Размещено на http://www.allbest.ru/

Міністерство освіти і науки України

Львівський національний університет імені Івана Франка

Автореферат

дисертації на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук

Економіко-математичне моделювання процесу прийняття управлінських рішень в інвестиційній діяльності промислових підприємств

Белз Олександра Григорівна

Львів - 2005

Анотація

Белз О.Г. Економіко-математичне моделювання процесу прийняття управлінських рішень в інвестиційній діяльності промислових підприємств. - Рукопис.

Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за спеціальністю 08.03.02 - економіко-математичне моделювання. - Львівський національний університет імені Івана Франка. - Львів, 2005.

Дисертація присвячена теоретичним, методичним та прикладним питанням економічного оцінення ефективності інвестиційних проектів.

За результатами дослідження особливостей моделювання економічних процесів запропоновано метод моделювання економічної динаміки в мінливому середовищі, який дає змогу здійснити довільне нелінійне відображення реальних процесів та описати моменти зміни властивостей системи, усунувши проблему прив'язки моделей до часового чинника.

Досліджено причини існування двох протилежних теорій щодо можливості формування оптимальної структури капіталу фірми; виявлено слабини теорії відсутності оптимальної структури капіталу фірми; розроблено узагальнену методику формування оптимальної структури капіталу, яка ґрунтується на управлінні грошовими потоками фірми. Розроблено методику розрахунку ризику інвестиційного проекту, яка ґрунтується на теорії нечітких множин. Запропоновано методику диверсифікації портфеля реальних інвестиційних проектів, яка дає змогу врахувати відмінності реальних інвестиційних проектів від фінансових, ризики інвестиційних проектів, зокрема фінансову нестійкість проектів, а також вирішити “конфлікт” критеріїв “внутрішній рівень дохідності” та “чистий поточний дохід”.

Ключові слова: економіко-математичні моделі, індуктивне моделювання, нечітка логіка, інвестиційний менеджмент, реальні інвестиційні проекти, оптимальна структура капіталу фірми, ризик інвестиційних проектів, портфель реальних інвестиційних проектів.

Аннотация

Белз А.Г. Экономико-математическое моделирование процесса принятия управленческих решений в инвестиционной деятельности промышленных предприятий. - Рукопись.

Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук по специальности 08.03.02 - экономико-математическое моделирование. - Львовский национальный университет имени Ивана Франко. - Львов, 2005.

В диссертации исследовано проблему совершенствования инвестиционного менеджмента промышленных предприятий.

Раскрыты особенности статики и динамики в национальной экономике. Предложено при определении в экономике статики и динамики оперировать понятием неизменности внешней среды. Такой подход к рассмотрению динамики и статики дал обоснование утверждать, что дискретные модели являются более адекватной формой моделирования экономической динамики, чем непрерывные. Исследовано преимущества та недостатки моделирования экономической динамики непрерывными и дискретными моделями. Определены основные ошибки в моделировании экономических процессов непрерывными моделями.

Предложен метод учета изменчивости внешней среды, который обеспечивает произвольное нелинейное отображение реальных процессов та возможность описания моментов изменения свойств системы. При этом полностью отсутствует проблема привязки модели к фактору времени. Предложенный метод протестирован при построении четырех макроэкономических моделей. Результаты тестирования засвидетельствовали о хороших прогнозных характеристиках метода учета изменчивости внешней среды.

Разработан экономико-математический инструментарий для моделирования процессов принятия инвестиционных решений, в частности осуществлено постановку и решение задач моделирования оптимальной структуры капитала фирмы, прогнозирования уровня риска инвестиционного проекта, управления портфелем реальных инвестиционных проектов.

Исследованы причины существования двух противоположных подходов к формированию оптимальной структуры капитала фирмы; обоснована несостоятельность теории отсутствия оптимальной структуры капитала фирмы; разработана обобщенная методика формирования оптимальной структуры капитала, что базируется на управлении денежными потоками фирмы.

Предложено методику расчета риска инвестиционного проекта, которая основывается на теории нечетких множеств и обеспечивает учет тенденций развития экономики та оценок экспертов, а также не требует изучения ретроспективной информации о аналогических видах предпринимательской деятельности.

Разработано методику управления портфелем реальных инвестиционных проектов, которая учитывает изменение неликвидности предприятия при реализации проекта и чувствительность инвестиционных проектов к изменениям экономической среды. Для учета фактора времени предложен алгоритм расчета дисконтной ставки, что способствует решению “конфликта” критериев “внутренний уровень доходности” и “чистый приведенный доход” благодаря введению коэффициента финансовой неустойчивости проекта.

Ключевые слова: экономико-математические модели, индуктивное моделирование, нечеткая логика, инвестиционный менеджмент, реальные инвестиционные проекты, оптимальная структура капитала фирмы, риск инвестиционных проектов, портфель реальных инвестиционных проектов.

Annotation

Belz O.H. Economic-Mathematical Design of Process of Acceptance of Administrative Decisions in Investment Activity of Industrial Enterprises. - Manuscript.

The dissertation for obtaining a scientific degree of candidate of economics sciences by specialty 08.03.02 - economic and mathematical modeling. - Ivan Franko National University of Lviv, Lviv, 2005.

The dissertation dwells upon the theoretical, methodical and applied questions of economic evaluation of efficiency of investment projects.

As a result of research of features of design of economic processes the method of design of economic dynamics in a variable environment, which enables to carry out the arbitrary nonlinear reflection of the real processes and describe the moments of change of properties of the system, is offered, removing the problem of attachment of models to the time factor.

