Организация слияний и поглощений на примере строительной отрасли

Размещено на http://www.allbest.ru/

Институт финансов, экономики и управления Тольяттинский государственный университет

Организация слияний и поглощений на примере строительной отрасли

Идрисова М.С.

студент, 2 курс магистратуры, 38.04.01 Экономика

Idrisova M.S.

Togliatti State University (Togliatti, Russia)

ORGANIZATION OF MERGERS AND ACQUISITIONS ON THE EXAMPLE OF THE CONSTRUCTION INDUSTRY

Abstract

the article discusses the problems of the effectiveness of mergers and acquisitions of construction companies, the result of their conduct. The specifics of the organization of mergers and acquisitions are dictated by the conditions of the mobilization economy of Russia.

Keywords: restructuring, reorganization, construction, bankruptcy, merger, takeover.

Аннотация

в статье рассмотрены проблемы эффективности сделок по слиянию и поглощению строительных компаний, результат от их проведения. Особенности организации сделок по слиянию и поглощению продиктованы условиями мобилизационной экономики России.

Ключевые слова: реструктуризация, реорганизация, строительство, банкротство, слияние, поглощение.

Введение

В условиях систематических санкций и стагнации национальной экономики возникает необходимость экономии ресурсов и повышения эффективности управления ими. По результатам 2022 года 23,26% или 2106 банкротств зафиксированы в строительном бизнесе [5]. В связи с тем, что строительство является сферой, которая влияет на развитие инфраструктуры регионов, уровень жизни населения, то возникает необходимость адаптации к изменяющимся условиям хозяйствования. Одной из таких мер является слияние и поглощение строительных компаний.

Основная часть

Под термином «слияния и поглощения» (mergers and acquisitions, M&A) понимается в первом случае - интеграция (объединение) нескольких равноправных юридических лиц (компаний), а во втором - присоединение одной компании к другой, то есть сделка между неравноправными экономическими партнерами [3, с. 187].

В российской практике под слиянием понимается реорганизация юридических лиц и обязательное появление новой экономической единице, к которой переходят все права и обязанности. Цель слияния получить синергетический эффект за счет увеличения стоимости объединенной компании. Поглощение часто означает скупку всех акций компании -цели на фондовой бирже, то есть контроль над хозяйствующим субъектом полностью переходит к компании-покупателю. Российское законодательство не содержит термина «реструктуризация» юридических лиц. Однако в утратившем силу федеральном законе от 08 июля 1999 №144-ФЗ [2] было закреплено понятие «реструктуризации кредитных организаций», которое подразумевало комплекс мер, направленных на преодоление финансовой неустойчивости,

восстановления платежеспособности или на ликвидацию организаций. В статье 57 Гражданского кодекса указывается, что под реорганизацией юридических лиц понимается слияние, присоединение, разделение, выделение, преобразование компаний [1].

Процесс реорганизации бизнеса, как правило, сопровождается реструктуризацией производства. Реорганизация компании - это изменение или ликвидация структур управления компанией, а реструктуризация - процесс изменения структуры компании (отделов/подразделений и связей между ними) [4, с. 160].

Экономическая сущность организации слияния и поглощения предполагает увеличение собственных активов, повышение прибыли, доходность инвестированного капитала, рост курсовой стоимости акций компании и как результат - наращивание стоимости компании в целом.

Специфика организации слияния и поглощения - это достичь конкурентных преимуществ не за счет собственных возможностей (производственных, сбытовых, финансовых, управленческих и других), а за счет приобретения активов других компаний. При этом считается, что расходы на организацию слияния и поглощения будут меньше, чем если компания будет достигать своих стратегических целей и задач самостоятельно (без слияний и поглощений). В случае приобретения недооцененной компании на рынке корпорация получит минимальные затраты. Недооцененность компании может выражаться в наличие у нее определенных нематериальных активов, например, у компании есть возможность получить государственный заказ на производство продукции или компания обладает НИОКР.

Таким образом, организация слияния и поглощения предполагает смену собственников и изменение структуры капитала.

Интенсивность сделок слияний и поглощений подтверждается фактическими данными (рисунок 1).

