Финансовая среда и предпринимательские риски

Размещено на http://www.allbest.ru/

1. На основе данных таблицы 1 определить чистый денежный поток и рассмотреть его чувствительность к колебанию объема реализации, цене реализации и коэффициенту дисконтирования.

Чувствительность чистого денежного дохода к изменениям различных факторов определяют при отклонении этих условий от базовых на 10% в сторону их уменьшения и увеличения. Чувствительность чистого денежного дохода к колебанию различных факторов целесообразно представить в виде таблицы 1. На основании проведенных расчетов сделать выводы. Выявить фактор, оказывающий наибольшее влияние на изменение чистого денежного дохода (табл. 2).

Чистый денежный поток рассчитывается с использованием прогнозируемых денежных потоков, связанных с планируемыми инвестициями, по следующей формуле:

где NCFi - чистый денежный поток для i-го периода,

Inv - начальные инвестиции

r - ставка дисконтирования (стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта).

Таблица 1. Исходный вариант

Год	Объем реализации, шт.	Себестоимость, руб.	Цена, руб.	Выручка, руб.	Прибыль, руб.	Коэффициент дисконтирования, долей ед.	Чистый денежный доход, руб.
1	1346	4354	5	6730	2376	0,909091	1244,57
2	1326	6942	4	5304	-1638	0,826446	-491,02
3	2431	14709	7	17017	2308	0,683013	484,14
4	2134	11016	8	17072	6056	0,683013	754,81
							1992,50

Таблица 2. Изменение чистого денежного дохода при колебании объема реализации на 10%

Год	Объем реализации, шт.	Себестоимость, руб.	Цена, руб.	Выручка, руб.	Прибыль, руб.	Коэффициент дисконтирования, долей ед.	Чистый денежный доход, руб.
1	1211,4	3950,2	5	6057	2106,8	0,909091	1103,56
2	1458,6	7605	4	5834,4	-1770,6	0,826446	-530,77
3	2187,9	13250,4	7	15315,3	2064,9	0,683013	433,15
4	2347,4	12083	8	18779,2	6696,2	0,683013	834,60
Итого	х	х	х	х	х	х	1840,54

При колебании объема реализации на 10% чистый денежный доход снизится на 151,96.

денежный цена дисконтирование инвестиция

Таблица 3. Изменение чистого денежного дохода при колебании удельных переменных затрат на 10%

Год	Объем реализации, шт.	Себестоимость, руб.	Цена, руб.	Выручка, руб.	Прибыль, руб.	Коэффициент дисконтирования, долей ед.	Чистый денежный доход, руб.
1	1346	3950,2	5	6730	2779,8	0,909091	1456,09
2	1326	7605	4	5304	-2301	0,826446	-689,77
3	2431	13250,4	7	17017	3766,6	0,683013	790,11
4	2134	12083	8	17072	4989	0,683013	621,82
Итого	х	х	х	х	х	х	2178,25

При колебании удельных переменных затрат на 10% чистый денежный доход увеличится на 185,75.

Таблица 4. Изменение чистого денежного дохода при колебании постоянных затрат на 10%

Год	Объем реализации, шт.	Себестоимость, руб.	Цена, руб.	Выручка, руб.	Прибыль, руб.	Коэффициент дисконтирования, долей ед.	Чистый денежный доход, руб.
1	1346	4322,4	5	6730	2407,6	0,909091	1261,12
2	1326	6973,2	4	5304	-1669,2	0,826446	-500,37
3	2431	14696,7	7	17017	2320,3	0,683013	486,72
4	2134	11050,6	8	17072	6021,4	0,683013	750,49
Итого	х	х	х	х	х	х	1997,97

При колебании постоянных затрат на 10% чистый денежный доход увеличится на 5,47.

Таблица 5. Изменение чистого денежного дохода при колебании цены реализации на 10%

Год	Объем реализации, шт.	Себестоимость, руб.	Цена, руб.	Выручка, руб.	Прибыль, руб.	Коэффициент дисконтирования, долей ед.	Чистый денежный доход, руб.
1	1346	4354	4,5	6057	1703	0,909091	892,05
2	1326	6942	4,4	5834,4	-1107,6	0,826446	-332,02
3	2431	14709	6,3	15315,3	606,3	0,683013	127,18
4	2134	11016	8,8	18779,2	7763,2	0,683013	967,59
Итого	х	х	х	х	х	х	1654,79

При колебании цены реализации на 10% чистый денежный доход снизится на 337,71.