In dissertation the reasons of existence of two opposite theories are explored in relation to possibility of forming of optimal capital structure of firm; groundlessness of existence of theory in relation to absence of optimal capital structure of firm are argued; the generalized method of forming of optimum capital structure which is based on the management by the money flow of firm is developed. The method of calculation of risk of investment project, which is founded on the fuzzy logic, is developed. The method of diversification of brief-case of the real investment projects, which enables to take into account the differences of the real investment projects from financial, risks of investment projects, in particular financial instability of projects, and also to decide the “conflict” of criteria “internal rate of return” and “net present value”, is offered.

Key words: economic-mathematical models, inductive design, fuzzy logic, investment management, real investment projects, optimum capital structure of firm, risk of investment projects, brief-case of the real investment projects.

1. загальна характеристика роботи

Актуальність теми. Зниження інвестиційної активності економічних суб'єктів і нестача джерел фінансування вітчизняної економіки в умовах її ринкової трансформації актуалізує проблему вибору інвестиційних проектів, які можуть забезпечити високу віддачу від вкладення капіталу. Оптимальне використання інвестиційних ресурсів можливе лише за умов застосування економіко-математичних методів і моделей у процесі прийняття інвестиційних рішень. Однак, незважаючи на значну кількість наукових праць, що пов'язані з цією проблемою, є чимало недосліджених питань.

Передовсім постає питання комплексного аналізу ефективності інвестиційних проектів і методів моделювання та прогнозування потоків продукції, ресурсів, коштів тощо. Не менше значення має проблема “конфлікту” критеріїв оцінення ефективності проектів. Велика кількість часткових показників ефективності, кожен з яких характеризує окремі складники інвестиційної діяльності, ускладнює оцінення та виділення ефективних і неефективних проектів. Зазначимо, що проблема вибору простих (статичних) чи дисконтних (динамічних) методів оцінки досі є дискусійною.

Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дослідження проведене відповідно до планів науково-дослідних робіт кафедри інформаційних систем у менеджменті Львівського національного університету імені Івана Франка та кафедри інтелектуалізованих інформаційних технологій Тернопільської академії народного господарства як складова частина держбюджетних тем “Оптимізація систем управління економіко-виробничими процесами засобами математичного моделювання” (державний реєстраційний номер 0102U006103), “Моделювання фінансово-господарської діяльності підприємств та організацій і його інформаційне та програмне забезпечення” (реєстраційний шифр ЕІ-272Б) і “Методи створення інтелектуалізованих систем на основі механізму розкриття знань” (шифр ІІТ-27-01 “К”, державний реєстраційний номер 0101U002354).

Мета і завдання дослідження. Метою проведення дисертаційного дослідження є розвиток теоретико-методологічних підходів щодо процесу прийняття управлінських рішень в інвестиційній діяльності підприємств у мінливому ринковому середовищі.

Поставлена мета зумовила необхідність вирішення таких завдань:

· дослідити ринок і джерела інвестиційних ресурсів в економіці України;

· виявити методологічні проблеми процесу прийняття управлінських рішень в інвестиційній діяльності підприємств;

· дослідити особливості економічних процесів, які необхідно враховувати у процесі моделювання;

· з'ясувати особливості моделювання дискретних економічних процесів;

· розробити метод моделювання економічних динамічних систем для відображення незворотних нелінійних хаотичних процесів, процесів самоорганізації в нерівноважних системах, стрибкоподібності катастрофічних змін, симбіозу детермінізму та хаотичності;

· дослідити стійкість прогнозних характеристик моделей, побудованих за допомогою різних методів;

· розробити методику розрахунку величини ризику інвестиційного проекту;

· удосконалити методику розрахунку ставки дисконту;

· запропонувати підхід щодо управління портфелем реальних інвестицій;

Об'єктом дослідження є інвестиційний менеджмент підприємства.

Предметом дослідження є економіко-математичні методи та моделі економічної оцінки інвестиційної привабливості проектів у мінливому ринковому середовищі.

Методи дослідження. Теоретичною та методологічною базою дисертаційної роботи є фундаментальні положення теорії ринкової економіки, методологічні підходи вітчизняних і закордонних учених до економіко-математичного моделювання економічних систем. У процесі формалізації та розв'язання поставлених завдань застосовано методи фінансового аналізу, теорії ймовірностей і математичної статистики, теорії ігор, теорії нечітких множин, теорії багатовимірного статистичного аналізу, методи експертних оцінок, економетричні методи. Для вирішення поставлених завдань використовували програми аналізу даних STATGRAPHICS (STATistical CRAPHICs System) фірми Manugistics, See5/C5.0 компанії RuleQuest та MS Excel фірми Microsoft.

Інформаційну базу дослідження сформували офіційні статистичні матеріали, законодавчі та нормативні документи, які регламентують діяльність підприємств в Україні, аналітичні огляди, науково-аналітичні публікації вітчизняних і закордонних авторів.

Наукова новизна одержаних результатів. Наукова новизна результатів дисертаційного дослідження полягає у поглибленні та розвитку теоретичних підходів до економіко-математичного моделювання господарських систем.

Вперше одержано такі наукові результати:

· розроблено метод моделювання економічних динамічних систем у мінливому середовищі (названий методом врахування мінливості зовнішнього середовища), який забезпечує довільне нелінійне відображення реальних процесів та можливість опису моментів зміни властивостей системи й усуває проблему прив'язування моделей до часового чинника. Розроблений метод дав змогу дослідити атрактор складної динамічної структури статистичним методом, що уможливлює врахування впливу багатьох чинників, склад яких визначається станом зовнішнього середовища;

· запропоновано підхід до визначення ризику інвестиційного проекту, який ґрунтується на нечіткій логіці та враховує тенденції розвитку економіки та оцінки експертів і не потребує вивчення ретроспективної інформації про аналогічні види підприємництва;

· побудовано комплекс економіко-математичних моделей формування оптимального портфеля реальних інвестиційних проектів, який враховує різницю між реальними інвестиційними проектами і фінансовими;

