

Научный руководитель: Тургаева Аксана Альбековна

ФГОБУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации», Москва, Россия

Доцент кафедры «Экономической безопасности и управления рисками»

Кандидат экономических наук, доцент

Аннотация

Инвестиционные проекты считаются ключевым элементом развития деловой деятельности, с позиции их потенциала по обеспечению потенциальной прибыли. Осознание значимости корректного финансового анализа таких инвестиций приводит к необходимости детального изучения и оценки инвестиционных проектов. В данной публикации автор предлагает детальное изучение и сопоставление стратегий и инструментов, которые наиболее часто применяются для анализа инвестиционных проектов. Целью данного исследования является оценка разнообразия подходов к оценке возможностей применения инвестиционных проектов. Анализируя плюсы и минусы каждого метода отдельно, составляется представление их эффективности для конкретных ситуаций. Кроме этого, особое внимание уделяется вопросам, касающимся влияния фактора времени и ценности денег, рисков и неопределенности, которые играют значительную роль в оценочных моделях. Важным является учет денежных потоков и основных предположений, на которых базируется оценка. Обращается внимание на необходимость предоставления практических примеров использования различных методик для анализа конкретных инвестиционных проектов. Выделяется и значимость борьбы с инвестиционными рисками как средство поддержания экономической устойчивости предприятия, что предусматривает комплексный подход, включающий несколько взаимосвязанных стратегий для оценки и улучшения работы предприятия. Автор выдвигает мнение, что рекомендации по выбору оптимальной методики анализа способствуют директорам, а также менеджерам и инвесторам в принятии взвешенных решений, направленных на увеличение прибыльности их капиталовложений. По мнению автора, представленный аналитический материал служит незаменимым источником для экспертов в сфере оценки инвестиционных проектов, оказывая им существенную помощь в выборе наилучшей методологии для различных практических случаев.

Ключевые слова: инвестиционная деятельность; инвестиционный проект; методы оценки рисков; управление рисками; прогнозирование рисков; анализ эффективности; финансовые показатели; экономическая эффективность; инвестиционная привлекательность

Abstract

Medarov Mansur Movsarovich

Financial University under the Government of the Russian Federation, Moscow, Russia

Academic adviser: Turgaeva Aksana Albekovna

Financial University under the Government of the Russian Federation, Moscow, Russia

Comparative analysis of investment project evaluation methods

Investment projects are considered a key element in the development of business activities, from the perspective of their potential to provide potential profits. Awareness of the importance of correct financial analysis of such investments leads to the need for a detailed study and assessment of investment projects. In this publication, the author offers a detailed study and comparison of strategies and tools that are most often used to analyze investment projects. The purpose of this study is to assess the diversity of approaches to assessing the possibilities of using investment projects. Analyzing the pros and cons of each method separately, a picture of their effectiveness for specific situations is compiled. In addition, special attention is paid to issues related to the influence of time factors and the value of money, risks and uncertainty, which play a significant role in valuation models. It is important to consider cash flows and the underlying assumptions on which the valuation is based. Attention is drawn to the need to provide practical examples of the use of various techniques for analyzing specific investment projects. The importance of combating investment risks is also highlighted as a means of maintaining the economic sustainability of the enterprise, which provides for an integrated approach that includes several interrelated strategies for assessing and improving the operation of the enterprise. The author puts forward the opinion that recommendations for choosing the optimal analysis methodology help directors, as well as managers and investors, in making informed decisions aimed at increasing the profitability of their investments. According to the author, the presented analytical material serves as an indispensable source for experts in the field of evaluating investment projects, providing them with significant assistance in choosing the best methodology for various practical cases.

Keywords: investment activity; investment project; risk assessment methods; Management of risks; risk forecasting; efficiency analysis; financial indicators; economic efficiency; investment attractiveness

Введение

оценка инвестиционный проект

Инвестиционные проекты являются жизненно важным элементом для организаций, поскольку они могут обеспечить долгосрочный рост, инновации и финансовую эффективность. Для принятия обоснованного решения о том, стоит ли инвестировать в проект, необходимо тщательно оценить его потенциал. Существует множество методов оценки инвестиционных проектов, каждый из которых имеет свои сильные и слабые стороны.

Сравнительный анализ различных методов оценки инвестиционных проектов позволяет организациям принимать обоснованные решения, основанные на их конкретных потребностях и целях. Данный анализ помогает выявить преимущества и недостатки каждого метода, обеспечивая всестороннее понимание наиболее подходящего метода для конкретного проекта.