Таблица 6. Изменение чистого денежного дохода при колебании коэффициента дисконтирования на 10%

Год	Объем реализации, шт.	Себестоимость, руб.	Цена, руб.	Выручка, руб.	Прибыль, руб.	Коэффициент дисконтирования, долей ед.	Чистый денежный доход, руб.
1	1346	4354	5	6730	2376	0,8181819	1306,80
2	1326	6942	4	5304	-1638	0,9090906	-449,43
3	2431	14709	7	17017	2308	0,6147117	548,21
4	2134	11016	8	17072	6056	0,7513143	643,77
Итого	х	х	х	х	х	х	2049,35

При колебании коэффициента дисконтирования на 10% чистый денежный доход увеличится на 56,85.

Наибольшее влияние на изменение чистого денежного дохода оказало колебание цены реализации.

2. В организации планируют начать производство новых видов продукции. При этом возможны четыре варианта решения (Р1, Р2, Р3, Р4, каждому из которых соответствует определенный вид продукции или их комбинация).

Варианты хозяйственных ситуаций характеризуют спрос на новую продукцию. При этом возможны три варианта состояния спроса (О1, О2, О3).

Определить оптимальную стратегию производства, используя:

критерий крайнего оптимизма:

критерий Вальда:

критерий Сэвиджа:

критерий Гурвица:

принцип недостаточного обоснования Лапласа.

Таблица 7. Эффективность производства новых видов продукции, %

Варианты стратегий производства	Выигрыши в зависимости от состояния спроса
	О1	О2	О3
Р1	49	38	52
Р2	42	37	43
Р3	49	44	48
Р4	37	40	42

Критерий максимакса ориентирует статистику на самые благоприятные состояния природы, т.е. этот критерий выражает оптимистическую оценку ситуации.

Таблица 8. Критерий крайнего оптимизма

Варианты стратегий производства	Выигрыши в зависимости от состояния спроса	max (aij)
	О1	О2	О3
Р1	49	38	52	52
Р2	42	37	43	43
Р3	49	44	48	49
Р4	37	40	42	42

Выбираем из (52; 43; 49; 42) максимальный элемент max=52

Вывод: выбираем стратегию N=1.

Критерий Вальда

1. Проверяем, имеет ли платежная матрица седловую точку. Если да, то выписываем решение игры в чистых стратегиях.

Считаем, что игрок I выбирает свою стратегию так, чтобы получить максимальный свой выигрыш, а игрок II выбирает свою стратегию так, чтобы минимизировать выигрыш игрока I.

Таблица 9. Критерий Вальда

Игроки	Выигрыши в зависимости от состояния спроса	a = min (Ai)
	О1	О2	О3
Р1	49	38	52	38
Р2	42	37	43	37
Р3	49	44	48	44
Р4	37	40	42	37
b = max (Bi)	49	44	52

Находим гарантированный выигрыш, определяемый нижней ценой игры a = max(ai) = 44, которая указывает на максимальную чистую стратегию A1.

Верхняя цена игры b = min(bj) = 44.

Что свидетельствует о наличии седловой точки, так как a = b, тогда цена игры равна 44.

Выбираем стратегию N = 3.

Критерий Севиджа

Критерий минимального риска Севиджа рекомендует выбирать в качестве оптимальной стратегии ту, при которой величина максимального риска минимизируется в наихудших условиях, т.е. обеспечивается:

a = min (max rij)

Критерий Сэвиджа ориентирует статистику на самые неблагоприятные состояния природы, т.е. этот критерий выражает пессимистическую оценку ситуации.

Находим матрицу рисков.

Риск - мера несоответствия между разными возможными результатами принятия определенных стратегий. Максимальный выигрыш в j-м столбце bj = max(aij) характеризует благоприятность состояния природы.

1. Рассчитываем 1-й столбец матрицы рисков.

r11 = 49 - 49 = 0; r21 = 49 - 42 = 7; r31 = 49 - 49 = 0; r41 = 49 - 37 = 12;

2. Рассчитываем 2-й столбец матрицы рисков.

r12 = 44 - 38= 6; r22 = 44 - 37 = 7; r32 = 44 - 44 = 0; r42 = 44 - 40 = 4;

3. Рассчитываем 3-й столбец матрицы рисков.

r13 = 52 - 52 = 0; r23 = 52 - 43 = 9; r33 = 52 - 48 = 4; r43 = 52 - 42 = 10;

Результаты вычислений оформим в виде таблицы.

