Моделювання процесів оцінки інвестиційних проектів в електро-енергетичній галузі України

Размещено на http://www.allbest.ru/

Київський національний економічний університет

Автореферат

дисертації на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук

Спеціальність 08.03.02 - економіко-математичне моделювання

Моделювання процесів оцінки інвестиційних проектів в електро-енергетичній галузі України

Кубрушко Юрій Олександрович

Київ-2005

Дисертацією є рукопис.

Робота виконана на кафедрі інформаційного менеджменту Київського національного економічного університету Міністерства освіти і науки України, м. Київ

Науковий керівник: доктор економічних наук, професор Галіцин Володимир Костянтинович, Київський національний економічний університет, завідувач кафедри інформаційного менеджменту

Офіційні опоненти:

доктор економічних наук, професор Суслов Олег Павлович, Державний науково-дослідний інститут інформатизації та моделювання економіки, головний науковий співробітник відділу моделювання програмно-цільового управління, аналізу і прогнозування співробітництва з зарубіжними країнами

кандидат економічних наук, доцент Лук'яненко Ірина Григорівна, Національний університет “Києво-Могилянська академія”, завідувач кафедри фінансів

Провідна установа: Науково-дослідний економічний інститут Міністерства економіки України, відділ проблем розвитку паливно-енергетичного комплексу та енергозбереження, м. Київ

Вчений секретар спеціалізованої вченої ради к.т.н., професор О.Д. Шарапов

Анотація

Кубрушко Ю.О. Моделювання процесів оцінки інвестиційних проектів в електроенергетичній галузі України. - Рукопис.

Дисертація на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за спеціальністю 08.03.02 - економіко-математичне моделювання. - Київський національний економічний університет, Київ, 2005.

Дисертація присвячена розробці концепції, моделей і методів щодо підвищення ефективності реалізації інвестиційних проектів в електроенергетиці.

Наведена оцінка сучасного стану та характеристика особливостей функціонування електроенергетичної галузі України. Визначені особливості фінансових та інвестиційних процесів в галузі. Виконаний аналіз сучасного стану моделювання процесів обґрунтування та оцінки ефективності інвестиційних проектів. Здійснено подальший розвиток науково-методичних засад інвестиційної діяльності та теоретичних основ моделювання процесів оцінки інвестиційних проектів. Сформульована концепція побудови системи моделей оцінки інвестиційних проектів та їх фінансового забезпечення.

Удосконалені методи оцінки окремих інвестиційних рішень на основі врахування умов невизначеності та ризику, забезпечення стійкості рішень, а також динамічні методи оцінки інвестиційних проектів.

Створена система моделей синхронної оптимізації програмних інвестиційних рішень з врахуванням основних сфер діяльності інвестиційного об'єкта. Розроблена багатоетапна модель гнучкого інвестиційного планування в умовах невизначеності зовнішнього середовища. Побудовані моделі прогнозування основних показників електроенергетичних інвестиційних проектів.

Ключові слова: проект, об'єкт, інвестиції, фінанси, ефективність, оцінка, моделювання, модель, метод, оптимізація, прогнозування.

Аннотация

Кубрушко Ю.А. Моделирование процессов оценки инвестиционных проектов в электроэнергетической отрасли Украины. - Рукопись.

Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук по специальности 08.03.02 - экономико-математическое моделирование. - Киевский национальный экономический университет, Киев, 2005.

Диссертация посвящена разработке концепции, моделей и методов повышения эффективности реализации инвестиционных проектов в электроэнергетике.

Приведена оценка современного состояния и структурная схема функционирования электроэнергетической отрасли Украины. Определены особенности финансовых и инвестиционных процессов в отрасли. Выполнен анализ современного состояния моделирования процессов обоснования и оценки эффективности инвестиционных проектов.

Осуществлено дальнейшее развитие научно-методических основ инвестиционной деятельности в электроэнергетической отрасли за счет обобщения и расширения классификации инвестиций и источников финансирования инвестиционных проектов. Теоретические положения моделирования процессов оценки инвестиционных проектов дополнены концептуальными принципами, предпосылками и требованиями, которые положены в основу построения предложенной системы экономико-математических моделей.

Усовершенствованы методы оценки отдельных инвестиционных решений путем учета неопределенности и риска, обеспечения устойчивости решений, а также динамические методы оценки инвестиционных проектов с учетом ревальвации и дисконтирования платежей по единой и разным расчетным процентным ставкам.

Создана система моделей синхронной оптимизации программных инвестиционных решений, которые отличаются возможностью учета наряду с инвестиционной программой других сфер деятельности инвестиционного объекта, а также временного аспекта, а именно: модель оптимизации инвестиционной программы при заданных для каждого инвестиционного объекта производственной программы и финансовых средствах; комплекс моделей оптимизации инвестиционной и финансовой программ при заданной для каждого инвестиционного объекта производственной программы, различающихся степенью учета фактора времени (статическая; одноэтапная, когда период планирования состоит из нескольких временных отрезков, а конкретные действия возможны только в начальном периоде; многоэтапная, когда конкретные действия возможны в каждом их отрезков времени); модель оптимизации инвестиционной и производственной программ при заданных для каждого инвестиционного объекта финансовых средствах.

Инвестиционно-теоретические модели синхронного планирования относительно адекватно отражают взаимосвязи между сферами планирования. Повышение реальности этих моделей возможно путем интеграции в их границах других сфер функционирования электроэнергетических объектов (отпуск электроэнергии, размещение производственных мощностей, налоговая политика и др.). Для возможности использования таких комплексных и вместе с тем сложных моделей рекомендуется пользоваться методами их агрегирования и дезагрегирования. В соответствии с первым методом осуществляется объединение определенного количества периодов, переменных или ограничений. Второй метод состоит в разложении комплексной модели на совокупность взаимосвязанных моделей планирования отдельных сфер функционирования объекта с последующим использованием эвристических методов принятия решений.