удосконалено:

· економічний зміст поняття вартості капіталу, зокрема складову “нерозподілений прибуток”, що дало змогу виявити слабини теорії відсутності оптимальної структури капіталу;

· модель формування оптимальної структури капіталу фірми, яка ґрунтується на управлінні грошовими потоками, що дало змогу підвищити фінансову привабливість фірми;

· методику розрахунку адекватної дисконтної ставки інвестиційного проекту, що дало змогу вирішити “конфлікт” двох критеріїв (“внутрішній рівень дохідності” та “чистий поточний дохід”) завдяки введенню коефіцієнта фінансової нестійкості проекту;

одержали подальший розвиток:

· підхід до розрахунку узагальненого коефіцієнта визначеності множин, обмежених відношеннями, характерними для економічних явищ і процесів, що уможливило врахування коефіцієнтів відносної важливості факторних змінних;

· розуміння статики та динаміки в економіці, що дало змогу обґрунтувати більшу адекватність дискретних моделей як форми моделювання економічних процесів порівняно з неперервними.

Практичне значення одержаних результатів. Розроблений комплекс економіко-математичних моделей, а також запропоновані методики визначення ризику інвестиційного проекту та управління портфелем інвестиційних проектів і розроблений метод моделювання економічних процесів у мінливому середовищі науково обґрунтовують та дають змогу покращувати якість управлінських рішень в інвестиційній діяльності підприємств.

Результати, одержані у дисертаційній роботі, знайшли практичне застосування у діяльності Самбірської дистанції колії Львівської державної залізниці у процесі формування інвестиційної політики підприємства (довідка №748 від 15 грудня 2004 р.). Теоретичні результати дослідження використовуються у навчальному процесі Львівського національного університету імені Івана Франка у викладанні дисциплін “Системи опрацювання економічної інформації” та “Інформаційні системи у фінансовому менеджменті” (довідка №714 від 3 березня 2005 р.).

Особистий внесок здобувача. Усі наукові результати, викладені в дисертації, отримані автором самостійно. З наукових праць, опублікованих у співавторстві, у дисертації використані лише ті ідеї та положення, які є результатом особистої роботи здобувача.

Апробація результатів дисертації. Головні положення та висновки дисертації автор доповідав та отримав позитивну оцінку на таких міжнародних і всеукраїнських конференціях і семінарах: Всеукраїнській науковій конференції “Становлення національної економіки України” (Львів, 1995), Міжнародній науково-практичній конференції “Інвестиційна діяльність в Україні: проблеми розвитку та регулювання” (Чернівці, 1997), Міжнародній конференції з автоматичного управління “Автоматика-2000” (Львів, 2000), Міжнародній конференції студентів та молодих учених “Управління розвитком соціально-економічних систем: глобалізація, підприємництво, стале економічне зростання” (Донецьк, 2002), Міжнародній науково-практичній конференції молодих вчених “Актуальные проблемы финансового менеджмента на предприятиях” (Донецьк, 2003), Міжнародній науково-практичній конференції студентів, аспірантів та молодих вчених “Системний аналіз та інформаційні технології” (Київ, 2003), Міжнародній науковій студентсько-аспірантській конференції “Економіка посткомуністичних країн в умовах глобалізації” (Львів, 2004), Міжнародній науково-практичній конференції “Економіка України в євроінтеграційних процесах” (Львів, 2004), а також наукових конференціях і науково-методичних семінарах кафедри технологій обробки економічної інформації Тернопільської академії народного господарства (1995-1998), кафедри інтелектуалізованих інформаційних технологій Тернопільської академії народного господарства (1999-2001), кафедри комп'ютерних наук Тернопільської академії народного господарства (2005) та кафедри інформаційних систем у менеджменті Львівського національного університету імені Івана Франка (2002-2005).

Публікації. Основні положення і результати дослідження опубліковано в 16 наукових працях, з яких 7 статей - у фахових виданнях. Загальний обсяг публікацій становить 12 д.а., з яких 10 д.а. належить особисто здобувачеві.

Структура дисертації та її обсяг. Дисертація складається зі вступу, трьох розділів, висновків, списку використаних джерел, додатків. Обсяг основного тексту дисертації становить 173 сторінок, наведено 15 таблиць, 47 рисунків, 34 додатки. Список використаних джерел налічує 265 найменувань.

2. Основний зміст дисертації

У вступі обґрунтовано актуальність теми дисертації, визначено предмет та об'єкт дослідження, його мету та завдання, охарактеризовано наукову новизну і практичну цінність одержаних результатів.

У першому розділі “Організаційно-концептуальні та інформаційні засади прийняття управлінських рішень в інвестиційній діяльності підприємств” досліджено ринок інвестиційних ресурсів в Україні, місце та роль інвестиційного менеджменту в системі управління підприємством, методологічну основу прийняття інвестиційних рішень та управління ризиком інвестиційного проекту, що дало змогу виявити головні методологічні проблеми.

Проблема перша. У процесі оцінення економічної ефективності інвестиційних проектів часто виникає питання, які методи застосовувати: а) статичні (прості)- традиційна оцінка; б) динамічні (методи дисконтування) - дисконтна оцінка. Недоліками методів традиційної оцінки вважають те, що вони не дають змоги враховувати часову теорію грошей, передбачають вільне порівняння грошових потоків, різних за часом надходження (чи витрачання); нехтують доходами від можливого реінвестування капіталу; не враховують чинник інфляції у процесі порівняння грошових потоків; чинник ризику, пов'язаний з реалізацією проекту. Процедура дисконтування дає змогу порівнювати грошові доходи та витрати, які виникають у різні роки, розрахувати їхню теперішню вартість, зважаючи на зміни вартості з перебігом часу. Однак щодо цієї концепції ведуться дискусії стосовно питань: “які принципи лежать в її основі” та “як визначити адекватну ставку дисконту”.