Понимание различных методов оценки инвестиционных проектов и их сравнительный анализ позволит организациям принимать более обоснованные и эффективные инвестиционные решения, максимизируя отдачу от своих инвестиций.

Цель данной публикации заключается в сравнении методов оценки инвестиционных проектов.

Объектом исследования являются инвестиционные проекты, предметом -- методы оценки инвестиционных проектов.

Методы и материалы

При написании научной статьи автором применялись методы обобщения и конкретизации, сравнения, анализа научных исследований, индукции и дедукции.

Для достижения данной цели в работе были поставлены следующие задачи:

* рассмотреть финансовые показатели, на основе которых проводится анализ эффективности инвестиционного проекта;

* выделить основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях риска;

* определить параметры инвестиционного проекта, которые подвергаются изменению на любой стадии реализации.

В рамках исследования также был проведен анализ научных публикаций таких авторов, как Б.М. Надарян, А.С. Васильева [1], Д.К. Абрашин [2], Н.П. Тихомиров, Т.М. Тихомирова [3], Н.А. Захаров [4], Н.В. Москвичева [5], Д.А. Родин [6] и других.

Результаты и обсуждения

Перспектива введения новых санкций, потенциально препятствующих притоку строительного оборудования и ресурсов, вызывает серьезное беспокойство. Важно отметить, что значительная часть поставщиков компании имеет статус нерезидентов, что усиливает риск финансовых неудач из-за санкций.

В частности, валютный риск имеет большое значение для организации. Ранее отмечалось, что компания работает преимущественно с европейскими поставщиками, поддерживая долгосрочные партнерские отношения. Было предложено снизить зависимость от европейских поставщиков и расширить взаимодействие с российскими и из стран ЕАЭС. Для повышения сырьевой безопасности предприятия целесообразно диверсифицировать поставки среди нескольких партнеров.

Совершенно очевидно, что компания может переплачивать за ресурсы в сложных ситуациях.

В финансовом отделе компании наблюдается сезонный ритм работы. Основные подъемы активности в отделе происходят на этапах представления проекта и его начала. Из-за длительных сроков реализации проектов финансовый отдел часто работает на пределе возможностей. Одной из возможных стратегий оптимизации может стать проведение тендера после этапа утверждения проекта. Как правило, Данный этап отстает от начала строительства на 6-7 месяцев.

Чтобы гарантировать безопасность и точность тендерной процедуры при полном соблюдении законодательства и статьи 448 Гражданского кодекса РФ, рекомендуется назначить 2 человека из финансовой команды и 1 из юридической команды для проведения совещания по тендерному процессу.

Взвешивая варианты, финансовый отдел решает, какой тендер выбрать -- открытый или закрытый, тщательно оценивая финансовое положение контрагентов, указывая требования и максимальные цены, а также учитывая все особые пожелания в процессе подготовки отчета [7].

Деятельность компании основана на оценке инвестиционной привлекательности объекта, проводимой с помощью различных групп факторов. Эти факторы могут изменяться в определенном диапазоне или оставаться постоянными. Если по результатам факторного анализа уровень NPV превышает установленный порог, проект одобряется, в противном случае -- отклоняется.

Представленные показатели представляют собой проблему во время выполнения проекта. Внесение изменений в любой из этих элементов может обернуться для компании неприятностями и привести к финансовым неудачам. Например, корректировка нормы амортизации или метода ее расчета в середине проекта может привести к трудностям с ремонтом оборудования или необходимости закупки нового оборудования из-за изменений в движении денежных средств. Изменение налоговых отчислений может привести к увеличению налоговых рисков при оптимизации. В то же время корректировать объемы производства и постоянные затраты не рекомендуется, поскольку это потребует полной переоценки проекта, что значительно увеличит финансовые затраты на его реализацию.

Стоимость реализации продукции компанией устанавливается на основе стандартных фиксированных цен на каждый элемент, определяемых различными факторами, такими как местоположение проекта, тип помещения, технические характеристики и т. д. Кроме того, в некоторых случаях возможны колебания цен. Например, существует наценка на индивидуальные заказы. Кроме того, цены на квартиры растут из-за кредитного риска, связанного с банковскими инструментами, такими как ипотека, возможность невыполнения физическими лицами своих обязательств и так далее [8]. С другой стороны, например, такая социально ответственная корпорация, как ООО «Комстрин» предлагает скидки на жилье для многодетных семей и других льготных категорий граждан, что влияет на уровень цен.