Разработана многоэтапная модель гибкого синхронного инвестиционного планирования в условиях неопределенности, отличительной особенностью которой является возможность учета сферы финансовой деятельности инвестиционного объекта, а также возможных состояний внешней среды и вероятности их возникновения. В модели предусматривается существование финансового равновесия при каждом состоянии внешней среды. Это жесткое требование может быть преодолено в ситуации, которая характеризуется незначительной вероятностью ее возникновения. Это положение может быть учтено за счет модификации условий ликвидности путем замены случайных величин на коэффициенты на данный момент времени, которые являются платежами, отнесенными к инвестиционным или финансовым переменным.

Построены модели прогнозирования основных показателей инвестиционных проектов, которые в отличие от моделей прямых плановых расчетов являются регрессионными. При этом объем потребления электроэнергии прогнозируется в зависимости от объема установленных энергогенерирующих мощностей электростанций, объема производства электроэнергии и объема максимальной нагрузки на ОЭС. При прогнозировании тарифа на электроэнергию учитывается цена за одну тонну условного топлива, стоимость железнодорожных перевозок топлива, удельные затраты топлива на производство электроэнергии, рентабельность деятельности по производству электроэнергии.

Определены основные направления перспективного развития системы моделирования инвестиционной деятельности в электроэнергетической отрасли Украины.

Ключевые слова: проект, объект, инвестиции, финансы, эффективность, оценка, модель, метод, оптимизация, прогнозирование.

Annotation

Kubrushko Y.O. Modeling of the processes of evaluation of the investment projects in the electricity sector of Ukraine. - Manuscript.

Dissertation for obtaining of the academic degree of the candidate of economic sciences with the specialization 08.03.02 economic-mathematical modeling. - Kyiv National Economic University, Kyiv, 2005.

Dissertation is devoted to the development of the concept, models and methods for increase of the efficiency of implementation of the investment projects in electricity sector.

Evaluation of the current status and characteristic of specifics of the functioning of the electricity sector of Ukraine has been provided. Specifics of the financial and investment processes in the sector have been defined. Analysis of the current status of modeling the processes of substantiating and evaluation of the efficiency of investment projects has been performed.

Further development of the scientific-methodological basis of the investment activity and theoretical basis of the modeling of the processes of evaluation of investment projects has been performed. The concept of creation of the system of models for evaluation of the investment projects and their financial securing was formulated.

The methods of evaluation of separate investment decisions have been improved on the basis of taking into account the conditions of uncertainty and risk as well as ensuring the sustainability of decisions. Dynamic methods of the evaluation of investment projects have been developed.

The system of models of synchronous optimization of the program investment decisions with account of the major spheres of the activity of the investment object has been created. The multiple-stage model of the flexible investment planning in the conditions of the uncertainty of external environment has been developed. The models of forecast of the major indicators of electricity investment projects have been prepared.

Key words: project, object, investments, finance, efficiency, evaluation, model, method, optimization, forecasting.

1. Загальна характеристика роботи

інвестиційний економіка математичний моделювання

Актуальність теми. Економічна криза, в якій опинилася на початку 90-х років минулого століття Україна, призвела до глибокого спаду економіки. За роки кризи обсяг валового внутрішнього продукту скоротився на 59,2 %, промислової продукції - на 48,9, сільськогосподарської - на 51,5 %. В цьому розумінні не є виключенням і електроенергетична галузь України як одна з базових галузей промисловості. До того ж слід враховувати, що паливно-енергетичний комплекс (ПЕК), який одержала Україна в спадщину, був сформований як складова частина ПЕК СРСР і тому не відповідав вимогам до енергокомплексу незалежної держави. Електроенергетика характеризується катастрофічним зносом основних виробничих засобів і різким погіршенням практично всіх техніко-економічних показників. Досить зазначити, що обсяг виробництва електроенергії в Україні, починаючи з 1990 р., скоротився більш, ніж в 1,5 рази (з 298,5 млрд. кВт. год в 1990 р. до 170-172 млрд. кВт. год в 1998 -2000 рр.), а обсяг експорту - з 28 млрд. кВт. год до 2,3 млрд. кВт. год.

Погіршення умов паливозбереження, загальний спад промислового виробництва і, відповідно, скорочення надходжень від реалізації електроенергії значно загострило дефіцит фінансових ресурсів галузі. Практична відсутність коштів в централізованих джерелах і обмеженість власних фінансових ресурсів призводить до неможливості ефективного оновлення основних виробничих засобів електроенергетики на сучасному науково-технічному рівні. Такий стан електроенергетичної галузі створює загрозу енергетичній, а значить і економічній безпеці України.

В сучасних умовах функціонування електроенергетичної галузі основною загрозою стає дефіцит інвестиційного капіталу, необхідного для реалізації Енергетичної стратегії України на довгострокову перспективу з метою розвитку і забезпечення конкурентоспроможного стану електроенергетики, відповідного сучасним вимогам до економічності, надійності і екологічної безпеки. При цьому особливої актуальності набувають питання науково обґрунтованої оцінки ефективного використання капіталу в межах інвестиційних проектів на базі застосування економіко-математичних методів і моделей.

Теоретичним і прикладним питанням визначення економічної ефективності інвестицій і нової техніки присвячені наукові праці Бірмана І.Я., Бланка І.О., Веліканова К.М., Вишневського В.П., Герасимчука М.С., Канторовича Л.В., Лівшиця В.М., Лур'є О.Л., Львова Д.Л., Міхалевського Б.М., Новожилова В.В., Пашути М.Т., Хачатурова Т.С., Ямпольського С.М. та інших авторів. Питання обґрунтування рішень стосовно розвитку енергетичних систем на основі економіко-математичного моделювання досліджені в працях Алимова О.М., Астахова О.С., Бесєдіна В.Ф., Бреславцева О.В., Гагуріна Є.В., Гранберга О.Г., Золотарьової О.Л., Іванова М.І., Кулика М.М., Макарова А.А., Макарової А.С., Мелєнтєва Л.О., Пяткіна О.М., Суслова О.П., Фельда С.Д. та інших вчених.