Проблема друга. Пов'язана з “конфліктом” критеріїв. Велика кількість часткових показників економічної ефективності, кожен з яких характеризує окремий аспект, ускладнює оцінення та виділення ефективних і неефективних проектів. Інвестиційний проект може мати високий рівень одних показників, але низьке значення інших.

В економічній літературі пропонують неоднозначні методи виходу із цієї конфліктної ситуації. Одні економісти вважають за доцільне у процесі ранжування інвестиційних проектів перевагу надавати тим чи іншим критеріям. Інші пропонують розраховувати різні інтегральні оцінки економічної ефективності інвестиційних проектів. Однак досі невирішені такі питання: а) який метод вибрати для обчислення інтегрального показника (інтегральні показники, розраховані за допомогою різних методів, інколи дають суперечливі оцінки щодо ефективності інвестиційних проектів); б) чи за допомогою певного інтегрального показника можна адекватно оцінити економічну ефективність проекту.

Проблема третя. На тлі загального економічного спаду в Україні наявна відчутна нестача інвестиційних ресурсів. Правильне оцінення економічної результативності інвестиційних проектів має важливе значення. Щоб ефективно оцінити інвестиційні проекти, необхідно: моделювати і прогнозувати потоки продукції, ресурсів, коштів; ураховувати результати аналізу фінансового стану підприємства, яке реалізує інвестиційний проект; брати до уваги невизначеність та зумовлений нею ризик, а також чинник інфляції; вживати заходів для зменшення ризику інвестиційного проекту; зводити майбутні різночасові доходи і витрати до умов їх співмірності; здійснювати диверсифікацію портфеля інвестиційних проектів; вибирати оптимальні портфелі інвестиційних проектів тощо.

Розроблені у вітчизняній і зарубіжній практиці методики оцінення інвестиційної привабливості проектів не дають змоги вирішувати ці проблеми. Зауважимо, що якою б досконалою не була методика оцінки інвестиційної привабливості проектів, достовірність результатів, головно, визначає якість підготовленої прогнозної бази. Тому особливу увагу необхідно звернути на методи моделювання та прогнозування потоків продукції, ресурсів, коштів тощо.

У другому розділі “Методологічні аспекти моделювання економічних динамічних систем” досліджено особливості статики та динаміки у національній економіці. Сьогодні є два погляди на розуміння статики та динаміки в економіці. Більшість учених-економістів (від Дж.Ст. Міля) статикою вважають теорію рівноваги, а динамікою - теорію зміни (руху) національної економіки. М. Кондратьєв, Р. Гарод та Й. Шумпетер у процесі визначення статики акцентують на незмінності зовнішніх умов існування досліджуваної системи. У дисертації при визначенні статики та динаміки запропоновано оперувати поняттям незмінності зовнішнього середовища. Зокрема, статичними економічними системами вважаємо такі, в яких економічні явища та закономірності відбуваються за умов незмінності зовнішнього середовища, в тому числі економічного. Динамічними економічними системи вважаємо такі, в яких економічні процеси відбуваються як результат самоорганізації за умов мінливості економічного середовища. Таке розуміння статики та динаміки в економіці дало змогу обґрунтувати твердження, що дискретні моделі є більш адекватною формою моделювання економічних процесів порівняно з неперервними. У дисертації також досліджено проблеми моделювання економічної динаміки (багатофакторність і змінність структури) та способи їх вирішення.

На підставі проведеного дослідження запропоновано метод врахування мінливості зовнішнього середовища (МВМЗС), який забезпечує моделювання незворотних нелінійних хаотичних процесів, процесів самоорганізації в нерівноважних системах, стрибкоподібності катастрофічних змін, симбіозу детермінізму та хаотичності. Суть цього методу полягає у побудові системи структурних рівнянь для кожного стану зовнішнього середовища.

На першому етапі весь простір пошуку (всі можливі кандидати у факторні показники, а також і результатний) подають як темпи приросту, значення кожного з показників-претендентів кластеризують. Як міру подібності для кожного показника використовують евклідову відстань:

,

де квадратна евклідова відстань між -м та -м значеннями показника;

, -те та -те значення темпу приросту показника.

Використовуючи принцип найближчого сусіда, значення показників класифікують на певну кількість кластерів. Кількість кластерів визначають за умови, що коефіцієнт квадратної евклідової відстані не більший за певну (задану користувачем) величину.

На другому етапі на підставі методу індуктивного виведення виявляють логічні закономірності між даними, на підставі яких створюють математичні моделі. До вхідних чинників відносять зміщені в часі всі вхідні і результатний показники. Зміщення виконують таким чином, щоб одержати базові дані для моделей з безмежною апроксимацією структури лага. Сформовані дані подають двома способами: темпи приросту показників та відповідні їм кластери. Дані, подані як значення кластерів, використовують для побудови логічних функцій, а дані, подані як темпи приросту, - для побудови відповідних математичних моделей.

Для пошуку логічних закономірностей між даними застосовують дерева розв'язків. Процедуру побудови дерева розв'язків зводять до циклічного поділу навчальних прикладів на класи відповідно до змінної, яка має найбільшу класифікаційну силу. Серед варіантів розрахунку сили класифікації змінної вважаємо, що доцільно вибрати варіант, який надає перевагу змінній, що має максимальну кількість пар таких значень, для яких виконується умова: якщо -те та -те значення результатної змінної різне, тоді різне -те та -те значення вектора вхідних змінних:

,

де -те та -те значення результатної змінної;

-те та -те значення вектора вхідних змінних.