Источник: сост. автором по: https://imaa-institute.ors [9]

Рисунок 1 - Российский рынок сделок слияний и поглощений компаний

Рисунок показывает, что в целом в России наблюдается тренд снижения сделок по слиянию и поглощению в анализируемый период 2013 -2023 гг. Одной из причин снижения объема сделок является низкая инвестиционная активность, обусловленная геополитикой и систематическими санкциями. Драйвером российского рынка слияний и поглощений является государство. Государство не только участвует в сделках M&A через принадлежащие ему компании, но и на законодательном уровне побуждает государственные компании покупать российские предприятия для консолидации активов в отраслях, необходимых для обеспечения ресурсами. Так, в 2022 году государственные компании приобрели 6 активов в ИТ-сфере, 5 - в строительной отрасли, 4 - в машиностроении [6]. сделка слияние строительный

Рассмотрим отраслевую структуру сделок по слиянию и поглощению в России на рисунке 2. Данные рисунка 2 свидетельствуют, что наиболее объемной долей рынка слияний и поглощений является строительный бизнес. Следует отметить, что в 2022 году большинство сделок было связано с продажей активов иностранными компаниями бизнеса в РФ.

Источник: сост. автором по: http://mersers.akm.ru/ [6] Рисунок 2 - Доля сделок слияний и поглощений по отраслям в 2022 году (РФ), %

Ключевую роль для оценки экономического эффекта сделок M&A имеет прогнозирование денежных потоков, получаемых после слияния, поглощения. В результате ожидается два вида синергии:

финансовая синергия, связана с повышением возможностей заимствования для новых проектов из-за увеличения масштабов корпорации;

операционная синергия, связана с повышением выручки за счет расширения рынков сбыта; получение дополнительного эффекта от объединения новых технологий.

Причины сделки M&A могут быть следующими:

синергия (операционная, финансовая);

диверсификация;

корректировка стратегии;

технический прогресс, объединенные новые технологии.

Результат организации сделки M&A на который рассчитывают инвесторы:

а) эффект масштаба производства и снижения издержек;

б) эффект сигнала покупателей (новый бренд);

в) эффект диверсификации (снижения издержек);

г) эффект объединения технологий;

д) реализация скрытых возможностей (например, в результате улучшения качества управления компанией, применения новых стратегий маркетинга, улучшение логистики, привлечения нового финансирования).

Для того, чтобы избежать ошибок при сделках M&A необходимо проводить оценку компаний с учетом особенностей стратегии инвестора и результата, которого он желает достичь.

Так, для получения эффекта масштаба производства и снижения издержек необходимо составить инвестиционный проект по снижению издержек. При этом инвестиции должны рассчитываться с позиции приобретателя и иметь эффектом дополнительные денежные потоки. Если чистая приведенная стоимость проекта по слиянию будет положительной, то она в точности будет равна синергетическому эффекту. Если такой проект составить невозможно из-за трудностей оценки прироста денежных потоков, то это означает, что на этот эффект рассчитывать нельзя.

Для достижения эффекта сигнала для покупателей (новый бренд), также, как и в первом случае, составляем инвестиционный проект, но уже по увеличению выпуска продукции в результате лучшего продвижения и т. д.

Рассмотрим организацию слияния и поглощения на примере публичного акционерного общества «ПИК-специализированный застройщик». ПАО «ПИК СЗ» осуществляет строительство жилых и нежилых зданий. В 2016 году для устранения конкурента ПАО «ПИК СЗ» поглотила конкурирующую компанию ООО «Мортон-РСО». Доля российских застройщиков в таблице 1.

Таблица 1

ТОП застройщиков жилья в 2015 году

Источник: состав. автором по [7].

В рейтинге 2015 года ООО «Мортон -РСО» находилось на 3-м месте по строительству жилья в Российской Федерации, а специализированный застройщик «ПИК» только на 7-м месте. Компания, действуя на рынке, принимает решение об организации слияния или поглощения. При этом компания-покупатель преследует цель синергии, как правило - это повышение конкурентоспособности. Кроме того, необходимо сформировать стратегию интеграции объединяющихся компаний и учесть отраслевые особенности, наличие законодательства и др. На тот момент компания-цель «Мортон-РС» была убыточна в операционной деятельности - строительстве жилья.

Рассмотрим, как изменилась доля на рынке строительства жилья на 01.01.2018 г. после реализации поглощения в таблице 2.

ТОП застройщиков по объему текущего строительства (2017)

Таблица 2

Источник: составлено автором по [7].

На основании таблицы 2 видно, что к концу 2017 года доля «ПИК СЗ» увеличилась до 15,1%, как и количество метров текущего жилья.

Оценка эффективности организации поглощения показана в табл. 3.

Оценка эффективности организации поглощения

Таблица 3

Источник: составлено автором по [8].