Питаннями розвитку паливно-енергетичного комплексу займаються Інститут загальної енергетики НАН України, Рада по вивченню продуктивних сил України НАН України, Науково-дослідний економічний інститут Міністерства економіки та з питань європейської інтеграції України, НТУУ “Київський політехнічний інститут”, ряд галузевих інститутів.

Разом з тим слід відзначити, що існуючі наукові праці та дослідження провідних наукових установ присвячені, як правило, загальним питанням моделювання процесів функціонування та розвитку енергетичних систем. При цьому залишаються невирішеними ряд проблем, що стосуються питань моделювання процесів наукового обґрунтування та оцінки інвестиційних проектів в електроенергетиці.

Нагальною необхідністю є інтенсивна активізація всіх можливих інвестиційних ресурсів, що дозволить як скоротити потребу в них, так і спрямувати їх на ефективне оновлення і розвиток виробничого потенціалу галузі в межах науково обґрунтованих інвестиційних проектів. Однак через значну різноманітність дій, що забезпечують реалізацію інвестиційних проектів, процес прийняття відповідних рішень є багатоваріантним, що потребує здійснення комплексного моделювання процесів наукового обґрунтування та оцінки енергетичних інвестиційних проектів. Визначене свідчить про актуальність теми дисертації.

Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Виконане дослідження спрямоване на розвиток теоретичного та науково-методичного забезпечення системи підтримки прийняття рішень щодо обґрунтування та оцінки інвестиційних проектів, пов'язаних з розвитком електроенергетики, передбачених Національною енергетичною програмою України до 2010 року та Енергетичною стратегією України на період до 2030 року та дальшу перспективу, а також галузевою програмою “Електроенергетика”.

Дисертація виконана у відповідності з планом науково-дослідних робіт кафедри інформаційного менеджменту Київського національного економічного університету за темами “Проблеми інформатизації об'єктів соціально-економічних систем в ринкових умовах” (номер державної реєстрації 0101U009212) та “Трансформація соціально-економічних систем: методи та технології інформаційного менеджменту” (номер державної реєстрації 0101U002435). Особисто автором досліджені науково-методичні засади інвестиційної діяльності, розроблені моделі і методи оцінки інвестиційних проектів та моделі прогнозування показників цих проектів.

Мета та задачі дослідження. Метою дисертації є розробка теоретичних основ та науково-методичних засад підвищення ефективності інвестиційної діяльності в електроенергетичній галузі в ринкових умовах на базі економіко-математичного моделювання процесів обґрунтування та оцінки інвестиційних проектів.

Мета дисертації зумовила необхідність вирішення наступних задач:

оцінити сучасний стан та охарактеризувати особливості функціонування електроенергетичної галузі України;

дослідити науково-методичні засади інвестиційної діяльності;

виконати аналіз стану моделювання процесів оцінки інвестиційних проектів;

провести дослідження теоретичних основ моделювання процесів обґрунтування та оцінки інвестиційних проектів;

узагальнити методи оцінки окремих інвестиційних рішень;

вдосконалити та розробити моделі оптимізації програмних інвестиційних рішень в умовах ринкових відносин;

розробити моделі прогнозування окремих показників інвестиційних проектів.

Об'єктом дослідження є інвестиційна діяльність в електроенергетичній галузі України.

Предметом дослідження є теоретичні основи, науково-методичні засади, моделі і методи оцінки інвестиційних проектів в ринкових умовах.

Методи дослідження. Методологічною основою дослідження є закономірності і принципи управління економічними об'єктами та процесами. Теоретичним фундаментом дослідження є наукові досягнення в галузі системного аналізу, теорії управління проектами, фінансового і інвестиційного менеджменту, методів математичного моделювання економічних процесів, теорії підтримки прийняття рішень, ризикології, методів кореляційно-регресійного аналізу.

Наукова новизна отриманих результатів дослідження полягає в наступному:

вперше:

сформульовані концептуальні положення побудови системи інвестиційних моделей в електроенергетиці, які покладені в основу створення системи моделей синхронної оптимізації програмних інвестиційних рішень, особливістю якої є можливість врахування поруч з інвестиційною програмою діяльності об'єкта в інших сферах його функціонування, а також розроблення багатоетапної моделі гнучкого синхронного інвестиційного планування в умовах невизначеності, яка відрізняється від звичайних моделей оцінки інвестиційних проектів можливістю врахування сфери фінансової діяльності об'єкта, а також можливих станів зовнішнього середовища та імовірності їх виникнення;

побудовані моделі прогнозування основних показників інвестиційних проектів, які на відміну від існуючих прямих планових розрахунків дозволяють отримувати більш достовірні результати;

одержали подальший розвиток:

науково-методичні засади інвестиційної діяльності в електроенергетичній галузі за рахунок узагальнення та розширення класифікації інвестицій та джерел фінансування інвестиційних проектів, створення механізму визначення цільових інвестиційних надбавок з метою забезпечення ефективності проектів та недопущення зростання цін на електроенергію, а також теоретичні основи моделювання процесів оцінки інвестиційних проектів, які доповнені розширеною класифікацією моделей, передумовами та вимогами до їх розробки;

удосконалено:

методи оцінки окремих інвестиційних проектів, в яких на відміну від існуючих методів враховуються ревальвація та дисконтування платежів як за єдиною, так і за різними розрахунковими процентними ставками, умови невизначеності та ризику, а також забезпечення стійкості рішень.

Практичне значення отриманих результатів. Розроблені в дисертації методичні рекомендації, економіко-математичні моделі та методи спрямовані на підвищення ефективності реалізації інвестиційних проектів в електроенергетичній галузі. Вони можуть використовуватися у практичній діяльності:

центральних органів виконавчої влади, які здійснюють функції управління в електроенергетичній галузі, для визначення соціально - економічного значення проектів, пріоритетів та етапності їх впровадження, джерел фінансування проектів та окупності інвестицій;

державних органів регулювання в електроенергетиці - для визначення допустимих з погляду цінових наслідків для споживачів розмірів додаткових джерел окупності проектів, які необхідно реалізувати на об'єктах електроенергетичної галузі;

потенційних інвесторів - для оцінки ефективності інвестиційних проектів, в тому числі з погляду вибору найбільш привабливого проекту за показниками внутрішньої ефективності, обрання найбільш привабливого варіанту фінансування за рахунок мінімізації ціни ресурсів, що залучаються до проекту.