На підставі виділених підмножин навчальних прикладів здійснюють пошук закономірностей. Зокрема, у разі застосування одного з варіантів методу індуктивного виведення (методу подібності) логічну закономірність вважають знайденою, якщо виконується умова: якщо -те та -те значення вектора вхідних змінних однакове, то однакове -те та -те значення результатної змінної:

.

Кожну підмножину навчальних прикладів, виділених змінною з максимальною силою класифікації, знову поділяють на класи з використанням наступної змінної з найбільшою силою класифікації і т.д. Поділ закінчують, коли у підмножині залишаються об'єкти лише одного класу. Так формують дерево розв'язків. Шляхи руху по цьому дереву з верхнього рівня на нижні визначають логічні правила у вигляді ланцюжків кон'юнкцій.

Одержані закономірності формують мовою логічних висловлень типу ЯКЩО (умова) ТО (висновок). Таким чином одержують перелік вхідних чинників певного рівня динаміки, які впливають на певний рівень динаміки результатного показника, тобто уточнюють простір пошуку факторних змінних.

Враховуючи той факт, що складні структурні утворення в природі є одночасно детермінованими і стохастичними, здійснюють перетворення сформованих логічних закономірностей із детермінованих на ймовірнісні. Для кожної одержаної ймовірнісної логічної функції формують відповідну математичну модель такого типу:

,(1)

де - вільний член -ї логічної функції (шукана змінна);

- коефіцієнти при -му, -му,...,

-му факторі -ї логічної функції (шукані змінні);

- значення темпів приросту -го, -го,...,

-го фактора -ї логічної функції;

- значення темпу приросту результатного фактора -ї логічної функції.

Прогнозне значення результатного показника визначають, враховуючи результат одержаних математичних співвідношень (1) та відповідних їм логічних функцій, які справедливі для цього об'єкта.

Для дослідження ефективності МВМЗС в дисертації побудовано прогнозні моделі за допомогою певних методик. У загальному сформульовано таку задачу. Задана множина вхідних даних , де - залежна змінна; - незалежні змінні; - кількість змінних; - кількість точок спостереження. Необхідно за допомогою методів регресійного аналізу, МГВА (методу групового врахування аргументів) і МВМЗС побудувати моделі, адекватні вхідній множині даних.

Як експериментальні дані були взяті двадцять чотири макроекономічні показники з січня 1998 року по грудень 2002 року (за даними Держкомстату України). Ставили за мету побудувати моделі, які виявляють залежності показників ІСЦ, ВВП, курсу гривні до долара США та ставки кредитування комерційними банками від відібраних макроекономічних показників.

У процесі розробки пропонованого методу було зроблено припущення про те, що базовими показниками під час створення моделей економічних процесів є не їхні абсолютні значення, а величина динаміки. Тому в дисертації всі моделі побудовані у двох ракурсах: на підставі даних про абсолютні значення показників і на підставі даних про темпи приросту показників. МВМЗС ґрунтується на використанні лише темпів приросту показників. Це перша особливість побудови моделей. Друга особливість: вхідними даними для всіх моделей є значення двадцяти чотирьох макроекономічних показників, зміщених у часі, а результатними - значення ІСЦ, ВВП, курсу гривні до долара США та ставки кредитування комерційними банками. Це дало змогу, по-перше, уникнути конфлікту під час визначення причини та наслідку економічного явища чи процесу і, по-друге, - розрахувати прогнозні значення на підставі відомих. Третя особливість: експериментальні дані розбивали на дві множини - навчальну (дані 1998-2000 рр.) і тестову вибірки (дані 2001-2002 рр.). Ця специфіка зумовлена тим, що у процесі моделювання економічних процесів надзвичайно важливе значення має достовірність прогнозування на даних, які не були використані під час побудови моделей.

У дисертації на підставі вибраних методів моделювання і даних Держкомстату України виявлено залежності ІСЦ, ВВП, курсу гривні щодо долара США та ставки кредитування комерційними банками від макроекономічних показників. Зокрема, графіки фактичного та розрахункових значень ІСЦ наведені на рис.1. Зазначимо, що моделі ІСЦ, ВВП, курсу гривні та ставки кредитування, створені методами регресійного аналізу на підставі абсолютних значень показників, дають суттєві відхилення фактичних значень від прогнозних за даними тестової вибірки. Для детального аналізу результатів моделювання використовували такі критерії: коефіцієнт детермінації та відсоток відхилень передбачуваних значень результатної змінної від фактичних.

Коефіцієнт детермінації, зазвичай, розраховують за даними навчальної вибірки. Далі припускають, що якість прогнозу для даних навчальної і тестової вибірок буде близькою. Важливе значення має збереження характеристик створених моделей на етапі прогнозування, оскільки цінність моделей економічних процесів визначається, передовсім, їхньою здатністю адекватно репрезентувати майбутнє, а не лише відображати минуле. Метою нашого аналізу є дослідження моделей, побудованих за допомогою різних методів, на стійкість їхніх характеристик. Для проведення відповідного аналізу у дисертації обчислено коефіцієнти детермінації на підставі даних навчальної (1998-2000 рр.) та тестової (2001-2002 рр.) вибірок (див. таблицю).

Виконаний аналіз засвідчує, що лінійні регресійні моделі макроекономічних процесів, побудовані на підставі абсолютних значень показників, неадекватно відображають економічну динаміку. Стабільні результати досягаються у процесі моделювання макроекономічної динаміки МВМЗС та за допомогою МГВА за даними про темпи приросту показників. Моделювання економічної динаміки на підставі темпів приросту показників значно поліпшує прогнозні характеристики моделей.

Зазначимо, що запропонований нами МВМЗС завдяки можливості опису моментів зміни властивостей системи має високі потенційні можливості аналізу складної динамічної структури. Водночас вдалося вирішити проблему прив'язки моделі до часового чинника. За допомогою запропонованого методу можна дослідити атрактор (потенційно можливий шлях розвитку системи) статистичними методами. Ще однією суттєвою перевагою МВМЗС є відсутність потреби в математичній специфікації моделей, що особливо важливо у процесі моделювання складних економічних систем.