В современном бизнес-менеджменте большое значение придается управлению переменными затратами, от которых зависит оптимальное функционирование предприятия. Ключевое место здесь занимает эффективное управление запасами, которое не только помогает

сократить избыточные затраты, но и минимизирует риски, связанные с несоответствием темпов поступления и использования ресурсов. Система управления запасами должна быть гибкой, чтобы адаптироваться к различным проектам и требованиям клиентов, что позволяет избежать лишних финансовых потерь из-за необдуманных закупок и задержек производства. Развитие индивидуальных стратегий в этой области становится фундаментом для повышения общей рентабельности и конкурентоспособности компании [9]:

* разработка и развертывание регрессионных моделей прогнозирования на основе данных, накопленных различными подразделениями компании, такими как отдел продаж, строительный маркетинг и другие, представляет собой важнейшую задачу в сфере бизнеса;

* повышение взаимосвязанности цепей поставок в рамках планирования, закупки, перевозки и пр.;

* контроль за уровнем запасов крайне важно, чтобы минимизировать риски, связанные с избыточными или недостаточными запасами;

* реализация различных стратегий управления запасами в зависимости от уровня потребности в них и циклов поставок;

* усиленное взаимодействие между финансовым и строительным департаментами.

Описанные выше меры помогут минимизировать потенциальные риски при создании запасов. Кроме того, большинство предложенных мер не потребуют существенных затрат. Ранее неорганизованные функции, выполняемые бессистемно в разных отделах, теперь будут объединены под контролем ответственных лиц, указанных ранее.

В основе принятия инвестиционных решений лежит оценка инвестиционных качеств будущих проектов. Эта оценка проводится в соответствии с методологией современного инвестиционного анализа с использованием определенного набора критериев эффективности. Перебор показателей эффективности позволяет оценить рассматриваемый инвестиционный актив на предмет целесообразности дальнейшего анализа, провести сравнение по показателям альтернативных инвестиционных активов, сгруппировать их по степени риска и доходности и выбрать инвестиционные активы, обеспечивающие оптимальный баланс риск-доходность.

Оценка эффективности инвестиций -- важнейший этап, на котором уровень достижения цели в значительной степени зависит от точности результатов. Очевидно, что достоверность и объективность результатов определяются используемыми методами анализа. В глобальном масштабе методы оценки эффективности инвестиций служат для оценки как реальных, так и финансовых вложений, а также помогают выбрать подходящие цели инвестирования.

При оценке эффективности инвестиционного проекта система показателей формирует основу, оценивающую будущие доходы от его реализации в сравнении с инвестиционными затратами. Ключевым аспектом в данном контексте является сравнение притоков и оттоков денежных средств, на которые влияют такие факторы, как будущая и временная стоимость денег, нестабильность проекта из-за кризисов рисков и многое другое.

Стремление найти идеальный баланс между доходностью инвестиций и операционными рисками влечет за собой необходимость учета множества вероятных факторов. Для оценки эффективности долгосрочных финансовых вложений в инвестиционные проекты используются различные показатели, наиболее часто применяемые из них [10]:

* Чистая приведенная стоимость -- оценка текущей стоимости (измеряется в валюте).

* Оценка DPP -- срок окупаемости актива (измеряется в годах).

* Понимание IRR -- внутренней нормы прибыли (выраженной в процентах).

* Модифицированная внутренняя норма доходности (выраженная в процентах).

Неопределенность результатов в основном обусловлена влиянием различных внешних факторов и некоторых неэкономических элементов (таких как природные явления и глобальные взаимосвязи), которые не поддаются точной оценке.

Существенным недостатком метрик эффективности инвестиционного проекта является необходимость вводить начальные значения, опираясь на средние значения параметров. Такая ситуация может привести к существенной погрешности в текущих оценках, что напрямую влияет как на показатели эффективности, так и на риски. Несомненно, именно неопределенности определяют риск проекта, в частности, потенциальную потерю инвестиционных средств или недостаточную доходность. При изучении долгосрочных инвестиционных проектов аналитики сталкиваются с огромным количеством неизвестных переменных, требующих прогнозирования и анализа будущего состояния рынка страны и ее партнеров; по сути, это неопределенность. Следовательно, достижение точных результатов в инвестиционном анализе остается сложной задачей. Неопределенность -- элемент, который невозможно устранить, -- определяет неизбежный риск, связанный с принятием инвестиционных решений. Таким образом, наличие неопределенности требует уточнения и корректировки показателей для оценки экономической эффективности инвестиционного проекта с использованием методов, позволяющих учитывать различные типы неопределенности.