Основні положення дисертації використовувалися:

в процесі реалізації проекту “Підтримка приватизації української енергетики”, що виконувався для Міністерства палива та енергетики України та Фонду державного майна України (довідка № 24 від 05.07.2004 р.);

в процесі реалізації проекту “Стратегічні питання приватизації активів генеруючих компаній теплових електростанцій України”, що виконувався для Міністерства палива та енергетики України (довідка № 33/1 від 12.02.2004 р.);

в процесі розробки “Техніко-економічного обгрунтування фінансового забезпечення будівництва Дністровської гідроакумулюючої електростанції”, що виконувалося на замовлення ВАТ “Дністровська ГАЕС” (м. Новодністровськ) (довідка № 12 від 12.01.2005 р.).

Отримані в дисертації методичні рекомендації, моделі та методи оцінки інвестиційних проектів досить універсальні і типові, що дає можливість використовувати їх при відповідній адаптації в умовах інших галузей промисловості.

Крім того, основні наукові положення, що містяться в дисертації, використовуються в навчальному процесі Київського національного економічного університету (довідка від 21.01.2005 р.).

Особистий внесок здобувача. Всі наукові результати отримані особисто здобувачем. Участь співавторів публікацій полягала в наданні консультацій з науково-методичних питань моделювання та інформатизації процесів прийняття інвестиційних рішень.

Апробація результатів дослідження. Основні результати дослідження докладалися на:

ІІ міжнародній науково-практичній конференції “Проблеми впровадження інформаційних технологій в економіці та бізнесі” (Ірпінь, 2001 р.);

ІІІ міжнародній науково-практичній конференції “Проблеми впровадження інформаційних технологій в економіці ” (Ірпінь, 2002 р.);

ІV міжнародній науково-практичній конференції “Проблеми впровадження інформаційних технологій в економіці ” (Ірпінь, 2003 р.);

міжнародній науково-практичній конференції “Информационные технологии в экономике и предпринимательстве: проблемы науки, практики и образования” (Донецьк, 2003 р.).

Публікації. За темою дисертації опубліковано 9 наукових праць загальним обсягом 3,15 друк. арк. (особисто автором - 2,65 друк. арк.), з них 4 у наукових фахових виданнях, 5 - в інших виданнях.

Структура і обсяг дисертації. Дисертація складається із вступу, трьох розділів, висновків, списку використаних джерел із 114 найменувань на 11 стор., 6 додатків на 16 стор. і включає 22 рисунки на 20 стор. та 43 таблиці на 27 стор. Повний обсяг роботи складає 201 стор.

2. Основний зміст роботи

У вступі обгрунтовано актуальність теми дисертації, сформульовано мету і задачі дослідження, показано наукову новизну та практичне значення результатів дослідження.

В розділі 1 “Аналіз функціонування та інвестиційної діяльності електроенергетичної галузі” дана оцінка сучасного стану, викладені особливості функціонування та державного регулювання електроенергетики, визначено особливості та здійснено подальший розвиток науково-методичних засад інвестиційної діяльності галузі, проаналізовано сучасний стан моделювання процесів оцінки енергетичних інвестиційних проектів.

Проведений аналіз свідчить про те, що нинішня ситуація в електроенергетиці є складною. З метою виходу із такої ситуації в 1996 р. в Україні розпочалася структурна перебудова галузі та реформування економічних відносин, пов'язаних з виробництвом, передачею та постачанням електричної енергії, в напрямку створення конкурентних відносин між виробниками та постачальниками електричної енергії та запровадження дієвої системи державного регулювання.

Наявність жорсткого державного регулювання та правила функціонування оптового ринку електроенергії зумовлюють специфіку інвестиційної діяльності в галузі, особливо в сфері функціонування та окупності інвестиційних проектів. Ця специфіка відображена в науково-методичних засадах інвестиційної діяльності в запропонованих класифікаціях інвестицій за їх видами, критеріями оцінки та ознаками, джерел фінансування інвестиційних проектів та інвестиційних проектів за джерелами фінансування і забезпечення показників їх ефективності.

Аналіз сучасного стану моделювання процесів обгрунтування та оцінки ефективності інвестиційних проектів свідчить про відсутність комплексного підходу до моделювання фінансових процесів при здійсненні інвестиційної діяльності в електроенергетичній галузі, який би враховував визначені особливості.

Розділ 2 “Моделі і методи оцінки інвестиційних проектів” присвячений подальшому розвитку теоретичних основ моделювання процесів оцінки ефективності інвестиційних проектів шляхом розширення класифікаційних ознак інвестиційних моделей (табл. 1) та формування концептуальних положень і передумов їх розробки.

Концептуальні положення, що покладені в основу побудови системи моделей і методів оцінки інвестиційних проектів, стосуються визначення фінансового забезпечення проектів та його джерел, встановлення мети створення системи моделей, встановлення і кількісного визначення альтернативних варіантів проектів, обгрунтування системи показників оцінки ефективності інвестиційних проектів.

Таблиця 1. Класифікаційні ознаки моделей прийняття інвестиційних рішень

КРИТЕРІЙ	ПРОЯВЛЕННЯ
Не (визначеність)	Визначеність	Невизначеність
		Повна невизначеність	Ситуація ризику	Неясність
Альтер- нативи	Окреме рішення	Програмне рішення
	Абсолютна вигода	Віднос-на вигода	Термін експлуа-тації
Цілі	Одна ціль	Декілька цілей
Аспект часу	Статична модель	Динамічна модель
		Одноетапна	Багатоетапна
			жорстка	гнучка

Визначена система показників оцінки ефективності окремих інвестиційних рішень, виконаний аналіз методів їх розрахунку щодо переваг і недоліків та здійснено удосконалення цих методів шляхом врахування ревальвації і дисконтування платежів за єдиною та різними розрахунковими ставками, а також умов невизначеності, ризику та стійкості рішень.