У третьому розділі “Економіко-математичне моделювання процесів прийняття інвестиційних рішень” засобами економіко-математичного моделювання з використанням запропонованого у другому розділі дослідження МВМЗС сформульовано і розв'язано такі задачі: моделювання оптимальної структури капіталу фірми; прогнозування величини ризику інвестиційного проекту та управління портфелем реальних інвестиційних проектів. Апробація здійснена на підставі даних двох інвестиційних проектів Самбірської дистанції колії Львівської державної залізниці.

Одним з найважливіших питань теорії та практики фінансового менеджменту є таке: чи існує оптимальна структура капіталу. Якщо існує, то як її забезпечити. У результаті проведеного в дисертації дослідження виявлено причину існування двох протилежних теорій щодо можливості формування оптимальної структури капіталу, якою є приписування нерозподіленому прибутку вартості, відмінної від нуля (під час розрахунку вартості капіталу фірми). І, як наслідок, аргументовано безпідставність теорії Модільяні-Мілера про відсутність оптимальної структури капіталу фірми. Досліджено відмінності між критеріями, які пропонують економісти у процесі формування оптимальної структури капіталу, та можливості їх агрегування, а також розроблено узагальнену методику формування оптимальної структури капіталу.

У дисертаційній роботі для визначення оптимальної структури капіталу запропоновано підхід, який ґрунтується на управлінні грошовими потоками підприємства.

Зауважимо, що для побудови моделі (2-5) необхідно спрогнозувати “Баланс”, “Звіт про фінансові результати” та другий розділ “Приміток до річної фінансової звітності фірми” для кожного прогнозованого періоду на підставі даних про запроваджені інвестиційні проекти.

Для прогнозування величини ризику інвестиційного проекту в дисертації запропоновано методику, яка ґрунтується на теорії нечітких множин. Суть методики зводиться до побудови ієрархії моделей, на базі яких обчислюють величину прибутку інвестиційного проекту, та виявлення ризику недостовірності вхідної інформації на нижніх рівнях цієї ієрархії та ризику недостовірності побудованих моделей. Обсяги ризиків відображаються відповідними коефіцієнтами визначеності. Запропоновано алгоритм розрахунку узагальненого коефіцієнта визначеності множин, обмежених відношеннями, які характерні для економічних явищ і процесів.

Процес управління портфелем реальних інвестицій запропоновано зводити до таких послідовних етапів: 1) оцінення впливу інвестиційного проекту на портфель інвестицій; 2) оцінення ефективності інвестиційного проекту з урахуванням впливу на портфель інвестицій.

З огляду на те, що результатом впливу окремого інвестиційного проекту на портфель інвестицій є зміна ліквідності підприємства, у роботі запропоновано відповідну методику формування портфеля реальних інвестицій, яка ґрунтується на використанні апарату відстані Хемінга. Суть методики зводиться до прогнозування інформації для складання бухгалтерської звітності з урахуванням того, що у портфель чинних інвестиційних проектів увійшов оцінюваний проект. Далі на підставі спрогнозованої інформації розраховують показники фінансового стану фірми та відповідний узагальнений покажчик. Якщо значення узагальненого покажчика є неприйнятне, проект у подальшому аналізі не беруть до уваги.

Пропонована у дисертації методика економічного оцінення інвестиційної привабливості проектів ґрунтується на застосуванні дисконтних методів оцінки, в основі яких є такі теоретичні положення: альтернативні витрати застосування капіталу, інфляція та ризик неотримання завтрашньої грошової одиниці. Процес дисконтування потребує визначення адекватної дисконтної ставки. Для розрахунку ставки дисконту пропонуємо скористатися таким співвідношенням:

,(6)

де - дисконтна ставка -го проекту;

- коефіцієнт дохідності безризикових інвестицій;

- коефіцієнт ризику -го проекту;

- коефіцієнт неліквідності підприємства під час реалізації -го проекту, він дорівнює одиниці мінус узагальнений покажчик фінансового стану фірми;

- коефіцієнт фінансової нестійкості -го проекту;

, , - коефіцієнти важливості впливу ризику, неліквідності і фінансової нестійкості на величину дисконтної ставки (розраховують на підставі статистичних даних або задають експерти).

Для обчислення ставки дисконту за коефіцієнт дохідності безризикових інвестицій у дисертації запропоновано взяти процентну ставку банків за депозитами у національній валюті. Прогнозну модель процентних ставок рекомендовано будувати за методом, який запропонований у другому розділі дисертації. За проведеними розрахунками прогнозна процентна ставка банків за депозитами у національній валюті у 2005 році становитиме 8,2192 %, у 2006-му - 9,7439 %, у 2007-му - 8,8580 %, у 2008-му - 9,6850 %, у 2009-му - 7,9692 %. Коефіцієнти дохідності безризикових інвестицій становитимуть у 2005 році 0,0822, у 2006-му - 0,0974, у 2007-му - 0,0886, у 2008-му - 0,0969, у 2009-му - 0,0797.

Щоб враховувати чутливість інвестиційного проекту до змін економічного середовища, під час оцінення ризику чинникам, що мають вирішальний вплив на прибутковість проекту, необхідно надати різних допустимих значень, які б відповідали різним станам економічного середовища.