Таблица 10

Игроки	Выигрыши в зависимости от состояния спроса	a = max (aij)
	О1	О2	О3
Р1	0	6	0	6
Р2	7	7	9	9
Р3	0	0	4	4
Р4	12	4	10	12

Выбираем из (6; 9; 4; 12) минимальный элемент min=3

Вывод: выбираем стратегию N=3.

Критерий Гурвица

Критерий Гурвица является критерием пессимизма - оптимизма. За (оптимальную принимается та стратегия, для которой выполняется соотношение: max(si)

где si = y min(aij) + (1-y) max(aij)

При y = 1 получим критерий Вальде, при y = 0 получим - оптимистический критерий (максимакс).

Критерий Гурвица учитывает возможность как наихудшего, так и наилучшего для человека поведения природы. Как выбирается y? Чем хуже последствия ошибочных решений, тем больше желание застраховаться от ошибок, тем y ближе к 1.

Таблица 11

Игроки	Выигрыши в зависимости от состояния спроса	min (aij)	max (aij)
	О1	О2	О3
Р1	49	38	52	38	52
Р2	42	37	43	37	43
Р3	49	44	48	44	49
Р4	37	40	42	37	42

Таблица 12. Значения критерия Гурвица при различных коэффициентах пессимизма

Варианты стратегий производства	Значения критерия Гурвица при различных коэффициентах пессимизма
	k=0	k=0,25	k=0,5	k=0,75	k=1
Р1	52	48,5	45	41,5	38
Р2	43	41,5	40	38,5	37
Р3	49	47,75	46,5	45,25	44
Р4	42	40,75	39,5	38,25	37
Оптимальная стратегия	52 (1)	48,5 (1)	46,5 (3)	45,25 (3)

Вывод: выбираем стратегию N=3 или N=1.

Критерий Лапласа

Если вероятности состояний природы правдоподобны, для их оценки используют принцип недостаточного основания Лапласа, согласно которого все состояния природы полагаются равновероятными, т.е.:

q1 = q2 =… = qn = 1/n.

Таблица 13

Игроки	Выигрыши в зависимости от состояния спроса	? (aij)
	О1	О2	О3
Р1	16,33	12,67	17,33	46,33
Р2	14,00	12,33	14,33	40,67
Р3	16,33	14,67	16,00	47,00
Р4	12,33	13,33	14,00	39,67
pj	16,33	12,67	17,33	46,33

Выбираем максимальный элемент max=47,00

Вывод: выбираем стратегию N=3.

Таким образом, в результате решения статистической игры по различным критериям чаще других рекомендовалась стратегия A3.

3. На основе данных бухгалтерской отчетности спрогнозируйте риск банкротства организации, используя для анализа:

Таблица 14

Наименование показателя	Значение показателя
Запасы	24651
Дебиторская задолженность	111664
Денежные средства	326
Основные средства	213679
Итог баланса	505050
Собственный капитал	64515
Долгосрочные обязательства	1346
Выручка от продажи товаров, услуг, работ	2434342
Проценты к выплате	212
Прибыль до налогообложения	316451
Чистая прибыль	3246126
Нераспределенная прибыль	321642
Оплата труда	99262

1) индекс Альтмана:

Z = 6,56?X1 + 3,26?Х2 + 6,72?Х3 +1,05?X4,

Z = 6,56*136641/505050 + 3,26*3246126/505050+ 6,72*316451/505050 + 1,05*64515/1346 = 77,27

Показатель больше 2,90, можно говорить, что угрозы неплатежеспособности предприятия не существует.

2) модель Ж. Конана и М. Голдера:

Z = -0,16*(326+111664)/505050 - 0,22*(64515+1346)/505050 + 0,87*1346/2434342 + 0,10*99262/3246126 - 0,24*316663/1346 = -56,52

Z <0 - вероятность задержки платежей очень низкая.

3) комплексный индикатор финансовой устойчивости.