Для можливості прийняття програмних інвестиційних рішень в умовах визначеності рекомендується користуватися системою моделей синхронного інвестиційного планування, яка включає три типа моделей і охоплює весь спектр економічних постановок задач, пов'язаних з обгрунтуванням інвестиційних проектних рішень: модель оптимізації інвестиційної програми (М₁), сукупність моделей оптимізації інвестиційної і фінансової програм (статична (М₂₁), одноетапна (М₂₂), багатоетапна (М₂₃)) та модель оптимізації інвестиційної і виробничої програм (М₃).

Модель М₁. Економічна постановка задачі полягає в наступному. Шляхом вибору не виключаючих один одного інвестиційних об'єктів необхідно оптимізувати інвестиційну програму при заданій виробничій програмі для окремих об'єктів і при наявності певних фінансових засобів з погляду максимізації загальної вартості капіталу. Модель будується за таких передумов: всі дані моделі визначені; інвестиційні об'єкти не є альтернативними, реалізуються як єдине ціле незалежно один від одного; інвестиційна програма визначається тільки на початок планового періоду; фінансові засоби не можуть бути залучені в необмеженому обсязі за розрахунковою процентною ставкою.

Функціонал (1) виражає умову максимізації загальної вартості капіталу, умова (2) - обмеженість капітального бюджету, а умова (3) - цілочисельність змінної величини . Після реалізації моделі (1) - (3) рішення стосовно наступних періодів, починаючи з другого, приймаються на основі розрахункової процентної ставки.

Наведена модель може бути модифікована на випадки використання інвестицій частково або більше одного разу. Шляхом розширення моделі можна врахувати умови взаємного виключення або необхідність сумісного проведення інвестиційних проектів. Якщо витрати на окремі інвестиційні проекти припадають і на наступні періоди, то для цих періодів необхідно сформувати обсяг фінансових засобів та сформулювати обмеження з ліквідності.

З метою врахування важливого для прийняття рішень взаємозв'язку між інвестиційною і фінансовою сферами функціонування об'єктів розглянемо моделі синхронного інвестиційного і фінансового планування.

Передумовами побудови моделей М₂₁, М₂₂, М₂₃ є: наявність визначеної ситуації; обмежена кількість альтернатив; інвестиційні об'єкти і об'єкти фінансування не виключають один одного і можуть бути реалізовані незалежно один від одного; суттєвими є лише монетарні впливи інвестиційних і фінансових альтернатив; для всіх моментів планового періоду існує необхідна ліквідність; для кожного інвестиційного об'єкта відома виробнича програма, термін експлуатації і тривалість фінансування інвестиційного об'єкта.

Модель М₂₁. Ця модель є досить простою але зручною для ілюстрації проблем синхронного інвестиційного і фінансового планування. При побудові моделі враховуються всі перераховані передумови, а також такі: існує тільки релевантний період, на початок і кінець якого припадають платежі, що характеризують інвестиційні і фінансові об'єкти; інвестиційні і фінансові об'єкти можуть реалізуватися і поділятися до заданого обсягу (витрати на придбання).

Як видно із (4), критерієм оптимальності сформульованої моделі є максимум загальних нетто-платежів інвестиційних об'єктів (перша сума) і об'єктів фінансування (друга сума). Умова (5) означає, що для інвестиційних об'єктів необхідне фінансування виплат (негативні нетто платежі), що здійснюються за рахунок надходжень, отриманих від використання об'єктів фінансування. Умова (6) свідчить про те, що інвестиційні об'єкти і об'єкти фінансування допускають реалізацію в будь-яких частках.

Модель М₂₂. Ця модель є одноетапною багатоперіодною моделлю синхронного інвестиційного і фінансового планування. Як і в попередній моделі, в цій моделі в якості критерія будемо розглядати максимум загальної вартості капіталу інвестиційної і фінансової програм. Наявність такого критерія зумовлює реалістичність умов моделі вартості капіталу, а саме: встановлюється, що можливі позитивні сальдо фінансових засобів з нарахуванням проценту можуть бути вкладені по розрахунковій процентній ставці.

Крім передумов, що сформульовані для моделі М₂₁, для даної моделі використовуються наступні передумови: всі інвестиційні об'єкти і об'єкти фінансування можуть довільно розділятися; вартість капіталу на одиницю для всіх інвестиційних об'єктів і об'єктів фінансування не залежить від кількості одиниць, що реалізуються; враховуються тільки ті альтернативи, які можуть бути реалізовані з початком планового періоду; максимальний обсяг відпуску електроенергії може бути віднесений до певного періоду.

Функціонал (7) моделі вимагає максимізації сумарної вартості капіталу інвестицій (перша складова) і фінансових засобів (друга складова). Обмеження (8) є умовами ліквідності. Інакше кажучи, воно є вимогою того, щоб загальна величина негативних сальдо платежів від інвестиційної і фінансової діяльності не перевищувала обсяг власних коштів. Рівність (9) є обмеженням щодо обсягів виробництва та відпуску електроенергії, тобто вона означає необхідність відповідності обсягів виробництва і збуту електроенергії. Нарешті, обмеження (10) потребують, щоб величини та були невід'ємними і не перевершували їх максимально допустимі значення. Наведена модель допускає модифікацію, коли замість довільного розподілу інвестиційних об'єктів вводиться умова цілочисельності.

Модель М₂₃ є багатоетапною моделлю синхронного інвестиційного і фінансового планування. Багатоетапність зумовлює можливість реалізації інвестиційних проектів і фінансових засобів в різні моменти часу. В якості критерія оптимальності моделі використовується показник кінцевої вартості майна інвестиційної і фінансової програм. В моделі не використовується розрахункова процентна ставка. В умовах ліквідності враховуються надходження і виплати в певний момент часу, а не кумульовані впродовж часу надходження і виплати на відміну від моделі М₂₂. Відмінною рисою даної моделі від попередніх моделей є виконання умови неподільності інвестиційних об'єктів і об'єктів фінансування, тобто їх реалізація відбувається тільки в цілому.