Коефіцієнти ризику, які використовують для оцінення інвестиційних проектів у Самбірській дистанції колії Львівської державної залізниці, розраховані на підставі запропонованої у дисертації методики. Для Проекту А “Організація комплексу з виробництва металопластикових конструкцій на базі обладнання турецької фірми МУРАТ” вони становлять у разі стабільного економічного середовища 0,1273, у випадку сприятливого - 0,0758, а несприятливого - 0,1915. Для Проекту Б “Організація комплексу з виробництва металопластикових конструкцій на базі обладнання української фірми Аркада-Пласт” вони становлять у разі стабільного економічного середовища 0,0824, у випадку сприятливого - 0,0567, а несприятливого - 0,1286.

Коефіцієнт неліквідності підприємства за умови реалізації Проекту А дорівнює 0,3429, а Проекту Б - 0,3333.

У дисертації для розрахунку коефіцієнта фінансової нестійкості запропоновано скористатися таким співвідношенням:

,

де - коефіцієнт фінансової стійкості -го проекту, а коефіцієнт фінансової стійкості проекту, відповідно, визначати так:

,

де - внутрішній рівень дохідності -го проекту;

- дисконтна ставка неуточнена -го проекту, яка визначається за формулою

,

де , , , , - аналогічні, як і у формулі (6).

Оскільки капітальні витрати як для Проекту А, так і для Проекту Б завжди є меншими за грошовий потік (витрати на придбання обладнання є незначними), то коефіцієнт фінансової нестійкості для обох проектів наближений до нуля.

Щоб оцінити ефективність інвестиційних проектів, пропонуємо скористатися індексом дохідності з дисконтною ставкою, розрахованою за формулою (6). Використання пропонованого алгоритму розрахунку дисконтної ставки дає змогу вирішити “конфлікт” критеріїв “внутрішній рівень дохідності” та “чистий поточний дохід” завдяки врахуванню коефіцієнта фінансової нестійкості проекту.

У дисертації в результаті дисконтування грошових потоків Проекту А та Проекту Б визначено, що індекс дохідності Проекту А в стабільному економічному середовищі становить 1,1671, у сприятливому - 1,1774, а в несприятливому - 1,1536. Індекс дохідності Проекту Б у стабільному економічному середовищі становить 1,1562, у сприятливому - 1,1702, а в несприятливому - 1,1433.

Для прийняття рішень щодо вибору оптимального інвестиційного проекту з урахуванням його чутливості до змін економічного середовища використано ігрову модель, для якої функціоналом оцінювання є індекс дохідності.

У результаті проведених розрахунків виявлено, що інвестиційним проектом, який варто рекомендувати до впровадження, є Проект А.

Пропонований підхід щодо економічного оцінення інвестиційної привабливості проектів дасть змогу в комплексі вирішити такі проблеми: оцінити ефективність інвестиційного проекту з урахуванням його впливу на портфель; врахувати зміну неліквідності підприємства у процесі реалізації інвестиційного проекту; врахувати фінансову нестійкість проекту як особливий прояв ризику; вирішити “конфлікт” критеріїв “внутрішній рівень дохідності” та “чистий поточний дохід”; врахувати невизначеність і зумовлений ним ризик; диверсифікувати портфель інвестиційних проектів і вибрати оптимальний; враховувати зміни економічного середовища.

Висновки

Інтегрованим науковим результатом дослідження є теоретичне узагальнення і вирішення наукових завдань: розвиток теоретичних підходів до моделювання процесу прийняття управлінських рішень в інвестиційній діяльності підприємств і розвиток теоретичних підходів до моделювання економічних процесів у мінливому середовищі. Проведене дослідження дало підстави сформулювати такі висновки та пропозиції.

1. Ретроспективний аналіз результатів інвестиційної політики в Україні засвідчує низьку ефективність використання внутрішнього інвестиційного ресурсу. Проблема інвестування загострюється не лише з огляду на дефіцитність фінансових ресурсів і небажання інвесторів спрямовувати їх у реальний сектор економіки, а й внаслідок низької спроможності виробничого сектора сприймати потенційні інвестиції.

2. Головні методологічні проблеми економічного оцінення ефективності інвестиційних проектів: 1)вибір простих (статичних) чи дисконтних (динамічних) методів оцінки; 2)“конфлікт” критеріїв оцінки ефективності проектів; 3)відсутність методики комплексного аналізу ефективності інвестиційних проектів, яка б ґрунтувалася на якісно підготовленій прогнозній базі.

3. Статичними економічними системами доцільно вважати такі, в яких економічні явища та закономірності відбуваються за умов незмінності зовнішнього середовища, зокрема економічного; динамічними економічними системами - такі, в яких економічні процеси відбуваються як результат самоорганізації за умов мінливості економічного середовища. Таке розуміння динаміки та статики в економіці дало змогу обґрунтувати вищу адекватність дискретної форми моделювання економічних процесів порівняно з неперервними.

4. Розроблено МВМЗС, який дає змогу виконати довільне нелінійне відображення реальних процесів та описати моменти зміни властивостей системи без проблеми прив'язки моделей до часового чинника. У процесі створення моделей запропонованим методом непотрібно виконувати їх математичну специфікацію.

5. У результаті моделювання залежності ВВП, ІСЦ, курсу гривні щодо долара США та ставки кредитування комерційними банками від двадцяти чотирьох макроекономічних показників виявлено, що лінійні регресійні моделі макроекономічних процесів, побудовані на підставі абсолютних значень показників, неадекватно відображають економічну динаміку. Стабільних результатів досягають у процесі моделювання макроекономічної динаміки засобами МВМЗС та за допомогою МГВА на підставі даних про темпи приросту показників. Моделювання економічної динаміки на підставі даних про темпи приросту показників значно поліпшує прогнозні характеристики моделей.

6. На підставі проведених досліджень виявлено, що головною причиною існування двох протилежних теорій щодо можливості формування оптимальної структури капіталу фірми є приписування нерозподіленому прибутку вартості, відмінної від нуля (під час розрахунку вартості капіталу фірми). Тому теорія про відсутність оптимальної структури капіталу фірми є, на нашу думку, необгрунтованою.