1. Коэффициент оборачиваемости запасов (N1>3):

N1 = В / Запасы

N1 = 2434342/24651 = 98,75 >3

2. Коэффициент текущей ликвидности (N2>2)

N2 = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства

N2 = 136641/1346 = 101,52 >2

3. Коэффициент структуры капитала (N3>1):

N3 = СК/ЗК

N3 = 64515/1346 = 47,93 > 1

4. Рентабельность активов (N4>0.3)

N4 = Чистая прибыль/ Активы

N4 = 3246126/505050 = 6,43 > 0.3

5. Рентабельность продаж (N5> 0.2)

N5 = Чистая прибыль/ Выручка

N5 = 3246126/2434342 = 1,33 > 0.2

Расчет промежуточных показателей:

Ri = Ni /Nn,

R1 = 98,75/3 = 32,92

R2 = 101,52/2 = 50,76

R3 = 47,93/1 = 47,93

R4 = 6,42/0,3 = 21,42

R5 = 1,33/0,2 = 6,67

Комплексный индикатор финансовой устойчивости предприятия:

N= 25?R1+25?R2+20?R3+20R4+10?R5

N= 25?32,92+25?50,76+20?47,93+20*21,42+10?6,67 = 3545,67

Так как показатель больше 100, финансовая ситуация хорошая.

4. Фирма рассматривает инвестиционный проект по производству продукта «А». В процессе предварительного анализа экспертами были выявлены три ключевых параметра проекта и определены возможные границы их изменений (табл. 15). Прочие параметры проекта считаются постоянными величинами (табл. 16).

Таблица 15

Показатель	Наихудший	Наилучший	Вероятный
Объем выпуска	149	238	152
Цена за штуку	242	337	243
Переменные затраты	49	44	48

Таблица 16

Постоянные затраты	951
Амортизация	100
Налог на прибыль	18
Норма исконта	8,76
Срок проекта	6,01
Начальные инвестиции	5681

Первым этапом анализа согласно сформулированному выше алгоритму является определение зависимости результирующего показателя от исходных. При этом в качестве результирующего показателя обычно выступает один из критериев эффективности: NPV, IRR, PI.

Рис. 1

Рис. 2

Коэффициент вариации (0,15) меньше 1, таким образом, риск данного проекта в целом ниже среднего риска инвестиционного портфеля фирмы. Результаты вероятностного анализа показывают, что шанс получить отрицательную величину NPV не превышает 8,17•10^-9%. Ещё больший оптимизм внушают результаты анализа распределения чистых поступлений от проекта NCF. Величина стандартного отклонения здесь составляет всего 13% от среднего значения. Таким образом, почти со 100% вероятностью можно утверждать, что поступления от проекта будут положительными величинами.

Нетрудно заметить, что в целом, вариация значений всех трех параметров носит случайный характер, что подтверждает принятую ранее гипотезу о их независимости. Для сравнения ниже приведен график распределений потока платежей NCF и величины NPV.

Как и следовало ожидать, направления колебаний здесь в точности совпадают, и между этими величинами существует сильная корреляционная связь, близкая к функциональной.

Для демонстрации генератора случайных чисел изменим условия примера 1, определив вероятности для каждого сценария развития событий. Будем исходить из предположения о нормальном распределении ключевых переменных. Количество имитаций оставим прежним - 500.

Результаты проведенного имитационного эксперимента ненамного отличаются от предыдущих. Величина ожидаемой NPV равна 143208,87 при стандартном отклонении 61136,45. Коэффициент вариации (0,42) несколько выше, но меньше 1, таким образом риск данного проекта в целом ниже среднего риска инвестиционного портфеля фирмы. Результаты вероятностного анализа показывают, что шанс получить отрицательную величину NPV не превышает 0,96%. Общее число отрицательных значений NPV в выборке составляет 0 из 500. Таким образом с вероятностью около 99% можно утверждать, что чистая современная стоимость проекта будет больше 0. При этом вероятность того, что величина NPV окажется больше чем М(NPV) + у, равна 16% (ячейка F19). Вероятность попадания значения NPV в интервал [М(NPV) - у; М(NPV)] равна 34%.

Определим степень тесноты взаимосвязей между переменными V, Q, P, NCF и NPV. При этом в качестве меры будем использовать показатель корреляции R.

Как следует из результатов корреляционного анализа, выдвинутая в процессе решения предыдущего примера гипотеза о независимости распределений ключевых переменных V, Q, P в не подтвердилась. Значения коэффициентов корреляции между переменными расходами V, количеством Q и ценой Р (ячейки В3.В4, С4) равны 1.

В свою очередь величина показателя NPV напрямую зависит от величины потока платежей (R = 1). Между величинами V и NPV существует сильная корреляционная зависимость (R = 0,989).

Определим параметры описательной статистики для переменных V, Q, P, NCF, NPV.

Результатом выполнения указанных действий будет формирование отдельного листа, содержащего вычисленные характеристики описательной статистики для исследуемых переменных. Выполнив операции форматирования, можно привести полученную ЭТ к более наглядному виду.



Размещено на Allbest.ru

...