Цільова функція (11) моделі являє собою максимум кінцевої вартості майна, або позитивного сальдо платежів на останньому етапі планового періоду. Що ж стосується позитивних сальдо на інших етапах, то вони враховуються в формі короткотермінових фінансових інвестицій. Згідно з цим кінцева вартість майна інтерпретується як гіпотетична короткотермінова фінансова інвестиція.

Обмеження (12) і (13) є умовами ліквідності. Вони вимагають, щоб для кожного моменту часу негативне сальдо платежів відповідало власним коштам, що випливає із змісту окремих складових цих обмежень. Дійсно, перші складові лівої частини цих обмежень визначають негативне сальдо платежів інвестиційних об'єктів, другі - негативне сальдо платежів об'єктів фінансування, треті - короткотермінові фінансові інвестиції, четверта складова лівої частини обмеження (13) - ревальвовані короткотермінові фінансові інвестиції попереднього періоду, а праві частини обох обмежень - власні кошти відповідно для і .

Обмеження (14) потребують, щоб величини та були невід'ємними і не перевершували їх максимальні значення. Обмеження (15) свідчить про те, що величина не може бути від'ємною. Умова (16) вимагає цілочисельність величин .

Суттєвою перевагою моделі (11)-(16) є введення в неї короткотермінових фінансових інвестицій, що дає можливість відмовитись від визначення розрахункової процентної ставки.

Модель М₃ є узагальненням існуючих моделей лінійної оптимізації інвестиційної і виробничої програм. В ній розглядаються такі взаємозв'язки між проблемами інвестиційного і виробничого планування: вигідність інвестиційних об'єктів залежить від виробничої програми; для планування виробничої програми вирішальне значення мають виробничі потужності, що створені завдяки інвестиціям в межах проектів.

Зв'язок між інвестиційними і виробничими змінними, що вводяться в ці моделі, висуває допоміжні умови, в яких враховується використання виробничих потужностей для виробництва електроенергії.

Модель розроблена за таких передумов: інвестиційні і виробничі альтернативи виключають одна одну; може існувати лише опосередкована залежність при спільному використанні обмежених ресурсів; суттєвими є лише монетарні впливи інвестиційних і виробничих альтернатив; всі суттєві дії стосовно інвестиційних і виробничих об'єктів можна віднести до певних моментів планового періоду і зпрогнозувати в формі залучень та виплат; обсяг виробництва електроенергії відповідає обсягу її збуту; вплив інших сфер планування не враховується; на протязі всього періоду планування виконуються умови ліквідності; фінансова програма є заданою; виробнича потужність є заданою; загальний обсяг інвестицій на конкретний період обмежений наявними фінансовими засобами.

Функціонал моделі (17) - максимум кінцевої майнової вартості. Перша складова функціоналу визначає ревальвовані короткотермінові фінансові інвестиції попереднього періоду, друга - позитивне сальдо платежів, третя - надходження від ліквідації устаткування в кінці планового періоду. Цільова функція віднесена на кінець планового періоду. Саме на цей момент припадає виплата здійснених на початок останнього проміжного періоду короткотермінових фінансових інвестицій, виручки від ліквідації здійснених в різні моменти часу інвестицій та позитивне сальдо платежів виробленої в момент часу електроенергії.

Обмеження (18) є умовами ліквідності, а зміст його складових полягає в наступному: перша - витрати на придбання устаткування; друга - витрати, що залежать від стану устаткування; третя - позитивне сальдо платежів, що орієнтовані на виробництво електроенергії; четверта - надходження від ліквідації устаткування, термін експлуатації якого закінчився; п'ята - ревальвовані короткотермінові фінансові інвестиції попереднього періоду; шоста - короткотермінові фінансові інвестиції.

Права частина обмеження - це обсяг наявних власних коштів.

Ревальвована вартість короткотермінових фінансових інвестицій в момент часу , яка має вигляд , може бути також включена як складова частина у власні кошти.

Із обмеження (18) випливає, що для враховуються виплати на придбання по інвестиціях та виплати як для інвестицій, так і для початково наявного устаткування. Крім того, додатково можна включити короткотермінові фінансові інвестиції. Далі, в цьому обмеженні для охоплюються витрати на придбання по інвестиціях цих моментів часу і короткотермінових фінансових вкладень, а також виплати для устаткування, придбаного в моменти часу і , які залежать від стану устаткування. Надходження є результатом виручки від ліквідації початково наявного устаткування, сальдо платежів для виробленої в момент часу електроенергії, а також ревальвованих короткотермінових фінансових інвестицій попереднього періоду. Аналогічно формується обмеження (18) для наступних моментів часу 2, 3, …, .

Обмеження (19) є умовою використання виробничих потужностей. Обмеження (20) - (23) є природними умовами невід'ємності змінних величин , і , неперевершеності максимальних значень величин та цілочисельності змінної величини .

Слід відзначити, що розглянуті інвестиційні теоретичні моделі синхронного планування відносно адекватно відображують взаємозв'язки між плановими сферами. Підвищити реальність цих моделей можна шляхом інтеграції в їх межах інших сфер функціонування електроенергетичних об'єктів, як то збут продукції, розміщення виробничих потужностей, податкова політика тощо. Але така глобалізація моделі, забезпечуючи підвищення ефективності рішень, що приймаються, обмежує можливість її практичної реалізації, оскільки використання такої комплексної і разом з тим складної моделі пов'язано з великими витратами, необхідними для проведення розрахунків.

Якщо ж все-таки виникає необхідність у використанні комплексної моделі синхронного планування, можна скористатися методами агрегування та дезагрегування моделі. Згідно з першим методом здійснюється об'єднання певної кількості періодів, змінних або обмежень. Другий метод полягає в тому, що здійснюється розкладання комплексної моделі на сукупність взаємозв'язаних моделей планування окремих сфер функціонування об'єкта з подальшим застосуванням евристичних методів.

Проблематичним є також отримання великого обсягу інформації, яка характеризує різні сфери планування діяльності об'єкта. Більш того, мова йде в основному, про інформацію, що стосується майбутніх періодів. Ясно, що такі дані не завжди можуть бути точно розраховані прямими методами, а тільки шляхом використання методів прогнозування. Враховуючи невизначеність, що міститься в прогнозах, використання таких даних знижує достовірність і обгрунтованість результатів реалізації моделі. Тому розглядається невизначеність введених в інвестиційні розрахунки даних в межах гнучкого планування.