7. Розроблена методика визначення величини ризику інвестиційного проекту на підставі теорії нечітких множин, яка забезпечує врахування тенденцій розвитку економіки, оцінок експертів та не потребує вивчення ретроспективної інформації про аналогічні види підприємництва.

8. Запропонована концепція управління портфелем реальних інвестиційних проектів дає змогу враховувати зміну неліквідності підприємства у процесі реалізації проекту та чутливість інвестиційних проектів до змін економічного середовища. Для врахування часового чинника запропоновано алгоритм розрахунку дисконтної ставки, що сприяє вирішенню “конфлікту” критеріїв “внутрішній рівень дохідності” та “чистий поточний дохід” завдяки введенню коефіцієнта фінансової нестійкості проекту.

9. Для проведення подальших досліджень науковий інтерес має розроблений МВМЗС. Однак моделі, побудовані за допомогою запропонованого методу (як і за допомогою будь-якого з наявних), не дають змоги спрогнозувати перехід системи на принципово інший режим функціонування, зумовлений неврахованими екзогенними впливами (наприклад, зміна економічної політики країни, структурні зміни на світових ринках тощо). У такому разі прогнози за побудованими моделями не відповідатимуть реальним даним. Перспективним напрямком дослідження є врахування експертних прогнозів щодо змін економічних тенденцій у процесі побудови моделей. Водночас принцип зовнішнього доповнення методу групового врахування аргументів дає змогу забезпечити високі якісні характеристики моделей. Тому ще одним перспективним напрямком наукового дослідження є застосування цього принципу у процесі застосування МВМЗС. Подальшого наукового дослідження потребує вибір або модифікація методів оцінки параметрів моделей, побудованих за допомогою пропонованого методу. Це сприятиме поліпшенню характеристик моделей.

моделювання економічний інвестиційний дисконт

Список опублікованих праць за темою дисертації

1. Белз О. Економічна динаміка: ефективність методів моделювання // Вісн. Терноп. акад. нар. госп-ва. - 2004. - Вип. 3.- С.140-150.

2. Белз О. Економічна оцінка ефективності інвестиційних проектів // Вісн. Львів. ун-ту. Сер. екон. - 2004. - Вип. 33. - С.184-192.

3. Белз О. Оцінка стану залучення та використання іноземних інвестицій в Україні // Формування ринкової економіки в Україні. - 2005. - Спецвип. 14. - С.339-346.

4. Белз О. Прогнозування величини ризику інвестиційного проекту // Вісн. Терноп. акад. нар. госп-ва. - 2000. - Вип. 10. - С.118-123.

5. Белз О., Юринець В. Управління грошовими потоками фірми як чинник оптимізації структури капіталу // Вісн. Терноп. акад. нар. госп-ва. - 2005. - Вип. 2. - С. 252-262.

6. Белз О.Г., Ткач І.І. Моделювання оптимальної структури капіталу фірми // Формування ринкових відносин в Україні: Зб. наук. пр. - 2002. - Вип.16. - С.114-117.

7. Юринець В.Є., Белз О.Г. Моделювання економічних процесів // Вісн. Львів. ун-ту. Сер. екон. - 2003. - Вип. 32. - С.548-561.

8. Белз А.Г. Аудит финансовой прочности // Романов А.Н., Одинцов Б.Е. Компьютеризация аудиторской деятельности: Учеб. пособие для вузов. - М.: Аудит, ЮНИТИ, 1996. - С.100-117.

9. Белз О.Г. Апроксимація функцій економічних показників з багатовимірними залежностями // Вісн. Львів. держ. фін.-екон. ін-ту. Екон. науки. - 2003. - №4 - С.160-166.

10. Белз О.Г. Формування портфеля інвестиційних проектів // Автоматика-2000. Між нар. конф. з автомат. упр., Львів, 11-15 верес. 2000 р. - Т.5. У 7 т. - Львів: Державний НДІ інформаційної інфраструктури, 2000. - С.214-217.

11. Белз О., Ткач І. Аудит фінансового стану підприємства // Зб. матеріалів Всеукр. наук. конф. “Становлення національної економіки України”. - Львів: ЛДУ імені Івана Франка, 1995. - С. 15-17.

12. Белз О.Г. Динамічні системи в економіці // Материалы междунар. научн.-практ. конф. молодых ученых „Актуальные проблемы финансового менеджмента на предприятиях”. - Донецк: Донецкий национальный технический университет, 2003. - С.237-241.

13. Белз О.Г. Дослідження моделей економічних процесів на стійкість прогнозних характеристик // Економіка посткомуністичних країн в умовах глобалізації: Матеріали між нар. наук. студент.-аспірант. конф., Львів, 23-24 квіт. 2004р. - Львів: ЛНУ імені Івана Франка, 2004. - С.20-21.

14. Белз О.Г. Про деякі аспекти прийняття інвестиційних рішень підприємством // Тези наук. доп. міжнар. наук.-практ. конф. “Інвестиційна діяльність в Україні: проблеми розвитку та регулювання”. - Чернівці, 1997. - С.182-183.

15. Белз О.Г. Прогнозування характеристик економічного процесу // Тези доп. учасн. V Міжнар. наук.-практ. конф. студентів, аспірантів та молодих вчених “Системний аналіз та інформаційні технології”. - К., 2003. - С.20-22.

16. Белз О.Г. Управління грошовими потоками підприємства // Праці Другої між нар. третьої всеукр. конф. студентів та молодих учених “Управління розвитком соціально-економічних систем: глобалізація, підприємництво, стале економічне зростання”. - Донецьк: ДонНУ, 2002. - Ч.1. - С.10-12.

Размещено на Allbest.ru

...