Если инвестиционные проекты представлены в виде денежных потоков, то их дальнейшая спецификация и возможные подходы к анализу будут зависеть от описания входных параметров моделей: CIF приток денежных средств COF отток денежных средств и ставки дисконтирования в конкретном периоде E(t). Выделяют три основных подхода к анализу показателей: вероятностный, фаззимультисекторный и экспертный. Эффективность применения каждого подхода связана с конкретными задачами и влияющими на них факторами. Например, в случаях высокой неопределенности модели, основанные на вероятности наступления события, уступают место аксиологическим (субъективным) моделям, основанным на экспертных оценках (использующих в своих оценках принцип Savages Sure-Thing) или нечетких интервальных описаниях, представленных в виде функций принадлежности определенных показателей на различных интервалах.

Конечно, когда параметры инвестиционного проекта имеют точную статистику или можно предположить, что они подчиняются вероятностному закону, использование вероятностного подхода становится уместным. Однако в большинстве случаев статистические данные, как правило, неполны или полностью отсутствуют, что делает применение вероятностного подхода весьма проблематичным. Учитывая огромное количество неопределенностей, влияющих на конечный результат анализа, становится необходимым согласовать все данные в единую систему.

В мировой практике инвестиционного анализа используются различные методы оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях риска [11]:

Метод дисконтирования по ставке премии за риск.

Надежные методы эквивалентности (коэффициенты).

Анализ чувствительности показателей эффективности (NPV, IRR). Метод сценария.

* Подходы MAXMON и MINMAX в теории игр.

* Моделирование Монте-Карло.

Методы корректировки ставки дисконтирования предполагают прогнозирование будущих денежных потоков на текущий момент с использованием более низкой процентной ставки. Недостатком этого подхода является отсутствие информации о потенциальных уровнях риска. Кроме того, результаты зависят от премии за риск и не позволяют моделировать различные инвестиционные сценарии. Весь метод основан на анализе показателя NPV, который включает в себя все неопределенности, формализуя их как риск и премии за риск, включенные в ставку дисконтирования.

Метод доверительных эквивалентов, в отличие от метода корректировки ставки дисконтирования, предполагает корректировку денежных потоков инвестиционного проекта в зависимости от надежности оценки их ожидаемых значений. Это включает в себя расчет и применение понижающих коэффициентов для каждого периода t. Данный подход предполагает различные варианты в зависимости от предпочтительного способа применения понижающих коэффициентов. Например, подобный метод предполагает расчет отношения суммы чистого притока денежных средств от безрисковых инвестиций в конкретный момент времени t к прогнозируемому чистому притоку от инвестиционного процесса в данный момент времени. При таком методе инвестиционные денежные потоки воспринимаются как доход от безрискового вклада, что приводит к невозможности анализа эффективности в условиях неопределенности и риска для таких инвестиций [12].

Анализ чувствительности, в свою очередь, дает возможность количественно оценить влияние изменения основных переменных на процесс. Основным недостатком этой методики является предположение, что изменение одного параметра процесса не затрагивает остальные.

Благодаря сценарному методу аналитики имеют возможность преодолеть недостаток уровня чувствительности, поскольку он позволяет одновременно оценивать множество факторов риска. К основным проблемам этого метода относится необходимость проведения большой подготовительной работы по выбору материала и аналитической обработке каждого сценария, что приводит к ограничению потенциальных комбинаций переменных из-за ограниченного характера вероятных сценариев [13]. В ситуациях с большим количеством потенциальных сценариев и неопределенными вероятностями следует использовать определенные методы теории игр, такие как следующие:

Критерий Максимина, известный как критерий Вальда, направлен на снижение вероятного риска для инвесторов, что может привести к отказу от эффективных в других случаях процессов. Его использование преобладает при стремлении к гарантированному результату, хотя это может поставить под угрозу общую эффективность инвестиционного процесса. Такой подход, давая ощущение безопасности, подчеркивает важность обеспечения гарантированного результата.

Критерий Minimax предполагает принятие потенциальных рисков для получения более высокой прибыли. Представленный выбор для инвесторов может быть наиболее целесообразным, по причине того, что возможные потери не будут губительными. Тем не менее данный критерий не учитывает вероятность неблагоприятных изменений окружающей среды.

Критерий Гурвица служит точкой равновесия между критериями MAXIMIN и MINIMAX. При его использовании из всего пула выбираются два сценария, подчеркивающие минимальную и максимальную эффективность, достигнутую в процессе инвестирования.

Выводы

Противодействие инвестиционным рискам -- важнейший элемент обеспечения экономической стабильности компании. Данный сложный процесс включает в себя целый ряд взаимосвязанных методов, направленных на оценку и повышение эффективности систем компании.