Принцип гнучкого планування інвестиційних рішень полягає у врахуванні різноманітних можливих станів зовнішнього середовища (чинників) та імовірностей їх виникнення, а також наступних рішень, що приймаються в разі настання певного стану зовнішніх чинників. Цей принцип використано при створенні моделі багатоетапного гнучкого синхронного інвестиційного і фінансового планування, яка заснована на моделі М₂₃ багатоетапного синхронного інвестиційного і фінансового планування (11)-(16). Для її побудови використовуються попередні передумови за винятком чинника визначеності. Крім того, передбачається нейтральне відношення ОПР до ризику на основі цільової функції “максимум математичного очікування вартості капіталу”.

Обмеження (25) є умовою ліквідності для початкового стану в момент часу . Перша складова обмеження являє собою негативне сальдо платежів інвестиційних об'єктів, друга - негативне сальдо платежів об'єктів фінансування, третя - короткотермінову фінансову інвестицію, а права частина - власні кошти за станом зовнішнього середовища . Обмеження (26) є умовами ліквідності для всіх інших . Зміст перших трьох складових цього обмеження співпадає із змістом таких самих складових попереднього обмеження, а четверта складова являє собою дисконтовану короткотермінову фінансову інвестицію попереднього періоду. Правою частиною є власні кошти для всіх , крім . Умови (27) виражають факт невід'ємності змінних та та неможливість перевершення їх максимальних значень. Обмеження (28) вимагає невід'ємності змінної , а (29) є умовою цілочисельності змінної .

В розглянутій моделі передбачається існування фінансової рівноваги при кожному стані зовнішнього середовища, що звужує область допустимих інвестиційних програм. Але слід зауважити, що ця жорстка вимога може бути порушена в ситуації, що характеризується незначною імовірністю її виникнення. Це положення може бути враховане за рахунок здійснення модифікації умов ліквідності шляхом заміни випадкових змінних на коефіцієнти на момент часу , що є платежами, віднесеними до інвестиційних або фінансових змінних. Надходження та виплати, як результати випадкових подій, забезпечать виконання умов ліквідності із заданою мінімальною імовірністю.

Розділ 3 “Прикладні аспекти та напрями розвитку системи оцінки інвестиційних проектів в електроенергетиці” присвячений дослідженню питань інформаційного забезпечення процесу прийняття інвестиційних рішень та практичній реалізації результатів дослідження.

Розроблені рекомендації щодо визначення основних показників, які використовуються при оцінці інвестиційних проектів, на прикладі побудови моделей прогнозування попиту на електроенергію та тарифу на її відпуск. Інші інгредієнти моделей оцінки інвестиційних проектів є звітними, плановими або проектними показниками.

Проведена оцінка інвестиційних проектів реконструкції (будівництва) енергогенеруючих потужностей ТЕС компаній “Дніпроенерго”, “Донбасенерго”, “Центренерго” та “Західенерго” за двома сценаріями: реалізація проектів за рахунок прямих інвестицій стратегічних інвесторів та за рахунок кредитних ресурсів під обов'язки держави забезпечити рівень рентабельності у тарифі на електричну енергію з урахуванням прогнозної норми рентабельності для забезпечення окупності проектів та з її урахуванням на період окупності проектів для повернення основної суми кредиту та передбачити у тарифі витрати на плату процентів за кредит.

Наведені дані щодо обсягів реконструкції ТЕС та її вартості, графік фінансування проектів та показники їх ефективності (табл. 2).

Таблиця 2. Показники ефективності проектів реконструкції енергогенеруючих потужностей ТЕС на період 2005 - 2015 роки

Енергогенеруюча компания	Сцена-рій	Чиста приведена вартість, тис. дол. США	Внутрішня норма рентабель-ності, %	Термін окупності інвестицій, роки
				недисконтований	дисконтований
“Донбасенерго”	1	769 565	6	18	22
	2	955 025	8	17	22
“Дніпроенерго”	1	141 476	1	21	22
	2	427 856	3	>20	22
“Центренерго”	1	-205 773	-	>20	22
	2	528 627	4	16	>20
“Західенерго”	1	-86 731	-	22	22
	2	78 509	1	20	22

Визначені основні напрями перспективного розвитку системи моделювання інвестиційної діяльності в електроенергетичній галузі України.

Висновки

Дисертація присвячена теоретичному обґрунтування та науково-методичному забезпеченню вирішення задачі підвищення ефективності інвестиційної діяльності електроенергетичної галузі в ринкових умовах на базі економіко-математичного моделювання процесів оцінки інвестиційних проектів.

1. Нинішня ситуація в електроенергетичній галузі України є критичною: на 43% в порівнянні з 1990 р. скоротилось виробництво електроенергії, великого ступеню досягла моральна та фізична зношеність основних засобів. Однією з найбільш гострих проблем електроенергетики є стан її інвестиційного забезпечення.

2. Враховуючи обмеженість фінансових ресурсів, високу потребу в них і неминучість в зв'язку з цим залучення надмірного обсягу позикових засобів, актуальною є необхідність ретельної оцінки ефективності інвестиційних проектів, в процесі якої треба приділяти особливу увагу оцінці впливу рішень, що приймаються, на рівень фінансового забезпечення об'єктів інноваційного характеру.

3. Визначені в процесі дослідження особливості функціонування електроенергетичної галузі та її інвестиційних і фінансових процесів, які знайшли відображення при подальшому розвитку науково-методичних засад інвестиційної діяльності в запропонованих класифікаціях інвестицій за їх видами, критеріями оцінки та ознаками, джерел фінансування інвестиційних проектів та інвестиційних проектів за джерелами фінансування і забезпечення показників їх ефективності, зумовлюють необхідність здійснення оцінки інвестиційних проектів внаслідок різноманітності можливих варіантів заходів і супутніх їм чинників внутрішнього і зовнішнього характерів на основі економіко-математичного моделювання сценаріїв розвитку енергетичних об'єктів інвестування, що адекватно відображують реальну дійсність.