Вывод по таблице 3: анализ эффективности организации поглощения показал, что она была эффективной и был достигнут эффект синергии. Темпы роста показателей «ПИК СЗ» - выручка выросла на 40,3%, прибыль до уплаты налогов также выросла, долговая нагрузка снизилась, прибыль на акцию увеличилась.

Таким образом, мотив специализированного застройщика «ПИК» - расширение рынка строительства жилья по всей территории России. Для организации эффективного поглощения необходимо провести комплексный анализ компании-цели. При этом компания-покупатель должна быть финансово устойчивой и платежеспособной в случае покрытия непредвиденных убытков. В результате организации поглощения в ПАО «ПИК СЗ» был достигнут синергетический эффект: финансовые результаты значительно выросли, а за счет увеличения рыночной доли на рынке строительства компания заняла лидирующую позицию.

Вывод

Во всех случаях оценки ожидаемого эффекта сделки M&A необходимо составить и рассчитать инвестиционный проект, провести анализ рисков, составить несколько сценариев сделки, оценить их вероятность, провести анализ чувствительности проекта. Если в результате расчетов сделка M&A будет оценена как успешная, а также пройдет независимую экспертную оценку, то возможно слияние/поглощение будет прибыльным.

Проблемы объективной оценки проектов M&A:

Проблема низкой эффективности сделок, которая объясняется спецификой сделок слияния и поглощения, что обуславливает отсутствие единого методического подхода к оценке инвестиционной стоимости компании. Иногда эффект не просчитывается. Поэтому синергетический эффект включаются инвестором в стоимость покупки компании-мишени.

Компания-покупатель и компания-мишень часто имеют скрытые мотивы или выгоды при оценке слиянии/поглощении (то есть не заинтересованы в объективной оценке проекта), а также несовпадения «видения будущего» менеджеров. Все это приводит к тому, что больше половины проектов M&A в течение 3-5 лет терпят убытки.

Решение проблем лежит в применении комплексного подхода в оценке эффективности организации слияний и поглощений:

до организации слияния/поглощения провести быстрый анализ с помощью методов сравнительного подхода, выбирая компании-аналоги;

провести ретроспективную оценку - финансовый анализ объединяющихся компаний;

провести перспективную оценку прироста дисконтируемых денежных потоков или применить альтернативные модели оценки эффективности организации слияния/поглощения.

Список литературы

Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая): федер. закон от 30 ноября 1994 №51-ФЗ // Собрание законодательства РФ. - 1994. - №32. - Ст.3301.

О реструктуризации кредитных организаций (утратил силу): федер. закон от 08 июля 1999 № 144-ФЗ // Собрание законодательства РФ. - 1999. - №28. - Ст.3477.

Инвестиционный менеджмент: учебник и практикум для вузов / Д.В. Кузнецов [и др.]; под общей редакцией Д.В. Кузнецова. - 2-е изд. - М.: Издательство Юрайт, 2021. - 289 с.

Спиридонова Е.А. Оценка стоимости бизнеса: учебник и практикум для вузов / Е.А. Спиридонова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Издательство Юрайт, 2021. - 317 с.

Банкротства в России: итоги 2022 года. Статистический релиз

[Электронный ресурс] // Федресурс: официальный сайт. - Режим доступа: https://fedresurs.ru/news/d569ceb1-1f1a-44dd-bec2-e11c8eb5ddac (дата обращения: 25.05.2023).

Рынок слияний и поглощений [Электронный ресурс] // ЗАО «Анализ, Консультации и Маркетинг». - Режим доступа: http://mergers.akm.ru/stats/39 (дата обращения: 25.05.2023).

ТОП застройщиков г. Москвы (2015) [Электронный ресурс] / Индустриальные новости. - Режим доступа: https://ria-in.ru/novosti/glavnye- novosti/top-zastroishchikov-g-moskvy-na-novabr-2015-goda (дата обращения: 25.05.2023).

Финансовые результаты [Электронный ресурс] / ПАО «ПИК СЗ»:

официальный сайт. - Режим доступа: https://pik-group .ru/ about/news-and-

reports/reports/financial-results? ga=2.152379899.372818968.1626238371-

1186474974.1626238371 (дата обращения: 25.05.2023).

M&A Statistics by Countries [Электронный ресурс] // Institute for Mergers, Acquisitions and Alliances. - Режим доступа: https://imaa-institute.org/mergers-and- acquisitions-statistics/ma-statistics-by-countries/ (дата обращения: 25.05.2023).

Размещено на Allbest.ru/