При появлении непредвиденных проектов крайне важно тщательно изучить операционные механизмы компании, чтобы выявить существующие риски и угрозы безопасности. На этом этапе привлечение специализированных фирм для контроля уровня инвестиционного риска с учетом нюансов компании и показателей экономической безопасности -- не просто совет, а разумный шаг.

Учитывая все вышеперечисленные факторы, можно сделать вывод, что каждый из описанных параметров в той или иной степени связан с инвестиционными рисками. Выбор в пользу снижения ряда этих рисков за счет трансфера представляется более выгодным. Такое предпочтение обусловлено потенциальными последствиями изменения структуры бизнес- процессов, которые могут привести к более значительным финансовым неудачам, повышению уровня инвестиционного риска и снижению операционной эффективности.

Учитывая все представленные данные, очевидно, что наиболее подходящим фактором для корректировки в компании является показатель переменных затрат.

ЛИТЕРАТУРА

1. Надарян, Б.М. Внутренняя норма доходности как метод оценки инвестиционной привлекательности проекта / Б.М. Надарян, А.С. Васильева // Территория науки. -- 2023. -- № 4. -- С. 54-59. -- EDN OGEFZV.

2. Абрашин, Д.К. Методы оценки инвестиционной привлекательности инновационных проектов в высшей школе / Д.К. Абрашин // Современные проблемы лингвистики и методики преподавания русского языка в ВУЗе и школе. -- 2022. -- № 33. -- С. 194-198. -- EDN TGRMNX.

3. Тихомиров, Н.П. Методы оценки риска снижения эффективности инвестиционного проекта в условиях статистической неопределенности / Н.П. Тихомиров, Т.М. Тихомирова // Вестник Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова. -- 2024. -- Т. 21, № 2(134). -- С. 28-35. -- DOI 10.21686/2413-2829-2024-2-28-35. -- EDN IJQLVA.

4. Захаров, Н.А. Анализ и адаптация методов оценки экологических инвестиционных проектов / Н.А. Захаров // Вестник евразийской науки. -- 2023. -- Т. 15, № S3. -- EDN WJSGJQ.

5. Москвичева, Н.В. Оценка рисков инвестиционных проектов с использованием методов нечеткой логики / Н.В. Москвичева // Финансовая жизнь. -- 2021. -- № 1. -- С. 109-112. -- EDN VZKJVE.

6. Родин, Д.А. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов с государственным участием / Д.А. Родин // Известия высших учебных заведений. Проблемы полиграфии и издательского дела. -- 2022. -- № 1-2. -- С. 45-51. -- EDN GKGZCU.

Веронская, М.В. Обеспечение экономической безопасности инвестиционной деятельности с помощью количественных методов оценки экспертных рисков проектов / М.В. Веронская, А.А. Харина // Экономика и предпринимательство. --

2023. -- № 3(152). -- С. 927-930. -- DOI 10.34925/EIP.2023.152.3.183. -- EDN VSMBKL.

Нерозина, С.Ю. Применение антикризисных мер в управлении инвестиционным проектом на базе методов оценки рисков / С.Ю. Нерозина, Д.С. Саурина,

А.А. Осипов // Строительство и недвижимость. -- 2022. -- № 2(11). -- С. 84-90. -- EDN KXQPNF.

Гаджимурадова, Л.А. Оценка инвестиционных проектов: методы, критерии и риски / Л.А. Гаджимурадова // Заметки ученого. -- 2023. -- № 10. -- С. 15-18. -- EDN ODMBHC.

Бирев, Л.Э. Учетные и динамические методы оценки эффективности инвестиционных проектов / Л.Э. Бирев, Е.В. Матросова // Инновации. Наука. Образование. -- 2021. -- № 32. -- С. 628-633. -- EDN HHRVHP.

Мельникова, Е.А. Методы оценки рисков инвестиционных проектов / Е.А. Мельникова // Наукосфера. -- 2024. -- № 1-2. -- С. 288-295. -- EDN IJQENY.

Сушинская, А.В. Совершенствование методов оценки инвестиционных проектов коммерческих предприятий / А.В. Сушинская, С.В. Соловьев // Молодой ученый. --

2024. -- № 2(501). -- С. 129-131. -- EDN JXNUWD.

Кикоть, И.И. методы оценки эффективности комплексного инвестиционного проекта / И.И. Кикоть // Потребительская кооперация. -- 2022. -- № 2(77). --

С. 49-53. -- EDN MNTWHM.

Размещено на Allbest.ru