4. Аналіз сучасного стану моделювання процесів обгрунтування та оцінки ефективності інвестиційних проектів свідчить про відсутність комплексного підходу до моделювання фінансових процесів при здійсненні інвестиційної діяльності в електроенергетичній галузі, який би враховував визначені особливості. Існуючі наукові праці присвячені загальним питанням моделювання процесів в енергетиці, планування розвитку енергетичних систем, оптимізації паливно-енергетичного балансу, ефективного розподілу бюджетних капітальних вкладень, моделювання взаємозв'язків між основними економічними показниками інвестиційних проектів. Тому актуальним є дослідження питань моделювання оцінки інвестиційних проектів в електроенергетичній галузі України.

5. В основу інвестиційних розрахунків повинні бути покладені математичні методи і моделі обґрунтування та оцінки інвестиційних проектів, які б якомога детальніше враховували внутрішні чинники інвестиційного об'єкта та стан зовнішнього середовища. З цією метою пропонується користуватися запропонованими в роботі класифікаціями інвестиційних економіко-математичних моделей, основними ознаками яких є умови визначеності та невизначеності, можливість прийняття окремих або програмних рішень, а також ознаки формального характеру, які залежать від типу методів та моделей, що використовуються в процесі підтримки інвестиційних рішень.

6. Сформульовані концептуальні положення, які покладені в основу побудови системи моделей оцінки інвестиційних проектів в електроенергетичній галузі, визначені джерела фінансового забезпечення ефективності проектів.

7. Обгрунтована система показників оцінки окремих інвестиційних рішень та удосконалені відповідні статичні та динамічні методи розрахунку цих показників в умовах визначеності. Статичні методи призначені для розрахунку витрат, прибутку та рентабельності. Динамічні методи спрямовані на визначення чистого дисконтованого доходу (вартості капіталу), аннуітетів, внутрішньої процентної ставки, кінцевої майнової вартості та процентної ставки при залученні фінансових засобів.

8. Для можливості прийняття програмних інвестиційних рішень в умовах визначеності рекомендується користуватися системою моделей синхронного інвестиційного планування, яка включає три типа моделей: модель оптимізації інвестиційної програми, сукупність моделей інвестиційної і фінансової програм (статична, одноетапна, багатоетапна) та модель інвестиційної і виробничої програм. Зазначена система моделей охоплює весь спектр економічних постановок задач, пов'язаних з обгрунтуванням інвестиційних проектних рішень.

9. Обгрунтовані критерії прийняття окремих інвестиційних рішень в умовах невизначеності та розглянуті можливості використання для цих цілей правил максиміна, максимакса, Гурвіца, Байеса, середньоарифметичного значення і стандартного відхилення, Бернулі. Виходячи із положень теорії стійкості рішень, пропонується для врахування умов невизначеності користуватися методом аналізу чутливості моделі. Розроблені підходи до прийняття інвестиційних рішень в умовах ризику.

10. Для можливості прийняття програмних інвестиційних рішень в умовах невизначеності запропонована відповідна модель гнучкого інвестиційного планування, яка дозволяє враховувати можливі стани зовнішнього середовища та імовірність їх виникнення, а також наступні рішення, що приймаються в разі настання певного стану зовнішнього середовища.

11. З метою інформаційного забезпечення економіко-математичних моделей оптимізації процесів прийняття програмних інвестиційних рішень розроблені моделі прогнозування обсягу споживання та тарифу на відпуск електричної енергії.

12. Подальші дослідження з даної проблеми повинні проводитися в напрямах розробки методологічних основ, концепції та організаційно-економічного механізму здійснення структурно-інноваційної реструктуризації електроенергетичної галузі на основі перебудови інвестиційної стратегії.

Список опублікованих праць за темою дисертації

1. Галіцин В.К., Кубрушко Ю.О. Особливості моделювання інвестиційних процесів в електроенергетичній галузі промисловості // Моделювання та інформаційні системи в економіці. - К.: КНЕУ, 2003. - Вип. 69.- С. 4-14, 0,5 друк.арк. (особисто автору належить 0,4 друк. арк.: визначені критерії ефективності інвестиційних проектів, джерела та схеми повернення інвестицій, описана система інвестиційного моделювання).

2. Корнійчук М.Т., Кубрушко Ю.О. Регресійна економетрична модель лінійного прогнозу з коригованою поправкою на нелінійність // Моделювання та інформаційні системи в економіці - К.: КНЕУ, 2003. - Вип. 70. - С. 58-63, 0,3 друк. арк. (особисто автору належить 0,1 друк. арк.: стан проблеми регресійного моделювання).

3. Кубрушко Ю.О. Моделювання процесів оцінки інвестиційних проектів в умовах невизначеності в електроенергетиці // Моделювання та інформаційні системи в економіці. - К.: КНЕУ, 2004. - Вип. 71. - С. 65-75, 0,65 друк. арк.

4. Кубрушко Ю.О. Моделювання процесів оцінки програмних інвестиційних проектів // Моделювання регіональної економіки. - Івано-Франківськ: Прикарпатський національний університет., 2004. - Вип.4. - С. 24-36, 0,65 друк. арк.

5. Галіцин В.К., Кубрушко Ю.О. Модельні дослідження інвестиційних процесів в електроенергетичній галузі // Модели управления рыночной экономикой. - Донецк: ДонНУ - 2003. - С. 16-26, 0,5 друк. арк. (особисто автору належить 0,4 друк. арк.: визначені особливості інвестиційної діяльності, описані показники оцінки інвестиційних проектів та імітаційна модель управління діяльністю інвестора).

6. Кубрушко Ю.О. Тенденції розвитку архітектури інформаційних систем управління енергопостачальними компаніями // Тези доповідей ІІ міжнародної науково-практичної конференції “Проблеми впровадження інформаційних технологій в економіці та бізнесі” - Ірпінь. - 2001. С. 263-265, 0,15 друк. арк.

...